Tema 5 estudio financiero

UNIVERSIDAD DE CUNDINAMARCA
INGENIERIA AGRONOMICA
FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS
Odair Triana Calderón
Administrador de Empresas – Docente TCO
Unidad: ESTUDIO FINANCIERO
Contenidos:
Flujos de Efectivo
Tasas de oportunidad (TIO)
Costo de capital
Valor Presente Neto (VPN)
Los criterios para evaluar un proyecto con VPN
Las conclusiones sobre el VPN
Función VPN o VNA en EXCEL
Tasa Interna de Retorno
Criterios de selección de alternativas utilizando la TIR
Defectos de la TIR
Función TIR en Excel
Flujo de caja
El proyecto del flujo de caja constituye uno de los elementos más importantes del
estudio de un proyecto, debido a los resultados obtenidos en el flujo de caja se
evaluará la realización del proyecto.
La información básica para la construcción de un flujo de caja proviene de los
estudios de mercado, técnicos, organizacional y como también de los cálculos de
los beneficios. Al realizar el flujo de caja, es necesario, incorporar a la información
obtenida anteriormente, datos adicionales relacionados principalmente, con los
efectos tributarios de la depreciación, de la amortización del activo normal, valor
residual, utilidades y pérdidas.
Elementos del flujo de caja
El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos básicos:
Egresos iníciales de fondos
Corresponden al total de la inversión total requerida para la puesta en marcha del
proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicará siempre un desembolso en su
totalidad antes de iniciar la operación, se considera también como un egreso en el
momento cero, ya que deberá quedar disponible para que el administrador del
proyecto pueda utilizarlo en su gestión.
Los ingresos y egresos de operación
Constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja. Es usual
encontrar cálculos de ingresos y egresos basados en los flujos contables en
evaluaciones de proyectos, los cuales no necesariamente ocurren de forma
simultánea con los flujos reales.
El momento en que ocurren los ingresos y egresos.

Anteriormente habíamos visto que los ingresos y egresos de operación no
necesariamente ocurren de forma simultánea con los flujos reales, lo cual
constituye el concepto de devengado o causado, y será determinante el momento
en que ocurran los ingresos y egresos para la evaluación del proyecto.
ESTRUTURA DEL FLUJO DE CAJA
(+ ) Ingresos
( - ) Costo producción
(= ) Utilidad Bruta
( - ) Gastos Generales
(= ) Utilidad Operacional
( - ) Impo renta 33%
(= ) Utilidad ejercicio
(+) Mas Depreciación
( - ) Menos Amortización Crédito
(= ) FLUJO DE CAJA NETO
TASA DE INTERES DE OPORTUNIDAD (TIO)
La tasa de interés de oportunidad (TIO), es la mínima tasa de interés de
rentabilidad que un inversionista está dispuesto a aceptar como rendimiento en
sus nuevas inversiones o como consecuencia de la realización de un proyecto,
porque la obtiene en sus actuales inversiones en condiciones razonables de riesgo
Introducción al costo de oportunidad y costo de
capital
Uno de los problemas más significativos en la administración financiera es la
determinación de la tasa de descuento. La caracterización de esta tasa depende
del origen de los fondos: cuando la inversión proviene de recursos propios la
denominamos costo de oportunidad (que el inversionista deja de ganar por no
haberlos invertido en otro proyecto alternativo de similar nivel de riesgo) o de
terceros, llamado costo de capital, representado por el interés de los préstamos
corregido por su efecto tributario, deducido los impuestos.
Cualquiera sea el caso, si disponemos del dinero o no para invertir, tendremos
entonces que referirnos al Mercado de Capitales, lugar donde acuden agentes
excedentarios (oferentes) y deficitarios (demandantes) de dinero para invertir o
prestar este recurso.
Uno de los inconvenientes al determinar la tasa de descuento, es que depende no
solamente de la fuente de donde provengan los recursos, sino además de la
información manejada por el decisor. Justificamos esto con el siguiente ejemplo:

Cuántas opciones de inversión (o financiación) tendría el campesino, que vive
donde existe únicamente un Banco o Caja Rural o Municipal de Ahorro y Crédito?
La persona puede tener máximo tres opciones:
1. Guardar su dinero en la casa
2. Depositar su dinero en cuenta de ahorros, que le produzca apenas para
cubrir la devaluación monetaria.
3. Invertir su dinero en un Bono del Estado, que le generará algunos rendimientos
adicionales a la inflación.
CREDITO: Término utilizado en el comercio y finanzas para referirse a las
transacciones que implican una transferencia de dinero que debe devolverse
transcurrido cierto tiempo. Por tanto, el que transfiere el dinero se convierte en
acreedor y el que lo recibe en deudor; los términos crédito y deuda reflejan pues
una misma transacción desde dos puntos de vista contrapuestos.
Finalmente, el crédito implica el cambio de riqueza presente por riqueza futura.
TÉCNICAS DE EVALUACIÓN DE INVERSIONES:
Para evaluar un proyecto, existen varias técnicas, las más utilizadas, y que
consideran que el dinero tiene distinto valor en el tiempo son:
1.- Valor Actual Neto ( V.A.N. )
2.- Tasa Interna de Retorno ( T.I.R.)
Las otras técnicas, son temas relevantes para un curso de evaluación de
inversiones.
A nosotros nos basta con estas dos.
5.2.1 VALOR ACTUAL NETO ( V.A.N. )
Si un proyecto de inversión tiene n períodos de vida útil, el cual genera ingresos
netos esperados de YN1, YN2, YN3.........YNn ( incluida la I I ). Y si K es la tasa
mínima de rentabilidad exigida por periodo, se tiene:

TASA INTERNA DE RETORNO ( TIR )
La TIR implica determinar la rentabilidad que genera el proyecto, en forma
periódica. Se supone que los flujos de fondos intermedios se reinvierten a las tasa
TIR.
Para determinar la TIR de un proyecto, se debe buscar una tasa de descuento que
permita que el VAN sea igual a cero.
CALCULO EN EXCEL

EJEMPLO DE INVERSION Y AMORTIZACION

EJEMPLO DE CREDITO O FINANCIEACION CUOTA FIJA
Pearson Educación de México S.A. de C.V., México 2000

CASO PRACTICO PARA EVALUAR
El presente caso busca colocar en práctica los conocimientos adquiridos en la
asignatura de formulación y evaluación de proyectos, para lo cual se muestra la
siguiente información de una propuesta para la creación de una litografía.
1 - Calculo de inversión inicial en maquinaria y demás necesarios.
Cantidad Detalle Vr.unitario
1 Maquina litográfica $ 15.000.000,00
1 Maquina auxiliar $ 12.000.000,00
1 Plotter $ 7.000.000,00
1 Guillotina $ 3.000.000,00
1 Juego herramientas $ 2.000.000,00
1 Computador $ 3.000.000,00
1 Impresora (multifuncional) $ 2.000.000,00
1 Equipo comunicación $ 200.000,00
2 Escritorios $ 200.000,00
6 Sillas $ 40.000,00
2 Sillas giratorias $ 80.000,00
4 Sillas Rimax $ 12.000,00
8 Estantes $ 80.000,00
1 Vitrina $ 400.000,00
3 Mesas $ 120.000,00
2 - Es necesario acudir al sistema financiero y solicitar un empréstito por $5.000.000
(calcular sistema cuota fija y cuota variable), teniendo en cuenta una tasa del 22%ea, y
un plazo de 5 años.
3 - Pedido anual de 350 un para el año 2007 y para el 2008 y, un incremento lineal del
10% para los 3 periodos siguientes.
4 - Valor de venta unitario $450.000 un para el año 2007 y para el 2008 y, un
incremento lineal del 7% para los 3 periodos siguientes.
5- Para el cálculo de los costos de producción y teniendo en cuenta el estudio técnico,
se establece en el 20% de las ventas para el primer año y un incremento del 20%
anualmente.
.
6 - Los gastos de personal se estiman de la siguiente manera, teniendo en cuenta un
apropiación para prestaciones sociales y demás de ley un 52%.Con un incremento
anual del 7%

Gerente $ 12.000.000
Secretaria $ 5.400.000
Vendedor $ 7.200.000
Operarios (3) $ 14.400.000
Serv. Generales $ 4.320.000
7 - El método de depreciación de activos aplicado fue el línea recta sin tener
en cuenta valor de salvamento.
8 - Para los gastos administrativo o funcionamiento de la planta de producción
y sede administrativa se estimaron los siguientes rubros anuales. Con un
incremento anual del 9%.
Arrendamiento $ 9.600.000
Energía eléctrica $ 1.800.000
Teléfono $ 2.160.000
Acueducto $ 480.000
Papelería $ 600.000
Mantenimiento $ 1.000.000
Implementos de aseo $ 360.000
9 - Pago de honorario de $20.000.000 y un incremento anual del 10%.
10 - Apropiación para imprevistos de $800.0000, con un aumento lineal anual del
5%.
11 - Pago de impuesto sobre la renta estimado en el 33%.
12 - La tasa interna de oportunidad (TIO) 0,214974
13 - Capital de trabajo $6.000.000, adecuación $1.200.000 y constitución $300.000
SE REQUIERE:
REALIZAR PRESUPUESTO INICIAL, DE INGRESOS, COSTOS, GASTOS Y LA
EVALUACION FINANCIERA (TIR Y VPN) Y SU RESPECTIVA RECOMENDACIÓN
SOBRE EL PROYECTO.

BIBLIOGRAFIA
Baca Urbina Gabriel. Evaluación de Proyectos. Ed. Mc Graw Hill.
Nassir Sapag Chain. Preparación y evaluación de Proyectos.
NTC – GP1000:2009
BACA URBINA, Gabriel. Evaluación de Proyectos 5ª Edición. Editorial McGraw-
hill, México, 2004
Otros Textos:
BACA URBINA, Gabriel. Evaluación de Proyectos 5ª Edición. Editorial
McGraw-hill, México, 2004
CONTRERAS, Marco Elias. Formulación y Evaluación de Proyectos.
Universidad Nacional Abierta y a
Distancia. Bogotá D.C. 1999.
ESTUPIÑAN G., Rodrigo. Análisis Financiero y de Gestión. Ecoe Ediciones.
Bogotá. D.C. 2006.
MURCIA M, Jairo Darío. Proyectos: formulación y Criterios de Evaluación.
Primera Edición. Alfaomega
Grupo Editor. S.A. de C.V., México 2009.
NASSIR SAPAG, Chain. Proyectos de Inversión, Formulación y Evaluación,
Primera Edición. Editorial
http://amauta-international.com/EmpodProyectos.htm

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