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Capitalismo de laços: as conexões dos donos do Brasil
- 1. CAPITALISMO DE LAÇOS: OS DONOS DO BRASIL E SUAS CONEXÕES Sérgio G. Lazzarini Insper Instituto de Ensino e Pesquisa : Britcham Maio de 2011
- 2. RELAÇÕES COMPLEXAS OBSERVADAS A PARTIR DA ESTRUTURA SOCIETÁRIA DAS EMPRESAS… VALEEMBRAER FirmasFirmas BNDES Previ Bradesco Mitsui Bozano Oppenheimer Proprietários
- 3. CAPITALISMO DE LAÇOS Contatos, alianças e estratégias de apoio gravitando em torno de interesses políticos e econômicos Expressos como... Relações de propriedade/controle no mundo corporativo.Relações de propriedade/controle no mundo corporativo.
- 4. VALEEMBRAER FirmasFirmas BNDES Previ Bradesco Mitsui Bozano Oppenheimer Proprietários “Aglomeração”
- 5. VALEEMBRAER FirmasFirmas BNDES Previ Bradesco Mitsui Bozano Oppenheimer Proprietários “Atores de ligação” Mundo pequeno (small world): Aglomerações conectadas entre si por meio de atores de ligação (Milgram, 1967; Watts, 1999; Kogut e Walker, 2001)
- 6. MUNDO PEQUENO EM SALA DE AULA DO INSPER
- 7. REDE DE VENDEDORES EM UM VAREJISTA NO BRASIL (CLARO E LABAN, 2008) Nota: Os laços indicam se dois vendedores se relacionam socialmente no dia-a-dia.
- 8. COMO MUDARAM AS REDES DE PROPRIEDADE NO BRASIL NAS ÚLTIMAS DÉCADAS? VALEEMBRAER Firmas BNDES Previ Bradesco Mitsui Bozano Oppenheimer Proprietários A análise é feita para 804 empresas no Brasil e seus proprietários, observados em três anos: 1996, 2003 e 2009.
- 9. AS PRIVATIZAÇÕES NO BRASIL Privatização da Telebrás (julho de 1998) Fonte: Veja Mais protestos em 2007 Fonte: midiaindependente.org
- 10. EMPRESAS PRIVATIZADAS NO BRASIL (1991-2002) 35 40 45 50 Vale, CPFL Sistema Telebrás CESP, COELCE 0 5 10 15 20 25 30 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Financeiras Não-financeiras Total Usiminas CSN Embraer Light Banespa, BEMGE Fonte: BNDES
- 11. A FORTE PRESENÇA DO CAPITAL ESTRANGEIRO 25000 30000 35000 40000 45000 0 5000 10000 15000 20000 Firmasdomésticas Empresasfinanceiras Investidores individuais Fundosde pensão Investidores estrangeiros 1990-94 1995-02 Fonte: BNDES
- 12. MAIS RECENTEMENTE, NOVAS EMPRESAS EM BOLSA (IPOs) 40 50 60 70 40000 50000 60000 Númerodeempresas Volume(R$milhões) BM&F, Bovespa, MPX, Redecard 0 10 20 30 40 0 10000 20000 30000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Númerodeempresas Volume(R$milhões) Volume captado (R$ milhões) Número de empresas Gol, Natura Nossa Caixa, Cosan MMX, Gafisa OGX Visanet Fonte: BM&FBovespa
- 13. QUE MUDANÇAS ESPERARÍAMOS NO MUNDO (PEQUENO) CORPORATIVO? Novos grupos, novos empreendedores: possível rearranjo (e esfacelamento) das aglomerações. Mudança nos atores de ligação: menos governo, mais novos investidores, empreendedores, empresas estrangeiras. Possível reversão da “grande reversão” (Rajan & Zingales, 1998)?
