1. 產業報告 智慧電網產業趨勢評析
2009/12/30
長線商機龐大，積極留意最佳買點
重點資訊 結論與建議：
短線(3 個月內)留意回檔風險，中長線(6~9 個月)則建議股價回檔時擇優買進。節能
1. 根據牛津大學統計，家庭建置智慧電網達到目 減碳將是未來數十年產業趨勢，其中智慧電網更是達到目標之必要建置，因此絕對
視管理效果，預估每月將節省 5%~15%用電 值得長期追蹤相關類股營運走勢。短期而言，智慧電網個股股價已反應對未來獲利
量，倘若全美 50%家庭建構智慧電網，則可省 假設及想像題材，並超乎本益比、股價淨值比等合理評估模式，若台股進行修正，
下整體 10%用電量。 恐怕股價將面臨回測壓力。中長期而言，因智慧電網產業趨勢明確且是長線主流，
2. 台電今年底或明年初將釋出 3,000 萬台幣智慧 建議穩建投資人持續關注相關個股，並等待商機顯現、營收獲利產生及股價評比回
電網標案，主要針對工業區用戶，我們以單價 到合理區間時再做買進。
4~5 萬元計算，預估電表數約 600~700 個，判 國內廠商智慧電網商機來自晶片設計(6233 旺玖等)、電表建置(1514 亞力、1513
斷應屬於初期實驗性建置作業。 中興電等)、訊號資料傳輸模組(3047 訊舟、4906 正文、3027 盛達等)及資料處理
3. 美國業者積極制定智慧電網標準，最令人矚目
控制(3577 泓格、2395 研華等)，建議長期追蹤相關個股，並確定實際商機對其營
的 是 有 明 日 Cisco 之 稱 的 Silver Spring 運貢獻。
Networks，該公司已獲得北加州最大電力業者
PG&E 智慧電表系統訂單。Silver Spring 顧問為
美前總統高爾，PG&E 內部人員能參與美國能 內容：
源部主持的智慧電網戰略會議，因此佔有極大
優勢，預計明年在美 IPO 發行籌資。 1、節能減碳重要性帶動智慧電網佈建需求：氣候暖化威脅地球生態，地球有限資
源即將耗盡，人類為後代子孫著想，必須有效使用能源，避免過度浪費。雖然哥本
哈根會議未達成強制法令，但主要工業國仍推出減碳計劃，以達到節能減碳目標。
聯合國預估到 2020 年前需投入 2,500 億美元推動全球減碳計劃。
2、智慧電網提高電力使用效率：智慧電網將供電端與用電端所有設備，透過感測
器連接，形成完整輸配電網路，並將傳送回來用電資訊透過大型伺服器進行分析比
較，再傳送回用戶進行監控管理，達到電力使用最佳配置，提高用電效率。
3、歐美各國持續推動智慧電網佈建，台電則停在初步階段：根據台電智慧型電網
規劃，預計民國100年建置完成2.3萬戶高壓用戶(目前全台有30萬戶)，之後評估後
推薦個股 續需求，再針對一般家庭用戶進行佈建。初估全台家庭，工廠、大樓等中高壓用戶
總商機近400億。
1. 泓格（3577TT；未評等）：預估 2009 年 EPS 為 0.8
4、台電技術規格法規尚未確定，預計商機要等到明年中到明年底：智慧電網運作
元，預估 2009 年 EPS 為 2.1 元。
2. 訊舟（3047TT；未評等）：預估 2009 年 EPS 為 0.4 模式→智慧電表：內建MCU微型控制器→集中器：控制30~40個電表資訊→經由大
元，預估 2009 年 EPS 為 1.4 元。 型伺服器、資料管理系統有效管控電力使用。台電目前僅發包給工研院及資策會測
3. 亞力（1514TT；未評等）：預估 2009 年 EPS 為 0.2 試，其中工研院與玖鼎(股東包括工研院、旺玖、亞力、士電)合作，資策會則是與
元，預估 2009 年 EPS 為 0.5 元。 大同合作。中興電、華城內部也有相關計劃進行，中興電與奇異合作。
5、智慧電表網路傳輸架構分析：家庭電表資料處理相當簡單，傳送資訊採用電力
線或是ZigBee感測。集中器資料量相對龐大，目前傳輸模式採用GPRS/3G或是
WiMAX/WiFi，但各有利弊。GPRS/3G網路普及且穩定，對外牆訊號傳透力強，缺
點是電力公司要與電信營運商分享利益，經營成本將提高。WiFi傳輸成本低，但訊
號穿透力低，傳輸系統穩定性差。WiMAX同樣有穿透力問題且網路未普及，加上要
與營運商分享利益，採用可能性相對低。
王登城
手機、網通產業
TEL：02- 8770- 6078
Email：dcwang@yuanta.com
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
第 1 頁，共 15 頁

2. 智慧電網簡介與各國推動情形
節能減碳重要性帶動智慧電網佈建需求
 氣候暖化威脅地球生態—2007 年中國為全球第一大排碳量國，總排碳量約 62.8 億
噸，約占全球 21%，美國為第二大排碳量國，總排碳量約 60.1 億噸，約占全球
20%。根據 IPPC(聯合國政府氣候變化專門委員會)資料顯示 2009 年大氣中 CO2 濃
度 達 387ppm 創 新 高 ， 預 估 到 21 世 紀 結 束 ， 大 氣 中 CO2 濃 度 將 達 到
700~1000PPM，屆時全球溫度將上升 1~4 度 C，導致海平面上升，島嶼及臨近海
域土地遭到淹沒，嚴重威脅人類生活安全。
 地球有限資源即將耗盡—預估全球石油存量僅剩 43 年、煤炭存量 230 年、天然氣存
量 62 年、鈾存量 62 年。資源有限下，人類為後代子孫著想，必須有效使用能源，
