Lecture Prof. Mikhaylov Dmitry / Рынок ценных бумаг.

2. Этапы развития рынка ценных бумаг
России
В периодизации развития рынка ценных бумаг в России можно выделить
следующие этапы:
Дореволюционный;
Советский период;
Постсоветский период;
Современный этап.

3. Этапы развития рынка ценных бумаг
России. Дореволюционный период.
Дореволюционный период.
В XVIII-XIX веках и начале XX века в России активно использовались
долговые расписки, облигации и казначейские обязательства.
В начале XVIII века была учреждена первая биржа в Санкт-Петербурге.
В дореволюционной России в каждой губернии были в обращении
различные ценные бумаги. Особое распространение получили векселя,
облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных
обществ (например, облигации государственного займа, облигации
общества Юго-Западных железных дорог).

4. Этапы развития рынка ценных бумаг
России. Советский период.
Советский период.
В годы НЭПа существовал весь спектр разнообразных ценных бумаг,
активно работали биржи.
В период правления И.В. Сталина в стране добровольно-принудительно
размещались облигации государственного сберегательного займа. Имели
место факты, когда эти облигации выдавались и в счет заработной платы.
Показательно, что сохранившиеся облигации были погашены через 35-40
лет.
В 1990-1991 гг. началось возрождение рынка ценных бумаг в России.
Появляются акции трудовых коллективов. Начинается разработка
нормативно-правовой базы фондового рынка.

5. Этапы развития рынка ценных бумаг
России. Постсоветский период.
Постсоветский период.
В 1992г. Верховный Совет РФ принял «Государственную программу
приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской
Федерации на 1992г.», были разработаны законодательные основы
реализации этой программы и осуществлены первые шаги по ее
выполнению.
С принятием данной программы в России была совершена тихая
экономическая революция, в результате которой произошла смена одного
общественного строя другим.

6. Этапы развития рынка ценных бумаг
России. Постсоветский период.
В 1993-1994 гг. обвальный характер приватизации разделил общество на
противоположные группы – крупные собственники (владельцы капитала и крупные
акционеры предприятий), мелкие и мельчайшие; реальные и формальные
собственники.
Каждый гражданин теоретически имел равные права в начале приватизации, получив право
на часть государственной собственности в форме приватизационного чека. Личным делом
каждого было решение вопроса о том, как поступить с приватизационным чеком: продать его,
подарить или обменять на акции выбранного предприятия. Однако практически граждане
оказались с разными результатами: одни стали реальными собственниками, другие – нет. Это
было связано с разными финансовыми возможностями различных групп населения (одни
имели возможность скупать «ваучеры», а другие искали возможность из продать), уровнем их
информационной осведомленности, психологическими установками и мотивацией
поведения. Общая неготовность общества к разгосударствлению подтверждалась
заторможенной реакцией большинства населения в начале приватизации, получением
приватизационных чеков в основном в поздние сроки, продлением сроков вложения
«ваучеров», низкой активностью участия населения в проводимых специализированных
чековых аукционах. В процессе обвальной приватизации произошла трансформация
(изменение) отношений собственности. В результате приватизации и акционирования весьма
значительная часть предприятий перешла из государственной в частную собственность.

7. Этапы развития рынка ценных бумаг
России. Постсоветский период.
Летом 1994 г. начался массовый выпуск государственных ценных бумаг.
Правительство под давлением внешних кредиторов пересмотрело отношение
к традиционным, эмиссионным источникам финансирования гос. бюджета.
Путем продажи государственных ценных бумаг в бюджет привлекалось
несколько десятков триллионов неденоминированных рублей ежегодно. В
целом это имело важное значение для сокращения бюджетного дефицита за
счет внутренних безинфляционных заимствований.
Однако это уменьшило необходимость интенсивного развития
производства, что вызвало снижение объема и темпов роста валового
национального продукта. Увеличение государственного долга впоследствии
привело к росту нагрузки на бюджет из-за необходимости выплаты процентов
по ранее сделанным заимствованиям и погашения государственных ценных
бумаг.

