El documento describe cómo Venezuela llegó a su actual crisis económica. El gobierno aprovechó el aumento de los precios del petróleo para promover un boom de consumo público y privado, pero no invirtió en producción. Cuando los precios del petróleo cayeron, se revelaron los déficits y la alta deuda externa, dejando al país sin acceso a los mercados financieros internacionales para enfrentar la crisis.

1. Venezuela:
Bases
para
el
diseño
de
un
programa
de
reconstrucción
nacional
Mayo,
2016

2. ¿Cómo
llegamos
hasta
aquí?
2

3. El
gobierno
de
Venezuela
aprovechó
el
boom
sostenido
en
los
precios
del
petróleo
3
16.2
26.0
20.2
22.0
25.7
32.6
45.3
56.4
64.6
86.8
56.9
71.6
101.0
103.5
101.2
88.4
44.7
29.2
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
140.00
Enero-­‐99
Julio-­‐99
Enero-­‐00
Julio-­‐00
Enero-­‐01
Julio-­‐01
Enero-­‐02
Julio-­‐02
Enero-­‐03
Julio-­‐03
Enero-­‐04
Julio-­‐04
Enero-­‐05
Julio-­‐05
Enero-­‐06
Julio-­‐06
Enero-­‐07
Julio-­‐07
Enero-­‐08
Julio-­‐08
Enero-­‐09
Julio-­‐09
Enero-­‐10
Julio-­‐10
Enero-­‐11
Julio-­‐11
Enero-­‐12
Julio-­‐12
Enero-­‐13
Julio-­‐13
Enero-­‐14
Julio-­‐14
Enero-­‐15
Julio-­‐15
Enero-­‐16
(dólares
por
barril)
Cesta
Venezolana
(dólares
corrientes)

4. Para
promover
un
boom
de
consumo,
tanto
público…
4
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
160.0
180.0
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PIB,
consumo
privado,
y
consumo
público
(per
cápita,
1997=100)
Consumo
privado Consumo
público PIB
48.6%
CAGR
2.23%

5. …
como
privado…
5
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
160.0
180.0
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PIB,
consumo
privado,
y
consumo
público
(per
cápita,
1997=100)
Consumo
privado Consumo
público PIB
40.1%
CAGR
1.89%

6. El
boom
de
consumo
no
tuvo
como
contrapartida
un
boom
de
producción
6
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
160.0
180.0
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PIB,
consumo
privado,
y
consumo
público
(per
cápita,
1997=100)
Consumo
privado Consumo
público PIB
0.06%
CAGR:
0.03%

7. 7
En
paralelo
al
boom
en
los
precios
del
petróleo,
el
gobierno
multiplicó
por
cinco
la
deuda
externa
de
Venezuela
entre
2006-­‐2012
28.5 29.1
26.1 25.9 27.7 28.9 28.1 30.5
27.0
39.2
50.9
68.5
88.7
103.1
113.1112.1
117.2
120.2
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
80.0%
90.0%
100.0%
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013P 2014P 2015P
Deuda3Pública3Externa3de3Venezuela
(1998A2015,3miles3de3millones3de3dólares3corrientes)
Deuda3Pública3Total Deuda3Pública3Externa3/3PIB3WEO

8. El
boom
de
consumo
fue
cubierto
por
un
boom
de
importaciones
8
905$
978$ 968$
970$
1,026$
1,309$
734$
635$
885$
1,054$
896$
636$
863$
676$
891$
950$
793$
961$
1,058$
705$
533$
824$
1,104$
1,481$
1,968$
2,060$
1,579$
1,432$
1,663$
2,041$
250$
450$
650$
850$
1,050$
1,250$
1,450$
1,650$
1,850$
2,050$
2,250$
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Importaciones$per$cápita
(dólares$reales$de$2015)

9. A
partir
de
2006,
el
Estado
tomó
un
rol
importante
como
importador,
pasando
de
15%
a
50%
del
total
de
importaciones
9
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
Importaciones
de
Bienes:
Públicas
y
privadas
(Trimestral,
US$
millones)
Privadas Públicas

10. El
fin
del
boom
petrolero
del
petróleo
desnudó
todas
las
carencias
del
modelo
10
16.2
26.0
20.2
22.0
25.7
32.6
45.3
56.4
64.6
86.8
56.9
71.6
101.0
103.5
101.2
88.4
44.7
29.2
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
140.00
Enero-­‐99
Julio-­‐99
Enero-­‐00
Julio-­‐00
Enero-­‐01
Julio-­‐01
Enero-­‐02
Julio-­‐02
Enero-­‐03
Julio-­‐03
Enero-­‐04
Julio-­‐04
Enero-­‐05
Julio-­‐05
Enero-­‐06
Julio-­‐06
Enero-­‐07
Julio-­‐07
Enero-­‐08
Julio-­‐08
Enero-­‐09
Julio-­‐09
Enero-­‐10
Julio-­‐10
Enero-­‐11
Julio-­‐11
Enero-­‐12
Julio-­‐12
Enero-­‐13
Julio-­‐13
Enero-­‐14
Julio-­‐14
Enero-­‐15
Julio-­‐15
Enero-­‐16
(dólares
por
barril)
Cesta
Venezolana
(dólares
corrientes)

11. 11
Desde
2014
a
Venezuela
se
le
cerraron
los
mercados
financieros
internacionales
28.5 29.1
26.1 25.9 27.7 28.9 28.1 30.5
27.0
39.2
50.9
68.5
88.7
103.1
113.1112.1
117.2
120.2
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
80.0%
90.0%
100.0%
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013P 2014P 2015P
Deuda3Pública3Externa3de3Venezuela
(1998A2015,3miles3de3millones3de3dólares3corrientes)
Deuda3Pública3Total Deuda3Pública3Externa3/3PIB3WEO

12. Venezuela
pasó
de
poder
pagar
su
deuda
externa
con
cinco
meses
de
exportaciones
(2006)
a
necesitar
entre
cuatro
y
cinco
años
(2016)
12
1.62
1.40
0.78
0.97 1.03 1.06
0.71
0.55
0.41
0.55 0.53
1.17
1.30
1.06 1.09
1.21
1.50
3.25
4.54
0
20
40
60
80
100
120
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013P 2014P 2015P 2016F
Venezuela
Deuda
Externa
/
Exportaciones
Venezuela
Oil
Price Deuda
/
Exports

13. Si
se
consideran
deudas
por
retrasos
en
pagos
a
proveedores
y
socios
PDVSA,
swaps
y
nacionalizaciones,
la
deuda
total
externa
de
Venezuela
alcanza
los
160.000
millones
12

14. A
diferencia
de
otros
países
de
la
región,
no
puede
acudir
al
mercado
internacional
a
buscar
financiamiento
para
amortiguar
la
caída
13
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
1/2/98
4/2/98
7/2/98
10/2/98
1/2/99
4/2/99
7/2/99
10/2/99
1/2/00
4/2/00
7/2/00
10/2/00
1/2/01
4/2/01
7/2/01
10/2/01
1/2/02
4/2/02
7/2/02
10/2/02
1/2/03
4/2/03
7/2/03
10/2/03
1/2/04
4/2/04
7/2/04
10/2/04
1/2/05
4/2/05
7/2/05
10/2/05
1/2/06
4/2/06
7/2/06
10/2/06
1/2/07
4/2/07
7/2/07
10/2/07
1/2/08
4/2/08
7/2/08
10/2/08
1/2/09
4/2/09
7/2/09
10/2/09
1/2/10
4/2/10
7/2/10
10/2/10
1/2/11
4/2/11
7/2/11
10/2/11
1/2/12
4/2/12
7/2/12
10/2/12
1/2/13
4/2/13
7/2/13
10/2/13
1/2/14
4/2/14
7/2/14
10/2/14
1/2/15
4/2/15
7/2/15
10/2/15
1/2/16
Riesgo
Venezuela
y
América
Latina
(puntos
básicos)
2991
392

15. • Colapso
de
importaciones
• Caída
en
la
producción
• Petrolera
• No
petrolera
transable
• Déficit
fiscal
y
financiamiento
monetario
• Aceleración
de
la
inflación
y
grandes
distorsiones
de
precios
• Aceleración
de
la
pobreza
Cinco
síntomas

16. 16
En
2015
Venezuela
sufrió
una
caída
de
50%
en
los
precios
petroleros,
que
generó
un
déficit
de
US
$40.900
millones
(a
los
niveles
de
importaciones
2014)
-­‐45.0
-­‐35.0
-­‐25.0
-­‐15.0
-­‐5.0
5.0
15.0
25.0
35.0
45.0
37.1
Exports
47.5
Imports
2014
12.5
Services
0.4
Rent(others)
6.2
Interest
5.4
Amort.
China
9.8
Fallin
Imports
5.0
China
FCV
4
3.7
Descuento
Deuda
Oil
2.0
Deuda
CITGO
6.0
Amort.
4.0
China
FCV
2
6.7
Liquidación
de
otros
activos
Cuentas
Externas
2015
(US$
billion)
Reservas
líquidas
3.0
2.7
SDR
IMF
3.5
Gold
swap
4.0

17. 16
Las
reservas
internacionales
han
caído
a
su
nivel
mínimo
en
18
años
(US$12,000
millones)
– US$4,500
millones
posibles
de
swaps
en
oro
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
26/05/2016
4/1/16
13/08/2015(*)
20/03/2015
24/10/2014
06/06/2014
14/01/2014
23/08/2013
01/04/2013
01/11/2012
13/06/2012
18/01/2012
31/08/2011(9)
06/04/2011
17/11/2010
01/07/2010
03/02/2010
9/15/09
24/04/2009
28/11/2008
15/07/2008
21/02/2008
02/10/2007
11/05/2007
15/12/2006
28/07/2006
03/03/2006
13/10/2005
24/05/2005
30/12/2004
13/08/2004
22/03/2004
29/10/200300
11/06/2003
17/01/2003
30/08/2002
08/04/2002
14/11/2001
25/06/2001
29/01/2001
08/09/2000
13/04/2000
24/11/19990
09/07/19990
10/02/19990
22/09/1998
04/05/1998
Reservas0Internacionales
RIN FIEM RIN0+0FIEM

18. 17
En
términos
de
cobertura
de
importaciones,
Venezuela
cuenta
con
algo
más
de
tres
meses
de
los
niveles
de
importación
de
bienes
de
2015
3.00
8.00
13.00
18.00
23.00
28.00
12/11/2015
20/07/2015
17/03/2015
12/11/2014
18/07/2014
18/03/2014
14/11/2013
19/07/2013
15/03/2013
13/11/2012
17/07/2012
13/03/2012
15/11/2011
20/07/2011
17/03/2011
18/11/2010
26/07/2010
23/03/2010
11/19/09
7/28/09
25/03/2009
21/11/2008
30/07/2008
01/04/2008
29/11/2007
03/08/2007
30/03/2007
29/11/2006
03/08/2006
30/03/2006
01/12/2005
05/08/2005
06/04/2005
06/12/2004
11/08/2004
12/04/2004
09/12/2003
14/08/2003-i/-
14/04/2003-
12/12/2002
20/08/2002
17/04/2002
14/12/2001
21/08/2001
18/04/2001
15/12/2000
21/08/2000
14/04/2000
20/12/1999-
23/08/1999-
23/04/1999-
Reservas'Internacionales
(meses'importaciones't21)