避免過度浪費。
 哥本哈根會議 12/7~12/18 召開—哥本哈根氣候會議終於達成協議，會議內容沒有
各國減碳的具體數字，只提到升溫控制目標以及先進國家提供資金的計畫。會議同意
讓地球升溫不超過攝氏兩度範圍，但目標不具有強制性。雖然哥本哈根會議草率，但
畢竟是好的開始，未來各國將更有積極作為在綠色環保上，有利綠色產業未來需求成
長。
 主要工業國紛推出減碳規劃—雖然哥本哈根會議未達成強制法令，但主要工業國仍推
出減碳計劃。美國以 2005 年排碳量為基準，預計 2020 年時減少 17%排碳量，
2030 年減少 42%；中國預計 2020 年時每單位 GDP 排放量減少 40%~45%；印度預
計到 2020 年減少 20%~25%，俄羅斯則以 1990 年為基準，到 2020 年減少
20%~25%。
 聯合國減碳計劃金額高到 2,500 億美元—聯合國預估到 2020 年前需投入 2,500 億
美元推動全球減碳計劃，這只是初估數字，未來隨計劃更明確，總金額將再度調高。
圖 1: 全球 10 大碳排放國
國家 排放量(億 噸) 國家 排放量(億噸)
大陸 62.8 德國 6.4
美國 60.1 加拿大 5.9
俄羅斯 16.7 英國 5.6
印度 14.0 南韓 5.2
日本 12.6 伊朗 4.9
資料來源：電子時報
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
第 2 頁，共 15 頁

3. 智慧電網提高電力使用效率
 智慧電網定義：將供電端與用電端所有設備，透過感測器連接，形成完整輸配電網路，
並將傳送回來用電資訊透過大型伺服器進行分析比較，再傳送回用戶進行監控管理，達
到電力使用最佳配置，提高用電效率。
 智慧電網達到目視管理效果：根據牛津大學統計，家庭建置智慧電網達到目視管理效
果，預估每月將節省 5%~15%用電量，倘若全美 50%家庭建構智慧電網，則可省下整
體 10%用電量。我們認為節能必須從頭(發電效率)到尾(用戶用電量)徹底改變，從上游
能源效率提升，到電力網路效率改善，避免傳輸過程耗損電力；輸配電網路搭配智慧概
念，有效控管用戶電力使用，舒解離尖峰用電量差異，以達到最適。
圖 2: 智慧電網概念圖
資料來源：MIC，2009 年
圖 3: 節能必須從頭(發電效率)到尾(用戶用電量)徹底改變
能源效率改善
電力網路效率改善
(電力品質)
(AM2與
發電 輸電 配電自動化 智慧化 用戶
家庭)
(效率改善) (智慧型配電開關與SCADA)
SmartGrid
資料來源：亞力，2009 年
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
第 3 頁，共 15 頁

4. 歐美各國持續推動智慧電網佈建，台電則停在初步階段
美國總統歐巴馬競選政策及經濟振興方案均提出智慧電網建置，預估兩年內投入 110 億美元
建置 AMI(Automatic Meter Infrastructure)及 Smart Grid(智慧電網)，預估到 2012 年全美
將部署 4,000 萬部 Smart Grid，另外隨著大型企業如 IBM、Siemens、Google、GE、Intel
等投入，預估產生商機高達 180 億美元。
日本自 1997 年即由家電業、通訊設備業、電力公司結合成 EchoNet 協會，推動家庭智慧化
設備。日本智慧電網概念並非單純管控電表，而是將家電設備一同納入，形成數位家庭控制
中心。若達到數位家庭境界，所需設備精準度及複雜度將提高，也會造成佈建困難度。
義大利電力公司 Enel 自 2001 年推行 Telegestore 計劃，目前已完成 3,000 萬部電表佈
建，總投入金額 21 億歐元。義大利是全球率先完成智慧電表建置國家。
法國電力公司 EDF 預計 2012~2017 年更換 3,500 萬支電表，並於 2010 年 3~9 月進行現
場測試。
台灣智慧電網主要由台電所主導，與其他先進國家最大不同，台電是將 AMI 與分散式電力系
統結合，也就是同時加入各種替代能源規劃。其概念是將各種替代能源加入整個智慧電網，
以達到最佳配置，依據當時天候、用戶用電需求，進行最佳規劃，建議電廠針對不同用戶提
供差異配電，以及電價高低，同時建議用戶何時增加用電，以降低使用成本。
根據台電智慧型電網規劃，預計民國 100 年建置完成 2.3 萬戶高壓用戶(目前全台有 30 萬
戶)，之後評估後續需求，再針對一般家庭用戶進行佈建。目前初估全台家庭電表數 1,200 萬
個，工廠、大樓等中高壓用戶約 30 萬個，以單價 3,000 元及上萬元計算，預估總商機近
400 億。根據訪談結果，台電今年底或明年初將釋出 3,000 萬台幣智慧電網標案，主要針對
工業區用戶，我們以單價 4~5 萬元計算，預估電表數約 600~700 個，判斷應屬於初期實驗
性建置作業。
圖 4： 台電智慧電表佈建時程
第一階段(民國 97~98 年)
自動讀表對象以特高壓用戶(約 600 戶)為主，並納入 300 戶高壓及 300 戶低壓用戶
控制中心標案於 97/5/21 決標，由大同公司得標
至 97 年底前預定完成控制中心(含自動讀表系統應用軟體及讀表介面單元)，目前進度 30%
