Este informe macroeconómico global analiza la situación económica de varios países de América Latina y Europa en 2002 y proyecciones para 2003. Presenta indicadores como crecimiento del PBI, inflación, déficit fiscal y comercial, e índices de evaluación macroeconómica. En general, la mayoría de países de América Latina lograrán un mayor crecimiento en 2003, con Perú desacelerándose. La inflación ya no es un gran problema regional. Se espera una reducción del déficit fiscal en la mayoría de países.

1. Informe Macroeconómico Global
31 DE DICIEMBRE DEL 2002 No 1 / AÑO I
Juan Carlos Odar jodar@bcp.com.pe
Paola Recavarren precavarren@bcp.com.pe
Magaly López mlopeza@bcp.com.pe
América Latina
Perú: Recuperación económica se consolida 4 Bolivia: Tres flancos para reactivar la economía 6
Brasil: Al ritmo de Lula 7 Colombia: Grandes retos sociales 8
Chile: Los riesgos de la globalización 9 México: Cuando el gigante estornuda… 10
Países Industrializados
Estados Unidos: El lento camino a la recuperación 11 Alemania: Los peligros de la política económica compartida 12
España: ¿Oasis o espejismo? 13 Francia: ¿El que cae último cae peor? 14
Italia: Tratando de salir del bache 15 Reino Unido: ¿Más vale solo? 16
Resumen de Indicadores Económicos 2002 y 2003
Crecimiento del PBI Inflación Resultado Fiscal (% del PBI) Bza. en Cta. Cte. (% del PBI)
2002 2003 2002 2003 2002 2003 2002 2003
América Latina
D D D D
Bolivia 1.5 3.0 2.2 3.3 -5.6 -4.3 -6.4 -7.0
D D D
Brasil 1.2 1.8 9.3 10.5 -3.8 -3.7 -2.4 -1.8
Chile 1.9 3.1 3.0 2.9 -1.1 -0.7 -1.3 -0.9
Colombia 1.5 2.3 6.5 6.0 -3.8 -3.2 -2.2 -2.7
D C
México 1.2 3.2 5.6 4.2 -0.8 -0.6 -2.4 -3.0
C
Perú 4.5 3.0 1.8 1.8 -2.3 -1.9 -2.0 -2.1
C
Estados Unidos 2.6 3.2 1.7 2.1 -1.7 -2.7 -4.5 -4.8
Europa
Zona del Euro
D C C
Alemania 0.5 1.6 1.3 1.3 -3.1 -2.9 0.8 0.5
C C
España 2.0 2.5 3.3 2.4 0.1 -0.2 -2.2 -2.0
C C C
Francia 1.1 2.2 1.8 1.3 -2.7 -3.0 1.6 0.7
Italia 0.5 1.7 2.4 2.0 -2.3 -1.4 -0.4 0.4
Reino Unido 1.5 2.6 1.8 2.4 -1.2 -1.5 -1.6 -2.0
Fuente: Bancos de Inversión, Estimaciones Servicio de Análisis – BCP
Revisión de Proyecciones para América Latina
Crecimiento del PBI Inflación Déficit Fiscal (% del PBI) Déficit en Cta. Cte. (% del PBI)
2002 2003 2002 2003 2002 2003 2002 2003
América Latina
Bolivia - = + = + = + +
Brasil + - - - - - + +
Chile - - - - = + - +
Colombia + - - - + = + +
México - - - - = = + +
Perú + - - + + + + =
+ indica una mejora del indicador respecto al consenso del mercado tres meses atrás; -, un deterioro.
Fuente: Bancos de Inversión, Estimaciones Servicio de Análisis – BCP
1

2. Evaluación Macroeconómica
Ø El Indice de Evaluación Macroeconómica califica el comportamiento de cada país en relación con el promedio de los países en evaluación
considerando cinco aspectos (ver Nota Metodológica). El hecho de que ningún país evaluado resulte desaprobado implica que ninguno está
consistentemente peor que el promedio de la región en todos los sectores considerados.
Ø La calificación del Perú en términos absolutos se deteriora marginalmente el 2003 respecto a la del presente año. Ello respondería a la reducción en
el ritmo de crecimiento, al aumento esperado del déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos y a la incertidumbre sobre el comportamiento
fiscal de los gobiernos regionales.
Ø Sin embargo, en términos comparativos se mantendría entre los países de mejor desempeño de la región, solo detrás de Chile y México.
