crisis_financiera_review

CLAVES PARA PENSAR
LA CRISIS FINANCIERA GLOBAL
2008-2009
Gonzalo García Núñez
Lima, 19 de febrero 2009

Claves para pensar la crisis financiera global
Breve Manual de desintoxicación financiera http:///betaggarcian.blogspot.com
TEMAS
2
Los hechos: ¿Que pasa?Los hechos: ¿Que pasa?
I.I. RECESION GLOBALIZADARECESION GLOBALIZADA
II.II. EFECTOS GLOBALEFECTOS GLOBAL ESES
III.III. LA PROPAGACIONLA PROPAGACION
IV.IV. EL ContagioEL Contagio
V.V. ANTIDOTOSANTIDOTOS
VI.VI. ¿EL futuro?¿EL futuro?
HIPOTECAS
BOLSA
BANCOS
MONETARIA
INMOBILIARIA
M PRIMAS
AUTOMOVIL
RECESION
DEFLACION

LOS HECHOS
La crisis financiera global
3
Breve Manual de desintoxicacion financiera
http://http://news.bbc.co.uk/hi/spanish/multimedia/video/newsid_7618000/7618562.stmnews.bbc.co.uk/hi/spanish/multimedia/video/newsid_7618000/7618562.stm
http://www.nytimes.com/interactive/2008/09/27/business/economy/20080927_WEEKS_TIMELINE.html

I. LA DESACELERACION
ECONOMICA GLOBAL HACIA
LA RECESION MUNDIAL
4
http://news.bbc.co.uk/hi/spanish/multimedia/video/newsid_7618000/7618562.stmhttp://news.bbc.co.uk/hi/spanish/multimedia/video/newsid_7618000/7618562.stm

5
Proyecciones para las economías del mundo: 2009
Fuentes: World Economic Outlook, Barclays Capital, JP Morgan, Deutsche Bank y Merril Lynch.
No crecen. Crecen 5% o más.

Enfriamiento global
6Fuente: World Economic Outlook Y BCRP.
EEUU
(25% del PBI Mundial)
0.8
1.6
2.5
3.6
3.1
2.9
2
1.6
0.1
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*
Área del Euro
(31% del PBI mundial)
1.9
0.9 0.8
2.1
1.6
2.8
2.6
1.3
0.2
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*
Japón
0.2 0.3
1.4
2.7
1.9
2.4
2.1
0.7
0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*
China
8.3
9.1
10 10.1 10.4
11.1
11.9
9.7 9.3
4
6
8
10
12
14
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*

7
El mundo en recesión sincronizada desde el 2008. El
crecimiento se recupera en el 2010 debajo del potencial.
China
10,0 10,1 10,4
11,1
13,0
9,0
8,0
9,1
8,3
6,7
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
Tasa Prom.
(2003-2007):
10,9%
Estados Unidos
0,8
1,6
3,6
3,1
1,6
1,1
2,0
2,92,5
-1,6
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
Tasa Prom.
(2003-2007):
2,8%
Área del Euro
1,9
0,9 0,8
2,1
1,6
2,8 2,6
0,2
1,0
-2,0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
Tasa Prom.
(2003-2007):
2,0%
Japón
0,2 0,3
1,4
2,7
1,9
2,4 2,4
-0,3
0,6-2,6
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
Tasa Prom.
(2003-2007):
2,2%
Fuente: FMI, World Economic Outlook, enero 2009.

Nuevas proyecciones del fmi:02.02

II. EFECTOS GLOBALES
1. CAIDA DEL COMERCIO
MUNDIAL

Baltic Dry Index mide la intensidad del trafico maritimo ial)
Indicador correlacionado a cotizacion de exportacion
tradicional.
Baltic Exchange Dry Index (BDI),
exponential average in red.
200 day exp. avr. green
http://www.investmenttools.com/futures/bdi_baltic_dry_index.htm

Enfriamiento global(waldo mendoza).
12
Fuente: WEO octubre 2008
Perspectivas mundiales
(var % anualizada)

2. CRECE DEFICIT FISCAL !

14
Fuente: Consensus Forecast Enero 2009.
un alto costo fiscal
ESTADOS UNIDOS: DEFICIT FISCAL (% PBI)
0,4 0,9 1,6
-0,4
-3,8
-4,8 -4,4
-3,6
-2,6
-1,2
-3,1
-8,0-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*
EUROZONA: DEFICIT FISCAL (%PBI)
-2,3
-1,4
0,0
-1,8
-2,5
-3,1 -3,0
-2,5
-1,3
-0,4
-1,0
-2,1
-3,5
-3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*

3. CAE LA PRODUCCION
MUNDIAL!

Decae USA,EUROZONA Y JAPON

El crecimiento USA se había recuperado de la “internet bubble”. El 2004-III
creció hasta 2006-I pero decayo el 2007-I. En agosto 2007 estalla la crisis de las
hipotecas toxicas, la burbuja revienta en setiembre y el muro de Wall Street se
derrumba el 6 de octubre 2008 .. Empiezan las estatizaciones..

USA: Cae la produccion industrial
18
Datos con ajuste estacional
Fuente: Federal Reserve Board
EEUU: Tasa de crecimiento de la producción industrial
0,74
1,55
2,15
2,29
1,76
-0,36 -2,80
-4,00
-3,00
-2,00
-1,00
0,00
1,00
2,00
3,00
2007Q1 2007Q2 2007Q3 2007Q4 2008Q1 2008Q2 2008Q3

4. CAE CREDITO CONSUMO
Y CREDITO PRODUCTIVO

20
USA: PRESTAMOS Y TARJETAS DE CREDITO SE
DIFICULTAN…
Fuente: bcrp

Diferencial entre la tasa Libor y el rendimiento de los bonos del
Tesoro americano
1,02
4,64
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dic-08
%
Cae la tasa de ganancia financiera
bcrp

1.DESBALANCES
ECONOMICOS
INTERNACIONALES
AUMENTAN

DESBALANCE FINANCIERO INTERNACIONAL …

LA CRISIS ES GLOBAL: RECESION Y DEFLACION
BOLSA: MERCADO ACCIONARIO BAJA
BANCOS E INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
CASAS Y DEPARTAMENTOS
MATERIAS PRIMAS, PETROLEO ALIMENTOS
MONEDAS: EL DÓLAR SE DEVALUA
INDICES DE VALOR DE ACTIVOS CAEN.
DESPUES SE PROPAGA A LA ECONOMIA REAL
CAE EMPLEO, QUIEBRAS, UTILIDADES
ACHICAN
EXPORTACIONES Y APARECE EL
PROTECCIONISMO
FLY TO QUALITY, AVERSION AL RIESGO
AUMENTA 24

III. El derrumbe del mercado de valores
25
http://news.bbc.co.uk/hi/spanish/multimedia/video/newsid_7618000/7618562.stmhttp://news.bbc.co.uk/hi/spanish/multimedia/video/newsid_7618000/7618562.stm

Lunes 6 Octubre- lunes negro!
http://betaggarcian.blogspot.com/
Les bourses européennes toujours chahutées - Economie - 07-10-2008 - leParisien_fr.mht

DJI: COTIZACIONES DE ACCIONES
al suelo
1

FRANCIA: LE “C®AC“40

ESPAÑA IBEX

NIKKEI DOW JONES

ACCIONES ALEMANAS
http://pe.invertia.com/mercados/indices/

AMERICA LATINA-LUNES NEGRO
BRASIL, BOVESPA DOW JONES

MEXICOX

AMERICA LATINA LUNES NEGRO
ARGENTINA: MERVAL DOW JONES

IPSA CHILE

IGBVL LIMA- 2003-2008

Mes horrendo: Indice general

Paris, vendredi 17 octobre 2008 - 20h24
Place Indice 01 janv. Comp. indices
Zone Euro Euro Stoxx 50 - 42,45% Composition
Europe Stoxx 50 - 38,48% Composition
Amsterdam AEX 25 - 51,09% Composition
Bruxelles BEL 20 - 51,17% Composition
Paris CAC 40 - 40,69% Composition
Francfort DAX Xetra - 40,73% Composition
Londres FTSE 100 - 37,07% Composition
Madrid IBEX 35 - 36,40% Composition
Milan MIB30 - 43,51% Composition
Lisbonne PSI 20 - 48,62% Composition
Zurich SMI - 28,11% Composition
Nasdaq Nasdaq Comp. - 33,59%
Nyse S&P 500 - 33,87% -
Tokyo Nikkei 225 - 43,21% -

Primera evaluacion del sismo, ahora
se calcula el triple

IV. El derrumbe del sistema de
intermediacion financiera: bancos
46

Las grandes operaciones que cambiaron el mundo financiero
- Countrywide Financial: El primer prestamista hipotecario
cayo el 11 enero, el Bank of America lo compra por US 2.500
millones.
- Bear Stearns: Salvado el 16 marzo por JP. Morgan con US
29.000 millones de la FED contra 30.000 millones en títulos
de dudoso valor.
- Fannie Mae y Freddie Mac: Organismos de refinanciamiento
hipotecario acumularon pérdidas gigantescas inmobiliarias
salvados: El 13 de julio por el aumento temporal de la línea de
crédito del Tesoro y el acceso a facilidades de
refinanciamiento de la FED. Y el 7 de setiembre, cuando el
Tesoro pone bajo tutela a los privados garantizando sus
deudas por el Estado.
- Lehman Brothers: Tesoro NO otorga las facilidades de rescate similares a
Bear Stearns por lo que se acogio a ley de quiebras el 15 de setiembre.
Desmantelado, sus actividades USA retomadas por la británica Barclays.
En Asia-Pacífico, Europa y Medio Oriente por japonés Nomura Holdings.
Faltaba todavía vender su Filial de gestión de activos USA.

Crisis bancaria norteamericana
- Merrill Lynch: El 15 de setiembre fue comprado por Bank of America en
50.000 millones de dólares.
- AIG: Primer asegurador estadounidense, lleno de "credit default swaps“ (CDS),
seguros contra riesgo de no reembolso de la deuda de empresas, recibió el 16 de
setiembre 85.000 millones de dólares de la Reserva Federal contra 79,9% de las
acciones del capital., estatizacion.
- Goldman Sachs y Morgan Stanley: El 21 de setiembre dejaron de ser banca de
inversion y se convirtieron en holdings bancarios para acceder a una tasa de
descuento de la Reserva Federal similar a los bancos comerciales pero
sometidos a control….
- Washington Mutual: Quiebra el 25 de setiembre del sexto banco estadounidense,
activo en el mercado inmobiliario con clientes modestos, cierre más grande de la
historia de un establecimiento de depósitos en USA. Las actividades bancarias
del grupo fueron tomadas por JPMorgan por 1.900 millones de dólares.
. Wachovia: El 29 de septiembre Wachovia, cuarto banco estadounidense se
disuelve a favor de Citigroup. Cuatro días despues Wells Fargo contraoferta
aportando 15.000 millones de dólares en acciones para hacerse cargo de la
totalidad de las actividades del banco, sin ayuda de los poderes públicos. Se
produce una contienda legal por el control..

