1. *XtD SUiFWLFD

2. 6HJXQGD YHUVLyQ DxR GH OD (UD GH $FXDULR

5. $ QXHVWUR DPDGR $YDWDUD 6DPDHO $XQ :HRU

7. ËQGLFH
3UHVHQWDFLyQ
,QWURGXFFLyQ
$ULHV
7DXUR
*pPLQLV
iQFHU
/HR
9LUJR
/LEUD
(VFRUSLR
6DJLWDULR
DSULFRUQLR
$FXDULR
3LVFLV
(O PDSD FRVPRJUiILFR
RQFOXVLyQ

9. 35(6(17$,Ð1
1RV KHPRV SHUPLWLGR OD OLEHUWDG GH UHGDFWDU HO SUHVHQWH WUDEDMR DFHUFD GH GLYHUVRV DVSHFWRV TXH
FRQVLGHUDPRV SUiFWLFRV SURYHFKRVRV VREUH HO =RGtDFR ODV GLIHUHQWHV SUiFWLFDV TXH GXUDQWH HO SHULRGR
GH UHJHQFLD FRUUHVSRQGLHQWH GH FDGD VLJQR SRGHPRV HMHUFLWDU D ILQ GH DSURYHFKDU ODV LQIOXHQFLDV TXH HQ
HVH ODSVR LQIOXHQ HQ QXHVWUR PLFURFRVPRV
'LFKD H[SRVLFLyQ RMDOi VLUYD GH DXGD D ORV KHUPDQRV TXH FDUHFHQ GH ODV REUDV TXH QXHVWUR 0DHVWUR QRV
OHJy DO UHVSHFWR D RWURV TXH TXL]i GLVSRQLHQGR GH HOODV SRU ODV UD]RQHV TXH VHD QR VH VLUYHQ GH ODV
KHUUDPLHQWDV TXH 6DPDHO QRV LQGLFD HQ HOODV SDUD FRDGXYDU DO 'HVSHUWDU GH VX RQFLHQFLD
3RU VXSXHVWR DTXt QR VH YD D HQFRQWUDU PiV TXH XQ FRPSHQGLR GH ODV REUDV HVSHFtILFDV GHO 0DHVWUR
6DPDHO ³XUVR =RGLDFDO´ ³7UDWDGR (VRWpULFR GH $VWURORJtD +HUPpWLFD´ MXQWR D DOJXQDV UHIHUHQFLDV
H[WUDtGDV GH RWUDV GH VXV REUDV R FRQIHUHQFLDV 3RU WDQWR QDGD KDEUi QXHYR $ OR PiV DOJ~Q VXEUDDGR TXH
QRV Gp XQD QXHYD SHUVSHFWLYD GHO PHQVDMH GHO 0DHVWUR TXH QRV LQFHQWLYH D OD SURSLD DXWR PRWLYDFLyQ
SDUD UHDOL]DU HVWRV HMHUFLFLRV FRQ PDRU DSURYHFKDPLHQWR
4XLHQ OR FRQVLGHUH RSRUWXQR SXHGH GLYXOJDU HO SUHVHQWH WUDEDMR VLQ OLPLWDFLyQ DOJXQD SHUR HQFDUHFHPRV
FRPR ~QLFD UHVWULFFLyQ HO H[TXLVLWR HVPHUR FRQ TXH GHEHPRV FRQWULEXLU D QR DOWHUDU HQ OD GLIXVLyQ GHO
PHQVDMH OD GRFWULQD GH QXHVWUR $YDWDUD
'HVHDQGR GH WRGR FRUD]yQ TXH HVWH WUDEDMR TXH WHQHPRV HO KRQRU GH GLIXQGLU VLUYD D WRGRV ORV KHUPDQRV
SDVDPRV VLQ PDRU SUHiPEXOR D VX GHVDUUROOR VLJQLILFDQGR TXH HVWDPRV D GLVSRVLFLyQ GH WRGDV ODV
SHUVRQDV TXH SUHFLVHQ DOJXQD DFODUDFLyQ R DPSOLDFLyQ D WRGR FXDQWR DTXt VH H[SRQH 3DUD HOOR SXHGHQ
UHPLWLU VXV FRQVLGHUDFLRQHV D OD VLJXLHQWH FXHQWD GH FRUUHR HOHFWUyQLFR WLELJUDWLDV#DKRRHV

11. (/ =2',$2
,1752'8,Ð1
RQVLGHUDFLRQHV SUHYLDV
$ ILQ GH SODQWHDU DGHFXDGDPHQWH QXHVWUD LQWHQFLyQ LQVHUWDPRV D FRQWLQXDFLyQ ODV SDODEUDV SRU ODV TXH HO
0DHVWUR 6DPDHO HQ OD GHGLFDWRULD GH VX REUD ³XUVR =RGLDFDO´ QRV LQGLFD TXH ³KD GRV FODVHV GH
VDELGXUtD OD GHO RMR SDUD TXLHQHV VH FRQIRUPDQ FRQ WHRUtDV HVSLULWXDOLVWDV@ OD GHO RUD]yQ´ OD GH ORV
,QLFLDGRV DXWpQWLFRV@
$ PDRU DEXQGDPLHQWR HO 0DHVWUR QRV DPSOtD
³$ OD GRFWULQD GHO RMR SHUWHQHFHQ WRGRV ORV PLHPEURV GH ODV
OODPDGDV HVFXHODV HVSLULWXDOLVWDV WDQ YDULDEOH HV VX FRQFHSWR
FRPR OR HV HO SDUHFHU GH ORV TXH HVFULEHQ $ OD GRFWULQD GHO
FRUD]yQ SHUWHQHFHQ WRGRV ORV 0DHVWURV GH OD )UDWHUQLGDG
8QLYHUVDO %ODQFD SXHV GHQWUR GH HOOD VH HQFLHUUDQ ODV YHUGDGHV
SULPLHYDOHV GH OD VDELGXUtD ~QLFD OD XQD QRV OOHJD SRU PHGLR GH
OD GHGXFFLyQ OD RWUD SRU PHGLR GH OD LQWXLFLyQ OD XQD OD
SURGXFH HO LQWHOHFWR OD RWUD HO 0DHVWUR ,QWHUQR OD XQD HV
KXPDQD OD RWUD HV GLYLQD
/D GRFWULQD GHO RMR UREXVWHFH OD PHQWH SRU HOOR OD PHQWH PDWHULD
HV OD PRUDGD GHO GHVHR HOOD SLHQVD UDFLRFLQD DQDOL]D VDFD
FRQFOXVLRQHV FRQGXFH D OD DFFLyQ HUUDGD WRGR OR TXLHUH
UHVROYHU SRU Vt PLVPD VLQ WHQHU HQ FXHQWD SDUD QDGD OD YR] GHO
0DHVWUR ,QWHUQR (O 0DHVWUR ,QWHUQR QR DQDOL]D QL UD]RQD QL
GLVFXUUH VLQR TXH VX YR] HV OD YR] GH OD LQWXLFLyQ /D GRFWULQD GHO
FRUD]yQ DEUH ODV SXHUWDV GH OD VDOD GH OD VDELGXUtD
1RVRWURV QR TXHUHPRV LGyODWUDV GH DPRV QL QRV LQWHUHVDQ ORV
VHFXDFHV 1RVRWURV VRPRV SRVWHV GH LQGLFDFLyQ DVt TXH QR VH
DSHJXHQ D QRVRWURV SRUTXH QXHVWUD ODERU QR HV SURVHOtWLFD
,QGLFDPRV FRQ SHQVDPLHQWR OyJLFR FRQFHSWR H[DFWR HO FDPLQR D
VHJXLU SDUD TXH FDGD FXDO OOHJXH KDVWD VX 0DHVWUR ,QWHUQR HO TXH
PRUD HQ VLOHQFLR GHQWUR GH FDGD XQR GH XVWHGHV /HV LQIRUPDPRV
TXH OD VDELGXUtD SHUWHQHFH DO ËQWLPR TXH ODV YLUWXGHV ORV GRQHV
QR VRQ DVXQWR GH SRVHV QL GH ILQJLGDV PDQVHGXPEUHV VLQR TXH
HOODV VRQ UHDOLGDGHV WHUULEOHV TXH QRV FRQYLHUWHQ HQ SRGHURVRV
JLJDQWHVFRV UREOHV SDUD TXH VH HVWUHOOHQ FRQWUD QXHVWUD UHFLD
SHUVRQDOLGDG ORV YHQGDYDOHV GHO SHQVDPLHQWR ODV DPHQD]DV GH ORV
WHQHEURVRV OD HQYLGLD GH ORV WLUDQXHORV OD FRQWXPHOLD GH ORV
PDOYDGRV
(VWH FXUVR HV SDUD WRGRV ORV UHEHOGHV GH WRGDV ODV HVFXHODV SDUD
ORV TXH QR FRQWHPSRUL]DQ FRQ DPRV SDUD ORV LQFRQIRUPHV GH
WRGDV ODV FUHHQFLDV SDUD ORV TXH D~Q WLHQHQ DOJR GH KRPEUtD OHV
TXHGD HQ VX FRUD]yQ XQD FKLVSD GH DPRU
R QR VLJR D QDGLH SRU WDQWR QDGLH GHEH VHJXLUPH D Pt
1R TXHUHPRV PiV FRPHGLDV QL PiV IDUVDV QL IDOVRV PLVWLFLVPRV
HVFXHODV IDOVDV DKRUD TXHUHPRV UHDOLGDGHV YLYLHQWHV

12. ,1752'8,Ð1 (/ =2',$2
SUHSDUDUQRV SDUD YHU RtU SDOSDU OD UHDOLGDG GH HVDV YHUGDGHV
(PSXxHPRV OD HVSDGD GH OD 9ROXQWDG SDUD URPSHU WRGDV ODV
FDGHQDV GHO PXQGR QRV ODQ]DPRV LQWUpSLGRV D XQD EDWDOOD
WHUULEOH SRU OD OLEHUDFLyQ SRUTXH VDEHPRV TXH OD VDOYDFLyQ HVWi
GHQWUR GHO KRPEUH
£$GHODQWH YHQFHGRUHV £*XHUUHURV D OD EDWDOOD ´
8QD GH ODV SULPHUDV REVHUYDFLRQHV TXH SRGHPRV H[WUDHU GH OD DQWHULRU WUDVFULSFLyQ HV TXH OD DVWURORJtD
JQyVWLFD HV PX GLIHUHQWH D OD FRQYHQFLRQDO 'HFLPRV GLIHUHQWH SRU QR FDOLILFDUOD FRQ PDRU URWXQGLGDG GH
DEVROXWDPHQWH RSXHVWD HQ VX HMHUFLFLR HQ VX ILQDOLGDG
',)(5(1,$6 (175( /$ $6752/2*Ì$ *1Ð67,$ /$ 36(8'2$6752/2*Ì$
/R DQWHULRU FDVL DQWLFLSD TXH D SDUWLU GHO FRQRFLPLHQWR UHYHODGR SRU HO 0DHVWUR YDPRV D HQFRQWUDU FRPR
PiV DGHODQWH VH YHUi DILUPDFLRQHV FRQFOXVLRQHV GHILQLWLYDPHQWH FRQWUDGLFWRULDV RSXHVWDV D OD
DVWURORJtD SURIDQD
1R UHVXOWD H[DJHUDGR SRU WRGR FXDQWR VH GLUi DILUPDU TXH OD LGHD JHQHUDO GHO KRUyVFRSR SURIDQR UHVXOWD
PX VXSHUILFLDO LHUWDPHQWH OD DVWURORJtD HV OD FLHQFLD TXH VH RFXSD GH SURQyVWLFRV GH FLUFXQVWDQFLDV
TXH YDQ D DFRQWHFHU VREUH OD EDVH GH ODV SRVLFLRQHV FXDGUDWXUDV GH ORV SODQHWDV /RV DVWUyORJRV DFWXDOHV
R PiV ELHQ DVWUyQRPRV FRPR HOORV JXVWDQ OODPDUVH GHVFRQRFHQ TXH OXFKDQGR FRQ OD EDODQ]D UHVXOWD
SRVLEOH SDJDU HO .DUPD YHUVH OLEUHV GH HVRV SURQyVWLFRV FLUFXQVWDQFLDV FRQVLGHUDGRV IDWDOPHQWH
PDUFDGRV
(Q WRGD HVFXHOD GH HVRWHULVPR VH FRQRFHQ GRV UHJODV GH RUR HQ UHODFLyQ GLUHFWD FRQ OD DVWURORJtD
³$O /HyQ GH OD /H VH OH FRPEDWH FRQ OD %DODQ]D´
³XDQGR XQD OH LQIHULRU HV WUDVFHQGLGD SRU XQD OH VXSHULRU OD OH VXSHULRU ODYD D OD LQIHULRU´
$O LJQRUDU HVDV SUHPLVDV QR VH UHFRQRFH TXH DXQ VXSRQLHQGR TXH ORV FiOFXORV PDWHPiWLFRV GH OD
DVWURORJtD SURIDQD IXHUDQ H[DFWRV SXHGHQ IDOODU HTXLYRFDUVH SUHFLVDPHQWH SRU FRQVLGHUDU TXH OD
DVWURORJtD VH PXHYH SRU IXHU]DV FLHJDV QL VLTXLHUD VH H[SOLFD TXH PX SRU HO FRQWUDULR VH WUDWD GH
)XHU]DV 6LGHUDOHV JHQHUDGDV SRU ORV $UFRQWHV GHO 'HVWLQR
/RV $UFRQWHV VRQ ORV -XHFHV GH OD /H GHO .DUPD 1R GHEHPRV ROYLGDU TXH GH DFXHUGR FRQ OD /H GH
(SLJpQHVLV DO PHQRV HO +RPEUH $XWpQWLFR FRQ 9ROXQWDG RQVFLHQWH SXHGH PRGLILFDU VX GHVWLQR
RULJLQDU XQ QXHYR RUGHQ GH FRVDV
1DGD VH PHQFLRQD HQ QLQJ~Q WUDWDGR GH SVHXGRDVWURORJtD VREUH OD H[LVWHQFLD HQ WRGR HOHPHQWR
SODQHWDULR GH XQ 7HPSOR RUD]yQ FRPR DVSHFWR GLYLQDO GH XQ 5HFLQWR 6DJUDGR GRQGH PRUD VX 5HJHQWH
(IHFWLYDPHQWH HO 0DHVWUR QRV UHYHOD TXH HQ HO Q~FOHR HVWHODU GH WRGR VRO VLGHUDO SODQHWD VDWpOLWH OXQDU R
FRPHWD H[LVWH XQ 7HPSOR RUD]yQ TXH FRQVWLWXH OD 0RUDGD 6DJUDGD GH XQ *HQLR 6LGHUDO $Vt VH
FRPSUHQGH TXH WRGR HO ,QILQLWR FRQVWLWXH XQ VLVWHPD GH FRUD]RQHV SRU HOOR OD $VWURORJtD (VRWpULFD
YLHQH D VHU OD 5HOLJLyQ GH OD /X] GHO RUD]yQ (O 6LVWHPD 6RODU VH GHVHQYXHOYH GHQWUR GH OD PDWUL] GHO
=RGtDFR ORV 9HLQWLFXDWUR $QFLDQRV VXV 'RFH -HUDUTXtDV =RGLDFDOHV WUDEDMDQ HQ pO SRU PHGLR GH VXV
5DRV =RGLDFDOHV DGD XQD GH ODV GRFH RQVWHODFLRQHV =RGLDFDOHV FRPR D VH GHWDOODUi HQ VX PRPHQWR
VH HQFXHQWUD JREHUQDGD SRU GRV $QFLDQRV
1R ROYLGDPRV DGHPiV TXH ORV 9HLQWLFXDWUR $QFLDQRV GHO $SRFDOLSVLV HVWiQ GHQWUR GH QRVRWURV PLVPRV
ODV YHLQWLFXDWUR SDUWHV GH QXHVWUR 5HDO 6HU HQWUH ORV FXDOHV VH FXHQWDQ ORV XDWUR %LHQDYHQWXUDGRV ODV
6DQWDV ULDWXUDV TXH GLULJHQ ORV XDWUR (OHPHQWRV HO )XHJR HO $LUH HO $JXD OD 7LHUUD
7DPSRFR UHVXOWD WDQ UHFRQRFLGR TXH OD DVWURORJtD FRQVWLWXH XQD FLHQFLD DOWDPHQWH FRPSOHMD 3RU HMHPSOR
VH REVHUYD FyPR VH GHWHUPLQD HO VLJQR DVFHQGHQWH HQ IRUPD DOHJUH DWHQGLHQGR D OD SRVLFLyQ TXH RFXSD HO
6RO HQ OD VHFFLyQ DVWUDO HQ HO PRPHQWR GHO QDFLPLHQWR 0iV FRPSOLFDGR UHVXOWD HO FiOFXOR ULJXURVR D OD

