Práca prezentuje výsledky skúmania a testovania investičnej stratégie založenej na Piotroského skóringovom systéme v období január 1999 až marec 2013. Zaoberá sa jednotlivými binárnymi signálmi skóringového systému vypočítanými z finančných ukazovateľov, skúma vplyv týchto signálov na celkový výnos stratégie a hľadá nové kritéria, ktoré by zvýšili výnos alebo znížili volatilitu portfólia. Cieľom práce je charakterizovať jednotlivé kritériá Piotroského skóringového systému, pomocou testovania na historických dátach zmerať vplyv jednotlivých kritérií na výkonnosť obchodnej stratégie a navrhnúť korekcie, ktoré by viedli k vyššej výkonnosti investičnej stratégie. Táto práca využíva pozorovaciu, analytickú a štatistickú metódu ako aj metódu syntézy a komparácie. Prínos práce spočíva v overení ziskovosti Piotroského stratégie v súčasnosti, optimalizácii pôvodnej stratégie pomocou ďalších kritérií vedúcich k zvýšenie výn osu a otestovaní optimalizovanej stratégie v trhových podmienkach. Kľúčové slová: Akciový trh. Hodnotové investovanie. Fundamentálna analýza. Piotroski.

1. Ekonomická fakulta Univerzity Mateja Bela v Banskej Bystrici
s u b - t it le
Možnosti optimalizácie
akciového screenera Piotroski
a vplyv optimalizácie na jeho
výkonnosť v praxi
Mgr. Jozef Pavuk

2. Ekonomická fakulta Univerzity Mateja Bela v Banskej Bystrici
Ciele práce
•
Mgr. Jozef Pavuk
 Charakterizovať jednotlivé kritériá Piotroského
skóringového systému,
 pomocou testovania na historických dátach zmerať
vplyv jednotlivých kritérií na výkonnosť obchodnej
stratégie,
 navrhnúť korekcie, ktoré by viedli k vyššej výkonnosti
obchodnej stratégie.
Mgr. Jozef Pavuk

3. Ekonomická fakulta Univerzity Mateja Bela v Banskej Bystrici
Východiská
•
Mgr. Jozef Pavuk
 V 80. a 90. rokoch bolo empiricky dokázané, že
portfólio zložené z podhodnotených firiem dosahuje
vyšší výnos ako trh.
 Piotroski vytvoril skóringový systém založený na 9
fundamentálnych kritériách a dokázal, že portfólio akcií
s vysokým skóre dosahuje vyšší výnos ako portfólio
podhodnotených akcií.
Mgr. Jozef Pavuk

4. Ekonomická fakulta Univerzity Mateja Bela v Banskej Bystrici
Piotroského skóringový systém
Mgr. Jozef Pavuk
likvidita
efektivita
Kladná návratnosť aktív (ROA)
Kladný Cash flow z prevázkovej činnosti
Kladná zmena ROA oproti minulému roku
Cash flow z prevádzkovej činnosti vyšší ako čistý zisk
Nižší pomer dlhu k aktívam oproti minulému roku
Kladná zmena pomeru obežného majetku a
kratkodobých záväzkov
 Nenavýšenie počtu kmeňových akcií
 Kladná zmena hrubej ziskovej marže
 Kladná zmena obratu aktív (tržby k aktívam)






profitabilita
•
Mgr. Jozef Pavuk

5. Ekonomická fakulta Univerzity Mateja Bela v Banskej Bystrici
V ý n o s p ô v o d n e j s t r a té g ie P io tr o s k i
v o b d o b í ja n u á r 1 9 9 9 a ž m a r e c 2 0 1 3
s u b - t it le
1200
1000
800
600
400
200
0
Celkový výnos
Piotroski
971.03%
S&P 500
27.66%
Anualizovaný výnos
Maximálny pokles
Ben ch m a rk S& P 5 0 0
18.12%
1.73%
P i o tr o s k i
Sharpov pomer
Smer. odchýlka
-66.46%
0.38
37.01%
-56.39%
-0.1
22.83%
Mgr. Jozef Pavuk

