Material Clases de Cap 4 ALM

1. Portfolio Management Asset Liability Matching Martin Galli, Agosto 2010

3. ALM - Fondos de Pensión Empleado / Employee Empleador / Employer Contribución o Aporte / Contribution en t Jubilación o Pension / Benefit en T

6. ALM - Key determinants of the Pension Benefit X (Fiscal) X (corporate) Revenues x x x Pay as you go (reparto) x x x DC (401k; AFP) x x DB (unfunded) x x x x DB (funded) Demographics Fees Wages Market Returns Pension Type

11. ALM – Esquema de Políticas

12. ALM - Conflictos de Interés Mayor Beneficio Igual Contribución Activos Más Riesgosos Mayor Surplus Risk Mayor Beneficio Igual Retorno Mayor Contribución Balance Más Gordo DB ( Private & Funded ) PAYG ( Public & Unfunded ) Mayor Beneficio Menos Gasto Público Mayor Contribucióm Menos Consumo

13. ALM – Estructura de los Modelos En general, los modelos ALM simulan el impacto de variables exógenas sobre las variables objetivo, y su vínculo está dado por las variables de política.

15. ALM - Beneficios La gestión del fondo de pensión debe determinar el nivel de las contribuciones y cómo se invierten los activos. Las contribuciones están íntimamente vinculadas con los beneficios del plan. El proceso de ALM comienza con la determinación del monto y el plazo de los beneficios a pagar a los retirados/jubilados. (*) Valuación económica de los pasivos: usa tasa libre de riesgo, refleja costo de financiamiento del sponsor. (*) Valuación actuarial de los pasivos: usa tasa que refleja performance pasada de los activos del fondo.

22. ALM – Clasificación de Activos Curva de rendimiento + prima de riesgo, baja correlación 0 a 30+ Diversificación, muy baja correlación con otras clases de activos, en caso de RE: cash flows relat. seguros y estables Activos Alternativos (real estate, hedge funds, etc.) Curva de rendimiento + prima de riesgo de acciones muy larga Aumenta retornos, correlación con salarios y productividad Renta Variable Desarrollo de la curva de rendimientos (más spread cuando corresp.) 0 a 30+ Duration matching de los pasivos, cash flows estables y relativamente seguros Renta Fija (corporativos, soberanos) Simulaciones Duration Características Clase de activos

23. ALM – Riesgo/Retorno de los Activos

25. ALM - Reserves

26. ALM - Objetivos Presencia de objetivos divergentes Minimizar las contribuciones de la empresa/empleados Minimizar la probabilidad del shortfall del ratio de fondeo Minimizar los riesgos de revalúo Minimizar la volatilidad de los retornos Minimizar la volatilidad del ratio de fondeo Minimizar el riesgo de no poder pagar las pensiones Maximizar el retorno de las inversiones Objetivos respecto de los activos y pasivos Objectivos respecto de los pasivos Objectivos respecto de los activos

27. ALM – Surplus Risk Modelo Integral ( un período ) Notación ¿Cómo influyen las variables en el riesgo de superavit?

29. ALM –ShortFall Risk Cálculo del z-score en Excel: =DISTR.NORM.ESTAND.INV(2.37%) = -2

31. ALM – Surplus Shortfall Risk Riesgo de shortfall del Surplus Shortfall Constrain