1. Euro Watch
Group Economics
Macro Research
Griekenland weg van de afgrond Nick Kounis +31 20 343 5616
18 juni 2012
De uitslag van de Griekse verkiezingen is het best mogelijke resultaat waarop de internationale gemeenschap en de
financiële markten realistisch gezien mochten hopen. Nea Demokratia heeft gewonnen en de marge is nu voldoende
om samen met Pasok een meerderheidsregering te vormen die bereid is de voorwaarden van het reddingspakket uit te
voeren. De verkiezingen hadden ook een impasse of een overwinning voor Syriza kunnen opleveren; de financiële
markten zullen dan ook een zucht van verlichting slaken. De kans dat de Grieken uit de euro stappen, is met deze
uitslag kleiner geworden. De problemen zijn echter nog bepaald niet voorbij. Er moet nog een coalitie worden gevormd
en het zal voor de nieuwe regering nog een hele klus worden om het lopende EU-IMF-programma volgens plan uit te
voeren. De eurozone als geheel zal bovendien ingrijpende maatregelen moeten nemen om Spanje en Italië uit de
gevarenzone te houden. Het verleden leert dat Europese politici de neiging hebben achterover te leunen zodra de druk
van de ketel is. Hopelijk gaat het deze keer anders, maar het risico is groot dat er minder snel vooruitgang wordt
geboekt dan gehoopt en dat de eurozone zich blijft voortslepen van de ene crisis naar de andere.
Coalitie die reddingspakket wil uitvoeren nu haalbaar
De uitslag van de Griekse verkiezingen is het best mogelijke Verkiezingsuitslag Griekenland
resultaat waarop de internationale gemeenschap en de % van de stemmen
financiële markten realistisch gezien mochten hopen. De
35
centrumrechtse Nea Demokratia (ND), die in grote lijnen vóór 30
het reddingspakket van de EU en het IMF is, kwam als 25
grootste partij uit de bus, vóór Syriza, dat tegen het 20
15
reddingsplan is. Bovendien betekent de omvang van de
10
overwinning, plus de vijftig extra zetels voor de winnaar, dat 5
Nea Demokratia een ‘pro-bailout’ coalitie zou kunnen vormen 0
met Pasok, dat als derde is geëindigd. Samen hebben ze met Nea Dem. Syriza Pasok Onafh. Commun. Gouden Dem.
162 van de 300 zetels een meerderheid in het parlement. Het Grieken Dag. Links
is echter nog zeker geen gelopen race. Pasok heeft een
juni mei
voorkeur voor een brede coalitie met Syriza en Democratisch
Links, dat eveneens tegen het huidige reddingspakket is. Zo’n Bron: Grieks ministerie van Binnenlandse Zaken
coalitie lijkt echter kansloos, omdat Syriza er niet aan wil
(Democratisch links zou misschien wel een coalitie met ND en Verkiezingsuitslag Griekenland
Pasok willen aangaan). De onderhandelingen worden dus Aantal zetels (totaal = 300)
lastig, maar gezien de grote belangen die op het spel staan,
betwijfelen wij of Pasok het land voor een derde keer naar de 150 129
stembus laat gaan. Er zal uiteindelijk dus wel een coalitie 125
komen die het reddingspakket wil uitvoeren. Nea Demokratia 100
71
krijgt nu drie dagen de tijd om een regering te vormen. 75
50 33
20 18 17
25 12
Weg van de afgrond, maar niet uit de problemen
De internationale gemeenschap en de financiële markten 0
Nea Dem. Syriza Pasok Onafh. Gouden Dem. Commun.
zullen een zucht van verlichting slaken. De verkiezingen
Grieken Dag. Links
hadden immers ook een impasse of een overwinning voor
Syriza kunnen opleveren. De kans dat de Grieken uit de euro
stappen, is met deze uitslag kleiner geworden. De problemen Bron: Grieks ministerie van Binnenlandse Zaken
zijn echter nog bepaald niet voorbij. Het zal voor de nieuwe
regering nog een hele klus worden om het lopende EU-IMF-
Bovendien zit het land in een diepe recessie, waardoor de
programma volgens plan uit te voeren. Er kan politieke
beoogde verlaging van het begrotingstekort en ingrijpende
instabiliteit ontstaan, aangezien een regering van ND en
structurele hervormingen uiterst lastig te realiseren zijn. Er zal
Pasok slechts een bescheiden meerderheid zou hebben, en
waarschijnlijk een tweede schuldsaneringsronde nodig zijn,
daardoor mogelijk minder slagvaardig zou zijn.

