1. Proyecciones Macroeconómicas y
Balance de Riesgos
Renzo Rossini
Gerente General
Banco Central de Reserva del Perú
Diciembre 2013

2. Contenido
•
•
•
•
•
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Conclusiones
2

3. Indicadores recientes de la economía mundial son
positivos
China:
indicadores
confirman
estabilización.
Indice PMI
manufactura (dic)
en 50,5
Eurozona: PMI de
manufactura de
diciembre sube
de 51,6 a 52,7.
Eurozona: Indice
de confianza de
Alemania sube en
diciembre de 55
a 62
EUA: en
noviembre,
ventas minoristas
aumentan 0,7% y
desempleo baja a
7%.
Noticias
Recientes
Eurozona: dato
de inflación de
noviembre (0,9%)
reduce riesgo de
deflación
EUA: Cámara de
representantes
logra acuerdo
presupuestal
EUA: la FED anunció
que a partir de enero
el estímulo
monetario pasaría de
85 mil a 75 mil
millones de dólares
mensuales
Japón: BoJ
extendería
facilidades de
préstamos a
industrias

4. Se estima una recuperación de la economía mundial
en el 2014
Crecimiento del PBI 2013-2014
2013
10
2014
8
7,5
7,5
6
4
3,6
3,1
2,7
2,4
2
1,8
1,5
1,8
1,0
2,8
2,5
1,3
0
-0,5
EUA
-2
Euro
Zona
Japón
Reino
Unido
China
América
Latina
Nota: El tamaño de las burbujas es proporcional a la participación en el PBI mundial de 2012.
Mundo
4

5. Para 2014 los términos de intercambio se
mantendrían por encima del nivel promedio
2003-2012
Términos de Intercambio
(Índice 1994=100)
Cotización fin de periodo Dic.13* Dic.14
Cobre (ctv por libra)
332
330
Zinc (ctv por libra)
90
90
Oro (US$ por onza)
1235
1250
Petróleo (US$ por barril)
98
91
* Al 17 de diciembre
142,3
137,7
135,3
135,0
133,3
128,9
Promedio 2003-2012: 124,2
117,8
126,1
114,4
105,1
99,5
90,8
90,9
2002
2003
86,5
2001
TI
Var. %
2001
-1,7
* Proyección
2002
5,0
2004
2003
0,1
2005
2004
9,4
2006
2005
5,6
2006
26,8
2007
2007
3,3
2008
2008
-14,4
2009
2009
-2,8
2010
2010
17,9
2011
2011
5,4
2012
2012
-5,0
2013*
2013
-4,7
2014*
2014
-2,2
5

6. Recuperación de las exportaciones en 2014 asociado a
recuperación de la economía mundial e ingreso de
proyectos
EXPORTACIONES E IMPORTACIONES DE BIENES
(miles de millones de US$)
Balanza Comercial
Exportaciones de bienes
46,3
Importaciones de bienes
45,9
42,2
35,6
28,1
31,0
41,1
Variación Porcentual Exportaciones
2013
2014
Precio
-7,3
- 4,5
Volumen
-1,8
8,0
Valor
-9,0
3,2
28,8
21,0
19,6
8,5
2,6
6,0
43,1
37,0
27,0
28,4
41,8
43,1
6,7
9,3
4,8
0,0
-0,4
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013*
2014*
* Proyección
6

7. Déficit de cuenta corriente financiado con capitales
de largo plazo
CUENTA CORRIENTE Y FLUJO DE CAPITALES EXTERNOS DE LARGO PLAZO DEL SECTOR PRIVADO
(porcentaje del PBI)
10,5
9,9
10,3
9,0
8,0
7,0
6,7
6,4
1,4
-0,6
-2,5
-1,9
-3,4
-4,2
2007
2008
-4,9
2009
Cuenta corriente
2010
2011
2012
-4,6
2013*
2014*
Flujo de capitales externos de largo plazo del sector privado
* Proyección
7

