1. Financiamiento a PyMEs y
emprendedores en el
Mercado de Capitales
San Salvador de Jujuy, 24 de junio 2015
Dr. Alvaro Mario Sosa
Depto. PyMEs de la
Bolsa de Comercio de Bs. As.

2. + $$$$$ - $$
Intercambio de DINERO
a través de Títulos
(valores negociables)
emitidos según normas
dictadas por la Comisión
Nacional de Valores
INVERSORES
(Excedente de $)
PARTICULARES: que
desean obtener un
rendimiento sobre
sus ahorros
INSTITUCIONALES:
ANSES, Aseguradoras,
Fondos Comunes de
Inversión
TOMADORES
(Necesidad de $)
• ESTADO
• BANCOS
• GRANDES EMPRESAS
• PyMEs
• Emprendedores
¿ A qué llamamos “Mercado de Capitales” ?

3.  Acceso a un financiamiento permanente con alta liquidez,
 Instrumentos que se ajustan a cada necesidad financiera,
 Tasas muy atractivas,
 Trámites sencillos y accesibles,
 Plazos más extensos que en el sistema financiero,
 Los costos son transparentes y la empresa los conoce previamente:
 Valor estimado de la tasa a la cual se va a financiar,
 Comisión del Colocador intermediario ( Agente de Bolsa ),
 Gastos adicionales (estructuración, Prospecto de emisión, etc.),
 Sociedad de Garantía Recíproca.
¿ Por qué financiarse en el Mercado de Capitales ?

4. ¿Existe interés de financiarlas en el
Mercado de Capitales?
Desde julio de 2002 a mayo de 2015

5. A través de la cotización de:
• Cheques de Pago Diferido
• Obligaciones Negociables
• Fideicomisos Financieros
• Apertura del capital social
¿ Cómo podemos financiarnos ?
PyME
Emprendedores
Incubadora de Negocios de la
Bolsa de Comercio de Bs. As.

6. Según la Disposición Nº 50/2013 de la Sepyme
Agropecuario
Industria y
Minería
Comercio Servicios Construcción
54.000.000 183.000.000 250.000.000 63.000.000 84.000.000
Calculando el tope de ventas totales anuales, expresadas en pesos
Se calcula el promedio de los 3 últimos estados contables (sin I.V.A.) y podrá deducirse
hasta el 50 % del valor de las exportaciones
Definición de la Secretaría de la Pequeña y
Mediana Empresa y Desarrollo Regional

7. Fuente : Departamento PyMEs de la BCBA.
Anual Estimada Mensual
Instrumento
Deuda / Capital
Garantías
Cifra Estimada
Inicial
Hasta $ 40 M
Hasta
$ 3.300.000
CPD Avalado SGR Acuerdo con SGR
Más de $ 60 M
Desde
$ 5.000.000
ON PyME
SGR o
Patrimonial
Hasta 2 meses de
facturación, o por
acuerdo con la SGR
Más de $ 100 M
Desde
$ 8.300.000
CPD Patrocinado/
ON PyME/
Fideicomiso Financiero
Patrimonial
1 a 2 meses de
facturación
Más de $ 120 M
Desde
$ 10.000.000
CPD Patrocinado/
Oblig. Negociables/
F. F. individual/
Apertura de Capital
Patrimonial
1 a 2 meses de
facturación
Facturación estimada, para orientarnos

8. • Últimos 3 Estados Contables.
• Estatuto social vigente.
• Brochure o carpeta comercial de la empresa.
• Completar la Planilla de Presentación Inicial.
Para realizar un análisis previo de factibilidad técnica – no
vinculante y sin costo– las sociedades deberán presentar
la siguiente información:
Información solicitada por el Depto. PyMEs

9. CHEQUES
DE PAGO DIFERIDO
PATROCINADO AVALADO

10. Sistema por el cual una sociedad solicita la autorización para librar CPD
que pueden ser negociables en el Mercado de Capitales.
Los beneficiarios (Proveedores de la empresa) tienen la posibilidad de
descontarlos a un menor costo, con una mayor agilidad y sin ningún
tipo de calificación sobre ellos.
Negociación en la Bolsa de MIS PROPIOS Cheques - no los
de terceros - por parte de los Proveedores de mi empresa.
CPD Patrocinados