2. 2 Euro Watch - Griekenland weg van de afgrond - 18 juni 2012
waarbij ook publieke schuldeisers verliezen moeten nemen. Besmettingsgevaar nog niet voorbij
Dat wordt een moeizaam proces, maar andere eurolanden Hoewel dankzij de uitslag van de Griekse verkiezingen de
zullen zich waarschijnlijk soepel opstellen zolang Griekenland spanningen rond de Europese staatsschuldencrisis voorlopig
de bereidheid toont een primair begrotingsoverschot te even zullen afnemen, blijft het besmettingsgevaar uiterst reëel.
bereiken en overtuigende vooruitgang met de hervormingen Het is niet uitgesloten dat Spanje en Italië in de toekomst
boekt. Afgelopen weekend waren er al toeschietelijker financieringsproblemen blijven houden. De urgentie van
geluiden te horen vanuit de eurozone. Zo suggereerden de daadwerkelijke stappen vooruit naar een begrotingsunie en
Duitse minister van Buitenlandse Zaken en Europese herstel van vertrouwen in de bankensector blijft onverminderd
functionarissen dat de timing (dus niet de inhoud) van de groot. Het verleden leert dat Europese politici de neiging
afgesproken hervormingen opnieuw bespreekbaar zou zijn. hebben om achterover leunen zodra de druk van de ketel is.
Hopelijk gaat het deze keer anders, maar het risico is groot dat
Scenario’s Griekse staatsschuld er minder snel vooruitgang wordt geboekt dan gehoopt en dat
% BBP de eurozone zich blijft voortslepen van de ene crisis naar de
andere. De EU-top eind deze maand wordt de lakmoesproef
180
van de politieke wil om daadwerkelijk een grote stap vooruit te
160 zetten.
140
120
100
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Euro-IMF basis scenario
Slechts de helft van de bezuinigingsmaatregelen
Bron: ABN AMRO GE, IMF
Altijd op de hoogte van de laatste ontwikkelingen in de economie en in uw sector: download de Markets Insights app via
abnamro.nl/marketinsights of direct in de App Store.
Lees meer over het Economisch Bureau op: abnamro.nl/economischbureau
© Copyright 2012 ABN AMRO Bank N.V. and affiliated companies ("ABN AMRO"). Alle rechten voorbehouden.
Dit document dient uitsluitend ter informatie en wij geven, hoewel het document is gebaseerd op informatie die betrouwbaar wordt geacht, geen garantie aangaande de juistheid of volledigheid hiervan. ABN AMRO Bank N.V. (ABN
AMRO) accepteert geen enkele aansprakelijkheid voor de informatie opgenomen in dit document. De weergegeven marktinformatie alsmede de opinies, prognoses, aannames, schattingen, afgeleide waarderingen en
koersdoelstelling(en) die zijn opgenomen in dit rapport en die de opinie van de auteur vormen dateren van de aangegeven datum en kunnen op enig moment zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Hoewel wij ernaar
streven de in dit document opgenomen informatie en opinies naar redelijkheid te actualiseren, kunnen er op grond van de regelgeving, compliance vereisten of andere oorzaken redenen zijn waardoor dit niet mogelijk is. Dit document
vormt geen uitnodiging of aanbod tot het kopen of verkopen van effecten of andere financiële instrumenten. Dit document is uitsluitend bedoeld voor de Nederlandse markt en professionele beleggers actief en ervaren in de
Nederlandse markt, niet zijnde natuurlijke personen, en de informatie mag niet - geheel of gedeeltelijk – voor enig doel worden vermenigvuldigd, opnieuw worden verspreid of gekopieerd zonder de uitdrukkelijke voorafgaande
toestemming van ABN AMRO.
ABN AMRO is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam.