1. FINANZAS CORPORATIVAS Fuentes de Financiamiento y Tasas de Interés Profesor: Felipe Contardo Diaz

4. Tasas de Interés Asimismo, obteniendo la tasa de interés de la deuda y considerando que una empresa se puede financiar por ambas alternativas al mismo tiempo (como en la figura anterior). ¿Cuál será la tasa de interés relevante para la empresa?

5. Modelo WACC WACC : Weighed Average Cost of Capital Costo de Capital Promedio Ponderado Rwacc = Rd * Deuda + Ro * Patrimonio Valor E(mpresa) = Deuda + Patrimonio Valor E Valor E

6. Modelo WACC La empresa QWERTY S.A. se encuentra evaluando un nuevo proyecto de extrema relevancia para la empresa. El equipo evaluador no ha determinado aún como se financiará y le han solicitado a ud. Determinar la tasa a la cual evaluar financieramente este proyecto sabiendo que la tasa de deuda de la empresa es de un 12% y que la empresa tiene una relación deuda/patrimonio de 1,5. Asimismo, el riesgo de la empresa es de un 30% sobre el mercado, el cual rentó un 17% el año anterior, con una tasa libre de riesgo de 8%.

7. Deuda / Patrimonio = 1,5 1 Deuda = 1,5 Patrimonio; Si Deuda = 100, entonces Deuda + Patrimonio = Valor Empresa 100 + 150 = 250, entonces D / V = 40% ; P / V = 60% Modelo WACC

8. Primero debemos determinar Ro: Ro = 8% + 1,3 * ( 17% - 8% ) Ro = 19,7% Modelo WACC

9. Así Rwacc será : Rwacc = 12% * 40% + 19,7% * 60% Rwacc = 16,62% Modelo WACC

10. Modelo WACC Rwacc D/V P/V 19,7% 0,0% 100,0% 18,9% 10,0% 90,0% 18,2% 20,0% 80,0% 17,4% 30,0% 70,0% 16,6% 40,0% 60,0% 15,9% 50,0% 50,0% 15,1% 60,0% 40,0% 14,3% 70,0% 30,0% 13,5% 80,0% 20,0% 12,8% 90,0% 10,0% 12,0% 100,0% 0,0%

11. Riesgo Como vemos en el ejemplo anterior la tasa es de un 16,6% como promedio ponderado. Sin embargo, se podría solo financiar con deuda y aprobar mayor cantidad de proyectos. ¿Por qué entonces las empresas buscan financiamientos de mayor costo?

13. Riesgo Por lo tanto, las empresas prefieren endeudarse vía patrimonio y los inversionistas prestar mediante deuda. Esta dicotomía es también subsidiada por el fisco ya que los intereses pagados por la deuda de una empresa es descontable de impuestos, no así los dividendos.

14. Estado de Resultados “BESALCO” Descripcion Actual Anterior Ingresos de explotación 140.423.578 118.508.437 Costos de explotación (menos) -121.181.914 -103.582.246 Gastos de administración y ventas (menos) -5.583.851 -4.842.494 Resultado Explotación 13.657.813 10.083.697 Otros ingresos 1.329.747 1.532.012 Utilidad inversiones empresas relacionadas 3.901.654 3.862.900 Pérdida inversión empresas relacionadas (menos) -105.249 -192.736 Gastos financieros (menos) -2.753.241 -2.762.688 Otros egresos fuera de la explotación (menos) -220.376 -187.880 Corrección monetaria 241.060 -635.746 Diferencias de cambio -204.380 188.653 Resultado Antes De Impuesto A La Renta 15.847.028 11.888.212 Impuesto A La Renta -2.544.856 -1.983.664 Utilidad (Perdida) Antes De Interes Minoritario 13.302.172 9.904.548 Interes Minoritario -1.101.274 -361.392 Utilidad (Perdida) Del Ejercicio 12.200.898 9.543.156

15. Modelo WACC De esta forma, los intereses pagados por la deuda forman parte de la base imponible, por lo que a la tasa de interés de la deuda se debe descontar la tasa impositiva relevante. En el caso de Chile esta alcanza el 17%. Rd = Rd * ( 1 – Tax )

16. Modelo WACC con Impuestos Por lo tanto, el WACC ajustado por la tasa impositiva será: Rwacc = Rd * ( 1 – Tax ) * Deuda + Ro * Patrimonio Valor E(mpresa) = Deuda + Patrimonio Valor E Valor E

17. Modelo WACC ¿Cuál será la tasa relevante para la empresa QWERTY S.A. con una tasa impositiva del 17%? ¿Qué sucederá con la tasa WACC a medida que aumenten los impuestos corporativos? ¿Qué decisiones tomará la empresa ante mayores tasas impositivas?