第二階段(民國 99~100 年)
輔導國內電表廠產製數位電表(具網通模組)，分兩年採購
以第一階段建置之自動讀表系統繼續進行建置高壓用戶 23000 戶(占用電量 58%)，預計民國 100 年可建置
完成
第三階段(民國 100 年以後)
檢討評估低壓用戶系統推動方式，再逐步推動建置低壓用戶
資料來源：台電
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
第 4 頁，共 15 頁

5. 智慧電表缺乏標準化，美國有機會成為規格制定者
 智慧電表缺乏標準化，不具成本優勢且需深耕當地市場才能取得商機：各國積極推動智
慧電網佈建計劃，但截至目前為止，智慧電表系統並非標準化產品，對營運商而言無法
獲得具成本效率產品，同時增加不同規格佈建相容困難度，對台商而言成本製造優勢無
法顯現，且要長期耕耘當地市場才有機會爭取訂單。
 Silver Spring Networks 有機會成為規格制定者：美國業者積極制定智慧電網標準，目
前共有 4 種標準規格競爭，並各有支持者。除一般熟知的 Google、GE、Intel、
Cisco、IBM、Microsoft 外，最令人矚目的是有明日 Cisco 之稱的 Silver Spring
Networks，該公司已獲得北加州最大電力業者 PG&E 智慧電表系統訂單，產品包括中
繼網連接無線接取設備、管理伺服器軟體、置慧電表控制電路板等。Silver Spring 顧問
為美前總統高爾，PG&E 內部人員能參與美國能源部主持的智慧電網戰略會議，因此佔
有極大優勢，預計明年在美 IPO 發行籌資。
圖 5： 美國智慧電網相關標準化計畫
規格團體 制訂內容 預定制定之時期 主要參與企業
IEEE P2030 運用智慧電網之通訊規格等 配合NIST與EPRI的制定時程 Google、GE等
IEEE802.15.4g 利用智慧電表等之近距離無線通訊規格 2009年內完成規格制定之初稿 Silver Spring Networks等
IETF Mesh Routing規格制定 未定 Cisco Systems等
NIST與EPRI 制定美國智慧電網的標準規格 2009年秋季前 美國電力業者等
資料來源：MIC，2009 年 7 月
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
第 5 頁，共 15 頁

6. 智慧電表架構分析與台電智慧電網商機探討
台電技術規格法規尚未確定，預計商機要等到明年中到明年底
 智慧電表構造：本身內建 MCU 微型控制器，具有獨立即時時脈、記憶體、自動化測量
讀數介面、螢幕驅動 IC、電源管理 IC 等。
 集中器控制 30~40 個電表資訊：智慧電表完成數據搜集後，透過電力線 PLC 或是 RF
ZigBee 傳輸至集中器，台電規劃一個集中器處理 30~40 個電表，中國則是規劃管理上
千個電表。
 經由大型伺服器、資料管理系統有效管控電力使用：眾多集中器將所負責的家庭電表資
訊統整後，透過 GPRS/GSM/WiFi 系統傳送至大型伺服器機台進行資料分析比對，一方
面並交由資料管理系統儲存，另一方面將數據分析回傳至用電戶及台電管理系統，提醒
用戶用電量狀況或是強制用戶使用電量。
 台電對最後技術規格制定還未確定，且法規尚未配合，預計要等到明年中到明年底才會
有商機顯現：台電目前僅發包給工研院及資策會測試，其中工研院與玖鼎(股東包括工
研院、旺玖、亞力、士電)合作，資策會則是與大同合作。中興電、華城內部也有相關
計劃進行，中興電與奇異合作。
圖 6： 智慧電表架構圖
Comm MDMS
GPRS/ Servers
GSM
Meeting
CCU 集中器 Data
Management System
Meter 台電尚未決定採統包或是直接
I/F 購買，智慧電表規格也尚未確
PLC/ RF 定。
Smart Grid
資料來源：亞力
台電智慧電網實際商機待確認
 智慧電表佔整體 AMI 成本的 40%：智慧電網前置工程為 AMI 先進讀表基礎建設，包
括智慧電表、通訊設備、電表資料庫、電表資料分析與電費管理系統，MIC 預估智
慧電表佔整體 AMI 成本的 40%，另外 60%則是電表建置工程與後續服務體系。
 台電尚未決定 AMI 採統包發包或是直接購買由內部工程人員建置：根據台電過去六
輸計劃，其設備建置主要分成兩種，一是統包發包，由得標廠商進行設備採購與工程
建置，另一是直接採購設備，交由內部人員建置。由於設備規格尚未確認，目前也無
法得知智慧電網採何種方式完成。
 台電財務面差且過去執行效率低落，智慧電網實際商機待確認：台電因配合政府政
策，電價完全跟不上成本上揚，造成近幾年鉅額虧損，加上過去六輸發包經常遞延或
是實際規模低於預期，我們認為除非政府大力支持智慧電網建置，並編列特別預算，
否則實際商機將遠小於目前規劃，或是建置期將達十年。
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
第 6 頁，共 15 頁

7. 圖 7：AMI 先進讀表基礎建設架構圖
通訊設備 智慧電表
AMI
先進讀錶基礎建
電錶 電費
設
資料庫 管理系統
電錶資料分析
資料來源：MIC
