Inversores carta trimestral 2018

Tercer Trimestre 2018
A N U E S T R O S I N V E R S O R E S
C A R T A T R I M E S T R A L

Estimado inversor,
En primer lugar, gracias en nombre del equipo de Bestinver por su confianza.
Permítame empezar esta carta con un balance de este 2018, que como recordará se inició con el repunte de la volatilidad
que veníamos comentando y que se ha mantenido de forma más puntual en los meses posteriores. Al cierre del tercer
trimestre, la rentabilidad de la cartera internacional es del -2,5% en el año y la de la cartera ibérica, del 2,11%. Ante el
ruido del mercado, la clave en la inversión tener una perspectiva de largo plazo, una visión temporal que nos permita evitar
decisiones erróneas a corto plazo. Nuestra cartera internacional acumula una rentabilidad a 3 años del 25% y a 5 años del
55%, frente al 13% y 45% del mercado europeo, respectivamente.
Para lograr estas cifras, es crucial centrarnos en el análisis y dejar a un lado las emociones, tanto en las modas como en los
miedos irracionales. Seguimos nuestro propio camino, con firmeza y plena convicción en nuestra filosofía, lo que nos lleva
a tener una cartera muy distinta a la de los índices de referencia. Así lo refleja el índice active share, que en nuestra cartera
internacional está en el 92% (cuanto más cerca de 100%, más se diferencia la cartera del índice). Sabemos dónde queremos
llegar y cómo, sin alterarnos por lo accesorio durante nuestro recorrido junto a ustedes.
Separar el ruido de lo importante
Este 2018 estamos leyendo numerosos titulares que nos presentan toda una pléyade de fuentes de incertidumbre: la
escalada de tensión en la amenaza nuclear; la guerra comercial entre EEUU y China; la del propio país norteamericano con
sus vecinos México y Canadá (que se ha acabado resolviendo en las últimas semanas); el rebrote de políticas populistas en
Europa, con el nuevo gobierno en Italia, y las crisis vividas en países emergentes como Turquía, Argentina y Brasil.
En Bestinver no nos esforzamos por predecir cuál será la siguiente sorpresa geopolítica, pero sí para diferenciar lo pasajero
de lo crucial, lo accesorio de aquello que realmente podría provocar pérdidas permanentes de capital. Reducir este riesgo es
la regla básica que sienta las bases de la rentabilidad a largo plazo. Con esta convicción, ponemos cada día todos nuestros
sentidos y dedicación para construir carteras sólidas y robustas.
En nuestra opinión, lo más relevante de este 2018 es lo que está sucediendo con los tipos de interés en EEUU, que supone un
cambio de gran trascendencia para las inversiones. Durante toda una década, el valor del dinero en este país ha sido cero, pero
la situación ha cambiado y ya ha dejado de ser gratis. Los tipos han ido subiendo sin prisa pero sin pausa desde que la Reserva
Federal iniciara el ciclo alcista a finales de 2015 y ya están en el 2% a corto plazo y por encima del 3% en el bono a 10 años.
Es habitual leer que una subida de tipos acaba suponiendo caídas para las bolsas. La base del argumento es que la tasa de
descuento de los dividendos que cobraremos en el futuro sube, lo que conlleva una bajada del valor presente. Pero no siempre
es así. Ser capaces de aislarnos del ruido del mercado y entender los motivos de las decisiones de los bancos centrales nos
permite hacer un diagnóstico algo diferente: Las políticas monetarias se están normalizando dado que las economías ya no las
necesitan. La economía mundial y los beneficios empresariales continúan mostrando solidez, al mismo tiempo que la inflación
empieza a volver tras una larga temporada ausente. Como muestra, la reciente decisión de Amazon de subir a 15 dólares
por hora su salario mínimo en EEUU y Reino Unido y la inflación acabará llegando. Simplemente, los bancos centrales están
retirando los motores auxiliares a una economía que ya puede avanzar sola. Esto no son malas noticias para el inversor.
¿Qué compañías pueden sufrir en este entorno de normalización de tipos de interés? Por un lado, las conocidas en mercado
como “bond proxies”. Es decir, aquellas que cotizan a unos múltiplos elevados porque se les otorga una consideración
parecida a la de los bonos más seguros (que en nuestra opinión también están sobrevalorados). Por otro, empresas muy
endeudadas que necesiten refinanciarse y se verán obligadas a hacerlo a costes más altos. Muchas lograrán sacar adelante
sus operaciones, otras no, pero en cualquier caso la subida de tipos no les beneficiará.
En Bestinver, al analizar las empresas, normalizamos el coste de la deuda en nuestros modelos de valoración (excepto en
compañías financieras), por lo que ya tenemos en cuenta este cambio de escenario. Y esto nos lleva a preferir compañías
con balances sanos, que normalmente tienen caja en balance.