Ø Debe destacarse que el Indice de Evaluación Macroeconómica solamente refleja la posición relativa de cada país en comparación con el resto
de la región en cada año, pero no considera la evolución dinámica de los indicadores. Por ejemplo, si un país muestra un pequeño déficit fiscal
puede estar mejor que el promedio de la región, y ese comportamiento sí está recogido en la evaluación. Sin embargo, si ese país hubiese tenido
resultados positivos en años anteriores, lo que un indicador dinámico debería recoger es el paulatino deterioro en este sector, aspecto que no está
contemplado en el Indice, pero que trataremos de mejorar en próximos informes.
Ø En resumen, 2002 ha sido un año de desaceleración económica global, aunque Estados Unidos parece ya estar llegando al fin de su ciclo recesivo.
En América Latina, a pesar del contexto internacional negativo, Perú resultó uno de los países de mejor desempeño. Para 2003, las perspectivas
regionales son algo mejores. En ese sentido, se espera una recuperación más rápida de Chile y de México, las economías más abiertas de la región.
Nota Metodológica:
Con el fin de poder realizar una comparación entre países hemos creado un Índice de Evaluación Macroeconómica que recoge el comportamiento de los
siguientes sectores y variables:
- Sector Real: tamaño de la economía, PBI per-cápita, crecimiento del PBI, ratio inversión/PBI, desempleo.
- Precios: inflación, devaluación, crecimiento de la emisión.
- Sector Fiscal: resultado fiscal, evolución de la posición fiscal, disponibilidad de financiamiento del déficit.
- Sector Externo: déficit en cuenta corriente como porcentaje del PBI, ratio exportaciones/PBI, variación de las RIN, RIN como meses de importaciones,
deuda externa total/PBI, deuda de corto plazo como porcentaje del total.
- Plano Político: proximidad de elecciones, respaldo interno y externo al gobernante, estabilidad social.
Cada sector se califica en escala de 0 a 20 y para cada país se promedian los resultados que obtuvo en cada criterio.
Los países cuyo comportamiento macroeconómico se evalúa son Perú, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia y México. Asimismo, Estados Unidos se incluye
con fines comparativos, con el fin de apreciar su posición frente a los criterios considerados.
Evaluación Macroeconómica
20
18
2002 2003
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Per Bol Bra Chi Col Mex EEUU
Fuente: BCP – Servicio de Análisis
2

3. Indicadores Macroeconómicos: 2002-2003
Crecimiento del PBI PBI per-cápita
(variaciones porcentuales) (US$ miles)
7 6.4
5 4.5
2002 2003
6
2002 2003
4
3.2 5
3.2 3.1 4.2
3.0 3.0
2.6
3 4
2.3
1.9 1.8 3 2.3 2.2
2 1.5 1.5 1.8
1.2 1.2 2
0.9
1 1
0
0
Mex Chi Bra Per Col Bol
Mex Bol EEUU Chi Per Col Bra
La mayoría de países de América Latina logrará en 2003 un crecimiento En términos per-cápita, el PBI de los países de la región está muy por
mayor al de 2002, por lo que se estima que la región crecería 2.8% debajo del de México, lo que indica el gran trecho que les falta recorrer
después de un año de estancamiento. En 2003, Perú dejaría de ser el para alcanzar a la primera economía de América Latina.
país más dinámico de la región.
Inflación Devaluación
(en porcentaje) (en porcentaje)
12 50 48.7
10.5
2002 2003 2002 2003
10 40
8
30
5.8
6 18.5
4.0 20
3.0
2.9
4 9.8
9.4
2.1 8.2
1.8 5.5
10 5.2
4.0
2
0.7 2.2 1.3 2.8
0 0
Per EEUU Chi Bol Mex Col Bra Chi Per Bol Mex Bra Col
La inflación ya no es el gran problema regional a pesar de la turbulencia Perú destaca por ser el país con las variables nominales más estables de
que afectó a Brasil este año y que por contagio empujó a la devaluación la región, resistiendo incluso a los embates de la inestabilidad cambiaria
en otros países independientemente de sus fundamentos económicos. en Brasil.