19. 18
Venezuela
agotó
sus
Derechos
Especiales
de
Giro
(DEG)
en
el
Fondo
Monetario
Internacional
(quedan
disponibles
a
Abril
2016
US$
438
millones)
US$
2.750
millones
2016 US$
372
millones
Retiros:
2015

20. 18
No
cabe
esperar
ingresos
por
descuentos
de
créditos
comerciales:
84%
del
total
restante
están
en
manos
de
Cuba,
Haití
y
Nicaragua
84%

21. 19
El
esquema
de
endeudamiento
con
China
ya
está
consumiendo
US
$5,600
–
US$
6,000
de
servicio
de
deuda…
3,200
5,259
11,899
21,829
23,374
23,579
21,887
25,512
1,101
2,413
2,889
4,570
3,914
5,551
6,232
5,675
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Saldo
Deuda
Fondo
Conjunto
China-­‐Venezuela
(FCCV
(millones
de
dólares,
2008-­‐2014)
Saldo
de
la
deuda Servicio
de
deuda

22. 20
FCCV
genera
compromisos
de
deuda
a
cuatro
años
pagados
con
envíos
de
petróleo
cada
vez
mayores,
que
en
teoría
financian
proyectos
de
desarrollo
de
largo
plazo
34,766
116,181 110,533
123,966
103,607
150,279
193,144
347,829
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Servicio
de
deuda
a
China
(barriles
por
día
equivalente)

23. Desde
el
pico
de
2012,
las
importaciones
en
dólares
reales
per
cápita
han
caído
42%
21
905$
978$
968$
970$
1,026$
1,309$
734$
635$
885$
1,054$
896$
636$
863$
676$
891$
950$
793$
961$
1,058$
705$
533$
824$
1,104$
1,481$
1,968$
2,060$
1,579$
1,432$
1,663$
2,041$
1,769$
1,495$
1,178$
250$
450$
650$
850$
1,050$
1,250$
1,450$
1,650$
1,850$
2,050$
2,250$
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Importaciones$per$cápita
(dólares$reales$de$2015)

24. 24
En
2016
(asumiendo
un
precio
promedio
35$),
Venezuela
exportaría
29.500
millones:
Las
importaciones
de
bienes
y
servicios
en
2015
totalizaron
US$50.200
millones
-­‐45.0
-­‐35.0
-­‐25.0
-­‐15.0
-­‐5.0
5.0
15.0
25.0
35.0
45.0
29.5
Exports@35$
por
barril
37.7
Imports
2015
12.5
Services
2015
Cuentas
Externas
2016
(US$
billion)

25. El
servicio
de
deuda
en
el
período
2016-­‐2010
promedia
US$10,500
millones
23
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
2016 2017 2018 2019 2020
Servicio1de1deuda:1República1y1PDVSA
(millones1de1dólares)
Amortizacion1PDVSA Amortización1República Intereses1PDVSA Intereses1República

26. 26
En
2016,
con
el
nivel
de
importaciones
de
bienes
y
servicios
de
2015,
Venezuela
debe
hacerle
frente
a
un
déficit
de
divisas
de
US$37.000
millones
-­‐45.0
-­‐35.0
-­‐25.0
-­‐15.0
-­‐5.0
5.0
15.0
25.0
35.0
45.0
29.5
Exports@35$
por
barril
37.7
Imports
2015
12.5
Services
2015
5.5
Interest
6.0
Amort.
China
4.8
Amort.
Cuentas
Externas
2016
(US$
billion)

27. 27
El
único
mecanismo
de
ajuste
es
producir
un
colapso
en
las
importaciones
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Jan*14
Feb*14
Mar*14
Apr*14
May*14
Jun*14
Jul*14
Aug*14
Sep*14
Oct*14
Nov*14
Dec*14
Jan*15
Feb*15
Mar*15
Apr*15
May*15
Jun*15
Jul*15
Aug*15
Sep*15
Oct*15
Nov*15
Dec*15
Jan*16
Feb*16
Mar*16
LiquidacionesDdeDdivisasDalDsectorDprivadoD
(promedioD millonesDdeDdólaresDdiariosDporDmes)
Cadivi/Cencoex
SicadDI
SicadDII
Simadi
73%
vs.
2015

28. 28
De
acuerdo
con
las
declaraciones
del
Vice-­‐Presidente
del
Área
Económica,
el
gobierno
está
apuntando
a
cerrar
2016
con
importaciones
de
$25,000
millones
905$
978$
968$
970$
1,026$
1,309$
734$
635$
885$
1,054$
896$
636$
863$
676$
891$
950$
793$
961$
1,058$
705$
533$
824$
1,104$
1,481$
1,968$
2,060$
1,579$
1,432$
1,663$
2,041$
1,769$
1,495$
1,178$
776$
250$
450$
650$
850$
1,050$
1,250$
1,450$
1,650$
1,850$
2,050$
2,250$
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Importaciones$per$cápita
(dólares$reales$de$2015)
Meta
de
Miguel
Pérez Abad