8. Этапы развития рынка ценных бумаг
России. Постсоветский период.
В 1995-1996гг. получило развитие государственное регулирование рынка
ценных бумаг. В этот период были приняты фундаментальные нормативно-
правовые акты. Вступили в силу Гражданский кодекс РФ, Федеральные
законы «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг» и др.
К началу 1996г. значительных масштабов достигла практика использования
государством финансовых инструментов рынка ценных бумаг по следующим
направлениям:
 Выпуск государственных ценных бумаг в целях финансирования дефицита
государственного бюджета – государственных краткосрочных обязательств (ГКО),
облигаций федерального займа (ОФЗ), облигаций государственного сберегательного
займа (ОГСЗ);
 Реструктуризация внутреннего валютного долга – выпуск облигаций внутреннего
валютного займа (ОВВЗ);
 Связывание части свободных денежных средств на основе денежной приватизации.

9. Этапы развития рынка ценных бумаг
России. Постсоветский период.
С 1997г. развитие рынка ценных бумаг характеризовался внутренней
политической нестабильностью, бюджетным кризисом, проблемами со
сбором налогов, чрезмерными надеждами на иностранные инвестиции. В
результате имело место падение курса рубля, увеличивалась доходность
государственных долговых обязательств (120% минимум), потери
государственного бюджета, угроза экономической катастрофы. Созданная
правовая система по регулированию фондового рынка не действовала в
полной мере из-за неготовности реализации правовых норм со стороны
правительства, находившегося в состоянии перманентной ротации, и
экономических агентов, не имеющих активной политической воли к
проведению структурных преобразований экономики. Многие достижения
финансовой стабилизации в России до кризиса мировой финансовой системы
в октябре-ноябре 1997г. базировались на иностранных инвестициях.
Проблемы бюджета наполовину решались либо за счет внешних займов,
либо за счет инвестиций нерезидентов на рынке ГКО, либо за счет
приватизации, где роль иностранных участников также была значительна.

10. Этапы развития рынка ценных бумаг
России. Современный период.
Современный этап
После августовского кризиса 1998 года, несмотря на угрожающую
ситуацию, российский рынок акций не прекратил существования, хотя цены
акций в считанные дни снизились в 3-5 раза по сравнению с июнем 1998г. и в
10-15 раз по сравнению с октябрем 1997г. Ключевыми задачами нового этапа
развития фондового рынка России являются создание условий для
привлечения инвестиций в реальный сектор экономики и защита прав
инвесторов. Решительные и согласованные действия государственных
органов должны способствовать как росту портфельных инвестиций, так и
стратегическому вложению капитала институциональными инвесторами.
В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором
одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки,
имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские
инвестиционные институты.

11. Организация РЦБ
Рынок ценных бумаг, как любой другой рынок,
представляет собой сложную организационно-правовую
систему с определенной технологией проведения операций.
Схематично организацию рынка ценных бумаг можно
представить в виде следующих взаимосвязанных
элементов:
Рынок ценных бумаг
Предмет торговли
Произво
Ценные дные
бумаги ценные Профессиональные Система
бумаги участники регулирования

12. Цели РЦБ
Основной целью рынка ценных бумаг является привлечение инвестиций в
экономику. Для реализации этой цели необходимо наличие следующих условий:
 свобода передвижения капитала;
 обеспечение ликвидности ценных бумаг, которое достигается за счет большого
числа продавцов и покупателей и небольших разниц в ценах продажи и покупки;
 наличие торговых систем, обеспечивающих контакт продавцов и покупателей;
 информационная прозрачность рынка.
Информация должна быть точной, правильной и содержательной. Поэтому большое
внимание на фондовом рынке уделяется раскрытию информации со стороны:
• эмитентов о финансовом состоянии предприятия, о предстоящих выпусках
ценных бумаг, крупных акционерах и т.д.;
• профессиональных участников фондового рынка о своей квалификации,
условиях предоставления клиентам различных услуг, своих финансовых
обязательств;
• организаторов торговли о правилах торговли, условиях листинга и т.п.;
• органов регулирования об изменениях нормативно-правовой базы, системе
контроля за деятельностью на финансовом рынке и соблюдении правил работы.

13. Функции, структура и участники
рынка ценных бумаг . РФ. Субъекты.
К субъектам российского рынка ценных бумаг относятся:
 Президент РФ, который осуществляет общее руководство
рынком ценных бумаг, подписывает законы и издает указы,
регламентирующие его развитие;
 Совет Федерации, который ратифицирует законодательные
акты по вопросам развития рынка ценных бумаг;
 Государственная Дума, которая разрабатывает
законодательные акты по вопросам развития рынка ценных
бумаг;
 Правительство РФ, которое определяет общие направления
развития рынка ценных бумаг;
 Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР
России), которая разрабатывает концепцию, основные
направления развития рынка ценных бумаг и нормативно-
правовые акты, регулирующие это развитие; осуществляет
контроль за рынком ценных бумаг, аттестацию, лицензирование
профессиональных участников рынка; проводит
государственную регистрацию проспектов эмиссии ценных
бумаг;

14. Справка
Лицензирование деятельности на фондовом рынке в России проводится с 1992г.
Первоначально эта функция была возложена на Министерство финансов РФ, которое
выдавало лицензии инвестиционным институтам для работы на фондовом рынке в
качестве:
• посредника (финансового брокера);
• инвестиционного консультанта;
• инвестиционной компании;
• инвестиционного фонда.
Одновременно Министерство финансов осуществляло лицензирование
деятельности фондовых бирж и фондовых отделений товарных бирж.
По мере развития фондового рынка и расширения масштабов деятельности
необходимо было иметь специальный государственный орган, который выполнял
бы функции регулирования фондового рынка. В ноябре 1994г. была создана
Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при правительстве РФ
(ФКЦБ), которая обладает широкими полномочиями по регулированию фондового
рынка и лицензированию деятельности. В соответствии с действующим порядком
ФКЦБ осуществляет:
• лицензирование деятельности управляющих компаниями паевых
инвестиционных фондов и регистрацию проспектов эмиссии данных фондов;
• лицензирование деятельности специализированных регистраторов, ведущих
реестры акционеров;
• лицензирование брокерской и дилерской деятельности;
• лицензирование клиринговой деятельности;
• лицензирование деятельности по организации торговли ценными бумагами.

15. Субъекты
 Министерство финансов РФ, которое проводит общее
регулирование развития рынка ценных бумаг как составной
части финансового рынка, осуществляет выпуск
государственных ценных бумаг;
 Федеральное агентство по управлению государственным
имуществом, которое осуществляет управление пакетами
ценных бумаг, находящихся в собственности государства, в том
числе и "золотыми" акциями, дающими право вето на
определенные решения общего собрания акционеров
акционерного общества;
 Росимущество реализует пакеты ценных бумаг, проводя
аукционы и инвестиционные конкурсы;
 Министерство по антимонопольной политике и поддержке
предпринимательских структур РФ, которое контролирует
соблюдение антимонопольного законодательства на рынке
ценных бумаг;

16. Субъекты
 Центральный банк РФ, который размещает, государственные
ценные бумаги, через управление ценными бумагами
регулирует деятельность коммерческих банков на фондовом
рынке и на основе генеральной лицензии осуществляет
лицензирование специалистов коммерческих банков;
 Федеральное казначейство, которое размещает
казначейские обязательства; краевые и областные Думы и
иные территориальные законодательные органы, которые
осуществляют законодательную инициативу по регулированию
развития региональных рынков ценных бумаг;
 администрации автономных республик, краев, областей,
городов и районов и иные территориальные органы
исполнительной власти, которые осуществляют текущий
контроль и управление региональными рынками ценных бумаг,
а также выпуск муниципальных ценных бумаг;

17. Субъекты
 территориальные управления, представительства, отделы и
комитеты ФСФР, Министерства финансов, Росимущества,
Центрального банка, Федерального казначейства,
Министерства по антимонопольной политике и поддержке
предпринимательских структур, которые осуществляют
функции федеральных органов непосредственно в регионах;
 федеральные комитеты, министерства и управления,
которые осуществляют руководство фондовыми операциями в
организациях, находящихся в их подчинении;
 фондовые биржи и фондовые отделы товарных и валютных
бирж, которые организуют биржевую торговлю ценными
бумагами; региональные службы по финансовым рынкам в
краях и областях, которые контролируют и регулируют
деятельность рынка ценных бумаг в регионах;
 инвестиционные фонды и компании, которые занимаются
профессиональной специализированной деятельностью на
региональных рынках ценных бумаг;

18. Субъекты
 коммерческие банки, которые выпускают свои ценные
бумаги и участвуют в фондовых операциях других участников
региональных рынков ценных бумаг, осуществляют операции с
государственными и корпоративными ценными бумагами;
 фондовые центры и магазины, которые занимаются
реализацией ценных бумаг;
 пенсионные фонды и страховые компании, которые
вкладывают временно свободные финансовые ресурсы в
ценные бумаги;
 депозитарии и реестродержатели, которые хранят ценные
бумаги и ведут их реестр;
 саморегулируемые организации, которые являются
общественными объединениями профессиональных
участников региональных рынков ценных бумаг и
вырабатывают стандарты их поведения на рынке;
 акционерные общества, выпускающие ценные бумаги (в
основном акции);
 юридические и физические лица, которые в рамках
действующего законодательства могут совершать различные
фондовые операции.

