Presentation file on Apr 19.2012 Seminar

1. KBank on Econ, FX, Rates
by
Kobsidthi Silpachai, CFA
Puttikul Ackarachalanonth
Capital Markets Research
1

2. ประเด็นสําคัญวันนี้
IMF ไดปรับเพิ่มประมาณการทางเศรษฐกิจของโลกเล็กนอยมาอยูที่ 3.5% ในป 2012 และ 4.10% ในป 2013 แตก็ยัง
เตือนถึงความเสี่ยง
หลังจากที่สถานการณเริ่มผอนคลายไดสักพัก ความกังวลเรื่องปญหาหนี้ยูโรโซนก็กลับมาอีกครั้ง ... คราวนี้เริ่มขยับมา
ที่ประเทศหลักในยุโรป นั่นก็คือ สเปน
โปรแกรม LTRO ที่ผานมาชวยเพียงแกปญหาสภาพคลอง ไมใชปญหาลมละลาย
สถานะของธนาคารในยุโรปยังคงออนแอเนื่องจากสินทรัพยของธนาคาร (ซึ่งก็คือพันธบัตรรัฐบาลยูโรโซนที่ธนาคารถือ
ไว) เริ่มมีราคาที่ลดลง และสงผลใหจําตองลดการปลอยกูลง ซึ่งเปนปจจัยที่ทําใหตกอยูในวังวนหนี้นานขึน
  ้
การเลือกตั้งของสหรัฐฯ กําลังจะมาถึง เฟดจะไดรับแรงกดดันในการกระตุนเศรษฐกิจมากขึนเนื่องจาก Operational
 ้
Twist กําลังจะหมดลง เฟดจําตองพิมพเงินออกมาเพื่อ 1) ทําใหตลาดที่อยูอาศัยและตลาดแรงงานฟนตัว 2) ลดภาระ

หนี้สินของรัฐบาล และ 3) กดอัตราดอกเบี้ยใหต่ํา เพื่อเอื้อใหภาคธุรกิจลงทุน (รัฐบาลกูมาก crowding out effects)
เศรษฐกิจไทยสงสัญญาณฟนตัวหลังจากอุทกภัย แตก็ยังมีความเสี่ยงจากปจจัยภายนอก อาทิ เชน ราคาน้ํามันที่ปรับ
สูงขึ้นและเศรษฐกิจที่ออนแอของชาติตะวันตก
จีนไดขยายกรอบซื้อขายของ USD/CNY +1% เพื่อที่จะผลักดันสุกลเงินหยวนใหเปนที่ยอมรับในสากลและเพื่อที่จะ
ลดภาระในการแทรกแซงคาเงินหยวนดวย … ซึ่งนาจะเพิ่มความผันผวนใหแกคาเงินภูมิภาค = ทําใหตองมีการปองกัน
ความเสี่ยงมากขึน
้
เราคาดวาคาเงิน USD/THB ณ สิ้นป 2012 จะอยูที่ 29.50 แตจะมีความผันผวนระหวางทาง โดยในไตรมาสที่ 2 จะเปน
ชวงของการจายเงินปนผลของหุนในตลาดหลักทรัพย
2