- 14. EXPANDINDO A ANÁLISE DE MUNDOS PEQUENOS PARA REDES DE NÓS DUPLOS PreviBNDES Bozano Proprietários Carlos Jereissati Vale EmbraerOi (Telemar Norte Leste) Firmas
- 15. … QUE SIMPLIFICAM AS COMPLEXAS PIRÂMIDES SOCIETÁRIAS OBSERVADAS NO BRASIL Mitsui Eletron BradesparLitelUnião Federal Funcef Petros Funcesp Previ Opportunity Cidade de Deus Part. Espírito Santo VALE Mitsui Eletron BradesparLitelUnião Federal ValeparBNDESPar Em amarelo vemos os donos últimos da Vale em 2009. São consideradas ações com direito a voto (ordinárias).
- 16. ÍNDICE DE MUNDO PEQUENO EM REDES DE NÓS DUPLOS PreviBNDES Bozano Proprietários Carlos Jereissati Vale EmbraerOi (Telemar Norte Leste) Firmas Índice mede o grau com que a rede exibe laços cruzados, sem perda de conectividade dos atores, em relação a uma rede equivalente simulada (aleatória)
- 17. BRASIL: EVOLUÇÃO DO ÍNDICE DE MUNDO PEQUENO NAS REDES DE PROPRIETÁRIOS 40.0 45.0 20.0 25.0 30.0 35.0 1996 2003 2009
- 18. COMPARAÇÃO INTERNACIONAL (The Small World of Corporate Governance, no prelo, editado por Bruce Kogut) Índice de mundo pequeno no Brasil (em 2003): Similar ao México 2,8 vezes superior à Coreia do Sul2,8 vezes superior à Coreia do Sul 5,1 vezes superior à Itália 7,8 vezes maior que o do Chile 12,2 vezes acima dos Estados Unidos
- 19. OS CONSÓRCIOS: PROPRIETÁRIOS APARECENDO CONJUNTAMENTE EM MÚLTIPLAS FIRMAS Bozano, Simonsen, 8%Outros, 38% Nippon Usiminas, 14% 8% Vale do Rio Doce, 15% Outros, 38% Caixa dos Empregados da Usiminas, 10% Valia, 8% Previ, 15% Usiminas, no começo da década de 90 “Bloco de controle” Regido pelo acordo de acionistas
- 20. O CONSÓRCIO DE BELO MONTE Fonte: Valor Econômico, 15/07/2010 Previ + Iberdrola (Neonergia) Com a saída do grupo Bertin (Gaia), estuda- se a entrada de novas empresas (como a Vale e a Andrade Gutierrez)
- 22. LAÇOS ENTRE GRUPOS (2009) AES Eletrobras Vicunha Votorantim Nippon Equatorial Andrade Gutierrez Bradesco Camargo Correa Gerdau Iberdrola Itau Ultra Unibanco Vale Banco do Brasil Cemig Jereissati Monteiro Aranha
- 23. QUEM MAIS GARANTE CONECTIVIDADE ENTRE AS AGLOMERAÇÕES? VALEEMBRAER FirmasFirmas BNDES Previ Bradesco Mitsui Bozano Oppenheimer Proprietários Vamos agora analisar a rede projetada de donos (nós únicos)
- 24. ATORES DE LIGAÇÃO Centralidade de poder ou de Bonacich: leva em conta não somente os contatos diretos, mas os contatos indiretos (“amigos dos amigos” e assim por diante)
- 25. CENTRALIDADE DE BONACICH NAS REDES DE PROPRIEDADE BRASILEIRAS 600% 800% 1000% -200% 0% 200% 400% 1996 2003 2009 Entidades governamentais(incluindo BNDES) Fundosde pensão de estatais Investidores institucionaise fundos privados Firmas e investidores estrangeiros Indivíduos, famíliase firmas locais
- 26. DONOS QUE MAIS EXIBIRAM GANHO DE CENTRALIDADE (1996- 2009) Proprietário 1 Previ (fundo de pensão dos funcionários do Banco do Brasil) 2 União Federal (inclui BNDES) 3 Petros (fundo de pensão dos funcionários da Petrobras) 4 Funcef (fundo de pensão dos funcionários na Caixa Econômica)4 Funcef (fundo de pensão dos funcionários na Caixa Econômica) 5 Participações Morro Vermelho (grupo Camargo Corrêa) 6 Banco Opportunity (banco nacional) 7 Família Moreira Salles (grupo Unibanco) 8 JP Morgan Chase (banco internacional) 9 Família Villela/Setubal (grupo Itaú) 10 Família Ermírio de Moraes (grupo Votorantim) Nota. Ganhos calculados com base em variações absolutas do indicador de centralidade normalizado de Bonacich (1987).