29. 29
Aún
así,
con
ese
colapso
de
importaciones,
y
asumiendo
que
China
no
nos
cobra
principal,
el
déficit
en
cuenta
corriente
más
amortizaciones
de
deuda
financiera
sería
US$15,000
millones
2013 2014 2015F 2016F
!!!Exports!FOB 88,753 74,714 37,080 29,563
!!!!!!!!!Oil 85,603 71,731 34,780 27,263
!!!!!!!!!Non;oil 3,150 2,983 2,300 2,300
!!!Imports!FOB ;57,183! ;47,508! )37,683- )24,252-
!!!!!!!!!Oil ;13,116! ;10,831! ;8,212! ;6,570!
!!!!!!!!!Non;oil ;44,067! ;36,677! ;29,471! ;17,683!
Trade-Balance 31,570 27,206 ;604! 5,310
Service-balance ;17,041! ;15,015! )12,536- )7,985-
!!!!!!!!!Freight!and!Insurance ;4,408! ;3,885! )3,015- )1,941-
!!!!!!!!!!!!!!Oil ;1,111! ;938! ;658! ;526!
!!!!!!!!!!!!!!Non;Oil ;3,297! ;2,947! ;2,357! ;1,414!
!!!!!!!!!Other!services,!net ;12,633! ;11,130! )9,520- )6,044-
Income-balance ;8,707! ;8,375! ;6,895! ;6,273!
Current-account-balance 4,604 3,598 ;20,226! ;9,140!
Current-Account-Balance
Meta
de
Miguel
Pérez A.

30. 30
En
resumen:
Colapso
de
importaciones
El
gobierno
agotó
los
activos
externos
y
capacidad
de
endeudamiento;
y
no
tiene
cómo
hacerle
frente
a
la
caída
del
petróleo
sino
a
través
del
flujo
(importaciones)
Contraer
más
deuda
China
en
estas
condiciones
es
cavar
para
salir
del
hueco:
Fondos
ear-­‐marked,
no
hay
transparencia,
pagaderos
con
petróleo
a
corto
plazo
1
2
El
colapso
de
importaciones,
además
de
crear
una
crisis
humanitaria,
tiene
paralizado
a
lo
que
queda
de
aparato
productivo
3
El
colapso
anunciado
luce
insuficiente,
lo
que
obliga
a
liquidar
/empeñar
el
oro
restante
y
proponer
un
canje
de
deuda
Octubre-­‐Noviembre
para
evitar
el
default
4
• Para
empezar
a
crecer
y
resolver
la
crisis
humanitaria
Venezuela
necesita
aumentar
en
el
corto
plazo
sus
importaciones
• Eso
obliga
a
recurrir
a
todas
las
fuentes
posibles
de
financiamiento
multilateral,
bilateral
y
organismos
de
cooperación,
y
recuperar
acceso
a
mercados
financieros

31. • Colapso
de
importaciones
• Caída
en
la
producción
• Petrolera
• No
petrolera
transable
• Déficit
fiscal
y
financiamiento
monetario
• Aceleración
de
la
inflación
y
grandes
distorsiones
de
precios
• Aceleración
de
la
pobreza
Cinco
síntomas

32. • Colapso
de
importaciones
• Caída
en
la
producción
• Petrolera
• No
petrolera
transable
• Déficit
fiscal
y
financiamiento
monetario
• Aceleración
de
la
inflación
y
grandes
distorsiones
de
precios
• Aceleración
de
la
pobreza
Cinco
síntomas

33. 33
Entre
2005
y
2015
se
registró
una
caída
de
15,3%
o
500
mil
barriles
por
día
(MBD)
en
la
producción
petrolera
de
Venezuela
3,27
3,25
3,15
3,26
3,01
2,89
2,90
2,92
2,89
2,79
2,77
2,70
2,80
2,90
3,00
3,10
3,20
3,30
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(millones barriles/día)
Producción
de
petróleo
de
Venezuela:
PDVSA
+
Empresas
Mixtas
(2005
-­‐ 2015)
Fuente:
Memoria
y
Cuenta
de
PDVSA

34. 34
La
producción
de
la
Faja
subió
en
140
MBD,
pero
la
falta
de
inversión
e
inadecuada
gestión
de
yacimientos
provocó
una
caída
de
630
MBD
en
crudos
convencionales
0,60
0,70
0,80
0,90
1,00
1,10
1,20
1,30
1,40
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Faja
Occidente
Oriente
(Millones de
barriles
diarios)
Producción
de
petróleo
de
Venezuela
por
regiones
(2008
-­‐ 2015)

35. 35
La
caída
está
concentrada
en
los
yacimientos
gestionados
directamente
por
PDVSA
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
1,80
2,00
2,20
2,40
2,60
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
PDVSA
Empresas
Mixtas
(Millones de
barriles
diarios)
Producción
de
petróleo
de
Venezuela
por
regiones
(2008
-­‐ 2015)
26%
600
MBD

36. 36
A
partir
del
“Plan
Siembra
Petrolera”
2006
(que
prometía
6,0
MBD
para
el
2012),
los
planes
de
aumentar
la
producción
se
han
visto
constantemente
aplazados
3,27 3,25 3,15 3,26
3,01
2,89 2,90 2,92 2,89 2,79 2,77
5,84
4,94
4,46
3,50
4,00
6,00
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
millones
de
barriles
/
dia
Produccion
Real
vs.
Metas
de
PDVSA
Produccion
Real Plan
2005 Plan
2006 Plan
2007 Plan
2008
Plan
2009 Plan
2010 Plan
2011 Plan
2012 Plan
2013
/
2014
Caída
real
de
producción de
500
mil
b/d
entre
2005
y
2015

37. 37
PDVSA
multiplicó
por
15
su
deuda
financiera
entre
2006
y
2015,
pero
ese
endeudamiento
no
se
tradujo
en
mayor
inversión
en
exploración
y
perforación
Producción
de
petróleo,
deuda
financiera
e
inversiones
EyP
(2006
-­‐ 2015)

38. 38
PDVSA
se
endeudó
para
realizar
aportes
a
un
conjunto
de
actividades
ajenas
al
petróleo,
incluyendo
traspasos
por
US
$83.044
millones
a
FONDEN
…
Fuente:
Memoria
y
cuenta
del
Ministerio
de
Finanzas
Aportes
a
FONDEN:
PDVSA
y
BCV
(2005
-­‐ 2014)

