Análisis económico de la coyuntura en Argentina, y estimaciones para el mediano plazo. Expectativas del sector empresarial tucumano. sept

1. •La Economía, ¿en jaque?
5 de Septiembre 2014
Ciclo de Desayunos
con Empresarios
•Una visión del Sector Azucarero

2. TEMÁTICA
A.¿Qué se ve en la «foto» de la situación económica?
B.¿Qué sucede en otros países?
C.Los precios de las principales commodities
D.Indicadores de Tucumán
E.¿Por qué la economía llega a estos niveles de tensión?
F.Una visión del sector Azucarero Tucumano

3. EXPECTATIVAS: 12 DE JUNIO
Los empresarios tucumanos

4. Expectativas I
63%
32%
5%
1. ¿De qué manera opina que las perspectivas electorales están influyendo en las decisiones de negocios
Están teniendo una
influencia decisiva
Están teniendo una
leve influencia
No están teniendo
ninguna influencia

5. Expectativas II
5%
48%
47%
2. ¿Cómo observa el devenir de la situación económica NACIONAL en lo que va de 2014, respecto de sus expectativas?
Mejor que lo que
esperaba a fines de 2013
Tal como esperaba a
fines de 2013
Peor que lo que
esperaba a fines de 2013

6. Expectativas III
0%
32%
68%
3. ¿Cómo observa el devenir de la situación económica PROVINCIAL en lo que va de 2014, respecto de sus expectativas?
Mejor que lo que
esperaba a fines de 2013
Tal como esperaba a
fines de 2013
Peor que lo que
esperaba a fines de 2013

7. Expectativas IV
84%
16%
0%
4. ¿Piensa que tras las elecciones el esquema económico vigente debe modificarse?
Sí, sustancialmente
Sí, pero sólo en
algunos aspectos
No debe
modificarse

8. Expectativas V
32%
63%
5%
5. Valor del Tipo de Cambio con el Dólar
Ajuste brusco
Ajustes
Paulatinos
No hace falta
correción

9. 0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Medidas
contra la
inflación
Fomento a la
inversión
Seguridad
jurídica
Acceso al
crédito
Cambios en el
sistema
tributario
Eficientización
de mecan. de
export.
Inversión
pública en
infra. y
servicios
6. Califique los asuntos económicos de acuerdo a cuán prioritarios deberían ser para el próximo Gobierno Nacional:
Muy prioritario
Prioritario
Poco prioritario
Nada prioritario
Expectativas VI

10. LA FOTO
¿Cuál es la situación de la economía?

11. Los síntomas que muestra la economía
Escasez de dólares o sobrante de pesos y un cuadro recesivo que se evidencia en:
Sigue sin reaccionar la actividad industrial
Cae el patentamiento de autos
Debilidad del consumo
Debilidad en el proceso inversor
No se recupera el crédito
No mejoran las expectativas sobre la evolución de la economía
 Crece la incertidumbre

12. Los contrasentidos de la Política Económica
Política monetaria contractiva
El gasto público subió 56% (Junio 14 - 13) Se financia con emisión monetaria
•Inflación
•Atraso cambiario
•Pérdida de competitividad
•Presión sobre el dólar
•Suben las expectativas devaluatorias
Política Fiscal expansiva
Contexto externo más exigido
•Enfriamiento de Economía de Brasil
•Caída del precio de la soja
•Posible subas de tasas en USA
Subas en las tasas de interés
•Se incrementa la colocación de títulos en las carteras de los bancos para sacar pesos.
•Se encarece el crédito al sector privado
•Se enfría la economía
•Se moderan las expectativas devaluatorias

