Mercredi du CERES: Maghreb Arabe, entre rêve et réalité. 13 Mai 2015

1. L’intégration monétaire au Maghreb
Aram Belhadj
Université de Carthage, FSEG Nabeul
Tunis 13-05-2015

2. Plan de la présentation
1. Contexte
2. Problématique de l’intégration monétaire au Maghreb
3. Bref aperçu sur quelques expériences historiques et
enseignements
4. Faisabilité d’une union monétaire pour les pays du
Maghreb
5. Conclusion et quelques recommandations

3. 1. Contexte
 Regain d’intérêt pour l’adoption d’une monnaie unique (ou commune)
comme régime monétaire approprié dans plusieurs régions du monde
(Europe, Asie, Afrique...);
 Ce régime monétaire présente plusieurs atouts: renforcement de
l’intégration économique, amélioration de la crédibilité, lutte contre les
crises monétaires et financières, renforcement du poids lors des
négociations d’accords commerciaux...
 Intérêt manifesté pour l’union monétaire par des acteurs maghrébins
(appels de l’union des banques maghrébines, tentatives du secrétariat
de l’UMA…);

4. 2. Problématique de l’intégration monétaire au
Maghreb
 Le choix d’un régime monétaire plutôt qu’un autre n’est
pas une chose facile dans la mesure où il est lié à des
caractéristiques économiques, financières et politiques
en constante mutation;
 Au Maghreb, les régimes actuels poseront des
problèmes (à des degrés divers) au fur et à mesure que
l’ouverture du compte financier progressera et les
réformes structurelles se poursuivront;
Problématique de l’ancrage nominal?

5. 2. Problématique de l’intégration monétaire au
Maghreb
Vers un ancrage interne?
 Une libéralisation des mouvements de capitaux et une
augmentation des flux financiers rendront un taux de
change fixe difficile à gérer.
 Une libéralisation et une diversification commerciales
favoriseront un taux de change flexible et éviteront
d’éventuels misalignements;
 Un développement des marchés financiers améliorera
les possibilités de couverture contre les risques de
change et limitera les effets d’une volatilité excessive du
taux de change.

6. 2. Problématique de l’intégration monétaire au
Maghreb
Vers un ancrage externe?
 Un élargissement de la zone euro et une consolidation
de la monnaie unique favorisera un taux de change fixe
par rapport à la monnaie européenne;
 Le besoin de renforcement de la crédibilité de la
politique monétaire dans un contexte d’ouverture
encouragera les autorités à ancrer les anticipations à
travers la fixation des taux de change.

7. 2. Problématique de l’intégration monétaire au
Maghreb
Union monétaire: réponse au dilemme ancrage interne
vs ancrage externe
 Limiter les effets indésirables d’une flexibilité des taux de
change bilatéraux d’une part;
 Garder en même temps une certaine autonomie dans
les décisions monétaires d’autre part.

8. 2. Problématique de l’intégration monétaire au
Maghreb
Une monnaie unique pour le Maghreb: très utile…
 Catalyseur pour le commerce (coûts des transactions,
incertitude et risque d’attaques spéculatives limités);
 Allocation optimale des ressources et plus grande
croissance;
 Facteur d’appui à une insertion réussie dans l’économie
mondiale.

9. 2. Problématique de l’intégration monétaire au
Maghreb
Une monnaie unique pour le Maghreb: pas que des
avantages!
 Impossibilité pour la banque centrale nationale de définir
un objectif macroéconomique de manière autonome, ni
d'utiliser, à sa guise, les instruments de régulation
monétaire;
 Impossibilité pour les gouvernements d'utiliser le droit de
"battre monnaie" et d'encaisser des recettes de
seigneuriage.

10. 3. Bref aperçu sur quelques expériences
historiques et enseignements
Expériences vécues par les Etats à l’intérieur de leurs frontières
nationales
 Etats-Unis 1789;
 Italie 1862;
 Allemagne 1871.
Expériences vécues entre des Etats indépendants
 Union monétaire latine (1865-1925);
 Union monétaire scandinave (1873-1924);
 Zone franc CFA;
 Zone euro.

11. 3. Bref aperçu sur quelques expériences
historiques et enseignements
Principaux enseignements
 Chaque fois que l'expérience d'intégration monétaire se
veut être similaire à celle vécue à l'échelle nationale, la
probabilité de viabilité de la zone monétaire est grande;
 Toute expérience d’intégration monétaire entre des Etats
indépendants n’est viable que si un engagement
politique, un cadre institutionnel homogène, une
harmonisation structurelle et une centralisation du
pouvoir monétaire et budgétaire sont présents
(multidimensionnalité).