Si nos centramos en los buenos negocios, y los compramos a buenos precios, nos preocupa poco que en el corto plazo
suba o baje el múltiplo que el mercado asigne a los beneficios. Las acciones nos ofrecen rentabilidad a largo plazo por el
crecimiento de los beneficios empresariales, no solo por la subida de los múltiplos a los que cotizan.
La clave para tener éxito en este contexto es la calidad del capital (visión a largo plazo compartido entre inversores y
gestores), la gestión adecuada del riesgo (no tomar atajos) y la capacidad y dedicación de nuestro equipo de análisis. Las
horas dedicadas al análisis por personas de sobrada cualificación y experiencia, las reuniones y contactos con las compañías,
sus competidores, sus proveedores, sus clientes nos ayudan a conocer al máximo detalle su negocio y así poder aprovechar
las oportunidades que nos brinda el mercado.
¿Qué vemos ahora mismo en mercado?
Centrándonos en las empresas, qué estamos encontrando en mercado:
• Compañías buenas muy caras
Son empresas de calidad, con un crecimiento sostenido de los beneficios, que lo suelen hacer bien en entornos
adversos, pero donde tienes que estar dispuesto a pagar los altos precios a los que están cotizando.
También podemos incluir aquí a muchas grandes tecnológicas, por las que se pagan precios muy elevados, pero donde
sí se está viendo una fuerte capacidad de generar beneficios. Nada que ver con tiempos pasados como la burbuja
puntocom.
De hecho, para muchas de ellas, como Amazon, Google o Facebook, los riesgos ahora vienen por un camino distinto:
han crecido tanto que la gestión cada vez es más compleja y además se enfrentan a importantes amenazas regulatorias.
• Empresas baratas… que pueden estarlo mucho más
No todo lo que ha bajado de precio tiene atractivo. Hay compañías, como las de TV tradicional o telecomunicaciones, cuyos
modelos de negocio se encuentran en grave riesgo de quedar obsoletos, de ser devorados por la disrupción tecnológica. Un
horizonte plagado de trampas de valor, en los que gigantes tecnológicos como Amazon pueden entrar arrasando.
• Buenos negocios con alto potencial de revalorización y margen de seguridad
Por último, y muy importante, estamos encontrando compañías que han sido muy perjudicadas por las dudas sobre
el crecimiento mundial, ante las turbulencias comentadas, pero donde vemos que el negocio y la actividad sigue
creciendo. Estamos centrados en identificar este tipo de valores.
Konecranes refleja, en nuestra opinión, esta ineficiencia del mercado que perseguimos. La cotización del líder en
grúas para industrias y puertos ha caído, pese a continuar ejecutando la integración de Demag y beneficiándose de
las sinergias de costes asociadas. Los pedidos crecen, los márgenes se expanden y los beneficios aumentan. Pero las
acciones sufren por la incertidumbre general sobre el sector que genera la guerra arancelaria entre EEUU y China. En
estos casos, nuestro deber es asegurarnos de que nuestras hipótesis de inversión están bien planteadas y que la caída
del precio no supone una caída del valor de la compañía. Si el precio cae, pero el valor se mantiene, aumentará el
potencial de revalorización y el margen de seguridad.
Es en este tipo de empresas industriales, como en los casos de Andritz y Boskalis que ya les contamos en la última
carta, donde el mercado nos está ofreciendo numerosas oportunidades de transformar su ruido en música.
Largo recorrido para la inversión en valor en sectores concretos
También hay otras áreas del mercado donde la inversión en valor sigue teniendo un largo recorrido, en las que hemos
aprovechado aproximadamente un tercio de nuestro colchón de liquidez que teníamos para tomar posiciones durante las
caídas. Hemos incorporado nombres nuevos como Valmet y Renault, así como otros que ya habían estado en nuestras
carteras en el pasado.

Y seguimos preparados para aprovechar más oportunidades. Aunque hemos reducido la liquidez de las carteras, todavía
se mantiene en el 12%. Esto nos deja en una posición franca para entrar en una serie de buenos negocios que tenemos
analizados en la lista de la compra. Valores en los que estamos esperando que el mercado nos ofrezca los precios adecuados
para tomar posiciones con suficiente margen de seguridad.
Un entorno atractivo a largo plazo
Puede parecer contraintuitivo, pero vemos con enorme confianza este mercado tan complejo y con tantas distorsiones en
los precios de algunos activos. Aunque sea un entorno incómodo y con turbulencias ocasionales, nos ofrecerá interesantes
oportunidades de comprar buenos negocios a buenos precios, que es la base para ganar mucho dinero a largo plazo.
Para afrontar el reto que supone realizar una inversión con el objetivo de generar rentabilidad, debemos contar, primero,
con una filosofía de inversión válida en sus fundamentos y de probada utilidad en la realidad. Además, hay que ser capaz de
definir y ejecutar un proceso de inversión capaz de recoger la filosofía y convertirla en una cartera de inversión. Y por último,
hay que disponer de todos los recursos necesarios para poner todo esto en práctica. En Bestinver contamos con estos tres
ingredientes: filosofía, procesos y recursos. Y el resultado es la rentabilidad a largo plazo.
Nuestro compromiso sigue siendo dedicar todos nuestros esfuerzos a conseguir los mejores resultados para su inversión en
el largo plazo. Sólo así seremos capaces de continuar siendo merecedores de su confianza.
Beltrán de la Lastra
Presidente y Director de Inversiones
BESTINVER