8. Mayor inversión financiada con ahorro externo
Ahorro – Inversión
(% PBI)
40,0
Ahorro Externo (eje izquierdo)
35,0
Inversión Bruta Fija (eje derecho)
Ahorro Interno Neto (eje derecho)
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
4,2
5,0
0,6
2,5
1,9
2010
2011
3,4
4,9
4,6
2013*
2014*
0,0
-5,0
-1,4
2007
2008
2009
2012
8

9. Mayor financiamiento de largo plazo del sector
privado
DEUDA EXTERNA DE LARGO PLAZO Y CORTO
PLAZO DEL SECTOR PRIVADO
(porcentaje del PBI)
Deuda de Corto plazo
Mediano y Largo Plazo
10,9
11,6
11,7
13,4
13,4
16,3
6,1
7,3
8,1
9,4
9,9
12,0
3,6
4,2
2011
2012
4,8
2007
4,3
2008
3,6
2009
4,1
2010
17,3
18,1
18,4
14,7
15,7
16,2
2,6
2,4
2,2
2013*
2014*
2015*
* Proyección
9

10. La producción de cobre se duplicaría al 2016
Antapaccay
(Cusco)
Toromocho
(Junín)
PRODUCCIÓN DE COBRE
(millones toneladas métricas finas)
Las Bambas
Constancia
(Apurímac)
(Cusco)
Minas Justa (Ica)
2,6
1,0
1,2
1,3
1,5
2011
2012
2013*
2014*
* Proyección
La Arena (La Libertad)
Haquira (Apurimac)
Ampliación Toromocho
(Junin)
Ampliación Cerro verde
(Arequipa)
(Incremento estimado de la
produción)
Antapaccay (Xstrata-Cusco)
Toromocho (Chinalco-Junín)
Constancia (Hudbay-Cusco)
Las Bambas (Xstrata-Apúrimac)
Minas Justa (Minsur-Ica)
La Arena
Haquira
Ampliación Cerro Verde
2013*
147
10
0
0
0
0
0
0
2014*
160
150
5
0
0
0
0
0
2,0
2015*
2015*
160
218
108
210
60
0
0
0
2016*
2016*
160
275
120
282
110
49
45
170
10

11. Alto nivel de reservas internacionales incrementa la
capacidad para enfrentar choques externos
Reservas Internacionales Netas : 2012
(%PBI)
Perú
30,7
Uruguay
26,2
Paraguay
16,7
Brasil
16,1
Chile
15,7
México
13,0
Colombia
9,4
Argentina
7,7
Ecuador
Venezuela
2,1
1,6
Fuente: Moody’s 2013
11

12. Contenido
•
•
•
•
•
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Conclusiones
12

13. Recuperación de confianza de consumidores e
inversionistas en los últimos meses
Confianza del Inversionista
Confianza del Consumidor
Peor
Igual
Mejor
Reducir
Índice
Mantener
Acelerar
Índice
100
100
+
90
80
80
68
70
60
56
54
50
=
40
30
+
90
20
70
58
55
50
60
50
40
30
=
20
10
Fuente: Apoyo Consultoría
13
S
J
M
D
A
J
M.12
N
S
-
M
III
I.10
III
I.09
III
M.11
Fuente: Apoyo Consultoría.
0
I.08
E.10
M
M
J
S
N
E.11
M
M
J
S
N
E.12
M
M
J
S
N
E.13
M
M
J
S
N
-
J
10
0

14. Expectativas de crecimiento
ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS:
CRECIMIENTO DEL PBI (%)
ENCUESTA DE EX
TASA DE INTERÉS
Encuesta realizada al:
30 de Set. 31 de Oct. 30 de Nov.
ANALISTAS ECONÓMICOS 1/
2013
2014
2015
5,5
5,8
6,0
5,2
5,7
6,0
5,0
5,7
6,0
SISTEMA FINANCIERO 2/
2013
2014
2015
5,5
5,6
5,6
5,3
5,5
6,0
5,0
5,6
5,9
EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
2013
2014
2015
5,5
5,6
5,9
5,4
5,5
5,8
5,1
5,5
5,8
1/
18 analistas en setiembre, 19 en octubre y 18 en noviembre del 2013.
2/
22 empresas financieras en setiembre, 19 en octubre y 21 en noviembre del 2013.
3/
325 empresas no financieras en setiembre, 333 en octubre y 336 en noviembre del 2013.
14

15. Se proyecta una recuperación de las exportaciones
Crecimiento del PBI por tipo de gasto : 2013-2014
(Var. % anual)
2013
12
2014
10,1
9,9
10
8
5,8
5,7
6,3
6
5,2
5,2
4
6,0
6,3
5,1
4,3
2
1,5
0
-2
Consumo
privado
IBF
privada
Gasto
público
Demanda
Interna
Exportaciones
Nota: El tamaño de las burbujas es proporcional a la participación del PBI de 2012.
PBI
15

16. Se prevé mayor crecimiento de minería en 2014
Crecimiento Sectorial del PBI 2013-2014
(Var. % Real )
14
2013
2014
12
9,4
10
9,0
8
7,3
6,0
6,2
6
5,8
5,1
4
4,1
3,2
2
2,4
2,3
2,2
0
Agro pecuario
y Pesca
Mineria e
Hidrocarburos
Manufactura
Construción
Servicios *
PBI
*Incluye comercio y electricidad
Nota: El tamaño de las burbujas es proporcional a la participación del PBI de 2012.
16

17. Crecimiento de la economía peruana sería uno de
los más altos en la región en 2014
Crecimiento del PBI: 2014
(Var. %)
Perú
6,0
Paraguay
5,3
Bolivia
4,9
Colombia
4,5
Chile
4,1
Ecuador
4,0
Uruguay
3,8
México
3,2
Brasil
2,4
Argentina
Venezuela
2,1
0,4
Fuente: Latin American Consensus Forecast (Noviembre 2013) y BCRP.
17

18. Mayores montos anunciados en proyectos de
inversión
ANUNCIOS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN PRIVADA
Millones de US$
2014-2015
RI Setiembre
RI Diciembre
Minería
Hidrocarburos
Electricidad
Industrial
Infraestructura
Otros Sectores
Total
13 880
3 797
2 813
1 671
1 133
3 431
26 725
Diferencias
14 110
4 036
3 293
1 991
1 133
3 952
230
239
480
320
0
521
28 515
1 790
Ene.-Ago. 2013/Ene.-Ago.2012
Crecimiento de la inversión minera
15,1 %
Fuente: MINEM
18

19. Se espera para el 2014 un crecimiento de la
inversión total
Inversión Bruta Fija: 2007 - 2014
(En porcentaje del PBI)
25,9
21,5
4,3
2007
21,5
17,7
2008
2009
6,5
21,4
21,6
21,7
2012
2013*
2014*
4,5
19,2
19,6
2010
2011
Inversión Privada
* Proyección.
5,9
24,0
5,9
5,2
3,4
18,2
22,9
28,2
5,2
25,1
27,5
26,6
Inversión Pública
19

20. Ratio de inversión de Perú es uno de los mas altos
de la región
Inversión total
(% PBI, 2012)
23,1
24,9
25,7
27,5
20,2
Brasil
Colombia
México
Chile
Perú
La Inversión ha sido un factor fundamental para explicar el
crecimiento económico en las últimas dos décadas
Fuente: WEO – FMI Y BCRP. Para Perú corresponde a Inversión Bruta Fija proyectada para 2013
20

21. Disminución de la productividad en la década del
70 y 80
Contabilidad del crecimiento
(Puntos porcentuales)
Capital
Trabajo
Productividad
Crecimiento del PBI
8,0
6,0
4,0
5,2
1,7
1,1
5,9
2,4
1,4
5,8
3,5
1,7
2,1
0,0
1,1
1,6
2,0
2,4
4,0
2,6
1,5
1,5
1,4
2,3
1,5
2,1
-0,9
-2,0
-4,1
-4,0
- 1,0
-6,0
1951-1960
1961-1970
1971-1980
1981-1990
1991-2000
2001-2012
21

22. Ventana de oportunidades demográfica
Ratio de Dependencia
2010
55
2020
56
54
52
48
44
Argentina
Brasil
46
47
Chile
50
Colombia
51
Peru

23. Contenido
•
•
•
•
•
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Conclusiones
23

24. En 2013 y 2014 el impulso fiscal sería positivo
RESULTADO ECONÓMICO CONVENCIONAL Y ESTRUCTURAL
DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2006 - 2014
(Porcentaje del PBI)
2,9
2,4
2,3
Superávit
2,1
2,0
0,6
0,2
-0,1
-0,2
-0,9
-1,2
-0,4
0,1
-0,5
-0,5
Déficit
-1,3
-1,8
-2,3
2006
* Proyección
2007
2008
2009
2010
Convencional
2011
2012
2013*
IMPULSO FISCAL 1/: 2006 - 2014
(Porcentaje del PBI)
2014*
Estructural
0,9
0,9
0,7
0,5
0,6
0,3
Expansivo
-0,6
Contractivo
-1,0
-1,9
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013*
2014*
RI Dic. 13
* Proyección
1/ El impulso fiscal resulta de la diferencia en el resultado estructural primario, lo que constituye un indicador de cómo la po sición fiscal afecta al
ciclo económico
24

25. Sostenimiento de los ingresos fiscales
Ingresos corrientes del gobierno general e Ingresos tributarios
(porcentaje del PBI)
20,7
21,2
18,9
16,0
16,1
14,1
2007
2008
2009
20,0
15,2
2010
Ingresos Corrientes del GG
21,6
21,0
15,9
2011
16,4
2012
21,7
21,6
16,4
16,4
2013*
2014*
Ingresos Tributarios
* Proyección
25

26. Trayectoria decreciente de la deuda del sector público
DEUDA DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO
(Porcentaje del PBI)
28,2
25,7
25,7
23,3
21,4
19,7
18,1
17,1
13,4
17,2
13,6
11,5
8,2
4,8
2,6
2007
*Proyección
2008
2009
2010
Deuda Bruta
2011
2012
2,1
2013*
2014*
Deuda Neta
26

27. El Perú presenta uno de los menores ratios de deuda
pública sobre PBI entre los países de la región
Deuda Pública/PBI América Latina :2012
Brasil
68,0
Uruguay
59,6
Argentina
47,7
Venezuela
46,0
México
43,5
Costa Rica
35,3
Bolivia
33,4
Colombia
32,6
Ecuador
22,2
Perú
19,7
Chile
11,9
Paraguay
11,6
Fuente: WEO , Noviembre 2013, BCRP
27

28. Contenido
•
•
•
•
•
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Conclusiones
28

29. Tasa de interés de referencia y expectativas de
inflación
Tasa de interés de Referencia y Expectativas de inflación
(Porcentaje)
7
Tasas de interés de referencia
6
Inflación esperada para el próximo año
*
5
4
4,0
3
2,6
2
1
ene/02
ene/03
ene/04
ene/05
ene/06
ene/07
ene/08
ene/09
ene/10
ene/11
ene/12
ene/13
* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas económicos.
29

30. Inflación y expectativas de inflación
INFLACIÓN Y EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN
(Variación porcentual últimos 12 meses)
7
6
5
Variación 12 meses Noviembre 2013:
Inflación: 2,96%
Expectativas para el año 2014: 2,60%
Inflación
Expectativas
4
3
2
1
2,00
Máximo
Rango
meta de
Mínimo
0
-1
-2
ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14
dic-14
30

