Informe semanal de estrategia de inversión, 28 mayo 2018. Renta variable, renta fija, divisas, materias primas y fondos de inversión

1. Informe Semanal
28 de mayo de 2018

2. 2
Informe Semanal
Escenario Global
2018: año de pérdidas en renta fija
Tras un largo periodo de retornos positivos para el inversor conservador, 2018 trae consigo pérdidas en buena parte de las categorías de
activos
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0,3
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Diferencialesbonosa10añosvs.mediaAA-AAA
europea
PRIMAS DE RIESGO PERIFÉRICAS
entre la economía y la política
Diferencial Italia
Diferencial España
Diferencial Portugal
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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TIRdebonosa10años(en%)
LARGOS PLAZOS en el G4
Alemania EE UU Reino Unido Japón Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
2017
2018
EE UU
Alemania
Reino
Unido
Japón

3. 3
Informe Semanal
Escenario Global
• Curva americana donde el cupón
sólo ha compensando en los tramos
más cortos de la curva, en los
monetarios (<1 años), con pérdidas
crecientes a medida que aumenta la
duración.
• Curva alemana con el «break-even»
en los 4 años, y donde sólo una
duración significativa (>10 años) ha
compensado. El bono alemán, desligado
en rentabilidad del treasury y
beneficiado por el efecto refugio de
Italia y ante la falta de «momentum» en
Europa lleva un año casi plano.
Comenzando por la renta fija gubernamental, sólo Alemania resiste
2018: año de pérdidas en renta fija (II)

4. 4
Informe Semanal
Escenario Global
• Curva española que venía
beneficiándose de la mejora de rating, el
buen momento macro y para la que la
reavivación de la incertidumbre política
es el claro riesgo de corto plazo.
En periféricos, pese al buen comienzo de año, el estrechamiento de los diferenciales parece haberse agotado. El efecto Macron por-integración
europea parece cuestionado, Europa crece menos y vuelven los riesgos políticos con Italia y ahora a España. Mención aparte para Italia, con fuertes
pérdidas en toda la curva, con una incertidumbre política aún abierta (pendientes de la conformación del Gobierno y primeros pasos) que invita a la
prudencia.
2018: año de pérdidas en renta fija (III)
• Portugal «ha pagado» en 2018
desde plazos medios (>6 años).

5. 5
Informe Semanal
Escenario Global
2018: año de pérdidas en renta fija (IV)
200
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ItraxxHY
ItraxxIG
CRÉDITO EUROPEO
IG Europa (izqda.) HY Europa (dcha.) Fuente: Bloomberg, Andbank España
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IBOXX
CRÉDITO USA: mal 2018 para el grado de inversión...
IBOXX IG EEUU
IBOXX CDX HY EE UU
Fuente: Bloomberg, Andbank España
2018
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Índicescréditofinancieras
Europa: retornos de los índices de crédito financieros
Financieras senior
Financieras subordinadas
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
2018
En corporativo, las caídas se extienden por todas las geografías, desde grado de inversión (particularmente en EE UU) a High Yield (algo más
resistente en los índices americanos por el alto peso de las energéticas, favorecidas por los altos niveles de crudo). Por sectores, diferenciales financieros, en
otro momento protagonistas de mejoras destacadas, dejan de mejorar. Los flujos de salida, más intensos en High Yield parecen estabilizarse en abril.

6. 6
Informe Semanal
Escenario Global
2018: año de pérdidas en renta fija (V)
En emergentes, las pérdidas en la curva americana, junto al menor apoyo desde los flujos, la revalorización del dólar y circunstancias particulares de
zonas/países (vulnerabilidad de Turquí, Argentina,…), han llevado a fuertes caídas del 4% en agregado.

7. 7
Informe Semanal
Escenario Global
2018: año de pérdidas en renta fija (VI)
• En emergentes, las pérdidas en la curva americana, junto a los flujos de
salida, la revalorización del dólar y circunstancias particulares de
zonas/países, han llevado a fuertes caídas • La curva de tipos brasileña en dólar
ha recogido el deterioro visto en la
curva americana.
• Los altos cupones de la curva en
moneda local compensan pero sólo
en algunos tramos lo anterior.