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
第 7 頁，共 15 頁

8. 智慧電表網路傳輸架構分析
智慧電網資料傳輸主要分成兩部份，一是家庭電表資料處理並傳送到集中器，二是集中器資
料處理後再傳送至電力公司。家庭電表資料處理相當簡單，只是計算用電量，並顯示及回報
使用狀況，資料量相對小，且智慧電網用意就是要節約能源，若用 Wi-Fi 傳輸過於耗電，因
此家庭電表傳送到集中器採用電力線或是 ZigBee 感測。
集中器至少控制 30 個家庭電表，且需接收電力公司伺服器端資訊，資料量相對龐大，必須要
有足夠且穩定頻寬傳送，目前傳輸模式採用 GPRS/3G 或是 WiMAX/WiFi，但各有利弊。
GPRS/3G 網路普及且穩定，對外牆訊號傳透力強，缺點是電力公司要與電信營運商分享利
益，經營成本將提高。WiFi 傳輸成本低，但訊號穿透力低，傳輸系統穩定性差。WiMAX 同樣
有穿透力問題且網路未普及，加上要與營運商分享利益，採用可能性相對低。
PLC 電力線期望各標準彼此相容，有利市場快速普及
PLC(Power Line Communication)定義：訊號、資料有線傳輸主要透過光纖、ADSL 及
Cable，但隨著技術難度克服，電源線也開始成為傳輸介面。依照通訊傳輸目的與資料量大小
不同，PLC 又分成窄頻 PLC 與寬頻 PLC。
 窄頻 PLC：傳輸頻率 10~450KHz，主要用途遠端控制，達到家庭自動化應用。
 寬頻 PLC：傳輸頻率 2~30MHz，分成家庭網路型及寬頻接取型，主要用途就是寬頻上
網。
PLC 尚未有標準化規範，以至形成各種聯盟，彼此並不相容：目前主流為 HPA 與 UPA 聯
盟，HPA 的 HomePlug 產品已廣泛用於家庭用戶寬頻上網，並獲得電力業者認可，應用於
AMI 自動電表建置。代表晶片業者 Intellon。UPA 是歐洲最重要電力線組織，且與 OPERA 聯
盟技術相容，有利提高全球標準制定影響力。已完成寬頻 PLC 規格制定，下個目標轉至家庭
控制網路與智慧電力網路。代表晶片業者 DS2。
圖 8：PLC 晶片各聯盟現況
Date Rate
產業聯盟 主要 成員 晶片 廠商 採用 標準
(PHY)
Hom ePlug 1.0
Intellon、Intel、 Intellon、
Hom ePlug AV 14/85/200
HPA SHARP、Moto rola Enikia、
Hom ePlug BPL Mb ps
等75 個成員 arkados等 Hom ePlug CC
HD-PL C 松 下電器 松下電器 Hd-p lc 210M bp s
DS2、EDVE0 -
OPERA Phase 1、
O PERA CPL、 DS2 200M bp s
Phase 2
PPC等成員
Fujitsu、Hitachi、
PL C-J Pan ason ic HD-PLC 190M bp s
東京電力等60個成
Corin ex、DS2、
UPA DS2 UPA DHS 1.0 200M bp s
Tosh iba等26個成員
Am bient、 DS 2、
UPLC DS2、S PiDCOM 參考DS2技術 200/224 Mbps
IBM 等54個成員
D-Lin k、S martLabs
Insteo n 等 Sm artLabs Inste on 2,880bp s
70個成員
Cyp ress、
Echelon、
Echelon 、
LonW orks Tosh iba、 LonT alk 78kbps以上
Motorola 及
Cypre ss等成員
Toshiba
資料來源：MIC
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
第 8 頁，共 15 頁

9. 窄頻 PLC 電力線應用於智慧電網訊息傳輸
 PLC 主要分成三大應用：各應用領域晶片領導廠商為 1)家庭接取 BPL-DS2、2)寬頻連
網-Intellon、3)控制網路、家庭自動化-Insteon、Echelon。Echelon 最大應用實例就
是義大利 ENEL 電力公司。
 寬頻 PLC 干擾獲得解決：寬頻 PLC 使用頻帶在 2~30MHz，容易受到洩漏電波值影
響，也就是電磁波干擾。目前干擾問題大致上獲得解決，讓寬頻 PLC 應用擴大，並於鄉
間地區推廣。
 PLC 兩大 陣營並不相容：寬頻 PLC 主要 競爭對 手為 Wi-Fi，目前兩大陣營 HPA
HomePlug AV 1.0 與 UPA DHS 1.0 彼此並不相容。
 家用窄頻 PLC 所面臨的挑戰：1)標準並未統一，2)面臨短距離感測技術挑戰 ZigBee、
Z-wave、IEEE 802.15.4，3)產品應用
圖 9：2004~2009 全球 HomePlug 晶片出貨量預估
Million units Growth
25 250%
20 200%
15 150%
10 100%
5 50%
0 0%
2004 2005 2006 2007 2008 2009
Shipment Vol. 1 3 6 11 15 20
Growth Rate 200% 100% 85% 36% 33%
資料來源：MIC