Déficit Fiscal Déficit en Cuenta Corriente
(como porcentaje del PBI) (como porcentaje del PBI)
8 7.0
6 5.6
6.4
7
2002 2003
5 4.3 6 2002 2003 4.8
3.8 3.8 3.7
4 4.5
5
3.2
2.7 4
3
2.7 2.4 3.0
2.3
2.4
1.9 1.7 3 2.1 2.2
1.8 2.0
2
1.1 1.3
2
0.7 0.9
0.7
1 0.5 1
0 0
Mex Chi Per EEUU Col Bra Bol Chi Bra Per Col Mex EEUU Bol
En la búsqueda de equilibrios macroeconómicos, se espera que el déficit El déficit en cuenta corriente, reducido en casi todos los casos, está
fiscal en todos los países de la región se reduzca en mayor o menor financiado por la entrada de capitales, incluso en Bolivia. Sin embargo, en
grado (lo que no ocurriría en Estados Unidos), aunque los resultados la mayoría de los casos no se trata de inversión extranjera directa sino de
primarios implícitos en estos déficit resultan insuficientes para lograr una préstamos de organismos multilaterales o privados, lo que en el mediano
trayectoria sostenible de la deuda (excepto en Chile y México). plazo exacerba el problema de la deuda.
Fuente: Estimaciones BCP - Servicio de Análisis, Bancos de Inversión
3

4. AMÉRICA LATINA - PERÚ
PBI: dinamismo de sectores no primarios Recuperación económica se consolida
Según la información oficial difundida en las últimas semanas, la recuperación de la economía
PBI Sectores Primarios Sectores no Primarios
Var %
13
peruana se ha consolidado, llegando a observarse un crecimiento del PBI de 5.2% en el 3T02 y
11
un acumulado hasta octubre de 4.7%, lo cual coloca al país como el de mayor crecimiento en la
9
7
región y como uno de los de mayor expansión en el mundo. Lo importante en esta evolución es
5
que el crecimiento está liderado en los últimos meses por los sectores no primarios
3
1
(manufactura, construcción, comercio y otros servicios), los cuales tienen mayor incidencia en
-2
el comportamiento del ingreso que los primarios (agro, pesca, minería y actividades de
-4
IT01 2T01 3T01 4T01 1T02 2T02 3T02 4T02
procesamiento de estos recursos). Esta recuperación se habría dado gracias a una
combinación de políticas fiscal y monetaria moderadamente expansivas, con lo cual además se
Fuente: INEI, Estimaciones BCP – Servicio de Análisis
evitaron presiones inflacionarias en un entorno en el que a pesar del deterioro externo se logró
una importante acumulación de reservas. A pesar de la turbulencia causada por el efecto Lula,
Ingresos Corrientes entre los menores de la
la estabilidad de las variables nominales se aprecia en una baja inflación (inferior al 2.5%
región
previsto por el BCR) y en una volatilidad del tipo de cambio mucho menor que la observada en
otros países de América Latina, la cual estuvo asociada al exceso de liquidez en moneda
% del PBI
extranjera causado por la mejora en la balanza comercial y la entrada de capitales provenientes
23.8 22.8
24
del exterior, aún cuando esta respondió principalmente a mayor endeudamiento público y a una
21.0
22
operación de transferencia al exterior de acciones de una cervecera, y no necesariamente a
20
mayor inversión extranjera directa. Asimismo, la tendencia internacional a la reducción de las
18 16.3
tasas de interés, acompañada de una significativamente mayor penetración de colocaciones de
16 14.1
13.4
bancos y empresas financieras en créditos de consumo y para pequeña y mediana empresa,
14
12
apoyó la reactivación del consumo privado. Sin embargo, el panorama de mediano plazo no
Bra Chi Bol Mex Per Col
está del todo claro, por lo que en el balance de 2002 se observaría cierto estancamiento de la
Fuente: CEPAL inversión a pesar del inicio de las obras del proyecto Camisea a mediados del presente año. De
igual modo, persisten las dudas sobre la sostenibilidad fiscal, pues el gobierno ha optado por
financiar el déficit con la emisión de títulos de deuda pública antes que concentrarse en una
Resultado Fiscal
reducción significativa del mismo. En ese sentido, la trayectoria del déficit puede verse afectada
en la medida que las demandas de la población superen la capacidad del gobierno central para
% del PBI
atenderlas: El rol del Congreso será vital para medir la capacidad política del partido de
1
gobierno para lograr consensos y canalizar adecuadamente la dirección de la política
0.2
0
económica.
