1. Tema 7. LA GESTION DEL RIESGO DE CAMBIO
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7.1. Impogest S.A. es una empresa española que en febrero ha importado maquinaria
norteamericana por valor de un millón de $USA, a pagar dentro de dos meses (abril).
Dado que la dirección teme una apreciación del dólar, desea cubrir el importe de dicha
operación por lo que propone al técnico en financiación internacional que analice las
posibles alternativas en función de la información del cuadro 7.3 y la figura 7.3.
Determinar la proposición (decisión) de la opción más ventajosa para Impogest, S.A. ( y
justificación):
TIPO PROMEDIO AL CONTADO (SPOT) 0,985/1,105 $USA
INTERES EURO INTERES $USA TIPO FORWARD
VENCIMIENTO
(MEDIO ANUAL) (ANUAL) Precio seguro Cº
---------------------- ------------------------ ------------------------ -----------------------------
1 mes 9,02% 5,25% 0,990/1,110 EUR/USA
2 meses 8,85% 5,35% 1,015/1,080 EUR/USA
3 meses 8,77% 5,21% 1,090/1,125 EUR/USA
Cuadro 7.3. Datos e información financiera
7.2. Gestext, S.A. es una empresa española que en junio ha importado equipos electrónicos
japoneses por valor de dos millones de yenes, a pagar dentro de tres meses (agosto). Dado
que la dirección teme una apreciación del yen, desea cubrir el importe de dicha operación,
por lo que propone al técnico en financiación internacional que analice las posibles
alternativas en función de la información del cuadro /.4. y la figura 7.3. Determinar la
proposición (decisión) de la opción mas ventajosa para Gestext, S.A. (y justificación).
TIPO PROMEDIO AL CONTADO (SPOT) 0,715/730 EUR/JPY*
INTERES EURO INTERES $USA TIPO FORWARD
VENCIMIENTO
(MEDIO ANUAL) (ANUAL) Precio seguro Cº
---------------------- ------------------------ ------------------------ -----------------------------
1 mes 4,2 % 3,25% 0,718/720 EUR/USA
2 meses 4,5% 4,35% 0,720/730 EUR/USA
3 meses 5,4% 5,20% 0,725/735 EUR/USA
Cuadro 7.4. Datos e información financiera
Contrato swap
7.3. El Banco J&P Morgan es una entidad emisora de bonos en dólares USA, a tipo de interés
fijo del 6% anual, y desea asumir pagos a tipo variable en euros. Por otra parte, El Banco
Santino, S.A. emite bonos en euros a tipo de interés variable Euribor a 6 meses, siendo el
Euribor aplicable al pago inicial del 9% y estimando un crecimiento de medio punto
porcentual cada año, y desea asumir pagos a tipo fijo en dólares USA. Determinar el
LA GESTION DEL RIESGO DE CAMBIO - 1

2. cuadro de pagos y cobros del Banco Santino si se acuerda el siguiente contrato swap entre
ambas partes.
- Montante: 100.000 euros a tipo spot 1,225 USD/UR
- Liquidación de intereses semestral en euros, anual en dólares USA
- Devolución del nominal al vencimiento (a tipo spot), duración 3 años.
7.4. Impogest, S.A: es una empresa dedicada a la fabricación de productos para su venta en
Japón. Se endeudó en &USA a tipo fijo con el objeto de adquirir maquinaria
norteamericana. Actualmente su director financiero está convencido de una próxima
apreciación del dólar respecto al euro, lo que le supondrá un mayor coste a la hora de
pagar los intereses del préstamo y de la devolución del principal. También observa que los
tipos de interés en España están bajando, pero que la empresa no puede beneficiarse de
dicha circunstancia al estar endeudada en $USA a tipo fijo; por tanto, encarga a un
técnico en financiación internacional que realice un estudio de la posibilidad de establecer
un contrato swap de divisas que le permita cubrirse del citado riesgo y, a su vez,
beneficiarse de la disminución del tipo de interés en España. La información de que
dispone el técnico es la siguiente:
. Contrato de préstamo con Barclays Bank de un millón de $USA al 10% anual, fijo y
pagadero semestralmente, a devolver en dos años.
. Tipo Euribor (variable) del euro, con revisiones semestrales y previsión para los
próximos cuatro semestres del 9%, 8,75%, 8,5% y 8,25% anual, respectivamente (según
departamento financiero).
. Tipo Libor (variable) del $USA, también con revisiones semestrales y previsión para
los próximos cuatro semestres del 5%, 5,25%, 5,5% Y 5,75% anual, respectivamente
(según mismo departamento).
. Tipo spot: 0,940 EUR/USD (y estimaciones de apreciación del $USA, pudiendo alcanzar
1,150 EUR/USD en dos años).
Se pide el cuadro de pagos y cobros que obtendrá Impogest, S.A.
. PAG 235
7.1. Exportimp, S.A. es una empresa dedicada a la fabricación de productos para su venta en
México. Se endeudo en $USA a tipo fijo con el objeto de adquirir petróleo norteamericano.
Actualmente su director financiero está convencido de una próxima apreciación del dólar
respecto al euro, lo que le supondrá un mayor coste a la hora de pagar los intereses del
préstamo y de la devolución del principal. También observa que los tipos de interés en
España están bajando, pero que la empresa no puede beneficiarse de dicha circunstancia
al estar endeudada en $USA a tipo fijo. Por tanto, encarga a un técnico en financiación
internacional que realice un estudio de la posibilidad de establecer un contrato swap de
divisas que le permita cubrirse del citado riesgo y, a su vez, beneficiarse de la disminución
del tipo de interés en España. La información de que dispone el técnico es la siguiente:
. Contrato de préstamo con BBK, S.A. de un millón de $USA al 8% anual, fijo y
pagadero anualmente, a devolver en dos años. .
. Tipo Euribor (variable) del euro, con revisiones anuales y previsión para los dos
próximos años del 8,25% y 8,40% anual, respectivamente (según departamento
LA GESTION DEL RIESGO DE CAMBIO - 2

