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L'INFLATION NE PEUT PAS ÊTRE LUTTE CONTRE L'AUGMENTATION
DES TAUX D'INTÉRÊT, MAIS AVEC L'AUGMENTATION DE LA
PRODUCTION ET DE LA PRODUCTIVITÉ DE L'ÉCONOMIE
Fernando Alcoforado*
Cet article vise à démontrer que l'augmentation des taux d'intérêt de base de l'économie
(Selic) au Brésil ne réduit pas les taux d'inflation et que la bonne chose serait d'adopter
une politique qui contribue à l'augmentation de la production et de la productivité de
l'économie. A l'époque contemporaine, il a été une pratique dominante dans les pays
capitalistes comme le Brésil de combattre l'inflation en augmentant les taux d'intérêt dont
l'inefficacité est prouvée par la persistance de l'inflation et non sa réduction. En plus de
ne pas contribuer à réduire l'inflation, les taux d'intérêt élevés représentent un transfert de
revenus de la société dans son ensemble vers une partie relativement faible de la
population, les détenteurs d'obligations de la dette publique, les soi-disant rentiers. En un
an seulement, les rentiers (5 millions de familles) reçoivent de l'État, via des intérêts, ce
que les bénéficiaires de la Bolsa Família (14 millions de familles) mettent 14 ans à gagner,
selon l'économiste André Lara Resende.
Comment le gouvernement a-t-il contrôlé l'inflation au Brésil ? Afin de maîtriser
l'inflation, le gouvernement brésilien a promu depuis 1994, sur la base du modèle
économique néolibéral, l'ouverture du marché intérieur aux produits importés afin de faire
baisser les prix intérieurs, ainsi que l'adoption du soi-disant taux de change et les « ancres
» monétaires. L'ancrage du taux de change a institué le régime des « fourchettes » de taux
de change, le taux de change variant entre certaines limites qui, en pratique, visent à faire
baisser le coût des produits importés afin de faire baisser les prix intérieurs. À son tour,
l'ancrage monétaire cherche à réduire le volume de monnaie en circulation en vendant des
titres publics pour éviter de faire pression sur les prix. En complément, la Banque centrale
du Brésil relève le taux d'intérêt de base de l'économie (Selic) pour augmenter le coût de
l'argent et le niveau des réserves obligatoires des banques (ressources qu'elles sont
obligées de « garder en dépôt » à la Banque centrale) pour réduire le volume de monnaie
en circulation.
À partir de 1999, le régime de ciblage de l'inflation a été adopté, dans lequel les autorités
monétaires s'engageaient à respecter les objectifs fixés pour l'année en cours et la
suivante. L'un des moyens de chercher à atteindre les objectifs d'inflation passe par le
taux Selic. En augmentant les taux d'intérêt, le gouvernement augmente le coût de l'argent,
réduit la demande de produits et services à vendre et, par conséquent, cherche à favoriser
une baisse de l'inflation. Comme les taux d'intérêt rendent le crédit plus cher, les
entreprises ont besoin de plus d'argent pour rembourser leurs dettes, ce qui peut entraîner
une augmentation du prix du produit final, alimentant le processus inflationniste au lieu
de le réduire comme prévu par la Banque centrale. Ce système de contrôle de l'inflation
par le gouvernement brésilien a été extrêmement inefficace car, en plus de ne pas réduire
efficacement l'inflation car il agit sur les symptômes et non sur les véritables causes du
problème, il a été néfaste pour l'économie nationale en dirigeant le pays en récession, à la
baisse des investissements, à la hausse du chômage et à la hausse de la dette publique.