11. La Ley 26.831 - al restructurar el Mercado de Capitales - eliminó las funciones
de la Bolsa de Comercio.
No obstante, hasta que entre en vigencia el Convenio MERVAL y MAV continúa
“vigente” –en la práctica- la Reglamentación de los CPD.
Resolución de Consejo de la BCBA N° 2/2003 :
Las sociedades comerciales y cooperativas; asociaciones civiles; mutuales y
fundaciones pueden cotizar cheques que libren a favor de terceros:
o Destino exclusivo para el pago de Proveedores.
o Librados por importes mayores a $ 1.000.-
o Endosados, por el beneficiario, a favor de la Caja de Valores S.A. para su
negociación en el Mercado de Valores.
CPD Patrocinados

12. • Copia certificada del estatuto social vigente.
• Indicación del domicilio o sede social y N° de CUIT.
• Nómina de los Administradores, de la sindicatura y
contador dictaminante, vencimiento de sus mandatos,
DNI y domicilio especial acompañado en formulario
firmado por los mismos como declaración jurada.
• Estados contables anuales auditados del último ejercicio
con aprobación por el órgano correspondiente.
CPD Patrocinados: Información inicial
( excepto aquellas sociedades que cotizan acciones )

13. Además deberán adjuntar, en todos los casos:
• Copia del acta de reunión de los administradores sobre la decisión de
cotizar cheques;
• Indicación del monto máximo de cheques que estiman librar para negociar
en Bolsa;
• Detalle de los proveedores de bienes y/o servicios a los cuales se
destinarán los Cheques a ser ingresados en el sistema bursátil;
• Fórmula de pago o flujo de fondos proyectado firmados por el
representante legal;
• Monto acumulado por compras de insumos y saldo de la cuenta
Proveedores a pagar;
( Estos últimos tres puntos deberán actualizarlos trimestralmente )
CPD Patrocinados: Información inicial (cont.)

14. El monto máximo de cheques depositado en Caja de Valores -en todo
momento- no podrá superar el importe que resulte menor entre:
 El 25% de las compras anualizadas de insumos;
 El saldo de cuenta Proveedores a pagar, según el último estado contable
presentado, sin que este importe supere el 50% del P.N. a igual fecha.
Finalmente, el monto que sea autorizado se ajustará al final de cada mes, en función
del mayor volumen mensual de CPD que se hayan mantenido depositados durante el
semestre inmediato anterior
CPD Patrocinados: Límites

15. CPD Patrocinados: Tasas anuales (promedio ponderado)
Días de
plazo
0 a 30 31 a 60 61 a 90 91 a 120 121 a 150 151 a 180 181 a 210 211 a 240
May-14 -- -- 37,97 32,95 37,14 41,00 -- --
Jun-14 -- -- 34,01 32,21 31,54 39,00 40,00 41,00
Jul-14 -- -- 36,22 33,65 32,44 -- -- --
Ago-14 38,00 38,40 40,36 35,04 34,86 -- -- --
Sept-14 36,90 36,30 36,98 36,74 36,14 -- -- --
Oct-14 38,00 41,60 38,96 38,10 40,20 -- -- --
Nov-14 39,00 41,00 37,26 42,03 40,98 43,50 -- --
Dic-14 40,00 41,45 38,08 37,54 36,50 -- -- --
Ene-15 -- 44,27 39,17 38,88 44,42 -- -- --
Feb-15 -- 38,00 39,89 38,16 45,41 42,00 -- --
Mar-15 -- -- 41,75 39,23 38,51 -- -- --
Abr-15 40,00 40,00 35,01 35,86 37,74 -- -- --
Jun-15 42,00 -- 46,00 36,12 33,58 45,00 45,00 --