Northern rock-UK
nacionalizado 1.6 b
Los contribuyentes británicos podrían
perder hasta 1.280 millones de libras
esterlinas (1.606 millones de euros) por la
nacionalización del banco según Goldman
Sachs, asesor del Tesoro británico en el
proceso, (The Times).
http://www.eleconomista.es/flash/noticias/719092/08/08/La-nacionalizacion-de-Northern-Rock-puede-costar-mas-de-1600-millones-.html

BEAR STEARNS absorbido
Expansión.com » Mercados
JP MORGAN COMPRA BEAR STEARNS POR 236 MILLONES
RESPALDADO POR LA FED..
G.Martínez. Nueva York
El precio supone un descuento del 93% sobre el cierre de la acción de Bear
Stearns del viernes pasado y confirma el grave deterioro de la entidad adquirida.
La operación, sujeta a la aprobación de las respectivas juntas, se pagará con
acciones propias de JP Morgan.
Minutos después de hacerse pública la compra, la Fed rebajó los tipos de interés
que cobra a los bancos del 3,5% al 3,25%.

Merrill Lynch
comprada por Bank of
America
El Bank of America anunció que
comprará la mayor empresa de
corredores bursátiles del mundo,
Merrill Lynch, por US$50.000
millones, en una operación que
creará el mayor gigante financiero
del mundo.
http://news.bbc.co.uk/hi/spanish/business/newsid_7616000/7616299.stm

Lehman Brothers, cuarto banco de inversión de
Estados Unidos, se ha declarado hoy en quiebra
tras 158 años de actividad.
La iniciativa, que el banco justifica en la necesidad
de proteger los activos del banco y maximizar su
valor aunque se consideraba ya inevitable tendrá
importantes consecuencias para el sistema
financiero del país
http://www.elpais.com/articulo/economia/Lehman/Brothers/declara/bancarrota/elpepueco/20080915elpepueco_1/Tes
LEHMAN BROTHERS
en quiebra..
http://www.elpais.com/videos/economia/Lehman/Brothers/cuarto/banco/inversion/EEUU/declara/quiebra/elpepueco/20080915elpepueco_1/Ves
/

Goldman Sachs y Morgan Stanley
dejan de ser banca de inversion
Con tono de obituario dentro de la lista de notables víctimas que
se ha cobrado la crisis crediticia en la mayor economía del mundo,
la Reserva Federal ha autorizado que los dos grandes bancos de
inversiones supervivientes -Goldman Sachs y Morgan Stanley- se
transformen en bancos comerciales.
Una reinvención forzada por las circunstancias que no solo supone
el final de dos décadas bastante legendarias en Wall Street, sino
que sirve también para ilustrar los profundos cambios que el
«tsunami» hipotecario ha impuesto a toda la industria financiera
de Estados Unidos con un panorama resultante en el que la gran
banca tradicional se presenta como gran beneficiada
http://www.abc.es/20080923/economia-bolsa/goldman-sachs-morgan-stanley-
20080923.html

Gigantes Fannie mae&freddie mac
son estatizadas; 5.3 b
EEUU 'nacionaliza' a las hipotecarias Fannie Mae y Freddie Mac
ELMUNDO.ES | AGENCIAS
WASHINGTON | MADRID.- El departamento del Tesoro y la Reserva
Federal (banco central) de EEUU anunciaron la puesta en marcha de
un plan para rescatar del colapso a 'Fannie Mae' y 'Freddie Mac', los
dos gigantes del crédito hipotecario estadounidense.
El plan pasa por la compra y el saneamiento de los activos dudosos
de estas sociedades, que controlan casi la mitad de los 12 billones de
dólares (más de 8 billones de euros) de deuda hipotecaria vigente en
el país. Ello supone, en la práctica, la nacionalización de títulos por
un valor estimado en torno 5,3 billones de dólares.

Fannie mae&freddie mac
investigadas
El FBI investiga a Fannie Mae, Freddie Mac, AIG, y
Lehman por posible fraude hipotecario

AIG
canje de 85 B: acciones por bonos
La Fed salva a AIG y tomará el 80% del capital para
evitar el pánico. Publicado el 17/09/2008, por G.
Martínez. Nueva York | Actualizado a las 16:56
La Reserva Federal ha vuelto a salir al rescate de una
entidad financiera, la aseguradora American
International Group (AIG), con un crédito puente de
85.000 millones de dólares (60.000 millones de
euros), en la mayor intervención de una empresa
privada que realiza en su historia.

WAMU
estatizada
Paco G. Paz
Washington, 25 sep (EFE).- El banco Washington
Mutual (WaMu) ha protagonizado el mayor
hundimiento de una entidad financiera en la historia de
EE.UU., lo que le convierte en todo un símbolo de los
excesos del "boom" inmobiliario de los últimos años en
el país.
El Gobierno, en lo que supone la mayor intervención de
un banco hasta ahora, se ha visto obligado a tomar el
control de la entidad, que atesora 307.000 millones de
dólares en activos, y acordar una venta de urgencia a JP
Morgan.

UK: Bradford&Bingley Hipotecaria
nacionalizada
Nationalisation of the troubled Bradford and Bingley
mortgage lender in the UK cannot be ruled out say
Treasury officials.
The government says talks on the bank’s future are
ongoing. It would be the second British bank to be
nationalised this year after Northern Rock was taken into
public ownership in February.B&B’s share price tumbled
after it announced plans to cut 370 jobs. Government
officials have been in talks with bank executives from
HSBC, Santander and Barclays in an effort to hammer out a
formula to save the mortgage lender.

DEXIA rescatada
por gobiernos
Bélgica, Francia y Luxemburgo
inyectarán 6.400 millones de euros en
el banco Dexia dentro de una
ampliación de capital para restaurar
la confianza en la entidad, anunció el
primer ministro belga, Yves Leterme

UBS y Deutsche Bank en capilla
La crisis bancaria internacional se deja sentir en el
mercado financiero europeo más de lo supuesto
inicialmente. Tanto el banco suizo USB como el Deutsche
Bank tendrán millones que depreciar.
El Deutsche Bank, el principal banco de Alemania, se verá
obligado a depreciar en el 2008- primer semestre cerca de
2.500 millones de euros. Créditos y compromisos
crediticios como inversores de valores privados y
empresas que realizan adquisiciones, mercado
inmobiliario USA, han provocado esta situación

HYPO REAL STATE capitales
publicos
El gobierno alemán y la banca privada han acordado un
nuevo paquete de ayuda a Hypo Bank por 15.000
millones de euros que sumados a los 35.000 millones de
hace una semana, completan los 50.000 que el banco
necesita para sobrevivir.

Yndimac- toma de control
La toma del control del banco hipotecario norteamericano
Yndimac por parte de las autoridades federales constituye
una medida excepcional que revela la gran inquietud con
la que las instituciones públicas de EE.UU. y la población
en general observan al sector, sin disimular su temor a que
la crisis desatada por las hipotecas de alto riesgo pueda
extenderse al conjunto de las entidades que han venido
prestando su dinero para adquirir inmuebles.
Yndimac cayo de 28 dólares a 28 centavos de dólar
desastre que solo la intervención federal ha evitado que
fuese a más..

CITIGROUP: 306 B
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• Citigroup Inc. (Citigroup) is a diversified global financial
services holding company whose businesses provide a
range of financial services to consumer and corporate
customers. Citigroup is a bank holding company. As of
March 31, 2008, Citigroup was organized into four
major segments: Consumer Banking, Global Cards,
Institutional Clients Group and Global Wealth
Management. In May 2008, the Company has
reorganized its equity and debt business in Japan. Nikko
Citigroup Ltd, the Company's Japan investment banking
unit, merged its equity and debt underwriting teams
into one. In December 2008, Sacyr Vallehermoso S.A.
sold its Itinere Infraestructuras, S.A., highway business,
to Citigroup. In December 2008, Citigroup sold Citibank
Privatkunden AG & Co. KGaA, its German retail banking
operation, and certain of its affiliates, to Credit Mutuel-
CIC, a French banking group. In December 2008, the
Company sold Citigroup Global Services Limited to Tata
Consultancy Services Limited.Citigroup Inc.
399 Park Avenue New York NY 10043
Phone: +1 (212) 559-1000
Fax: +1 (212) 793-3946
http://markets.on.nytimes.com/research/stocks/tools/analysis_tools.asp?
B64ENCc3ltYm9sPVVTO0MmZHVyYXRpb249MTA5NiZmcmVxdWVuY3k9MXdlZWsmZE1pbj0wJmRNYXg9MCZzY2FsaW5nPWxpbmVhciZkaXNwbGF5PWZpbGxjbG9
zZSZ1cHBlcnM9W3sidHlwZSI6ImV2ZW50IiwidmFsdWUiOiJkcHAifSx7InR5cGUiOiJldmVudCIsInZhbHVlIjoibmV3cyIsInBhcmFtcyI6IjY4NTk4In1dJmxvd2Vycz1beyJ2YW
x1ZSI6InZvbHVtZSIsInBhcmFtcyI6IkVNQSwxMyJ9XQ==
21.01.09 Citigroup descenso del 20
por ciento en el valor de sus
acciones.

• U.S. Approves Plan to Help Citigroup Cope With
Losses
•
By ERIC DASH
• Published: November 23, 2008
• Federal regulators approved a radical plan to
stabilize Citigroupin an arrangement in which the
government could soak up billions of dollars in losses
at the struggling bank, the government announced
late Sunday night.
• Tracking the $700 Billion Bailout

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•21.01.09
•Bank of America: descenso el 29 por ciento respecto del viernes anterior
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JP MORGAN CHASE
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UBS
• UBS : les autorités suisses n'excluent pas une
nouvelle aide
• [ 23/11/08 - 12H37 - actualisé à 17:46:00 ]
• POUR RENFLOUER L'ANCIEN FLEURON DES
BANQUES SUISSES, LES AUTORITÉS HELVÉTIQUES
ONT DÉJÀ LANCÉ UNE AUGMENTATION DE CAPITAL
DE 6 MILLIARDS ET OUVERT UN FONDS OÙ SERONT
TRANSFÉRÉS CERTAINS DE SES ACTIFS QUI NE
TROUVENT PLUS D'ACHETEURS POUR UN
MONTANT POUVANT ALLER JUSQU'À 60 MILLIARDS
DE DOLLARS. MAIS LA CONFIANCE N'EST PAS
REVENUE.