Récemment, le président Lula et les ministres de son gouvernement ont estimé que le
président de la Banque centrale, Roberto Campos Neto, avait trahi la confiance que le
gouvernement plaçait en lui pour dialoguer et participer à un effort commun pour que le
Brésil surmonte les problèmes économiques auxquels il est confronté aujourd'hui sans
passer par une récession. Le président de la Banque centrale a non seulement maintenu le

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taux d'intérêt de base (Selic) extrêmement élevé à 13,75 % par an pour la quatrième
réunion consécutive, la première depuis l'arrivée au pouvoir de Lula, mais a également
déclaré qu'il devrait maintenir les taux à des niveaux élevés plus longtemps. Avec ce
message, la Banque centrale entraverait la reprise du crédit et de l'activité économique
dans le pays, et mettrait le Brésil sur la voie de la récession. Le président Lula et son
gouvernement ont commencé à se méfier des performances de Roberto Campos, nommé
à ce poste par Jair Bolsonaro pour un mandat de quatre ans. Son attitude n'est pas
surprenante, car Roberto Campos Neto, en plus d'être néolibéral et lié au système
financier auquel il a toujours servi, a toujours été aligné avec le bolsonarisme.
C'est absurde ce qui s'est passé ces dernières années au Brésil lorsque la loi
complémentaire 179/2021 a établi l'autonomie de la Banque centrale et que son président
et ses administrateurs auront des mandats fixes de quatre ans, ne coïncidant pas avec celui
du président de la République. Cette loi établit que la stabilité des prix demeure l'objectif
fondamental de la Banque centrale qui, sans préjudice de cet objectif, assurera également
la stabilité et l'efficacité du système financier, lissera les fluctuations du niveau de
l'activité économique et favorisera le plein emploi. Cependant, dans la pratique, la Banque
centrale n'atténue pas les fluctuations du niveau de l'activité économique ni n'encourage
le plein emploi en mettant l'accent sur des taux d'intérêt extrêmement élevés. Avec cette
loi, le Congrès national a rendu difficile au gouvernement fédéral l'adoption de politiques
économiques, fiscales et monétaires, articulées entre elles comme c'est actuellement le
cas, dans la mesure où la politique monétaire imposée par la Banque centrale peut
contribuer à rendre impraticable l'effort du gouvernement Lula à la reprise du
développement national.
Il est important de noter qu'en mars 2021, l'inflation accumulée au cours des 12 derniers
mois a dépassé le plafond cible et n'est pas revenue. Pour contrôler l'inflation, la Banque
centrale a commencé à augmenter le taux d'intérêt de base de l'économie, dans une
tentative de décourager la consommation.
Figure 1- Inflation au Brésil
Source : Análise Macro
Les faits de la vie démontrent que l'adoption des politiques monétaires inefficaces
actuelles dans la lutte contre l'inflation doit être remplacée par une action directe efficace

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du gouvernement sur les facteurs générateurs d'inflation, avec l'adoption de mesures
concrètes pour éliminer l'inflation de la demande, l'inflation des coûts , l'inflation
monétaire, l'inflation inertielle et la possibilité d'hyperinflation, Ces mesures sont
présentées ci-dessous :
Comment éliminer l'inflation de la demande au Brésil ?
L'inflation de la demande se produit lorsque la production intérieure du pays est
insuffisante pour répondre à la demande. Pour éviter que cela ne se produise, le
gouvernement brésilien devrait planifier chaque année l'économie nationale pour
répondre à la demande prévue de produits agricoles et industriels, de matières premières
et d'intrants agricoles et industriels, et de services d'énergie, de transport et de
communication, et surveiller leur évolution pour évaluer les cas avec d'éventuels
déséquilibres entre l'offre et la demande. Après avoir identifié les cas de déséquilibre entre
l'offre et la demande nationales, le gouvernement doit agir pour augmenter la production
nationale ou importer les articles nécessaires. La priorité de la production nationale est de
répondre à la demande intérieure. Ce n'est que lorsqu'il y a des excédents de production
qu'ils seront exportés. Le gouvernement doit planifier à l'avance le niveau des stocks de
sécurité des produits agricoles et industriels, des matières premières et des intrants
agricoles et industriels et des services d'énergie, de transport et de communication pour
éviter leur pénurie et, par conséquent, pour éviter l'inflation de la demande.
Comment éliminer l'inflation des coûts de production au Brésil ?
