ContourGlobal Resumen Ejecutivo

1. .
ContourGlobal Latam
Resumen Ejecutivo II. Portafolio de Inversiones
ContourGlobal Latam SA, opera y desarrolla proyectos basados Actualmente el Grupo Regional ContourGlobal cuenta con un
en energías renovables y térmicas, a través de sus subsidiarias. portafolio de 835 MW en la región (aproximadamente 563
Actualmente cuentan con un portafolio diversificado tanto en MW ajustado por la participación accionaria de
tecnologías como en geografías. El portafolio en operación y ContourGlobal) en diversas tecnologías como hídrica, eólica y
construcción asciende a 602 MW, y tienen 853 MW en térmica y en diferentes estados de desarrollo
desarrollo y estudio.
En Colombia, actualmente, operan el proyecto Termoemcali,
con capacidad de 242 MW y Termopaipa IV con capacidad de
165 MW, la cual es operada en sociedad con Evonik Steag. En
Brasil, están enfocados en energías renovables y tienen 24.6
MW de energía hidroeléctrica operativos y 172 MW bajo
construcción, divididos en 160 MW en un complejo eólico y 12
MW en una pequeña central hidroeléctrica.
Sector: Generación de Energía
Región: Latinoamérica (Colombia y Brasil principalmente,
proyectos en Uruguay y Perú)
Tecnología: Termo, Hidro, Eólica, Gas y Biomasa
Capacidad Bruta (MW): 836
Portafolio en Operación (MW): 430
En construcción (MW): 172
En desarrollo (MW): 234
Capacidad por participación CG (MW): 563
I. Composición Accionaria
Estado General de los proyectos
El principal accionista de GontourGlobal Latam, es
ContourGlobal LP, a través de los vehículos de inversión de
los cuales es accionista mayoritario, constituidos así:
Ankim: administra y agrupa las inversiones del Grupo
Regional ContourGlobal en Colombia.
Kani Lux: vehículo societario para administrar y agrupar las
inversiones del Grupo Regional ContourGlobal en Brasil
enfocadas al negocio hidroeléctrico.
EBI: vehículo societario para administrar y agrupar las
inversiones del Grupo Regional ContourGlobal en Brasil
enfocadas al negocio de energía eólica y biomasa.
Joseph C. Brandt: Joseph C. Brandt es co-fundador de CG LP.