HSBC The world's local bank
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BARCLAYS BANK
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ing
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Nueve grandes bancos recibirán 125.000 millones de
dólares en inyecciones de capital del gobierno
estadounidense, octubre 2008
Citigroup,
• JPMorgan Chase,
• Bank of America,
• Wells Fargo,
• Goldman Sachs,
• Morgan Stanley,
• Merrill Lynch,
• Bank of New York Mellon
• State Street.

SALVATAJE BANCARIO
• 06-ENE-2009
• USA:BAILOUT BANCOS
• Gobierno de EE.UU. entrega 15 mil millones de dólares a siete bancos
• 18:43 | El Departamento del Tesoro dijo que el pago más grande en la nueva
ronda alcanzó un total de 7.580 millones de dólares, y fue para el PNC Financial
Services Group Inc
• Washington (AP) - Quince mil millones de dólares adicionales fueron entregados a
siete bancos en la ronda más reciente de pagos del fondo gubernamental de
rescate financiero, indicó el gobierno.
• El Departamento del Tesoro dijo que el pago más grande en la nueva ronda
alcanzó un total de 7.580 millones de dólares, y fue para el PNC Financial Services
Group Inc., con sede en Pittsburgh.
• Los pagos más recientes elevan a 187.500 millones de dólares la cantidad que el
gobierno ha asignado a comprar acciones bancarias como una forma de impulsar
el sistema financiero. El Tesoro dijo que ha proporcionado apoyo a instituciones
financieras en 41 estados y en Puerto Rico.
• Además de PNC, el Tesoro dio 3.410 millones de dólares a Fifth Third Bancorp de
Cincinnati y 1.350 millones a SunTrust Banks Inc., con sede en Atlanta. El anuncio
del lunes cubrió pagos realizados el 31 de diciembre.

London Scottish Bank se declara en quiebra
• quiebra
• El banco británico London Scottish Bank se declara en
quiebra
• 9:35 | La entidad, especializada en clientes con malos
historiales crediticios, ha sido puesta bajo administración,
mientras el Gobierno ha prometido que no se perderán los
depósitos
• Londres (EFE).- El London Scottish Bank (LSB), un pequeño
banco británico especializado en clientes con malos
historiales crediticios, se declaró hoy en quiebra por falta de
capital.

CASOS FORTIS,RBS,ISLANDIA…
CRISIS DE INTERMEDIACION FINANCIERA
 GLOBAL
 MUNDIALIZADA
NACIONALIZACION (IRLANDA, ISLANDIA..
ESTATIZACION (INGLATERRA, USA, ZONA EURO..
PARTICIPACION DEL ESTADO CON GARANTIAS
FUSION EN LUGAR DE QUIEBRA
ABSORCION EN LUGAR DE FUSION
GARANTIA DE DEPOSITOS AUMENTA
BONOS DEL TESORO USA: VALORES REFUGIO
BANCOS EN PAISES ORIGEN
BANCOS FUERA DE SUS PAISES
FUNCION PUBLICA DEL CREDITO

VI. El derrumbe de las materias primas
77

INDICE de materias primas
78

Deflacion empieza con petroleo
Petroleo baja a menos de 40 dol/barril

81
VII.La desvalorizacion de los activos

La desvalorizacion de las monedas
84

RECAPITULANDO
LA CAIDA GENERALIZADA DE LOS
MERCADOS DE VALORES

Primera evaluacion del sismo, ahora
se calcula el triple por lo menos

PERDIDAS ACTIVOS O GANANCIA CASH aumentan
http://tropicalbear.over-blog.com/
plata
francia
Wall St,

REACCIONES A LA BAJA, Y EN REBOTE

La imposibilidad de financiar el
consumo de los hogares
endeudados y sin ahorro
90

Claves para pensar la crisis global 91
1) Alquiler autos por tres años: Imposible. Financiadores no
consiguen préstamos para financiar a sus clientes.
2) Estudiantes universitarios: Imposible.
3) Crédito para comprar inmuebles: No Hay. Esperan baja de
precios.
4) Pymes-Préstamos de corto plazo para planillas afianzado
con facturas de ventas del mes: No hay. Si hay son tasas
Muy caras.
5) Empresas grandes: Financiamiento a corto plazo muy
dificil.
6) Las empresas tecnológicas: blindaje era un sueño
7) El desempleo: Aumento por Noveno (setiembre) mes
consecutivo a ritmo superior al de los últimos cinco años.
8) Ordenes de compra industrias: -4 % agosto 08.
9) Agresiva competencia de publicidad achicarse el mercado.
10) Estados y Municipios recaudan menos impuestos
11) Crisis llega a las expectativas de agentes, crece el
malhumor ciudadano, eligen a candidato de la oposicion,
DATOS DE LA CRISIS NORTEAMERICANA

EL CONTAGIO DEL VIRUS AL S REAL…
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11 11
1213
14
15
16
17
1819
20

CONTAGIO DE LA CRISIS: CASO DEL PERU
1
2
3
4
5

PLANES ANTICRISIS
PAISES DEL G20

CRISIS: QUE HACEN LOS GOBIERNOS?
Varios gobiernos han anunciado medidas para evitar el colapso de las
instituciones financieras, descongelar el crédito y los mercados de dinero, y
asegurar la capitalización de los prestamos interbancarios así como la
capitalización de los bancos.
BBC Mundo explica aquí qué países han tenido que intervenir en esta crisis
financiera mundial, qué buscan con los planes de rescate, y cuánto dinero están
gastando.
ESTADOS UNIDOS
Objetivo: Impedir que empresas con deudas “toxicas" colapsen arrastrando
consigo a la economía estadounidense. Lograr la viabilidad del sistema
bancario.
¿Por qué?: De continuar las quiebras tendrían que cerrar más empresas, lo
que significaría una mayor pérdida de empleos. Además la economía mundial
seguiría padeciendo los efectos de la crisis.
Monto: US$700.000 millones, aprobados por el Congreso de Estados Unidos.
Condiciones: Límites a los salarios de los ejecutivos, pago de rendimientos si
las empresas endeudas vuelven a tener ganancias. Prohíbidas las
indemnizaciones millonarias y se garantiza que si bancos que se sumen al plan,
no pueden pagar después, el dinero saldrá del sistema financiero privado. En un
nuevo paso, se nacionaliza parcialmente el sistema bancario para lograr su
viabilidad.
99

REINO UNIDO
Objetivo: Mantener a flote el sistema bancario.
¿Por qué?: Los bancos británicos más importantes perdieron una buena
parte de su valor por las caídas en los mercados. Sufren además de falta
de liquidez y no quieren prestarse entre ellos por temor a no poder
enfrentar sus propios problemas y a no conseguir recuperar el dinero.
Monto: El gobierno colocará US$63.950 millones en los grandes bancos
británicos. La medida convierta al gobierno en el mayor accionista de Royal
Bank of Scotland (RBS) y el Halifax Bank of Scotland (HBOS) y el Lloyds
TSB.
Suministrará US$350.000 millones en garantías para que los bancos
consigan créditos privados y hasta US$400.000 millones en préstamos a
corto plazo a los bancos proporcionados por el Banco Central.
Condiciones: Límites a los salarios de los ejecutivos bancarios,
condiciones preferenciales para el gobierno cuando los bancos obtengan
ganancias, y prohibiciones para realizar transacciones con las acciones
adquiridas por las autoridades

.
ALEMANIA
Objetivo: Salvar a la banca nacional e hipotecarias como Hypo Real
State que se encontraba al borde de la quiebra por tener una fuerte
inversión en deuda “toxica".
¿Por qué?: De acuerdo con las palabras del ministro de Finanzas
alemán, si Hypo hubiera entrado en bancarrota se habría producido un
"incalculable daño" a la economía de Alemania y a los servicios
financieros europeos.
Monto: US$548.900 millones de dólares en garantías a los bancos.
Condiciones: Las garantías tendrán un plazo límite hasta el 31 de
diciembre de 2009. La canciller alemana Angela Merkel dijo que los
directivos de las instituciones financieras en problemas debían rendir
cuentas por su "comportamiento irresponsable".

FRANCIA
Objetivo: Garantizar los préstamos interbancarios y posibilitar la
intervención estatal en las entidades con problemas de liquidez.
¿Por qué?: El presidente francés, señaló que el paquete está destinado
a sortear la crisis de confianza y evitar a los franceses el coste
desorbitado que tendría el colapso del sistema bancario.
Monto: Ofrecerá US$400.000 millones en garantías para los préstamos
interbancarios, además de un fondo de US$54.890 millones para tomar
participaciones en las compañías.
Condiciones: La cifra US$400.000 millones representa un tope y,
según Sarkozsy, un máximo que no será alcanzado". El mandatario
indicó que cuando pase la crisis financiera habrá que replantearse "una
refundación del capitalismo" y se comprometió a pedir cuentas a los
responsables de la actual crisis.

BÉLGICA, LUXEMBURGO Y HOLANDA
Objetivo: Rescatar del colapso a la empresa financiera Fortis.
¿Por qué?: Su quiebra hubiera provocado un efecto dominó en varias instituciones
bancarias del continente europeo, pues la institución cuenta con 65.000 empleados
en todo el mundo y activos avaluados en cientos de miles de millones de dólares.
Monto: En Bélgica y Luxemburgo US$32.000 millones, que representan el 75% de
las acciones de Fortis, fueron adquiridos por el banco francés BNP Paribas,
mientras que los gobiernos de ambos países conservaron una porción minoritaria.
En Holanda, sin embargo, el gobierno tomó el control total de las operaciones de
Fortis en un acuerdo valorado en más de US$23.000 millones.
Condiciones: Ninguna revelada hasta ahora, pues se trata de una nacionalización
total en suelo holandés y de una compra privada en Bélgica y Luxemburgo. Fortis
quedó expuesta a la crisis después de que invirtiera en la compra de ABN Amro
junto a Santander y el Royal Bank of Scotland.

