El documento analiza los resultados económicos de Venezuela en el primer trimestre de 2010. A pesar de que los precios del petróleo aumentaron un 82% y las exportaciones crecieron un 67%, la economía se contrajo un 5.8% debido a una fuerte caída en las importaciones de un 38%. La producción privada cayó un 6% mientras que la pública cayó un 2.8%. El consumo privado cayó un 5.9% y el público un 0.2%.

1. Venezuela: ¿Hacia dónde vamos? The twilight zone Miguel Ángel Santos www.miguelangelsantos.blogspot.com Twitter: @miguelsantos12 [email_address]

2. Resultados económicos del 1er trimestre 2010 1 La crisis cambiaria y el nuevo esquema … 3 ¿Qué puede pasar? ¿Qué hacer? 4 Algunas estadísticas más recientes … 2

3. Durante el primer trimestre 2010, los precios del petróleo venezolano promediaron $70,59 por barril, 82% más que ese mismo período 2009 …

4. Las exportaciones venezolanas crecieron 67%, 71% en el caso de las petroleras (95% del total) y 13% las no petroleras

5. A pesar de esa mayor disponibilidad, las importaciones se redujeron en 38% con respecto al mismo período del año anterior …

6. Esa fuerte caída se registró aún a pesar de que CADIVI incrementó en 12% las asignaciones de divisa oficial para importaciones

7. Esta combinación – en teoría - produjo un superávit en balanza comercial de (US$9.541 millones) y en cuenta corriente (US$7.181 millones)

8. A pesar de esa mayor disponibilidad de divisas, el PIB se contrajo 5.76% en el primer trimestre… (promedio gestión Chávez 1998-2010: 1.35% anual!)

9. En términos per cápita la caída fue de 7.24%, se ha perdido en los últimos dos años todo lo ganado en la gestión de Chávez (promedio: -0.29%)

10. Todos los sectores experimentaron una fuerte recesión, con la excepción de Comunicaciones y Servicios Comunales, Sociales y Personales Crecimiento del PIB IT2010/IT2009 por actividades económicas -5,76% -7,77% -4,92% 2,83% -5,05% -4,83% -9,90% -1,98% -11,63% -15,93% 9,72% -9,69% -4,80% -0,15% -1,84% 3,57% 0,49% -4,98% 1,43% -11,07% -0,60% 2,73% 0,67% 1,19% 9,77% -2,80% -0,19% 4,24% 1,00% 0,33% Consolidado Actividad petrolera Actividad no petrolera Minería Manufactura Electricidad y agua Construcción Comercio Transporte y almacenamiento Comunicaciones Instituciones financieras y seguros Bienes Inm. Y Serv. Serv. Com., Soc. y Pers. Produc. servicios del Gobierno General Resto 2010 2009 Fuente: BCV

11. En el sector de manufactura, se registra un crecimiento en textiles (45%), y se reiteran caídas muy significativas en los demás

12. El I trimestre fue el noveno seguido en cero o negativo para el sector privado (-6,0%) y el número trece consecutivo de desaceleración …

13. Al caer las importaciones, la caída registrada en el consumo (4,9%) fue similar a la registrada en la producción (5,8%) Público Privado Total Per Capita IT98-IT10 48,94% 73,17% 68,33% 38,29% IT02-IT10 59,70% 63,93% 63,16% 42,22% IT09-IT10 -0,23% -5,89% -4,93% -6,43%

14. El consumo per cápita cayó 6,4%, retrocediendo a los niveles de 2007 (Crecimiento consumo per cápita gestión Chávez 1998-2010: 2,74% anual)

15. La tendencia del consumo trimestral durante últimos cuatro trimestres ha sido negativa, en especial el privado: Se observan grandes diferencias institucionales

16. Según el BCV en el I trimestre continuó la caída acelerada del poder de compra, quedando más de 20% por debajo del nivel de 1998

18. Resultados económicos del 1er trimestre 2010 1 La crisis cambiaria y el nuevo esquema … 3 ¿Qué puede pasar? ¿Qué hacer? 4 Algunas estadísticas más recientes … 2

19. La pérdida de reservas financió importaciones y salidas de capital, y pudo haber sido mayor de nos ser por el endeudamiento masivo neto …. Ojo incremento de deuda entra con signo + Balanza de Pagos 2009 18.124 (10.262) 57.595 4.783 (9.023) 10.592 38.442 (4.939) (20.000) Exportaciones Inversión Importaciones Servicios/ Otros Var. Activos Públicos Var. Activos Privados Errores Variación de Reservas USD Millones