-1
Perspectivas: La estabilidad conseguida en las variables nominales daría margen para
-0.8
-1.0
continuar con una política monetaria moderadamente expansiva. Esta será reforzada por la
-2
-1.9
tendencia a la baja que seguirían mostrando las tasas de interés locales, en un contexto en que
-2.3
-3 -2.5
las tasas internacionales no subirían sino en la segunda mitad del próximo año y en que se
-3.1 -3.2
-4
reducirían las presiones devaluatorias. Sin embargo, la posición fiscal, que es vital para lograr
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
mejorar las expectativas de los agentes y consolidar inversión, no permitirá esperar una postura
Fuente: BCR, Estimaciones BCP – Servicio de Análisis expansiva del gasto público, incluso considerando la mejora en la recaudación causada por las
medidas administrativas de la SUNAT. A pesar del incremento en el servicio de la deuda, la
amplia disponibilidad de liquidez, sobre todo por parte de los inversionistas institucionales,
limitará las presiones devaluatorias. A pesar de los efectos positivos asociados al ATPDEA y a
la implementación de Camisea, las importantes tasas de crecimiento que se observen en la
primera mitad de 2003 solo serán sostenibles en la medida que se dinamice la inversión
privada, ya que el consumo tiene una capacidad moderada para liderar la expansión
económica en el mediano plazo. El Fenómeno del Niño, aunque de intensidad moderada,
afectaría el comportamiento de los sectores no primarios.
4

5. Escaso Dinamismo en la Inversión Deuda estable, pero en un nivel elevado
% del PBI
Var% anual 65 Stock de Deuda
Inversión
20 60.2
15.3
60
15
54.2
10
55 52.6 52.1
51.7 51.7
2.5 51.1
5
50 48.0
0
-0.4
-1.0
-5 -2.9 45
-5.0
-10 -8.3
40
-11.5
-15
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Fuente: BCR, Estimaciones BCP – Servicio de Análisis
Fuente: BCR, Estimaciones BCP – Servicio de Análisis
Principales Indicadores Económicos
2002 2003
IT IIT IIIT IVT Año IT Año
PBI (US$ MM) 13,284 15,307 13,743 13,894 13,714
56,228 58,429
PBI real (var. %) 2.8 5.3 5.2 4.5 3.1
4.5 3.0
PBI per-cápita (US$) 2,074 2,114 2,120 2,120 2,127
2,120 2,167
Demanda Interna (var. %) 1.0 4.8 5.3 3.3 5.4
3.9 3.1
Consumo (var. %) 2.5 4.6 4.3 1.3 2.4
3.1 1.8
Inversión Privada (var. %) -5.7 0.0 4.5 8.5 15.7
2.0 3.0
IPC (var. % anual) -1.1 0.0 0.7 1.8 2.0
1.8 1.8
Tipo de cambio, eop (S/. por US$) 3.45 3.51 3.64 3.52 3.53
3.52 3.56
Devaluación (var. % anual) -2.2 0.0 4.7 2.2 2.5
2.2 1.3
Tipo de cambio, promedio del período (S/. por US$) 3.46 3.47 3.60 3.58 3.53
3.53 3.54
Resultado del SPNF (% del PBI) -1.4 -1.9 -2.8 -3.1 -1.1
-2.3 -1.9
Ingresos corrientes del gobierno central (% del PBI) 13.4 13.6 15.0 14.7 13.9
14.2 14.5
Ingresos tributarios (% del PBI) 11.6 11.8 12.1 12.9 12.1
12.1 12.5
Ingresos no tributarios (% del PBI) 1.8 1.8 2.8 1.8 1.8
2.1 2.0
Gasto Corriente (% del PBI) 13.9 13.4 15.6 16.0 14.0
14.7 14.6
Gasto de Capital (% del PBI) 2.6 2.8 3.2 4.0 2.7
3.2 3.0
Balanza Comercial (US$ MM) -62 124 170 -48 -151
183 242
Exportaciones (US$ MM) 1,578 1,985 2,134 1,723 1,519
7,420 7,866
Importaciones (US$ MM) 1,640 1,861 1,964 1,772 1,670
7,237 7,624
Balanza en Cuenta Corriente (US$ MM) -373 -221 -211 -297 -350
-1,102 -1,205
Balanza en Cuenta Corriente (% del PBI) -2.8 -1.4 -1.5 -2.1 -2.6
-2.0 -2.1
RIN (US$ MM) 8,786 9,126 9,857 10,000 9,950
10,000 9,848
Fuente: INEI, BCR, Estimaciones BCP - Servicio de Análisis, Bancos de Inversión
5

6. AMÉRICA LATINA - BOLIVIA
PBI en proceso de recuperación Tres flancos para reactivar la economía
La crisis económica se manifiesta en el elevado e insostenible déficit fiscal, el alto desempleo,
Var %
6
5.2
el moderado crecimiento (concentrado en sectores primarios, como hidrocarburos), el deterioro
5.0
4.4
de la cartera del sistema bancario y el aumento de las obligaciones sociales. El nuevo
4
3.2
presidente, Gonzalo Sánchez de Lozada, que asumió a mediados del 2002, busca reactivar la
2.4
2.1
economía y reducir la pobreza a partir de un programa de gobierno que cuenta con tres frentes
2
1.2
de acción: social, financiero-empresarial y fiscal. Las medidas en el frente social están dadas
0.4
por el seguro materno-infantil, la creación del Bonosol (consistente en un beneficio de US$ 250
0
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
para los mayores de 65 años) y la devolución de aportes al Fondo Nacional de Vivienda
(FONVIS). En el campo empresarial, las leyes propuestas deben continuar desarrollando el
Fuente: Banco Central de Bolivia, Bancos de Inversión
marco institucional para un funcionamiento más eficaz de la economía de mercado. En esta
campo, las leyes de Gobierno Corporativo y de Garantías Muebles van en la dirección correcta.