19. Основные формы деятельности на РЦБ РФ.
На рынке ценных бумаг различают три
основных формы деятельности:
I. государственную;
II. профессиональную;
III. частную.

20. Формы деятельности
Государственной деятельностью на рынке ценных бумаг занимаются
Президент РФ, Совет Федерации, Государственная Дума, Правительство
РФ, ФКЦБ, Центральный банк, Министерство финансов, Министерство
экономики, областные администрации.
К профессиональной деятельности относится работа фондовых бирж,
фондовых, отделов товарных и валютных бирж, инвестиционных фондов
и компаний, брокеров, дилеров, маклеров, специализированных
реестродержателей, лиц, профессионально занимающихся
депозитарной деятельностью, клирингом, аудитом операций с ценными
бумагами и др. Профессиональные участники рынка ценных бумаг
обязаны иметь квалификационные аттестаты и лицензию.
Особое место среди участников рынка ценных бумаг занимают
самоуправляемые организации, которые являются объединениями
профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Частной деятельностью на рынке ценных бумаг занимаются
остальные участники рынка, которые не относятся к профессиональным
участникам и не имеют лицензии на право ведения профессиональной
деятельности на рынке.

21. Виды деятельности участников РЦБ
Участники рынка ценных бумаг могут осуществлять различные виды
деятельности (брокерская, дилерская, организация торговли Ценными
бумагами, ведение реестра ценных бумаг, траст, клиринг, хранение,
залог, консалтинг и др.). Дадим краткую характеристику основных
видов деятельности на рынке ценных бумаг.
1) Брокерская деятельность. Брокер за чужие деньги, за комиссионное
вознаграждение выполняет поручения, обычно купить или продать
ценные бумаги.
2) Дилерская деятельность. Дилер за собственные деньги на свой
страх и риск ведет фондовые операции.
3) Маклерская деятельность. Маклер (спекулянт) играет на повышение
или понижение цен на фондовом рынке в целях получения прибыли.
4) Депозитарная деятельность. Депозитарии предлагают хранение
ценных бумаг под определенную ответственность и на определенных
условиях.
5) Клиринговая деятельность. Клиринг на рынке ценных бумаг
предполагает выполнение обязательств по поставке ценных бумаг и
расчетам по ним.

22. Виды деятельности участников РЦБ
6) Трастовая деятельность. Траст (доверительное управление)
основан на передаче доверительному управляющему по трастовому
договору всех или части полномочий по управлению и распоряжению
ценными бумагами.
7) Ведение реестра ценных бумаг. Реестродержатель осуществляет
все предусмотренные законодательством операции по учету движения
ценных бумаг и отражению в реестре права собственности на них.
8) Организация торговли, ценными бумагами. Организованная
торговля ценными бумагами происходит на фондовых биржах,
деятельность которых регулируется Федеральным законом "О рынке
ценных бумаг" и учредительными документами (уставом) биржи.
9) Консалтинг. Консультационная, аналитическая деятельность на
рынке ценных бумаг основана на широком использовании экспертных,
рейтинговых оценок, логическом моделировании. Консалтинг - это
профессиональная помощь в форме консультаций или рекомендаций
со стороны высококвалифицированных специалистов по анализу,
прогнозу и решению практических проблем на рынке ценных бумаг.

23. Регулирование РЦБ
В виду того, что рынок ценных бумаг является важнейшим источником
финансирования реконструкции и развития экономики, на сегодняшний день он
рассматривается как область интенсивного регулирования, т.е. расширяется
сфера присутствия и степень прямого вмешательства государственных органов в
этот сектор экономики.
Регулятивная инфраструктура рынка - система регулирования рынка ценных
бумаг, включает:
 регулятивные органы (государственные органы и саморегулируемые
организации);
 регулятивные функции и процедуры (законодательные, регистрационные,
лицензионные и надзорные);
 законодательную инфраструктуру рынка ценных бумаг (регулятивные нормы,
действующие на рынке ценных бумаг, которые на 90% состоят из
законодательства по ценным бумагам);
 этику фондового рынка (правила ведения честного бизнеса, утверждаемые
саморегулируемыми организациями);
 традиции и обычаи.