ZigBee 支援低資料速率，具低功耗、低成本且安全可靠的無線網路
 ZigBee 定義：是一種家庭區域網路，用途為支援低資料速率、低功耗、低成本且安全
可靠的無線網路。ZigBee 聯盟基於 IEEE 802.15.4 無線傳輸標準開發 ZigBee 晶片，
並完成 802.15.4 相容性。智慧電網應用具備主從屬性，將單一集中器規劃成 Mesh 網
狀、星狀或樹狀網路結構。
 頻段、頻寬、傳輸距離比較：ZigBee 網路頻段為 2.4GHz(全球)、902~928MHz(美
洲 ) 、 868MHz( 歐 洲 ) 。 各 頻 段 傳 輸 頻 寬 為 2.4GHz 達 250Kbps 、 915MHz 達
40Kbps，868MHz 達 20Kbps。點與點傳輸距離為 10~75 公尺。
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
第 9 頁，共 15 頁

10. 圖 10：ZigBee 網路模型
Zigbee協調緝(FFD)
Zigbee路由緝(FFD)
Zigbee終端設備(RFD或FFD)
Mesh連接
星狀連接
資料來源：電子工程專輯、Moto 工程師
圖 11：ZigBee 設備組成為 RF IC 與 8 位元應用感測器的微控制器
RF資料數據機 8位元微控制器
RX RX基頻 感應器 感測器 感測器
類比/RF 應用 驅動器
頻率 SPI/控制 ZigBee
產生器 網路
TX TX 15:4
類比/RF 基頻 MAC
電源管理
資料來源：電子工程專輯、Moto 工程師
ZigBee 具省電、高可靠度及高擴充性等優勢
 省電—ZigBee 可分為三種模式，睡眠模式(耗電約 40μA)、閒置模式(耗電約 1mA)、
傳送/接收模式(耗電約 35mA)。ZigBee 電池壽命長達 6 個月到 2 年，但 Wi-Fi 僅數小
時，藍芽也只有 1 天。
 高可靠度—ZigBee 傳送資料特色在於傳送過程中會檢查是否有其他 ZigBee 節點在傳送
資料，並進行確認，若未得到回應，就會持續傳送，大幅提高資料傳輸可靠度。安全性
較佳，採 128Bit AES 加密技術。
 高可擴充性—ZigBee 採 16bit 來定位各個網路節點，一個 ZigBee 網路最多可建置 6.5
萬個網路節點，並依用途與環境不同構建成星狀、樹狀，或是透過集中器發展成 Mesh
網狀架構。
 缺點晶片價格稍高：Wi-Fi 晶片價格依據傳輸速率高低約 4~10 美元，藍芽晶片價格
2~3 美元，ZigBee 晶片價格因市場規模尚未擴大，晶片價格 3~4 美元稍嫌偏高。
圖 12：無線傳輸技術比較表
標準 IEEE通訊協定 頻率 傳輸距離 最大傳輸速率 安全性 電池壽命 ASP 應用
11n：300Mbps、11b/g： 網路流覽、資料傳輸、影音傳
Wi-Fi 802.11 2.4/5GHz 100公尺 100Mbps 較不佳 1~3小時 4~10美元 輸
10~100公 BT 2.0：3Mbps、BT 無線USB、手持裝置圖片、影
藍芽 802.15.1 2.4GHz 尺 3.0：24Mbps 較不佳 1天 2~3美元 音傳輸
2.4GHz/915MHz/86 佳，採128 Bit
ZigBee 802.15.4 8MHz 10~75公尺 20~250Kbps AES加密技術 6個月~2年 3~4美元 搖控、感測、電源開關
資料來源：電子工程專輯、元大投顧整理
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
第 10 頁，共 15 頁

11. 智慧電網概念股與個股介紹
訊舟(3047 TT；未評等)
智慧電網題材帶動股價勁揚
 訊舟簡介：訊舟產品線以無線傳輸模組為主，產品分成 ODM 代工與 OBM 自有品牌，
09 年 ODM 營收比重約 60%，OBM 比重約 30%~40%，近幾年努力拓展日韓市場，預
估今年營收比重超過 30%，明年日韓比重將持續拉高。
 2010 年營運策略為推出低價品牌與提高新產品比重：2010 年兩大營運重點分別是推
出 Getnet 低階品牌迎戰中國網通品牌商 TP-Link，以及提高新產品營收比重。新產品
主要分成 Wi-Fi 新應用及 IP-CAM，Wi-Fi 新應用包括 LCD TV 模組與智慧電表傳輸模
組，其產品特性是高度客制化，進入障礙相對高。智慧電表傳輸模組難度在於產品穩定
度及耐用性，一般電表使用年限高達 10 年，零件更換至少 5~6 年，產品可靠度要相當
高。訊舟已順利打進日本關西電力智慧電表供應鏈，預計明年供貨量放大。
 取得捷超股權，期待營運產生互補：訊舟取得網通廠商捷超 16%股權，未來兩家公司營
運將產生互補性，1)捷超網通產品以有線為主，與訊舟無線產品剛好互補。2)捷超產能
利用率不到 50%，訊舟可望將外包訂單轉至捷超。
 第四季營收獲利創今年新高，預估明年營收獲利大幅成長：訊舟 11 月獲利高達 1,800
萬，據了解原因是品牌效益、產品組合佳帶動毛利上揚，預估第四季營收季增 14%到
6.9 億、獲利轉虧為盈，兩者同創今年新高，EPS 0.32 元。預估 2010 年因 1)新產品
效益，2)低價品牌推出，3)景氣復甦，營收成長 30%達 31.8 億。預估毛利率與今年持