31. Expectativas de inflación se mantienen estables
para los siguientes años
ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS:
INFLACIÓN (%)
ENCU
Encuesta realizada al:
30 de Set.
31 de Oct. 30 de Nov.
ANALISTAS ECONÓMICOS 1/
2013
2014
2015
3,0
2,5
2,5
3,0
2,6
2,5
3,0
2,6
2,6
SISTEMA FINANCIERO 2/
2013
2014
2015
3,0
2,7
2,6
2,9
2,6
2,5
3,0
2,6
2,5
EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
2013
2014
2015
3,0
3,0
3,0
3,0
3,0
3,0
3,0
3,0
3,0
1/
18 analistas en setiembre, 19 en octubre y 18 en noviembre del 2013.
2/
22 empresas financieras en setiembre, 19 en octubre y 21 en noviembre del 2013.
3/
325 empresas no financieras en setiembre, 333 en octubre y 336 en noviembre del 2013.
31

32. Reducción de encajes proveen para un crecimiento
sostenido del crédito en soles
Liberación de recursos por medidas de
encaje en moneda nacional
(Millones de S/.)
%
Mes
Monto liberado
1,064
1,086
5,223
Octubre
60,0
Diciembre
Total Ene-Ago
Tasa de encaje en moneda nacional y extranjera
(Como % de las obligaciones sujetas al encaje)
Encaje Medio en MN
Encaje Marginal en MN
50,0
Encaje Medio en ME
50,0
Encaje Marginal en ME
43,8
40,0
30,0
20,0
16,0
10,0
1/ Proyectado
Nov-13 1/
Set-13
Jul-13
Mar-13
May-13
Ene-13
Nov-12
Set-12
jul-12
may-12
mar-12
ene-12
nov-11
Set-11
jul-11
may-11
mar-11
ene-11
nov-10
jul-10
Set-10
may-10
mar-10
ene-10
nov-09
jul-09
Set-09
may-09
mar-09
ene-09
Set-08
nov-08
jul-08
may-08
mar-08
ene-08
nov-07
0,0
32

33. abr.10
5,0
nov.13
25,0
oct.13
sep.13
ago.13
jul.13
jun.13
may.13
abr.13
mar.13
feb.13
ene.13
dic.12
nov.12
oct.12
sep.12
ago.12
Dólares
jul.12
jun.12
may.12
abr.12
mar.12
Nuevos Soles
feb.12
ene.12
dic.11
nov.11
oct.11
sep.11
ago.11
30,0
jul.11
jun.11
may.11
abr.11
mar.11
feb.11
ene.11
dic.10
nov.10
oct.10
sep.10
ago.10
jul.10
jun.10
may.10
Las tasas de crecimiento del crédito se han moderado en relación
a las observadas en 2011 y 2012.
CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO
(Variación porcentual 12 meses)
Total
23,1
20,0
15,0
14,7
10,0
3,5
0,0
33

34. sep/13
may/13
ene/13
sep/12
may/12
ene/12
sep/11
may/11
ene/11
sep/10
may/10
ene/10
sep/09
may/09
ene/09
sep/08
may/08
ene/08
sep/07
may/07
ene/07
sep/06
may/06
ene/06
sep/05
may/05
ene/05
sep/04
may/04
ene/04
sep/03
may/03
ene/03
sep/02
may/02
ene/02
La dolarización del crédito pasó de 40,5 por ciento en
agosto a 41,1 por ciento en noviembre
Coeficiente de dolarización del crédito 2002-2013
(en porcentaje)
90
80
70
60
50
40
41,1
30
20
10
0
34

35. En Nuevo Sol acumula en lo que va del año una depreciación
de 8,3 por ciento
Tipo de cambio e Intervención del BCRP
2,820
450
2,779
300
150
2,697
0
2,657
-150
2,616
Millones de US$
Soles por US$
2,738
-300
2,575
2,534
-450
2,493
-600
Compras netas de dólares
Tipo de cambio
35

36. Flujos en el mercado cambiario
Flujos en el mercado cambiario - spot y forward
Setiembre-Noviembre 2013 (millones de US$)
1500
DEMANDA
2000
1 360
940
1000
500
256
0
-500
OFERTA
-356
-717
-1000
-1500
-1 482
-2000
AFP
No residentes
Privados
Banca
Banco de la
Nación y
financieras
Intervención
BCRP
36