13. La industria: ¿Por qué no repunta?
Variación Interanual del Estimador de Actividad Industrial (EMI)
II-Trim-13
III-Trim-13
IV-Trim-13
I-Trim-14
II-Trim-14
+4%
-0.4%
-4.3%
-3.6%
-2%
Bloque
I-Trim-14
II-Trim-14
Alimentos y Bebidas
1.3%
2.1%
Tabaco
1.4%
5.9%
Textiles
5.9%
0.5%
Papel y cartón
-0.1%
-0.8%
Edición e Impresión
9.7%
3.8%
Petróleo
-4.2%
7.5%
Bloque
I-Trim-14
II-Trim-14
Químicos
-2.4%
9.6%
Caucho y Plásticos
-7.7%
-4.6%
Minerales no Metálicos
-1.9%
1.8%
Metálicas Básicas
6.9%
7.3%
Automotriz
-15.0%
-28.2%
Metalmecánica excluida automotriz
-5.9%
0.4%

14. ¿Repunta la industria?
-8.00%
-6.00%
-4.00%
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
120.00
122.00
124.00
126.00
128.00
130.00
132.00
134.00
136.00
138.00
Jan-11
Mar-11
May-11
Jul-11
Sep-11
Nov-11
Jan-12
Mar-12
May-12
Jul-12
Sep-12
Nov-12
Jan-13
Mar-13
May-13
Jul-13
Sep-13
Nov-13
Jan-14
Mar-14
May-14
Jul-14
Estimador Mensual Industrial -INDEC 06=100-
Var % Interanual (Original)
Serie Desestac
Tendencia-Ciclo

15. Consumo: ¿se enfría la variable estrella del modelo?
6%
6%
6%
7%
6%
3%
1%
1%
1%
0%
1%
-1%
-2%
-2%
0%
0%
2%
1%
0%
0%
1%
0%
0%
-2%
-3%
-5%
-7%
-6%
-7%
-6%
-5%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
Jan-12
Feb-12
Mar-12
Apr-12
May-12
Jun-12
Jul-12
Aug-12
Sep-12
Oct-12
Nov-12
Dec-12
Jan-13
Feb-13
Mar-13
Apr-13
May-13
Jun-13
Jul-13
Aug-13
Sep-13
Oct-13
Nov-13
Dec-13
Jan-14
Feb-14
Mar-14
Apr-14
May-14
Jun-14
Jul-14
Diferencia
Salarios Var % A/A
Inflación Var % A/A
¿Cómo crecen los salarios y cómo crece el nivel general de precios?

16. Consumo:
¿se enfría la variable estrella del modelo?
Variación Interanual del Consumo en pesos constantes
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
Supermerc
7.4%
3.7%
7.2%
12.1%
7.7%
8.1%
0.5%
-0.9%
2.7%
3.5%
-3.0%
-1.8%
Shoppings
14.%
6.0%
11.2%
15.4%
6.4%
13.7%
0.7%
-3.4%
2.99%
-5.5%
-9.8%
-14.%
Variación Interanual del Consumo en pesos corrientes
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
Supermerc
29%
23%
27%
34%
32%
35%
32%
36%
43%
46%
35%
35%
Shoppings
37%
26%
32%
38%
30%
42%
32%
33%
44%
34%
26%
18%
¿Cómo crece el consumo en Supermercados y Shoppings?

17. Tasas de Interés
21
27
25
22
21
17
21
21
20
20
10.00
12.00
14.00
16.00
18.00
20.00
22.00
24.00
26.00
28.00
Tasas de Interés en Pesos
-Nominal Anual, promedio semanal-
BADLAR - Bcos Privados - Más de 1 millón de 30 a 35 días
Plazo Fijo 30-44 Días - Hasta 100.000
Menores tasas favorecen el consumo. Pero en un contexto de incertidumbre, los consumidores no se animan a tomar deuda. Y al disminuir la rentabilidad en pesos, se impulsa a los inversores hacia el dólar.