16. Sistema por el cual las PyMEs, a través de una Sociedad de Garantías
Recíprocas (SGR) autorizada por el Mercado, pueden negociar los
cheques de sus Clientes.
Estas SGR Autorizadas, podrán cotizar los cheques que tengan como
beneficiarios a sus socios partícipes y garantizar el pago mediante un
aval.
Negociación en el mercado de capitales, por intermedio de
una SGR, de los Cheques que recibo de mis Clientes.
Exclusivo para Pymes.
CPD Avalados

17. • Es una sociedad anónima que tiene como objeto facilitar
a las PyMEs el acceso al crédito.
• Tienen su origen en la “Ley PyME” N° 24.467 (1995).
• Existen 2 clases de socios:
- PROTECTORES
- PARTÍCIPES
• Se debe constituir un “Fondo de Riesgo”, que integra su
patrimonio, principalmente con los aportes que efectúan
los Socios Protectores.
¿ Qué es una SGR ?

18. o PROTECTORES: personas físicas o jurídicas, públicas o
privadas, nacionales o extranjeras, que suscriben y realizan
determinados aportes al Fondo de Riesgo.
o PARTÍCIPES: PyMEs que suscriben acciones para tener el
derecho a ser avaladas por la SGR (la que evaluará las
condiciones de riesgo crediticio de la empresa y determinará
tanto los límites de la garantía a otorgar como su plazo).
Clases de Socios

19. • Emite avales a favor de sus Socios Partícipes para que
éstos puedan obtener financiamiento en el Mercado de
Capitales o Financiero en mejores condiciones.
• Los Socios Partícipes deben ofrecer garantías a favor de
la SGR ( Contrato de Contragarantía ) en respaldo de los
avales recibidos.
• El control sobre las mismas lo ejerce la Secretaría de la
Pequeña y Mediana Empresa, dentro de la órbita del
Ministerio de Industria.
¿ Qué es una SGR ? ( cont. )

20. CPD Avalados: Tasas promedio ponderado
Días de plazo 0 a 30 31 a 60 61 a 90 91 a 120 121 a 150 151 a 180
May-14 16,04 17,17 17,55 18,06 18,69 19,15
Jun-14 16,92 16,91 17,85 18,05 18,89 19,40
Jul-14 16,64 17,22 17,23 17,51 17,95 17,98
Ago-14 20,52 20,64 21,54 22,98 23,50 23,20
Sept-14 21,54 21,91 22,62 24,12 25,05 25,73
Oct-14 21,42 21,53 22,01 23,38 24,14 24,64
Nov-14 20,47 20,99 21,51 22,97 24,12 24,76
Dic-14 21,93 22,75 23,46 24,59 25,35 25,82
Ene-15 22,94 23,59 23,80 24,75 25,25 25,88
Feb-15 23,89 24,64 25,55 26,24 26,70 26,66
Mar-15 23,33 24,18 24,46 25,37 25,70 26,06
Abr-15 23,21 23,65 24,21 24,55 24,97 25,35
May-15 22,72 23,17 23,43 23,88 23,94 24,36

21. Días de plazo 181 a 210 211 a 240 241 a 270 271 a 300 301 a 330 331 a 360
May-14 20,10 20,46 21,56 20,72 21,30 21,24
Jun-14 19,25 19,91 19,96 21,03 20,98 21,16
Jul-14 17,97 18,27 18,29 18,21 18,19 18,51
Ago-14 23,86 24,19 24,51 24,42 24,23 23,74
Sept-14 25,86 25,95 26,33 26,83 26,99 27,25
Oct-14 25,02 25,21 25,44 25,79 25,75 25,93
Nov-14 25,27 25,49 25,81 26,11 26,22 26,36
Dic-14 26,06 26,49 26,71 26,84 26,80 26,85
Ene-15 26,08 27,50 27,08 27,16 27,14 27,70
Feb-15 27,38 27,60 28,15 28,61 29,52 28,65
Mar-15 26,30 26,46 26,85 27,14 27,43 27,65
Abr-15 25,50 25,63 25,75 25,92 26,31 26,48
May-15 24,23 24,35 24,51 25,02 24,90 24,91
CPD Avalados: Tasas promedio ponderado