ESPAÑA
Objetivo: Dotar de liquidez al sistema bancario.
¿Por qué?: El gobierno español teme que la banca sufra
más dado el ambiente de incertidumbre global que, entre
otras cosas, provoca que los bancos no se presten entre
sí y por ende no le presten a empresas y ciudadanos.
Monto: Cerca de US70.000 millones en un fondo al que
podrán acceder los bancos españoles
Condiciones: Según el gobierno de José Luis Rodríguez
Zapatero, la medida es temporal y no busca "sanear" a las
entidades financieras, sino regresar liquidez al mercado
para que las empresas y los ciudadanos puedan acceder

Brasil
Objetivo: Lograr liquidez en el sistema
financiero.
¿Por qué?: Mantener la competitividad del
real y prevenir el impacto de la crisis
financiera global en la economía del país.
Monto:US$50.000 millones el 13 de
octubre. En las anteriores tres semanas
también se hicieron desembolsos, pero de
aproximadamente US$30.000 millones.

ISLANDIA
Objetivo: Evitar el derrumbe de toda la economía.
¿Por qué?: Islandia tuvo un "boom" en los últimos años
basado en servicios financieros.
Monto: Podría llegar hasta US$20.000 millones. El gobierno
ya nacionalizó dos de los bancos más grandes que habían
perdido un gran porcentaje de su valor y el FMI / Rusia
ayuda con US$5.000 millones para cubrir las deudas
bancarias.
Condiciones: Los bancos tienen que vender los activos que
tengan en el exterior. Adicionalmente, el parlamento de
Islandia le dio al gobierno poderes ilimitados para que haga
frente a la crisis. Esta intervenido por el FMI

COREA DEL SUR
Objetivo: Ayudar a los bancos surcoreanos a pagar
deudas contraídas en divisa extranjera hasta junio
de 2009. Brindar liquidez a los bancos y
exportadores
¿Por qué?: El gobierno surcoreano busca evitar
"poner a los bancos locales en situación de
desventaja". Según los analistas, Corea del Sur es
una de las más vulnerables a la actual crisis
financiera global.
Monto: US$100.000 millones para apoyar a los
bancos a pagar sus deudas y US$30.000 millones
para apoyar a la banca y a los exportadores.

RUSIA
Objetivo: Reactivar el crédito interbancario.
¿Por qué?: La bolsa de valores de Moscú ha tenido
drásticas caídas que han afectado la liquidez de sus
bancos
Monto: US$36.400 millones ofrecidos por el gobierno
ruso en préstamos a largo plazo sólo a disposición de
las instituciones bancarias,.
Condiciones: Ninguna conocida. El gobierno ruso sólo
ha dicho que necesitan restaurar la confianza en los
mercados.

CUANTO CUESTA?
PLAN BUSH 150 M
BEAR STEARNS 300M
FANNIE AND FREDDIE 200M
AIG 85 M
PAULSON 700 M
OBAMA 787 M
TERMINOS DE MODA:
TOO BIG TO FAIL = CITI GROUP
MORAL HAZARD
LENDER OF LAST RESORT = FED/BCE/BOJ/
TERM SECURITY LENDING FACILITY
BAILOUT= MERRIL LYNCH
CHAPTER ELEVEN=LEHMAN BROS. QUIEBRA
FLY TO QUALITY AVERSION AL RIESOG
110

SEGUNDA PARTE: LOS IMPACTOS DE LA CRISIS

EFECTOS de la crisis en el mundo y
en AMERICA LATINA
CANALES DE PROPAGACION DE LA
CRISIS
SECTOR REAL
SECTOR FINANCIERO
PATRIMONIAL
DEUDA PUBLICA Y PRIVADA
TIPO DE CAMBIO
RIESGO DEFLACIONARIO
113

I. BUSCANDO LAS CAUSAS:
CAIDA TASAS, CRECE LIQUIDEZ,
EXPANSION DEL
ENDEUDAMIENTO PRIVADO,
LOS DEFICITS GEMELOS DE LOS
EE.UU. CREAN DEUDA PUBLICA
La crisis financiera, economica y productiva global
115

Claves para pensar crisis financiera global 116
El crecimiento mundial se había recuperado del estallido de la internet bubble
desde 2002. El 2004, la economía global creció a sus mas altas tasas en tres
décadas pero volvió a caer hasta que reventó la crisis de las subprimes toxicas en el
2008 que golpea primero a los G11, economías desarrolladas..Asi se preveia el futuro
(erroneamente):
GDP GROWTH: DEVELOPED ECONOMIICS AND WORLD
( %)
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
1987-
96
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008*
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
World Developed countries

Entre las economías desarrolladas, la de USA
jugo un rol clave en la recuperación económica
global (2004)y en la implosión de la burbuja
financiera (2007-2008)...
GDP GROWTH: USA, EUROZONE AND JAPAN
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
1987-96 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
%
USA
Eurozone
Japan

Claves para pensar Iberoamerica 118
El crecimiento USA (2004) se sustento en la
expansión de la demanda interna para salir de la
crisis...
USA: GDP COMPONENTS
-3
-1
1
3
5
7
9
11
1997-98 1999-00 2001-02 2003-04
.% CHANGE
Private Consumption
Public Expenditure
Gross Investment

FED interest rate
( %)
0
1
2
3
4
5
6
7
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
La demanda domestica fue impulsada por políticas
fiscales (deficit) y monetarias expansivas, bajando la tasa
de interes de referencia de la FED. Sin embargo, la
política monetaria cambia de sentido en Junio 2004...

Claves para pensar Iberoamerica
El crecimiento de la demanda interna contribuyo al
aumento del déficit fiscal y al incremento de los
desequilibrios externos en cuenta corriente (twin déficits)
endeudamiento para financiar deuda privada
121
USA: CURRENT ACCOUNT AND FISCAL BALANCE
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
In % of GDP
current account fiscal balance

80
100
120
140
160
180
1999 2000 2001 2002 2003 2004
Yens per US$
0.600
0.650
0.700
0.750
0.800
0.850
0.900
Euro per US$
YEN
euro
Estos desbalances han sido los factores subyacentes a la
depreciación del dólar desde el 2003 y la violenta
volatilidad al desatarse la crisis financiera.....
kozamernik
Arpa;deprec

depreciación del dólar frente al EURO desde el 2007 y la
revaluacion al desatarse la crisis global 2008.....
kozamernik
Arpa;deprec

fluctuacion del YEN (depreciación y apreciacion) ante el
dólar desde el 2004 por carry trade.....
kozamernik
Arpa;deprec

II. BUSCANDO LAS CAUSAS y
apreciando los efectos: El caso de
AMERICA LATINA
HASTA ANTES DE LA CRISIS

Claves para pensar Iberoamerica
Producto Interno Bruto Total
(Millones de dólares a precios constantes de 2000)
Tasas de Variación 2006 -2009
País 2006 2007 2008 2009
Argentina 8.5 8.7 6.8 2.6
Bolivia 4.8 4.6 5.8 3.0
Brasil 4.0 5.7 5.9 2.1
Chile 4.3 5.1 3.8 2.0
Colombia 6.8 7.7 3.0 2.0
Costa Rica 8.8 7.3 3.3 1.0
Cuba 12.1 7.3 4.3 4.0
Ecuador 3.9 2.5 6.5 2.0
El Salvador 4.2 4.7 3.0 1.0
Guatemala 5.3 5.7 3.3 2.0
Haití 2.3 3.2 1.5 1.5
Honduras 6.3 6.3 3.8 2.0
México 4.8 3.2 1.8 0.5
Nicaragua 3.9 3.8 3.0 2.0
Panamá 8.5 11.5 9.2 4.5
Paraguay 4.3 6.8 5.0 2.0
Perú 7.6 8.9 9.4 5.0
República Dominicana 10.7 8.5 4.5 1.5
Uruguay 7.0 7.4 11.5 4.0
Venezuela 10.3 8.4 4.8 3.0
Sub-Total America Latina
5.8 5.8 4.6 1.9
Caribe 6.9 3.8 2.4 1.4
América Latina y el Caribe 5.8 5.7 4.6 1.9
Fuente: CEPAL con base en datos oficiales de los países

Claves para pensar crisis financiera global
America Latina caeria el 2009……
2009
0,5
0,6
0,6
1,6
1,7
2,3
2,4
2,8
2,9
4,0
5,0
-0,7
-1 0 1 2 3 4 5 6
México
Argentina
Ecuador
Venezuela
Chile
Brasil
Paraguay
Colombia
Uruguay
Bolivia
Panamá
Perú

TERMINOS DE INTERCAMBIO SUBEN hasta 2007 LUEGO RECAEN

Altos terminos de intercambio (por la recuperacion de la
demanda mundial) y bajos spreads (mejora de los
fundamentos macro) contribuyeron a la recuperacion del
crecimiento de america latina despues del 2002....
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
Var.%
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
0
100
200
300
400
500
600
700
800
In bps
2000 2001 2002 2003 2004
LATIN AMERICA: TERMS OF TRADE LATIN AMERICA: COUNTRY
RISK

LAC-7: Ajuste positivo en balanza en
cuenta corriente
(últimos cuatro trimestres, millones de US dólar & % del PBI)
-90000
-80000
-70000
-60000
-50000
-40000
-30000
-20000
-10000
0
10000
20000
Mar-97
Sep-97
Mar-98
Sep-98
Mar-99
Sep-99
Mar-00
Sep-00
Mar-01
Sep-01
Mar-02
Sep-02
Mar-03
Sep-03
Mar-04
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
% PBI (LAC-7 promedio)
Crisis Rusa

(EMBI spreads & flujo de Capitales a LAC-7 millones USD, últimos 4 trim)
Virus ruso, tequila,bubble internet
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
70000
80000
90000
100000
Dec-90
Jun-91
Dec-91
Jun-92
Dec-92
Jun-93
Dec-93
Jun-94
Dec-94
Jun-95
Dec-95
Jun-96
Dec-96
Jun-97
Dec-97
Jun-98
Dec-98
Jun-99
Dec-99
Jun-00
Dec-00
Jun-01
Dec-01
Jun-02
Dec-02
Jun-03
Dec-03
Jun-04
0
500
1000
1500
2000
2500Tequila
Crisis
Russian
Crisis
CapitalFlows(millionsofUSD)
EMBIspread(basispoints)
Source: Bloomberg.

Según CEPAL..

LAS MONEDAS se APRECIAN y devaluan

ANTE LA CRISIS FINANCIERA..