8. 8 Informe Semanal
o Al sector bancario europeo le falta generar crecimiento
para poder seguir subiendo. Al menos que el mercado lo
espere. Esto fue lo que ocurrió entre 2017 y lo que llevamos de
2018 en USA.
o Y es que si primero fue la valoración ahora falta el crecimiento, o
lo que es lo mismo anticipar una subida de tipos. Y esta parece
que en la cabeza de los inversores se ha detenido. Tanto el
crecimiento, como la inflación como Italia o España, llevan a
pesar que puede ser pronto.
o Por ello creemos que una posición prudente es
recomendable en el sector. Valores como Lloyds, fuera del
circuito euro, ISP, ABN o Caixa son bancos con más recursos que
el margen para poder crecer. Junto a ellos BBVA y SAN que no
tienen ahora catalizador, pero que empiezan a estar baratos
serían las opciones, pero con prudencia.
Bancos Europeos, a la espera de la palanca de los Tipos
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ROE y PBook a 12meses. Bancos USA
Pbook ROE
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ROE y PBook a 12meses. Bancos Stoxx 600
Pbook ROE
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jul-18
Diferencial2-10añosalemán
ÍndicebancarioEUROSTOXX
BANCOS vinculados a los TIPOS DE INTERÉS
TIR 10-2 años Alemania Sectorial bancario Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

9. 9 Informe Semanal
Bancos Europeos, a la espera de la palanca de los Tipos
R² = 0,8438
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0,5 x
1,0 x
1,5 x
2,0 x
2,5 x
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18%
P/TBook
ROTE
Bancos Europa
PRIMA
DESCUENTO
Loyds
BBVA
Caixa
SANIntesa

10. 10 Informe Semanal
¿Qué ha pasado con los fondos de renta fija con peso en Italia y emergentes?
Comportamiento de divisas emergentes
2018: Año de pérdidas para la renta fija
• La fiesta que se ha vivido en el mundo de la renta fija en
términos de rentabilidades positivas desde hace ya varios años
parece llegar a su fin. Los niveles de spread/diferenciales de
crédito muestran ya poco margen parar seguir estrechándose,
subidas de tipos de US y con visos de empezar en Europa, unido a
posibles repuntes de volatilidad como el affaire Italia que estamos
viviendo y la sangría en el mundo de los emergentes hacen de la
renta fija un activo con una gestión complicada para generar
retornos positivos.
• Por ello, 2018 será un año especialmente complicado para el mundo
de la renta fija donde la selección (bond picking) se configura
como la clave para a priori, tratar de salvar los muebles en la
gestión de la parte de renta fija junto a la elección de gestores
flexibles
• La inclusión de estrategias alternativas en las carteras de
bajo riesgo con un alto sesgo a renta fija sigue siendo la
alternativa más lógica y fiable.

11. 11 Informe Semanal
¿Qué ha pasado con los fondos de renta fija con peso en Italia y emergentes?

12. 12 Informe Semanal
¿Qué ha pasado con los fondos de renta fija con peso en Italia y emergentes?

13. 13 Informe Semanal
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

14. 14 Informe Semanal
Listas Recomendadas: Entradas y Salidas
ENTRADAS SALIDAS
Mirova Euro Green & Sustainable Bond Fund Candriam Sust World Bonds
RENTA
VARIABLE
RENTA FIJA
FONDOS
ETPS

15. 15 Informe Semanal
Información de Mercado

16. 16 Informe Semanal
Tabla de mercados
2015 2016 2017e 2018e 2015 2016 2017e 2018e
Mundo 3.1% 2.9% 3.6% 3.8% Mundo 3.0% 3.1% 2.9% 3.3%
EE.UU. 2.4% 1.6% 2.3% 2.8% EE.UU. 0.1% 1.3% 2.1% 2.5%
Zona Euro 1.5% 1.7% 2.5% 2.3% Zona Euro 0.0% 0.2% 1.5% 1.5%
España 3.2% 3.2% 3.1% 2.7% España -0.6% -0.4% 2.0% 1.5%
Reino Unido 2.2% 2.0% 1.7% 1.4% Reino Unido 0.0% 0.7% 2.7% 2.5%
Japón 0.6% 1.0% 1.6% 1.2% Japón 0.8% -0.1% 0.5% 1.0%
Asia ex-Japón 5.9% 5.7% 6.1% 5.9% Asia ex-Japón 1.5% 1.9% 1.8% 2.2%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 77.0 78.5 74.0 51.5 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1,305.8 1,292.6 1,323.1 1,255.7 Euribor 12 m -0.19 -0.19 -0.19 -0.13
Índice CRB 204.2 203.7 200.7 181.2 3 años 0.12 -0.08 -0.12 -0.09
Aluminio 2,281.0 2,293.0 2,227.0 1,945.0 10 años 1.50 1.44 1.30 1.58
Cobre 6,880.0 6,879.0 7,013.0 5,682.0 30 años 2.66 2.60 2.37 2.88
Estaño 20,425.0 20,650.0 21,100.0 20,375.0
Zinc 3,034.0 3,096.0 3,212.0 2,635.0
Maiz 405.3 402.5 386.5 369.3 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 537.0 518.3 499.0 506.0 Euro 0.00 0.00 0.00 0.00
Soja 1,040.0 998.5 1,039.3 962.3 EEUU 1.75 1.75 1.75 1.00
Arroz 11.6 12.3 13.2
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.50 1.44 1.30 1.58
Euro/Dólar 1.17 1.18 1.22 1.12 Alemania 0.40 0.58 0.63 0.36
Dólar/Yen 109.27 110.78 109.24 111.74 EE.UU. 2.94 3.06 3.03 2.26
Euro/Libra 0.87 0.87 0.87 0.87
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6.39 6.38 6.33 6.87
Real Brasileño 3.65 3.74 3.49 3.27 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Peso mexicano 19.61 19.95 19.02 18.49 Itraxx Main 66.6 8.8 10.1 21.8
Rublo Ruso 62.05 62.28 62.41 56.96 X-over 299.9 23.5 21.0 66.5
Datos Actualizados a viernes 25 mayo 2018 a las 15:27 Fuente: Bloomberg, Andbank España
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención

17. 17 Informe Semanal
Tabla de mercados
País Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)
Var. 2018(%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2016 Último Est.2017 Est.2018
España Ibex 35 9,764 -3.45 -1.0 -10.7 -2.8 4.1% 1.4 5.7 21.0 14.0 12.7 11.8
EE.UU. Dow Jones 24,812 0.40 3.0 17.7 0.4 2.3% 4.0 10.4 18.8 18.7 16.3 15.0
EE.UU. S&P 500 2,728 0.28 3.3 12.9 2.0 2.0% 3.3 11.5 21.1 20.8 17.2 15.6
EE.UU. Nasdaq Comp. 7,424 0.57 6.0 19.6 7.5 1.0% 4.5 16.9 33.5 24.5 22.4 19.4
Europa Euro Stoxx 50 3,505 -1.92 0.6 -2.2 0.0 3.6% 1.6 7.1 21.6 15.8 14.0 12.8
Reino Unido FT 100 7,711 -0.87 4.5 2.6 0.3 4.2% 1.9 7.8 17.0 13.7 14.1 13.3
Francia CAC 40 5,538 -1.36 2.3 3.8 4.2 3.2% 1.6 8.5 15.4 17.5 14.9 13.7
Alemania Dax 12,900 -1.63 3.8 2.2 -0.1 3.1% 1.8 6.0 17.9 14.4 13.3 12.2
Japón Nikkei 225 22,451 -2.09 1.1 13.3 -1.4 1.9% 1.8 7.9 24.8 17.2 16.3 14.4
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1,788 0.56 3.5 13.1 2.2
Small Cap MSCI Small Cap 684 0.21 4.6 16.8 4.7
Growth MSCI Growth 4,471 0.63 5.6 19.5 6.7 Sector Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)
Var. 1 año (%) Var. 2018 (%)
Value MSCI Value 2,525 -0.19 1.3 6.6 -2.7 Bancos 172.8 -1.49 -2.81 -6.80 -6.10
Europa Seguros 289.8 -2.20 -1.80 4.79 0.50
Large Cap MSCI Large Cap 926 -1.28 2.4 -1.4 -0.2 Utilities 297.2 -1.58 2.06 -3.13 1.78
Small Cap MSCI Small Cap 487 -0.58 3.1 8.7 2.8 Telecomunicaciones 258.8 0.24 -4.64 -17.39 -8.10
Growth MSCI Growth 2,566 -0.59 4.2 2.3 1.0 Petróleo 345.4 -4.46 4.13 10.36 9.45
Value MSCI Value 2,367 -1.86 0.4 -0.3 -1.2 Alimentación 644.2 0.98 3.61 -4.24 -4.28
Minoristas 325.2 0.98 6.29 -0.84 6.70
Emergentes MSCI EM Local 60,957 -0.52 0.5 13.0 0.1 B.C. Duraderos 839.6 -0.18 4.39 -6.38 -0.37
Emerg. Asia MSCI EM Asia 932 -0.14 1.8 15.2 1.0 Industrial 547.7 -0.45 5.35 5.78 2.66
China MSCI China 93 -0.75 4.4 28.7 4.2 R. Básicos 500.2 -2.13 4.61 25.98 5.74
India MXIN INDEX 1,223 -0.79 -2.8 9.8 -3.3
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 86,303 -2.68 -5.4 13.2 0.7
Brasil BOVESPA 80,568 -3.03 -5.3 27.4 5.5
Mexico MXMX INDEX 4,869 0.28 -9.3 -13.7 -8.7
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 309 -1.13 0.2 11.7 2.7
Rusia MICEX INDEX 618 -0.59 2.4 10.7 2.2 Datos Actualizados a viernes 25 mayo 2018 a las 15:27 Fuente: Bloomberg, Andbank España
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER

18. 18 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico
Fuente: investing.com

19. 19 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico
Fuente: investing.com

20. 20 Informe Semanal
Fuente: investing.com
Calendario de resultados

21. 21 Informe Semanal
Calendario de dividendos
Fuente: investing.com

22. 22 Informe Semanal
Calendario de dividendos
Fuente: investing.com

23. 23 Informe Semanal
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