Sin embargo, estas propuestas serían insuficientes para desarrollar el mercado de capitales y
Cuenta Corriente y Déficit Fiscal
se requieren incentivos específicos para que las empresas difundan con transparencia sus
estados financieros. Por otro lado, la flexibilización de las provisiones bancarias, propuesta
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
como parte del paquete no contribuirá a dinamizar el crédito sino que puede deteriorar aún más
0
la solvencia del sistema financiero. Finalmente, el frente fiscal constituye el componente más
-1.9
-2
sensible desde el punto de vista político. Los niveles actuales de déficit (incluyendo pensiones)
-3.3 -3.4 -3.7
-4.3
-4.6
-4
no son sostenibles, de modo que el acuerdo con el FMI apuntaría a reducirlo, desde 7.5% a
-5.3 -5.4
5.5% del PBI. Además, Bolivia enfrenta un déficit en cuenta corriente superior al 5% del PBI.
-6 -5.1 -5.6 -5.7
-5.9 -6.7
-7.0
-8 -7.4
Perspectivas: La próxima ejecución del gasoducto, cuyo trazo final aún no está decidido, le
-8.0
-10
permitirá a Bolivia acercarse a sus principales destinos de exportación, en particular Estados
Deficit en Cuenta Corriente Deficit Fiscal % del PBI
Unidos y Brasil, además de atender a una creciente demanda interna. La intención de
Fuente: Banco Central de Bolivia, Bancos de Inversión
promover un acuerdo de libre comercio con Estados Unidos no habría tenido aceptación en
dicho país, que ya no continuaría con la política de acuerdos bilaterales sino que promovería el
ALCA.
Principales Indicadores Económicos
2002 2003
IT IIT IIIT IVT Año Año
PBI (miles de US$ MM) n.d. n.d. n.d. n.d. 7.8 8.0
PBI real (var. %) n.d. n.d. n.d. n.d. 1.5 3.0
PBI per-cápita (US$) n.d. n.d. n.d. n.d. 900 896
IPC (var. % anual) 0.9 0.2 1.0 2.2 2.2 3.3
Tipo de cambio, eop (Bolivianos por US$) 7.03 7.17 7.35 7.47 7.47 7.68
Devaluación (var. % anual) 8.3 8.6 9.1 9.4 9.4 2.8
Tipo de cambio, promedio del período (Unidades por US$) 6.97 7.11 7.30 7.44 7.15 7.57
Resultado del SPNF, excluyendo pensiones (% del PBI) n.d. n.d. n.d. n.d. -5.6 -4.3
Balanza Comercial (miles de US$ MM) -0.1 -0.1 -0.1 0.0 -0.4 -0.4
Exportaciones (miles de US$ MM) 0.3 0.3 0.3 0.5 1.4 1.6
Importaciones (miles de US$ MM) 0.4 0.5 0.5 0.5 1.9 2.0
Balanza en Cuenta Corriente (miles de US$ MM) n.d. n.d. n.d. n.d. 0.0 -0.6
Balanza en Cuenta Corriente (% del PBI) n.d. n.d. n.d. n.d. -6.4 -7.0
RIN (miles de US$ MM) 1.0 0.9 0.9 1.1 1.1 1.3
Fuente: Bancos de Inversión
6

7. AMÉRICA LATINA - BRASIL
Inflación, Devaluación y Tasa SELIC Al ritmo de Lula
Si bien los mercados han visto de manera positiva la inclinación hacia el-mercado del ex líder
Inflación anual Tasa de Interes (Selic) Devaluación
% %
45
sindical de tendencia izquierdista Luiz Ignacio Lula da Silva, la situación de Brasil sigue siendo
45
Inflación anual - Selic
40
36
riesgosa. La volatilidad del dólar, originada en la incertidumbre sobre el programa económico
35
Devaluación
30
27
de Lula, se ha traducido en una subida de la inflación impensada a inicios de año, por lo que
25
20
estaría cercana al 10.0%, a pesar de que el objetivo del Banco Central era de 6.0%, y para el
18
15
próximo año se estima que sea algo mayor. Esto ha obligado a la autoridad monetaria a tener
10
9
5
una política monetaria restrictiva en un contexto en que más bien debería apoyar a la
0 0
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
consolidación de la actividad económica, la cual ha logrado crecer a pesar de la turbulencia
