Return dan Risiko Aset Tunggal

1. Return dan Risiko Aset Tunggal
Lecture Note:
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 1
MDP]

2. Return dan Risiko Aset Tunggal
RETURN
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 2
MDP]

3. Return
• Return merupakan salah satu faktor yang memotivasi
investor berinvestasi dan juga merupakan imbalan atas
keberanian investor menanggung risiko atas investasi
yang dilakukannya.
• Return investasi terdiri dari dua komponen utama,
yaitu:
1. Yield, komponen return yang mencerminkan aliran kas
atau pendapatan yang diperoleh secara periodik dari
suatu investasi.
2. Capital gain (loss), komponen return yang merupakan
kenaikan (penurunan) harga suatu surat berharga (bisa
saham maupun surat hutang jangka panjang), yang bisa
memberikan keuntungan (kerugian) bagi investor.
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 3
MDP]

4. Return
• Return total investasi dapat dihitung sebagai
berikut:
• Return = Capital Gain (Loss) + Yield
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 4
MDP]

5. Return
Capital gain (loss) merupakan selisih dari harga investasi
sekarang relatif dengan harga periode yang lalu.
Pt  Pt 1
Capital Gain (Loss) 
Pt 1
Keterangan:
Pt = Harga investasi sekarang
Pt-1 = Harga investasi periode lalu
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 5
MDP]

6. Return
Return total dapat juga dinyatakan sebagai berikut ini.
Pt  Pt 1
Return   Yield
Pt 1
Untuk saham biasa yang membayar dividen periodik sebesar
Dt, maka return total dapat dinyatakan sebagai:
Pt  Pt 1  D t
Return 
Pt 1
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 6
MDP]

7. Return: Contoh
• Contoh return saham ABCD yang membayar
dividen.
Periode Harga Saham (Pt) Dividen (Dt) Return (Rt)
2004 1.750 100 -
2005 1.755 100 0,060
2006 1.790 100 0,077
2007 1.810 150 0,095
2008 2.010 150 0,193
2009 1.905 200 0,047
2010 1.920 200 0,113
2011 1.935 200 0,112
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 7
MDP]

8. Relatif Return
• Return total dapat bernilai negatif atau positif.
• Dalam beberapa kasus perhitungan
kadangkala dibutuhkan suatu return yang
harus bernilai positif.
• Relatif return (return relative) dapat
digunakan dengan menambahkan nilai 1
terhadap nilai return total sebagai berikut:
Return Relatif  Return Total  1
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 8
MDP]

9. Jenis-Jenis Return
1. Return Realisasi (Realized Return)
 Return yang telah terjadi (return aktual) yang
dihitung berdasarkan data historis (ex post data).
Return historis ini berguna sebagai dasar penentuan
return ekspektasi (expected return) dan risiko di
masa datang (conditioning expected return).
2. Return yang Diharapkan (Expected Return)
 Return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor
di masa mendatang. Berbeda dengan return realisasi
yang bersifat sudah terjadi (ex post data), return
yang diharapkan merupakan hasil estimasi sehingga
sifatnya belum terjadi (ex ante data).
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 9
MDP]

10. Jenis-Jenis Return
3. Return yang Dipersyaratkan (Required
Return)
 Return yang diperoleh secara historis yang
merupakan tingkat return minimal yang
dikehendaki oleh investor atas preferensi
subyektif investor terhadap risiko.
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 10
MDP]

11. Pendekatan Probabilitas
Mengestimasi Return Ekspektasi
• Untuk mengestimasi return sekuritas sebagai aset tunggal
(stand-alone risk), investor harus memperhitungkan setiap
kemungkinan terwujudnya tingkat return tertentu, atau
yang lebih dikenal dengan probabilitas kejadian.
• Secara matematis, return yang diharapkan dapat ditulis
sebagai berikut:
E(R i )   p j  R ij 
n
j1
Keterangan:
E(Ri) = Return ekspektasi sekuritas ke-i
Rij = Return ke-j untuk sekuritas ke-i
pj = Probabilitas kejadian return ke-j untuk sekuritas ke-i
n = Banyaknya return yang mungkin terjadi
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 11
MDP]

12. Pendekatan Probabilitas
Mengestimasi Return Ekspektasi: Contoh
• Sekuritas ABCD memiliki skenario kondisi ekonomi
seperti dalam tabel di bawah ini:
Distribusi probabilitas sekuritas ABCD
Kondisi Ekonomi Probabilitas Return
Ekonomi kuat 0,3 0,2
Ekonomi sedang 0,4 0,15
Resesi 0,3 0,1
Penghitungan return yang diharapkan dari sekuritas ABCD tersebut
bisa dihitung dengan rumus sebelumnya, seperti berikut ini:
E(Ri) = [(0,3) (0,2)] + [(0,4) (0,15)] + [(0,3) (0,1)] = 0,15
Jadi, return yang diharapkan dari sekuritas ABC adalah 0,15 atau
15%.
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 12
MDP]