13. (/ =2',$2 ,1752'8,Ð1
KRUD GH REWHQHU XQD H[DFWD FDUDFWHUL]DFLyQ GHO LQGLYLGXR SXHV DGHPiV GH OR DQWHULRU GHEHQ FRQVLGHUDUVH
OD SRVLFLyQ GH WRGRV ORV SODQHWDV ROYLGiQGRVH FRQ IUHFXHQFLD TXH WRGRV ORV SODQHWDV GHVHPSHxDQ XQ SDSHO
UHODWLYDPHQWH LPSRUWDQWH MXQWR DO GHO 6RO 3RU HOOR SRGUtD GDUVH HO FDVR GH XQD SHUVRQD QDFLGD EDMR HO VLJQR
GH 9LUJR SRU OD SRVLFLyQ GHO 6RO IXHVH WDXULQR SRU OD GLVSRVLFLyQ GH ORV FLQFR SODQHWDV HQ HO VLJQR GH
7DXUR 'H OR DQWHULRU VH GHGXFH OD QHFHVLGDG GH TXH FDGD SHUVRQD GHVFXEUD VX VLJQR VLQ FRQILDU HQ PDODV
GXGRVDV LQWHUSUHWDFLRQHV GH WHUFHURV SRU PiV H[SHULHQFLD TXH pVWRV DERJXHQ
/D $VWURORJtD (VRWpULFD FRQVLGHUD TXH ORV FDUDFWHUHV VH KDOODQ FRQGLFLRQDGRV SRU GLH] SODQHWDV ODV GRFH
FRQVWHODFLRQHV 7RGRV HVRV DVWURV PHGLDQWH VX GLVSRVLFLyQ H[DFWD HQ HO PRPHQWR HQ HO OXJDU GHO
QDFLPLHQWR MXQWR FRQ VXV UHODFLRQHV LPSUHJQDQ HQ HO QHRQDWR ODV FDUDFWHUtVWLFDV NiUPLFDV TXH PROGHDQ
VX µIRUPD GH VHU¶ R VHD OD SHUVRQDOLGDG HQ HO OHQJXDMH JQyVWLFR
3RU WDQWR ORV VLJQRV ]RGLDFDOHV FRQVWLWXHQ VtPERORV R DUTXHWLSRV TXH VH H[SUHVDQ HQ OD GHQRPLQDGD FDUWD
DVWUDO SHUR TXH YDUtD QRWDEOHPHQWH HQ WRGRV ORV LQGLYLGXRV 5HVXOWD DOWDPHQWH LPSUREDEOH SRU QR GHFLU
DEVROXWDPHQWH LPSRVLEOH SRGHU KDOODU GRV µJHPHORV ]RGLDFDOHV¶ VL VH SHUPLWH OD H[SUHVLyQ
1R SXHGH SDVDU GHVDSHUFLELGR FRPR PX DFHUWDGDPHQWH H[SRQH HO 0DHVWUR TXH GHELGR D ORV IDFWRUHV
VHxDODGRV MXQWR FRQ RWURV YDULRV OD DVWURORJtD SURIDQD VHD WDQ YDULDEOH HQ VX FRQFHSWR FRPR OR HV HO
SDUHFHU GH ORV TXH HVFULEHQ X RSLQDQ VREUH HOOD HVWD DGYHUWHQFLD D SXHGH FRQVWDWDUVH HQ DVSHFWRV WDQ
VLPSOHV FRPR OD PHUD GHWHUPLQDFLyQ GH ORV SHUtRGRV GH UHJHQFLD 1R VH FRQFHGH HO YDORU TXH RVWHQWD OD
SURSLD GHWHUPLQDFLyQ GH IHFKDV PX YDULDEOH VHJ~Q OD IXHQWH UHVXOWD HQ Vt PX LPSRUWDQWH GHWHUPLQDQWH
SXHV ORV Q~PHURV VRQ HQWLGDGHV YLYLHQWHV PDUFDQ XQD GHWHUPLQDGD WHQGHQFLD
1R UHIHULGR QDGD GH OR DQWHULRU PXFKR PHQRV QRV SXHGH H[WUDxDU TXH WDPSRFR VH QRV GLJD SUREDEOHPHQWH
SRU GHVFRQRFLPLHQWR R TXL]i SRU SUHSRWHQFLD TXH UHVXOWD LPSRVLEOH VHU DVWUyORJR YHUGDGHUR VLQ VHU
7H~UJR QL $OTXLPLVWD
/$ $6752/2*Ì$ *1Ð67,$
3RU OR H[SXHVWR VH FRQFOXH TXH OD LGHD JHQHUDOPHQWH H[WHQGLGD SRU HO KRUyVFRSR SURIDQR UHVXOWD PX
VXSHUILFLDO 3RU HOOR DO FRQVLGHUDU VXILFLHQWHPHQWH GRFXPHQWDGD OD UD]yQ SRU OD TXH VLQ OD PHQRU GXGD
QRV YDPRV D HQFRQWUDU GHVGH QRWDEOHV GLIHUHQFLDV KDVWD FRQWUDGLFFLRQHV GH IRQGR HQWUH HO DVSHFWR JQyVWLFR
FRQ OD DVWURORJtD PHUDPHQWH SRSXODU D SDUWLU GH HVWH PRPHQWR YDPRV D H[SRQHU VLQ RWUD FRPSDUDFLyQ HO
FRQRFLPLHQWR HVRWpULFR SURIXQGR TXH QRV KD OHJDGR QXHVWUR ELHQDPDGR 0DHVWUR $YDWDUD HO 9HQHUDEOH
0DHVWUR 6DPDHO $XQ :HRU GHMDQGR DO OHFWRU VL OR FRQVLGHUD HVWDEOHFHUODV SRU VX SURSLD FXHQWD
6HD FRPR IXHUH KR HQ GtD QDGLH QLHJD ODV LQIOXHQFLDV GH ORV DVWURV HQ OD YLGD DXQTXH VHD HQ DVSHFWRV WDQ
µVLPSOHV¶ FRPR HQ ODV PDUHDV GHO PDU HQ OD LQIOXHQFLD
OXQDU VREUH ORV QDWDOLFLRV HQ HO FDOHQGDULR DStFROD HWF
(Q UHODFLyQ FRQ HVWH ~OWLPR HMHPSOR VHxDODU TXH HVWD
GLVFLSOLQD WUDWDGD HQ ODV IDFXOWDGHV GH 9HWHULQDULD UHVXOWD
FRQRFLGD HQ VXV HIHFWRV SHUR PX LJQRUDGD HQ VXV
FDXVDV 6H REVHUYDQ ODV FRQVHFXHQFLDV VH URWXODQ ODV
WHRUtDV FRPR FDXVDV VH GHMD DO LQWHOHFWR DOWDPHQWH
VDWLVIHFKR VXPDQGR RWUR QXHYR SXQWLWR SDUD DGRUDU DO
DQWLFULVWR
1R ROYLGHPRV TXH OD ,QWXLFLyQ HV XQD IDFXOWDG
FRJQRVFLWLYD WUDVFHQGHQWDO TXH QRV SHUPLWH FRQRFHU OR
5HDO SHQHWUDQGR HQ OR SDVDGR HQ HO SUHVHQWH HQ HO
IXWXUR (OOD MXQWR FRQ OD ,PDJLQDFLyQ OD ,QVSLUDFLyQ
FRQVWLWXHQ ODV WUHV HVFDODV SRU ODV TXH KD GH SDVDU WRGR
,QLFLDGR /D ,QWXLFLyQ UHSUHVHQWD HO PiV DOWR HVFDOyQ GH
ODV WUHV (V OD PLVPD 9R] GHO 3DGUH OD IDFXOWDG GH
LQWHUSUHWDFLyQ SHUPLWLpQGRVH SHQHWUDU HQ HO KRQGR VLJQLILFDGR GH ODV FRVDV 1RVRWURV ORV HVWXGLDQWHV
JQyVWLFRV QR SRGHPRV HQ HVHQFLD SODQWHDUQRV VLTXLHUD SRU HO PRPHQWR RWUD SRVLELOLGDG TXH WUDWDU GH
HVFXFKDU KXPLOGHPHQWH OD H[FHOVD 9R] GH QXHVWUR DPDGtVLPR 5HDO 6HU

14. ,1752'8,Ð1 (/ =2',$2
6LJXLHQGR HO DGDJLR RFXOWLVWD ³WDO HV DEDMR WDO HV DUULED´ FRPSUREDPRV TXH HO 6LVWHPD 6RODU DO LJXDO TXH
HO 0LFURFRVPRV UHFLEH LQIOXHQFLDV SODQHWDULDV 3RU FRQVLJXLHQWH FRPR LQIOXHQFLD LQPHGLDWD GHEHPRV
FRQVLGHUDU HO FLHUWR LQIOXMR GHO =RGtDFR HO 0DFURFRVPRV 8QLYHUVR

15. LQIOXH HQ OD H[LVWHQFLD PXFKR PiV GH
OR TXH D SULPHUD YLVWD SXGLHVH SDUHFHU VREUH HO 0LFURFRVPRV KRPEUH

16. (O ]RGtDFR FRPR FRQWLQHQWH GH ODV GRFH FRQVWHODFLRQHV FRQVWLWXH HO FDPLQR R FLQWXUyQ GHO 6RO GH ž GH
DQFKR

17. (O UHFRUULGR GH GLFKR FDPLQR FRPSOHWD XQ DxR VLGHUDO SHUtRGR GH WLHPSR TXH SHUGXUD XQD UD]D

18. $
HVWH HIHFWR LQWHUHVD VHxDODU TXH WRGDV ODV UD]DV VLHPSUH DSDUHFHQ HQ $FXDULR PXHUHQ HQ 3LVFLV 1R
ROYLGDPRV DGHPiV TXH FDGD (UD FXHQWD FRQ XQ 3UHFXUVRU XQ $YDWDUD TXH LQYDULDEOHPHQWH YLHQHQ D
HQVHxDU OD 5HYROXFLyQ 3VLFROyJLFD 'RV 6HUHV SRU FDGD FRQVWHODFLyQ TXH QRV PXHVWUDQ HO DPLQR GH OD
/LEHUDFLyQ 7RGRV HVWRV 0DHVWURV QDFHQ EDMR HO VLJQR GH 3LVFLV FRPR VtPEROR GH OD ILQDOL]DFLyQ GH VX
SHULSOR ]RGLDFDO
(Q QXHVWUD (UD ORV VLJQRV GHO ]RGtDFR YLHQHQ UHSUHVHQWDGRV H[SOLFDGRV PDRUPHQWH SRU OD WUDGLFLyQ
HO FRQRFLPLHQWR WUDQVPLWLGRV SRU OD PLWRORJtD JULHJD 3HUR D PDRU FRPSUHQVLyQ KD GH VDEHUVH TXH ORV
GRFH VLJQRV ]RGLDFDOHV WDPELpQ VH VLPEROL]DURQ HQ ORV 'RFH $SyVWROHV HQ ODV GRFH WULEXV GH ,VUDHO HQ ORV
GRFH KLMRV GH -DFRE HQ ODV GRFH SLFDV GH OD (VWUHOOD GH 6DORPyQ
/$ ,1)/8(1,$ '( /26 6,*126
7UDVFULELPRV HQ HVWH SXQWR XQRV DSXQWHV GHWDOODGRV SRU HO 0DHVWUR 6DPDHO HQ HO FDStWXOR /D
3VLFR$VWURORJtD GH VX REUD ³/D 5HYROXFLyQ GH OD 'LDOpFWLFD´
³(VFULWR HVWi FRQ FDUERQHV HQFHQGLGRV HQ HO /LEUR GH OD 9LGD TXH
WRGR DTXHO TXH ORJUH OD HOLPLQDFLyQ WRWDO GHO HJR SXHGH OOHJDU D
FDPELDU GH VLJQR VXV LQIOXHQFLDV D YROXQWDG
1R SRGHPRV QHJDU TXH ODV LQIOXHQFLDV GH ORV VLJQRV H[LVWHQ QRV
PDQHMDQ PLHQWUDV QR VH KDD KHFKR XQD UHYROXFLyQ SVLFROyJLFD
GHQWUR GH Vt PLVPRV 0DV HQ HO FDPLQR GH WRGR DVSLUDQWH TXH
DVSLUD D OD LOXPLQDFLyQ VH GHEH HPSH]DU SRU UHYROXFLRQDUVH
FRQWUD OR TXH HVWDEOHFHQ ORV +RUyVFRSRV
/D $VWURORJtD GH HVWRV WLHPSRV GHO ILQ QR VLUYH SDUD QDGD SRUTXH
HV SXUR FRPHUFLR /D YHUGDGHUD DVWURORJtD GH ORV VDELRV DOGHRV
D KD VLGR ROYLGDGD
/DV JHQWHVPiTXLQDV QR TXLHUHQ FDPELDU SRUTXH GLFHQ µ£(VH HV
PL VLJQR HVD HV PL LQIOXHQFLD ]RGLDFDO ¶ HWF -DPiV PH FDQVDUp GH
HQIDWL]DU TXH OR LPSRUWDQWH HV FDPELDU HPRFLRQDO PHQWDOPHQWH
6H QHFHVLWD FDPELDU PHQWDOPHQWH SDUD TXH SHQHWUHQ VH PD
QLILHVWHQ HQ QRVRWURV ODV DXWpQWLFDV IXHU]DV ]RGLDFDOHV TXH
HPDQDQ GHO 6HU GHVGH OD 9tD /iFWHD ODV FXDOHV QRV GDUiQ XQ
FHQWUR SHUPDQHQWH GH JUDYHGDG
/D OX] QR KD TXH EXVFDUOD HQ ORV KRUyVFRSRV OD OX] VXUJH
FXDQGR KHPRV HOLPLQDGR GH Vt PLVPRV HO 5DVJR 3VLFROyJLFR
FDUDFWHUtVWLFR SDUWLFXODU FXDQGR KHPRV FUHDGR XQ RGUH QXHYR
OD PHQWH SDUD YHUWHU HQ pO ODV HQVHxDQ]DV GH OD 3VLFR$VWURORJtD
TXH KH HQVHxDGR HQ PL REUD XUVR =RGLDFDO
(O 6HU OD 0DGUH 'LYLQD VRQ ORV ~QLFRV TXH SXHGHQ HPDQFL
SDUQRV GH KRUyVFRSRV GH SHULyGLFR GH UHYLVWLOODV EDUDWDV
GiQGRQRV DVt OD HGXFDFLyQ LQWHJUDO

19. (/ =2',$2 ,1752'8,Ð1
+D TXH VDFXGLUQRV HO SROYR GH ORV VLJORV HOLPLQDU WRGDV
QXHVWUDV UDQFLDV FRVWXPEUHV FUHHQFLDV VDOLU GHO IDQDWLVPR
DVWUROyJLFR 'H TXH £(V PL LQIOXHQFLD ]RGLDFDO TXp UHPHGLR
WLHQH (VWD IRUPD GH SHQVDU WDQ VXEMHWLYD HV XQ VRILVPD GH
GLVWUDFFLyQ GHO HJR´
RQYLHQH DFODUDU DQWHV GH SURVHJXLU TXH WRGRV ORV VLJQRV GHO ]RGtDFR SHUWHQHFHQ D XQ (OHPHQWR GH OD
1DWXUDOH]D D VDEHU
$JXD iQFHU 3LVFLV (VFRUSLR
7LHUUD 7DXUR DSULFRUQLR 9LUJR
)XHJR 6DJLWDULR /HR $LUHV
$LUH /LEUD *pPLQLV $FXDULR
RPR D VH DSXQWy PiV DUULED SHUWHQHFHU D XQ HOHPHQWR X RWUR UHVXOWD PX LPSRUWDQWH HQ XQD SULPHUD
LQVWDQFLD GHELGR D D OD LQIOXHQFLD HQ QXHVWUR FDUiFWHU (IHFWLYDPHQWH VH KDOOD PX UHFRQRFLGR
VDQFLRQDGR D SRU OD REVHUYDFLyQ SUiFWLFD TXH ORV DVSHFWRV JHQHUDOHV GH ORV 6LJQRV HQ IXQFLyQ GHO
(OHPHQWR GH OD 1DWXUDOH]D HQ TXH VH HQFXDGUDQ VRQ ORV VLJXLHQWHV
$JXD 0X DGDSWDEOH D ODV FLUFXQVWDQFLDV
$ ORV QDWLYRV GH HVWH VLJQR OHV UHVXOWD IiFLO
DIURQWDU FDPELRV
7LHUUD (OHPHQWR PX VyOLGR PX
DSHJDGR $ ORV QDWLYRV GH HVWH HOHPHQWR
OHV FXHVWD FDPELDU PRYHUVH
)XHJR $UUDVD FRQ WRGR PX SRGHURVR $
ORV QDWLYRV GH HVWH HOHPHQWR HV PX
GLILFXOWRVR FRQWURODUORV
$LUH (VWi HQ WRGRV OR VLWLRV HV PX
DGDSWDEOH SHUR VH HVFDSD SRU WRGRV ORV
ODGRV $ ORV QDWLYRV GH HVWH HOHPHQWR OHV
FXHVWD SHUPDQHFHU HVWDEOHV HQ XQ VLWLR
(VWRV UDVJRV FLHUWDPHQWH PX LQFLSLHQWHV
SXHGHQ VHUYLUQRV SDUD LQLFLDU QXHVWUR WUDEDMR
SVLFROyJLFR DWHQGLHQGR D ODV FDUDFWHUtVWLFDV
HVSHFtILFDV GH QXHVWUR VLJQR R GHO HOHPHQWR HQ TXH VH HQJORED
'HEHPRV UHFRUGDU TXH D WRGDV ODV SHUVRQDV QRV LQIOXHQ WRGRV ORV VLJQRV (Q FDGD UHWRUQR VH QRV DVLJQD HO
QDFLPLHQWR EDMR XQ GHWHUPLQDGR VLJQR HQ HO FRQMXQWR GH WRGRV QXHVWURV UHJUHVRV QDFHUHPRV
REOLJDGDPHQWH EDMR WRGRV FDGD XQR GH HOORV
3RU HOOR OHMRV GH XIDQDUQRV RUJXOORVDPHQWH GH SHUWHQHFHU D GHWHUPLQDGR VLJQR PiV ELHQ GHELpUDPRV
FRQVLGHUDU HO DUJXPHQWR GH TXH XQD GH QXHVWUDV WDUHDV IXQGDPHQWDOHV FRQVLVWH HQ OLEHUDUQRV GH ODV WRGDV ODV
LQIOXHQFLDV GHO ]RGtDFR SRUTXH VRQ pVWDV ODV TXH QRV PDQWLHQHQ SULVLRQHURV HQ OD 5XHGD GHO 6DPVDUD
3HUR OHMRV GH FDHU HQ OD GHVHVSHUDQ]D GHEH WHQHUVH SUHVHQWH TXH QDGD REVWDFXOL]D TXH DOJXLHQ LQFOXVR FRQ
DEXQGDQWHV DVSHFWRV FRQIOLFWLYRV FRQ LQIOXMRV DOWDPHQWH SHQRVRV SXHGD WULXQIDU HQ VX FDPLQR LQWHULRU D
EDVH GH VX SDFLHQWH WHQD] OXFKD LQWHUQD
/D ~QLFD IRUPD GH OLEHUDUQRV GHO ]RGtDFR HV FRQ OD 5HYROXFLyQ 3VLFROyJLFD FRQ OD FUHDFLyQ GHO +RPEUH
6RODU HOLPLQDQGR HO HJR (Q FDVR FRQWUDULR YLYLUHPRV SULVLRQHURV GH ORV DVSHFWRV SVLFROyJLFRV TXH OD
DVWURORJtD QRV LPSRQH