39. 39
…
además
de
otras
cargas
fiscales
que
le
corresponden
al
gobierno
central
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
2010 2011 2012 2013 2014 2015
porcenbtaje
del
PIB
Otros
gastos
Traspasos
al
Fonden
Otros
impuestos
Contribución
precios
extraordinarios
Desarrollo
Social
Fondo
Independencia
Dividendos
Regalia
petrolera
y
otros
impuestos
Impuesto
sobre
la
renta

40. 40
El
cambio
en
el
mix
de
producción
(más
pesados,
menos
livianos)
tiene
un
impacto
significativo
en
los
costos
promedio
de
producción
Punto
de
quiebre
por
yacimiento:
Antes
y
después
de
impuestos
(2005
-­‐ 2015)
Fuente:
PDVSA
(2015),
Wood
Mackenzie
(2016),
IPD
(2016),
CIEA-­‐IESA
(2016).

41. 41
Adicionalmente,
en
el
período
en
que
se
registró
la
caída
de
producción
la
nómina
de
PDVSA
se
triplicó
-­‐
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
-­‐
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
160.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
#
Empleados Barriles
por
Empleado
Número
de
Empleados
Barriles
por
Empleado
Número
de
empleados
de
PDVSA
y
productividad
por
trabajador
(2005
-­‐ 2015)
Fuente:
PDVSA
http://www.pdvsa.com/index.php?tpl=interface.sp/design/faq.tpl.html&newsid_temas=8

42. 42
Ambos
factores,
más
el
rezago
cambiario
y
la
mala
gestión
de
yacimientos,
han
provocado
que
el
costo
promedio
de
producción
se
triplique
Costos
operativos
de
PDVSA:
Total
y
por
barril
(2005
-­‐ 2015)
11
14 14 15
15
12
15
24 24
27
30
0
5
10
15
20
25
30
35
-­‐
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Costos
Operativos
($MM) dólares
por
barril
($/bbl)
Costos
Operativos
(miles
de
$)
Dólares
por
barril
($/bbl)
Fuente:
Estados
financieros
consolidados
y
auditados
de
PDVSA

43. 43
En
resumen:
Caída
en
la
producción
petrolera
PDVSA
no
está
en
condiciones
de
invertir
en
la
actividad
más
rentable
del
país:
• Debe
pagar
regalías
por
barriles
enviados
a
servicio
deuda
FCCV
que
no
cobra
• Corre
con
el
subsidio
cambiario
• Debe
pagar
por programas
sociales
que
le
corresponden
al
gobierno
(Barrio
Adentro,
Misión
Alimentación,
Gran
Misión
Vivienda,
Aportes
al
sistema
eléctrico,
al
Fondo
Independencia)
PDVSA
no
sólo
se
ha
endeudado
sin
invertir,
sino
además
ha
acumulado
una
deuda
significativa
con
proveedores
de
servicios
(US$20.000
millones)
y
dividendos
pendientes
socios
en
empresas
mixtas
(US$9,500
millones)
1
2
• Explorar
estrategias
en
el
corto
plazo
que
permitan
expandir
la
inversión
y
la
producción
en
el
sector
sin
depender
de
los
aportes
de
capital
de
PDVSA
Aún
en
el
supuesto
de
que
contara
con
los
recursos
necesarios,
existen
numerosos
retos
técnicos
y
operativos
en
PDVSA
que
necesitan
ser
resueltos
3

44. • Colapso
de
importaciones
• Caída
en
la
producción
• Petrolera
• No
petrolera
transable
• Déficit
fiscal
y
financiamiento
monetario
• Aceleración
de
la
inflación
y
grandes
distorsiones
de
precios
• Aceleración
de
la
pobreza
Cinco
síntomas

45. Venezuela
lleva
18
años
de
estancamiento
41
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
160.0
180.0
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
PIB,
consumo
privado,
y
consumo
público
(per
cápita,
1997=100)
Consumo
privado Consumo
público PIB
0.06%
CAGR:
0.03%

46. 46
En
ese
período
ha
sido
el
país
de
más
bajo
crecimiento
de
América
Latina

47. 47
La
destrucción
se
concentra
en
el
sector
transable,
mientras
servicios
financieros
y
telecomunicaciones,
y
otros
sector
ligados
a
importaciones
salieron
“favorecidos”
297.7%
233.6%
56.0%
43.5%
21.4%
14.6%
13.9%
8.2%
2.5%
-9.0%
-14.4%
-35.0%
-47.2%
!1 !0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5
Instituciones1financieras1y1seguros
Comunicaciones
Serv.1comunitarios,1soc.1y1personales
Produc.1servicios1del1Gobierno1General
Electricidad1y1agua
Comercio1y1servicios1de1reparación
Servicios1inmobiliarios
Construcción
Transporte1y1almacenamiento
Agricultura,1resturantes1y1hoteles,1otros
Manufactura1
Actividad1petrolera
Minería
Tasa1de1crecimiento1per1cápita12000!2015
TransablesNo
transables

48. En
2006
hay
un
punto
de
inflexión:
El
crecimiento
del
PIB
público
se
ubica
consistentemente
por
encima
del
privado,
que
viene
en
caída
libre
desde
2012
44
-­‐0.6%
0.0%
2.6%
3.7%
5.3%
0.0%
1.1%
16.9%
7.5%
2.7%
2.8%
12.5%
-­‐1.3%
-­‐11.1%
-­‐0.6%
3.0%
-­‐5.2%
-­‐2.1%
-­‐10.9%
-­‐5.0%
1.2%
6.0%
3.3%
-­‐2.1%
-­‐4.3%
0.4%
7.7%
11.3%
12.9%
17.2%
-­‐8.9%
-­‐5.8%
4.9%
4.2%
-­‐6.9%
1.1%
-­‐15.0%
-­‐10.0%
-­‐5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
Var
(%)
Público Var
(%)
Privado

