Jorge López Zafra y Luis Guerricagoitia, directores del área Corporativo Financiero de LLYC, analizan las principales tendencias y las claves para salir a bolsa y debutar en el mercado de capitales.

1. MARTES, 25 DE FEBRERO DE 2020 EL ECONOMISTA4
Opinión
S
equía. Esta es la palabra que mejor
define 2019 en términos de salidas a
bolsa. Así, el salto del MAB al merca-
do continuo de Grenergy Renovables es la
única excepción que ha permitido no dejar
el marcador a cero. De hecho, para encon-
trar una situación de parálisis similar tene-
mosqueecharlavistaatrásalgomásdesiete
años.
Ante este panorama, la propia CNMV ha
decididotomarcartasenelasuntoypromo-
vermedidasquefacilitenlosestrenosbursá-
tiles, dada su relevancia para reequilibrar el
mix de financiación de la economía. Entre
estasdestacanelestablecimientoderequisi-
tos más laxos o la búsqueda de mecanismos
de entradas más sencillos, como los listings.
Sin embargo, 2020 sigue sin terminar de
despegar. La rumorología sobre candidatos
a debutar está abierta pero solo con la con-
firmación de Línea Directa. Ante este esce-
nario, es importante que aquellas empresas
que se planteen la idea de convertirse en
cotizadas tengan en cuenta los aprendiza-
jes que nos ha dejado 2019.
El primero es el uso del MAB como paso
previo. Masmóvil ha abierto camino y algu-
nas firmas quieren replicar su exitoso tra-
yecto del mercado alternativo al Ibex 35.
Este es el caso de la citada Grenergy Reno-
vables con su reciente salto al continuo y,
parece, que lo será pronto de Holaluz, que
apenas lleva tres meses como miembro del
MAB.Unatransiciónquedebetomarsecomo
plataformadeaprendizajeparapoderafron-
tar con garantías el paso a un mercado más
exigente en términos de transparencia.
Otratendenciaatenerencuentaeselauge
de los listings. Un mecanismo, que la propia
Directores de comunicación financiera en LLYC
L. Guerricagoitia
/ J. López-Zafra
¿SALIRABOLSA?:GUÍAPARAEMPRESASATREVIDAS
CNMV ha defendido para facilitar el acce-
so al mercado de capitales, y que permite
comenzar a cotizar sin que ninguna acción
cambie de dueño hasta su debut. Por tanto,
noesnecesariovenderpreviamentelaempre-
sa a inversores, reduciendo el coste y buro-
cracia del proceso. Esta es una alternativa
que en mercado más
maduros es utilizada muy
intensamente por los
denominadas unicornios,
firmas tecnológicas valo-
radas en más de 1.000
millones de euros como
Spotify o Slack, pero que
en España todavía es muy
ocasional.
Esto ocurre en un con-
texto de exceso de liqui-
dezenelqueelcapitalries-
go compite con la bolsa como vía de finan-
ciación. Así, los propietarios abren en para-
lelo procesos de debut bursátil y de venta
privada para maximizar la valoración de sus
empresas. El caso más reciente fue el de
Cepsa, que canceló su OPV para vender un
30% de la compañía a Carlyle.
Otro elemento importante son las venta-
nas de oportunidad. La volatilidad e incer-
tidumbre del actual entorno macroeconó-
mico está reduciendo, cuando no eliminan-
do, los periodos habituales para salir a bolsa.
Los que decidan saltar al parqué tienen que
ser muy estrictos en el cumplimiento del
calendario legal si quie-
ren hacerlo en su fecha
objetivo.Tambiénesclave
que tengan la flexibilidad
necesaria para adaptarse
a hitos sobrevenidos que
lesobliguenacambiarsus
planes.
Y, además, de todos
estos condicionantes, de-
bemos tener en cuenta la
presión mediática de un
proceso de estas caracte-
rísticas. La escasez de salidas a bolsa ha dis-
parado el interés de los medios de comuni-
caciónenaquellospocosatrevidosqueanun-
cian su intención de cotizar. Algo que, en
determinados casos, puede llegar a ser posi-
tivo, presionando al alza su valoración, pero
que también puede generar cierta tensión
adicional.Porello,lacomunicacióndebeser
considerada como un elemento clave a la
hora de definir la estrategia de la operación.
Qué contar en cada fase y cuando comen-
zar a hacerlo fijarán las probabilidades de
éxito del proceso. Debido a esto, será clave
anticiparse y comenzar a generar un entor-
no favorable desde las semanas previas a la
ventana de oportunidad elegida. De esta
manera, en el momento en que el proceso
legal comience y tengamos que vender la
empresa al mercado, inversores y analistas
yaestaránfamiliarizadosconnuestromode-
lo de negocio y sus ventajas competitivas.
En este proceso de venta, además, se debe
de utilizar de forma activa el equity story
de la compañía. Hay que convertirlo en la
principal herramienta de marketing, arti-
culando una historia de compañía que jus-
tifique su valor diferencial y transmita con-
fianza sobre sus perspectivas de futuro. Ese
documento deberá de ser atractivo y adap-
tado a cada grupo de interés al que nos diri-
jamos.