20. ,1752'8,Ð1 (/ =2',$2
1R GHEHPRV ROYLGDU TXH QXHVWUD DXWR UHDOL]DFLyQ FRQVWLWXH QXHVWUR 'HEHU yVPLFR TXLHQ QR OR HMHFXWH
WHQGUi FRPR IXWXUR FLHUWR HO DELVPR (O 'HEHU yVPLFR LQYDULDEOH SDUD WRGRV ORV JpUPHQHV SUHVHQWD ORV
VLJXLHQWHV UHTXLVLWRV
1R SHUPLWLU TXH ORV FRQFHSWRV LQWHOHFWXDOHV SDVHQ SRU QXHVWUD PHQWH GH IRUPD PHFiQLFD (V GHFLU
KDFHUQRV FRQVFLHQWHV GH WRGRV ORV GDWRV LQWHOHFWLYRV TXH OOHJXHQ D QRVRWURV
+DFHUQRV FRQVFLHQWHV GH ODV HPRFLRQHV
+DFHUQRV FRQVFLHQWHV GH ORV KiELWRV FRVWXPEUHV FRUUHVSRQGLHQWHV DO FHQWUR PRWRU 2 VHD QR KDFHU
DFRPHWHU QLQJXQD DFFLyQ QL UHDFFLRQDU PHFiQLFDPHQWH
+DFHUVH FRQVFLHQWH GH ORV LQVWLQWRV FRUUHVSRQGLHQWHV DO FHQWUR LQVWLQWLYR YDPRV YHQLPRV KDVWD
GHOLQTXLPRV VLQ VDEHU TXp KDFHPRV SRU TXp
6RPHWHU QXHVWURV GHVHRV HV GHFLU GHVDUUROODU QXHVWUD IXHU]D GH YROXQWDG
7UDQVPXWDU OD (QHUJtD 6H[XDO OR TXH H[LJH SUHYLDPHQWH OD DVWLGDG SXHV GRQGH QR KD DVWLGDG
GRQGH QR VH DOPDFHQD OD (QHUJtD 6H[XDO QDGD KDEUi TXH WUDQVPXWDU
(O 0DHVWUR 6DPDHO QRV KD UHYHODGR P~OWLSOHV HMHUFLFLRV ]RGLDFDOHV TXH HQ VX PRPHQWR VHxDODUHPRV TXH
QRV DXGDQ HQWUH RWUDV FRVDV D OLEHUDUQRV GH HVDV LQIOXHQFLDV TXH QRV HVFODYL]DQ
1R GHEH SDVDUVH SRU DOWR TXH FDGD VLJQR DGHPiV GH SUHVHQWDU XQDV FDUDFWHUtVWLFDV SVLFROyJLFDV HVSHFtILFDV
ULJH GHWHUPLQDGDV SDUWHV GHO FXHUSR ItVLFR 'LFKD LQIOXHQFLD SXHGH OOHJDU D PDQLIHVWDUVH LQFOXVR HQ OD
SUHGLVSRVLFLyQ D SDGHFHU HQIHUPHGDGHV UHODFLRQDGDV FRQ yUJDQRV XELFDGRV HQ OD ]RQD HQ FXHVWLyQ $Vt HO
0DHVWUR 6DPDHO QRV GHYHOD ODV VLJXLHQWHV UHODFLRQHV
$ULHV FDEH]D
7DXUR JDUJDQWD
*pPLQLV WRGR OR SDU EUD]RV SLHUQDV HWF

21. iQFHU EDVH GHO FXHOOR
/HR FRUD]yQ
9LUJR YLHQWUH H LQWHVWLQR
/LEUD ULxRQHV
(VFRUSLR JOiQGXODV VH[XDOHV
6DJLWDULR YHQDV IHPRUDOHV
DSULFRUQLR URGLOODV
$FXDULR SDQWRUULOODV
3LVFLV SLHV
(O 0DHVWUR 6DPDHO QRV UHFXHUGD
³(O RUJDQLVPR KXPDQR HV XQ ]RGtDFR YLYLHQWH HQ FDGD XQD GH
VXV GRFH FRQVWHODFLRQHV GXHUPH OD RQFLHQFLD SURIXQGDPHQWH
(V XUJHQWH GHVSHUWDU OD RQFLHQFLD HQ FDGD XQD GH ODV GRFH
SDUWHV GHO RUJDQLVPR KXPDQR SDUD HVR VRQ ORV HMHUFLFLRV
]RGLDFDOHV
(V UHDOPHQWH ODPHQWDEOH TXH HVWH ]RGtDFR YLYLHQWH GHO
0LFURFRVPRV KRPEUH GXHUPD WDQ SURIXQGDPHQWH 6H KDFH
LQGLVSHQVDEOH ORJUDU D EDVH GH WUHPHQGRV V~SHU HVIXHU]RV HO

22. (/ =2',$2 ,1752'8,Ð1
GHVSHUWDU GH OD RQFLHQFLD HQ FDGD XQR GH QXHVWURV GRFH VLJQRV
]RGLDFDOHV´
,QWHUHVD VHxDODU HQ HVWH SXQWR OD REVHUYDFLyQ GHO 0DHVWUR VREUH OD IRUPD GH 'HVSHUWDU OD RQFLHQFLD SDUD
OOHJDU D OD $XWRFRQFLHQFLD ³WUDEDMDU FRQ
OD RQFLHQFLD DTXt DKRUD´ LHUWDPHQWH
TXLHQ GHVSLHUWD RQFLHQFLD HQ HO PXQGR
ItVLFR GHVSLHUWD SRU GHUHFKR SURSLR HQ
WRGDV SDUWHV
$GHPiV GH OR DQWHULRU GHEHPRV UHFRQRFHU
WUDEDMDU HO =RGtDFR 9LYLHQWH GHQWUR GH
QRVRWURV PLVPRV /RV HMHUFLFLRV SURSLRV GH
FDGD VLJQR QRV DXGDQ D SDOLDU ODV
GLVIXQFLRQDOLGDGHV GH VXV yUJDQRV
HVSHFtILFRV DGHPiV GH SRWHQFLDU
GHVSHUWDU ODV IDFXOWDGHV HQFHUUDGDV HQ HVDV
SDUWHV GH QXHVWUR YHKtFXOR ItVLFR
$GHPiV GH FXDQWR VH KD H[SXHVWR KDVWD
DKRUD GHEH VHxDODUVH TXH WDPELpQ QRV
HQFRQWUDPRV LQIOXHQFLDGRV HQ JUDQ
PHGLGD SRU VLHWH SODQHWDV DGD SODQHWD VH
FRUUHVSRQGH FRQ XQ GtD GH OD VHPDQD OR TXH VH KDOOD GH DFXHUGR FRQ OD /H GHO (WHUQR (TXLOLEULR GH ODV
RVDV (VWH PLVPR RUGHQ HV HQ HO TXH QRV LQIOXHQ HQ QXHVWUDV YLGDV
(/ 9(5'$'(52 $/(1'$5,2 $6752/Ð*,2
(O YHUGDGHUR FDOHQGDULR DFRUGH FRQ HO RUGHQ GH ORV GtDV GH OD VHPDQD YLJHQWH KDVWD OD UHIRUPD GH
*UHJRULR ;,,, IXH HO VLJXLHQWH
OXQHV GRPLQJR DFWXDO

23. PLpUFROHV OXQHV DFWXDO

24. YLHUQHV PDUWHV DFWXDO

25. GRPLQJR PLpUFROHV DFWXDO

26. PDUWHV MXHYHV DFWXDO

27. MXHYHV YLHUQHV DFWXDO

28. ViEDGR ViEDGR DFWXDO

29. 7DPELpQ QRV KD GHYHODGR HO 0DHVWUR 6DPDHO HQ VX FiWHGUD VREUH ORV SODQHWDV PHWiOLFRV GH OD DOTXLPLD
FyPR D OR ODUJR GH QXHVWUD H[LVWHQFLD QRV ULJH FDGD SODQHWD SRU VX RUGHQ VLHWH DxRV D H[FHSFLyQ GHO 6RO
TXH OR KDFH SRU YHLQWL~Q DxRV (VWD FXHVWLyQ TXH DTXt VH DUJXPHQWD VH GHVDUUROODUi SRUPHQRUL]DGDPHQWH DO
DERUGDU HO VLJQR GH DSULFRUQLR
/$ ,1)/8(1,$ '( /26 6,(7( 3/$1(7$6
/RV VLHWH 5HFWRUHV GH ORV 3ODQHWDV VRQ ORV VLHWH ÈQJHOHV TXH VH UHSDUWHQ HO JRELHUQR GHO PXQGR HQ ODV VLHWH
pSRFDV
(Q UHDOLGDG ODV )XHU]DV VRQ ORV 5DRV GH ORV *HQLRV 3ODQHWDULRV SXGLHQGR HVWRV 6HxRUHV PRGLILFDU WRGRV
ORV DFRQWHFLPLHQWRV KXPDQRV D SHVDU GH OR TXH VHxDOHQ WRGDV ODV FXDGUDWXUDV RSRVLFLRQHV

30. ,1752'8,Ð1 (/ =2',$2
/D 7HXUJLD TXH OHJtWLPDPHQWH VyOR VH SXHGH HMHUFHU PHGLDQWH HO ËQWLPR HQ DSOLFDFLyQ GH ODV GRV UHJODV GH
RUR DQWHV FLWDGDV SXHGH DQXODU HO HIHFWR GH WRGDV DTXHOODV FXDGUDWXUDV RSRVLFLRQHV HVFULWDV HQ QXHVWUR
KRUyVFRSR SHUVRQDO
UHVXOWD REOLJDGR VXEUDDU TXH TXLHQ PDQLSXOD ORV 5DRV 6LGHUDOHV SDUD ILQHV SURSLRV QR GHEH ROYLGDU HO
VDJUDGR SULQFLSLR GH OD LQHOXGLEOH REOLJDGD DXGD D VXV VHPHMDQWHV
2WUD LPSRUWDQWH DGYHUWHQFLD HV PHQFLRQDU
TXH ORV 0DJRV %ODQFRV SLGHQ SHUPLVR
SDUD DFFHGHU DO 7HPSOR RUD]yQ DO
5HFLQWR 6DJUDGR GH FXDOTXLHU FXHUSR
FHOHVWH 3RU HO FRQWUDULR ORV PDJRV QHJURV
DVDOWDQ VLQ OD SHUWLQHQWH DXWRUL]DFLyQ DO
GLFWDGR GH VX SDUWLFXODU FDSULFKR HVDV
VDQWDV HVWDQFLDV
$QWH OD SXHUWD GH WRGR 7HPSOR VH
HQFXHQWUDQ GRV FROXPQDV /D GHUHFKD HV
EODQFD OD L]TXLHUGD HV QHJUD -XQWR D
FDGD FROXPQD VH HQFXHQWUD XQ *XDUGLiQ
(O *XDUGLiQ GH OD GHUHFKD OOHYD HQ VX
PDQR OD 9DUD GH OD -XVWLFLD HO GH OD
L]TXLHUGD XQ /LEUR /DV SDODEUDV GH SDVH
SDUD DFFHGHU D HVH VDJUDGR WHPSOR VRQ
UHVSHFWLYDPHQWH -DFKtQ %RD] 'LFKDV SDODEUDV GH SDVH KDEUiQ GH DFRPSDxDUVH GH XQD UHYHUHQFLD
/RV 5HJHQWHV GH ORV VLHWH SODQHWDV IXQGDPHQWDOHV LQIOXHQFLDQ GH OD VLJXLHQWH IRUPD
*DEULHO /XQD

31. ,PDJLQDFLyQ DXWRPDWLVPRV VXEFRQVFLHQWHV UHSURGXFFLyQ GH ODV HVSHFLHV YLDMHV
DUWHV PDQXDOHV DUWHV SUiFWLFDV QHJRFLRV GH SURGXFWRV OtTXLGRV QRYHOLVWDV DVXQWRV UHODFLRQDGRV FRQ
OD PDWHUQLGDG DJULFXOWXUD HQIHUPHGDGHV GH HVWyPDJR
5DIDHO 0HUFXULR

32. 5D]yQ UDFLRQDOLVPR SOHLWRV MXGLFLDOHV DVXQWRV FLYLOHV DERJDFtD FLHQFLD H
LQWHOHFWR FLHQFLD PpGLFD FXUDFLRQHV SHULRGLVPR QHJRFLRV YLDMHV
8ULHO 9HQXV

33. ,PDJLQDFLyQ FUHDGRUD DUWtVWLFD GUDPDV FRPHGLDV WUDJHGLDV DUWH HVFpQLFR DVXQWRV
DPRURVRV SUREOHPDV FRQXJDOHV GH QRYLRV DVXQWRV GH KRJDU KLMRV HWF SHUIXPHV P~VLFD
SRHVtD
0LFKDHO 6RO

34. 6DOXG YLGD IHUWLOLGDG DOWRV GLJQDWDULRV GHO JRELHUQR MHIHV GH HPSUHVDV UHHV
VHxRUHV GHO PDQGR DVXQWRV PtVWLFRV SRVLFLyQ VRFLDO
6DPDHO 0DUWH

35. 9ROXQWDG PDQGR HMpUFLWRV JXHUUDV FLUXJtD IXHU]D IXHU]DV FDVRV TXH LPSOLTXHQ
OXFKDV DVXQWRV PLOLWDUHV GH SROLFtD OtGHUHV WUDEDMRV UHODFLRQDGRV FRQ HO ELOOHWH OD PRQHGD
JUDQGHV QHJRFLRV DVXQWRV UHODFLRQDGRV FRQ MXHFHV WULEXQDOHV
=DFKDULHO -~SLWHU

36. 5LTXH]DV SREUH]D DVXQWRV HFRQyPLFRV IDYRUDEOHV R GHVIDYRUDEOHV OHHV
GHUHFKRV GH JHQWHV DOWRV GLJQDWDULRV UHOLJLRVRV MXHFHV DVXQWRV OHJDOHV HWF DOWRV GLJQDWDULRV
PLOLWDUHV WUDEDMRV UHODFLRQDGRV FRQ HO ELOOHWH OD PRQHGD
2ULILHO 6DWXUQR

37. (O PHGLR DPELHQWH HQ TXH YLYLPRV YLGD SUiFWLFD .DUPD HQ DFFLyQ OD HVSDGD GH
OD MXVWLFLD TXH QRV DOFDQ]D GHVGH HO LHOR DVXQWRV GH ELHQHV UDtFHV WLHUUDV FDVDV SURSLHGDGHV
FiUFHOHV DVXQWRV GH PLQDV PXHUWHV iQJHOHV GH OD PXHUWH
5HVXOWD SRVLEOH SRU VXSXHVWR OHJtWLPR WUDEDMDU VLHPSUH GH DFXHUGR D OD /H GH DFXHUGR D OD VDJUDGD
9ROXQWDG GH QXHVWUR 5HDO 6HU FRQ GLFKRV 5HJHQWHV SDUD LPSORUDU VX DVLVWHQFLD (O 0DHVWUR 6DPDHO HQ VX
LQILQLWD PLVHULFRUGLD SRU HVWD GROLHQWH KXPDQLGDG QR GHVFXLGy HVWH DVSHFWR SRU HOOR QRV OHJy ODV
SUiFWLFDV RSRUWXQDV TXH VH LUiQ GHVFULELHQGR D PHGLGD TXH ORV GLIHUHQWHV VLJQRV LQLFLHQ VX UHJHQFLD