Rentabilidad
14,7% media anualizada de
Bestinfond desde el inicio
Patrimonio
Más de 6.200 millones
de euros bajo gestión
Inversores
Más de 48.000
Bestinver en cifras
Premios obtenidos
Más de 100 en los
últimos 20 años
Independencia
100% Grupo Acciona
Datos a fecha 30/09/2018. Fecha inicio Bestinfond: 13/01/1993

11
ÍNDICE
Rentabilidad y potencial de las carteras
Cartera internacional
Cartera ibérica
Análisis de las carteras
Cartera internacional
Cartera ibérica
Fondos de inversión
Renta variable
Mixtos y renta fija
Fondos de inversión libre
Fondos de pensiones
Renta variable
Mixtos y renta fija
EPSV
Renta variable
Mixtos y renta fija
12
13
14
16
17
20
24
25
29
32
34
35
36
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Este documento ha sido elaborado por Bestinver Gestión, S.A. SGIIC con fines meramente informativos, no pudiendo considerarse bajo ninguna circunstancia
como una oferta de inversión en sus fondos de inversión. La información ha sido recopilada por Bestinver Gestión, S.A. SGIIC de fuentes consideradas como fiables.
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Todas las opiniones y estimaciones incluidas en este documento constituyen el juicio de Bestinver Gestión, S.A. SGIIC en la fecha a la que están referidas y pueden
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financiera o las necesidades particulares de cada persona.
En ningún caso, Bestinver Gestión, S.A. SGIIC, sus administradores, empleados y personal autorizado serán responsables de cualquier tipo de perjuicio que pueda
proceder, directa o indirectamente, del uso de la información contenida en este documento. El anuncio de rentabilidades pasadas no constituye en ningún caso
promesa o garantía de rentabilidades futuras.
Todas las rentabilidades de Bestinver están expresadas en € y en términos netos, descontados gastos y comisiones.
Potencial: Potencial de revalorización que, a juicio de los gestores de Bestinver, tiene el fondo en cada instante, calculado como la diferencia entre el PER actual y el
PER objetivo. No se trata de la ganancia que tendrá el fondo en un periodo determinado puesto que aunque el fondo vaya alcanzando una rentabilidad concreta, el
objetivo de los gestores es incrementar o por lo menos mantener dicho potencial.
PER: Precio cash-flow libre al que cotiza el fondo, en función del PER estimado por los gestores de Bestinver para cada compañía (incluye ajustes como: deuda,
momento del ciclo, cotización, divisas, etc.)
Precio Objetivo: Valor Liquidativo que podrían alcanzar las participaciones del fondo en función del valor intrínseco que, a juicio de los gestores de Bestinver, tienen
todos los valores que forman la cartera.
AVISO LEGAL

12
Rentabilidad y potencial
de las carteras

13
Tabla de rentabilidades anualizadas
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
Cartera internacional -2,50% 11,74% 8,81% 7,81% 11,98% 10,82% 10,00%
Mercado europeo 0,84% 10,24% 6,29% 6,92% 6,87% 6,87% 4,68%
Rentabilidades anualizadas
Valor objetivo Valor liquidativo
68,5€ 43,9€
0€
10€
20€
30€
40€
50€
60€
70€
56%
Potencial de
revalorización:
El valor liquidativo de nuestra cartera internacional cayó en el año un -2,5%, frente al del mercado europeo (MSCI Europe
con dividendos) que ha tenido una rentabilidad de +0,84% en lo que llevamos de año. A largo plazo, la rentabilidad
acumulada de la cartera internacional en los últimos 3 y 5 años ha sido del 28,8% y del 45,7%, respectivamente. La cartera
internacional cotiza a un PER de 9,6x con un potencial de revalorización del 56%.
Cartera
internacional1.
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Mercado europeo: MSCI Europe con dividendo neto. Fecha lanzamiento: 31/12/1997.
Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
-4%
-2%
Cartera internacional Mercado europeo