3. แนวโนมของเศรษฐกิจโลก
3

4. current 1mth 3mth 6mth current 1mth 3mth 6mth
2012e GDP ago ago ago 2012e CPI ago ago ago
AUSTRALIA 3.4 3.4 3.7 4.3 2.7 2.7 3.3 3.0
BRAZIL 3.4 3.4 3.4 3.8 5.3 5.3 5.6 5.3
CHINA 8.3 8.5 8.5 8.7 3.3 3.3 3.4 4.0
COLOMBIA 5.0 4.9 5.0 5.1 3.4 3.4 3.4 3.5
EUROZONE -0.4 -0.4 -0.2 1.0 2.2 2.1 1.9 1.8
FRANCE 0.4 0.1 0.1 1.3 2.0 2.0 1.8 1.8
GERMANY 0.7 0.6 0.5 1.3 2.0 1.9 1.8 1.8
GREECE -4.5 -4.5 -3.8 0.1 1.5 1.5 1.4 1.4
HONG KONG 3.0 3.0 4.0 4.8 4.0 4.0 4.5 4.3
HUNGARY -0.2 -0.2 1.1 3.0 4.9 4.9 4.0 3.6
INDONESIA 6.3 6.3 6.2 6.6 4.9 4.9 5.8 5.7
IRELAND 0.4 0.1 -0.8 1.5 1.7 1.6 1.0 1.4
ISRAEL 3.2 3.2 3.9 3.9 2.3 2.3 2.8 3.0
ITALY -1.5 -1.4 -0.3 0.6 2.9 2.7 2.3 2.0
JAPAN 1.6 1.5 1.7 2.5 -0.2 -0.3 -0.3 -0.2
KUWAIT 3.8 3.8 4.0 4.0 4.4 4.4 5.0 5.0
MALAYSIA 4.1 4.1 5.0 5.4 2.9 2.7 2.7 3.1
MEXICO 3.2 3.2 3.2 3.9 3.8 3.8 3.6 3.9
PHILIPPINES 4.1 4.1 4.7 5.7 3.3 4.5 4.5 4.2
PORTUGAL -3.3 -3.3 -3.5 -1.8 2.5 2.5 2.5 1.8
RUSSIA 3.5 3.5 3.6 4.5 6.0 6.0 7.0 7.5
SAUDI ARABIA 3.8 3.8 4.0 4.0 4.8 4.8 5.3 5.3
SINGAPORE 2.8 2.8 3.6 4.9 3.4 3.4 3.0 2.9
SOUTH AFRICA 2.7 2.7 3.4 3.7 6.2 6.2 6.1 6.0
SOUTH KOREA 3.3 3.3 3.8 4.6 3.3 3.1 3.2 3.2
SPAIN -1.2 -1.0 0.3 0.9 1.7 1.6 1.6 1.6
SWITZERLAND 0.4 0.4 0.9 1.5 -0.5 -0.5 0.1 0.6
TAIWAN 3.7 3.7 4.1 5.0 1.0 1.0 1.3 1.7
THAILAND 4.3 4.3 4.4 4.7 3.5 3.5 3.9 3.5
TURKEY 2.6 2.6 2.7 3.7 7.3 7.3 6.6 6.0
BRITAIN 0.6 0.5 0.6 1.7 2.6 2.6 2.6 2.6
UNITED STATES 2.3 2.2 2.3 2.0 2.4 2.2 2.1 2.1
4