experimentada este año. Además del efecto directo que tiene sobre consumo e inversión, la
Fuente: IBGE, Bancos de Inversión
política de altas tasas de interés perjudica a las empresas porque encarece la deuda interna y
aumenta la probabilidad de incumplimiento. Sin embargo, un aumento en las tasas en moneda
Intereses revierten posición fiscal extranjera es menos dañino que la devaluación del real, ya que las empresas brasileñas tienen
parte importante de su deuda en dólares. Por otro lado, la política fiscal está atada de manos ya
que el superávit primario (equivalente a 3.75 del PBI) parece insuficiente (algunos analistas
Sector Publico no Financiero
% del PBI Resultado del Sector Publico no Financiero
estiman que debe ser superior al 4.0% del PBI) dado el servicio de la deuda que el país debe
4
3.6
0.3 3.9
3.6
3.5
atender. Eso deja al nuevo gobierno con un escaso margen de acción frente a una población
1 -0.1
expectante, sobre todo considerando que la campaña de Lula se basó en la promesa de
-2 Gastos por Intereses
-1.0
-5
ejecución de obras sociales. Aunque los gobiernos federales pueden ser una fuente de déficit,
-4.5 -4.8
-4.5
-6.1
-5.9
-8
en Brasil no existe una fuerza opositora de alcance nacional que busque acelerar el proceso de
-7.9
-11 -10.0
reclamos y erosionar la base política del gobierno. A pesar de los problemas que enfrenta,
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Brasil está en una posición mejor que la de México antes de la crisis de deuda de 1983. Si se
Fuente: Banco Central de Brasil, Bancos de Inversión siguen las políticas adecuadas para atraer inversión, el país está en condiciones de lograr una
dinámica saludable de crecimiento y reducción del peso de la deuda.
Perspectivas: Si bien el crecimiento estará sobre el promedio regional, la inflación también lo
estará. Aunque la tasa de interés seguiría subiendo, el default es improbable dada la
disponibilidad de reservas (casi nueve meses de importaciones) y el apoyo de organismos
internacionales, como el FMI, que le ha otorgado US$ 30,000 MM.
Principales Indicadores Económicos
2002 2003
IT IIT IIIT IVT Año Año
PBI (miles de US$ MM) 123 124 95 89 431 409
PBI real (var. %) 0.6 1.0 2.4 2.2 1.2 1.8
PBI per-cápita (US$) 3,020 2,910 2,688 2,470 2,470 2,310
Demanda Interna (var. %) n.d. n.d. n.d. n.d. -0.3 0.8
Consumo (var. %) -0.9 0.6 1.5 0.9 0.3 0.9
Inversión (var. %) -7.1 -2.2 -0.9 1.3 -4.4 -0.2
IPC (var. % anual) 7.7 7.7 7.9 9.3 9.3 10.5
Tipo de cambio, eop (Reales por US$) 2.32 2.84 3.89 3.45 3.45 3.63
Devaluación (var. % anual) 7.4 23.5 45.7 48.7 48.7 5.2
Tipo de cambio, promedio del período (Reales por US$) 2.32 2.58 3.37 3.67 2.99 3.53
Tasas de Interés n.d. n.d. n.d. n.d. 21.4 18.6
Resultado del SPNF (% del PBI) n.d. n.d. n.d. n.d. -3.8 -3.7
Balanza Comercial (miles de US$ MM) 1.0 1.6 5.3 3.1 11.0 15.0
Exportaciones (miles de US$ MM) 11.9 13.2 18.5 15.8 59.4 63.7
Importaciones (miles de US$ MM) 10.9 11.6 13.2 12.7 48.4 48.7
Balanza en Cuenta Corriente (miles de US$ MM) -3.2 -5.1 1.0 -3.1 -10.4 -7.3
Balanza en Cuenta Corriente (% del PBI) -2.6 -4.1 1.1 -3.5 -2.4 -1.8
RIN (US$ MM) 36.7 41.9 38.6 35.6 35.6 36.9
Fuente: Bancos de Inversión
7

8. AMÉRICA LATINA - COLOMBIA
PBI y Desempleo Grandes retos sociales
% PBI Desempleo
El presidente Uribe ganó las elecciones con un programa de gobierno en el que la generación
25
19.5
18.0
16.4 17.0
20 16.4
de empleo (mediante el impulso al comercio exterior, el fomento a la educación, el impulso a