14
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
Cartera Ibérica 70% IGBM / 30% PSI
-2%
-4%
El valor liquidativo de nuestra cartera ibérica se ha incrementado un 2,1% en el año, frente al -1,02% del índice de
referencia (compuesto por el IGBM y el PSI). A largo plazo, la rentabilidad acumulada de la cartera ibérica en los últimos
3 y 5 años ha sido del 31% y del 40,5% respectivamente. La cartera ibérica cotiza a un PER de 10,2x con un potencial de
revalorización del 47%
Cartera
ibérica2.
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Fecha lanzamiento: 31/12/1997.
Cartera ibérica 2,11% 10,37% 9,39% 7,04% 7,06% 9,56% 11,03%
70% IGBM/30% PSI -1,01% 13,12% 5,07% 3,06% -0,09% 3,21% 3,29%
94,8€ 64,6€
0€
10€
20€
Potencial de
revalorización:
47%
30€
40€
50€
60€
70€
80€
90€
100€

17
Industria 39,2%
DASSAULT AVIATION 3,7%
KONECRANES 2,6%
BEFESA MEDIO AMBIENTE 2,1%
Comunicación y Tecnología 12,9%
INFORMA 5,1%
RELX 2,1%
NASPERS 1,6%
Consumo 26,5%
CIA BRASILEIRA 3,4%
DELIVERY HERO 2,0%
JD.COM 2,0%
Financiero 10,0%
STANDARD CHARTERED 3,8%
ING GROUP 2,7%
INTESA SANPAOLO 1,6%
Liquidez: 11,4%
DISTRIBUCIÓN SECTORIAL
Cartera
internacional1.
30/09/2018. Fuente: Bestinver
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Distribución geográfica Distribución sectorial
Europa 68,0%
Otros 20,6%
Liquidez 11,4%
Consumo 26,5%
Finanzas 10,0%
Industria 39,2%
Comunicación
y tecnología
12,9%
Liquidez 11,4%

18
PRINCIPALES MOVIMIENTOS DE LA CARTERA INTERNACIONAL
Incorporaciones a cartera
Renault
Si bien la cotización por debajo de 5 veces beneficio suena increíblemente barata, nuestra opinión es que se trata
de una buena oportunidad de inversión pero “no dinero regalado”. Es decir, este múltiplo tan bajo esconde que los
beneficios actuales estén ayudados por una parte del ciclo que se enfrenta a algún viento de cara. Dicho esto, y a
pesar de las dudas que existen actualmente en el sector automovilístico por la desaceleración del ciclo en China y
otros países emergentes, pensamos que Renault está preparado para afrontar los retos a largo plazo de transición hacia
los vehículos eléctricos gracias a su alianza con Nissan y Mitsubishi. Es cierto que el ciclo en países desarrollados está
ya maduro y que existen complicaciones en países emergentes. Sin embargo, pensamos que el precio de la acción
descuenta un escenario demasiado pesimista, y que los factores demográficos en países emergentes harán que la
demanda se recupere. Asimismo, el hecho de que el CEO de la compañía comprase en torno a 15 millones de euros era
un indicador muy positivo.
Intesa Sanpaolo
El trimestre pasado ya comentamos en esta misma carta la reducción de la posición que teníamos a bancos, en
concreto la salida de Intesa. Intesa es el banco líder en Italia, con unas ventajas competitivas claras en costes y una
rentabilidad por dividendo sostenible del 9%. Sin embargo, a raíz del aumento de riesgo político en Italia, y tras el
buen comportamiento previo del precio de la acción, el margen de seguridad se había estrechado, y el potencial
retorno adicional que podíamos obtener no compensaba el riesgo asumido. Por tanto, recogimos beneficios saliendo
de la posición a un buen precio (3,10 euros). Recientemente, y tras una fuerte corrección, el mercado nos ha brindado
de nuevo la oportunidad de reconstruir la posición en la compañía a un precio de 2,20 euros, dejando un margen de
seguridad suficiente.
La valoración de Intesa nos resulta ahora muy atractiva y la exposición a Intesa representa una posición más defensiva,
donde aprovechamos la sensibilidad que tiene la entidad a subidas de tipos de interés. Intesa además, cuenta con un
gran equipo gestor y ha mantenido una posición de liderazgo entre los bancos italianos en cuanto a calidad de balance
se refiere para poder contar con un colchón de capital suficiente como medida de precaución y con un plan de recorte
de costes para mejorar su competitividad y sus retornos.
Rio Tinto
Durante el primer trimestre de este año, deshicimos nuestra posición en Rio Tinto tras el buen comportamiento
que había tenido la acción. Sin embargo, tras las turbulencias y volatilidad del mercado, se ha vuelto a presentar la
oportunidad de entrar en la compañía a un precio atractivo.