5. การประมาณการทางเศรษฐกิจลาสุดของ IMF
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e 2015e 2016e 2017e
WORLD 5.2 5.4 2.8 -0.6 5.3 3.9 3.5 4.1 4.4 4.5 4.6 4.7
UNITED STATES 2.7 1.9 -0.3 -3.5 3.0 1.7 2.1 2.4 2.9 3.3 3.5 3.3
CHINA 12.7 14.2 9.6 9.2 10.4 9.2 8.2 8.8 8.7 8.7 8.6 8.5
JAPAN 1.7 2.2 -1.0 -5.5 4.4 -0.7 2.0 1.7 1.5 1.3 1.1 1.1
GERMANY 3.9 3.4 0.8 -5.1 3.6 3.1 0.6 1.5 1.3 1.3 1.3 1.3
FRANCE 2.7 2.2 -0.2 -2.6 1.4 1.7 0.5 1.0 1.9 1.9 1.9 2.0
BRITAIN 2.6 3.5 -1.1 -4.4 2.1 0.7 0.8 2.0 2.5 2.6 2.7 2.8
BRAZIL 4.0 6.1 5.2 -0.3 7.5 2.7 3.0 4.2 4.0 4.1 4.1 4.1
ITALY 2.2 1.7 -1.2 -5.5 1.8 0.4 -1.9 -0.3 0.5 1.0 1.2 1.2
INDIA 9.5 10.0 6.2 6.6 10.6 7.2 6.9 7.3 7.5 7.7 7.8 8.1
CANADA 2.8 2.2 0.7 -2.8 3.2 2.5 2.1 2.2 2.4 2.4 2.3 2.2
RUSSIA 8.2 8.5 5.2 -7.8 4.3 4.3 4.0 3.9 3.9 3.9 3.8 3.8
SPAIN 4.1 3.5 0.9 -3.7 -0.1 0.7 -1.8 0.1 1.2 1.6 1.8 1.8
MEXICO 5.1 3.2 1.2 -6.3 5.5 4.0 3.6 3.7 3.8 3.3 3.3 3.3
SOUTH KOREA 5.2 5.1 2.3 0.3 6.3 3.6 3.5 4.0 4.0 4.0 4.0 4.0
AUSTRALIA 2.7 4.7 2.5 1.4 2.5 2.0 3.0 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5
NETHERLANDS 3.4 3.9 1.8 -3.5 1.6 1.3 -0.5 0.8 1.4 1.8 1.9 1.9
TURKEY 6.9 4.7 0.7 -4.8 9.0 8.5 2.3 3.2 4.0 4.3 4.5 4.6
INDONESIA 5.5 6.3 6.0 4.6 6.2 6.5 6.1 6.6 6.9 7.0 7.0 7.0
SWITZERLAND 3.6 3.6 2.1 -1.9 2.7 1.9 0.8 1.7 1.8 1.9 1.9 1.9
THAILAND 5.1 5.0 2.6 -2.3 7.8 0.1 5.5 7.5 4.5 4.6 4.8 5.0
5

6. ตัวอยางของ output gap (สวนตางระหวางระดับเศรษฐกิจจริงและระดับศักยภาพ)
5,500,000
5,000,000
4,500,000
above potential growth
4,000,000
3,500,000
3,000,000
below potential growth
2,500,000
2,000,000
93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Thai GDP, 1998p Linear (Thai GDP, 1998p)
6