20. Parte del superávit en cuenta corriente se ha destinado a transferir US$5.500 de dólares del BCV a FONDEN… A pesar del superávit significativo en cuenta corriente, en lo que va de año las reservas han caído US$7.969…

21. Parte del superávit en cuenta corriente se ha destinado a transferir US$5.500 de dólares del BCV a FONDEN… Balanza de Pagos (IT-2010) (6.121) (1.123) 6.883 2.360 7.108 1.791 16.424 3.280 (10.000) - 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 Exportaciones Inversión Importaciones Servicios/Otros Var. Activos Públicos Var. Activos Privados Errores Variación de Reservas USD Miles

22. Durante el primer trimestre el BCV también está reportando un incremento en la acumulación neta de activos privados en el exterior…

23. En los primeros cinco meses el crecimiento de la liquidez ha sido muy moderado (2,7%), más o menos sobre los niveles de los últimos años …

24. La inflación (AMC) cerró Mayo en 31,8%, y en los últimos doce meses (Junio 2009 – Mayo 2010) se encuentra entre 32%-44%

25. Las variaciones sectoriales de la inflación son muy significativas …

27. Resultados económicos del 1er trimestre 2010 1 La crisis cambiaria y el nuevo esquema … 3 ¿Qué puede pasar? ¿Qué hacer? 4 Algunas estadísticas más recientes … 2

29. Desde la implementación del control de cambio, las tasas de interés se mantienen controladas muy por debajo de la inflación …

30. El pecado original: De no haber ocurrido traspasos a FONDEN, no habría crisis cambiaria y una tasa de 4.4 BSF/US$ sería sostenible … GROWTH 2004-2010 (05) M2: 418% (35% CAGR) RIN: 15% (2.7% CAGR) RIN*: 123% (16% CAGR)

31. ¿Por qué todo esto con el petróleo a 70 dólares? Aún con la caída en volumen, el efecto precio debería producir exportaciones 20%+ (US$70,000 MM ) X US$70.000 Millones (20% más que en 2009)

32. ? Algunas posibles explicaciones: El efecto Bernie Madoff ( “It was all a big lie”) Según fuentes internacionales (OPEP!), la producción total de Venezuela no ha supera entre 2007-2009 los 2.2-2.4 MBD 3,06 0,6 2,46 70,6 15.654 2010 3,20 0,6 2,60 57,0 54.201 2009 3,40 0,6 2,82 86,5 89.128 2008 2006 2007 Oil Exports (US$ million, BCV) 57.972 62.640 Average Oil Price Venezuela (US$ per barrel, MENPET) 56,4 64,7 Implicit Volume Exports (MBD) 2,82 2,65 Domestic Consumption (MBD) 0,6 0,6 Total Oil Production (MBD) 3,42 3,25

33. ¿Qué tan sobre-estimadas están las exportaciones venezolanas? 22.826 89.128 66.302 86,5 2,1 (0,6) 2,7 0,3 2,4 2008 2006 2007 2009 Total Production (OPEP - MBD) 2,7 2,4 2,3 Oil-derived Products not reported by OPEP volumes 0,3 0,3 0,3 Total Production: OPEP + Derived 3,0 2,7 2,6 Domestic Consumption (MBD) (0,6) (0,6) (0,6) Available to Export (MBD) 2,4 2,1 2,0 Average Oil Price Venezuela (US$ per barrel, MENPET) 56,4 64,7 57,0 Maximum Oil Exports (MM US$) 49.406 49.593 41.610 Oil Exports (US$ MM, BCV) 57.972 62.640 54.201 Over-estimation of oil exports (MM US$) 8.566 13.047 12.591

34. Tampoco es una época particularmente buena para salir a pedir prestado: Los mercados no han tomado nada bien el cierre del mercado paralelo Latin America 1161 points

35. A días de haber entrado en funcionamiento el nuevo esquema cambiario, se continúa depreciando el BSF, asemejándose mucho a M2/RIN Tasa de Cambio Oficial y Paralela (Ene 2000 - Mayo 2010) 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 Oficial No Oficial M2/RIN Fuente: BCV 4,30 8,67

36. La tasa de cambio de “equilibrio” PPP se situaría alrededor de 7,1 – 7,8 2,60

37. Aunque todavía es temprano, la tasa de cambio permuta se asemeja mucho al libre-negro actual y aparece ligeramente subvaluada…

42. Resultados económicos del 1er trimestre 2010 1 La crisis cambiaria y el nuevo esquema … 3 ¿Qué puede pasar? ¿Qué hacer? 4 Algunas estadísticas más recientes … 2

43. Los pronósticos en los precios del petróleo se mantiene estables alrededor de $85 por barril (2010), 77 en el caso de la cesta venezolana

47. Gracias!