38. (/ =2',$2 ,1752'8,Ð1
$5$7(5Ì67,$6 35,1,3$/(6 '( /26 '2( 6,*126
RPR D VH KD LQGLFDGR WRGRV HVWDPRV LQIOXHQFLDGRV HQ HO PRPHQWR HQ TXH QDFHPRV SRU OD FRQMXQFLyQ
GH ORV DVWURV OD LQIOXHQFLD SODQHWDULD 3RU HVWR QRV LQWHUHVD GHVFXEULU HO VHQWLGR SURIXQGR GH VXV
FDUDFWHUtVWLFDV VXV UHJHQFLDV VXV LQIOXHQFLDV HWF

39. 'HVJUDFLDGDPHQWH VROHPRV HWLTXHWDUQRV DXWR
MXVWLILFDUQRV FRQ HO DUJXPHQWR GH TXH VRPRV GH WDO IRUPD GHWHUPLQDGD TXH QR SRGHPRV KDFHU QDGD SDUD
UHPHGLDU HVD FLUFXQVWDQFLD 3HUR VL ELHQ HV FLHUWR TXH ODV FDUDFWHUtVWLFDV ]RGLDFDOHV DGHPiV GH PDUFDU
QXHVWUD SVLTXLV HQ FLHUWD PHGLGD FRQWULEXHQ D IRUPDU OD SHUVRQDOLGDG SHUR DGHPiV OR TXH QR UHVXOWD
PHQRV LPSRUWDQWH QRV RIUHFHQ XQD SRVLELOLGDG SRWHQFLDO SDUD FDPELDU
$FHSWDGR TXH ORV VLJQRV PDUFDQ QXHVWUD SVLFRORJtD QR UHVXOWD LUUD]RQDEOH DILUPDU TXH OD LQIOXHQFLD
]RGLDFDO OOHJD LQFOXVR D PDUFDU KDVWD GHWHUPLQDGRV UDVJRV ILVLROyJLFRV 7RGRV ORV VLJQRV LPSULPHQ HO FDUL]
GH XQ DQLPDO GHWHUPLQDGR FRPSUHQGLHQGR VX VLJQLILFDGR SRGHPRV DXGDUQRV SDUD VXSHUDU HVRV
FDUDFWHUtVWLFRV UDVJRV HJRLFRV LHUWDPHQWH HQ HO UHLQR DQLPDO VH HQFXHQWUDQ FDUDFWHUL]DGDV ODV
SDUWLFXODULGDGHV SVLFROyJLFDV DXQTXH pVWDV QR VHDQ ORV ~QLFRV IDFWRUHV LQWHUYLQLHQWHV SRU FXDQWR TXH
DGHPiV LQIOXHQ OD KHUHQFLD OD FXOWXUD OD HGXFDFLyQ OD VRFLHGDG HWF 3HUR OR TXH Vt UHVXOWD VHU FLHUWR HV
TXH UHWRPDQGR WRGRV HVWRV GDWRV VLQ ROYLGDU DTXpOODV FRQWDPRV FRQ XQD JUDQ RSRUWXQLGDG SDUD
UHFRQRFHUQRV
'H KHFKR PXFKRV DQLPDOHV FRQVWLWXHQ OD GHJHQHUDFLyQ GH ORV DVSHFWRV SVLFROyJLFRV GH QXHVWURV RHV HV
GHFLU VH SODVPDQ PX LOXVWUDWLYDPHQWH HQ HOORV (O WRUR SRU HMHPSOR UHIOHMD PXFKRV DVSHFWRV SVLFROyJLFRV
PDQLIHVWDGRV HQ pO OD LUD OD IXULD OD ODERULRVLGDG HWF
RQ LQGHSHQGHQFLD GH TXH WRGRV ORV VLJQRV PXHVWUHQ GHWHUPLQDGDV FDUDFWHUtVWLFDV SRVLWLYDV R QHJDWLYDV
GH QRVRWURV GHSHQGH YROYHUORV ~WLOHV R SHUMXGLFLDOHV *HQHUDOPHQWH OD PDRUtD GH ODV SHUVRQDV VXHOH
PDQLIHVWDU HO WLSR PHGLRFUH SHUR UHDOPHQWH OR TXH HQ YHUGDG QRV LQWHUHVD HV WHQGHU KDFLD HO WLSR VXSHULRU
GH FDGD VLJQR FDPELDQGR HO WLSR LQIHULRU
,QWHUHVD VHxDODU SUHYLDPHQWH TXH QXHVWUR PDRU LQWHUpV GHEH UDGLFDU HQ HYLWDU OD FKLVPRJUDItD OD
LQGLVFUHFLyQ SDUD FRQ QXHVWUR SUyMLPR HQ WRGR FDVR DSOLFDU HVWDV SUiFWLFDV LQGLFDFLRQHV HO
FRQRFLPLHQWR TXH GH HOODV SRGDPRV H[WUDHU SDUD FRQ QXHVWUD SHUVRQD
+HFKD OD DQWHULRU DGYHUWHQFLD D FRPR FRORIyQ D HVWD SDUWH LQWURGXFWRULD PHQFLRQDPRV TXH ODV
FDUDFWHUtVWLFDV SULQFLSDOHV PDUFDGDV SRU HO 0DHVWUR 6DPDHO GH ORV GRFH VLJQRV TXH LUHPRV UHFRUGDQGR
FRQ OD OOHJDGD GH FDGD XQR VRQ ODV VLJXLHQWHV
$ULHV ,PSXOVLYRV FROpULFRV VH LUULWDQ FRQ IDFLOLGDG 6RQ FDSDFHV GH HPEDUFDUVH HQ JUDQGHV HPSUHVDV
OOHYDUODV D EXHQ WpUPLQR 7ULXQIDQ HQ OD PLOLFLD VRQ PX HQpUJLFDV GLQiPLFDV 6X PHWDO HV HO KLHUUR
6RQ GH PDODV HQ HO DPRU SRUTXH UHVXOWDQ SHOHDQGR
7DXUR *ORWRQHV $PDQ WRGR OR EHOOR OR KHUPRVR $PDQ PXFKR VXIUHQ PXFKR SRUTXH SDVDQ SRU
JUDQGHV GHFHSFLRQHV DPRURVDV XDQGR VH HQIXUHFHQ VRQ YHUGDGHURV WRURV IXULRVRV 6RQ FRPR HO EXH
WUDEDMDGRUHV WHQDFHV
*pPLQLV 5HFLD YROXQWDG SRVHHQ JUDQ YDORU VRQ YHUViWLOHV JXVWDQ PXFKR GH YLDMDU 6XV YLGDV VRQ XQD
PH]FOD GH p[LWRV IUDFDVRV $ YHFHV YLYHQ FRQ FRPRGLGDG SRU WLHPSR WLHQHQ TXH VRSRUWDU PXFKD
PLVHULD 6RQ PX LQWHOLJHQWHV VH LUULWDQ IiFLOPHQWH 4XLHUHQ UHVROYHUOR WRGR FRQ OD FDEH]D VLHPSUH
TXLHUHQ DFDOODU OD VDELD YR] GHO RUD]yQ HQWRQFHV VH FUHDQ SUREOHPDV GLILFXOWDGHV GH WRGD tQGROH
iQFHU 7LHQHQ GLVSRVLFLyQ SDUD WRGD FODVH GH DUWHV PDQXDOHV SUiFWLFDV PRGLVWHUtD VDVWUHUtD HWF 6RQ
WHQDFHV FRPR HO FDQJUHMR SUHILHUHQ SHUGHU XQD SDUWD TXH SHUGHU XQD SUHVD 7ULXQIDQ HQ ODUJRV YLDMHV
3XHGHQ UHDOL]DU VXV HPSUHVDV HQ FXDUWR FUHFLHQWH OXQD OOHQD SDUD FXOPLQDUODV FRQ p[LWR 6X FDUiFWHU YDUtD
GH DFXHUGR FRQ ORV FDPELRV GH OD OXQD 6RQ URPiQWLFRV VHQWLPHQWDOHV SHUR VX LUD HV WHUULEOH
/HR *RELHUQD OD LQWXLFLyQ %RQGDGRVRV YDOLHQWHV 0tVWLFRV /HV JXVWD PDQGDU 6XIUHQ PXFKR $ YHFHV
VXIUHQ DFFLGHQWHV HQ ORV EUD]RV HQ ODV PDQRV 6RQ PDJQiQLPRV ERQGDGRVRV 6H LUULWDQ FRQ IDFLOLGDG
VH HQFROHUL]DQ IiFLOPHQWH

40. ,1752'8,Ð1 (/ =2',$2
9LUJR DHQ GHVJUDFLDGDPHQWH HQ HO FtUFXOR YLFLRVR GH ORV UD]RQDPLHQWRV SRU HOOR VH SHUMXGLFDQ 6RQ
GHVJUDFLDGRV HQ HO DPRU DHQ HQ ODV DEHUUDFLRQHV GHO LQWHOHFWXDOLVPR SRU HVR QR SURJUHVDQ 6L TXLHUHQ
SURJUHVDU GHEHQ VHU VLPSOHV YLYLU VLQ UDFLRFLQLRV WHQHU OD PHQWH GH QLxRV LQRFHQWHV
/LEUD 6LHPSUH WLHQHQ HQ HTXLOLEULR HO DPRU 6XV YLGDV VRQ WDQ LQHVWDEOHV FRPR ORV PRYLPLHQWRV GH ORV
SODWLOORV GH OD EDODQ]D 6XIUHQ HQ HO DPRU 7LHQHQ PXFKtVLPDV DFWLWXGHV JUDQ KDELOLGDG SDUD JDQDUVH HQ
SDQ GH FDGD GtD
(VFRUSLR (VFRUSLR ULJH ORV yUJDQRV VH[XDOHV /RV QDWLYRV GH (VFRUSLR WLHQHQ WHUULEOHV SRGHUHV PiJLFRV
6RQ FROpULFRV UHQFRURVRV YHQJDWLYRV (PSHUR GRPLQDQGR OD LUD OD YHQJDQ]D HO UHQFRU SXHGHQ
FRQYHUWLUVH HQ 0DJRV %ODQFRV WHUULEOHV SRGHURVRV 6RQ GH WHUULEOH YROXQWDG VRQ R FRPSOHWDPHQWH
FDVWRV R FRPSOHWDPHQWH IRUQLFDULRV
6DJLWDULR ([WUHPDGDPHQWH SDVLRQDULRV 6H HQRMDQ FRQ IDFLOLGDG SHUGRQDQ IiFLOPHQWH 0DJQiQLPRV
JHQHURVRV $PDQ VLHPSUH ODV DYHQWXUDV ODV LQFXUVLRQHV /HV DWUDH WRGR OR JUDQGLRVR OR JLJDQWHVFR 6RQ
WHQDFHV OXFKDGRUHV XDQGR OD JHQWH FUHH TXH ORV KD YHQFLGR UHDSDUHFHQ D OD EDWDOOD OOHQRV GH FRUDMH GH
YDORU
DSULFRUQLR 3HVLPLVWDV PHODQFyOLFRV 7LHQHQ PXFKtVLPDV DSWLWXGHV SDUD JDQDUVH HO SDQ GH FDGD GtD
6RQ ODERULRVRV WUDEDMDGRUHV WLHQHQ XQ DOWR VHQWLGR GH VX SURSLD UHVSRQVDELOLGDG PRUDO 1XQFD IDOWD HQ
VX FDPLQR XQ -XGDV TXH OHV WUDLFLRQD $ WRGR DSULFRUQLR OH WRFD SDVDU XQD WUDJHGLD HQ HO DPRU XQD
WHUULEOH WUDLFLyQ GRORURVD
$FXDULR 'H UHFLD YROXQWDG GH IRUPLGDEOH LQWXLFLyQ 6RQ DPLJRV GH OD LQGHSHQGHQFLD DPDQ
HQWUDxDEOHPHQWH ODV SROpPLFDV ODV GLVFXVLRQHV ILORVyILFDV /RV JUDQGHV OtGHUHV GH $FXDULR VRQ ORV
UHYROXFLRQDULRV GH OD pSRFD 7LHQHQ JUDQ GLVSRVLFLyQ SDUD WRGRV ORV HVWXGLRV GH VDELGXUtD RFXOWD
3LVFLV 'H YROXQWDG PiV IXHUWH TXH HO DFHUR ,QWXLWLYRV SURIXQGDPHQWH VHQWLPHQWDOHV 7RGRV WLHQHQ TXH
SDVDU HQ VX YLGD SRU GRV KRJDUHV R GRV PDWULPRQLRV 6RQ H[WUHPDGDPHQWH VHQVLEOHV FXDOTXLHU FRVD ORV
LPSUHVLRQD IiFLOPHQWH $ YHFHV VRQ SURIXQGDPHQWH PHODQFyOLFRV $XQTXH YLYHQ HQ WRGR HVWiQ VHSDUDGRV
GH WRGDV ODV YDQLGDGHV GHO PXQGR

41. $5,(6
3ULPHU VLJQR ]RGLDFDO UHJLGR SRU 0DUWH
5LJH GHO GH PDU]R DO GH DEULO
$5$7(5Ë67,$6 35,1,3$/(6
5LJH DEH]D
0HWDO +LHUUR
3LHGUD 5XEt 'LDPDQWH
3HUIXPH 0LUUD
3ODQWD 5REOH
)ORU ODYHO 5RMR
3ODQHWD 0DUWH
RORU 5RMR
(OHPHQWR )XHJR
3DODEUD FODYH $FFLyQ
'tD 0DUWHV
5HJHQWH 6DPDHO
*HQLRV =RGLDFDOHV 6DWDDUDQ 6DUDKLHO
$ULHV HO QLxR GHO KRUyVFRSR HQ WRGDV ODV PLWRORJtDV UHSUHVHQWD DO FDUQHUR HV GHFLU HO VDFULILFLR (Q
(JLSWR HV 5D (O PDQWUDP 5$ GHELGDPHQWH FDQWDGR KDFH YLEUDU QXHVWURV )XHJRV (VSLQDOHV ORV 6LHWH
HQWURV 0DJQpWLFRV GH OD (VSLQD 'RUVDO
/D OHHQGD GLFH TXH XQ FDUQHUR PiJLFR SURSLHGDG GH XQRV QLxRV KDEODED YRODED WHQtD ODQD GH RUR
'LFKRV QLxRV HUDQ KLMR H KLMD GH XQ UH TXH KDEtD HQYLXGDGR 6X PDGUDVWUD SUHWHQGtD PDWDUORV (OORV
HVFDSDURQ HQ OD KXLGD OD QLxD PXULy DKRJDGD (O QLxR VDFULILFy D =HXV HO FRUGHUR GH RUR UHJDODGR SRU
+HUPHV HO SURWHFWRU GH ORV LQIDQWHV SDUD TXH VH DSLDGDVH GH HOORV
$O FDUQHUR VH DVRFLDQ LQQXPHUDEOHV HOHPHQWRV TXH JXDUGDQ UHODFLyQ FRQ HO LQLFLR GH OD YLGD HQ OD pSRFD
SULPDYHUDO RPR SULPHU VLJQR GHO =RGtDFR QRV LPSXOVD FRQ FLHUWD IXHU]D HVSHFLDO SDUD SURVHJXLU HO
DPLQR GH LJXDO IRUPD TXH DQLPD D UHYLYLU D WRGD OD 1DWXUDOH]D WUDV HO OHWDUJR LQYHUQDO
'H HQWUDGD HO 0DHVWUR VH FXLGD GH SUHYHQLUQRV HQ ORV IXQGDPHQWRV EiVLFRV DOJXQRV D DGHODQWDGDV HQ OD
LQWURGXFFLyQ GHO SUHVHQWH WUDEDMR TXH QRV VLUYHQ GH RULHQWDFLyQ SDUD GHVHQYROYHUQRV SUXGHQWH
DGHFXDGDPHQWH HQ ORV 6DJUDGRV tUFXORV GHVFRQRFLGRV SDUD QRVRWURV
$ WDO ILQ VHxDOD 6DPDHO TXH HQ HO Q~FOHR HVWHODU GH WRGR 6RO 6LGHUDO SODQHWD VDWpOLWH OXQDU R FRPHWD
H[LVWH XQ 7HPSOR RUD]yQ OD 0RUDGD 6DJUDGD GH VX *HQLR 6LGHUDO
DGD XQR GH QXHVWURV SODQHWDV WLHQH VX 5HFWRU 6LGHUDO $Vt SRU HMHPSOR
³*DEULHO HV HO 5HFWRU GH OD /XQD
5DSKDHO HV HO 5HFWRU GH 0HUFXULR
8ULHO HV HO 5HFWRU GH 9HQXV
0LFKDHO HV HO 5HFWRU GHO 6RO