2. Descripción General
Portafolio de ContourGlobal LATAM en Colombia Tecnología Hidro
Capacidad Instalada Bruta 24,6 MW
a. Sochagota (Operacional) Localización Goiás (Br)
Descripción General Participación CGL 65%
• São Domingos II es la planta más grande del complejo São
Tecnología Carbón
Domingos.
Capacidad Instalada Bruta 165 MW • Flujos de caja altamente predecibles en BRL debido al PPA
Localización Paipa (Col) firmado con un pool de 30 distribuidoras.
• El PPA fue obtenido en una subasta de energía nueva
Participación CGL 49% organizada por el Gobierno Brasileño en octubre de 2006.
• El PPA es garantizado por el Gobierno Brasileño, y tiene una
• Flujos de caja altamente predecibles en USD debido al PPA validez de 30 años
firmado con Gensa. El PPA es garantizado por la FEN
(Financiera Energética Nacional S.A.) * y a su vez, la FEN b. Galheiros (En construcción)
cuenta con una contra-garantía de la Nación.
• GENSA está obligada a comprar y pagar el 80% de la Descripción General
capacidad neta anual de la planta, es decir 1.440 MW mes
(150 MW x 12 meses x 80%). Tarifa USD $ 28 / kW-mes USD
Tecnología Hidro
$ 28 / kW-mes Capacidad Instalada Bruta 12 MW
• El PPA y todos los demás contratos relacionados con éste, Localización Goiás (Br)
expiran en enero del 2019
Participación CGL 90%
b. Termoemcali (Operacional) • Flujos de caja altamente predecibles en BRL debido al PPA
firmado con un pool de 30 distribuidoras.
Descripción General • El PPA fue obtenido en una subasta de energía nueva
Tecnología Gas Natural / Diesel organizada por el Gobierno Brasileño en agosto de 2010.
Capacidad Instalada Bruta 240 MW • El PPA es garantizado por el Gobierno Brasileño, y tiene una
validez de 30 años
Localización Cali (Col) • 0,7 MW del proyecto no fueron contratados en el mercado
Participación CGL 37,4% regulado. Recientemente, se negoció un contrato con la
empresa de distribución Energisa por un período de 3 años
para la venta de esa energía.
• Pese que la participación individual de la Entidad Emisora
• Entrada en operación se espera para junio de 2012
en Termoemcali no es mayoritaria, ésta sí ejerce el control
conjunto de Termoemcali con el Fondo de Infraestructura
Colombia Ashmore, a través de un joint venture celebrado c. Complejo Asa Branca (En
entre las partes y por lo tanto, Termoemcali es una construcción)
sociedad contralada por ContourGlobal Descripción General
• Los ingresos con mayor peso son los provenientes del cargo Tecnología Eólica
por confiabilidad, que son remunerados por el sistema y
Capacidad Instalada Bruta 160 MW
actualizados con la inflación de US.
• Existen contratos de re-venta de los excesos de gas natural Localización Rio Grande do Norte( Br)
y del transporte. Participación CGL 85%
• Adicionalmente Termoemcali tiene contratos de suministro • El complejo eólico Asa Branca está compuesto por cinco
de combustible parques eólicos adyacentes en el estado de Rio Grande do
Norte, en el Noreste brasilero
• Flujos de caja altamente predecibles en BRL debido al PPA
firmado con un pool de 30 distribuidoras.
Portafolio de ContourGlobal LATAM en Brasil • El PPA fue obtenido en una subasta de energía nueva
organizada por el Gobierno Brasileño en agosto de 2010.
a. Sao Domingos II (Operacional) • El PPA es garantizado por el Gobierno Brasileño, y tiene una
validez de 20 años.

3. Capacidad Instalada
Los últimos cuatro años la capacidad instalada ha aumentado
de 165MW a 430 MW. Con la entrada de los proyectos
mencionados en Brasil, los cuales actualmente se encuentran
en construcción, en los próximos 3 años esta capacidad se va
a ver incrementada en 172 MW.
Greenfield: Proyecto en el cual se forma una nueva compañía
donde no había activos ni capital para desarrollar un nuevo
emprendimiento en un área específica
M&A: Fusiones y Adquisiciones
IV. Emisión Acciones
Adicional, a los proyectos mencionados, ContourGlobal
Latam, tiene en este momento un portafolio de proyectos en Términos y Condiciones
desarrollo, en energía eólica y biomasa, que al 2014 podrían
estar agregando cerca de 220 MW, a su portafolio actual.
Emisor
ContourGlobal Latam S.A
Proyectos en Desarrollo
Proyecto Tecnología MW Participación CGL Tipo de Oferta
SD A y SD B Hidro 13,4 100% Oferta primaria de acciones
Complejo Río 1 Hidro 58,5 100%
Santa Rita Eólico 41,6 90% Destino de los recursos
Santa Catarina Biomasa 120 100% 100 % aumento de capital para financiar el plan de crecimiento
de la compañía. ContourGlobal podrá destinar hasta un dos
coma cinco por ciento (2,5%) de los fondos provenientes de la
III. Plan de Inversión Emisión, para hacer pagos de pasivos existentes, propios o de
sus Subsidiarias o filiales con la matriz CG LP o con subsidiarias
Para los próximos tres años, la empresa tiene previsto hacer o filiales de dicha matriz
inversiones del orden de 454 millones de dólares, para sus
proyectos en Brasil y Colombia, principalmente en proyectos Precio de Suscripción:
greenfield. • COP$ 9.900 por acción
Plan de Inversiones por país Cantidad de la Emisión
• 27,6 millones de acciones. COP$273.240 millones
Monto mínimo a demandar:
• COP$10.000.000.oo. Diez millones de pesos.
Monto máximo a demandar:
• Cantidad base de la emisión por el precio de suscripción
Dividendos
• Las utilidades de la Compañía se reinvertirán en el plan
de expansión, para lo cual se constituirá un reserva
estatutaria vigente durante 5 años. No se repartirán
Por tipo de Inversión dividendos mientras la reserva estatutaria este vigente.
Destinatarios de la Oferta:

4. • Grandes Inversionistas Colombianos, Personas Jurídicas
Extranjeras y Público Inversionista en General
V. Resultados Financieros
Se incluirán las diferentes compañías que hacen parte de
Contour Global Latam y que cuentan con información
Adjudicación: histórica. La unidad de Asa Branca está proyectada para
iniciar operaciones en 2013 y Galheiros en 2012, por lo que
En un primer momento se adjudica en paralelo a los no se incluye información financiera histórica.
compartimentos Grandes Inversionistas Colombianos (acciones
reservadas para este compartimento 11.010.000 :40%) y La fuente consultada para esta información fue el prospecto
Personas Jurídicas Extranjeras (acciones reservadas para este de emisión.
compartimento 6.900.000: 25%)
Se adjudican Acciones hasta el monto definido en el Aviso de Sochagota – Colombia (COP Millones)
Oferta.
Las ventas de energía están atadas a una tarifa en USD por lo
• Si hubiere exceso de demanda en cualquiera de los que se debe considerar revaluación COP/USD de 2011 vs.
compartimentos, se adjudica a prorrata y luego las 2010, impactando el comportamiento de los ingresos.
demandas por adjudicar se trasladan al
Compartimento General.
• Posteriormente, en el Compartimento General se
adjudican Acciones según el monto definido en el
Aviso de Oferta (acciones reservadas para este
compartimento 9.660.000: 35%)
• Para la adjudicación se tienen en cuenta las
demandas por adjudicar de los anteriores
compartimentos y se adjudican en 2 capas
El comportamiento del EBITDA para 2010 refleja la
contabilización de un costo de mantenimiento muy
significativo. Este factor impactó de manera relevante la
utilidad neta, que ya muestra una recuperación para la
primera parte de 2011.
Plazos:
Aviso de Oferta
• 15 de noviembre
Cierre Periodo de Suscripción
• 5 de diciembre
Validación, Adjudicación y notificación
• 13 de diciembre
Anotación en Cuenta
• 16 de diciembre
Fuente: Aviso Oferta Pública ContourGlobal LATAM

5. Termoemcali – Colombia (COP Millones) Sao Domingos – Brasil (BRL Miles)
Los periodos de condiciones hidrológicas de escases La unidad Sao Domingos comenzó operaciones en Mayo de
favorecen al comportamiento de sus ingresos: a finales de 2009. El incremento de 2010 corresponde a la comparación
2009 y principios de 2010, el índice de despacho fue muy de operación de siete contra doce meses y al ajuste de la
positivo considerando la época de sequía. Este tarifa de despacho con la inflación.
comportamiento fue diferente al finalizar el 2010 y comenzar
el 2011 donde se presentaron fuertes lluvias.
El aumento de los gastos de depreciación, debido al ejercicio Este desempeño se refleja en la parte operacional y el
de la opción de compra del contrato del leasing de la beneficio neto con un 2010 con excelentes márgenes que se
propiedad planta y equipo en junio, afectó fuertemente el ve replicado para 2011 de la misma manera. Es de destacar
margen operacional y neto en lo comparativo a primer que los márgenes han ido mejorando con el paso del tiempo.
semestre de 2011.