12. 4. Faisabilité d’une union monétaire pour les pays
du Maghreb
Faible présence sur le marché voisin

13. 4. Faisabilité d’une union monétaire pour les pays
du Maghreb
Différences structurelles
Algérie Libye Maroc Mauritanie Tunisie
Primary commodities
(excluding fuels)
99.1 96.9 34.9 94.6 28.3
Fuels 98.4 96.5 3.8 25.0 16.6
Agricultural raw
materials
0.0 0.0 1.5 0.0 0.5
Manufactured goods 0.9 3.1 65.1 0.0 71.7
Banque Mondiale (2012)

14. 4. Faisabilité d’une union monétaire pour les pays
du Maghreb
Complémentarités inexploitées
8%
9%
5%
3%
55%
20%
Algeria
Agriculture
Construction
Industry excl. Petroleum
Other services
Petroleum
Services
2%
6%
1%
6%
4%
67%
6%
4% 4%
Libya
Agriculture
Construction
Electricity and water
Finance and business
services
Manufacturing
Mining and quarrying
Public administration and
defence
Transport and
communications
Wholesale and retail
trade

15. 4. Faisabilité d’une union monétaire pour les pays
du Maghreb
Différences institutionnelles

16. 4. Faisabilité d’une union monétaire pour les pays
du Maghreb
Politiques économiques différentes
Politique monétaire Politique de change
Algérie Ciblage implicite de
l’inflation
Flottement dirigé sans annonce
préalable de la trajectoire du
taux de change
Libye Stabilité macroéconomique Ancrage aux DTS
Maroc Stabilité des prix Ancrage souple à un panier
Mauritanie Stabilité des prix et du
système financier
Flottement dirigé sans annonce
préalable de la trajectoire du
taux de change
Tunisie Stabilité des prix et
compétitivité
Panier glissant

17. 4. Faisabilité d’une union monétaire pour les pays
du Maghreb
 Absence de convergence réelle*
Revenu/tête
(en $ constants)
Taux de chômage Taux d’ouverture
(en % du PIB)
Algérie 3079.9 13.4 68.8
Libye 7455.3 19.3 96.2
Maroc 2197.6 9.8 75.6
Mauritanie 620 31.2 106.9
Tunisie 3566.2 12.9 98.9
*Moyenne 2003-2012 (Banque Mondiale)

18. 4. Faisabilité d’une union monétaire pour les pays
du Maghreb
 Absence de convergence nominale*
Taux d’inflation
Solde
budgétaire
(en % du PIB)
Dette publique
(en % du PIB)
Algérie 4.2 3.8 13.2**
Libye 4.7 -9.3** 4.8**
Maroc 1.7 -1.3 53.6
Mauritanie 6.5 -3.7** 70**
Tunisie 3.9 -2.4 47.1
*Moyenne 2003-2012 (Banque Mondiale)
**chiffre de 2013

19. 4. Faisabilité d’une union monétaire pour les pays
du Maghreb
Monnaie commune plutôt qu’unique
 Économiquement profitable: fluidification des échanges
et des investissements;
 Politiquement réalisable: moins d’exigences en matière
d’harmonisation économique, autonomie monétaire et
budgétaire possible…

20. 5. Conclusion et quelques recommandations
 L’idée de création d’une union monétaire regroupant tous les pays du Maghreb,
même à MT, est peu intéressante;
 Possibilité d’une monnaie commune maghrébine;
 Au cas où les pays du Maghreb décideront d'adopter une monnaie unique, ils
doivent dès maintenant s'engager sur la voie de l'entente et définir un
chronogramme crédible leur facilitant la transition vers ce nouveau régime;
 Il leur est recommandé dans ce cadre de:
 résoudre leurs différends politiques;
 renforcer le rôle de l'UMA, notamment à travers la délégation d'une partie de leur
souveraineté nationale au profit de cette institution;
 renforcer la coordination de leurs politiques économiques, harmoniser leur cadre
institutionnel et poursuivre leur processus gradualiste d'ouverture et de
diversification économiques;
 mettre à profit la complémentarité de leurs économies.

21. Merci pour votre attention

22. ANNEXES
Faible présence sur le marché
voisin
Le commerce intra-maghrébin ne
dépasse pas les 3%
Différences structurelles Faible adéquation des structures
exportatrices à la demande intra-
régionale
Complémentarités inexploitées Priorité accordée à la stratégie nord-
sud plutôt que sud-sud
Différences institutionnelles Différences du cadre juridique relatif à
l’investissement, au marché du travail,
à la création d’entreprises et à
l’efficacité de l’administration publique
Politiques économiques non
coordonnées
Différences dans les politiques
monétaires et de change
Clivages politiques Problème du Sahara, tensions
diplomatiques…