42. $5,(6 (/ =2',$2
6DPDHO HV HO 5HFWRU GH 0DUWH
=DFKDULHO HV HO 5HFWRU GH -~SLWHU
2ULILHO HV HO 5HFWRU GH 6DWXUQR´
(OORV VRQ ORV 6LHWH (VStULWXV DQWH HO 7URQR GH 'LRV (VWRV 6LHWH ÈQJHOHV VH UHSDUWHQ HO JRELHUQR GHO PXQGR
HQ FDGD XQD GH ODV VLHWH pSRFDV
(O 6LVWHPD 6RODU YLHQH D FRQIRUPDU HO FXHUSR FHOHVWH GH XQ *UDQ 6HU (O /RJRV GHO 6LVWHPD 6RODU HO
,QHIDEOH YLVWR GHVGH OHMRV SDUHFH XQ KRPEUH FDPLQDQGR D WUDYpV GHO PDUDYLOORVR ,QILQLWR $ ORV HIHFWRV GH
SUHFLVDU HVWD LGHD VREUH XQD LPDJHQ JUiILFD VH GLFH TXH VX SRVLFLyQ UHVXOWDUtD VLPLODU D OD YLVLyQ SUHVHQWDGD
SRU HO ORJRWLSR GH XQD FRQRFLGD PDUFD GH JLVTXL EULWiQLFD
/RV 6LHWH (VStULWXV DQWH HO 7URQR YLHQHQ D UHDOL]DU IXQFLRQHV GH PLQLVWURV GH GLUHFFLyQ GH OD HYROXFLyQ
FyVPLFD GH HVWH 6LVWHPD 6RODU
$O LJXDO TXH WRGD UXHGD VH PXHYH SRU VX HMH HO FHQWUR GH WRGD PDVD SODQHWDULD DOEHUJD VX HQWUR 6LGHUDO
GRQGH VH XELFD XQ 7HPSOR RUD]yQ OD PRUDGD GHO *HQLR GH OD (VWUHOOD (VWRV *HQLRV HOHVWHV VRQ ORV
DXWpQWLFRV JREHUQDGRUHV GHO ,QILQLWR ORV UHJHQWHV VHxRUHV GH ORV GHVWLQRV KXPDQRV
6DELHQGR OR DQWHULRU QR SXHGH UHVXOWDU H[WUDxR TXH ORV SURQyVWLFRV GH OD DVWURORJtD SURIDQD UHVXOWHQ
IDOOLGRV DXQTXH VXV FiOFXORV PDWHPiWLFRV VHDQ H[DFWRV SRUTXH ODV )XHU]DV 6LGHUDOHV QR VRQ IXHU]DV
FLHJDV VLQR TXH FRQVWLWXHQ ORV 5DRV GH ORV *HQLRV 3ODQHWDULRV (VWRV *HQLRV SXHGHQ PRGLILFDU WRGRV ORV
DFRQWHFLPLHQWRV KXPDQRV DXQTXH HO KRUyVFRSR HVWp OOHQR GH FXDGUDWXUDV RSRVLFLRQHV DSDUHQWHPHQWH
LQTXHEUDQWDEOHV
RPR OD DVWURORJtD GH DULWPpWLFD QR HV H[DFWD UHVXOWD LPSRVLEOH VHU $VWUyORJR DXWpQWLFR VLQ VHU 7H~UJR
$OTXLPLVWD ,QWHUHVD VHxDODU TXH OD 7HXUJLD VyOR VH SXHGH HMHUFHU DXWpQWLFDPHQWH PHGLDQWH HO ËQWLPR GHO
7H~UJR
5HYHOD 6DPDHO TXH H[LVWHQ GRV UHJODV EiVLFDV TXH VH HQVHxDQ HQ WRGDV ODV (VFXHODV GH LQVWUXFFLyQ LQWHUQD
SXHV FRQVWLWXHQ 5HJODV GH 2UR
³$O /HyQ GH OD /H VH FRPEDWH FRQ OD %DODQ]D´
³XDQGR XQD OH LQIHULRU HV WUDVFHQGLGD SRU XQD OH VXSHULRU OD
OH VXSHULRU ODYD D OD OH LQIHULRU´
/D FRPSUHQVLyQ DEVROXWD GH HVWDV
Pi[LPDV VX DGHFXDGR FXPSOLPLHQWR
QRV SHUPLWHQ DQXODU HO HIHFWR SUHILMDGR
GH WRGDV ODV FXDGUDWXUDV RSRVLFLRQHV
GH QXHVWUR KRUyVFRSR SHUVRQDO 4XLHUH
GHFLUVH FRQ HOOR TXH HMHFXWDQGR FRQ
DFLHUWR HVWDV UHJODV SRGHPRV SDJDU
QXHVWUR .DUPD
(O FXUVR GH $VWURORJtD TXH QRV KD
FRQIHFFLRQDGR 6DPDHO QRV SHUPLWLUi
PHGLDQWH IyUPXODV SRGHURVDV TXH VH
LUiQ GHWDOODQGR HQ VX PRPHQWR
PDQLSXODU ORV 5DRV 6LGHUDOHV WDQWR
SDUD QXHVWURV SURSLRV ILQHV FRPR SDUD
DXGDU FDULWDWLYDPHQWH D QXHVWURV
VHPHMDQWHV
RPR FRQFOXVLyQ D VX SUHiPEXOR HO 0DHVWUR DxDGH TXH D ODV SXHUWDV GH WRGR 7HPSOR 6LGHUDO H[LVWHQ GRV
ROXPQDV XQD %ODQFD RWUD 1HJUD -DFKtQ %RD] UHVSHFWLYDPHQWH DGD XQD GH HOODV HV FXVWRGLDGD SRU
XQ *XDUGLiQ (O *XDUGLiQ GH OD FROXPQD GHUHFKD HVJULPH OD 9DUD GH OD -XVWLFLD (O GH OD L]TXLHUGD WLHQH

43. (/ =2',$2 $5,(6
XQ /LEUR HQWUH VXV PDQRV -DFKtQ %RD] FRQVWLWXHQ DGHPiV ODV GRV SDODEUDV GH SDVH TXH SHUPLWHQ
DFFHGHU DO 7HPSOR RUD]yQ GH FDGD (VWUHOOD
(Q RWUR RUGHQ GH FRVDV VHxDOD HO 0DHVWUR 6DPDHO TXH H[LVWHQ FXDWUR SRVLEOHV HVWDGRV GH FRQFLHQFLD
VXHxR YLJLOLD $XWRFRQFLHQFLD RQFLHQFLD REMHWLYD (O KRPEUH FRP~Q SRU OR JHQHUDO SDVD VX YLGD HQWUH
ORV GRV SULPHURV (OOR VH DVHPHMD D XQD SHUVRQD TXH VyOR HVWXYLHVH DXWRUL]DGD D FLUFXODU SRU ORV GRV SLVRV
LQIHULRUHV GH XQ HGLILFLR SHUR FRQ HO DFFHVR LPSHGLGR D ORV GRV QLYHOHV VXSHULRUHV 6LJXLHQGR FRQ HO
HMHPSOR VHxDODU TXH GLFKD OLPLWDFLyQ VH SURGXFLUtD ~QLFDPHQWH SRU OD FRQGLFLyQ GH GRUPLGRV TXH
LQFDSDFLWD SDUD YHU FUX]DU SRU GHWHUPLQDGD SXHUWD GH DFFHVR D GLFKRV HVSDFLRV (QWUHWDQWR GHVGH ORV
SLVRV GH DUULED RWURV VHUHV WUDWDUtDQ GH KDFHUQRV YHU HVH FDPLQR SDUD IDFLOLWDU QXHVWUR DFFHVR DOOt
5HVXOWD DOWDPHQWH GLItFLO TXH ODV SHUVRQDV DFHSWHQ VX GRUPLGH] SXHVWR WRGRV FUHHPRV YLYLU GHVSLHUWRV
$FHSWDU HVH HVWDGR FRQVWLWXH XQ LQGLFLR XQD SRVLELOLGDG GHO 'HVSHUWDU 6yOR FRPSUHQGLHQGR UHDOPHQWH
TXH VH HVWi GRUPLGR VH IDFXOWD OD HQWUDGD HQ HO FDPLQR GHO 'HVSHUWDU SRU FRQVLJXLHQWH VH WLHQH DOJXQD
SRVLELOLGDG UHDO GH SURYRFDU HVD VLWXDFLyQ
8QD FRQVLGHUDFLyQ VXPDPHQWH LQWHUHVDQWH FRQVLVWH HQ WHQHU SUHVHQWH TXH FXDQGR HVWDPRV HQ GHWHUPLQDGR
HVWDGR GH FRQFLHQFLD SRGHPRV WHQHU GHVWHOORV GHO QLYHO LQPHGLDWDPHQWH VXSHULRU 4XLHUH GHFLUVH TXH
GXUDQWH HO VXHxR SURIXQGR SRGHPRV SHUFLELU DVRPRV GHO HVWDGR GH YLJLOLD 'XUDQWH pVWH SRGHPRV GLVIUXWDU
PRPHQWRV GHO HVWDGR GH $XWRFRQFLHQFLD 'XUDQWH HVWH ~OWLPR SRGHPRV JR]DU GH FRQDWRV GH RQFLHQFLD
2EMHWLYD
3ULPHU HVWDGR GH RQFLHQFLD
(V HO HVWDGR GH VXHxR TXH VH SURGXFH FXDQGR HO FXHUSR ItVLFR GHVFDQVD HQ HO OHFKR (Q HVH PRPHQWR HO
HJR HQYXHOWR HQ VXV FXHUSRV OXQDUHV VH PXHYH GHDPEXOD LQFRQVFLHQWH SRU OD 5HJLyQ 0ROHFXODU
OLEUHPHQWH FRQ OD RQFLHQFLD GRUPLGD $OOt HO HJR SURHFWD VXV VXHxRV YLYH HQ HOORV /D VLWXDFLyQ
SVLFROyJLFD UHVXOWD DQiUTXLFD
7DO HVWDGR UHVXOWD VLPLODU DO GH ORV GLIXQWRV TXH GHVSXpV GH GHVHQFDUQDU YLYHQ HQ ORV 0XQGRV ,QWHUQRV
FRQ OD RQFLHQFLD FRPSOHWDPHQWH GRUPLGD GRQGH SRU OR FRP~Q FRQWLQ~DQ VRxDQGR LQFRQVFLHQWHV 'H OR
DQWHULRU SRGHPRV DGHODQWDU OR TXH PiV DGHODQWH VH VLJQLILFDUi HO VXHxR RUGLQDULR UHSUHVHQWD XQD SHTXHxD
PXHUWH
6HJXQGR HVWDGR GH RQFLHQFLD
1R UHVXOWD WDQ GLIHUHQWH DO HVWDGR DQWHULRU FRPR SXGLHUD SHQVDUVH D SULPHUD YLVWD SXHV HQ UHDOLGDG
FRQVWLWXH RWUD IRUPD GH VXHxR 3HUR DTXt HO FRQWH[WR UHVXOWD PiV HQJDxRVR SDUD QRVRWURV SXHV D SHVDU GH
UHDOL]DU WRGDV QXHVWUDV DFWLYLGDGHV VRxDQGR FUHHPRV ILUPHPHQWH HVWDU GHVSLHUWRV $ PDRU DEXQGDPLHQWR
LQGLFD HO 0DHVWUR HO JUDGR GHO HUURU IDWDO HQ HVWD FXHVWLyQ LQFOXVR ORV SVHXGR HVRWHULVWDV DOWDPHQWH
UHFRQRFLGRV SUHVXPHQ GH DXWR FRQVFLHQWHV FUHHQ DGHPiV TXH WRGR HO PXQGR HVWi GHVSLHUWR
(Q HVWD VLWXDFLyQ VRxDQGR WDQ GRUPLGR FRPR HQ HO VXHxR DFRQWHFHQ VLWXDFLRQHV GH PDRU SHOLJUR SRU
FXDQWR HQ HVH HVWDGR HO FXHUSR ItVLFR VH HQFXHQWUD DO VHUYLFLR GH ODV SURHFFLRQHV GHO HJR OOHJDQGR D
FRPHWHUVH EDUEDULGDGHV GH WRGD tQGROH
7RGD OD KXPDQLGDG YLYH HQ ORV GRV HVWDGRV GH RQFLHQFLD GHVFULWRV (V SRU HOOR TXH UHVXOWD XUJHQWH
DFFHGHU DO WHUFHU HVWDGR GH RQFLHQFLD OR TXH VyOR UHVXOWD SRVLEOH FDPELDQGR QXHVWUD IRUPD GH SHQVDU
SDUD OR FXDO GHEHPRV FDPELDU SUHYLDPHQWH QXHVWUDV UHDFFLRQHV DQWH ODV LPSUHVLRQHV VXEVLJXLHQWHPHQWH D
XQD SUHYLD DXWREVHUYDFLyQ
7HUFHU HVWDGR GH RQFLHQFLD
'H QR FDPELDU GLFKD IRUPD GH SHQVDU QR SDVDUHPRV DO WHUFHU HVWDGR GH RQFLHQFLD HO HVWDGR GH
5HFRUGDFLyQ GH 6t 0LVPR

44. $5,(6 (/ =2',$2
3DUD SURSLFLDU WDO FDPELR HQ OD IRUPD GH SHQVDU OR SULPHUR TXH VH GHEH WUDQVIRUPDU HV HO DVSHFWR
LQWHOHFWXDO HO DVSHFWR HPRFLRQDO 4XLHUH GHFLUVH FRQ HVWR HOLPLQDU GH Vt PLVPRV WRGRV QXHVWURV
DXWRPDWLVPRV LQFRQVFLHQWH LQWHOHFWXDOHV SDVLRQDOHV R VHD QXHVWURV SURFHVRV UD]RQDWLYRV DSDVLRQDGRV
4XLHQ QR DOFDQ]D HVWH HVWDGR QR VH FRQRFH D Vt PLVPR DXQTXH FUHD ILUPHPHQWH OR FRQWUDULR SRUTXH VyOR
TXLHQ YLYH GHVSLHUWR HQ HVD VLWXDFLyQ VH FRQRFH UHDOPHQWH D Vt PLVPR
XDUWR HVWDGR GH RQFLHQFLD
(O FXDUWR HVWDGR OD RQFLHQFLD 2EMHWLYD Vt SHUPLWH HVWXGLDU SHUFLELU OD UHDOLGDG (Q HVWD VLWXDFLyQ HO
6HQWLGR (VSDFLDO GHVDUUROODGR YLHQH D VHU OD H[SUHVLyQ GH OD ,OXPLQDFLyQ
6H OOHJD D HVWH HVWDGR DSUHQGLHQGR D YLYLU DOHUWDV YLJLODQWHV GH PRPHQWR HQ PRPHQWR FXDQGR D VH KD
SURPRYLGR OD SHUWLQHQWH RUJDQL]DFLyQ SVLFROyJLFD 6yOR TXLHQ VH FRQRFH D Vt PLVPR tQWHJUDPHQWH
H[SORUDQGR HO HJR SXHGH OOHJDU D OD FRQGLFLyQ GH $XWRFRQFLHQFLD
,QGLFD 6DPDHO TXH DO WHQHU OD RQFLHQFLD HQFDUQDGD GHEHPRV WUDEDMDUOD HQ HVWH PRPHQWR HV GHFLU DTXt
HQ HVWH PXQGR ItVLFR SDUD WHQHU GHUHFKR D 'HVSHUWDU HQ RWUDV UHJLRQHV GHO 8QLYHUVR 1RV GLFH HO
0DHVWUR
³/D WpFQLFD SDUD GHVSHUWDU RQFLHQFLD VH IXQGDPHQWD HQ OD
UHFRUGDFLyQ GH 6t 0LVPR 7RGR VHU KXPDQR HVWi IDVFLQDGR SRU
GLVWLQWDV FRVDV XDQGR GHWHUPLQDGD UHSUHVHQWDFLyQ R LPSUHVLyQ
QRV IDVFLQD QRV ROYLGDPRV GH QRVRWURV PLVPRV HQWRQFHV
VRxDPRV´
'HEHU UHFRQRFHUVH TXH UHVXOWD PX GLItFLO FRQWURODU ODV HPRFLRQHV QHJDWLYDV 'HVJUDFLDGDPHQWH GH QR
KDFHUOR IRUWLILFDPRV ORV RHV TXH WHQHPRV HQ OD SDUWH QHJDWLYD GHO FHQWUR HPRFLRQDO HQ YH] GH
GHVLQWHJUDUORV eVH FRQVWLWXH HO WUHPHQGR SHUMXLFLR TXH QRV SXHGHQ FDXVDU ODV HPRFLRQHV QHJDWLYDV
FXULRVDPHQWH PRVWUDPRV XQD PDUFDGD WHQGHQFLD D GHMDUQRV OOHYDU SRU GLFKDV HPRFLRQHV QHJDWLYDV
'H OR DQWHULRU VH FRQFOXH TXH LQWURGXFLU OD *QRVLV HQ QXHVWUD IRUPD GH SHQVDU SDUD FDPELDU H
LPSODQWDUOD HQ QXHVWUR FHQWUR HPRFLRQDO QRV UHVXOWD DOWDPHQWH GLItFLO GHELGR D QXHVWUR HVWDGR 3RGHPRV
SURSRQHUQRV FRQ JUDQ IXHU]D WHVyQ HVD ODERU SHUR FRQ JUDQ SUREDELOLGDG IDOODUHPRV D ODV SULPHUDV
WHQWDWLYDV 'HEHPRV VHUYLUQRV GH OD YROXQWDG TXH HIHFWLYDPHQWH KDDPRV DGTXLULGR SHUR DSRiQGRQRV HQ
OD LQWURGXFFLyQ GH OD *QRVLV HQ QXHVWUDV PHQWHV TXH MXQWR FRQ OD (PRFLyQ 6XSHULRU UHVWDQ IXHU]D D ODV
LQIHULRUHV QHJDWLYDV
LHUWDPHQWH ODV HPRFLRQHV LQIHULRUHV VH FRQWURODQ FRQ ODV HPRFLRQHV VXSHULRUHV (O QHFHVDULR FDPELR HQ
QXHVWUD IRUPD GH SHQVDU KD GH DFRQWHFHU LQHOXGLEOHPHQWH FRQ QXHVWUD YLYHQFLD GH DFXHUGR FRQ ORV
SULQFLSLRV JQyVWLFRV
(Q WDQWR DQLTXLODPRV WRWDOPHQWH ORV HOHPHQWRV SVtTXLFRV LQGHVHDEOHV TXH VH UHODFLRQDQ FRQ OD SDUWH
HPRFLRQDO LQIHULRU GHEHPRV FRQWURODU QXHVWUR HO FHQWUR HPRFLRQDO LQIHULRU FRQ OD SDUWH HPRWLYD GHO
LQWHOHFWR (Q SDODEUDV GH 6DPDHO ³XQ LQWHOHFWR DOXPEUDGR SRU OD PtVWLFD JQyVWLFD´
3DUD LU JHVWDQGR HVH FDPELR JUDGXDO VH GHEH LQWURGXFLU OD VDELGXUtD GH OD *QRVLV HQ QXHVWUR SHQVDPLHQWR
1HFHVLWDPRV XQD PHQWH QXHYD SDUD SHQVDU SRUTXH FRQ OD PHQWH YLHMD FRQ QXHVWURV RGUHV YLHMRV QR
SRGHPRV UHFLELU HO YLQR QXHYR WDQ QHFHVDULR SDUD JHVWDU HO FDPELR UDGLFDO 3RFR D SRFR REVHUYDUHPRV TXH
SHQVDPRV VHQWLPRV REUDPRV HQ IRUPD QXHYD
3DUD OR DQWHULRU UHVXOWD SUHFLVR DWHQGHU D DOJXQDV FXHVWLRQHV SUiFWLFDV UHODWLYDV D QXHVWUR PXQGR GH
UHODFLRQHV $ WDO HIHFWR QR UHVXOWD GLItFLO UHFRQRFHU TXH HVWDPRV UHODFLRQDGRV FRQ HO FXHUSR SODQHWDULR HV
GHFLU FRQ HO FXHUSR ItVLFR $VLPLVPR UHVXOWD HYLGHQWH FRQYHQLU TXH WDPELpQ HVWDPRV UHODFLRQDGRV FRQ HO
SODQHWD HQ TXH YLYLPRV FRQ WRGDV QXHVWUDV SURSLDV FLUFXQVWDQFLDV
3HUR DGHPiV HO KRPEUH VH UHODFLRQD FRQVLJR PLVPR 3DUD OD PDRUtD GH ODV SHUVRQDV HVWH WLSR GH UHODFLyQ
QR WLHQH OD PHQRU LPSRUWDQFLD SXHV VyOR VH FRQVLGHUD D ORV GRV SULPHURV PLUDQGR FRQ OD PiV DEVROXWD