37. Expectativas de tipo de cambio
ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS:
TIPO DE CAMBIO (S/. por US$)*
Encuesta realizada al:
30 de Set.
31 de Oct.
30 de Nov.
ANALISTAS ECONÓMICOS
2013
2014
2015
SISTEMA FINANCIERO
2013
2014
2015
1/
2,80
2,85
2,90
2,78
2,85
2,88
2,80
2,90
2,90
2,79
2,81
2,85
2,78
2,80
2,80
2,80
2,85
2,85
2,80
2,80
2,85
2,79
2,80
2,85
2,80
2,82
2,85
2/
EMPRESAS NO FINANCIERAS
2013
2014
2015
3/
1/
18 analistas en setiembre, 19 en octubre y 18 en noviembre del 2013.
2/
22 empresas financieras en setiembre, 19 en octubre y 21 en noviembre del 2013.
3/
325 empresas no financieras en setiembre, 333 en octubre y 336 en noviembre del 2013.
* Tipo de cambio al cierre del año
37

38. Adeudados externos de corto plazo de la banca como
porcentaje de los activos totales disminuyen en los últimos
meses
Adeudados del Exterior de Corto plazo :
Banca Múltiple
(% del total de activos)
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,7
1,0
0,0
Fuente: SBS,SMV
38

39. Las tasas de interés en dólares se vienen reduciendo mientras que las
tasas de interés en soles se mantienen relativamente estables
%
Tasa preferencial corporativa a 90 días vs. tasa interbancaria overnight en
moneda nacional: May. 08 - Nov. 13
8,50
6,50
4,45
4,50
4,11
Tasa interbancaria en MN
2,50
Tasa pref erencial MN- 90 días
nov-13
ago-13
may-13
f eb-13
nov-12
ago-12
may-12
f eb-12
nov-11
ago-11
may-11
f eb-11
nov-10
ago-10
may-10
f eb-10
nov-09
ago-09
may-09
nov-08
ago-08
may-08
f eb-09
0,50
%
Tasa preferencial corporativa a 90 días vs. tasa interbancaria overnight en
moneda extranjera: May. 08 - Nov. 13
12,00
Tasa interbancaria en ME (acum mensual)
10,00
Tasa pref erencial ME- 90 días
8,00
6,00
4,00
2,00
1,14
0,15
nov-13
ago-13
may-13
f eb-13
nov-12
ago-12
may-12
f eb-12
nov-11
ago-11
may-11
f eb-11
nov-10
ago-10
may-10
f eb-10
nov-09
ago-09
may-09
f eb-09
nov-08
ago-08
may-08
0,00
39

40. Alta liquidez de AFPs y fondos mutuos
Portafolio de las AFP en el sistema financiero
(Como porcentaje del total administrado)
16,00
14,5
14,00
12,00
10,1
Dic-2012
10,00
8,00
6,00
Nov-2013
4,2
4,0
4,00
2,00
Moneda Nacional
Moneda Extranjera
Portafolio de los Fondos Mutuos en depósitos de ahorro y a plazo
(Como porcentaje del total administrado)
80,00
60,00
68,4
67,2
70,00
52,0
55,0
Dic-2012
50,00
Oct-2013
40,00
30,00
20,00
10,00
Moneda Nacional
Moneda Extranjera
Fuente: SBS,SMV
40

41. Contenido
•
•
•
•
•
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Conclusiones
41

42. Conclusiones
 Desaceleración cíclica.
Entorno internacional favorable incierto por menor expansión de la Fed.
 Buenos fundamentos macro y capacidad de reacción y para
diferenciarnos.
 Oportunidad para avanzar en la agenda de reformas estructurales para
impulsar el crecimiento potencial.
42

43. Proyecciones Macroeconómicas y
Balance de Riesgos
Renzo Rossini
Gerente General
Banco Central de Reserva del Perú
Diciembre 2013