7. Output Gap, % 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Advance economies 2.1 0.6 -0.3 -0.7 0.0 0.3 1.0 1.3 -0.3 -5.1 -3.3 -3.1 -3.2 -2.8
Australia 0.4 -0.6 -0.1 -0.3 0.1 0.0 -0.5 1.1 0.9 -0.3 -0.3 -0.7 -0.4 -0.4
Austria 2.3 0.6 0.1 -1.3 -0.8 0.2 1.9 3.7 3.2 -2.4 -1.8 -0.4 -1.2 -1.1
Belguim 1.5 0.0 -0.5 -1.4 0.0 0.3 1.1 2.1 1.6 -2.4 -1.3 -0.3 -1.2 -1.3
Canada 2.6 1.1 1.3 0.6 1.1 1.5 1.7 1.7 0.2 -4.0 -2.4 -1.7 -1.5 -1.3
Cyprus 0.9 1.2 -0.1 -1.5 -0.9 -0.8 -0.3 1.6 2.8 -0.8 -1.2 -2.4 -4.3 -4.5
Germany 0.9 0.8 -0.2 -1.2 -1.1 -1.4 1.0 2.7 2.3 -3.7 -1.5 0.2 -0.4 -0.2
Spain 2.4 1.9 0.7 0.4 0.8 1.6 2.9 3.8 2.4 -2.7 -3.3 -3.1 -4.5 -4.3
Euro Area 1.6 1.3 0.2 -0.7 -0.3 -0.2 1.4 2.7 1.6 -3.5 -2.4 -1.4 -2.3 -2.2
Finland 1.3 0.1 -1.0 -1.4 0.2 -0.4 1.2 3.9 1.8 -7.2 -4.6 -3.1 -3.5 -2.7
France 2.2 1.8 0.4 -0.4 0.0 -0.6 0.1 0.7 -0.7 -4.2 -3.6 -2.6 -2.7 -2.5
G7 2.3 0.8 -0.4 -0.7 0.0 0.3 0.8 0.8 -1.0 -5.9 -4.0 -3.8 -3.7 -3.2
UK 0.7 0.4 -0.4 -0.4 0.1 0.8 1.1 2.2 1.3 -3.3 -2.7 -3.2 -4.0 -3.7
Ireland 3.0 1.5 1.4 0.3 0.2 0.9 3.6 7.4 3.7 -3.4 -3.5 -2.8 -2.7 -1.7
Italy 1.4 1.8 0.9 -0.3 0.0 0.6 2.0 2.8 1.0 -4.5 -2.9 -2.3 -3.8 -4.1
Japan -0.5 -1.3 -2.2 -2.1 -1.0 -0.7 -0.4 0.3 -1.6 -7.3 -3.6 -4.6 -3.0 -1.8
Malta 0.5 -1.8 0.0 -1.4 -1.3 -1.4 -0.6 1.3 3.2 -1.1 -0.6 -0.3 -0.9 -0.7
Netherland 1.8 1.5 -0.9 -1.5 -0.9 -0.4 1.4 2.8 2.2 -2.4 -1.2 -0.4 -1.6 -1.9
Norway 0.9 -0.2 -1.8 -3.6 -2.4 -0.6 0.7 2.4 1.5 -0.7 -1.0 0.0 0.0 0.1
New Zealand 0.4 0.0 1.1 1.7 2.4 2.5 0.9 1.5 -0.3 -3.2 -2.6 -1.8 -1.5 -0.3
Portugal 1.5 1.3 0.6 -1.3 -0.6 -0.4 0.0 1.2 0.1 -2.7 -1.4 -2.8 -5.2 -4.7
Slovakia -1.6 -0.6 0.1 0.0 -0.1 -2.6 -0.2 4.2 3.0 -3.4 -1.0 -0.6 -1.5 -1.5
Slovenia 0.3 -0.8 -0.9 -1.7 -0.8 -0.4 2.6 7.2 9.1 -1.1 -0.9 -2.0 -3.7 -3.3
Sweden 4.3 2.2 2.6 2.7 5.0 -0.1 2.6 4.2 1.7 -4.9 -1.2 0.8 -0.3 -0.1
US 2.2 -0.4 -1.4 -1.4 -0.5 0.9 0.9 0.1 -2.2 -7.0 -5.1 -5.1 -4.9 -4.4
Denmark 1.8 0.9 0.0 -0.8 -0.2 1.8 4.1 4.7 3.0 -3.8 -3.2 -2.8 -3.0 -2.6
Greece -2.2 -1.6 -1.7 0.9 2.4 3.2 6.4 8.7 8.3 5.0 2.9 -2.5 -6.8 -6.7
7

8. หนี้จํานวนมหาศาลยังคงเปนความทาทาย
85
80
75
70
65
60
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
world debt / GDP IMF projections
8

9. ดัชนีชี้นําเศรษฐกิจของประเทศกลุมโออีซีดียังอยูในขาลง
8% 45%
6% 35%
25%
4%
15%
2% 5%
0% -5%
นั่นหมายถึงการสงออกของเอเชีย -15%
-2%
กําลังไดรับแรงกดดัน... -25%
-4% -35%
-6% -45%
92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
OECD economic lead indicators, % YoY, left axis
CH + JP + KR + ASEAN 5 exports, % YoY, right axis
9

10. แนวโนมของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ตามมุมมองของตลาด
Source: Bloomberg
10

11. ราคาน้ํามันกดดันการเติบโตทางเศรษฐกิจ...น้ํามันกับการจางงานนอกภาคการเกษตร
non-farm payroll change, '000
600
500
400
300
200
100 103.02 crude oil, USD/bbl
0
-100
-200 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150
-300
-400
-500
-600 2
y = -0.303x + 60.489x - 2923.4
-700
2
-800 R = 0.6656
-900
-1000
-1100
11