45. (/ =2',$2 $5,(6
LQGLIHUHQFLD HVH WHUFHU WLSR 'HVJUDFLDGDPHQWH HO KRPEUH PDQLILHVWD XQD LQFOLQDFLyQ IXQHVWD OD KXLGD GH Vt
PLVPR 1DGD VH HVWXGLD PHQRV TXH D QRVRWURV PLVPRV DXQTXH VHD OR TXH PiV QRV LQWHUHVDVH HMHFXWDU
,QGLFD HO 0DHVWUR TXH HO RUJDQLVPR KXPDQR HV XQ =RGtDFR YLYLHQWH TXH GHEHPRV 'HVSHUWDU OD
RQFLHQFLD HQ ODV GRFH SDUWHV GH QXHVWUR RUJDQLVPR 6DPDHO QRV VHxDOD SDUD HOOR ORV HMHUFLFLRV TXH QRV
GHVFULELUi HQ ODV GLIHUHQWHV OHFFLRQHV GH HVWH FXUVR 6XD HV OD VLJXLHQWH DILUPDFLyQ ³1HFHVLWDPRV
GHVSHUWDU RQFLHQFLD SDUD KDFHU EULOODU FDGD XQD GH ODV GRFH SDUWHV GH QXHVWUR SURSLR ]RGtDFR
PLFURFyVPLFR´
5HFRUGDPRV FRPR D VH DSXQWy TXH FDGD VLJQR LQIOXH HQ XQD SDUWH FRQFUHWD GH QXHVWUR 0LFURFRVPRV
$ULHV FDEH]D
7DXUR JDUJDQWD
*pPLQLV WRGR OR SDU EUD]RV SLHUQDV SXOPRQHV HWF

46. iQFHU EDVH GHO FXHOOR JOiQGXOD WLPR
/HR FRUD]yQ
9LUJR YLHQWUH H LQWHVWLQRV
/LEUD ULxRQHV
(VFRUSLR JOiQGXODV VH[XDOHV
6DJLWDULR DUWHULDV IHPRUDOHV
DSULFRUQLR URGLOODV
$FXDULR SDQWRUULOODV
3LVFLV SLHV
35É7,$6
'XUDQWH HVWH VLJQR FRUUHVSRQGH WUDEDMDU FRQ ODV JOiQGXODV 3LWXLWDULD 3LQHDO D ILQ GH GHVSHUWDUODV
FDUJDU QXHVWUD FDEH]D GH /X]
(Q HVDV JOiQGXODV UHVLGH HO SRGHU GH OD ODULYLGHQFLD TXH VH GD UHFRUGDPRV FXDQGR VH XQHQ SRU XQ ILQR
FDQDOLOOR DPEDV HQWUHPH]FODQ VXV $XUDV /XPLQRVDV (O QXHYR ODULYLGHQWH SXHGH FRQRFHU D SDUWLU GH HVH
LQVWDQWH WRGRV ORV VHFUHWRV HO SHQVDPLHQWR GH ORV KRPEUHV SRGUi FRQWHPSODU D ORV 'LRVHV 6LGHUDOHV
FRQYHUVDU FRQ (OORV
(O 0DHVWUR 6DPDHO QRV LQGLFD
³(V XUJHQWH TXH OD OX] GH $LUHV VH GHVDUUROOH GHQWUR GH QXHVWUR
FHUHEUR GHVSHUWDQGR RQFLHQFLD GHVDUUROODQGR ORV SRGHUHV
VHFUHWRV FRQWHQLGRV HQ ODV JOiQGXODV SLWXLWDULD SLQHDO´
1RV SXQWXDOL]D HO 0DHVWUR TXH VL UHDOL]DPRV FRQ WHQDFLGDG HVWDV SUiFWLFDV QRV FRQYHUWLUHPRV HQ
LOXPLQDGRV 'XUDQWH OD SUiFWLFD GH HVWRV HMHUFLFLRV VRPRV DVLVWLGRV SRU ODV -HUDUTXtDV GH $ULHV (OODV QRV
GHVSHUWDUiQ HVDV IDFXOWDGHV QRV VDQDUiQ HO FHUHEUR FRQ WUDWDPLHQWRV HVSHFLDOHV 7DPELpQ UHVXOWD OtFLWR
XVDU HO SRGHU GH HVDV -HUDUTXtDV HQ IRUPD FDULWDWLYD SDUD DX[LOLDU D ORV GHPiV
3UiFWLFD SULQFLSDO
³6LpQWHVH HO GLVFtSXOR HQ XQ FyPRGR VLOOyQ GXUDQWH FLQFR
PLQXWRV SHUPDQHFHUi VLQ SHQVDU HQ QDGD
/XHJR RUH DO ËQWLPR DVt
µ3DGUH PtR W~ TXH HUHV PL YHUGDGHUR VHU WH VXSOLFR TXH WH
WUDQVSRUWHV D OD HVWUHOOD SULQFLSDO GH OD FRQVWHODFLyQ GH $ULHV

47. $5,(6 (/ =2',$2
SDUD TXH PH WUDLJDV D HVWD KXPLOGH FDVD DO JHQLR SULQFLSDO GH HVD
FRQVWHODFLyQ D ILQ GH TXH PH FXUH PL FHUHEUR GHVSLHUWH WRGRV ORV
SRGHUHV RFXOWRV GH PL FDEH]D¶
/XHJR HO GLVFtSXOR FRQ ODV PDQRV HQWUHOD]DGDV VREUH HO FRUD]yQ
OD GHUHFKD VLHPSUH VREUH OD L]TXLHUGD@ KDUi XQD SHTXHxD YHQLD
VDOXGDQGR DO JXDUGLiQ GH OD FROXPQD GHUHFKD LQVSLUDQGR KRQGR
FRPR XQ VXVSLUR HQ HQVHJXLGD SURQXQFLD OD SDODEUD GH SDVH
-DFKtQ (QVHJXLGD KDUi LGpQWLFR VDOXGR DO JXDUGLiQ GH OD
L]TXLHUGD SURQXQFLDUi OD SDODEUD %RD] 'HVSXpV RUDUi
QXHYDPHQWH D VX ËQWLPR DVt
µ3DGUH PtR GDG ORV SDVRV VDJUDGRV KDFLD DGHQWUR KDFLD HO
LQWHULRU GHO WHPSOR SyVWUDWH D ORV SLHV GHO JHQLR SULQFLSDO GH
$ULHV URJiQGROH TXH YHQJD D GHVSHUWDU ORV SRGHUHV GH PL FHUHEUR
D LQXQGDU GH OX] PL FDEH]D¶
/XHJR HO GLVFtSXOR SURQXQFLDUi HO PDQWUDP $20 (VWH PDQWUDP
VH SURQXQFLD DEULHQGR ELHQ OD ERFD FRQ OD YRFDO µ$¶
UHGRQGHiQGROD FRQ OD YRFDO µ2¶ FHUUiQGROD FRQ OD OHWUD µ0¶
DVt DDDDDDDDRRRRRRRRPPPPPPP
(VWH PDQWUDP VH SURQXQFLD YHFHV FRQ OD LQWHQFLyQ GH TXH OD OX]
LQXQGH WRGR QXHVWUR FHUHEUR $ FRQWLQXDFLyQ HO GLVFtSXOR VH
SRQGUi GH SLH H[WHQGHUi VX PDQR GHUHFKD KDFLD GHODQWH PRYHUi
OD FDEH]D YHFHV KDFLD GHODQWH KDFLD DWUiV GiQGROH YXHOWDV
SRU HO ODGR GHUHFKR GiQGROH YXHOWDV SRU HO ODGR L]TXLHUGR FRQ
OD LQWHQFLyQ GH TXH OD OX] LQXQGH DFW~H GHQWUR GH WRGDV ODV
JOiQGXODV GHO FHUHEUR´
2WUDV 3UiFWLFDV
2WUD REVHUYDFLyQ GH 6DPDHO VH UHILHUH D OD FRQYHQLHQFLD GH YRFDOL]DU HQ HVWH SHUtRGR GXUDQWH XQD KRUD OD
YRFDO , (VWD YRFDO QRV KDUi YLEUDU OD JOiQGXOD 3LQHDO OR TXH QRV FRQYLHUWH HQ ODULYLGHQWHV
3DUD HVWLPXODU OD JOiQGXOD 3LQHDO HO 0DHVWUR WDPELpQ QRV DFRQVHMD OD VLJXLHQWH SUiFWLFD DQWHV GH
DFRVWDUQRV WRGDV ODV QRFKHV
³6LpQWHVH HQ XQ FyPRGR VLOOyQ GXUDQWH PHGLD KRUD LHUUH ORV
RMRV 5HWLUH GH VX PHQWH WRGR SHQVDPLHQWR /XHJR LPDJLQH TXH HO
IXHJR GH OD FRQVWHODFLyQ GH $ULHV GHVFLHQGH GHVGH HO FLHOR
SHQHWUD HQ ODV FROXPQDV tJQHDV SRU VX JOiQGXOD SLQHDO
(VWD JOiQGXOD VH KDOOD VLWXDGD HQ OD SDUWH VXSHULRU GHO FHUHEUR
HQ HOOD UHVLGH HO SRGHU GH YHU HO XOWUD GH WRGDV ODV FRVDV
6L HO GLVFtSXOR UHDOL]D FRQ WHQDFLGDG FRQVWDQFLD ORV HMHUFLFLRV GH
$ULHV VH KDUi LOXPLQDGR FODULYLGHQWH 'XUDQWH HVWRV HMHUFLFLRV HO
GLVFtSXOR VHUi DVLVWLGR SRU ODV MHUDUTXtDV GH $ULHV HOODV GH
GHVSHUWDUiQ VXV SRGHUHV OH VDQDUiQ VX FHUHEUR FRQ WUDWDPLHQWRV
HVSHFLDOHV 7DPELpQ HO GLVFtSXOR SRGUi XVDU HO SRGHU GH HVDV
MHUDUTXtDV SDUD VDQDU D ORV GHPiV´
/RV 5HJHQWHV GH 0DUWH FRQ VXV LQIOXHQFLDV QRV LOXPLQDQ OD FDEH]D (OORV GLHURQ DO KRPEUH HO XHUSR
$VWUDO /D LOXPLQDFLyQ GH OD FDEH]D SHUVLJXH 'HVSHUWDU RQFLHQFLD
/D JOiQGXOD 3LQHDO HVWi LQIOXHQFLDGD SRU 0DUWH OD JOiQGXOD 3LWXLWDULD SRU 9HQXV /D SULPHUD LQFLWD D OD
OXFKD OD VHJXQGD SURYRFD HO VXHxR

48. (/ =2',$2 $5,(6
(O 0DHVWUR HV FODUR URWXQGR D OD KRUD GH GHVFULELU OD FRQGLFLyQ TXH VH GHULYD SDUD OD SHUVRQD GHO HVWDGR
GH VX JOiQGXOD 3LQHDO
³/D *OiQGXOD 3LQHDO GHVDUUROODGD HQ ORV FDVWRV DWURILDGD HQ
ORV IRUQLFDULRV FRQYLHUWH D ORV SULPHURV HQ 6~SHU+RPEUHV D
ORV VHJXQGRV HQ LGLRWDV´
3RU FRQVLJXLHQWH VL GHVHDPRV DOFDQ]DU OD ODULYLGHQFLD TXHGD SURKLELGR WRGR DFWR GH IRUQLFDFLyQ
1$7,926 '( $5,(6
5HVXOWD REOLJDGR LQVLVWLU QXHYDPHQWH HQ TXH OD GHVFULSFLyQ SVLFROyJLFD GH ORV QDWLYRV GH ORV VLJQRV QR
GHEH LQGXFLUQRV D OD FKLVPRJUDItD QL D OD PDOHGLFHQFLD $QWHV SRU HO FRQWUDULR UHVXOWD REOLJDGR WUDWDU GH
UHFRQRFHUVH D Vt PLVPR FRQ OD GHVFULSFLyQ TXH QRV DSRUWD HO 0DHVWUR 6DPDHO WDQWR VH WUDWH GH QXHVWUR
VLJQR FRPR GH RWUR TXH QR FRUUHVSRQGD FRQ QXHVWUR QDWDOLFLR GH HVWD H[LVWHQFLD
3RU RWUD SDUWH UHFRUGDU TXH OR TXH VXHOH SUHGRPLQDU HQWUH HO FRP~Q GH ODV SHUVRQDV HV HO WLSR PHGLR HV
GHFLU HO TXH FRPELQD ODV JUDQGHV YLUWXGHV FRQ ORV WUHPHQGRV GHIHFWRV SURSLRV GH FDGD VLJQR
(O 0DHVWUR QRV UHYHOD TXH ORV QDWLYRV GH $ULHV VRQ GH QDWXUDOH]D JXHUUHUD SHQGHQFLRVRV SRU QDWXUDOH]D
(O WLSR LQIHULRU DGHPiV XVD HJRtVWDPHQWH VX IXHU]D GH YROXQWDG UHDFFLRQD IiFLOPHQWH FRQ FyOHUD OR TXH
OHV SUHGLVSRQH D IUHFXHQWHV GLVJXVWRV FRQXJDOHV