Segunda Parte:
III. BUSCANDO CAUSAS:
CHINA

Entre las economias emergentes, China ha tenido
una performance sorprendente con 9 por ciento de
crecimiento promedio en los ultimos diez años
GDP GROWTH: CHINA, WORLD AND LATIN AMERICA
(in %)
-2
0
2
4
6
8
10
12
1987-96 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
CHINA
LATIN AMERICA
WORLD

714.9
191.1 152.5
873.9
1932.4
-300
200
700
1200
1700
2200
Japan China U.kingdom Otros Total
los desbalances USA fueron financiados por compras de
US Treasury Bonds por los Bancos centrales del Asia.
Los flujos privados hacia Iberoamerica cayeron ...
Treasury Bonds hold by
Foreigners
(Billions of US$)
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
1997 1999 2001 2003 2005
Emerging Asia Latin America
Private Flows to emerging
economies (Billions
of US$)
aglietta

Source: IMF, World Economic Outlook Database, September 2004
Middle East: Bahrain, Egypt, Iran, Iraq, Jordan, Kuwait, Lebanon, Libya, Oman, Qatar, Saudi Arabia, Syria, United Arab Emirates and Yemen.
Tigers+: Indonesia, Korea, Philippines, Hong Kong, India, Taiwan, Thailand, Malaysia and Singapore. OECD: Australia, Austria, Belgium,
Canada, Denmark, Finland, France, Germany, Greece, Ireland, Italy, Luxembourg, Netherlands, New Zealand, Portugal, Spain, Sweden and
United Kingdom. LAC7: Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, Peru and Venezuela
2001-2003
Deuda Publica
Acumulacion reservas
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
USA OECD Tigers+ Middle
East
China LAC7
Cambio en US Deuda Publica y acumulacion de
reservas en regiones seleccionadas (billones USD)

El imponente Deficit USA lleva hacia
una mayor depreciacion del Dolar?
 NO Si el crecimiento de Asia permanece fuerte. Porque:
 Asia acumula reserva internacionales,
 Ademas, las reservas internacionales representan para China un
valioso resguardo para eventuales riesgos bancarios
 Mas aun, Asia sabe que una inundacion de papeles USA implicarian
severas perdidas de capital… .
 SI Si Asia trastrabilla. Posible escenario:
 China tiene una tasa de ahorro superior a 40%, gran parte en
depositos bancarios de bajo rendimiento.
 Una liberalizacion financiera por ejemplo, puede terminar en una
inflacion elevada y una crisis politica,
 Que conduciria a un enfriamiento de la economia China con
repercusiones en el resto del Asia por el canal del comercio. Esta
empezando porque no hay desacople

Claves para pensar la crisis global
TERCERA PARTE:
1. IMPACTO DE LA CRISIS EN EL SECTOR
EXTERNO: CANAL COMERCIAL

Claves para pensar crisis global
Canales de contagio comercial
Caida de mercados USA y G-11+ASIA
Buscaran proteger sus mercados
Mejorar sus ITI, Exportar mas,importar
menos
Sus empresas remesaran mas utilidades
Los inmigrantes perderan empleos
Relocalizaran menos al exterior
159

a) CANAL COMERCIAL: Impactos en la Demanda externa, precios
EXPORTACION, IMPORTACION, balanza comercial y Términos de
intercambio
160

Precio del cobre y
Metales
•http://www.betaggarcian.blogspot.com
•LME,KITCO metals
•Cobre Peru,Chile, Mexico
•Zinc
•Estaño Bolivia
•Plomo
•Oro Peru, Mexico
•Usd/ton
161
http://www.lme.co.uk/copper_graphs.asp

Precio del zinc y
Metales
•LME,KITCO metals
•Zinc
•Estaño Bolivia
•Plomo
•Oro Peru, Mexico
• usd /ton
162
http://www.lme.co.uk/copper_graphs.asp

163
LME,KITCO metals
Cobre Peru,Chile, Mexico
Zinc
Estaño Bolivia
Plomo
Oro Peru, Mexico
sd /ton
Precio del plomo

Precio del nickel
•LME,KITCO metals
•Zinc
•Estaño Bolivia
•Plomo
•Oro Peru, Mexico
164

PETROLEO,
GAS Y
DERIVADOS
165
http://www.betaggarcian.blogspot.com
Petroleo Venezuela, Brasil, Ecuador
Gas Venezuela, Bolivia, Peru

Precios internacionales de la
plata.
Fuente: BCRP
166
Plata (US$/oz.tr)
10
12
14
16
18
20
Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08

El índice de precios alimentarios de la FAO, explicó Diouf, registró
entre 2005 y 2006 un aumento del 12 por ciento, del 24 por ciento en
2007 y de cerca del 50 por ciento entre enero y julio de 2008.
Pese a las buenas previsiones de la producción mundial de cereales,
los precios permanecerán elevados en los próximos años y los países
pobres continuarán sufriendo los efectos de la crisis alimentaria
Carne,
Trigo,Soya,Maiz,lacteos
Azucar
http://www.fao.org/worldfoodsitu
ation/FoodPricesIndex/en/
167

Precios internacionales del
trigo,soya,maiz….
Fuente: MEF
168
Trigo (US$/tm)
100
120
140
160
180
200
220
240
260
Aceite de Soya (US$/tm)
400
600
800
1,000
1,200
1,400
Maíz (US$/tm)
100
150
200
250

170
Balanza Comercial: 2007-2009
(Millones de US$)
2008 2009
1. EXPORTACIONES 27956 31 595 23 901 13,0 -24,4
Productos tradicionales 21 493 23 797 17 130 10,7 -28,0
Productos no tradicionales 6 288 7 543 6 569 20,0 -12,9
Otros 175 255 202 46,0 -20,5
2. IMPORTACIONES 19 599 28 432 26 085 45,1 -8,3
Bienes de consumo 3 191 4 527 4 601 41,9 1,6
Insumos 10 416 14 553 11 916 39,7 -18,1
Bienes de capital 5 885 9 239 9 453 57,0 2,3
Otros bienes 106 113 115 6,6 2,0
3. BALANZA COMERCIAL 8 356 3 163 -2 183
Memo:
(Variaciones porcentuales)
Terminos de Intercambio 3,6 -9,9 -13,8
Precios de Exportaciones 14,0 5,4 -25,1
Precios de Importaciones 10,0 16,9 -13,1
Volumen de exportaciones 3,1 7,3 1,0
Volumen de importaciones 19,9 24,1 5,6
* Proyección.
Var. %
2007 2008 2009 *

Las exportaciones ya no crecen
como antes.
Fuente: BCRP
171
Exportaciones peruanas según destino

173
COBRE
(¢US$ por libra)
146,4
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
Ene-06
Abr-06
Jul-06
Oct-06
Ene-07
Abr-07
Jul-07
Oct-07
Ene-08
Abr-08
Jul-08
Oct-08
Ene-09
ORO
(US$ por onza troy)
852,9
0
200
400
600
800
1 000
1 200
Ene-06
Abr-06
Jul-06
Oct-06
Ene-07
Abr-07
Jul-07
Oct-07
Ene-08
Abr-08
Jul-08
Oct-08
Ene-09
PETRÓLEO WTI
(US$ por barril)
41,7
0
50
100
150
Ene-06
Abr-06
Jul-06
Oct-06
Ene-07
Abr-07
Jul-07
Oct-07
Ene-08
Abr-08
Jul-08
Oct-08
Ene-09
TÉRMINOS DE INTERCAMBIO
(Índice 1994=100)
106,5
100
110
120
130
140
150
160
Ene-06
Abr-06
Jul-06
Oct-06
Ene-07
Abr-07
Jul-07
Oct-07
Ene-08
Abr-08
Jul-08
Oct-08
Ene-09
Cotizaciones internacionales y términos de intercambio
Proyección 2009:
-13,8 %

importaciones
 Bienes de capital
 Insumos productivos
 Bienes de consumo
 Tecnologia
 CAN ?
 TLC USA ?
 Aranceles
 Apertura a UE ?
 TLC China ?
 ACE Chile
174

CRECEN M: Industrial textil
175

Terminos de intercambio
TERMINOS DE INTERCAMBIO
Mejoraron sustancialmente a partir del
2004-2005, crecen precios de las
exportaciones tradicionales y se abren
nuevas posibilidades a las exportaciones
no tradicionales. Decaen en el 2008
176

Precios internacionales tienden a la
baja.
Fuente: BCRP
177
Términos de Intercambio
( 1994=100)
200
210
220
230
240
250
260
270
280
Ene-
07
Feb-
07
Mar-
07
Abr-
07
May-
07
Jun-
07
Jul-
07
Ago-
07
Sep-
07
Oct-
07
Nov-
07
Dic-
07
Ene-
08
Feb-
08
Mar-
08
Abr-
08
May-
08
Jun-
08
Jul-
08
Ago-
08
REGRE

TERCERA PARTE: Canal financiero
impacto en la cuenta corriente de la
balanza de pagos
Efecto en las reservas
internacionales netas y la posicion
de cambio del banco central

179
Acumulación de RIN
(millones de US$ )
Periodo de altos precios internacionales permitió una
acumulación preventiva de reservas internacionales
* Al 30 de enero
10.169
9.183
8.404 8.180 8.613
9.598 10.194
12.631
14.097
17.275
27.689
30 098
31.196
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*
RIN / Emisión primaria (veces) 4,4
RIN / Liquidez total (veces) 0,9
RIN / Obligaciones corto plazo (veces) 3,1
Las RIN sirven para
enfrentar choques
financieros externos e
internos, para aislar en lo
posible al flujo de crédito
bancario.
Entre el 1 de agosto de 2006 y el 2 de
febrero de 2009 las RIN han
aumentado
US$ 15 478 millones.

37
52
77
32
45
Brasil Colombia Chile México Perú
Vulnerabilidad Externa
(Deuda de Corto Plazo / RIN)

Inversion directa extranjera
185
http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Estadistica/Graficos/index.php?I=29SP

Financiamiento de la balanza de pagos y
flujos de inversión directa extranjera
¿Plausible?