- 27. EMPRESAS ESTRANGEIRAS: IMPERIALISTAS OU INOCENTES EM TERRA DESCONHECIDA? Telesystem Internaitional Wireless (Canadá) Opportunity (Brasil) Fundos de pensão (Brasil) Telepart Participações 49% 27% 24% 52% 52% Telesystem Internaitional Wireless (Canadá) Opportunity (Brasil) Fundos de pensão (Brasil) Telepart Participações 49% 51% 52% 52% Newtel 49%51% Telemig Participações Tele Norte Participações Telma Celular Teleamapá Celular Teleamazon Celular Telepará Celular Telaima Celular Telemig Celular Opportunity muda a pirâmide para obter controle Fonte: Perkins, Morck e Yeung (2008), analyzing the privatization of telecoms in Brazil in the late 1990s. Telemig Participações Tele Norte Participações Telma Celular Teleamapá Celular Teleamazon Celular Telepará Celular Telaima Celular Telemig Celular 52% 52%
- 28. UMA DECLARAÇÃO DE UM EXECUTIVO DO SETOR DE TELEFONIA SOBRE ESSE CASO “São sempre as estruturas de propriedade. É tudo sempre sobre como estruturar os acordos. A Telemig [da TIW] não teve sucesso no Brasil porque eles não sabiam como trabalhar com os brasileiros. Eles não entendiam de leis corporativas e como operar esse sistema” (citado em Perkins, Morck e Yeung, 2008).
- 29. Bozano, Simonsen, 8% Vale do Rio Doce, Outros, 38% Caixa dos Empregados da Usiminas, 10% Valia, 8% Nippon Usiminas, 14% MAS… A USIMINAS Vale do Rio Doce, 15% Previ, 15% Depoimento: “(...) a USIMINAS se aproximando da Nippon Steel, os empregados se aproximando da Nippon Steel, nós teríamos cerca de 25%. Já era um cacife que a gente tinha. Vinha aqui, por exemplo, Belgo-Mineira para comprar a USIMINAS. Falávamos: ‘oh [tapa na mesa], eu tenho 25%, então, você entra com 26%, nós vamos ter o controle, 51%.’” (citado em Pardini, Gonçalves e Alves, 2009).
- 30. CAPITALISMO DE LAÇOS NO BRASIL Grupos econômicos domésticos Empresas estrangeiras Sistema político Governo e entidades públicas
- 31. LIGAÇÕES PERIGOSAS? Governo Sistema político Influência Entidades governamentaisEmpresas privadas Doações Direitos de controle Capital Alinhamento estratégico
- 32. IMPLICAÇÕES Característica Aspectos positivos Aspectos negativos Aglomeração de proprietários em Junção de recursos e redução de risco sob condições de infra- Conflitos societários. Menos competição.proprietários em consórcios e grupos entrelaçados. Atores diretamente ou indiretamente ligados ao governo como elementos centrais. condições de infra- estrutura e crédito escassos. Menos competição. Capital de longo-prazo, a menor custo, para suportar projetos de larga escala. Má alocação potencial: estratégias empresariais influenciadas pelo governo em exercício e emergência de canais clientelistas.
- 33. O QUE FAZER? Mais transparência: alocações públicas (BNDES), estruturas societárias (pirâmides). Mais isolamento político: na estratégia das empresas, na governança das entidades governamentais e nas relações entre empresas e partidos. Redução generalizada de custos de transação: facilitando entrada e renovação doRedução generalizada de custos de transação: facilitando entrada e renovação do capital. Combate a condutas anti-competitivas, com ênfase em ligações cruzadas.