平，費用略增，獲利大幅成長 251%達 1.5 億，EPS 1.43 元。
盛達(3027 TT；未評等)
推出 PLC 模組，打入北美智慧電表供應鏈
 盛達簡介：盛達產品分成變壓器、電源供應器與通訊產品，各產品營收比重為通訊占
60%~70%，變壓器與電源供應器占 30%~35%。變壓器供應高級音響使用，所以毛利率
遠高於其他產品。電源供應器用戶為 DVD Player 與 STB。通訊產品主要是 XDSL
CPE，並透過代理商銷售，另外生產 PLC、3G Router、光纖等。
 盛達推出智慧電表傳輸模組，預估明年上半年貢獻營收：盛達 2010 年 1 月 1 日將成
立電源暨能源管理事業處，積極投入智慧電網先進讀表基礎建設與家庭區域網路。盛達
採用 Intellon 晶片開發完成 PLC 橋接器，並推出整合 Wireless 的 PLC 產品，因此有能
力將產品打入智慧電網系統。目前與北美相關系統整合廠商合作智慧電表傳輸模組，並
開始與大陸客戶接洽，預估最快 2010 年上半年就有營收貢獻。
 2009 年營收年減 23%，因毛利率回升、費用下滑，稅後獲利成長 7 倍：盛達第四季營
收較前季略為下滑，毛利率因通訊產品比重回升，預估降至 20%，稅後獲利與前季相
當，EPS 0.34 元。2009 年營收年減 23%到 14.8 億，毛利率略增 1 個百分點，稅後獲
利預估近 1 億，EPS 1 元。
 預估 2010 年營收成長 20%，稅後獲利成長 34%：2010 年因光纖、PLC 等新產品陸續
接到新訂單，預估營收成長 20%到 17.7 億。毛利率因產能利用率回升，預估年增 0.7
個百分點到 19%。預估稅後獲利年增 34%到 1.3 億，EPS 1.35 元。
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
第 11 頁，共 15 頁

12. 正文(4906 TT；持有)
營運展望、題材均佳，但需實際營收佐證
 預估新產品電子書明年營收比重提高到 4.7%：正文昨日於法說會中展示最新產品黑白
螢幕電子書，引起會場熱烈討論，據了解電子書客戶來自中國內容服務營運商，預計今
年第四季出貨 1 萬台，2010 年目標 20 萬台。電子書屬於高度客制化產品，因此 20
萬台應屬單一客戶，雙方合作關係密切。我們預估今明年來自電子書營收貢獻分別為
0.5 億及 9.6 億，營收比重為 0.3%及 4.7%。
 正文 2010 年成長動能來自 WiMAX、IP-STB 與電子書，預估營收年成長 16%：2010
年各產品線看法如下：1)11n 產品持續取代 11g，且 11n 出貨可能超越 11g。2)電信
業推出 Gateway 整合性產品，造成 AP/Router 需求減少。3)WiMAX 新興市場需求強
勁，成熟市場陸續推出 WiMAX 行動服務。4)各種數位化 TV 中，以 IP-STB 成長性最
佳。5)電子書：如上所述。6)Femtocell 北美客戶應該是 AT&T。7)Smart Grid：正文
著手研發，預計明年推出相關無線傳輸裝置，且具有省電功能。傳接獲北美客戶 SPX 訂
單，以用戶 520 萬計算，商機約 20 億台幣。目前尚未確定提供何種無線傳輸模組及供
貨年限。
 09 年營收獲利嚴重衰退，預估 10 年重拾成長動能，獲利年增 47%或 EPS 3.5 元：正
文 09 年營收年減 18%，獲利衰退 44%，EPS 僅 2.4 元。基於新增電子書產品線，我們
上修正文 2010 年營收預估 2%或年成長 16%到 205 億，毛利率因電信產品比重由今年
38%提高到明年 47%，預估年增 0.5 個百分點到 13.3%。我們預估正文 2010 年稅後
獲利年增 47%到 9.6 億或 EPS 3.5 元。
亞力(1514 TT；未評等)
智慧電網長線效益大
 亞力簡介：亞力為專業電力系統機電廠商，30%營收來自台電標案，其餘則是來自國內
工廠電力配置訂單，以及國外電力公司或是工廠訂單。亞力轉投資玖鼎科技，參與台電
智慧電網佈建計劃，亞力因此得到相關智慧電網商機，同時領先國內機電業者率先進入
該產業。
 智慧型開關與 SCADA 監控系統爭取台電訂單，並積極拓展中國及美國市場，預計
2011 年看到明顯成果：我們預估台電明年智慧型開關標案金額約 15 億，若加計
SCADA 電力監控約 20~30 億。亞力明年除持續爭取台電標案外，外銷重點將是中國山
東及美國市場，希望能在 2011 年看到明顯成果。我們預估明年智慧型開關與 SCADA
監控系統占整體營收 20%。
 智慧電表規格及合作銷售模式尚未底定，對亞力而言題材大於實際價值：由於台電對最
後技術規格制定還未確定，且法規尚未配合，預計要等到明年中到明年底才會有商機顯
現。亞力與玖鼎合作模式同樣未確認，未來可能有以下幾項方式進行合作，1)玖鼎提供
晶片、亞力製造智慧電表成品。2)玖鼎提供智慧電表主體，亞力負責提供資通訊到
CCU 集中器。3)玖鼎提供電表，並交由亞力於國際上銷售。
 2009 年虧轉盈，2010 年成長動能佳：第四季營收與前季持平，毛利率回升至第二季
正常水準，稅後預估損平，總計今年營收年增 4%到 32.3 億，稅後獲利 0.4 億，EPS
