1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
19 abril 2011
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo, ha entrado en una fase muy madura en
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) términos internos. Por lo que probablemente aquellos índices menos desviados
Telf. : +91 209 70 35 de sus medias de 200 sesiones, mantendrán un “comportamiento más
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
direccional” (Ibex35); y por el contrario aquellos con desviaciones más acusadas
entrarán en una fase de “pérdida de momento”(S&P500). En este sentido, en
aquellos índices con desviaciones inferiores al +10% adelantaríamos
incorporaciones, y sin embargo en aquellos con desviaciones superiores al +10%
retrasaríamos incorporaciones.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras.
La distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Turquía, Taiwán, Corea, Méjico, Brasil, India, Australia, Alemania, Austria, Rusia, Francia, España, Nueva Zelanda,
Dinamarca, Noruega, República Checa, China, EE.UU, Canadá, Japón, y Hungría; incluimos Bélgica y Tailandia. Por
Sectores destacamos, Industriales, Construcción y Materiales, Servicios Financieros, Materiales Básicos, Petróleo
& Gas, Aseguradoras, Bancos, Químicas, Tecnológicas, Media, Utilities, Automóviles, y Telecos; incluimos
Sanidad. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías, y recomendamos Valor frente a Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano se encuentra totalmente reestructurado. El % de
valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones ha pasado a niveles del 90%, lo cual es una clara
señal de madurez tendencial, y de un mercado sobreextendido en términos internos. En términos de sentimiento, la
encuesta de AAII Sentiment Survey esta semana nos deja lecturas optimistas, 42,2% de alcistas (gráfico adjunto). Por
su lado, la encuesta de Investors Intelligence muestra niveles de extremo optimismo, 55,4% de alcistas, lo que deja el
Spread Alcistas/Bajistas en niveles de 39,1%.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 19 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.281,65 / 1.257,62 / 1.249,05 / 1.219,50 / 1.173.
Resistencias: 1.337,85 / 1.344,07 / 1.366,59 / 1.404,05 / 1.440,24.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad movimiento correctivo hacia niveles de
1.281,65. En el medio plazo, el índice se encuentra en proceso alcista mayor,
con sucesión de máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así canalizar el
precio. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 1.404,05
(máximos julio 2008).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1.249,05 sería un síntoma de debilidad, y volvería a reforzar un
escenario correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1.219,5, sin
descartar 1.173. El índice entraría en movimiento lateral-bajista.
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3. Cortal Consors BNP Paribas 19 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.819,49 / 2.756,49 / 2.717,74 / 2.690,88.
Resistencias: 2.992,21 / 3.041,39 / 3.077,24 / 3.130,25 / 3.172 / 3.431,08.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad movimiento correctivo hacia niveles de
2.819,49. En el medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción
tendencial, por lo que el índice ha entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de
máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 3.200 (canal de medio plazo), sin descartar 3.400 – 3.600 (canal de
largo plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 2.717,74 interpretaríamos como fallo en la incorporación, y volvería a
reforzar un escenario correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de
2.635,08, sin descartar 2.560. El índice entraría en movimiento lateral-bajista.
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4. Cortal Consors BNP Paribas 19 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 10.253,9 / 10.076,5 / 9.773,8.
Resistencias: 10.958,2 / 11.050,3 / 11.165 / 11.566,1 / 12.240,5.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad movimiento correctivo hacia niveles de
10.253,9. En el medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción
tendencial, por lo que el índice ha entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de
máximos-mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un
objetivo en 11.566,1 (máximo 52 semanas), sin descartar 12.240,5.
Escenario Alternativo
La pérdida de 10.076,5 interpretaríamos como fallo en la incorporación, y volvería
a reforzar un escenario correctivo, dónde lo más probable sería buscar niveles de
9.773,8, sin descartar 9.387,9. El índice entraría en movimiento lateral-bajista.
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5. Cortal Consors BNP Paribas 19 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Sanidad)
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por valoraciones, y por su carácter defensivo, así como por
estar ganando “timing”.
Técnicamente en términos absolutos presenta “movimiento lateral-alcista”. Dicho movimiento
lateral-alcista ganará pendiente con la superación de su máximo de 52 semanas, 400.18, lo que
dejará totalmente reconstruido al sectorial. En el medio plazo observamos construcción de
máximos y mínimos crecientes, pero con muy poca pendiente, dentro de una fase muy poco
direccional, pero con ligero sesgo alcista. La superación de su media de 200 sesiones
interpretamos como un intento de incorporación tendencial. Recomendamos incorporarse en estos
niveles dónde el riesgo/beneficio está más compensado, e incrementar posiciones por encima de
400.18.