22. Fuente : CASFOG, sobre datos de la SEPYME
Distribución geográfica de las PyMEs beneficiadas
Año 2014

23. Librador ( Patrocinador ) o Avalista ( SGR )
• $ 814.- por Derecho de Estudio en la BCBA.
Beneficiario del CPD:
• Tasa Pasiva de descuento negociada;
• Derecho de Mercado (0,01% Mensual);
• Derecho de Cotización (Ej.: Por $ 10.000 = $ 30);
• Costos Caja de Valores (Ej.: Por $ 50.000 = $ 45);
• Comisión del Agente (Anualizada por el Plazo del Cheque);
COSTOS CHEQUES DE PAGO DIFERIDO

24. DEUDA
CORPORATIVA
ON PyMEsON Régimen General

25. • Son bonos privados que representan valores de deuda de la
sociedad que los emite.
• Pueden ser colocadas entre el público inversor mediante su
cotización y negociación en la Bolsa.
• Múltiple aplicación de los fondos: para realizar inversiones,
refinanciar deudas, obtener capital de trabajo…
¿ Quiénes pueden emitirlas ?
Las PyMES que califiquen como tales según la Resolución Nº 50/2013 de la
SePyME y que, a su vez, cumplan con los requisitos del Mercado en la que
se encuentren listadas.
OBLIGACIONES NEGOCIABLES PyMEs

26. Características y Ventajas
• Emisión Global o en distintas Series por hasta $ 15.000.000.-
• Posibilidad de estructurarla de acuerdo al flujo de fondos que
tiene la empresa.
• Las condiciones de emisión se adaptan a cada necesidad de
financiamiento.
• En el Prospecto de emisión se determinan: el plazo, la tasa, los
períodos de pago y amortización, las garantías adicionales…
OBLIGACIONES NEGOCIABLES PyMEs

27. Características y Ventajas (cont.)
• El régimen de presentación de la documentación contable es
más sencillo.
• Se obtiene un menor costo financiero total frente a otras
alternativas disponibles.
• El prestigio de cotizar en la Bolsa le abre nuevas puertas a las
PyMEs, tanto con sus clientes, como con sus proveedores y con
otras fuentes de financiación (bancos).
OBLIGACIONES NEGOCIABLES PyMEs

28. Emprendimiento Industrial
Mediterráneo S.A.
1era. SERIE $ 10.000.000.- ( Febrero 2015 )
Características de la emisión :
OBLIGACIONES NEGOCIABLES PyMEs
Destino de los fondos : Activos Fijos y Capital de Trabajo
Plazo: 36 meses
Tasa de interés aplicable : Badlar + un diferencial de tasa de 6 % ( con un mínimo
de 17% y un máximo de 35 % )
Amortización : 11 cuotas trimestrales
Interés : Pagos trimestrales
Garantía adicional : Fideicomiso de garantía ( al que se transfirieron créditos
por ventas )
MOTOCICLETAS KELLER

29. PRODUCTOS
ESTRUCTURADOS
FIDEICOMISOS
FINANCIEROS
FIDEICOMISOS
FINANCIEROS PyMEs

30. • Contrato bilateral entre Fiduciante y Fiduciario.
• Instrumento financiero por el cual las empresas –en forma
individual o conjunta– pueden obtener fondos separando
activos ( reales o financieros ) de su patrimonio.
• El Fiduciante cede los activos –en carácter de propiedad
fiduciaria- a un administrador ( Fiduciario ).
De esta manera, estos bienes se separan del riesgo
comercial de la empresa.
FIDEICOMISOS FINANCIEROS
Características

31. • El Fiduciario interviene para que esos activos cedidos se
transformen en activos financieros líquidos que puedan
negociarse en el mercado bursátil.
Para ello emitirá:
- Valores Representativos de Deuda y / o
- Certificados de Participación.
FIDEICOMISOS FINANCIEROS
Características

32. FIDUCIARIO
(emite los
valores
negociables)
FIDUCIANTE
(originante)
Suscriben los Valores
emitidos por el Fiduciario
BENEFICIARIOS
(inversores)
Pagan el precio de suscripción
de los Valores Fiduciarios
Le paga con el
producido de la
colocación de los
Valores Fiduciarios
Transfiere
Activos
FIDEICOMISOS FINANCIEROS