13. Pendekatan Non Probabilitas
Mengestimasi Return Ekspektasi
• Estimasi return yang diharapkan bisa dilakukan dengan
perhitungan rata-rata return baik secara aritmatik
(arithmetic mean) dan rata-rata geometrik (geometric
mean).
• Dua metode yang dapat dipakai adalah:
1. Rata-rata aritmatik (arithmetic mean)
 Arithmetic mean lebih baik dipakai untuk menghitung nilai rata-
rata aliran return yang tidak bersifat kumulatif
2. Rata-rata geometrik (geometric mean)
 Geometric mean sebaiknya dipakai untuk menghitung tingkat
perubahan aliran return pada periode yang bersifat serial dan
kumulatif (misalnya 5 atau 10 tahun berturut turut).
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 13
MDP]

14. Pendekatan Non Probabilitas
Mengestimasi Return Ekspektasi
• Kedua metode tersebut dapat digunakan
untuk menghitung suatu rangkaian aliran
return dalam suatu periode tertentu, misalnya
return suatu aset selama 5 atau 10 tahun.
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 14
MDP]

15. Pendekatan Non Probabilitas
Mengestimasi Return Ekspektasi: Contoh
• Sekuritas ABCD selama 5 tahun memberikan return
berturut-turut sebagai berikut:
Tahun Return (%) Return Relatif (1 + return)
1995 15,25 1,1525
1996 20,35 1,2035
1997 -17,5 0,825
1998 -10,75 0,8925
1999 15,4 1,154
Return ekspektasi berdasarkan metode arithmetic Return ekspektasi berdasarkan metode geometric
mean: mean:
15,25  20,35 - 17,5 - 10,75  15,4 E(R i )  5 1,1525  1,2035  0,825  0,8925  1,154  1
E(R i ) 
5  5 1,1786  1  1,0334  1
22,75  0,0334  3,34%
  4,55%
5
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 15
MDP]

16. Metoda Rata-Rata Aritmatik vs Rata-
Rata Geometrik
• Metode arithmetic mean kadangkala bisa
menyesatkan terutama jika pola distribusi return
selama suatu periode mengalami prosentase
perubahan yang sangat fluktuatif. Sedangkan
metode geometric mean, yang bisa
mengambarkan secara lebih akurat “nilai rata-
rata yang sebenarnya” dari suatu distribusi return
selama suatu periode tertentu.
• Hasil perhitungan return dengan metode
geometric mean lebih kecil dari hasil perhitungan
metode arithmetic mean.
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 16
MDP]

17. Metoda Rata-Rata Aritmatik vs Rata-
Rata Geometrik
• Penghitungan tingkat perubahan aliran return
pada periode yang bersifat serial dan
kumulatif sebaiknya mengunakan metode
geometric mean. Sedangkan arithmetic mean,
akan lebih baik dipakai untuk menghitung nilai
rata-rata aliran return yang tidak bersifat
kumulatif.
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 17
MDP]

18. Return dan Risiko Aset Tunggal
RISIKO
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 18
MDP]

19. Risiko
• Risiko merupakan kemungkinan perbedaan antara
return aktual yang diterima dengan return yang
diharapkan. Semakin besar kemungkinan
perbedaannya, berarti semakin besar risiko investasi
tersebut.
• Beberapa sumber risiko yang mempengaruhi risiko
investasi:
1. risiko suku bunga, 5. risiko finansial,
2. risiko pasar, 6. risiko likuiditas,
3. risiko inflasi, 7. risiko nilai tukar mata uang,
4. risiko bisnis, 8. risiko negara (country risk)
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 19
MDP]

20. Risiko Sistematis dan Risiko Tidak
Sistematis
1. Risiko sistematis atau risiko pasar, yaitu risiko yang
berkaitan dengan perubahan yang terjadi di pasar
secara keseluruhan. Beberapa penulis menyebut
sebagai risiko umum (general risk), sebagai risiko yang
tidak dapat didiversifikasi.
2. Risiko tidak sistematis atau risiko spesifik (risiko
perusahaan), adalah risiko yang tidak terkait dengan
perubahan pasar secara keseluruhan. Risiko
perusahaan lebih terkait pada perubahan kondisi
mikro perusahaan penerbit sekuritas. Risiko
perusahaan bisa diminimalkan dengan melakukan
diversifikasi aset dalam suatu portofolio.
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 20
MDP]

