Conozca en este informe el desempeño de los principales indicadores de la economía de Costa Rica a enero de 2019.

1. Enero, 2019
INFORME DE COYUNTURA
HECHOS RELEVANTES
• Déficit fiscal cierra en 2018 por debajo de nuestra proyección. El déficit fiscal cerró en 6,0%
del PIB, dato menor a nuestra proyección (7,0% del PIB) y al registrado en 2017 (6,2% del PIB).
• Mantenemos nuestra previsión de crecimiento económico en 2,3% para 2019 y 3,0% en
2020. Si bien no vemos grandes cambios en las perspectivas de crecimiento, existen riesgos de
ajustarla al alza por las noticias positivas en materia fiscal (reforma empleo público, déficit menor al
esperado, etc.) que pueden revertir las expectativas del sector privado.
• La inflación cerró dentro del rango meta del Banco Central de Costa Rica (BCCR). La
variación interanual en los precios se ubicó en 2,0%, justo en línea con el rango meta del BCCR, y
explicado por la disminución en los precios de los combustibles y las bajas presiones de demanda
agregada.

2. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA
Centro de Servicio al inversionista: 800-900-1000 • www.aldesa.com • (506) 2207 – 8800
Costa Rica: Resultado fiscal de 2018 sorprende al mercado
Crecimiento económico: A noviembre el Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) registró
una variación interanual de 1,9%, dejando el promedio del año en torno al 2,8%. De esta manera, el
proceso de desaceleración económica se mantiene a lo largo del 2018, principalmente explicado por
la incertidumbre interna producto de la situación de las finanzas públicas y la huelga contra la reforma
fiscal.
La situación genera un importante deterioro en la confianza del consumidor (cayó en 11,5 puntos en
noviembre a nivel interanual) y de los negocios, desalentando la actividad local. Desde nuestra
perspectiva, la confianza interna está llegando a sus niveles más bajos, pero seguimos observando
que esta se mantendrá en una recuperación gradual. No obstante, la aprobación de la reforma de
empleo público y más noticias positivas en el ámbito fiscal pueden acelerar la recuperación,
principalmente vía optimismo del sector privado.
Por otra parte, en el frente externo la industria de zonas francas mantiene sus exportaciones en
niveles de 10,0% en términos reales, lo que permite compensar la desaceleración de la demanda
interna. Hacia adelante, proyectamos que las exportaciones se desaceleren paulatinamente
producto del menor crecimiento global previsto por el Fondo Monetario Internacional (FMI) para los
próximos años. De esta manera, mantenemos nuestras estimaciones de crecimiento para el 2019 y
2020 en 2,3% y 3,1%, respectivamente.
Inflación: El Instituto Nacional de Estadística y Censos (INEC) reportó la inflación interanual en 2,0%,
dato justo en línea con el rango meta del BCCR (2%-4%) e inferior a la inflación registrada en 2017
(2,6%). Hacia adelante, prevemos que la inflación estará balanceada entre efectos positivos y
negativos. Por un lado, la introducción del Impuesto al Valor Agregado (IVA) y la presión del tipo de
cambio durante el primer semestre pueden ejercer riesgos hacia el alza en la inflación, pero, al mismo
tiempo, la ausencia de presiones de demanda y un precio de petróleo oscilando los US$50-55 el
barril compensan esas presiones.
De esta manera, proyectamos que la inflación cerrará en 3,5% en 2019, con un tipo de cambio
oscilando los ¢600 por dólar y en parte influido a la baja ante un escenario de aprobación de
eurobonos.
Política fiscal: Los riesgos de la estabilidad macroeconómico y de nuestras proyecciones siguen
dependiendo de la situación fiscal del país. La reducción del déficit fiscal en 2018 de 0,2 p.p. del PIB
respecto al 2017 es un mensaje positivo para el mercado local e internacional, principalmente porque
se realizó vía reducción de gastos/PIB.
No obstante, aún vemos necesario las reformas estructurales y la aplicación de la regla fiscal para
que se materialice con mayor fuerza el ahorro en el gasto corriente (transferencias corriente y
salarios). Además, las altas tasas de la deuda soberana y el crecimiento económico moderado para
los próximos años pueden atrasar la estabilización de la deuda en el mediano plazo, que es una de
las principales preocupaciones para los inversionistas internacionales.

3. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA
Centro de Servicio al inversionista: 800-900-1000 • www.aldesa.com • (506) 2207 – 8800
Principales variables macroeconómicas (% crecimiento anual *)
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Crecimiento del PIB 3,5 3,6 4,2 3,3 2,8 2,3 3,0
Tasa de inflación 5,1 -0,8 0,8 2,6 2,0 3,5 3,1
Balance fiscal, % PIB -5,6 -5,7 -5,2 -6,2 -6,0 -5,9 -4,9
Tasa de Política Monetaria 5,25 2,25 1,75 4,75 5,25 5,25 5,00
Calificación de riesgo soberano: S&P BB BB BB- BB- B+ - -
Calificación de riesgo soberano: Moody´s Ba1 Ba1 Ba1 Ba2 B1 - -
*: crecimiento anual al menos que se indique lo contrario. Las proyecciones suponen que se aplica la reforma
fiscal.
Fuente: Proyecciones Aldesa y datos BCCR.
Artículos de interés durante enero
CR: Perspectivas conservadoras pese a baja en déficit fiscal: El déficit fiscal cerró en 6,0% del PIB,
dato que es inferior al esperado. En la nota planteamos las principales conclusiones de ese resultado.
CR: Crecimiento económico refleja incertidumbre: El BCCR presentó las cifras de cuentas nacionales
para el cierre del tercer trimestre del 2018. Los datos reflejaron el shock de la huelga contra el plan
fiscal y la incertidumbre interna ante el panorama de las finanzas públicas.
CR: Inflación cierra en 2018 por debajo de nuestra expectativa: La inflación cerró debajo de nuestra
proyección al materializarse con mayor fuerza la disminución de los precios del petróleo en
noviembre y diciembre y las bajas presiones de la demanda agregada.
CR: ¿El crédito al sector privado está realmente recuperándose?: Al eliminar el efecto cambiario en
los datos de crédito, el crecimiento real del 2018 fue de 2,5% y no 3,3%, tasa que es menor al
promedio observado en los últimos 4 años.
Estrategia de Inversión
Emmanuel Agüero
Análisis Económico eaguero@aldesa.com
Angélica Villegas
Estrategia de Inversión avillegas@aldesa.com
Las opiniones aquí vertidas corresponden a Aldesa y son susceptibles de modificación. No existe ninguna garantía de que las
proyecciones expresadas se cumplan. El presente material no constituye un asesoramiento en materia de inversiones y no pretende
respaldar ninguna inversión en particular. Toda inversión conlleva riesgo.