Como señalábamos, también tendremos
que gestionar una atención pública inusual.
Para convertirlo en una ventaja la compa-
ñíatendráqueconstruirunarelacióndecon-
fianza con los medios de comunicación que
le permita considerarlos aliados y no ene-
migos. La cercanía con el equipo directivo
y la igualdad de trato son factores que debe-
rían ayudar a ello y, por supuesto, a reducir
el impacto de futuras crisis.
Por último, es importante destacar que
una salida a bolsa no termina con el toque
de campana. Ese momento es el banderazo
de salida hacia una etapa mucho más com-
pleja en la que tendremos que responder
constantementeanteelmercado.Unanueva
vida en la que emergerá el rol del área de
RelaciónconInversores,quejuntoconcomu-
nicación (o incluso integrados), deberá de
convertirseenparteindispensabledelacade-
na de generación de valor.
El uso del MAB
como paso previo
es una estrategia
adecuada para
acercarse al Ibex
D
ecía Confucio que “antes de embar-
carte en un viaje de venganza cava
dos tumbas”. Y Pablo Casado, en su
culebrón de venganza en el PP vasco, ya ha
llenadounaconelcadáverpolíticodeAlfon-
so Alonso. La segunda está aun vacía, aun-
que muchos desde dentro del Grupo Parla-
mentario, y en la sede nacional de Génova,
no descartan que el inquilino de la fosa sea
el propio secretario general, si no el partido
entero, en una operación boomerang que se
puede volver contra el propio lanzador.
Encírculospróximoalentornodeladirec-
ción popular confirman que el cese como
candidato del presidente de los populares
vascoshasido“unapatadaaFeijóoenelculo
de Alonso”, además de una venganza por su
postura crítica con la cúpula de Génova y su
Periodista
José María
Triper
adscripción al sorayismo.
Lajugada,segúnasegu-
ran,formapartedelaestra-
tegiadeltándemCasado-
GarcíaEgeaparaabsorber
Ciudadanosy“comonoha
podido doblegar al presi-
dentedelaXuntaparaque
aceptara la coalición con
el partido naranja han
aprovechado las negocia-
cionesconArrimadasparacobrarselacabe-
zadeunAlonso,aliadodelpresidentegalle-
go, pero más débil en carisma y apoyos den-
tro y fuera del partido”.
Esasmismasvocespopularesafirmantam-
bién que Casado ya habría comunicado a
Alonsoquenoseríacandidatohacetressema-
nasy,comocompensación,leofrecióunpues-
toenlacomunidadautónomadeMadrid.En
esemomento,noseanuncióladecisión,por-
que María San Gil, que era la propuesta de
Aznar,noaceptóserelrelevodeltodavíapre-
sidente del partido en el País Vasco.
Y solo se decide hacer
publico el cese de Alonso
endiferidounavezqueel
expresidenteAznarhabla
conCarlosIturgaizycon-
siguequeacepteserelcan-
didato.
“A Iturgaiz le ha reha-
bilitado Aznar, que es
quienrealmentemanda”,
añaden, y recuerdan que
quien fuera responsable del PP vasco en los
momentosmásdurosdelaluchacontraETA
yeuroparlamentario,apostóclaramentepor
Soraya Sáenz de Santamaría en la sucesión
de Rajoy. Motivo éste por el que Casado le
impidiórepetirenlalistaalParlamentoEuro-
peo de mayo de 2019.
El desarrollo del culebrón y el desenlace
ratificaquelasheridasenelPartidoPopular
no se han cerrado y la duda que se plantea
ahora,tantoentreloscríticoscomoentrelos
fieles a Casado, es ¿qué ocurrirá si el próxi-
mo 5 de abril Feijóo gana en Galicia con una
campaña personal y al margen de Génova y
el PP se estrella en el País Vasco, sin Alonso
y con la cita pendiente en Cataluña?
Un escenario muy probable, porque las
encuestas en Galicia revalidan la mayoría
absolutadeNúñezFeijóoolecolocanalborde
de la misma; mientras que el Euskopanel de
pasado 22 febrero avanza que la unión del
Partido Popular y Ciudadanos empeoraría
sus resultados y solo conseguiría siete esca-
ños, dos menos de los que tiene hoy, mien-
trasqueVoxestáalbordedelescañoenÁlava.
Un Euskopanel que confirma que el PNV
sigueenalza,apesardelagestióndelGobier-
no vasco del vertedero de Zaldibar, y obten-
dría28escaños,seguidodeEHBilducon19
escaños, el PSE con 13, además de los ocho
que le da a Podemos.
Si este escenario se confirma, nadie duda
ya en el PP que Pablo Casado lo va a tener
muy complicado y que podría haber cavado
supropiatumbapolíticayladelpartido,esa
que todavía sigue esperando inquilino en el
País Vasco.
Un mal resultado
en Euskadi podría
suponer el principio
del fin del propio
Pablo Casado
LASDOSTUMBASDELAVENGANZAENELPPVASCO
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