19
Incrementos de posición
Valmet
Incorporamos Valmet en nuestras carteras el trimestre pasado. Valmet es una compañía proveedora de servicios
para la industria de celulosa, papel, así como plantas de generación de energía para la producción bioenergética.
El precio de la pasta de papel sigue en máximos históricos y en consecuencia se está empezando a ver una
aceleración de las órdenes en la industria, lo que creemos que continuará ayudando a la expansión de márgenes
de la compañía. Como comentábamos en la anterior carta, Valmet, junto con Andritz tiene muchas posibilidades
de beneficiarse de este incremento de órdenes dado el carácter duopolístico de esta industria donde ambos
participantes tienen una estructura accionarial atractiva y caja en balance, lo que les permite tomar decisiones
rentables a largo plazo.
Reducciones de posición
Grubhub
Reducimos un poco nuestra posición en Grubhub, la plataforma de EE.UU. de distribución de comida a domicilio.
La evolución de Grubhub desde que la compramos ha sido muy buena (hemos llegado a multiplicar 7 veces desde
la primera vez) y como otras veces cuando ha subido, ajustamos algo la posición para mantener la exposición a la
compañía que queremos tener.
Salidas de la cartera
Ross Stores
Deshacemos nuestra posición en Ross, la empresa de EE.UU. de venta de ropa de temporadas pasadas a descuento. El
buen comportamiento de la compañía ha hecho que el margen de seguridad se reduzca.
TGS
Empezamos a reducir nuestra posición en TGS durante el trimestre pasado, y hemos decidido salir por completo de la
compañía. Invertimos en la compañía a principios 2016 cuando estaba en mínimos históricos, dejando por tanto un
atractivo margen de seguridad. Tras un buen comportamiento del precio de la acción desde entonces, se ha reducido
mucho el margen de seguridad, y por tanto, deshacemos nuestra posición en la compañía.
PRINCIPALES MOVIMIENTOS DE LA CARTERA INTERNACIONAL

20
Financiero 19,1%
UNICAJA BANCO 5,7%
CAIXABANK 3,3%
CORPORACION FINANCIERA ALBA 2,7%
Comunicación y Tecnología 8,3%
EUSKALTEL 3,6%
NOS 2,4%
INDRA SISTEMAS 2,3%
CONSUMO 16,5%
VISCOFAN 4,8%
IBERSOL 4,7%
JERONIMO MARTINS 3,0%
Industria 41,5%
SEMAPA 6,4%
ACS ACTIVIDADES CONS Y SERV 4,9%
GALP 4,9%
Liquidez: 14,5%
Cartera
ibérica2.
DISTRIBUCIÓN SECTORIAL
Fecha: 30/09/2018. Fuente: Bestinver
Consumo 16,5%
Finanzas 19,1%
Industria 41,5%
Comunicación y
tecnología 8,3%
Liquidez 14,5%
España 62,7%
Portugal 22,8%
Liquidez 14,5%

21
PRINCIPALES MOVIMIENTOS DE CARTERA
Incorporaciones a cartera
Solaria energia y medio ambiente
Solaria es una compañía controlada por una familia española especializada en la generación de energía solar
fotovoltaica. La compañía está centrada en la adquisición de plantas fotovoltaicas en mercados consolidados donde
prima la optimización de costes así como el desarrollo de nuevos proyectos. Se dedican tanto al desarrollo de
proyectos nuevos desde su inicio, como a explotar proyectos ya iniciados. La energía solar fotovoltaica se ha convertido
en una de las tecnologías más competitivas, lo que favorecerá su expansión en los próximos años. Creemos que Solaria
es una compañía en plena expansión y crecimiento, con un sólido plan de desarrollo en España y que ofrece un buen
potencial de revalorización. Además, los intereses de la familia están muy alineados con los inversores minoritarios.
Incrementos de posición
Aedas Homes SAU
Aprovechamos las caídas de mercado de en torno al 12% que ha sufrido AEDAS después de la salida a bolsa para
aumentar nuestra posición. La acción ha corregido recientemente pero no ha cambiado nada sustancial que modifique
nuestra tesis o nuestras expectativas respecto a la compañía. Creemos que el mercado subyacente en el que opera
AEDAS está mejorando ya que los precios de la vivienda están aumentando y por tanto, aprovechamos las caídas para
reforzar nuestra posición.
Jeronimo Martins
Es una compañía con sede en Portugal cuyo negocio principal es la distribución de alimentos y se posiciona como líder
en los segmentos mayorista y retail. Asimismo, cuenta con una fuerte exposición a Polonia y al mercado colombiano.
Se trata de un negocio bien gestionado con buenos retornos sobre el capital. Hemos aprovechado las caídas del
mercado para continuar construyendo posición en la compañía ante el atractivo margen de seguridad que nos dejaba.
Reducciones de posición
Construcion auxiliar de ferrocarriles (CAF)
Hemos decidido reducir parte de nuestra exposición en la compañía y rotar el riesgo de esta exposición hacia
oportunidades más atractivas.
SEMAPA
En el caso de Semapa, nos reafirmamos en nuestra tesis, y creemos que el aumento del precio de la pasta y del
papel es muy beneficioso para la compañía, y puede resultar negativo para competidores que no están verticalmente
integrados. Sin embargo, hemos decidido reducir parte de nuestra exposición a Semapa ya que se trataba de una de
las mayores posiciones en la cartera Ibérica. Desde 2014, prácticamente hemos doblado en precio nuestra posición en
la compañía y el margen de seguridad se ha visto reducido. Por eso, y como parte de la gestión del riesgo de la cartera,
hemos decidido rotar parte de esa posición hacia nuevas oportunidades, reduciendo la posición antes de la corrección
que ha sufrido acción en los últimos días de este trimestre.