18. Crédito
-5.00%
-3.00%
-1.00%
1.00%
3.00%
5.00%
7.00%
9.00%
2-May-13
2-Jun-13
2-Jul-13
2-Aug-13
2-Sep-13
2-Oct-13
2-Nov-13
2-Dec-13
2-Jan-14
2-Feb-14
2-Mar-14
2-Apr-14
2-May-14
2-Jun-14
2-Jul-14
2-Aug-14
Préstamos en pesos - VARIACIONES A 30 DÍAS
Personales
Tarjetas
-8.00%
-6.00%
-4.00%
-2.00%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
3-Jun-13
3-Jul-13
3-Aug-13
3-Sep-13
3-Oct-13
3-Nov-13
3-Dec-13
3-Jan-14
3-Feb-14
3-Mar-14
3-Apr-14
3-May-14
3-Jun-14
3-Jul-14
3-Aug-14
Depósitos -
VARIACIONES A 30 DÍAS
Totales
Sector Privado

19. Inflación: la más alta desde 2002
24%
38%
26%
38%
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
Jan-12
Feb-12
Mar-12
Apr-12
May-12
Jun-12
Jul-12
Aug-12
Sep-12
Oct-12
Nov-12
Dec-12
Jan-13
Feb-13
Mar-13
Apr-13
May-13
Jun-13
Jul-13
Aug-13
Sep-13
Oct-13
Nov-13
Dec-13
Jan-14
Feb-14
Mar-14
Apr-14
May-14
Jun-14
Jul-14
Aug-14
Sep-14
Oct-14
Nov-14
Dec-14
Inflac Verdadera
INDEC
Congreso
Se perdió la oportunidad de controlar sus causas: + No disminuyó el gasto. + No se ve posible un aumento en el endeudamiento externo. + Subir más las tasas tiene alto costo en la actividad. + No hay expectativas de un precio del dólar controlado.

20. Tipo de Cambio
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
16.00
18.00
20.00
Tipo de Cambio de Convertibilidad y Dólar Paralelo
Dólar Paralelo
TC Convertibilidad
Cepo

21. Tipo de Cambio: Competitividad
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
01/91
09/91
05/92
01/93
09/93
05/94
01/95
09/95
05/96
01/97
09/97
05/98
01/99
09/99
05/00
01/01
09/01
05/02
01/03
09/03
05/04
01/05
09/05
05/06
01/07
09/07
05/08
01/09
09/09
05/10
01/11
09/11
05/12
01/13
09/13
05/14
ITCRM Corregido
Promedio (1991-2013)
ITCRM

22. Tipo de Cambio: Brecha
67%
8.42
14.05
00%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
4.00000
6.00000
8.00000
10.00000
12.00000
14.00000
16.00000
01/14
01/14
01/14
01/14
01/14
01/14
02/14
02/14
02/14
02/14
02/14
03/14
03/14
03/14
03/14
04/14
04/14
04/14
04/14
04/14
05/14
05/14
05/14
05/14
05/14
06/14
06/14
06/14
06/14
06/14
07/14
07/14
07/14
07/14
07/14
07/14
08/14
08/14
08/14
08/14
El dólar en el 2014: Blue vs Oficial
Spread (%)
Dólar Referencia BCRA
Dólar Paralelo

23. Evolución del Tipo de Cambio
Dólar Oficial a Diciembre
Hoy
A Dic-14 Como viene
Debería Mínimo
Debería Balanceado
Debería Brusco
8,41
9,03
9,10
9,50
10
Dólar Paralelo a Diciembre
Hoy
TC
Convertibilidad
Por Brecha Promedio (65%)
Sanciones Griesa
Buitre Solucionado
14,10
Min: 15,50
Max: 17,50
15,00
?
12,00

24. Reservas
26,000
26,500
27,000
27,500
28,000
28,500
29,000
29,500
30,000
30,500
31,000
02-12-13
02-01-14
02-02-14
02-03-14
02-04-14
02-05-14
02-06-14
02-07-14
02-08-14
02-09-14
¿Administrando la escasez?
2900 Millones de USD perdió el BCRA en Enero
Aumentó 3000 Millones USD desde que empezó a liquidarse la cosecha gruesa
Menos de 200 Millones USD en Febrero
Estamos perdiendo 50 Millones USD por día: ¡¡1000 por mes!!