12. การจางงานนอกภาคการเกษตรเริ่มนาผิดหวังอีกครั้ง
'000
600
400
200
0
-200
-400
-600
-800
-1000
Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12
non farm payroll - actual survey
12

13. แนวโนมของเศรษฐกิจยูโรโซน ตามมุมมองของตลาด
Source: Bloomberg
13

14. กรีซแกไปไดเปราะหนึ่ง...คราวนี้ถึงตาสเปน
14

15. ตลาดมองวาสเปนไมนาจะเขาถึงเปาหมายที่วางไวได
Source: Bloomberg
15

16. ภาวะเศรษฐกิจไทย
16

17. การประมาณการเศรษฐกิจไทยของศูนยวิจัยกสิกรไทย
17

18. การประมาณการเศรษฐกิจไทยป 2555
GDP
(กรณีฐาน)
BoT 5.7%
NESDB 6.0%
FPO 5.5%
IMF 5.5%
World Bank 4.2%
ADB 5.5%
KResearch 5.0%
18

19. ที่มาของการเจริญเติบโต (Contribution to Growth) ดานการใชจาย
% yoy/ contribution
GDP = C + I + G + (X - M)
15
10
5
0
-5
Private consumption Government Consumption
-10 Gross fixed capital formation Inventory change
Net exports GDP yoy
-15
1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11
19

20. การบริโภคภาคเอกชนปรับตัวสูงกวาชวงกอนเกิดอุทกภัย
Pre-flood level
%YoY Index
10 150
8
145
6
4 140
2
135
0
-2 130
-4
125
-6
-8 120
Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12
Private Consumtption Index (sa, right axis) PCI Growth (left axis)
20

21. การลงทุนภาคเอกชนปรับตัวสูงกวาชวงกอนเกิดอุทกภัยเชนเดียวกัน
Pre-flood level
%YoY Index
30 230
25 220
20 210
15 200
10
190
5
180
0
-5 170
-10 160
-15 150
-20 140
Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12
Private Investment Index(right axis) PCI Growth (left axis)
21

22. การลงทุนโดยตรงในไทยสวนใหญมาจากประเทศญี่ปุน
USD mn 12-month average
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
-50
-100
Jan-2006 Jan-2007 Jan-2008 Jan-2009 Jan-2010 Jan-2011 Jan-2012
ASEAN EU US Japan
22

23. แตญปุนจะยายการลงทุนไปยังประเทศอื่นหรือไม ... เราจะสามารถทําใหญี่ปุน
ี่
เชื่อมันตอการลงทุนในประเทศไทยไดตอไป ?
่
หรือญี่ปุนจะยายการลงทุนไปที่ประเทศจีน?
JPY bn 12-month average ASEAN JPY bn 12-month average non-ASEAN
(50) (90)
(80)
(40) (70)
(30) (60)
(50)
(20) (40)
(30)
(10) (20)
0 (10)
0
10 10
Dec-2005 Dec-2006 Dec-2007 Dec-2008 Dec-2009 Dec-2010 Dec-2011 Dec-2005 Dec-2006 Dec-2007 Dec-2008 Dec-2009 Dec-2010 Dec-2011
Singapore Thailand Indonesia Malaysia Philippines Vietnam China Hong Kong Taiwan Korea India
23

24. การเบิกจายของภาครัฐเทียบกับปกอนหนา
% of annual budget
100
90
80
70
60
50
FY2009
40 49.2
30 FY2010
34.4
20 27.8 FY2011
10 21.2 FY2012
13.9
0 7.5
Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep
24

25. ประเทศคูคาของไทย
Thailand's exporting destinations: 2011 Thailand's importing destinations: 2011
Europe, 7.82%
Europe, 10.55% Japan, 10.52% Japan, 18.45%
US, 5.85%
US, 9.55% China, 11.97%
India, 2.27% China, 13.38%
Other, 37.02%
Other, 31.40%
ASEAN, 23.73%
ASEAN, 16.16% India, 1.32%
25