33. • Los inversores no se perjudicarán ante eventuales
inconvenientes financieros posteriores del Fiduciante ( la
empresa y su balance quedan fuera del instrumento ).
• Posibilidad de incluir a empresas con algunas dificultades
financieras, porque se analiza el negocio en sí de la
sociedad, más que su situación patrimonial actual.
• Bajo costo final en el caso que se instrumente un FF
conformado por un grupo de empresas.
Ventajas
FIDEICOMISOS FINANCIEROS

34. AGROAVAL XXIV
Objeto : Financiar la siembra de soja para productores agropecuarios
(Córdoba, Santa Fe, San Luis, Buenos Aires, Tucumán, Chaco,
Santiago del Estero y Salta.)
Cantidad de fiduciantes : 144
Monto : u$s 9.762.000.-
Plazo : Enero 2014 / Junio 2014
Tasa de corte: 1,75 %
Garantía: Aval
FIDEICOMISOS FINANCIEROS

35. Hasta aquí vimos las herramientas disponibles,
ahora veamos lo nuevo…
INCUBADORA DE
NEGOCIOS

36.  Ofrecer la oportunidad de otorgar financiamiento a proyectos
innovadores de alto potencial - de emprendedores y PyMEs - en el
mercado de capitales,
 Promover el desarrollo y financiamiento de emprendimientos en
sectores estratégicos,
¿Quiénes aplican a esta forma de financiamiento?
 PyMEs
 Microempresas
 Sociedades de Hecho
 Emprendedores
Programa VAMOS A LA BOLSA

37. Departamento Pymes
SALUD
Incubando Salud Barceló
y Universidad Maimónides
Comités
Sectoriales
ALIMENTOS
Universidad de
Quilmes
INDUSTRIA
Universidad Tecnológica
Nacional
ECONOMÍA CREATIVA
Universidad Tres de Febrero
UAI SGRs
Coordinador
Ciencias Exactas (UBA)

38. ¿Qué tipo de innovación se financia?
El proyecto debe reunir alguna de las siguientes
características:
 Producto o servicio nuevo en el mercado o sector,
 Innovación en el proceso operativo, en la gestión o en
la distribución.
 Modernización tecnológica.

39. Beneficios de financiarse con este programa
o Trabajar junto al emprendedor o PyME en la construcción
de oportunidades de negocio para cada proyecto;
o Analizar y luego diagnosticar cada proyecto en relación
al potencial económico y productivo;
o Lograr las condiciones de financiamiento adecuadas al
negocio y sus oportunidades;
o Según las características, el desarrollo y el potencial de
cada proyecto, conseguir las garantías necesarias para
lograr financiarlo.

40. o Alimentos,
o Energías renovables,
o Industria metalmecánica y automotriz,
o Medio ambiente,
o Salud,
o Software y hardware
Sectores más abordados por los proyectos

41. Convocatoria 2014
 Fueron analizados más de 120 Proyectos.
 7 de ellos ya han sido seleccionados.
 Por montos desde los $ 300.000.- hasta $ 2.000.000.-
 Los montos serán canalizados a través de los instrumentos
financieros disponibles ( especialmente FF).
 Respaldados por SGRs.
 La recepción de Proyectos a partir de este año es permanente.

42.  La Bolsa tiene alternativas para el financiamiento de las
PyMEs y emprendedores
 Diversos instrumentos para distintas etapas y necesidades:
 Incubadora de Negocios
 Cheques
 ON
 Fideicomisos Financieros
 Acciones pyme
 Flexibilidad en las condiciones de emisión de los títulos en
relación a las necesidades de la empresa
 Potencial acceso a múltiples inversores
Conclusiones

43. DEPARTAMENTO PyME
Bolsa de Comercio de Buenos Aires
Teléfonos: 4 3 1 6 – 7 1 2 6 / 7 1 9 1
E-mail: consultaspymes@bcba.sba.com.ar