Remesas de utilidades
187

Remesas de rentas del trabajo
188

189
Remesas hacia los paises en desarrollo en
proporcion de los flujos de capital ($bns)
Source: World Bank´s Global Development Finance (2003), based on
balance of payments data
-50
0
50
100
150
200
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
FDI
RemittancesCapital market flows
Net official flows
cemla . . World-bisbde

Canales de contagio
financiero
• Deuda publica externa creceria si suben tasas
• Peligra financiamiento de largo plazo en mercado de
bonos si suben las tasas de largo
• Si las tasas libor, euribor.. suben, interbancarias
• empresas tendran menos credito
• Caeria la IDE que financia cta. Cte. deficitaria
Administracion privada de fondos pensionarios tendria
que ser nacionalizada ante caida de la bolsa
193

Deuda publica
194
RIN/ Emisión primaria (veces) 4,4
RIN/ Liquidez total (veces) 1,1
RIN/ Obligaciones corto plazo (veces) 3,2
Posic.Cambio/ Emisión 2.9
Posic. Cambio/Liq. Total 0.73
Posic.Cambio/ Obligac.corto plazo 2.1

TASA INTERBANCARIA
200
IMPACTO DE LA TASA INTERBANCARIA O TASA DE REFERENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA
La tasa interbancaria en soles es la tasa de referencia del día del Banco Central que dirige la
operación de la política monetaria. Aumenta (disminuye) en un rango que tiene como techo
a su tasa de interés para operaciones activas (créditos de regulación monetaria) y piso de
sus operaciones pasivas (depósitos overnight) con el sistema bancario. Forma asi la tasa
interbancaria.
Cualquier fluctuación de la tasa directora se transmite, primero, a la tasa preferencial
corporativa (grandes empresas demandantes de créditos), y luego a las tasas de crédito a
firmas comerciales, en operaciones de diferentes plazos y modalidades, en especial,
estableciendo las condiciones de tasas del sector micro financiero.
Al caer la tasa de referencia, el dinero tiene a abaratarse (2001-2005), el crédito aumenta,
crece la inversión productiva y el efecto dinámico se transmite a la demanda interna. Al
emerger tensiones inflacionistas, empieza una política restrictiva mediante aumentos de la
tasa interbancaria desde el 2007.
Al subir la tasa, se encarece el credito interbancario, baja la demanda de credito y cae el
nivel de actividad, la inversion y el consumo, bajan los ingresos, salarios y utilidades, la
economia se frena.
GRAFICO No. ; TASA INTERBANCARIA EN SOLESFuente: http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Estadistica/Graficos/index.php?I=02Tasas

LiquidezImpacto en la LIQUIDEZ al Sector Real
El indicador mide dos efectos en soles y dolares:
- La dolarización de transacciones y
- las necesidades de dinero de los agentes en especial de
las empresas.
M2 crece mientras que la inflación decrece en el periodo.
GRAFICO No. LIQUIDEZ DEL SECTOR PRODUCTIVO EN S/.,
USD, TOTAL
Fuente: http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Estadistica/Graficos/index.php?I=17Liquidez
201

Credito al sector productivo
Impacto del CREDITO AL SECTOR PRODUCTIVO
Muestra la dinamica de la demanda del sector no
publico y el financiamiento a la economia
productiva.
GRAFICO No. CREDITO DEL SECTOR FINANCIERO AL SECTOR
PRIVADO
Fuente: http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Estadistica/Graficos/index.php?I=18Credito
202

Lo que esta en juego……
207

208
Fuente: MTPE
EMPLEO URBANO (VAR. % ANUAL)
8,8
9,1
8,6 8,8
10,0
9,5
9,3
8,4
7,4
7,2
7,0
Ene.08 Mar. May. Jul. Set. Nov.
EMPLEO SECTOR PRIMARIO (VAR. % ANUAL)
6,6
11,6
6,4
5,6
8,8
7,0
8,9 9,1
5,3 5,1 4,9
EMPLEO SECTOR SERVICIOS (VAR. % ANUAL)
7,9
7,4 7,4
9,1
10,2 10,1
10,4 10,3
9,2
9,8 9,8
EMPLEO SECTOR COMERCIO (VAR. % ANUAL)
13,9
15,6
16,2
14,2
15,9
14,9 15,0
13,4
14,1 14,0
13,3
Empleo urbano en empresas de diez y más
trabajadores: 7% en noviembre

Crecimiento económico por 86 meses
consecutivos puede caer…
209

DETERMINANTES DEL
CRECIMIENTO
I. OFERTA GLOBAL 10,9 11,8 5,1
1. PBI 8,9 9,2 5,0
2. Importaciones 21,3 23,6 5,5
II. DEMANDA GLOBAL 10,9 11,8 5,1
3. Demanda interna 11,8 12,5 5,4
a. Consumo privado 8,3 8,3 4,5
b. Consumo público 4,5 3,9 3,1
c. Inversión privada 23,4 25,5 10,0
d. Inversión pública 18,4 41,8 51,6
4. Exportaciones 6,2 8,1 3,4
PBI Y DEMANDA
Variación porcentual real
2007 2008* 2009*

213
* Con base al índice de empresas de 50 ó más trabajadores de Lima Metropolitana. Fuente: MTPE
EMPLEO SECTOR MANUFACTURA (VAR. % ANUAL)
8,1
7,2 7,0
6,7
8,0
6,8
4,5
2,6
1,7
0,4 0,3
Ene.08 Mar May Jul Sep Nov.
INDUSTRIA TEXTIL (VAR. % ANUAL)*
7,3
5,6 5,6 6,2 5,5
2,9
-0,9
-7,3
-11,4
-13,0 -13,9
INDUSTRIA DE ALIMENTOS Y BEBIDAS (VAR. % ANUAL)*
7,6
8,7
11,2
10,0
10,7
3,6
5,2
5,8
6,3
5,5
7,1
INDUSTRIAS METÁLICAS (VAR. % ANUAL)*
15,4 15,0 15,2
14,2
15,0
17,0
16,0 15,8
14,2 14,0
11,4
Empleo manufacturero

DETERMINANTES SECTORIALES
DEL CRECIMIENTO
Agropecuario 3,3 6,7 2,6
Pesca 6,9 3,6 2,7
Minería e hidrocarburos 2,7 7,6 5,0
Manufactura primaria 0,4 7,6 5,7
Manufactura no primaria 13,0 8,7 4,6
Electricidad y agua 8,5 8,5 3,8
Construcción 16,6 16,4 9,9
Comercio 9,7 11,7 4,7
Otros servicios 8,9 8,2 5,0
PBI 8,9 9,2 5,0
PBI primario 2,7 7,1 3,9
PBI no primario 10,2 9,7 5,2
* Proyección
PBI SECTORIAL
Variación porcentual real
2009*2007 2008*

215
La Competitividad productiva y de los
espacios debiera mejorar para obtener
mejores calificaciones en los ratings
multinacionales... Global Competitiveness Index : 2004- 2005
(Ranking)
Source: Global Competitiveness Report 2004-2005. World Economic Forum. kozamernik
Is it real ?

PBI PRIMARIO…
216
http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Estadistica/Graficos/index.php?I=05PBI

DEMANDA INTERNA
217
IMPACTO DEL CRECIMIENTO DE LA DEMANDA INTERNA
http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Estadistica/Graficos/index.php?I=06DInterna

COEFICIENTE DE INVERSION
218
http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Estadistica/Graficos/index.php?I=23IBI
INVERSIÓN BRUTA FIJA: 2000 - 2009*
(Porcentaje del PBI)
16,3 15,5 14,8 15,0 15,1 15,5
16,5
18,1
21,4
22,9
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008* 2009*
* Proyección

Tasa de interes
219

220
Precios del petroleo constituyen un shock de oferta que generan presiones
inflacionarias en la economia internacional, el fenomeno actual tiene
antecedentes en las crisis precedentes….
10
15
20
25
30
35
40
45
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
US$ por barril
1,0
1,4
1,8
2,2
2,6
3,0
En %
Oil Price
Inflation-developed
economies

221
Combustibles (3,9 Por Ciento De La Canasta):
Variación Acumulada 2001-2005: 27,7 Por Ciento

222
PASAJE URBANO (8,0 POR CIENTO DE LA CANASTA):
VARIACIÓN 2001-2005: 15,1 POR CIENTO

223
Si bien las proyecciones no esperan una tajante
depreciacion del dólar, el desbalance externo USA
es el gatillo subyacente de crisis financiera….
-3.000.000
-2.500.000
-2.000.000
-1.500.000
-1.000.000
-500.000
0
500.000
1.000.000
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1USA: Current account and external position (US$ billion)
Current account
deficit
External
position

224
Corregir los desbalances USA puede traer la apreciacion
del yuan, reduciendo el crecimiento economico Chino y
la demanda mundial por commodities. El impacto es
tambien importante en la industria textil, caso de
Portugal...
Source: IMF (World Economic
Outlook)
Textil 14
coudert

225
Source: Coudert V. et alii, CEPII

A final de la decada del 80 e inicios de los 90´s, la inflación acumulada
supero los 2x106
con tasas de inflacion mensuales superiores al 60%.
a)La inflación nominal anual promedio fue de 2,3 por ciento entre Enero
2002-Diciembre 2007.
b)Fue inferior al objetivo de 2.5% anual con un techo de 3.5% y un piso
de 2.5% que anunció el BCRP al adoptar el esquema de Metas Explícitas
de Inflación a fines del 2001.
c)De Agosto 2006 a la fecha en el 2008, el BCRP rebajo su objetivo al
2%. Pero no cumple dicha meta y hacia fines de junio 2008, la inflación
nominal anualizada llega al 5.7%, casi triplica la meta.
d)El contexto monetario deviene neutral en el periodo
El impacto de la inflación
227

INFLACION NOMINAL, SUBYACENTE, ALIMENTOS, NACIONAL
228
INFLACIÓN EN LAS PRINCIPALES CIUDADES

229
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
Dic-02
Jun-03
Dic-03
Jun-04
Dic-04
Jun-05
Dic-05
Jun-06
Dic-06
Jun-07
Dic-07
Jun-08
Dic-08
Jun-09
Dic-09
Jun-10
Dic-10
Porcentaje
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
Porcentaje
..
• Petroleo cae, choques de oferta
• Reducción de expectativas
inflaciónarias
• Deflacion internacional
• Desaceleración del crecimiento
Tendencias de la inflación
http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Estadistica/Graficos/index.php?I=01Inflacion

MENOS POBRES, MAS DESIGUALES
230
En el último año los ingresos de los ricos han crecido a mayor velocidad que el de
los mas pobres (2.9% frente a 10.74%). Mauro concluye que:
“a) La mejora de la pobreza total al 2007 es de tipo perversa porque ha
contribuido con un aumento de la desigualdad.
b) El aumento de la desigualdad se ha dado entre las poblaciones de la parte más
baja de la distribución de los ingresos respecto de los más ricos.
c) Se aprecia una mejora relativa del nivel de consumo de las poblaciones de clase
media, que anteriormente estaban empobrecidas, pero que en la actualidad han
visto mejorar sus ingresos respecto de las poblaciones más ricas.”