49. 7DPELpQ VXHOHQ PDQLIHVWDU XQD PDUFDGD SUHYDOHQFLD HQ
HO RUJXOOR
/DV SDXWDV GHO FDUiFWHU GHO WLSR VXSHULRU VRQ HO GLVSRQHU GH XQ LQXVXDO YDORU XQD FRORVDO FDSDFLGDG SDUD
HPEDUFDUVH WULXQIDU HQ JUDQGHV HPSUHVDV XHQWDQ FRQ XQD HQRUPH FRQILDQ]D HQ Vt PLVPRV FXHQWDQ
FRQ JUDQ YDORU RVDGtD YHUGDGHUDPHQWH LUUHIOH[LYD
'HQRWDQ XQD JUDQ DPELFLyQ OHV DJUDGD OD YLGD LQGHSHQGLHQWH DXQTXH PXFKRV SUHILHUHQ OD PLOLFLD HO
DPELHQWH FDVWUHQVH
(VSHFtILFD UHFRPHQGDFLyQ SDUD ORV QDWLYRV GH HVWH VLJQR FRQVLVWH HO DFDEDU FRQ HO DJUHJDGR GH OD LUD
5HVXPHQ GH OD SULPHUD OHFFLyQ GH 6DPDHO $XQ :HRU
(Q HVWH FDStWXOR VHxDOD 6DPDHO ODV GLUHFWULFHV FRQYHQLHQWHV SDUD FRQGXFLUQRV DGHFXDGDPHQWH SRU ORV
0XQGRV ,QWHUQRV VLQ ROYLGDU UHVHxDU ODV 'RV 5HJODV GH 2UR TXH VH HQVHxDQ HQ ODV HVFXHODV GH LQVWUXFFLyQ
LQWHUQD
0DQLILHVWD HO 0DHVWUR VX LQWHQFLyQ HQ UHODFLyQ FRQ VX HQVHxDQ]D VREUH HO 6LJQR =RGLDFDO GH $ULHV
FRQVLVWHQWH HQ SUHFLVDUQRV OD IyUPXOD SDUD OOHQDU QXHVWUR iOL] FHUHEUR@ GH /X] UtVWLFD (VWD (QHUJtD
6HPHQ ULVWyQLFR@ VH SURGXFH FRQ OD 7UDQVPXWDFLyQ GHO (VSHUPD 6DJUDGR HQ (QHUJtD 3XUD FUtVWLFD@
3RU OR DQWHULRU OD SULPHUD FRQGLFLyQ LQGLVSHQVDEOH SDUD FRQVHJXLU HO ORJUR UHVHxDGR QR SXHGH VHU RWUD TXH
OD DEVWHQFLyQ HQ OD IRUQLFDFLyQ LHUWDPHQWH VLQ OD DFXPXODFLyQ GH OD (QHUJtD QR UHVXOWD SRVLEOH OD
7UDQVPXWDFLyQ 5HVXOWD HYLGHQWH TXH VLQ HVH UHTXLVLWR UHVXOWDUtD LPSRVLEOH TXH HO FHUHEUR VH FDUJDVH GHO
6HPHQ UtVWLFR GH OD /X] GH $ULHV
0iV DGHODQWH VLJXLHQGR HO FXUVR GHO LQWXUyQ =RGLDFDO HVD (QHUJtD UtVWLFD SDVDUi SRU HO UHVWR GH ODV
SXHUWDV VLHPSUH EDMR ODV )XHU]DV GH GLFKR LQWXUyQ =RGLDFDO
(Q RWUR RUGHQ GH FRVDV SUHFLVD HO 0DHVWUR ORV FXDWUR HVWDGRV GH OD RQFLHQFLD HO PpWRGR D VHJXLU SDUD
SRGHU YLYLU HQ HOORV FRQVFLHQWHPHQWH

51. 7$852
6HJXQGR VLJQR ]RGLDFDO UHJLGR SRU 9HQXV
5LJH GHO GH DEULO DO GH PDR
$5$7(5Ë67,$6 35,1,3$/(6
5LJH XHOOR 1XFD 2tGRV
0HWDO REUH
3LHGUD (VPHUDOGD ÈJDWD
3HUIXPH +LHUED DURPiWLFD
3ODQWD $EHGXO
)ORU GH (VSLQR
3ODQHWD 9HQXV
RORU 9HUGH
(OHPHQWR 7LHUUD
3DODEUD FODYH $PRU
'tD 9LHUQHV
5HJHQWH 8ULHO
*HQLRV =RGLDFDOHV %DJGDG $UD]LHO
7DXUR HV XQD FRQVWHODFLyQ HQRUPH FRQ PXFKDV
HVWUHOODV PX EULOODQWHV ODV ,DGHV ODV
3OpDGHV VLHQGR $OFLRQH VX SULQFLSDO

52. $WODV
7DLJHWH HWF
/D PLWRORJtD QRV LQGLFD DOJXQRV UHODWRV VRUSUHQGHQWHV HQ TXH VH KDOOD HQYXHOWR HO WRUR (O WRUR HO UREOH
FRQVWLWXHQ VtPERORV GH =HXV 6HJ~Q VH VHxDOD HQ OD PLWRORJtD JULHJD =HXV JXVWDED GLVIUD]DUVH EDMR
GLYHUVDV DSDULHQFLDV DO REMHWR GH IOLUWHDU FRQ 'LRVDV R PXMHUHV GH JUDQ EHOOH]D 6HxDODPRV GRV RFDVLRQHV
DSURSLDGDV DO FDVR SRU FXDQWR HQ HOODV VH WUDQVIRUPy HQ ODV LQGLFDGDV ILJXUDV GH WRUR GH UREOH
'LVIUD]DGR GH WRUR VHGXMR D VX KHUPDQD 'pPHWHU 'LRVD GH OD IHUWLOLGDG 'H DTXHOOD XQLyQ QDFLy
3HUVpIRQH TXLHQ IXH UDSWDGD SRU +HUHV 'HELGR D HVH VHFXHVWUR 'pPHWHU VH GHSULPLy HQ WDO PHGLGD
TXH OD WLHUUD QR RIUHFtD JUDQGHV FRVHFKDV ORV DQLPDOHV QR VH UHSURGXFtDQ FRQ IDFLOLGDG HWF 3DUD
VROYHQWDUOR =HXV SLGLy D +HUHV TXH GHMDVH D OD WLHUUD FRQ VX PDGUH WUHV FXDUWDV SDUWHV GHO DxR (VWH
DFXHUGR FRQVWLWXy HO RULJHQ GH ODV FXDWUR HVWDFLRQHV SULPDYHUD QDFLPLHQWR JR]RVR

53. YHUDQR
GLVIUXWH DOHJUH

54. RWRxR WULVWH]D PHODQFyOLFD

55. H LQYLHUQR SHULRGR GH WULVWH]D IULDOGDG SRU VHU
HIHFWLYR HO UDSWR SRU +HUHV

56. %DMR OD DSDULHQFLD GH UREOH =HXV UDSWy D OD SULQFHVD IHQLFLD (XURSD OOHYiQGROD D UHWD FRQ 0LQRV
7LHPSR GHVSXpV FXDQGR 0LQRV VH QHJy D VDFULILFDU XQ WRUR D 3RVHLGyQ pVWH VH YHQJy KDFLHQGR TXH
OD HVSRVD GH 0LQRV VH HQDPRUDVH GHO WRUR TXH QR KDEtD TXHULGR LQPRODU 'H OD XQLyQ GH DPERV
QDFLy HO PLQRWDXUR 0LQRV HQ OXJDU GH YHQJDUVH HQFHUUy DO PLQRWDXUR HQ HO ODEHULQWR KHFKR SRU HO
FXDO 0LQRV IXH QRPEUDGR DVHVRU SDUD MX]JDU D ORV GLIXQWRV $FRVWXPEUDED D FHOHEUDU XQD ILHVWD HQ OD
TXH VH SUHVHQWDEDQ VHLV FKLFRV VHLV FKLFDV SDUD TXH HO PLQRWDXUR ORV GHYRUDVH HVWXYLHVH FDOPDGR
7HVHR IXH HQYLDGR HQ XQD GH GLFKDV H[SHGLFLRQHV $ULDGQD TXH HVWDED HQDPRUDGD GH pO FRQWULEXy
D VX VDOYDFLyQ GiQGROH HO RYLOOR GH 'pGDOR 5HVXOWD FpOHEUH TXH FRQ GLFKD PDGHMD 7HVHR ORJUy

57. 7$852 (/ =2',$2
JXLDUVH GHQWUR GHO ODEHULQWR WUDV GDU PXHUWH DO PLQRWDXUR GHVDQGXYR VX FDPLQR SDUD HVFDSDU GHO
ODEHULQWR
(O WRUR SRU RWUD SDUWH HV XQ VtPEROR PX XWLOL]DGR HQ WRGDV ODV FXOWXUDV UHOLJLRQHV HWF RPR HMHPSOR
SRGHPRV FLWDU DO EXH $SLV HQ (JLSWR TXH VLHQGR GH FRORU QHJUR H[KLEH XQ WULiQJXOR HQ VX IUHQWH 2WUD
DOXVLyQ DO WRUR OD UHSUHVHQWD HO WRUR GH UHWD FRUUHVSRQGLHQWH DO VH[WR WUDEDMR GH +pUFXOHV TXH VLPEROL]D
ORV IXHUWHV SDVLRQDOHV H LUUHIOH[LYRV LPSXOVRV VH[XDOHV 1R SRGHPRV ROYLGDU TXH HQ RWUDV FXOWXUDV VH
UHSUHVHQWD D OD 7UtDGD 6DJUDGD FRQVWLWXLGD SRU HO 7RUR OD 9DFD 6DJUDGD HO 7HUQHULOOR
3DVDQGR D DQDOL]DU FRQFUHWDPHQWH HO VLJQR GH 7DXUR HO 0DHVWUR 6DPDHO QRV UHFXHUGD ODV GRV UHJODV GH RUR
TXH HQ HVRWHULVPR SHUPLWHQ JDQDU 'KDUPD R HOLPLQDU .DUPD
³$O /HyQ GH OD /H VH FRPEDWH FRQ OD %DODQ]D´
³XDQGR XQD /H ,QIHULRU HV WUDVFHQGLGD SRU XQD /H 6XSHULRU OD /H 6XSHULRU ODYD D OD /H
,QIHULRU´
(VWDV GRV OHHV QRV SHUPLWHQ HQ FRQVHFXHQFLD DQXODU WRGDV ODV FXDGUDWXUDV H LQIOXHQFLDV GH QXHVWUR
GHVWLQR SHUVRQDO RQ HOODV SRGHPRV VRUWHDU ORV DVSHFWRV LQIHULRUHV GH QXHVWURV VLJQRV SRWHQFLDU ORV
VXSHULRUHV
/D VROXFLyQ SDUD DSOLFDU SUiFWLFDPHQWH ODV FLWDGDV OHHV VH HQFXHQWUD HQ XQD WHUFHUD TXH GLFH DVt ³+D]
EXHQDV REUDV SDUD TXH SDJXHV WXV GHXGDV´
(Q FRQVHFXHQFLD GHEHPRV WHQHU PX SUHVHQWH TXH SUDFWLFDQGR EXHQDV REUDV SDJDPRV QXHVWUDV GHXGDV (V
GHFLU FRQ HVD DFWXDFLyQ LQFOLQDPRV D QXHVWUR IDYRU OD %DODQ]D GHO $OWR 7ULEXQDO yVPLFR 6L GLDULDPHQWH
UHDOL]DPRV LQJUHVRV HQ QXHVWUD FXHQWD GHO %DQFR yVPLFR WHQGUHPRV PRQHGDV HQ WDO Q~PHUR TXH
FRQWHPRV FRQ XQ FDSLWDO FDSD] GH SDJDU KDVWD QXHVWUDV PiV DQWLJXDV GHXGDV
(Q UHODFLyQ FRQ GLFKR SDJR GH GHXGDV QRV DGYLHUWH HO 0DHVWUR 6DPDHO TXH GHEHPRV ³WHQHU HQ FXHQWD OD
/H GH ODV $QDORJtDV GH ODV RUUHVSRQGHQFLDV /DV DQDORJtDV NiUPLFDV VH FRPEDWHQ FRQ ODV DQDORJtDV
GiUPLFDV´
(O 0DHVWUR WDPELpQ QRV GLFH ³1R ROYLGpLV GLVFtSXOR DPDGR TXH OD -XVWLFLD HV OD 6XSUHPD 3LHGDG OD
6XSUHPD ,PSLHGDG GH OD /H´
'HVJUDFLDGDPHQWH VROHPRV ROYLGDU TXH OD /H QRV FRORFD HQ QXHVWUR OXJDU H[DFWR D SHVDU GH OR TXH
QRVRWURV SHQVHPRV SXQWXDO R ILMDPHQWH GH Vt PLVPRV 1RVRWURV VRPRV TXLHQHV FUHDPRV QXHVWUR SURSLR
GHVWLQR (V GHFLU FRQ QXHVWUDV DFFLRQHV FUHDPRV QXHVWUDV FRQVHFXHQFLDV
1XQFD FDLJDPRV HQ HO FUDVR HUURU GH VXSRQHU TXH OD /H QRV FREUD PiV GH OR GHELGR $Vt OR H[SOLFD QXHVWUR
0DHVWUR
³¢3RU TXp VXIUHQ ODV JHQWHV ¢3RU TXp EODVIHPDQ FRQWUD 'LRV VL
'LRV QR HV FXOSDEOH GH ORV VXIULPLHQWRV KXPDQRV 1RVRWURV
PLVPRV VRPRV ORV FUHDGRUHV GH QXHVWUR GHVWLQR 6DQWLILFDRV
GLVFtSXOR DPDGR VDQWLILFDRV´
6L URJDPRV D ORV 6HxRUHV GHO .DUPD VHUHPRV HVFXFKDGRV (Q HVWH FDVR SRGUHPRV SDJDU QXHVWUDV GHXGDV
FRQ EXHQDV REUDV 'H OR FRQWUDULR SRU IDOWD GH FDSLWDO FyVPLFR HO SDJR VH UHDOLFH FRQ GRORU
5HVXOWD OtFLWR KDVWD PX FRQYHQLHQWH URJDU QHJRFLDU FRQ ORV VHxRUHV GHO .DUPD /R DQWHULRU H[LJH
FRPR FRQWUDSDUWLGD SODVPDU DOJ~Q FDPELR HIHFWLYR RPR VH KD H[SUHVDGR PiV DUULED OD DFWXDFLyQ PiV
SURYHFKRVD SDUD QRVRWURV QR UHYLVWH JUDQ FRPSOHMLGDG VyOR FRQVLVWH HQ UHDOL]DU EXHQDV REUDV SDUD HOOR
GHEHPRV VLQ GXGD FDPELDU QXHVWUD IRUPD GH SHQVDU QXHVWUD IRUPD GH DFWXDU
(Q RWUR RUGHQ GH FRVDV QRV UHFXHUGD 6DPDHO TXH OD SDODEUD FUHD (O 9HUER UHDGRU VH JHVWD HQ OD /DULQJH
UHDGRUD HV GHFLU HQ HO ÒWHUR 6H[XDO FUHDGRU GHO YHUER VXSHULRU (VWD H[SUHVLyQ HQFLHUUD WDO YHUGDG TXH
HO 0DHVWUR QRV DQXQFLD XQ GDWR GH VX SUHHPLQHQFLD HQ HO IXWXUR ³(O yUJDQR VH[XDO GH OD IXWXUD
+XPDQLGDG 'LYLQD VHUi OD /DULQJH UHDGRUD´

58. (/ =2',$2 7$852
/D VXSHULRU FRQGLFLyQ GHO YHUER D QRV IXH DQXQFLDGR HQ ODV SDODEUDV GH -XDQ VREUH ODV TXH FRQYLHQH
UHFDSDFLWDU ³(Q HO SULQFLSLR HUD HO 9HUER HO 9HUER HVWDED FRQ 'LRV HO 9HUER HUD 'LRV SRU eO WRGDV ODV
FRVDV IXHURQ KHFKDV VLQ eO QDGD GH OR TXH HV KHFKR KXELHUD VLGR KHFKR´
,QWHUHVD VHxDODU TXH -XDQ HV GH ODV SDUWHV DXWyQRPDV GH QXHVWUR 5HDO 6HU TXLHQ QRV LQVWUXH HQ ORV
PLVWHULRV GHO 9HUER
LHUWDPHQWH OD 0~VLFD GHO /RJRV VRVWLHQH DO 9HUER ILUPH HQ VX PDUFKD 7RGD OD UHDFLyQ VXUJH SRU OD
DFFLyQ GH ODV 7UHV )XHU]DV 3DGUH+LMR(VStULWX 6DQWR OD VDJUDGD /H GH 7ULDPD]LNDPQR