25. Holdouts
•Hold-outs….. ¿culpables de la recesión?
oLa caída es anterior
•¿Se puede arreglar? ¿le conviene al gobierno?
oLos «buitres» también tienen un derecho de cobro.
oGestos de querer cumplir:
Llamar de nuevo a canjear a los holdouts
Buscar rescisión de las rufo
No querer esquivar el fallo
•No hubo plan B 
se rompió el Plan A

26. ..POR EL MUNDO
y levantando la cabeza ¿qué se ve?

27. Crecimiento comparado
País
2011
2012
2013
Promedio
Argentina
9
1
3
4
Bolivia
5
5
7
6
Brasil
3
1
2
2
Chile
6
5
4
5
Colombia
7
4
4
5
Ecuador
8
5
4
6
Paraguay
4
-1
14
6
Perú
6
6
6
6
Uruguay
7
4
4
5

28. Precios de los Exportables
.00
.100
.200
.300
.400
.500
.600
.700
.800
.900
1.00
.00
100.00
200.00
300.00
400.00
500.00
600.00
700.00
I
00
III
00
I
01
III
01
I
02
III
02
I
03
III
03
I
04
III
04
I
05
III
05
I
06
III
06
I
07
III
07
I
08
III
08
I
09
III
09
I
10
III
10
I
11
III
11
I
12
III
12
I
13
III
13
I
14
III
14
I
15
En USD por tonelada Estimación a 2015
Estimación
Trigo
Maiz
Poroto de soja
> El precio promedio de los 3 cayó 20% entre II y III Trim’14
> PrSoja espera más caídas

29. Conclusiones de la coyuntura
•La industria cae hace ya un año, disminuye la tasa de caída, porque el techo con el que se compara es más bajo.
•Inflación: se fortalece piso de 38%.
•La variable estrella se resintió: importante caída en el salario real golpea al consumo.
•Buitres: cerró la puerta a financiamiento barato.
•Balance externo: no levanta.
•Tipo de cambio: muy quieto; aumentan presiones para un ajuste, inclusive uno brusco.

30. MARCO GENERAL
EL PANORAMA PARA LOS MESES VENIDEROS

31. Conclusiones
El Gobierno no aspira a resolver los problemas de fondo…
• Un segundo semestre similar al primero con deterioro o mejora de las expectativas de acuerdo al avance en la posibilidad de conseguir financiamiento internacional.
• No se recrean expectativas positivas debido a la pérdida de credibilidad en la política económica.
• La evolución de las variables financieras dependen fuertemente de las variables expectativas.
• El frente fiscal sigue siendo el punto débil.

32. Conclusiones
Hay escasez de dólares
•El Gobierno no puede endeudarse en el exterior
•No siguió un ritmo devaluatorio de acuerdo con la tasa de inflación
•Por lo tanto:
•Más trabas a las importaciones
•Más recesión
•Más expectativas de devaluación
•Caen las reservas
•Déficit fiscal creciente. Mayor emisión de moneda
• Más presión en el dólar paralelo
• ¿Suba de tasas? más enfriamiento

33. Mucho dinero para pocos bienes:
•Inflación
•Dolarización
¿Cómo se cubren los déficits fiscales?
Gasto público = Impuestos + Deuda interna + Deuda externa + Emisión monetaria BC
Gasto público - Impuestos = Déficit fiscal = Deuda interna + Deuda externa + Emisión monetaria
Base monetaria (Agosto 2013) = $327 mil millones
Base monetaria (Agosto 2014) = $396 mil millones
Tasa de crecimiento anual promedio = 21%
Activos del Banco Central
Pasivos del Banco Central
Reservas internacionales
Base monetaria
(emisión de dinero)
Crédito al gobierno y al sistema financiero
Títulos del Banco Central

34. ¿Cuáles son los escenarios?
2011
2012
2013
2014
2015
98
99
100
101
102
103
104
105
PBI (2011=100)

35. EL SECTOR AZUCARERO
La visión de Julio Colombres

36. MUCHAS GRACIAS