24. Саморегулируемые организации на РЦБ РФ
В России на рынке ценных бумаг действуют крупные саморегулируемые
организации — Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и
депозитариев (ПАРТАД) и Профессиональная ассоциация участников фондового
рынка (ПАУФОР). Обе эти организации прилагают большие и небезрезультатные
усилия для внедрения цивилизованных форм поведения на рынке. Именно благодаря
деятельности ПАРТАД перерегистрация сделок купли-продажи акций перестала быть
сложной задачей, а ПАУФОР добилась существенного снижения рисков на
внебиржевом рынке путем установления правил торговли и более жесткого контроля
участников рынка.
• ПАУФОР была создана 15 июля 1994 г. как московская ассоциация,
объединявшая 15 компаний. Впоследствии интеграционные процессы на рынке
привели к созданию на базе ПАУФОР всероссийской ассоциации, получившей
название ПАУФОР-Россия, в которую входит более 150 участников рынка.
Важнейшим достижением ПАУФОР стало внедрение Российской торговой системы
(РТС) — системы внебиржевой торговли ценными бумагами. В настоящее время
компьютерная сеть РТС объединяет внебиржевые рынки Москвы, Санкт-Петербурга,
Екатеринбурга и Новосибирска.

25. Саморегулируемые организации на РЦБ РФ
• ПАРТАД учреждена 6 июня 1994 года и к марту 1996 года включала около 200
членов. Благодаря работе ассоциации в России в целом достигнута унификация
правил ведения реестров акционеров и внесения в них изменений.
Очевидные успехи в реализации программ ПАРТАД и ПАУФОР подтолкнули
процесс объединения в саморегулируемые организации участников рынка ценных
бумаг.
• НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка России).

26. Механизм функционирования РЦБ
Механизм функционирования рынка ценных бумаг - это
взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с
осуществлением фондовых операций. Этот механизм
регламентируется действующим законодательством. Он зависит
от концепции развития фондового рынка в национальной
экономике, конкретной финансовой политики того или иного
региона. Эффективность его работы во многом определяется
уровнем развития инфраструктуры рынка ценных бумаг.
Механизм функционирования рынка ценных бумаг имеет свои
особенности, которые связаны с конкретной структурой
обращающихся ценных бумаг, деловой активностью тех или иных
участников рынка, общим состоянием экономики, выбранной
моделью рынка. Он должен учитывать специфику и природу
отдельных ценных бумаг как финансовых инструментов.
Коносаменты, товарные фьючерсы, опционы, товарные
(коммерческие) векселя используются в операциях на рынке
производственной продукции, товаров и услуг. Закладные
отражают операции на рынке земли. Финансовые фьючерсы,
опционы, векселя связаны с финансовыми ресурсами, рынком
ссудного капитала.

27. Механизм функционирования РЦБ
Механизм функционирования рынка ценных бумаг зависит от
составных элементов этого рынка, т.е. его структуры. Рынок
ценных бумаг может быть условно разделен на отдельные
сектора:
• по структуре участников. Рынок ценных бумаг включает в себя,
с одной стороны, эмитентов (юридических или физических лиц),
выпускающих ценные бумаги, с другой стороны, инвесторов
(юридических или физических лиц), покупающих ценные
бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.),
помогающих обращению ценных бумаг и совершению фондовых
операций;
• по экономической природе ценных бумаг, по их отношению к
собственности (владение, распоряжение, пользование);
• по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением
и последующим обращением (первичный и вторичный рынок). На
первичном рынке происходит выпуск ценных бумаг в обращение
(эмиссия), а на вторичном - осуществляются различные операции
с уже выпущенными ценными бумагами (фондовые операции);

28. Механизм функционирования РЦБ
• по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного
самоуправления, юридические и физические лица);
• по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и
нерезиденты);
• по территории, на которой обращаются ценные бумаги
(региональный, национальный и мировой рынок);
• по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и
малорисковый рынок).
Отдельные сектора (сегменты) рынка ценных бумаг оказывают
существенное влияние на его развитие.