1. Tema 7.- LA GESTION DEL RIESGO DE CAMBIO
• Introducción
Existen instrumentos financieros de cobertura de riesgos que evitan o cubren los riegos que
se producen por la volatilidad en las cotizaciones de las divisas empleadas en el periodo que
va desde la contratación de la operación y su cancelación. Aunque estos instrumentos supon-
gan un coste, que podrá ser compensado por el beneficio obtenido o por la pérdida no sopor-
tada.
7.1. Los Riesgos
Riesgo ≠ Pérdida
El riesgo es una contingencia o posibilidad de que algo suceda y surge por la incerti-
dumbre en el presente de los que puede ocurrir en el futuro.
Los riesgos que se pueden producir en exportaciones e importaciones se dividen en 2
grupos:
a) Riesgo comercial: vinculado al entorno y actividad fundamental del negocio en el
que opera la empresa.
b) Riesgo financiero: Vinculado a los posibles cambios adversos en las condiciones
financieras de la empresa, y pueden ser:
a. Riesgo de crédito: por demora o impago
b. Riesgo contractual
c. Riesgo en el tipo de interés
d. Riego país
e. Riesgo de cambio
e.1. Exposición a la transacción en divisas: vinculada a la compraventa de
divisas.
e.2. Exposición a la traslación en divisas: relacionada con inversiones en el
exterior y con el endeudamiento en divisas.
e.3. Exposición económica en divisas: movimientos adversos del tipo de
cambio (apreciación, depreciación).
7.2. Factores de riesgo en el tipo de cambio
A mayor plazo, mayor riesgo.
El riesgo puede implicar pérdida o ganancia.
Se denomina riesgo de cambio a la diferencia de cotización de una divisa, desde el
momento en que se conoce la obligación o derecho de pagarlo o recibirla, hasta la
oportunidad en que se materializa el pago o cobro.
Los riegos de cambio se dividen en dos grupos:
a) Largo plazo:
a. Tasa de inflación
b. Tasa de interés
c. Condiciones de política económica
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2. d. Balanza por cuenta corriente
e. Intervención gubernamental
b) A corto plazo:
a. La oferta y la demanda de divisas a c/p
b. Las sensibilidad del mercado
c. Mezcla de los factores a l/p
7.3. Coberturas de los riesgos de cambio
Cualquier empresa debe:
1º identificar los riesgos y
2º plantear todos los métodos de cobertura mayor plazo, mayor riesgo.
3º seleccionar el más conveniente.
7.3.1. Estrategias ante el riesgo de cambio
1. Contraria al riesgo
2. Asumir el riesgo
3. Neutral al riesgo
Gestionar el riesgo implica:
1. Se debe evitar el riesgo cuando sea posible con el grado de cobertura
adecuado y siempre que puedan generarse pérdidas significativas por
riesgos importantes de transacción.
2. Si no puede evitar el riesgo en su totalidad, hay que controlarlo con el
fin de minimizar las pérdidas potenciales. Dicho control se basará en un
seguimiento permanente de la evolución de los tipos de cambio.
3. Tolerar el riesgo cuando los movimientos de los tipos de cambio tienden
a ser más favorables que adversos.
7.3.2. Medidas de cobertura
a) Cobertura de riesgos de transacción y económica
1. Realizar cobros y pagos en moneda nacional
2. Mantener ingresos y pagos en la misma divisa
3. Fijar en el momento actual el tipo de cambio (contrato forward)
4. Mantener cuentas en divisas
5. Mejorar la productividad y reducir costes
6. Adelantos y retrasos en pagos
b) Cobertura de riesgos de traslación (inevitables para la empresa matriz)
1. Minimizar el montante de activos netos en divisas.
2. Contratación de préstamos en divisas por las empresas subsidiarias.
7.3.3. El seguro de cambio o contrato forward
Es una operación de cobertura en virtud de la cual se compra o vende deter-
minada divisa a una fecha concreta y a un cambio prefijado.
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3. Características del seguro de cambio:
• Es un contrato en firme
• Puede realizarse por el total o por una parte de la operación
• La cotización a plazo la fija la entidad financiera
• Las cotizaciones son libres
• Las cotizaciones de los seguros equivalen a la diferencia de intereses
• Pueden concertarse en cualquier momento anterior al vencimiento
• El importador conoce el coste real y el exportador el contravalor en euros
que va a recibir.
EURIBOR = LIBOR ± SEGURO DE CAMBIO
± SEGURO DE CAMBIO = EURIBOR - LIBOR
ti€ > ti$ > coste importador y/o > Bº exportador
Situaciones posibles:
1. Cobrar en el momento acordado.
2. Cobro anticipado: Podrá optar por colocar las divisas en un depósito financie-
ro; Vender las divisas en el mercado al contado y correr con el riesgo de cam-
bio hasta que tenga que comprarlas para cancelar el seguro o negociar con el
banco la cancelación anticipada del seguro.
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4. 3. Cobro con retraso: Podrá optar por comprar las divisas en el mercado al con-
tado, o negociar con el banco la prórroga del seguro.
4. Impago: Tendrá que comprar las divisas en el mercado al contado.
7.4. Las cuentas en divisas como instrumento financiero de cobertura
del riesgo de cambio
Hay dos modalidades:
1. Como instrumento bancario, que consiste en la apertura de una cuenta corrien-
te en divisas.
2. Como sistema de cobertura de los riesgos de cambio, que consiste en la adqui-
sición de divisas en el mercado y situarlas en forma de depósito hasta el ven-
cimiento de pago
EURIBOR – DIFERENCIAL = (LIBOR – DIFERENCIAL) + SEGURO DE CAMBIO
7.5. Contrato SWAP
Es un acuerdo entre dos partes para intercambiar cobros y pagos en un determinado
periodo de tiempo (2 a 10 años). El acuerdo establece efectuar pagos con base en una
divisa y a un interés pactado, en un plazo determinado, y recibir a cambo pagos en
otra divisa con las mismas características e plazo y tipo de interés.
Elementos:
- Las dos divisas afectadas
- El período del contrato
- El montante principal de cada divisa y el cambio spot
- Base de pago de los tipos de interés
- Especificación del intercambio de los principales al vencimiento
- Tipo de interés de las dos divisas.
Clases
- Swap de pasivos (currency swap)
- Swap de activos (currency asset swap)
Actividades de apoyo ..tema 7tema 7.doc
Actividades de refuerzo
Actividades complementarias
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