Publiku lemmiku auhinna võitja.

1. -‐skoori
meetod ja ebaloomulik
tootlus Balti aktsiaturgudel
26. november 2013

2.
-­2013
skoor)?
Ebaloomulik tootlus (Abnormal return) tootlus
populatsiooni tootlust
Panustada olemasolevale kirjandusele
Piotroski F-‐skoori meetod ja ebaloomulik
tootlus Balti aktsiaturgudel
-­

3. Metodoloogia
F-­skoor
F-­
0-­st 9-­ni
F-­
-­
Kasumlikkus
Tegevuse efektiivsus
Akadeemilist kirjandust on Piotroski F-­
Piotroski F-‐skoori meetod ja ebaloomulik
tootlus Balti aktsiaturgudel

4. F-­skoori kooslus
Kasumlikkuse signaalid
Positiivne tootlus varadelt (ROA)?
Kas ROA on paranenud aastaga?
Kas CFO on suurem puhaskasumist?
current ratio) on paranenud?
Kas aktsiaid on juurde emiteeritud?
Tegevuse efektiivsus
Kas brutomarginaal paranes?
Kas varade ringluskiirus (asset turnover ratio) paranes?
Kasutatakse ainult juba avaldatud infot!
Piotroski F-‐skoori meetod ja ebaloomulik
tootlus Balti aktsiaturgudel

5. Kasutatud andmed
Periood: juuni 2003
Tootlused 3, 6, 9, 12, 18 kuu kohta
F-­
Equity screening tool (EQS)
F-­skoorid arvutatakse iga kvartal viimase 12 kuu kohta (trailing 12 months)
-­skoor: 7-­9
Keskmine F-­skoor: 4-­6
Madal F-­skoor: 0-­3
Portfellide tootlus:
Raw portfelli tootlus spetsiifilisel perioodil
Market-­adjusted portfelli tootlus kindlal perioodil, millest on maha lahutatud
Kokku vaatluspunkte: 1445
Piotroski F-‐skoori meetod ja ebaloomulik
tootlus Balti aktsiaturgudel

6. Tulemused
Segased ja isegi vastupidised oodatule
Research period: June 2003 March 2013
3m
6m
9m
12m
18m
Raw tootlus
Keskmine
1,47%
3,95%
7,12%
9,95%
16,00%
Low F-­score
0,86%
5,59% 11,42%***
17,30%**
30,63%*
Mid F-­score
1,81%
3,47%
5,05%
6,42%
8,22%
High F-­score
1,46%
2,88%
6,07%
7,93%
12,74%
Market-­adjusted tootlus
Low F-­score
-­1,49%
-­0,33%
0,84%
2,70%
8,10%**
Mid F-­score
-­0,01%
-­0,96%
-­2,15%
-­3,21%
-­6,09%
High F-­score
1,88%*
2,59%***
3,82%***
3,89%
2,75%
NASDAQ OMX, Bloomberg Terminal. Arvutused autori poolt.
Allikad:
Kindluse nivood:
* -­ 99%
Piotroski F-‐skoori meetod ja ebaloomulik
tootlus Balti aktsiaturgudel
** -­ 95%
*** -­ 90%

7. Tulemused
Segased ja isegi vastupidised oodatule
Research period: June 2009 March 2013
3m
6m
9m
12m
18m
Raw tootlus
Keskmine
6,27%
9,97%
15,68%
19,49%
29,39%
Low F-­score
6,81%
13,49%
23,40%**
31,27%**
43,62%**
Mid F-­score
5,34%
7,56%
12,24%
15,19%
26,00%
High F-­score
7,37%
11,34%
15,60%
17,61%
22,50%
Market-­adjusted tootlus
Low F-­score
-­1,59%
0,04%
1,36%
3,46%
3,63%
Mid F-­score
-­1,34%
-­2,82%
-­3,93%
-­4,85%
-­4,36%
High F-­score
3,23%*
4,60%**
5,61%**
5,96%***
5,04%
NASDAQ OMX, Bloomberg Terminal. Arvutused autori poolt.
Source:
Kindluse nivood:
* -­ 99%
Piotroski F-‐skoori meetod ja ebaloomulik
tootlus Balti aktsiaturgudel
** -­ 95%
*** -­ 90%

8. Tulemused
Segased ja isegi vastupidised oodatule
Source: Bloomberg Terminal. Calculations by the author.
Allikas: Bloomberg Terminal.
Piotroski F-‐skoori meetod ja ebaloomulik
tootlus Balti aktsiaturgudel

9. Tulemused
Segased ja isegi vastupidised oodatule
Source: Bloomberg Terminal. Calculations by the author.
Allikas: Bloomberg Terminal.
Piotroski F-‐skoori meetod ja ebaloomulik
tootlus Balti aktsiaturgudel

10. Soovitused
Korrata uuringut tulevikus
Vaadata eraldi OMXT, OMXV, OMXR, sektoreid
Uurida F-­
portfellidele
value premium, turu riskist,
ootustest, majandus-­
Piotroski F-‐skoori meetod ja ebaloomulik
tootlus Balti aktsiaturgudel

11. OEG lugu
7
9
8
6
7
5
6
4
5
4
3
3
2
2
1
0
7.03.2007
1
0
7.03.2008
7.03.2009
Piotroski F-‐skoori meetod ja ebaloomulik
tootlus Balti aktsiaturgudel
7.03.2010
7.03.2011
7.03.2012
7.03.2013

12. Piotroski F-‐skoori meetod ja ebaloomulik
tootlus Balti aktsiaturgudel
Oct-­13
Jun-­12
Jun-­13
Feb-­13
Oct-­12
Jun-­12
Jun-­11
Feb-­12
Oct-­11
Jun-­11
Jun-­10
Feb-­11
Oct-­10
Jun-­10
Jun-­09
Feb-­10
Oct-­09
Jun-­09
Jun-­08
Feb-­09
Oct-­08
Jun-­08
Jun-­07
Feb-­08
Oct-­07
Jun-­07
Jun-­06
Feb-­07
Oct-­06
Jun-­06
Jun-­05
Feb-­06
Oct-­05
Jun-­05
Jun-­04
Feb-­05
Oct-­04
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
Jun-­04
0
Jun-­03
Feb-­04
Oct-­03
Jun-­03
Baltika lugu
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
Jun-­13

13. Q&A