22
Bestinver Barcelona
Fondos
de inversión

23
Bestinfond -1,88% 11,59% 8,89% 7,74% 10,80% 10,87% 14,69%
Índice de referencia* 7,65% 8,63% 10,84% 10,18% 7,24% 7,26% 9,05%
317,9€ 205,8€
0€
50€
100€
150€
200€
250€
300€
Potencial de
revalorización:
55%
350€
Renta
variable1.
BESTINFOND
Recoge todas nuestras ideas de inversión. Invierte en renta variable global, especialmente en compañías europeas.
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 13/01/1993. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye
dividendos netos. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
*El índice cambia a partir del 05/09/2018 y pasa a ser MSCI World NR EUR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como referencia la
obtenida por el índice vigente en cada momento.
0%
-4%
2%
-2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
Bestinfond Índice de referencia
Europa 58,2%
Iberia 12,3%
Otros 17,5%
Liquidez 12,0%
Consumo 24,9%
Finanzas 11,5%
Industria 39,2%
Comunicación
y tecnología
12,4%
Liquidez 12,0%

24
Bestinver internacional -2,50% 11,74% 8,81% 7,81% 11,98% 10,82% 10,00%
68,5€ 43,9€
0€
10€
20€
30€
40€
50€
60€
70€
Potencial de
revalorización:
56%
BESTINVER INTERNACIONAL
Invierte de manera global, aunque centrado principalmente en compañías cotizadas en Europa, excluyendo España.
Europa 68,0%
Otros 20,6%
Liquidez 11,4%
Consumo 26,5%
Finanzas 10,0%
Industria 39,2%
Comunicación
y tecnología
12,9%
Liquidez 11,4%
Bestinver internacional Índice de referencia
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
-4%
-2%

25
BESTINVER BOLSA
Invierte en compañías cotizadas en España y Portugal.
Bestinver bolsa 2,11% 10,37% 9,39% 7,04% 7,06% 9,56% 11,03%
Índice (70% IGBM / 30% PSI) -1,01% 13,12% 5,07% 3,06% -0,09% 3,21% 3,29%
94,8€ 64,6€
0€
10€
20€
Potencial de
revalorización:
47%
30€
40€
50€
60€
70€
80€
90€
100€
España 62,7%
Portugal 22,8%
Liquidez 14,5%
Consumo 16,5%
Finanzas 19,1%
Industria 41,5%
Comunicación
y tecnología
8,3%
Liquidez 14,5%
Bestinver bolsa Índice (70% IGBM / 30% PSI)
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
0%
-2%
-4%
-6%

26
2018 2017 3 años 5 años Lanzamiento
Bestinver Grandes
Compañías
0,90% 10,85% 9,15% 6,86% 10,26%
Índice de referencia* 6,84% 9,30% 10,31% 9,37% 10,69%
276,3€ 193,8€
0€
50€
100€
150€
200€
250€
300€
Potencial de
revalorización:
43%
BESTINVER GRANDES COMPAÑÍAS
Centrado en nuestra selección de grandes compañías. Recoge todas nuestras ideas de inversión.
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Grandes Compañías Índice de referencia
-4%
-2%
Europa 56,4%
Iberia 14,4%
Otros 8,3%
Liquidez 20,9%
Consumo 19,3%
Finanzas 9,8%
Industria 33,6%
Comunicación
y tecnología
16,5%
Liquidez 20,9%