Cette inflation se produit lorsqu'il y a une augmentation des coûts de production
(machines, matières premières, main-d'œuvre, impôts, etc.) des produits agricoles,
industriels, commerciaux et de services. Ce type d'inflation peut être généré par
l'augmentation de n'importe lequel des coûts de production tels que : les salaires, les
matières premières, les intrants ou les taxes. Avec l'augmentation des coûts de production,
la réaction des producteurs est d'augmenter le prix des produits et services, qui est plus
élevé pour le consommateur final. Par conséquent, dans ce scénario, l'économie du pays
sera confrontée à une inflation des coûts. Afin d'éliminer l'inflation des coûts de
production, le gouvernement brésilien devrait surveiller l'évolution des prix des salaires,
des matières premières et des intrants afin d'adopter des mesures qui contribuent à éviter
leur augmentation sans augmentation correspondante de la productivité, ainsi qu'à
encourager une augmentation de la productivité dans le production agricole, industrielle,
commerciale et de services. En outre, le gouvernement brésilien devrait réduire ses coûts
en éliminant les dépenses inutiles et mener une réforme fiscale qui rende les taxes pesant
le moins possible sur l'activité productive et la population.
Comment éliminer l'inflation monétaire ?
Cette inflation se produit lorsque l'émission de devises est hors de contrôle par le
gouvernement. Cette situation s'est déjà produite à divers moments de l'histoire du Brésil,
en particulier dans la seconde moitié du XXe siècle, lorsque l'émission de monnaie a
contribué à l'hyperinflation des années 1980 et 1990. On pense qu'une augmentation de
la monnaie en circulation sans augmentation de productivité entraîne une perte de pouvoir
d'achat, c'est-à-dire une hausse de l'inflation. L'inflation monétaire peut contribuer à
l'inflation de la demande. Pour éviter l'inflation monétaire, le gouvernement doit
empêcher l'émission incontrôlée de devises.
Comment éliminer l'inflation inertielle ?

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L'inflation inertielle fait référence à la mémoire inflationniste. Autrement dit, l'inflation
actuelle résulte de l'indice passé plus l'inflation future attendue. Ce type d'inflation n'a
aucun rapport avec l'augmentation de la demande ou des coûts dans cette économie.
Ainsi, dans une économie où les prix se réajustent automatiquement d'une période à
l'autre, il se produit une inflation inertielle. Dans le passé, le Brésil a déjà été confronté à
des problèmes d'inflation inertielle qui ont alimenté le processus inflationniste et
contribué à l'hyperinflation qui a eu lieu dans les années 1980 et 1990. Pour éviter
l'inflation inertielle, il faut éviter l'indexation des prix.
Comment éviter l'hyperinflation ?
L'hyperinflation est un niveau d'inflation considéré comme bien supérieur au niveau
tolérable. En plus des prix élevés, ce scénario tend à générer une forte dévaluation de la
monnaie locale et peut conduire à une récession économique. Lorsqu'une économie atteint
l'hyperinflation, l'inflation est considérée comme hors de contrôle. Le Brésil a été
confronté au problème de l'hyperinflation à divers moments de son histoire, comme celui
qui a précédé la création du Plan Real pour stabiliser l'économie brésilienne dans les
années 1990. Pour éviter l'hyperinflation, il faut éviter l'inflation inertielle.
Conclusion
Compte tenu de ce qui précède, le contrôle de l'inflation par le gouvernement brésilien a
été extrêmement inefficace car, en plus de ne pas contrôler efficacement l'inflation parce
qu'il agit sur les symptômes et non sur les véritables causes du problème, il a été
préjudiciable à la l'économie en entraînant le pays dans la récession, la chute des
investissements, la hausse du chômage et la hausse de la dette publique. Le gouvernement
Lula devrait lutter contre l'inflation de la demande de biens et de services en planifiant
l'économie en collaboration avec le secteur productif afin que la production nationale
réponde à la demande intérieure de biens et de services. Le gouvernement Lula devrait
lutter contre l'inflation des coûts de production en surveillant l'évolution des prix des
salaires, des matières premières et des intrants, en adoptant des mesures qui contribuent
à empêcher leur augmentation sans augmentation correspondante de la productivité, en
encourageant une augmentation de la productivité dans la production agricole et
industrielle, le commerce et les services. et de promouvoir la réduction des coûts dans les
systèmes de production d'énergie électrique et de pétrole et dans le transport de
marchandises avec sa planification orientée vers les modes fluvial et ferroviaire.