21. Estimasi Risiko
• Besaran risiko investasi diukur dari besaran
deviasi standar dari return yang diharapkan.
• Deviasi standar merupakan akar kuadrat dari
varians, yang yang menunjukkan seberapa
besar penyebaran variabel random di antara
rata-ratanya; semakin besar penyebarannya,
semakin besar varians atau deviasi standar
investasi tersebut.
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 21
MDP]

22. Pendekatan Probabilitas
Estimasi Risiko
• Rumus varians dan deviasi standar:
n
Varians Return  σ i2   (Pj ){R ij  E(R i )}2
j1
n
Deviasi Standar  σ   (Pj ){R ij  E(R i )}2
j1
Keterangan:
E(Ri) = Return ekspektasi sekuritas ke-i
Rij = Return ke-j untuk sekuritas ke-i
pj = Probabilitas kejadian return ke-j untuk sekuritas ke-i
n = Banyaknya return yang mungkin terjadi
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 22
MDP]

23. Pendekatan Non Probabilitas
Estimasi Risiko
• Rumus varians dan deviasi standar untuk n < 30:
n
 (Pj ){R ij  E(R i )}2
j1
Varians Return  σ  2
i
n -1
n
 (Pj ){R ij  E(R i )}2
j1
Deviasi Standar  σ 
n -1
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 23
MDP]

24. Pendekatan Non Probabilitas
Estimasi Risiko
• Rumus varians dan deviasi standar untuk n ≥ 30:
n
 (Pj ){R ij  E(R i )}2
j1
Varians Return  σ  2
i
n
n
 (Pj ){R ij  E(R i )}2
j1
Deviasi Standar  σ 
n
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 24
MDP]

25. Pendekatan Probabilitas
Estimasi Risiko: Contoh 1
• Berikut ini adalah data return saham WXYZ:
(1) (2) (3) = (1) x (2) (4) = (2)-E(Ri) (5) = (4)2 (6) = (1) x (5)
Probabilitas (pj) Return (Rij) (pj) x (Rij) Rij – E(Ri) [(Rij – E(Ri)]2 pj(Rij – E(Ri)]2
0,2 0,07 0,014 -0,01 0,0001 0,00002
0,2 0,01 0,002 -0,07 0,0049 0,00098
0,3 0,08 0,024 0 0 0
0,1 0,1 0,01 0,02 0,0004 0,00004
0,2 0,15 0,03 0,07 0,0049 0,00098
1,0 E(Ri) = 0,08 Varians = 2 = 0,00202
𝐃𝐞𝐯𝐢𝐚𝐬𝐢 𝐬𝐭𝐚𝐧𝐝𝐚𝐫 = 𝛔 = 𝛔𝟐 = 𝟎, 𝟎𝟎𝟐𝟎𝟐 = 𝟎, 𝟎𝟒𝟒𝟗 = 𝟒, 𝟒𝟗%
Dalam pengukuran risiko sekuritas kita juga perlu menghitung risiko relatif sekuritas
tersebut. Risiko relatif ini menunjukkan risiko per unit return yang diharapkan. Ukuran
risiko relatif yang bisa dipakai adalah koefisien variasi.
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 25
MDP]

26. Estimasi Risiko: Contoh 1
standar deviasi return
Koefisien variasi 
return yang diharapkan
0,0449
  0,56125
0,08
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 26
MDP]

27. Estimasi Risiko: Contoh 2
• Berikut ini adalah data return saham KLMN:
Periode Return (Rij) Rij – E(Ri) [Rij – E(Ri)]2
2007 0,07 -0,012 0,000144
2008 0,01 -0,072 0,005184
2009 0,08 -0,002 0,000004
2010 0,10 0,018 0,000324
2011 0,15 0,068 0,004624
Total 0,41 0,01028
𝟎, 𝟒𝟏 𝟎, 𝟎𝟏𝟎𝟐𝟖
𝐄 𝐑𝐢 = = 𝟎, 𝟎𝟖𝟐 𝛔𝟐 = = 𝟎, 𝟎𝟎𝟐𝟓𝟕
𝟓 𝟓− 𝟏
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 27
MDP]

28. Estimasi Risiko: Contoh 2
Deviasi standar  σ  σ 2  0,00257  0,0507  5,07%
0,0507
Koefisien variasi   0,61829
0,082
Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio [STIE Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 28
MDP]