6. VI. Valoración
Para valorar Contour Global Latam se seleccionó el método de suma de partes. Se valora cada una de sus compañías
individualmente y según la participación accionaria, se determina el valor total para el grupo. Se realizó valoración por descuento de
flujo de caja de cada uno de los proyectos. Las proyecciones corresponden a escenarios conservadores que incorporan la estabilidad
de los ingresos típicos del negocio de generación de energía. De la misma manera, el crecimiento de los mismos se realizó con los
escenarios más conservadores de desempeño macroeconómico e incremento de demanda de energía para cada uno de los países.
Comportamiento de Comparables
Si bien no se tomó en cuenta el valor de referencia de comparables, se incluye la gráfica de manera informativa. Desde enero de
2009 se observa una tendencia positiva de largo plazo.
Fuente: Bloomberg. Cálculos GSC
Proyecciones Financieras
Incremento en los ingresos significativo a
partir de 2019 debido a variación contractual
en Sochagota.
Fuente: Cálculos GSC. Basado e información suministrada en prospecto preliminar de inversión

7. El EBITDA tiene un comportamiento dinámico
e 2012 y 2013 por la entrada en operación de
Asa Branca y Galheiros.
Fuente: Cálculos GSC. Basado e información suministrada en prospecto preliminar de inversión
Supuestos de Descuento
De acuerdo a la información de algunos emisores comparables en cada uno de los dos países, Colombia y Brasil, se hizo un estudio
de los betas desapalancados para capturar el riesgo inherente de la industria frente al comportamiento en bolsa.
Estimación de Betas por País
Beta Ap. D/E 1-t Beta Desap. Promedio
Tractebel - BRA 0,59 65,89% 66% 0,41
Aes Tiete - BRA 0,64 48,22% 66% 0,49
0,48
MPX - BRA 0,8 228,47% 66% 0,32
Cesp - BRA 0,8 23,76% 66% 0,69
Isagen 0,84 45,00% 67% 0,65
0,68
Colinv 0,86 31,72% 67% 0,71
Fuente: Bloomberg. Cálculos GSC
Los supuestos para calcular la tasa de descuento se relacionan a continuación de acuerdo al método CAPM para Colombia y para
Brasil:
Supuestos de Valoración
Tasa Libre de Riesgo 2,97% Rendimiento Tesoros EEUU 10 años
Prima de Mercado Colombia 8,00% Profesor Damodaran, NYU
Riesgo País Colombia 1,62% Promedio EMBI, 12 Meses
Prima de Mercado Brasil 7,63% Profesor Damodaran, NYU
Riesgo País Brasil 1,86% Promedio EMBI, 12 Meses
Crecimiento Real Largo Plazo 0,00% Conservador, Crecimiento inflación