27
Mixtos
y renta fija2.
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 29/06/1997.
Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
*El índice cambia a partir del 05/09/2018 y pasa a ser 50% MSCI W.NR Eur / 50% Barc. Euro Agg 1-10y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados
tomando como referencia la obtenida por el índice vigente en cada momento.
Distribución geográfica
Bestinver Mixto Índice de referencia
Distribución sectorial
BESTINVER MIXTO
Invierte hasta un 75% en renta variable global y el resto en renta fija.
Bestinver Mixto 1,01% 6,61% 5,83% 4,66% 5,31% 6,70% 7,94%
Índice de referencia* -0,17% 7,46% 3,09% 1,88% -0,03% 2,47% 2,65%
Europa 40,7%
Iberia 18,8%
Otros 10,9%
Renta Fija 21,8%
Liquidez 7,8%
Consumo 19,2%
Finanzas 10,3%
Industria 29,9%
Comunicación
y tecnología
11,1%
Liquidez 21,8%
Liquidez 7,8%
0%
-4%
2%
-2%
4%
6%
8%
10%
12%

28
BESTINVER PATRIMONIO
Invierte mayoritariamente en renta fija, con hasta un 25% en renta variable global.
*El índice cambia a partir del 05/09/2018 y pasa a ser 12,5% MSCI W.NR Eur / 87,5% Barc. Euro Agg 1-3y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados
La política de inversión de BESTINVER PATRIMONIO, FI ha sido modificada sustancialmente con fecha 5 septiembre de 2018. Los datos de rentabilidad histórica mostrados no son
representativos de la que este fondo pueda obtener en el futuro.
Bestinver Mixto Internacional Índice de referencia
2018 2017 3 años 5 años 10 años Lanzamiento
Bestinver Patrimonio -3,19% 7,67% 5,00% 4,85% 8,79% 5,72%
Índice de referencia* 4,20% 4,56% 5,83% 6,59% 5,37% 3,54%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
-4%
-2%
Europa 18,1%
Iberia 4,3%
Otros 2,2%
Renta Fija 42,9%
Liquidez 32,6%
Consumo 7,9%
Finanzas 2,6%
Industria 9,7%
Comunicación
y tecnología
4,3%
Renta Fija 42,9%
Liquidez 32,6%

29
BESTINVER RENTA
Invierte en renta fija Euro a corto plazo.
*El índice cambia a partir del 05/09/2018 y pasa a ser 100% Barc. Euro Agg 1-10y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como
referencia la obtenida por el índice vigente en cada momento.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales infer iores a 5 años.
Bestinver Renta -0,63% 0,04% -0,12% 0,12% 0,99% 1,83% 3,03%
Índice de referencia* -0,52% 0,11% 0,30% 0,63% 0,94% 1,65% 2,55%
Bestinver Renta Índice de referencia
0%
1%
1,5%
2%
3%
2,5%
3,5%
4%
-1%

30
0%
2%
4%
6%
8%
10%
14%
12%
16%
18%
-4%
-2%
El Fondo de Inversión Libre (F.I.L.) invierte en una cartera sin restricciones de concentración y con un perfil de liquidez restringido.
Fondos de inversión libre:
Hedge Value Fund3.
Hedge Value Fund -1,51% 17,49% 12,01% 9,87% 8,27%
MSCI World Index (Eur) 9,14% 7,38% 11,92% 11,74% 5,11%
Hedge Value Fund MSCI World Index (Eur)
393,8€ 237,3€
0€
50€
100€
150€
200€
300€
250€
350€
Potencial de
revalorización:
66%
400€
Europa 42,1%
Iberia 14,4%
Otros 33,8%
Liquidez 9,7%
Consumo 54,5%
Finanzas 3,5%
Industria 25,6%
Comunicación
y tecnología
6,7%
Liquidez 9,7%

32
Fondos
de pensiones
Bestinver León

33
0%
2%
4%
6%
8%
10%
14%
12%
0%
-4%
-2%
Renta
variable1.
BESTINVER GLOBAL
Invierte en renta variable global.
Bestinver Global Índice de referencia
Fondos de pensiones
Bestinver Global -1,71% 11,66% 9,11% 8,00% 10,83% 8,83%
Europa 57,9%
Iberia 12,3%
Otros 17,5%
Liquidez 12,3%
Consumo 24,8%
Finanzas 11,4%
Industria 39,2%
Comunicación
y tecnología
12,3%
Liquidez 12,3%

34
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos
superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 30/10/1996.
Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos.
*El índice cambia a partir del 19/09/2018 y pasa a ser 50% MSCI W.NR
Eur / 50% Barc. Euro Agg 1-10y TR. Los datos de rentabilidad histórica
del índice de referencia han sido calculados tomando como referencia la
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas
del capital invertido, y es desaconsejable para
horizontes temporales inferiores a 5 años.
Mixtos
y renta fija2.
BESTINVER PLAN MIXTO
Invierte hasta un 75% en renta variable global y el resto en renta fija.
Distribución geográfica
Distribución sectorial
Fondos de pensiones
Bestinver Plan Mixto -1,82% 7,48% 5,38% 5,06% 8,04% 8,17% 10,18%
Índice de referencia
Bestinver Plan Mixto
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
-2%
Europa 46,2%
Iberia 8,2%
Otros 13,7%
Renta Fija 19,4%
Liquidez 12,6%
Consumo 19,4%
Finanzas 9,2%
Industria 29,3%
Comunicación
y tecnología
10,2%
Renta Fija 19,4%
Liquidez 12,6%

35
0%
1%
2%
-3%
-1%
-2%
BESTINVER PLAN RENTA
Invierte en renta fija a corto plazo.
*El índice cambia a partir del 19/09/2018 y pasa a ser 100% Barc. Euro Agg 1-10y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como referencia
la obtenida por el índice vigente en cada momento.
Fondos de pensiones
Bestinver Plan Renta Índice de referencia
Bestinver Plan Renta -1,04% 0,95% 0,73% 0,67% 1,28% 1,75%
3%
Europa 0,0%
Iberia 0,0%
Otros 0,0%
Renta Fija 50,6%
Liquidez 49,4%
Consumo 0,0%
Finanzas 0,0%
Industria 0,0%
Comunicación
y tecnología
0,0%
Renta Fija 50,6%
Liquidez 49,4%

36
EPSVEPSV
Solo para inversores con
residencia fiscal en el País Vasco
Bestinver Bilbao

37
EPSV
Renta
variable1.
BESTINVER CRECIMIENTO
Invierte hasta el 100% en renta variable global.
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha
lanzamiento: 11/12/2017.
*El índice cambia a partir del 26/07/2018 y pasa a ser MSCI World NR EUR. Los datos de rentabilidad
histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como referencia la obtenida por el índice
vigente en cada momento.
Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. La inversión en renta
variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para
horizontes temporales inferiores a 5 años.
2018
Bestinver Crecimiento -3,29%
Índice de referencia* 9,50%
2018
8%
10%
-4%
-2%
2%
4%
6%
0%
Bestinver Crecimiento Índice de referencia
Consumo 21,9%
Finanzas 10,7%
Industria 40,6%
Comunicación
y tecnología
13,6%
Liquidez 13,2%
Europa 58,9%
Iberia 13,8%
Otros 14,1%
Renta Fija 0,0%
Liquidez 13,2%

38
EPSV
Mixtos
y renta fija2.
BESTINVER FUTURO
Invierte en renta variable hasta un 75% y en renta fija el resto.
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa
anualizada. Fecha lanzamiento: 28/12/2011.
Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas no
garantizan rentabilidades futuras.
*El índice cambia a partir del 26/07/2018 y pasa a ser 50% MSCI W.NR Eur / 50% Barc. Euro
Agg 1-10y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido,
y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
Bestinver Futuro -0,90% 8,17% 6,40% 5,26% 7,11%
Bestinver Futuro Índice de referencia
2018 2017 3 años 5 años
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
0%
-4%
-2%
Lanzamiento
Europa 49,1%
Iberia 10,9%
Otros 10,9%
Renta Fija 21,8%
Liquidez 7,4%
Consumo 20,5%
Finanzas 9,3%
Industria 32,0%
Comunicación
y tecnología
9,1%
Renta Fija 21,8%
Liquidez 7,4%

39
BESTINVER CONSOLIDACIÓN
Invierte en renta variable hasta un 25% y en renta fija el resto.
*El índice cambia a partir del 26/07/2018 y pasa a ser 12,5% MSCI W.NR Eur / 87,5% Barc. Euro Agg 1-3y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados
Bestinver Consolidación -0,79% 1,08% 1,49% 1,62% 1,70%
Bestinver Consolidación Índice de referencia
0%
1%
2%
3%
4%
-2%
-1%
EPSV
Europa 13,5%
Iberia 1,3%
Otros 1,2%
Renta Fija 41,4%
Liquidez 42,5%
Consumo 5,3%
Finanzas 0,5%
Industria 7,3%
Comunicación
y tecnología
3,0%
Renta Fija 41,4%
Liquidez 42,5%

Barcelona
C. Diputació, 246
planta 3
08007 Barcelona
A Coruña
Pl. de Mina 1,
planta 4
15004 A Coruña
youtube.com/bestinverAM @bestinverlinkedin.com/company/bestinver facebook.com/bestinver
Madrid
C. Juan de Mena, 8
planta 1
28014 Madrid
Pamplona
Avda. Carlos III El noble, 13-15
planta 2
31002 Pamplona
León
Avda. Padre Isla, 2
planta 1
24002 León
OFICINAS
Teléfono 91 595 91 00 www.bestinver.es bestinver@bestinver.es
Valencia
C. Moratín 17
planta 2
46002 Valencia
Bilbao
C. Gran Vía 58
planta 4
48011 Bilbao

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