Tipo de cambio nominal y real
231

Tipo de cambio
IMPACTO DEL TIPO DE CAMBIO
Indicadores del TC: Nominal, Multilateral y Bilateral y la Tasa
interbancaria en moneda extranjera que son lo que importan mas
para evaluar el impacto del Tipo de cambio.
a)El tipo de cambio nominal de enero 2002 fue de 3.5 soles por dólar,
y en junio 2006 de 3.3.
b)Desde esa última fecha hay una creciente apreciación del Nuevo
sol que sube a 2.7 por dólar en Junio del 2008.
c) La crisis aprecia el dolar
GRAFICO No. : Tipo de cambio nominal 2002-2007
Fuente: http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Estadistica/Graficos/index.php?I=19TCN
232

tcrm
b) TIPO DE CAMBIO REAL MULTILATERAL
La paridad frente a una canasta de divisas ponderada
por el comercio exterior (TCRM) muestra una
tendencia estable y, en algo, el indicador expresa una
leve competitividad cambiaria
Tendencias apreciatorias hacia fines del 2007,
consolidadas en 2008
GRAFICO No. : Tipo de cambio real multilateral
Fuente: http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Estadistica/Graficos/index.php?I=20TCR233

2.2 Cuando los capitales se van.

Sube Prima de riesgo….
Fuente: BCRP
240
EMBI Perú, América Latina y Países Emergentes
(En puntos básicos)
100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08
EMBIPerú EMBI América Latina EMBI Países Emergentes

Cuando los capitales se van.
en
e-
07
f
eb-
07
ma
r-
07
a
br-
07
ma
y-
07
j
un-
07
jul-
07
ag
o-
07
se
p-
07
o
ct-
07
no
v-
07
d
ic-
07
en
e-
08
f
eb-
08
ma
r-
08
a
br-
08
ma
y-
08
j
un-
08
jul-
08
ag
o-
08
se
p-
08
C1
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
Pasivos externos de corto plazo de las empresas bancarias
(en millones de dólares)
Fuente: BCRP

Pasivos externos de corto plazo de las empresas bancarias
(var % anualizada)
-50,0
0,0
50,0
100,0
150,0
200,0
250,0
300,0
350,0
ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08
Fuente: BCRP

Activos externos de corto plazo de las empresas bancarias
(en millones de dólares)
600
700
800
900
1.000
1.100
1.200
1.300
1.400
Fuente: BCRP

Cuando los capitales se van
Activos externos de corto plazo de las empresas bancarias
(var % anualizada)
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
Fuente: BCRP

Fuente: BCRP
245
Índice general de la Bolsa de Valores de Lima
15,010
17,767
17,387 17,430 17,131
16,294
13,765
13,287
11,248
7,889
7,000
9,000
11,000
13,000
15,000
17,000
19,000
31-12-1991 =100

Cuando los capitales se van
Fuente: BCRP
246
Tipo de cambio bancario promedio (nuevos soles por dólar)
2,950
2,906
2,811
2,748
2,805
2,892
2,848
2,892
2,966
3,062
2,700
2,750
2,800
2,850
2,900
2,950
3,000
3,050
3,100
ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08

Riesgo pais
247
Cae de 800 a 154 ppbs
en el 2008, tres
calificadoras otorgan
grado de inversion

Prima de riesgo.
Fuente: BCRP
248
EMBI Perú, América Latina y Países Emergentes
(En puntos básicos)
100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
EMBI Perú EMBI América Latina EMBI Países Emergentes

El fin del boom crediticio.
Crédito de las sociedades de depósito al sector
privado: flujos mensuales promedio*
(S/. millones)
530 573
1591 1611
2433
2005 2006 2007 ene.-ago.2008 set.-dic.2008

Crédito en moneda nacional.
Fuente: BCRP
250
Créditode lasSociedadde Depósitoal Sector Privadoennuevos soles
(var. % anualizada)
25.0
27.0
29.0
31.0
33.0
35.0
37.0
39.0
41.0
43.0
45.0
Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08

Fuente: BCRP
251
Crédito en moneda extranjera.
Crédito de las Sociedades de Depósito en dólares
(var. % anualizada)
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0

Fuente: BCRP
252
Crédito total.
Crédito total de las Sociedades de Depósito
(Var % anualizada)
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
20.0
22.0
24.0
26.0
28.0
30.0

2.4 El fin de la bonanza fiscal.

Ingresos fiscales.
Fuente: BCRP
255
Ingresos Tributarios del Gobierno Central
(var % anualizada)
-10
-5
0
5
10
15
20
25
Ene-07
Feb-07
Mar-07
Abr-07
May-07
Jun-07
Jul-07
Ago-07
Sep-07
Oct-07
Nov-07
Dic-07
Ene-08
Feb-08
Mar-08
Abr-08
May-08
Jun-08
Jul-08
Ago-08

Ingresos fiscales
Fuente: BCRP
Imp. a los ingresos -Personas Jurídicas
(var % anualizada)
-1,00
9,00
19,00
29,00
39,00
49,00
ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08

3. política monetaria.

Apreciacion del Tipo de cambio
Fuente: BCRP
258
Tipo de cambio (S/ por real brasileño
1.664
1.683
1.647
1.628
1.690
1.787 1.788 1.793
1.651
1.428
1.35
1.40
1.45
1.50
1.55
1.60
1.65
1.70
1.75
1.80
1.85
Ene-
08
Feb-
08
M ar-
08
Abr-
08
M ay-
08
Jun-
08
Jul-
08
Ago-
08
Sep-
08
Oct-
08
Tipo de cambio (S/por peso chileno)
0.006
0.006
0.006
0.006
0.006
0.006
0.006
0.006 0.006
0.005
0.005
0.005
0.005
0.006
0.006
0.006
0.006
0.006
0.007
Ene-
08
Feb-
08
M ar-
08
Abr-
08
M ay-
08
Jun-
08
Jul-
08
Ago-
08
Sep-
08
Oct-
08
Tipo de cambio (S/ por peso colombiano)
0.0015
0.0015 0.0015 0.0015
0.0016
0.0017
0.0016
0.0016
0.0014
0.0014
0.0013
0.0014
0.0015
0.0016
0.0017
0.0018
Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct -08
Tipo de cambio (S/ por peso mexicano)
0.270 0.270
0.262 0.261
0.268
0.280 0.279
0.286
0.279
0.248
0.230
0.240
0.250
0.260
0.270
0.280
0.290
Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct -08

Reservas internacionales y Posición de Cambio
RIN/ Emisión primaria (veces) 4,4
RIN/ Liquidez total (veces) 1,1
RIN/ Obligaciones corto plazo (veces) 3,2
Posic.Cambio/ Emisión 2.9
Posic. Cambio/Liq. Total 0.73
Posic.Cambio/ Obligac.corto plazo 2.1
* Al 20 de octubre
INDICADORES DE COBERTURA 29-Abr-2005
Reservas Internacionales Netas (RIN) 13 629
RIN / Importaciones Mar 04-Feb 05 (meses) 17,5
RIN / Deuda corto plazo y serv. largo plazo 2,1
RIN / Emisión primaria Mar 05 5,0
RIN / M2 Mar 05 2,0
Posición de Cambio (PC) 7 807
PC / Importaciones Mar 04-Feb 05 (meses) 10,0
PC / Deuda corto plazo y serv. largo plazo 1,2
PC / Emisión primaria Mar 05 2,9
PC / M2 Mar 05 1,1

CAIDA DE Posición de cambio BCRP.
Fuente: BCRP
260
Posición de cambio del BCRP
(en millones de US$)
23,203
25,140
27,063
27,939
27,542 27,299 27,144
26,747
24,585
22,110
22000
23000
24000
25000
26000
27000
28000
29000
Ene08 Feb08 Mar08 Abr08 May08 Jun08 Jul08 Ago08 Sep08 Oct08

Ventas acumuladas netas de dólares.
Fuente: BCRP
261
Venta acumulada neta de dólares
(setiembre- octubre)
0
1000
2000
3000
4000
5000
3Sep08
4Sep08
8Sep08
9Sep08
10Sep08
11Sep08
15Sep08
16Sep08
17Sep08
18Sep08
29Sep08
30Sep08
2Oct08
3Oct08
6Oct08
7Oct08
9Oct08
10Oct08
14Oct08
15Oct08
16Oct08
22Oct08
23Oct08
24Oct08

4. Perspectivas 2009.

Inflación DESCIENDE...
Fuente: BCRP
263
Inflación e inflación subyacente
(var % 12 meses)
-1.00
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
Inflácion Inflación subyacente

Fan chart de la Inflación.
Fuente: BCRP, Reporte de Inflación, Lima, Octubre de 2008
264
Proyección de densidad de la inflación: 2008-2009
(Variación porcentual 12 meses)

CUANTO CAERA EL PIB?
Fuente:2003 – 2008 BCRP
2009
265
PBI (var % real)
6.7
9.0 9.3
0.0
3.9
5.2
7.6
0
2
4
6
8
10
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

PBI per cápita.
266
Fuente: BCRP
2008-2009: proyección propia
PBI per cápita (nuevos soles a precios de 1994)
2,500.0
3,000.0
3,500.0
4,000.0
4,500.0
5,000.0
5,500.0
6,000.0
6,500.0
7,000.0

5. Qué hacer?

http://betaggarcian.blogspot.com 268
¿Que hacer?
 Contexto globalizado: La crisis global es..
 Una crisis financiera nacida en USA,
TRANSMITIDA a países del primer mundo, y
CONTAGIADA al resto del planeta por canales
financieros, cambiarios, monetarios,
comerciales….que trae:
 La recesión mundial
 Caida del precio del petroleo y materias
primas.
 La fuga de capitales (fligth to quality) hacia
bonos del tesoro norteamericano .
 Caida de las bolsas de valores y


¿Que hacer?
 Contexto Globalizado:
 Contagio de la crisis de emergentes grandes y
medianos al resto como en 1998 ya ha
comenzado.
 Efectos recesivos provocarian el enfriamiento
de la economía mundial.
 Traeria una elevación de la tasa de interés
por la necesidad de financiar el déficit fiscal
originado en G7 por los salvatajes FISCAL y
MONETARIOS implementados por el Plan

Qué hacer?
 Política monetaria.
 La inflación dejará de ser un problema
por la caída de la inflación internacional
como por la recesion local,
 Una elevación del tipo de cambio,
sacrifica la velocidad a la que caerá la
inflación pero evitara una pérdida de
reservas internacionales.
 El déficit en cuenta corriente, empezará
también a reducirse por el fin del boom
crediticio, la elevación del tipo de cambio,
las menores remesas de utilidades
exterior

Qué hacer?
 Política monetaria: resolver que...
 El “boom” crediticio pueda convertirse rápidamente en
una crisis de liquidez, sequía y racionamiento del
crédito.
 “Credit crunch” en moneda extranjera: Interrupcion del
flujo externo de líneas de crédito para los bancos locales
y/o fuga de los depósitos en moneda extranjera.
 Racionamiento credito en moneda nacional: Cae la
demanda por nuevos soles por mayores expectativas
de depreciación.
 Si la tasa de interés de referencia se mantuviera
constante, la menor demanda de dinero hace caer la
emisión primaria.
 Esta caida de la emision primaria reduciria

Qué hacer.
 Política monetaria: Fondeo interno!
 Para evitar la sequía crediticia en dólares, si se
cierran las fuentes externas, el fondeo interno
vendra de Depósitos Bancarios Netos del
Encaje.
 Por ahora, los depósitos están migrando de
soles hacia dólares dentro del país, los
bancos aun están líquidos...pero..
 Para garantizar el fondeo las opciones son:
 1) Reducir la tasa de encaje;
 2) Elevar la remuneración al encaje
 3) Mantener los depósitos bancarios en el país,
elevando la existente garantía de depósitos
en moneda extranjera.