49. A
partir
de
2006
el
crecimiento
reportado
en
los
volúmenes
de
producción
públicos
(41%),
sea
por
expropiación
o
maquillaje,
contrasta
con
la
caída
privada
(-­‐5%)
45
60.0
70.0
80.0
90.0
100.0
110.0
120.0
130.0
140.0
150.0
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
Evolución
PIB
Público
y
PIB
Privado
(Base
2006=100)
PIB
Público
(2006=100) PIB
Privado
(2006=100)
2006-­‐2015
Acumulado:
41,2%
CAGR:
3,9%
2006-­‐2015:
Acumulado:
-­‐5,0%
CAGR:
-­‐0,6%

50. Con
ese
diferencial
de
crecimiento
el
sector
público
ganó
10
puntos
porcentuales
en
el
share
de
la
producción
interna
bruta
entre
2006
y
2015
46
38%36%35%34%35%34%34%33%
29%30%31%33%34%32%34%35%35%35%36%
62%64%65%66%65%66%66%67%
71%70%69%67%66%68%66%65%65%65%64%
2015,2014,2013,2012,2011,2010,2009,2008,2007,2006,2005,2004,2003,2002,2001,2000,1999,1998,1997,
Producto,Interno,Bruto,por,Sectores,Institucionales
(bolívares,de,1997)
Público Privado
10%

51. 47
El
crecimiento
del
PIB
en
Venezuela
históricamente
ha
estado
muy
correlacionado
con
el
nivel
de
importaciones
-.50.5
Growthinimportsofgoodsandservices
-.1-.050.05.1
GDPgrowth
1980 1985 1990 1995 2000
Year
GDP growth Growth in imports of goods and services
Crecimiento
del
PIB
vs.
Crecimiento
Importaciones
de
bienes
y
servicios

52. 52
Específicamente,
el
PIB
depende
de
importaciones
de
bienes
intermedios,
que
en
2015
cayeron
24%
sin
que
el
BCV
haya
aún
reflejado
una
caída
proporcional
en
el
PIB
(-­‐6,4%)
!
5,000%
10,000%
15,000%
20,000%
25,000%
30,000%
35,000%
40,000%
0
10,000,000
20,000,000
30,000,000
40,000,000
50,000,000
60,000,000
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Millones%de%dólares%de%2015
Bolívares%de%1997
PIB%e%Importaciones%de%Consumo%Intermedio
PIB%NO%PETRO PIB%NP%(restringido) Imports%Consumo%Intermedio%$2015

53. 53
En
resumen:
Caída
en
el
crecimiento
no
petrolero
En
15
años
Venezuela
ha
sufrido
una
pérdida
significativa
de
actividad
económica
en
su
sector
transable:
Minería
(-­‐47%),
manufactura
(-­‐14%)
y
agricultura
(-­‐9%)
El
crecimiento
del
PIB
ha
estado
dominado
por
el
sector
financiero
(298%),
y
otros
que
reportan
crecimientos
artificiales
como
telecomunicaciones
(234%),
servicios
comunales
y
personales
(56%),
y
productos
y
servicios
del
gobierno
(44%)
1
2
• Importaciones
de
bienes
intermedios
son
la
principal
restricción
al
crecimiento
• La
intervención
del
Estado
y
los
controles
eliminaron
los
incentivos a
producir
• Urge
recrear
mecanismos
de
mercado
para
empoderar
a
la
sociedad y
darle
así
el
uso
más
eficiente
posible
a
sus
recursos
escasos
El
aumento
agresivo
de
participación
del
Estado
agrava
la
manipulación
contable
del
PIB,
que
aún
no
refleja
la
fuerte
caída
en
las
importaciones
de
bienes
intermedios
3

54. • Colapso
de
importaciones
• Caída
en
la
producción
• Petrolera
• No
petrolera
transable
• Déficit
fiscal
y
financiamiento
monetario
• Aceleración
de
la
inflación
y
grandes
distorsiones
de
precios
• Aceleración
de
la
pobreza
Cinco
síntomas

55. 55
!25.0
!20.0
!15.0
!10.0
!5.0
0.0
5.0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Balance3Fiscal3Sector3Público3Restringido
Venezuela
cierra
el
2015
con
un
déficit
fiscal
(sector
público
restringido)
de
dos
dígitos
por
séptimo
año
consecutivo,
en
la
vecindad
de
20%
del
PIB

56. El
desenfreno
fiscal
financiado
con
emisión
de
dinero
viene
desde
2011
56
Balance
fiscal
y
financiamiento
monetario
(%
del
PIB)

57. 0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Base/monetaria/y/liquidez/monetaria
(millones/de/bolívares,/2006A2015)
57
Monetización
del
déficit
ha
venido
creciendo:
Los
agregados
monetarios
crecen
a
tasas
cada
vez
mayores,
que
superaron
100%
en
2015
135
%
70
%
66
%
101
%
65
%
69
%