8. Resumen de Valoración
Es fundamental tener en cuenta que para la estructuración de la emisión y para la valoración independiente de GSC, únicamente se
consideraron los activos en operación y desarrollo. Los proyectos futuros y en estudio añadirían aproximadamente 853 MW de
capacidad instalada a los 602 MW considerados en el estudio. Para el cálculo del precio se utilizó una tasa COP/USD de 1.900 y
acciones en circulación de 97.2 millones.
Valoración con Escenario Moderado
Descuento de 10.94% y Potencial de Valorización a Diciembre de 2012 de 21.25% con un precio objetivo de COP 12.000.
La variable más relevante para sensibilizar este escenario fue la de crecimiento medio de demanda proyectado por la Unidad de
Planeación Minero Energética, UPME, de 3,7% anual.
CG LATAM
VALOR PARTICIPACIÓN CG PARTICIPACIÓN
EV 100%
LATAM 100%
PARTICIPACIÓN CG LATAM DEUDA NETA (USD MM)
(USD MM) (USD MM)
(USD MM)
RANGO DE
RANGO DE VALOR RANGO DE VALOR
VALOR
TE 37% 51 52 138 139 37 175 176
CES 49% 130 141 265 287 37 302 324
São Domingos II 66% 82 83 126 126 72 198 198
Galheiros 90% 68 68 75 75 15 91 90
Asa Branca 85% 175 176 206 207 (5) 201 202
ACTIVOS 506 519 810 834 156 966 990
Holdco 100% (44) (51) (44) (51) - (44) (51)
Otros 100% 4 7 4 7 10 14 17
OTROS (40) (45) (40) (45) 10 (30) (35)
CG TOTAL 466 474 770 789 166 936 956
Emision USD MM 144 144
CG Total con Emisión 610 618
Precio COP por Acción 12.004
Valoración con Escenario Conservador
Descuento de 5,65% y Potencial de Valorización a Diciembre de 2012 de 16.53% con un precio objetivo de COP 11.500.
La variable más relevante para sensibilizar este escenario fue la de crecimiento medio de demanda proyectado por la Unidad de
Planeación Minero Energética, UPME, de 2,7% anual.
CG LATAM
VALOR PARTICIPACIÓN CG PARTICIPACIÓN
EV 100%
LATAM 100%
PARTICIPACIÓN CG LATAM DEUDA NETA (USD MM)
(USD MM) (USD MM)
(USD MM)
RANGO DE
RANGO DE VALOR RANGO DE VALOR
VALOR
TE 37% 44 52 118 139 37 155 176
CES 49% 109 119 223 243 37 260 280
São Domingos II 66% 82 83 126 126 72 198 198
Galheiros 90% 68 68 75 75 15 91 90
Asa Branca 85% 175 176 206 207 (5) 201 202
ACTIVOS 478 497 748 790 156 904 946
Holdco 100% (44) (51) (44) (51) - (44) (51)
Otros 100% 4 7 4 7 10 14 17
OTROS (40) (45) (40) (45) 10 (30) (35)
CG TOTAL 438 452 708 745 166 874 912
Emision USD MM 144 144
CG Total con Emisión 582 596
Precio COP por Acción 11.519

9. CONTACTO
I. Recomendación Bogotá, Colombia
De acuerdo a lo analizado en el estudio cualitativo y Tel: +57 1 3138200
cuantitativo de Contour Global Latam, GSC considera que se Cra 7 # 71-21 Oficina 601 Torre A
trata de una inversión atractiva pues ofrece un potencial de
valorización considerable que además debe ser evaluado un Informe Preparado por:
descuento entre el 5,65% y 10,94% al valor actual de la
Carolina Ramirez
empresa. Jefe de Investigaciones Económicas
Mercado Renta Variable
Para aquellos inversionistas que les interesa apostarle al E-mail: carolina.ramirez@globalcdb.com
desarrollo macroeconómico y energético de países líderes en Catalina Posada
Latinoamérica, Contour Global Latam ofrece un portafolio de Analista de Acciones
generación energético diversificado regional y E-mail: catalina.posada@globalcdb.com
tecnológicamente. Cuenta con operaciones en Colombia y
Brasil y dentro de sus activos y proyectos participa operando
Disclaimer
cuatro fuentes de energía: Termo, hídrica, eólica y biomasa. Este material ha sido preparado y/o publicado por Global Securities para uso
informativo y no debe ser considerado como oferta de venta o solicitud de
Consideramos que de acuerdo al perfil del inversionista, esta oferta de compra de alguno de los productos mencionados en el mismo. La
inversión podría arrojar una rentabilidad entre 16,53% y información se obtuvo de varias fuentes; Global Securities no certifica que los
criterios y datos expuestos (inclusive precios, emisoras y estadísticas) se
21,25% considerando el precio de emisión de COP 9.900 y un encuentren completos o sean exactos y no deben considerarse como tal.
rango de precio objetivo de COP 11.500 y COP 12.000. La Toda la información
recomendación de GSC es COMPRAR.