26. ความสัมพันธระหวางการสงออกของไทยกับการเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจของยุโรป
Thai export to EU, USD mn
2500
y = 1.3413x - 1274.4
2
2000 R = 0.8431
1500
1000
500
0
1200 1400 1600 1800 2000 2200 2400 2600
Note: Based on data from 1995 EU nominal GDP, EUR bn
26

27. การสงออกเริ่มปรับตัวดีขึ้น...แตการสงออกอิเล็กทรอนิกสฟนตัวชากวายานยนต
% THB mn % THB mn
100,000 60 120,000
50 80,000 50 100,000
60,000 40 80,000
30 30 60,000
40,000
20 40,000
10 20,000
10 20,000
0
0 0
-10
-20,000 -10 -20,000
-40,000 -20 -40,000
-30
-60,000 -30 -60,000
-40 -80,000
-50 -80,000
Jan-11 Mar-11 May -11 Jul-11 Sep-11 Nov -11 Jan-12
Jan-11 Mar-11 May -11 Jul-11 Sep-11 Nov -11 Jan-12
Automotiv e (THB mn) Automotiv e (y oy %) Electronics (THB mn) Electronics (y oy %)
27

28. การนําเขาสินคาทุนในชวง 2 เดือนแรกของปนี้มากกวาปที่ผาน ๆ มา
USD mn
Imports: Capital Goods (Jan-Feb)
9,000
8,000
ยอดนําเขาสินคาทุนในเดือนม.ค.-ก.พ.
เฉลี่ย 3 ปยอนหลังอยูที่ USD5,841
7,000
เฉลี่ย 5 ปยอนหลังอยูที่ USD5,477
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
28

29. ที่มาของการเจริญเติบโต (Contribution to Growth) ดานการผลิต
% yoy/ contribution
GDP = เกษตร + อุตสาหกรรม + บริการ
15
10
5
0
-5
Agriculture Non-Agriculture: Manufacturing
-10
Non-Agriculture: other, service GDP yoy
-15
1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11
29

30. ความสัมพันธระหวางภาคการผลิตและการเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจของไทย
Thai GDP, real, SA
3,100,000
y = 13945x - 178818
2,600,000 2
R = 0.8795
2,100,000
1,600,000
1,100,000
600,000
80 100 120 140 160 180 200 220
industrial production index
30

31. กําลังการใชการผลิตสงสัญญาณฟนตัวจากปญหาอุทกภัย
%
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12
Capacity Utilization Rate Mfg of Tex tiles
Mfg of Machinery and Equipment Mfg of Electrical Machinery & Apparatus
Mfg of Motor Vehicles, Trailers & Semi-Trailers Mfg of Other Transport Equipment
31

32. คาดวาเศรษฐกิจไทยจะโตเกินระดับศักยภาพในไตรมาส 4 ปนี้
15%
10%
5%
0%
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
-5%
-10%
-15%
Output Gap implied by BOT GDP forecast
32

33. ปจจัยที่มีผลตออัตราแลกเปลี่ยน
33

34. การเพิ่มขึ้นของปริมาณเงิน M2 ของกลุม จี 3
13% นี่คือเหตุผลวาทําไมนักลงทุนถึง
12% มีมุมมองที่เปนบวกตอสหรัฐฯ
11% มากกวายุโรปหรือญี่ปุน
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
04 05 06 07 08 09 10 11
US EU JP
34

35. ทฤษฎีอุปทานเงิน
M1 = currency in circulation + checking account
…hence M1 is money with no interests
…note that currency in circulation is basically a “zero coupon bond with no maturity”
M2 = M1 + deposits of less than 1 year
…deposits represents “deposable income” of economic agents
…hence higher M2 should be economic agents are making money….
35

36. ทฤษฎีอุปทานเงิน
Velocity (V) = GDP / money supply
…which means how many times in a year money changes hands….
…the higher the velocity, the more active is the economy
But post Lehman’s velocity has reduced because economic agents (real sector, financial
sector, public sector) don’t trust one another
36

37. asdf
สมมุติวาแกวนี้คือตลาดการเงิน
ซึ่งถาแกวนี้สูง ก็จะไมมีกาแฟ
หกออกไปถึงจานรองแกว ...
เวนแตวามีการเทกาแฟลงไปใน …แตโปรดตั้ง
แกวเปนปริมาณมากเหมือนกับ ขอสังเกตถึงความ
การอัดฉีดสภาพคลองของ
ธนาคารกลาง แตกตางระหวาง
LIQUIDITY
และ
SOLVENCY
สมมุติวาจานรองแกวเปนภาค
เศรษฐกิจจริง ถาไมมีกาแฟ(หรือ
สภาพคลอง)ไหลมาที่จานรอง
แกว ภาคเศรษฐกิจจริงก็จะไมได
รับการกระตุน
37

38. ECB หวังวา LTRO จะทําใหตลาดเงิน/พันธบัตรที่ถูกแชแข็งกลับมาสูปกติ
38

39. ความสําเร็จของโปรแกรม LTRO
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Euro LIBOR-OIS (Overnight Index Swap) spread, bps
39

40. แตสินทรัพยที่ธนาคารในยุโรปถือก็กําลังถูกเทขายอีกครั้ง...
7.0
6.5
6.0
5.5
5.0
4.5
4.0
3.5
08 09 10 11 12
Spanish 10yr yields
40

41. การเพิ่มขึ้นของปริมาณสินเชื่อและปริมาณเงิน M2 ของอียู
14% ปริมาณเงิน M2 ชะลอลงเพราะธนาคาร
12% ตางพากันหวาดกลัวที่จะปลอยกู
เนื่องจากกลัวที่จะไมไดเงินคืน
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2% 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
EU bank loans, YoY EU M2, YoY
41

42. ความจําเปนที่ธนาคารของอียูตองทําการเพิ่มทุน
800,000
600,000
400,000
200,000
0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
-200,000
ราคาหุนของธนาคารในยุโรปไดสะทอนวาธนาคารเหลานี้
-400,000 จะตองระดมทุนเพิ่มประมาณ 4 แสนลานยูโร ตอนนี้ ตลาด
เชื่อวาราคาหุนของธนาคารในยุโรปที่แทจริงอยูที่ 0.43 ยูโร
-600,000 ตอมูลคาทางบัญชีที่ 1 ยูโร
Euro Stoxx bank index, market cap less book value implied recapitalization, EUR mn
42

43. อัตราการวางงานในสเปนปรับสูงขึ้นขณะที่ความตึงเครียดทางสังคมก็มีมากขึ้น
25
23
21
19
17
15
13
11
9
7
5
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Spain unmployment rate, %
43

44. พันธบัตรสเปนที่กําลังจะครบกําหนด
16,000
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
04/30/12 07/30/12 10/29/12 10/31/12
Spanish bond maturity, EUR mn
44

45. ตลาดยังมีความเคลือบแคลงใจกับคาเงินยูโร
120 1.55
80 1.50
40
1.45
0
1.40
-40
1.35
-80
1.30
-120
-160 1.25
-200 1.20
Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12
Net EUR non-commercial futures position, k, contracts, left EUR/USD, right
45

46. ... ซึ่งเปนสาเหตุที่สนับสนุน USD/THB
USD/THB 1.00 EUR/USD ~ - 22 USD/THB
50 0.10 EUR/USD ~ - 2.2 USD/THB
y = -22.054x + 64.726
2
45 R = 0.7313
40
35
30 1.3116
latest data point
25
0.80 0.90 1.00 1.10 1.20 1.30 1.40 1.50 1.60 1.70
EUR/USD
46

47. การเลือกตั้งของสหรัฐฯ = ความนิ่งเฉยในการบริหารงานของรัฐบาลโอบามา
400
350
Bush vs. Gore
300
250
200
150
100
50
0
92 96 00 04 08
Rep. Electoral votes Dem. Electoral votes
47

48. ปริมาณเงิน M2 และ GDP ของสหรัฐฯ กอนเลหแมนลม
Real GDP, USD bn
17000
15000
13000 7985
11000
y = 1.3512x + 3821.9
2
9000 R = 0.961
7000
5000
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000
M2 money supply, USD bn
48

49. ปริมาณเงิน M2 และ GDP ของสหรัฐฯ กอนและหลังเลหแมนลม
Real GDP, USD bn
17000
15000 y = 1.3512x + 3821.9
2
R = 0.961
13000
11000 y = 0.5407x + 8279
2
R = 0.7696
9000
7000
5000
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 11000
M2 money supply, USD bn
49

50. เฟดกําลังมีแรงกดดันเรื่องเวลา
45 ยิ่งวางงานเปนเวลานานเทาไร
40 ความสามารถในการทํางานก็จะ
ปรับลดลงและจะทําใหการหา
35 งานยิ่งเปนไปไดอยาง
30 ยากลําบากมากขึน ้
25
20
15
10
5
0
48 51 54 57 60 63 66 69 72 75 78 81 84 87 90 93 96 99 02 05 08 11
number of weeks unemployed
50

51. ความพยายามในการแกปญหาของตลาดที่อยูอาศัย
230 0
210 1
2
190
3
170 4
150 5
130 6
7
110
8
90 9
70 10
89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Homebuyer affordability index, left 10yr UST, right, inverted, %
51

52. ... เปนสาเหตุวาทําไมเฟดจําเปนตองดําเนินการตอไป
การที่เฟดเขาซื้อพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ ซึ่ง
220 กดใหดอกเบี้ยต่ําลง ชวยทําใหประชาชนมี 1.50
210 ความสามารถในการเขาซื้อที่อยูอาศัยมากขึน ซึ่ง
้
จะลดปญหาอุปทานดานที่อยูอาศัยที่มากเกินไป 2.00
200
190 ...ดังนั้น
2.50
180 มาตรการอยาง
Operation
170 3.00 Twist และ/
160 หรือมาตรการ
150 3.50 QE จึงจําเปน
140 สําหรับการที่
4.00 จะทําใหอัตรา
130
ดอกเบี้ยระยะ
120 4.50 ยาวของ
08 09 10 11 12 สหรัฐฯ อยูที่
ระดับต่ํา
Homebuyer affordability index, left 10yr UST, right, inverted, %
52

53. Operation Twist จะสิ้นสุดเดือนมิ.ย.ปนี้ ตลาดจับตาประเด็น QE3
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
-
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Fed's balance sheet, USD bn
53

54. ประเทศที่พัฒนาแลวกําลังเผชิญกับหนี้กอนโต ซึ่งทําใหตองพิมพเงินออกมาใชหนี้
Source: Bloomberg
54

55. แผนภาพระหวางงบดุลของเฟดและ USD/THB
USD/THB
110
105
y = -0.1198x + 126.77
2
100 R = 0.6055
95
309.98
90
85
80
150 170 190 210 230 250 270 290 310 330
Fed balance sheet, indexed, Jan 2008 = 100
55

56. จีนเพิ่มกรอบการซื้อ/ขาย USD/CNY รายวันเปน +1%
3.50 7
3.00 6
2.50 5
2.00 4
1.50 3
1.00 2
0.50 1
0.00 0
08 09 10 11
USD/CNY 3mth historical vols, left USD/THB 3mth historical vols, right
56

57. ความผันผวนของ USD/Asia
% 30 day vols
10.0
9.0
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
USD/KRW
USD/TWD
USD/CNY
USD/PHP
USD/THB
USD/SGD
USD/IDR
USD/INR
USD/HKD
USD/MYR
57

58. เรายังคงคาดการณวา USD/THB จะอยูที่ระดับ 29.50 ในสิ้นป
KBank USD/THB model
48
46
44
42
40
38
36
34
32
30
28
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
actual model
58