0.2 元。2010 年預估營收年成長 17%，成長動能來自景氣恢復及 SCADA 監控系統，
稅後獲利年增 138%近 1 億，EPS 0.47 元。
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
第 12 頁，共 15 頁

13. 旺玖(6233 TT；未評等)
投入台電智慧電表晶片研發
 旺玖簡介：旺玖產品線分成三方面，首先是智慧型輸出入控制(Smart I/O)晶片，提供
專業 USB 及 IEEE1394 控制單晶片設計方向。其次針對機電整合技術，開發無刷馬達控
制 IC 及霍爾元件感測器等。最後是系統單晶片(SOC)研發，目前具有競爭優勢的是數位
多媒體(MPEG-4/JPEG/MP3)及全球衛星定位系統(GPS)晶片，並開發數位相框及 IP
Camera 晶片。根據 2009 年營收結構，智慧型輸出入控制晶片產品佔營收比重 50%、
機電整合控制晶片佔營收比重 30%、系統單晶片佔營收比重 20%。
 旺玖投入台電智慧電表晶片研發：旺玖轉投資玖鼎科技 11%股權，投入研發生產智慧電
表產品，並由旺玖負責晶片開發，據了解智慧電表晶片包括 MCU(微控制器，把中央處
理 器 、 記憶體、定時/ 計數器、輸入輸出介面整合在一塊晶片上的微型電 腦。) 、
ADC(類比數位轉換器，用於通訊、儀器和測量及電腦系統，做為數位訊號處理和資訊
的儲存。) 、DSP(數位訊號處理器，特性在於即時處理數位訊號，為連續的類比訊號進
行測量或濾波。)等，預計將搭配玖鼎生產的智慧電表交給台電建置。
 2009 年小虧，2010 年展望保守：第四季回到淡季，預估營收回道第一季低點，毛利
率與上季持平，稅後預估小虧，總計今年營收年減 7%到 5.1 億，毛利率與去年持平，
預估稅後虧損 0.1 億，EPS -0.12 元。2010 年展望保守，我們預估營收年成長 5%，
毛利率略增，費用持平，稅後小幅獲利 0.1 億，EPS 0.14 元。
泓格(3577 TT；未評等)
與英特爾攜手合作智慧電網 PAC 產品
 泓格簡介：泓格產品分成工業控制介面卡(營收比重 17%)、PAC 可程式控制器(營收比
重 35%)、遠端搖控 I/O 模組(營收比重 43%)。PAC 與 IPC 及 PLC 做簡單比較，PAC 就
是將 IPC 與 PLC 兩者優點做整合，並將其 CP(成本效益比)值達到最大。產品代表作為
漁業署漁船航程用油計算處理。國內主要競爭對手為 2395 研華。
 智慧型電網訂單來自台電、中國武漢及英特爾合作，尤其後兩者最令人期待：1)參與台
電智慧電網計劃，2)前進中國武漢參與智慧電網佈建，3)與英特爾攜手參展，爭取國際
智慧電網商機。另外結合目前監控技術，配合乙太網路 I/O 控制，發展成雲端監控技
術。預計明年將開發完成遠端醫療照護技術，未來也將藉助雲端概念形成雲端醫療照護
技術。
 2009 年因客戶資本支出減少，營收年減 24%，獲利年減 57%或 EPS 0.84 元：預估第
四季營收季增 10%。毛利率維持 51%，費用持平，獲利約季增 26%，EPS 0.44 元。總
計 2009 年營收年減 24%，稅後獲利因營收規模銳減，上半年僅達損平點，所以年減
57%，EPS 0.84 元。
 預估 2010 年營收年增 30%回到 08 年水準，獲利則是年增 150%或 EPS 2.1 元：
2010 年營收成長動能將來自 PAC 產品，預估該產品將成長 50%，營收比重由今年
35%提高到明年 40%。毛利率因 PAC 產品毛利率高於整體平均且 PAC 高階產品比重提
高，預估年增 1.5 個百分點。稅後獲利因營收規模增加且毛利率提升，預估年增
150%，EPS 2.1 元。
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
第 13 頁，共 15 頁

14. 茂綸(6227 TT；未評等)
與 TI 合作完成 Zigbee 模組
 茂綸簡介：茂綸為專業 IC 通路商，最大代理線為 Altera 可編程邏輯元件(FPGA)，主要
應用在工業控制與通信設備，預估 Altera 佔營收比重約 50%~60%。其他代理線產品包
括 Micrel 電源管理 IC 約 30%，創惟 USB 儲存控制晶片約 10%。另外茂綸預期複雜可
編程邏輯元件(CPLD)較傳統 FPGA 易於採用且體積較小等特性，相當適合用於可攜式電
子產品，預估將擴大代理應用於智慧型手機等產品。
 茂綸與 TI 合作完成 Zigbee 模組：TI 為全球最大 ZigBee 晶片製造商，茂綸與 TI 合作
完成 Zigbee module 及 Zigbee USB dongle 2 種產品，並通過測試審核，完成量產階
段，可提供客戶完整 Zigbee 軟、硬體解決方案 。另外茂綸成立 CATCAN 事業部，投
入智慧型機器人專用伺服機開發計畫，以開發伺服馬達控制器與姿態感測模組為主要業
務。
 2009 年營收年減 13%，但因毛利率上揚、費用控制佳，全年 EPS 1 元：第四季營收較
第三季略減，毛利率與上季持平，預估 EPS 0.33 元。2009 年營收年減 13%到 21.7
億，毛利率反因來自大客戶營收比重下滑而年增近 0.8 個百分點，加上投入研發獲得投