58. 58
En
resumen:
Déficit
fiscal
y
financiamiento
monetario
El
gobierno
agotó
gradualmente
las
fuentes
de
financiamiento,
endeudamiento
externo,
interno,
hasta
depender
exclusivamente
de
la
impresión
de
dinero
El
cuadro
fiscal
desde
hace
5
años
presenta
un
déficit
crónico
de
15%-­‐20%
del
PIB,
cubierto
con
señoriaje,
y
la
represión
financiera
e
impuesto
inflacionario
resultante
1
2
• Reestablecer
la
unidad
del
Tesoro
• Reducir
el
déficit
hasta
donde
sea
financiable
sin
impresión
de
dinero
• Substituir
subsidios
indirectos
a
las
cosas
por
subsidios
directos
a
la
familia
• Concentrar
recursos
públicos
en
seguridad,
salud,
educación,
resolver
crisis
eléctrica
y
problemas
de
coordinación,
manteniendo
un
sistema
de
justicia
eficaz
y
estabilidad
macroeconómica
El
presupuesto
público
está
fuera
de
control,
fragmentado
en
compartimientos
que
no
están
sujetos
a
ningún
mecanismo
de
rendición
de
cuentas
3
El
Estado
que
prometió
ocuparse
de
la
provisión
de
todo,
no
fue
capaz
de
garantizar
la
provisión
de
los
servicios
básicos:
educación,
salud,
justicia,
seguridad
ciudadana
4

59. • Colapso
de
importaciones
• Caída
en
la
producción
• Petrolera
• No
petrolera
transable
• Déficit
fiscal
y
financiamiento
monetario
• Aceleración
de
la
inflación
y
grandes
distorsiones
de
precios
• Aceleración
de
la
pobreza
Cinco
síntomas

60. La
aceleración
en
el
crecimiento
de
los
agregados
monetarios
provocó
una
fuerte
aceleración
de
la
inflación
60
159.61%
295.39%
10%
60%
110%
160%
210%
260%
310%
Jan-11
Mar-11
May-11
Jul-11
Sep-11
Nov-11
Jan-12
Mar-12
May-12
Jul-12
Sep-12
Nov-12
Jan-13
Mar-13
May-13
Jul-13
Sep-13
Nov-13
Jan-14
Mar-14
May-14
Jul-14
Sep-14
Nov-14
Jan-15
Mar-15
May-15
Jul-15
Sep-15
Nov-15
Variación
de
Precios
(2011
-­‐ 2015)
Indice
general Alimentos
y
bebidas
no
alcohólicas

61. 61
Balance
fiscal
y
financiamiento
monetario
(%
del
PIB)
Desde
finales
de
2014
la
inflación
supera
ampliamente
el
crecimiento
del
dinero,
entrando
Venezuela
en
una
dinámica
pre-­‐hiperinflacionaria
Fuente:
Banco
Central
de
Venezuela

62. 62
Algo
similar
ha
ocurrido
en
lo
que
va
de
año:
Aunque
el
crecimiento
en
los
agregados
se
ha
estabilizado
alrededor
de
100%...
Fuente:
Banco
Central
de
Venezuela
95.8%
104.1%
111.2%
115.0%
117.5%
101.7%
103.2%
100.7%
100.2%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
Mar
2016
Ene
2016
Nov
2015
Sep
2015
Jul
2015
May
2015
Mar
2015
Ene
2015
Nov
2014
Sep
2014
Jul
2014
May
2014
Mar
2014
Ene
2014
Nov
2013
Sep
2013
Jul
2013
May
2013
Mar
2013
Ene
2013
Nov
2012
Sep
2012
Jul
2012
May
2012
Mar
2012
Ene
2012
Tasas
de
crecimiento
de
los
agregados
monetarios
(versus
mismo
mes
año
anterior)
Base
monetaria Liquidez
monetaria

63. 63
La
inflación
de
la
canasta
básica
de
alimentos
entre
enero
y
abril
viene
a
ritmo
de
25%
mensual,
equivalentes
a
1.350%
anual

64. 64
Nota:
Línea
roja
representa
el
promedio
ponderado
de
los
alimentos
de
la
canasta
alimentaria
familiar.
Los
precios
se
ponderan
según
estructura
de
consumo
del
hogar
mediano.
Línea
azul
representa
depreciación
acumulada
del
dólar
paralelo.
Existe
una
amplia
dispersión
entre
la
inflación
por
productos
de
la
CFA,
pero
en
general
los
alimentos
no
se
han
movido
al
ritmo
del
dólar
paralelo

65. 65
Esa
amplia
dispersión
también
se
observa
en
las
tasa
de
cambios
implícitas
a
la
cual
se
venden
los
productos
de
la
CFA,
pero
general
están
por
debajo
del
paralelo
Nota:
Línea
roja
representa
la
tasa
promedio
del
paralelo
en
Abril
de
2016,
según
dolartoday.com.
Las
tasas
de
cambio
implícitas de
cada
producto
se
calculan
tomando
el
precio
promedio
observado
en
bolívares,
dividido
por
el
precio
de
un
bien
equivalente
en
Barranquilla

66. 66
Desde
Agosto
2015
la
inflación
inter-­‐mensual
de
alimentos
ha
sido
mayor
a
la
depreciación
del
paralelo,
superando
el
30%
los
últimos
dos
meses
Nota:
Barras
rojas
representan
la
depreciación
inter-­‐mensual
del
dólar
paralelo..
Las
barras
azules
representan
la
inflación
inter-­‐mensual
de
la
canasta
alimentaria
de
alimentos.
La
canasta
alimentaria
de
alimentos
se
pondera
según
la
estructura
de
consumo
del
hogar
promedio

67. 67
Aún
a
pesar
de
la
aceleración
reciente
en
los
precios,
los
productos
controlados
son
muy
difíciles
de
conseguir,
y
cuando
se
consiguen
rara
vez
es
al
precio
controlado
Nota:
Las
barras
representan
el
ratio
entre
el
precio
mínimo
observado
en
la
muestra,
en
algún
establecimiento,
y
el
precio
controlado
según
la
norma