3. financiero).
. Tipo Euribor (variable) del $USA, también con revisiones anuales y previsión para
los dos próximos años del 7,50% y 7,75% anual, respectivamente (según mismo
departamento).
. Tipo spot: 0,758 EUR/USD (y estimaciones de apreciación del $USA, pudiendo
alcanzar 0,900 EUR/USD en dos años).
Se pide el cuadro de pagos y cobros que obtendrá Exportimp, S.A.
7.2. Explicar la operativa o funcionamiento del seguro de cambio. Poner un ejemplo.
7.3. ¿En qué momento y por qué cantidad hay que realizar el seguro de cambio? ¿Cuáles son
las ventajas reales que le suponen al importador y al exportador realizar el seguro de
cambio?
7.4. ¿Cuáles son las formas e instrumentos para cubrir el riesgo de cambio?
7.5. ¿En qué consiste un contrato swap de divisas? ¿Qué diferencias tiene con el seguro de
cambio?
.. PAG. 236
7.1. ¿Tienen las divisas un valor constante? Razonar la respuesta
7.2. Explicar el riesgo de cambio y las categorías en las que se manifiesta.
7.3. ¿Qué son los puntos swap? ¿Cómo se calculan u obtienen?
7.4. Localizar en prensa económica u otro medio (Internet, organismos u otro medio) informa-
ción actualizada sobre los precios de seguro de cambio y tipo de interés Libor.
7.5. Con la información de la Figura 7.3 (fecha 26-11-2004) y la de la Figura 7.4 (fecha 1308-
2006), realizar un cuadro de análisis comparativo de fluctuación con hoja de cálculoExcel
o similar, en relación con los siguientes apartados:
. Precios del seguro de cambio
. Tipos interbancarios de Londres (Libor)
LA GESTION DEL RIESGO DE CAMBIO - 3

4. LA GESTION DEL RIESGO DE CAMBIO - 4

5. LA GESTION DEL RIESGO DE CAMBIO - 5

6. OTROS EJERCICIOS – TEMA 7
7.6. El Banco J&P Morgan es una entidad emisora de bonos en dólares USA, a tipo de interés
fijo del 6% anual, y desea asumir pagos a tipo variable en euros. Por otra parte, El Banco
Santino, S.A. emite bonos en euros a tipo de interés variable Euribor a 6 meses, siendo el
Euribor aplicable al pago inicial del 9% y estimando un crecimiento de medio punto
porcentual cada año, y desea asumir pagos a tipo fijo en dólares USA. Determinar el
cuadro de pagos y cobros del Banco J&P Morgan si se acuerda el siguiente contrato swap
entre ambas partes.
- Montante: 200.000 euros a tipo spot 1,25 USD/EUR
- Liquidación de intereses semestral en euros, anual en dólares USA
- Devolución del nominal al vencimiento (a tipo spot), duración 4 años.
7.7. Impogest S.A. es una empresa española que en febrero ha importado maquinaria
norteamericana por valor de 300.000 $USA, a pagar dentro de dos meses (abril). Dado
que la dirección teme una apreciación del dólar, desea cubrir el importe de dicha
operación por lo que propone al técnico en financiación internacional que analice las
posibles alternativas en función de la información del cuadro siguiente. Determinar la
proposición (decisión) de la opción más ventajosa para Impogest, S.A. ( y justificación):
TIPO PROMEDIO AL CONTADO (SPOT) 0,985/1,105 €/$USA
INTERES EURO INTERES $USA TIPO FORWARD
VENCIMIENTO
(MEDIO ANUAL) (ANUAL) Precio seguro Cº
-------------------- ------------------------ ------------------------ -----------------------------
--
1 mes 9,02% 5,25% 0,990/1,110 EUR/USA
2 meses 8,75% 5,35% 1,025/1,090 EUR/USA
3 meses 8,77% 5,21% 1,090/1,125 EUR/USA
Cuadro 7.3. Datos e información financiera
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