Par conséquent, il a été démontré que la stratégie actuelle du gouvernement brésilien pour
lutter contre l'inflation au Brésil est inefficace car elle ne contrôle pas efficacement
l'inflation. Cela signifie que le modèle économique néolibéral qui a présidé aux actions
du gouvernement brésilien dans l'économie depuis 1990 doit être immédiatement
abandonné et remplacé par le modèle de développement national basé sur le keynésien
qui inciterait le gouvernement Lula à jouer un rôle actif dans la planification de
l'économie nationale qui, avec des mécanismes de rétroaction et de contrôle, combattrait
avec succès l'inflation de la demande et des coûts, éviterait l'hyperinflation et favoriserait
le développement national. Mais, pour cela, il faut mettre fin à l'autonomie de la Banque
centrale et remplacer son président par un autre en phase avec le gouvernement Lula.
* Fernando Alcoforado, 83, a reçoit la Médaille du Mérite en Ingénierie du Système CONFEA / CREA,
membre de l'Académie de l'Education de Bahia, de la SBPC - Société Brésilienne pour le Progrès des
Sciences et l'IPB - Institut Polytechnique de Bahia, ingénieur (Ingénierie, Économie et Administration) et
docteur en Planification du Territoire et Développement Régional de l'Université de Barcelone, professeur
d'université (Ingénierie, Économie et Administration) et consultant dans les domaines de la planification

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stratégique, de la planification d'entreprise, planification du territoire et urbanisme, systèmes énergétiques,
a été Conseiller du Vice-Président Ingénierie et Technologie chez LIGHT S.A. Entreprise de distribution
d'énergie électrique de Rio de Janeiro, coordinatrice de la planification stratégique du CEPED - Centre de
recherche et de développement de Bahia, sous-secrétaire à l'énergie de l'État de Bahia, secrétaire à la
planification de Salvador, il est l'auteur de ouvrages Globalização (Editora Nobel, São Paulo, 1997), De
Collor a FHC- O Brasil e a Nova (Des)ordem Mundial (Editora Nobel, São Paulo, 1998), Um Projeto para
o Brasil (Editora Nobel, São Paulo, 2000), Os condicionantes do desenvolvimento do Estado da Bahia (Tese
de doutorado. Universidade de Barcelona,http://www.tesisenred.net/handle/10803/1944, 2003),
Globalização e Desenvolvimento (Editora Nobel, São Paulo, 2006), Bahia- Desenvolvimento do Século
XVI ao Século XX e Objetivos Estratégicos na Era Contemporânea (EGBA, Salvador, 2008), The
Necessary Conditions of the Economic and Social Development- The Case of the State of Bahia (VDM
Verlag Dr. Müller Aktiengesellschaft & Co. KG, Saarbrücken, Germany, 2010), Aquecimento Global e
Catástrofe Planetária (Viena- Editora e Gráfica, Santa Cruz do Rio Pardo, São Paulo, 2010), Amazônia
Sustentável- Para o progresso do Brasil e combate ao aquecimento global (Viena- Editora e Gráfica, Santa
Cruz do Rio Pardo, São Paulo, 2011), Os Fatores Condicionantes do Desenvolvimento Econômico e Social
(Editora CRV, Curitiba, 2012), Energia no Mundo e no Brasil- Energia e Mudança Climática Catastrófica
no Século XXI (Editora CRV, Curitiba, 2015), As Grandes Revoluções Científicas, Econômicas e Sociais
que Mudaram o Mundo (Editora CRV, Curitiba, 2016), A Invenção de um novo Brasil (Editora CRV,
Curitiba, 2017), Esquerda x Direita e a sua convergência (Associação Baiana de Imprensa, Salvador, 2018),
Como inventar o futuro para mudar o mundo (Editora CRV, Curitiba, 2019), A humanidade ameaçada e as
estratégias para sua sobrevivência (Editora Dialética, São Paulo, 2021), A escalada da ciência e da
tecnologia e sua contribuição ao progresso e à sobrevivência da humanidade (Editora CRV, Curitiba, 2022)
et est l'auteur d'un chapitre du livre Flood Handbook (CRC Press, Boca Raton, Floride, États-Unis, 2022).