¿Qué hacer?
 Política monetaria: Dilema….
 Si el BCRP baja la tasa de referencia en
soles provee de mayor liquidez a los
bancos ... pero presiona el tipo de
cambio hacia arriba...
 Para morigerar la migración de los
depositos del sol a moneda extranjera,
se elevaria el techo de la garantía de
depósitos en moneda nacional por
encima de moneda extranjera.

¿Qué hacer?
 Política fiscal.
 Sostener el crecimiento de la inversión pública
de los gobiernos subnacionales con suficiente
financiamiento para este año y el 2009 con el
Canon y las regalías.
 CREAR un FONDO DE PREINVERSION
NACIONAL, en que el banco de proyectos de
inversión pública descentralizado sea
elaborado por expertos de las regiones y
municipios con apoyo central.
 Elevar algunas tasas del ISC a los bienes
importados para conjurar la caída drástica de
los tributos
 Mayor gasto público contra-cíclico si la recesion

Gasto Publico13. RESULTADO DEL SECTOR PUBLICO NO FINANCIERO
La recuperacion del balance fiscal se muestra en el indicar
del resultado no financiero que despeja un superavit desde
el 2006 que crece el 2007 y el 2008. El excedente del SP se
distribuye a las regiones y gobiernos locales.
La tendencia prociclica del SP se evidencia por los aun
insuficientes ahorros para financiar una politica
estabilizadores automaticos.
275

Ingresos tributarios
Impacto en los INGRESOS
corrientes cuya sostenibilidad
esta vinculada a la fragilidad
de los precios de las materias
primas.
276

Resultado primario fiscal
Impacto del RESULTADO PRIMARIO FISCAL
Recursos que se distribuyen a los gobiernos locales y
regionales, a los sectores e instituciones de los
poderes publicos de acuerdo a un marco presupuestal
de apertura, ampliaciones y autorizaciones.
277

Pero además hay otros problemas
pendientes
Se ha afectado en alguna forma la
confianza en los anuncios del directorio
del BCR.
Desde el año 2006 el BCR viene
incumpliendo la meta inflacionaria
propuesta. Por ejemplo anuncia para el
2008 inflación limite de 3% y la
proyección actual es de 6.3%

pendientes
Con un contexto externo donde el
producto mundial se desacelera, ello
afectara tasa de crecimiento de
exportaciones, las utilidades de las
mineras y los ingresos fiscales futuros
El FEF sólo tiene US$ 1,787 mills,
¿Cuán suficiente es? Chile tiene mas
de US$ 15,000 mills.

pendientes
• Como no se sabe cual es la magnitud
de la crisis financiera y cuanto durará
esta, no se puede dar una medida del
efecto financiero adverso, que se hace
visible via la salida de capitales que
aparte de limitar el crédito también
presiona al alza al tipo de cambio.

pendientes
El fuerte crecimiento de importaciones
(alrededor de 57% entre enero- setiembre de
2008 vs similar periodo en 2007) puede
deteriorar rápidamente sector externo, dado
que exportaciones crecieron solo en 30.4%
Al 20 de octubre las RIN alcanzan los US$
33,150 mills son todas del gobierno?
De estas sólo US$22,110 corresponden a la
posicion de cambios, estos son los dólares
del BCR. El resto son encajes y depósitos del
sector público (incluído el FEF)

…Y algunos riesgos nuevosEfectivizacion TLC ENE 09
Enfriamiento →
Economía EEUU
Desde perspectiva Perù:
* (↓X-M↑)↓→ Afecta
adversamente
PBI → Choque Adverso de
Demanda
→ ↓M USA→↓X per a dicho
mercado
a) Por devaluación US$
→ ↑X USA →↑M per de dicho
mercado
b) Por mayor calidad
productos
*De a+b = ↑M per de dicho
mercado

Algunas Recomendaciones1) Establecimiento de un Balance de riegos y planes de contingencia según
escenarios.
POR EL LADO FISCAL:
a) Fortalecimiento del FEF, vía aumento de tasa máxima por impuesto a la
renta.
b) Incremento ISC y aranceles a bienes suntuarios.
c) Apuntalamiento del gasto público de capital.
d) Promover uso de recursos depositados en el sistema financiero de
Gobiernos Regionales y locales, en infraestructura e incorporación de
tecnología.
POR EL LADO MONETARIO:
a) Permitir subidas graduales del tipo de cambio.
b) No continuar incrementando el limite de inversión de AFPs en el
exterior.
c) Reducciones graduales del encaje en dólares y soles.
d) Establecimiento garantía soberana por deuda externa de bancos locales,
en caso de efectivización, el Estado se convierte en accionista del Banco
por el monto equivalente a garantía.

285
Tasas de Interés en Moneda Nacional
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
Ene-07
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Set
Oct
Nov
Dic
Ene-08
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Set
Oct
Nov
Dic
Ene-09
Preferencial Interbancaria
7,35%
6,52%

286
Tasas de Interés en Moneda Extranjera
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
Ene-07
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Set
Oct
Nov
Dic
Ene-08
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Set
Oct
Nov
Dic
Ene-09
Preferencial Interbancaria
3,96%
0,50%

287
Tasas de interés de los bonos del tesoro vuelven a
niveles pre-crisis.
MERCADO SECUNDARIO DE BONOS SOBERANOS DEL TESORO
PÚBLICO 1/
9,69,69,79,7
9,6
9,4
9,1
7,8
7,3
7,57,5
7,6
7,0
6,6
6,9
6,6
7,7
7,8
8,1
6,8
8,18,08,07,9
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
10,0
0 5 10 15 20 25 30
Plazo residual (años)
Tasasderendimiento(%)
1/ Promedio de las tasas de rendimiento negociadas en el período.
Ago 08
Oct 08
Ene 09

288
Deuda pública y deuda neta: Los superávit fiscales
y la gestión de deuda redujo el peso y cambio la
composición en plazo, monedas y tasa de interés.
Deuda neta: Deuda pública bruta menos depósitos del sector público no
financiero

289
TIPO DE CAMBIO REAL MULTILATERAL
(Indice Dic 2001 = 100)
101
80
85
90
95
100
105
110
115
1997
Jul
1998
Jul
1999
Jul
2000
Jul
2001
Jul
2002
Jul
2003
Jul
2004
Jul
2005
Jul
2006
Jul
2007
Jul
2008
Jul
2009

290
Régimen de flotación cambiaria con intervención del BCRP. La intervención
ha permitido reducir la volatilidad cambiaria y así minimizar efectos negativos
en la deuda en dólares.
Compras Netas de Dólares en Mesa de Negociación y Tipo de
Cambio
2,5
2,6
2,7
2,8
2,9
3
3,1
3,2
3,3
01/01/07
24/01/07
16/02/07
11/03/07
03/04/07
26/04/07
19/05/07
11/06/07
04/07/07
27/07/07
19/08/07
11/09/07
04/10/07
27/10/07
19/11/07
12/12/07
04/01/08
27/01/08
19/02/08
13/03/08
05/04/08
28/04/08
21/05/08
13/06/08
06/07/08
29/07/08
21/08/08
13/09/08
06/10/08
29/10/08
21/11/08
14/12/08
06/01/09
Solespordólar
-500
-300
-100
100
300
500
700
Millonesdedólares
Compras Netas Tipo de cambio
1 Agosto 06 - 4 Febrero 2009
Compras 22 616
Ventas 6 791
Neto 15 825

291
Desde el inicio de la crisis, el Nuevo
Sol ha sido una de las monedas menos
golpeadas
Variación del tipo de cambio: Dólares por moneda
nacional
(3 febrero 2009 / 29 agosto 2008)
-31 -30 -29 -28 -27
-24 -23 -22 -21 -21
-18
-11 -8
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
Rusia
Brasil
México
Turquía
Nueva
Zelanda
Australia
Sudáfrica
Corea
Colombia
Reino
Unido
Chile
Zona
Euro
Perú

292
La mayor incertidumbre asociada a la crisis financiera internacional indujo al
cambio de portafolio de agentes institucionales y de inversionistas no
residentes quienes elevaron su posición de liquidez en dólares, lo que
provocó una alta volatilidad cambiaria al alza.
(+) Expectativas al alza
(-) Expectativas a la baja
Operaciones Forward y Tipo de Cambio
(Millones de US$ y S/. por dólar)
-2 000
-1 500
-1 000
-500
0
500
1 000
1 500
Ene-07
Feb-07
Mar-07
Abr-07
May-07
Jun-07
Jul-07
Ago-07
Sep-07
Oct-07
Nov-07
Dic-07
Ene-08
Feb-08
Mar-08
Abr-08
May-08
Jun-08
Jul-08
Ago-08
Sep-08
Oct-08
Nov-08
Dic-08
Ene-09
Millones de US$
2,50
2,60
2,70
2,80
2,90
3,00
3,10
3,20
3,30
Nuevo Sol por dólar
Saldo de ventas netas forward Tipo de cambio

293
1,3
29,8
54,7
30,6
Cartera pesada Ratio de liquidez
en S/.
Ratio de liquidez
en US$
ROE
El sostenimiento del flujo crediticio se basa también en la
solidez de las entidades financieras.
(en porcentajes)
Fuente: SBS (noviembre)
Ratio de Liquidez en S/.: Promedio mensual del ratio diario de los activos líquidos en MN entre pasivos de corto
plazo en MN.

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