68. 68
Los
mayores
indicadores
de
escasez
se
observan
en
cadenas
estatales
y
privadas
Nota:
Los
supermercados
privados
son
aquellos
que
no
forman
parte
de
una
franquicia

69. 69
Las
cadenas
estatales
son
también
las
que
presentan
tasas
de
cambio
implícitas
más
bajas
y
están
sujetas
a
controles
más
estrictos…
Nota:
Los
supermercados
privados
son
aquellos
que
no
forman
parte
de
una
franquicia
La
tasa
implícita
de
las
cadenas
estatales
es
cerca
de
30
veces
la
tasa
DIPRO

70. 70
La
tasa
de
cambio
implícito
oscila
entre
300
y
700
bolívares
por
dólar,
según
el
precio
local
al
que
se
enfrente
el
hogar
(con
la
mediana
en
600)

71. 71
En
resumen:
Aceleración
de
la
inflación
y
grandes
distorsiones
de
precios
La
inflación
de
demanda
por
crecimiento
en
cantidad
de
dinero
se
conjugó
con
la
inflación
por
caída
de
la
oferta
de
bienes
(importaciones
+
producción
nacional)
Los
controles
de
precios
y
cambiario
han
desquiciado
el
sistema
de
precios
relativos,
los
ajustes
se
hacen
de
forma
espasmódica
y
desigual,
con
grandes
retrasos
1
2
• Reestablecer
sistema
de
precios
como
mecanismo
de
coordinación
de
la
sociedad
• El
levantamiento
del
control
de
cambio
es
un
componente
esencial
de
la
estrategia
de
reestablecer
el
sistema
de
precios
y
corregir
el
sistema
de
incentivos
Las
cadenas
estatales
exhiben
mayores
niveles
de
escasez,
y
también
las
tasas
de
cambio
implícitas
más
bajas
en
aquellos
productos
que
se
consiguen
3
La
tasa
de
cambio
promedio
exhibe
una
enorme
dispersión,
pero
para
hogares
que
consiguen
los
productos
a
la
mediana
de
precios
observado,
está
alrededor
de
600
4

72. • Colapso
de
importaciones
• Caída
en
la
producción
• Petrolera
• No
petrolera
transable
• Déficit
fiscal
y
financiamiento
monetario
• Aceleración
de
la
inflación
y
grandes
distorsiones
de
precios
• Aceleración
de
la
pobreza
Cinco
síntomas

73. 73
En
2014
y
2015
– de
acuerdo
con
la
ENCOVI
– se
reversaron
todas
las
mejoras
de
pobreza
que
habían
ocurrido
entre
2004-­‐2008

74. 74
Si
en
Abril
se
hubiesen
liberado
los
precios,
el
impacto
inflacionario
depende
de
los
precios
a
los
que
la
gente
es
capaz
de
adquirir
los
productos

75. 75
En
función
del
gasto
en
alimentos
de
cada
familia,
ese
impacto
podría
ir
de
180%
para
los
más
pobres,
hasta
80%
para
los
más
ricos

76. 76
En
resumen:
Aceleración
de
la
pobreza
En
la
medida
en
que
hogares
más
pobres
pueden
conseguir
los
bienes
a
los
precios
más
bajos,
la
liberación
tendrá
fuertes
consecuencias
redistributivas
La
pérdida
de
bienestar
depende
de
factores
como
los
precios
a
los
que
consiguen
los
productos,
el
peso
de
la
canasta
en
el
gasto
familiar,
el
deterioro
en
las
condiciones
de
vida
que
ocurra
entre
ahora
y
el
momento
de
la
transición
1
2
• La
creación
de
un
subsidio
directo
a
las
familias
en
situación
de
pobreza
que
les
permita
sortear
la
emergencia
es
una
piedra
angular
del
programa
de
reforma

77. 77
El
síndrome:
La
crisis
tiene
su
origen
en
la
imposición
sistemática
de
un
modelo
de
dominación
social:
El
Estado
sustituye
al
mercado
como
mecanismo
de
organización
Ejemplos
• Petróleo
y
derivados
• Agroindustria
• Alimentos
procesados
(producción
y
distribución)
• Hierro,
aluminio,
oro
El
Estado
productor
•Control
de
cambio
•Tasas
de
interés
diferenciales
•Créditos
públicos
•Inamovilidad
laboral
El
Estado
asigna
recursos
•Control
de
precios
•Márgenes
máximos
de
ganancia
•Guías
del
SADA
•Guías
de
movilización
•Inamovilidad
laboral
El
Estado
controlador
El
Estado
sustituye
al
mercado
como
herramienta
de
organización
social
• Construcción
• Banca
y
seguros
• Hoteles
• Telecomunicaciones
• Desinfectantes

78. 78
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
0
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
3,000,000
3,500,000
4,000,000
1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
Producción
petrolera:
Total
y
per
cápita
(1965-­‐2014)
Producción
petrolera
por
día Barriles
per
cápita
anuales
Muchos
dicen
que
“somos
un
país
petrolero”
(30%
del
PIB,
85%
de
exportaciones,
1,2%
del
empleo)
pero
el
petróleo
se
le
quedó
pequeño
a
Venezuela:
Si
repartimos
barriles
toca
75%
que
hace
50
años
BP
Statistical
Review
of
World
Energy

79. 79
Para
1998
Venezuela
contaba
con
algunas
exportaciones
mínimas
en
diferentes
sectores
del
espacio
de
productos…
1998
Espacio
de
productos
de
Venezuela
(RCA
>
0.2)

80. 80
2013
Espacio
de
productos
de
Venezuela
(RCA
>
0.2)
Para
2013
la
enorme
mayoría
de
esas
exportaciones
habían
desaparecido…
La
capacidad
productiva
fuera
del
petróleo
y
derivados
está
en
su
mínimo