6. Ekonomická fakulta Univerzity Mateja Bela v Banskej Bystrici
Testovanie jednotlivých kritérií
•
Vynechané kritérium
Mgr. Jozef Pavuk
Ročný výnos (v%)
Kladná návratnosť aktív (ROA)
28.94
Kladný Cash flow z prevázkovej činnosti
18.12
Kladná zmena ROA oproti minulému roku
19.89
Cash flow z prevádzkovej činnosti vyšší ako čistý zisk
25.46
Nižší pomer dlhu k aktívam oproti minulému roku
18.81
Kladná zmena pomeru obežného majetku a kratkodobých záväzkov
21.2
Nenavýšenie počtu kmeňových akcií
21.32
Kladná zmena hrubej ziskovej marže
18.84
Kladná zmena obratu aktív (tržby k aktívam)
20.43
Mgr. Jozef Pavuk

7. Ekonomická fakulta Univerzity Mateja Bela v Banskej Bystrici
V ý n o s u p r a v e n e j s tr a té g ie P io tr o s k i
v o b d o b í ja n u á r 1 9 9 9 a ž m a r e c 2 0 1 3 (v % )
4000
s u b - t it le
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
P i o tr o s k i
Celkový výnos
Piotroski (upravené)
Piotroski
P i o tr o s k i - v y n e c h a n é p r a v i d l á 1 a 4
Anual. výnos
Max. pokles
Sharpov pomer
Smer. odchýlka
3,568.51%
28.79%
-63.46%
0.9
27.43%
971.03%
18.12%
-66.46%
0.38
37.01%
Mgr. Jozef Pavuk

8. Ekonomická fakulta Univerzity Mateja Bela v Banskej Bystrici
Zníženie počtu akcií
•
Ranking formula
Celkový výnos
Anual. výnos
Max. pokles
Mgr. Jozef Pavuk
Sharpov pomer
Smer. odch.
EMA(5) < EMA(200)
28.57%
28.15%
-8.99%
0.99
26.79%
MACD(12,26)
15.54%
15.32%
-14.47%
0.53
25.63%
RSI(14)
18.43%
18.17%
-10.07%
0.61
27.04%
45.73%
45.03%
-8.10%
2.00
21.66%

Pr4W%Chg
Počet akcií v portfóliu
Celkový výnos
Anual. výnos
Max. pokles
Sharpov pomer
Smer. odch.
20 akcií
3,466.22%
28.53%
-63.94%
0.88
27.71%
15 akcií
3,711.95%
29.13%
-63.99%
0.87
28.75%
10 akcií
5,974.70%
33.43%
-64.45%
0.9
32.48%
5 akcií
14,966.08%
42.22%
-69.62%
0.86
44.46%

Mgr. Jozef Pavuk

9. Ekonomická fakulta Univerzity Mateja Bela v Banskej Bystrici
V ý n o s s t r a t é g i e P i o t r o s k i s r a n k in g o m a o b m e d z e n ý m p o č t o m a k c ií
v o b d o b í ja n u á r 1 9 9 9 a ž m a r e c 2 0 1 3 ( v % )
16000
sub-title
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
Celkový výnos
Anual. výnos
Piotroski (upravená)
Piotroski (s rankingom)
Piotroski (upravená)
Max. pokles
Piotroski (s rankingom)
Sharpov pomer
Smer. odchýlka
14,966.08%
42.22%
-69.62%
0.86
44.46%
3,568.51%
28.79%
-63.46%
0.9
27.43%
Mgr. Jozef Pavuk