資抵減稅率，預估稅後獲利僅年減 9%到 0.8 億，EPS 1 元。
 2010 年營收回到 08 年水準，獲利年增 49%或 EPS 1.5 元：我們預估 2010 年營收能
達到 08 年水準，1)擴大新產品代理線，2)看好 ZigBee 產品線。因大客戶訂單回流，
預估毛利率略減，費用則是略增，稅後獲利年增 49%到 1.1 億，EPS 1.5 元。
研華(2395 TT；未評等)
長線隨資本支出回溫而復甦
 研華簡介：研華為國內工業電腦龍頭，其工業電腦產品從最基本的板卡、機箱、系統
至應用平台皆包含，2009 年上半年工業自動化占合併營收比重 19%，板卡占
12%，嵌入式系統占 20%，網路通訊占 18%，應用平台占 15%，全球服務占 16%。
 中國基礎建設動能強勁，營收維持 2008 年水準：中國積極推動基礎建設，如公共運
輸及鐵道建設等，動能強勁，而研華為中國第一大工業電腦業者，下游 SI 客戶廣泛
且承接公共建設標案能力強，使中國營收年增率自上半年的-16%至全年與 2008 年
持平的水準，占營收比重達 25%以上，為研華未來主要成長動能。
 研華智能電網產品屬電力配電系統設備，營收貢獻小：研華智能電網產品屬電力配電
系統設備，歸類為工業自動化產品，產品型式包含板卡、機箱及系統，銷售予 SI 整
合，屬既有電力基礎建設之ㄧ環，非新產品，具單價高但營收穩定之產品線，目前營
收貢獻仍低。
 歐美回溫緩步，成長動能不明顯：歐美占研華營收比重四成以上，目前政府及企業資
本支出緩步回溫，成長動能仍不顯著，但隨著景氣復甦，企業將回覆資本支出，研華
長線營運回溫趨勢不變。
 預估研華 2010 年 EPS 3.99 元：我們長線看好各國政府及企業帶動資本支出回溫，
而中國持續擴大基礎建設成為研華營運成長動能，預估研華 2010 年 EPS 3.99 元。
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
第 14 頁，共 15 頁

15. 圖 13：智慧電網概念股一覽表
2009前三季 EPS(估) 本益比(估) 2009 智慧電網
類別 個股 營收YoY 獲利YoY EPS 2009年 2010年 2009年 2010年 每股淨值 股價淨值比 預估佔營收比重 簡介
晶片設計 6233 旺玖 -4.2% -14% -0.08 -0.12 0.14 -395.0 338.6 14.9 3.2 <5% 持有玖鼎科技11%，負責晶片設計
電表建置 1514 亞力 -7.7% 559% 0.12 0.20 0.47 72.5 30.9 12.1 1.2 10%~15% 持有玖鼎科技5%，目前合作模式尚未確定
3047 訊舟 -11.2% -87% 0.09 0.40 1.43 61.3 17.1 11.1 2.2 10%~15% 確定接獲日本關西電力智慧電網無線傳輸模組訂單
已公開 晶片模組 3027 盛達 -30.7% 37% 0.68 1.00 1.35 27.9 20.6 16.1 1.7 <5% 宣佈跨入智慧電網PLC橋式轉接器供應
智慧電
4906 正文 -16.8% -54% 1.76 2.37 3.48 0.0 0.0 28.3 0.0 NA 傳接獲SPX智慧電網傳輸模組
網商機
電源供應器 6282 康舒 -5.7% 17% 1.53 2.05 2.50 13.7 11.2 13.8 2.0 <5% 宣佈接獲智慧電網無線模組訂單
PAC(自動化控制) 3577 泓格 -28.1% -70% 0.40 0.84 2.10 64.5 25.8 14.4 3.8 <5% 與英特爾攜手合作開發新一代智慧電網PAC產品
智慧電網解決方案 2395 研華 -16.2% -35% 2.58 3.50 4.00 20.4 17.9 24.4 2.9 <5% 提供智慧電網解決方案
1503 士電 22.4% 324% 6.02 7.00 4.00 5.9 10.3 29.8 1.4 NA 持有玖鼎科技9%
電表建置 2371 大同 -47.6% -4354% -1.21 -1.08 -0.60 -6.9 -12.4 7.5 1.0 NA 取得台電智慧電網測試標案'
潛在智 1513 中興電 -11.3% -29% 0.93 1.39 1.80 14.6 11.2 15.7 1.3 NA 與美國奇異合作智慧電網標案
慧電網 2332 友訊 -13.5% -87% 0.24 0.72 1.61 43.2 19.3 21.8 1.4 NA 智慧電網傳輸模組
商機 晶片模組 5388 中磊 -23.6% -52% 0.74 0.71 9.7 14.2 <5% 宣佈跨入智慧電網無線傳輸模組供應
2.59 35.4 1.8
2391 合勤 -29.5% -147% -0.29 -0.22 1.00 -131.8 29.0 18.3 1.6 NA 智慧電網傳輸模組
晶片代理商 6227 茂綸 -22.3% -19% 0.67 1.00 1.50 16.9 11.2 15.0 1.1 <5% 代理TI全球最大ZigBee晶片
資料來源：TEJ、Bloomberg、元大投顧整理
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
第 15 頁，共 15 頁