En términos relativos, también observamos clara mejoría con la salida de su canal bajista de
medio plazo, y formación de doble mínimo frente al índice de referencia DJ Stoxx600. Lo que
interpretamos como fortaleza, y reforzaría el escenario antes planteado.
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6. Cortal Consors BNP Paribas 19 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.
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7. Cortal Consors BNP Paribas 19 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (Grifols)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos presenta “formación de vuelta completada”, al haber superado la
importante resistencia que presentaba en los 13€, y que son los máximos relativos de hace dos años.
En el medio plazo, superación de su directriz bajista principal, y sucesión de máximos-mínimos
crecientes, lo que nos permite canalizar el precio. En el corto plazo, la superación de los 13€
(máximo 2 años) significa que el precio entra en proceso alcista mayor. Por tanto correcciones
hacia esos niveles deberían ser aprovechados para incorporarse al valor.
En términos relativos también observamos fortaleza frente al índice de referencia Ibex35, y salida
del movimiento bajista de los últimos meses, superando así mismo niveles de resistencia claves, lo
que interpretamos como entrada en una fase más direccional.
Sólo la pérdida de los 12,12€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y los 11,07€ como
posible fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 15,14€ (máximos diciembre 2008), sin
descartar 18,19€ (proyectar el rango 13,3€-8,11€; máximo-mínimo 52 semanas). El consenso a 12
meses vista le da un precio objetivo en 13,50€.
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8. Cortal Consors BNP Paribas 19 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 119,86 / 118,77 / 117,47 / 116,13 / 114,96 / 112,88 / 109,65.
Resistencias: 122,74 / 123,92 / 124,52 / 124,99 / 126,52 / 128,05 / 129,20.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del rebote hacia niveles de 122,74. En el
medio plazo, la recuperación de 121,23 interpretamos como síntoma de fortaleza,
pero necesitaríamos la recuperación de 122,29 para que la estructura de precios
vuelva a ordenarse. El rebote iniciado en niveles de 119,86 consideramos probable
tenga continuidad hacia niveles de 127 (media 200 sesiones), sin descartar 134,77
(máximo 52 semanas).
Escenario Alternativo
La pérdida de 119,86 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a
reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 117,47 (mínimos 2009), sin descartar 109,65 (mínimos 2008).
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9. Cortal Consors BNP Paribas 19 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 117,922 / 117,563 / 114,828 / 112,797 / 111,391 / 111,016 / 109,656.
Resistencias: 120,734 / 121,672 / 121,828 / 122,453 / 123,375 / 124,563.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad del rebote hacia niveles de 120,734. En
el medio plazo, la recuperación de 119,453 interpretamos como síntoma de
fortaleza. El rebote iniciado en niveles de 117,922 consideramos probable tenga
continuidad hacia niveles de 122,50 (media 200 sesiones), sin descartar 128
(máximo 52 semanas).
Escenario Alternativo
La pérdida de 117,922 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a
reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 116 (50% Fibonacci tramo alcista 2007-2010), sin descartar 113 (61.8%
Fibonacci tramo alcista 2007-2010).
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10. Cortal Consors BNP Paribas 19 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)
Soportes: 105,325 / 102,70 / 96,225 / 93 / 89,90 / 85,10 / 83,875 / 80,05 / 79,80.
Resistencias: 113,45 / 118,450 / 128,625 / 147,30.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos corrección hacia niveles de 105,325. En el medio
plazo, mantiene estructura alcista con máximos y mínimos crecientes. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 130 (parte alta canal medio
plazo).
Escenario Alternativo
La pérdida de 105,325 habilitaría la posibilidad a entrar en proceso correctivo,
dónde lo más probable sería buscar niveles de 93, sin descartar 83,875 (mínimos
agosto 2010).
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11. Cortal Consors BNP Paribas 19 abril 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,4149 / 1,4018 / 1,3853 / 1,3709 / 1,3523 / 1,3426 / 1,3242 / 1,2966.
Resistencias: 1,4520 / 1,4580 / 1,5145 / 1,5632 / 1,6039.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos continuidad movimiento correctivo hacia niveles de
1,4149. En el medio plazo, la superación de 1,4282 (último máximo relativo),
rompe la sucesión de máximos decrecientes, y por tanto desde un punto de vista
estructural, volvemos a estar en tendencia alcista mayor. La estructura actual de
precios nos marca un objetivo en 1,5145 (parte alta del canal de corto-medio plazo),
sin descartar 1,6039 (máximos absolutos).
Escenario Alternativo
La pérdida de 1,4149, interpretaríamos como fallo en la incorporación, y nos
devolvería a la tendencia lateral-bajista, dónde lo más probable sería buscar niveles
de 1,35 (media 200 sesiones), sin descartar 1,2870 (mínimo 2011).
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