15.7
12.0
15 11.3
políticas sectoriales y el fortalecimiento de la seguridad), la reactivación del agro, la mejora de
10
3.4 2.3
2.7
2.1 1.5
los programas sociales (salud, educación y vivienda), y el mantenimiento de subsidios en las
5 1.4
0.6
0
tarifas de servicios públicos ocuparon un lugar preponderante. Esto se da en un contexto en el
-5
-4.2
que además se apunta a una mayor participación ciudadana para establecer una reforma
-10
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
política y luchar contra la corrupción. Adicionalmente, Uribe ha recibido un país en el que la
principal preocupación es el futuro de la lucha contra el narcotráfico y la guerrilla, para lo cual ha
Fuente: Banco de Colombia, Bancos de Inversión recibido el apoyo de Estados Unidos canalizado en una mayor presencia en las zonas de
cultivo de coca y en la extensión del ATPDEA, que permite un mayor dinamismo al sector
exportador. Este año se espera un bajo dinamismo económico, vinculado a los problemas de
Déficit Fiscal
Estados Unidos y a la turbulencia que enfrentó Brasil, la cual afectó a toda la región. De
% del
acuerdo con el Plan Nacional de Desarrollo emprendido por Uribe la inversión en el período
6
5.1
2004-2006 crecería a tasas superiores al 6%, de modo que el crecimiento del PBI se daría a
5
4.1
3.6
3.6
4
tasas cada vez mayores. Sin embargo, en el corto plazo el país debe lidiar con un desempleo
3.4 3.2
2.8
3
que supera el 16.0% y un PBI per-cápita que bordea los US$ 1,800, uno de los más bajos de la
1.7
2
región, solo por delante de Bolivia.
1
0
Perspectivas: La dependencia del petróleo venezolano y la lenta recuperación de Estados
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Unidos afectan las posibilidades de una rápida recuperación de la economía colombiana. Sin
Fuente: Banco de Colombia, Bancos de Inversión
embargo, el mercado percibe a Colombia como un país viable, por lo que sus emisiones de
bonos públicos en el mercado internacional han resultado exitosas, aunque el reto es lograr
una disciplina fiscal suficiente para evitar que siga aumentando el peso de la deuda.
Principales Indicadores Económicos
2002 2003
IT IIT IIIT IVT Año Año
PBI (miles de US$ MM) 20 20 21 20 81 80
PBI real (var. %) 0.5 2.2 1.9 1.7 1.5 2.3
PBI per-cápita (US$) 1,838 1,836 1,856 1,854 1,854 1,796
Demanda Interna (var. %) -0.4 2.3 2.0 2.5 1.6 1.8
Consumo (var. %) 1.8 1.7 0.9 2.0 1.6 1.9
Inversión (var. %) -12.6 0.8 3.9 0.7 -1.8 3.5
IPC (var. % anual) 5.9 6.2 6.0 6.5 6.5 6.0
Tipo de cambio, eop (Pesos por US$) 2,261 2,398 2,828 2,714 2,714 2,863
Devaluación (var. % anual) -2.1 4.0 21.4 18.5 18.5 5.5
Tipo de cambio, promedio del período (Pesos por US$) 2,297 2,320 2,417 2,523 2,389 2,778
Tasas de Interés n.d. n.d. n.d. n.d. 9.4 10.0
Resultado del SPNF (% del PBI) n.d. n.d. n.d. n.d. -3.8 -3.2
Balanza Comercial (miles de US$ MM) 0.0 -0.2 0.0 0.3 0.1 0.2
Exportaciones (miles de US$ MM) 2.7 3.1 3.1 3.0 11.9 12.8
Importaciones (miles de US$ MM) 2.7 3.3 3.1 2.7 11.8 12.6
Balanza en Cuenta Corriente (miles de US$ MM) -0.3 -0.5 -0.4 -0.4 -1.8 -2.2
Balanza en Cuenta Corriente (% del PBI) -1.7 -2.7 -2.1 -2.2 -2.2 -2.7
RIN (US$ MM) 10.2 10.8 10.7 10.6 10.6 10.8
Fuente: Bancos de Inversión
8

9. AMÉRICA LATINA - CHILE
Exportaciones guían al PBI Los riesgos de la globalización
Este año Chile ha venido sufriendo una importante desaceleración en su actividad económica
PBI Exportaciones
Var % anual Var % anual
7.4
8 15