10. Ekonomická fakulta Univerzity Mateja Bela v Banskej Bystrici
Frekvencia rebalansovania portfólia
•
Počet akcií v portfóliu
Celkový výnos
Anual. výnos
Max. pokles
Mgr. Jozef Pavuk
Sharpov pomer
Smer. odch.
4 týždne
42.22%
-69.62%
0.86
44.46%
3 týždne
7,199.60%
35.16%
-69.39%
0.7
44.31%
2 týždne

14,966.08%
22,162.52%
46.17%
-52.43%
1.02
41.19%
1 týždeň
39,708.95%
52.26%
-67.21%
1.13
42.74%
6 týždňov
6,919.12%
34.79%
-70.58%
0.7
43.59%
8 týždňov
4,647.69%
31.14%
-62.64%
0.62
43.85%
Mgr. Jozef Pavuk

11. Ekonomická fakulta Univerzity Mateja Bela v Banskej Bystrici
V ý n o s s t r a t é g ie P io t r o s k i s v y š š o u f r e k v e n c io u r e b a la n s o v a n ia
v o b d o b í ja n u á r 1 9 9 9 a ž m a r e c 2 0 1 3 ( v % )
45000
s u b - t it le
40000
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
-5 0 0 0
Celkový výnos
Piotroski (týždenný rebalans)
39,708.95%
Piotroski (s rankingom)
14,966.08%
Anual. výnos
Max. pokles
P i o tr o s k i (s r a n k i n g o m )
52.26%
42.22%
Sharpov pomer
Smer. odch.
-67.21%
1.13
42.74%
-69.62%
0.86
44.46%
Mgr. Jozef Pavuk

12. Ekonomická fakulta Univerzity Mateja Bela v Banskej Bystrici
Výška provízie a počiatočná výška investície
Provízie
Výška
investície
bez provízie
$1.00
$2.99
$4.99
$7.99
$9.99
5 000
1 393 086
993 516
394 162
-5 407
7 500
2 985 663
2 785 878
2 388 307
1 988 737
1 389 383
989 814
3 980 884
3 781 099
3 383 528
2 983 958
2 384 604
1 985 035
5 000
mesačný
rebalans
1 790 657
10 000
týždenný
rebalans
1 990 442
753 305
714 620
637 637
560 266
444 211
366 841
7 500
1 129 958
1 091 272
1 014 289
936 919
820 864
743 494
10 000
1 506 610
1 467 925
1 390 942
1 313 571
1 197 516
1 120 146

Mgr. Jozef Pavuk

13. Ekonomická fakulta Univerzity Mateja Bela v Banskej Bystrici
Oneskorené plnenie obchodných príkazov
Výška
provízia
1 USD
9,99 USD
Slippage
bez slippage
0,1
0,2
0,3
3 781 099.45
2 953 427.15
2 306 255.38
1 800 339.69
1 985 034.8
1 503 311.72
1 134 229.27
851 976.74

Mgr. Jozef Pavuk

14. Ekonomická fakulta Univerzity Mateja Bela v Banskej Bystrici
V ý n o s s t r a t é g ie P io t r o s k i s p r o v íz io u a s lip p a g e
v o b d o b í ja n u á r 1 9 9 9 a ž m a r e c 2 0 1 3 ( v % )
4500000
s u b - t it le
4000000
3500000
3000000
2500000
2000000
1500000
1000000
500000
0
0 4 . 0 1 .1 9 9 9
P i o tr o s k i - o p ti m a l i z o v a n e
0 4 . 0 1 .2 0 0 1
0 4 . 0 1 .2 0 0 3
0 4 . 0 1 .2 0 0 5
P i o tr o s k i - s p r o v íz i o u
P i o tr o s k i - s p r o v íz i o u a s l i p p a g e
0 4 .0 1 .2 0 0 7
0 4 . 0 1 .2 0 0 9
Celkový výnos
Optimalizovaná stratégia, provízia 9,99 USD a slippage 0,3
8519.77%
0 4 .0 1 . 2 0 1 1
0 4 . 0 1 .2 0 1 3
Anualizovaný výnos
36.60%
Mgr. Jozef Pavuk