asociada a la caída de sus exportaciones (que representan casi el 30% de su PBI) en un
6.6
10
contexto de escaso dinamismo de la economía mundial. Ello ha llevado al Banco Central a
6 4.4
Exportaciones
3.4
3.2 5
recortar sus tasas de interés con el fin de centrar las perspectivas de recuperación en la
2.8
PBI
2.1
3
demanda interna. Esta política habría tenido efectos sobre la demanda interna (que crecería
0
1
2.5% en la segunda mitad del año) concentrados en el consumo, pero que no incidieron en la
-5
inversión, que sufrió incluso una caída particularmente acentuada (-1.2%) en 3T02 vinculada a
-1.0
-2 -10
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
la caída del sector constructor (-4.9%). La reducción de la inversión ha incidido en un menor
déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos, lo que ha ayudado a la acumulación de
Fuente: Banco Central de Chile, Bancos de Inversión
reservas por parte del Banco Central. De otro lado, la volatilidad del real brasileño influyó en la
cotización del peso chileno, lo cual ha llevado a una trayectoria creciente de inflación, aunque
Inflación, Devaluación yTasa de Interés
en ella también han incidido los vaivenes en la cotización del petróleo. Paradójicamente, estos
PDBC a 90 días
shocks externos ayudarán a la autoridad monetaria a cumplir con su meta inflacionaria (3.0%,
con un rango de +/- 1.0%). El mayor riesgo de la economía viene dado actualmente por el
deterioro de las cuentas fiscales (asociado tanto a la caída en el precio del cobre como al bajo
Tasa de Interes(PDBC 90 días) Inflación anual Devaluación
%
13.9
15 13.5
dinamismo de la recaudación causado por el menor ritmo de actividad económica) y al
13 11.1
10.6
consiguiente incremento de la deuda pública (aunque el problema está lejos de ser crítico
11 9.3
9
dados los bajos niveles iniciales de la misma).
6.5
7
4.5
3.7
5
Perspectivas: Las perspectivas para los próximos meses son positivas en la medida que se
3
consolide la recuperación de la economía estadounidense, sobre todo a la luz del acuerdo de
1
-1
libre comercio recientemente realizado entre dicho país y Chile. La profundidad del sistema
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
financiero y la recuperación de la economía internacional podrán ayudar a Chile a superar
rápidamente su etapa de bajo dinamismo aún en un escenario de mayores precios de petróleo.
Fuente: Banco Central de Chile, Bancos de Inversión
Principales Indicadores Económicos
2002 2003
IT IIT IIIT IVT Año Año
PBI (miles de US$ MM) 17 17 15 16 64 66
PBI real (var. %) 1.5 1.7 1.8 2.6 1.9 3.1
PBI per-cápita (US$) 4,228 4,160 4,118 4,115 4,115 4,165
Demanda Interna (var. %) -2.9 -0.4 2.6 2.4 0.5 3.0
Consumo (var. %) n.d. n.d. n.d. n.d. 0.2 2.1
Inversión (var. %) -1.0 1.5 -1.2 0.8 0.0 4.3
IPC (var. % anual) 2.6 2.0 2.3 3.0 3.0 2.9
Tipo de cambio, eop (Pesos por US$) 664 698 748 710 710 715
Devaluación (var. % anual) 12.0 11.3 7.5 8.2 8.2 0.7
Tipo de cambio, promedio del período (Pesos por US$) 660 670 706 721 689 713
Tasas de Interés n.d. n.d. n.d. n.d. 3.7 4.3
Resultado del SPNF (% del PBI) n.d. n.d. n.d. n.d. -1.1 -0.7
Balanza Comercial (miles de US$ MM) 0.9 0.9 0.1 0.3 2.1 2.5
Exportaciones (miles de US$ MM) 4.6 5.0 4.2 4.6 18.2 19.6
Importaciones (miles de US$ MM) 3.7 4.1 4.1 4.3 16.2 17.1
Balanza en Cuenta Corriente (miles de US$ MM) 0.2 0.0 -0.9 -0.3 -0.8 -0.6
Balanza en Cuenta Corriente (% del PBI) 1.4 0.2 -5.9 -1.6 -1.3 -0.9
RIN (US$ MM) 14.0 15.2 14.7 14.9 14.9 15.1
Fuente: Bancos de Inversión
9