59. 6DPDHO QRV GLFH SDUD QXHVWUD HMHFXFLyQ FRUUHFWD GHO YHUER TXH ³HV WDQ PDOR KDEODU FXDQGR VH GHEH FDOODU
FRPR FDOODU FXDQGR VH GHEH KDEODU´ 'HEHPRV SRU WDQWR UHFRUGDU TXH HV SHUQLFLRVR QR KDEODU QL FDOODU
FXDQGR FRUUHVSRQGH SXHV FRQWUDYHQLU HVWDV SUHPLVDV DFDUUHD GHOLWR
$GHPiV GHO XVR GHO YHUER HQ HO PRPHQWR DGHFXDGR WDPELpQ VH GHEH FRQVLGHUDU HO VLJQLILFDGR SURIXQGR
TXH H[SUHVDQ WRGDV ODV SDODEUDV 'HVJUDFLDGDPHQWH KR HQ GtD HO OHQJXDMH HVWi WDQ GHJHQHUDGR TXH KD
SHUGLGR GLFKD FXDOLGDG $ WDO HIHFWR VHxDODU XQD DGYHUWHQFLD GHO 0DHVWUR ³ODV SDODEUDV FRQ GREOH VHQWLGR
FDXVDQ XQ GDxR WHUULEOH SDJDQ XQ JUDQ .DUPD´
/D SDODEUD VH KDOOD tQWLPDPHQWH UHODFLRQDGD FRQ ORV FXDWUR HOHPHQWRV GH OD 1DWXUDOH]D 3XHGH OOHJDUVH
LQFOXVR D HYRFDU ODV FDWiVWURIHV SRU HO PHUR KHFKR GH KDEODU GH HOODV 'HELGR D HVWR ORV DQWLJXRV
+LHURIDQWHV HYLWDEDQ PHQWDU VLTXLHUD FLUFXQVWDQFLDV FDODPLWRVDV D ILQ GH QR HYRFDUODV GH QXHYR
2WUD VHULD FXHVWLyQ HVWULED HQ TXH LQYDULDEOHPHQWH OD SDODEUD GXUD R PDOVRQDQWH SHUVLJXH FDH PiV
WHPSUDQR R PiV WDUGH FRPR XQ UDR YHQJDGRU VREUH TXLHQ OD SURQXQFLy
$QWLJXDPHQWH VH KDEODED XQ OHQJXDMH GH RUR GHO TXH KR D~Q UHVWD DOJ~Q H[SRQHQWH ODV UXQDV /D
H[SUHVLyQ YHUEDO MXQWR FRQ OD FRUSRUDO GH ODV UXQDV SRWHQFLDED HO HIHFWR GH HVDV SUiFWLFDV WDPELpQ
DPSOLDPHQWH WUDWDGDV HQ OD REUD GH 6DPDHO RQ VX HMHUFLFLR VH KDFtDQ YLEUDU FKDFUDV VH GHVDUUROODEDQ
GHWHUPLQDGDV IDFXOWDGHV HWF
3RU WRGR OR LQGLFDGR FRQYLHQH WHQHU SUHVHQWH TXH GHEHPRV SHUVHJXLU OD SHUIHFFLyQ HQ HO XVR GH OD SDODEUD
GHO OHQJXDMH DVLPLVPR QRV LQFXPEH FRPSUHQGHU OD UHVSRQVDELOLGDG GH OD SDODEUD DSUHQGHU D PDQHMDU
HO ÏUJDQR 6H[XDO GHO 9HUER
,QWHUHVD VHxDODU HO VLJXLHQWH DSXQWH GHO 0DHVWUR 6DPDHO
³1R VRODPHQWH VH IRUQLFD FRQ HO DFWR VH[XDO +D RWUR JpQHUR GH
IRUQLFDFLyQ FRQ OD SDODEUD (O PDO XVR GH OD SDODEUD WDPELpQ HV
IRUQLFDFLyQ /D IRUQLFDFLyQ GH OD SDODEUD FUHD ODUYDV
GHVJUDFLDV 'XHOH YHU FyPR ODV JHQWHV DEXVDQ GH OD SDODEUD
OOHQDQ GH GRORU DO PXQGR /D PDOHGLFHQFLD HV OD SHRU GH ODV
EODVIHPLDV´
$FWXDOPHQWH VH REVHUYD TXH OD SDODEUD KD SHUGLGR OD VXVWDQFLD FyVPLFD GH OD VLQFHULGDG /DV SDODEUDV
KXPDQDV GHVERUGDQ PHQWLUD H KLSRFUHVtD 3RU HOOR VH DGYLHUWH TXH OD SDODEUD GH ODV SHUVRQDV D QR WLHQH
µSHVR¶ 6H FRQFLEHQ VH FUHDQ PLOHV GH GRFXPHQWRV FUHGHQFLDOHV HWF SDUD VXVWLWXLU D OD GHVDFUHGLWDGD
SDODEUD /R DQWHULRU QR HYLWD TXH ORV EULERQHV FRQWLQ~HQ WUDPDQGR ORV PiV VDJDFHV SODQHV SDUD HOXGLU VXV
FRPSURPLVRV HQJDxDU D VXV VHPHMDQWHV DXQTXH KDVWD VH REOLJXH D FRQVLJQDU VX SDODEUD SRU HVFULWR
7RGR FXDQWR DQWHFHGH VH KDOOD VDQFLRQDGR SRU ODV VLJXLHQWHV H[SUHVLRQHV GHO 0DHVWUR 6DPDHO
³1RVRWURV GHEHPRV GHVSHUWDU RQFLHQFLD HQ OD SDODEUD HQ OD
ODULQJH FUHDGRUD´
³/D RQFLHQFLD GXHUPH HQ QXHVWUD ODULQJH VRPRV LQFRQVFLHQWHV
FRQ OD SDODEUD QHFHVLWDPRV KDFHUQRV SOHQDPHQWH FRQVFLHQWHV GH
OD SDODEUD´
³+D YHFHV TXH KDEODU HV XQ GHOLWR +D YHFHV TXH FDOODU HV
WDPELpQ RWUR GHOLWR´

60. 7$852 (/ =2',$2
³(V XUJHQWH WHUPLQDU FRQ OD PHFDQLFLGDG GH OD SDODEUD HV
QHFHVDULR KDEODU FRQ SUHFLVLyQ HQ IRUPD FRQVFLHQWH RSRUWXQD
1HFHVLWDPRV KDFHU FRQFLHQFLD GHO YHUER +D UHVSRQVDELOLGDG FRQ
ODV SDODEUDV MXJDU FRQ HO YHUER HV XQ VDFULOHJLR 1DGLH WLHQH
GHUHFKR D MX]JDU D QDGLH (V DEVXUGR FDOXPQLDU DO SUyMLPR HV
HVW~SLGR PXUPXUDU GH OD YLGD DMHQD´
7DPELpQ QRV FRPSDUD HO 0DHVWUR ODV SDODEUDV KHUPRVDV IHFXQGDV GH TXLHQ REUD GH DFXHUGR FRQ OR TXH
GLFH FRQ XQD EHOOD IORU OOHQD GH FRORULGR DURPD 3RU HO FRQWUDULR VL QR FXPSOLPRV OR TXH GHFLPRV OD
SDODEUD VH WRUQD HVWpULO 0iV D~Q QRV JDQDPRV .DUPD
2WURV PDORV XVRV GH OD SDODEUD TXH QR FRQYLHQH GHMDU SDVDU SRU DOWR VRQ OD PXUPXUDFLyQ OD PHQWLUD OD
PHFDQLFLGDG HQ HO YHUER
1RV FRQYLHQH FXLGDUQRV GH OD PXUPXUDFLyQ R FKDUOD SRU FXDQWR VX FDUiFWHU SHUMXGLFLDO QRV VXHOH FRQGXFLU
KDFLD OD FUtWLFD /D FUtWLFD QRV JDVWD OD HQHUJtD SXHV SRU OD ERFD VH SLHUGHQ PXFKDV HQHUJtDV /D
LPSRUWDQFLD GH HVWD DILUPDFLyQ YLHQH H[SUHVDGR HQ XQ DGDJLR RFXOWLVWD TXH GLFH ³4XLHQ HV FDSD] GH
GRPLQDU OD OHQJXD SXHGH GRPLQDU WRGR OR GHPiV´
3RU VX SDUWH ODV SDODEUDV HPEXVWHUDV JHQHUDQ PRQVWUXRV 6HxDOD HO 0DHVWUR TXH ORV QLxRV PRQVWUXRVRV
FRQVWLWXHQ HO .DUPD GH OD SDODEUD IDOVD GDGD HQ H[LVWHQFLDV DQWHULRUHV
/D PHFDQLFLGDG GHO YHUER WDPELpQ UHVXOWD QHJDWLYD SRU FXDQWR SHUPLWH TXH HQ IRUPD LQFRQVFLHQWH
FDLJDPRV HQ DOJXQR R HQ WRGRV GH ORV DVSHFWRV QHJDWLYRV HQXPHUDGRV DQWHULRUPHQWH
3RU HO FRQWUDULR VHUtD LQWHUHVDQWH EXVFDU YLYLU HQ DUPRQtD HTXLOLEULR HQ HO XVR GHO YHUER
RQFUHWDPHQWH HQ OD JDUJDQWD HO HTXLOLEULR D ORJUDU VH SURGXFH HQWUH OD OXFKD TXH VRVWLHQHQ ODV JOiQGXODV
WLURLGHV SDUDWLURLGHV R VHD HQWUH 0DUWH *XHUUD

61. 9HQXV $PRU

62. $ HIHFWRV SUiFWLFRV LQGLFD 6DPDHO TXH OD YRFDO ( HQ OD IRUPD TXH PiV DGHODQWH VH VHxDODUi QRV SURFXUD HO
SRGHU GHO RtGR RFXOWR SXHV KDFH YLEUDU OD JOiQGXOD WLURLGHV HO FHQWUR GHO 2tGR 0iJLFR

63. 7DPELpQ
GHVDUUROOD OD ODULYLGHQFLD GHO XHUSR 0HQWDO QRV SURFXUD HO VLQWHWLVPR FRQFHSWXDO HO SRGHU GH
SHQHWUDU HQ HO tQWLPR VHQWLGR GH ODV SDODEUDV
(O VLQWHWLVPR FRQFHSWXDO QRV SURSRUFLRQD VDELGXUtD /D IDOWD GH VtQWHVLV FRQFHSWXDO VREUH WRGR GH
FRQFHSWRV HVRWpULFRV HV XQ PDO PX H[WHQGLGR HQ QXHVWUR WLHPSR GHO TXH FRQYLHQH FXLGDUQRV
'HVJUDFLDGDPHQWH HO VHU KXPDQR ROYLGD WRGR OR DQWHGLFKR VH YXHOYH ORFR EXVFDQGR IXHUD OR TXH WLHQH
GHQWUR 2OYLGD FRQ H[FHVLYD IUHFXHQFLD SRU PiV SDUDGyMLFR TXH SXHGD SDUHFHUQRV TXH SDUD FRQRFHU OD
YHUGDG GH ODV FRVDV H[WHUQDV QR H[LVWH RWUR FDPLQR TXH HO WUDEDMR LQWHULRU
35É7,$6
3UiFWLFD SULQFLSDO
³6LpQWHVH HO GLVFtSXOR HQ XQ FyPRGR VLOOyQ LHUUH VXV RMRV DSDUWH
GH VX 0HQWH WRGR SHQVDPLHQWR DGRUPp]FDVH XQ SRFR OXHJR
HQIRTXH VX 0HQWH KDFLD DGHQWUR KDFLD HO ËQWLPR RUDQGR DVt
25$,Ï1
3DGUH PtR WUDQVSyUWDWH DKRUD D OD (VWUHOOD 3ULQFLSDO GH 7DXUXV
HQWUD SRU ODV SXHUWDV GHO 7HPSOR RUD]yQ KDFLHQGR ORV VDOXGRV
TXH 7~ D VDEHV UXpJDOH DO *HQLR 6LGHUDO GH HVD HVWUHOOD D VXV
ÈQJHOHV TXH VH GLJQHQ YHQLU KDVWD Pt SDUD TXH PH SUHSDUHQ
FXUHQ PL ODULQJH
/XHJR DGRUPHFLGR HO GLVFtSXOR LPDJLQH YHU OD /X] DFXPXODGD HQ
VX FDEH]D GHVFHQGLHQGR DKRUD D OD JDUJDQWD DO WLHPSR TXH
SURQXQFLD OD SDODEUD $20 RQ OD YRFDO ¶$¶ LPDJLQD OD /X]

64. (/ =2',$2 7$852
GHVFHQGHU GH OD FDEH]D D OD JDUJDQWD FRQ OD YRFDO µ2¶ LPDJLQDUi
OD /X] LQXQGDQGR OD JDUJDQWD FRQ OD YRFDO µ0¶ H[KDODUi HO
GLVFtSXOR HO DOLHQWR FRPR H[SLUDQGR ODV HVFRULDV TXH UHVLGHQ HQ OD
JDUJDQWD
(VWH PDQWUDP VH SURQXQFLD FXDWUR YHFHV
+H GH DGYHUWLU D PLV GLVFtSXORV TXH ORV VDOXGRV WDO FRPR ORV
GHVFULEt FXDQGR KDEOp GH 9HQXV MXQWR FRQ ODV SDODEUDV GH SDVH
-DFKtQ %RD] VH DSOLFDQ D WRGDV ODV (VWUHOODV GHO LHOR
$Vt SXHV ORV *HQLRV GH OD RQVWHODFLyQ GH 7DXUR YHQGUiQ
SHUVRQDOPHQWH D GHVSHUWDU ORV 3RGHUHV GH OD ODULQJH VL HO
GLVFtSXOR WLHQH DOJXQD HQIHUPHGDG ODUtQJHD SXHGH VROLFLWDU D HVWRV
*HQLRV GH 7DXUR VHU FXUDGR HOORV OR FXUDUiQ 7DPELpQ SRGUi HO
GLVFtSXOR DSURYHFKDU HVWRV SRGHUHV SDUD VDQDU D RWURV´
2WUDV 3UiFWLFDV
(Q UHODFLyQ FRQ HVWDV SUiFWLFDV HO 0DHVWUR 6DPDHO QRV UHDOL]D XQD VHYHUD DGYHUWHQFLD FRPR HV OD GH VyOR
XWLOL]DU OD IXHU]D PHQWDO XQLGD DO ËQWLPR FRPR GH KHFKR KDFHQ ORV YHUGDGHURV 7H~UJRV 6t H[LVWHQ PXFKDV
HVFXHODV TXH HQVHxDQ D PDQHMDU ODV RQGDV PHQWDOHV WHQHEURVDV SUDFWLFDQGR HVWRV DFWRV VLQ FRQWDU FRQ OD
DSUREDFLyQ GH ORV 6HxRUHV GHO 'HVWLQR VLQ WHQHU HQ FXHQWD OD 9ROXQWDG GHO ËQWLPR RQVXPDU SXHV HVWRV
HMHUFLFLRV GH DFXHUGR D OD IXHU]D PHQWDO HV SXUD PDJLD QHJUD $FODUD DGHPiV HO 0DHVWUR TXH ODV RQGDV
PHQWDOHV WHQHEURVDV QR OOHJDQ D GRQGH VH HQYtDQ VyOR HQ XQ FDVR SXHGHQ FDXVDU GDxR FXDQGR OD YtFWLPD
QR VDEH DPDU SHUGRQDU
(O 0DHVWUR 6DPDHO QRV UHJDOD RWUD SUiFWLFD SRU PHGLR GH OD FXDO SRGHPRV WUDEDMDU HO UDR SRVLWLYR GHO
$PRU FDULWDWLYDPHQWH D IDYRU GH QXHVWURV VHPHMDQWHV
³¢6DEpLV GH DOJ~Q KRJDU GRQGH UHLQH OD DPDUJXUD ¢4XHUpLV
VHUYLU GHVLQWHUHVDGDPHQWH ¢6DEpLV GH DOJXQD SREUH PXMHU
DEDQGRQDGD D OD PLVHULD SRU DOJ~Q JDOiQ ¢4XHUpLV DXGDUOD
2tGPH ELHQ DPDGR GLVFtSXOR TXH RV YR D HQVHxDU D PDQHMDU HO
HQWHOOHR GH 9HQXV
6HQWDRV HQ XQ FyPRGR VLOOyQ HUUDG YXHVWURV RMRV $SDUWDG GH
YXHVWUD PHQWH WRGR SHQVDPLHQWR WHUUHQR HQIRFDG YXHVWUR
SHQVDPLHQWR HQ WX 0DHVWUR ,QWHUQR RUDQGR DVt
25$,Ï1
3DGUH PtR W~ TXH HUHV PL YHUGDGHUR 6HU WH VXSOLFR FRQ WRGR PL
FRUD]yQ FRQ WRGD PL $OPD TXH WH DGHQWUHV HQ HO µ7HPSOR
RUD]yQ¶ GH OD HVWUHOOD GH 9HQXV SDUD TXH WH SRVWUHV D ORV SLHV GH
µ8ULHO¶ OH SLGDV HO VLJXLHQWH IDYRU
6H VXSOLFD HO IDYRU TXH VH GHVHD

65. /XHJR HO GLVFtSXOR VDOXGDQGR PHQWDOPHQWH DO *XDUGLiQ GH OD
ROXPQD 'HUHFKD KDUi XQ KRQGR VXVSLUR SURQXQFLDUi OD
SDODEUD GH SDVH -DFKtQ $ FRQWLQXDFLyQ KDUi OR PLVPR FRQ HO
*XDUGLiQ GH OD ROXPQD ,]TXLHUGD SURQXQFLDUi OD SDODEUD GH
SDVH %RD] HV GHFLU SULPHUDPHQWH HO VXVSLUR KRQGR OXHJR
URJDUi D VX 0DHVWUR ,QWHUQR GLFLpQGROH
µ6HxRU GDG DKRUD SDVRV KDFLD HO LQWHULRU GHO 7HPSOR SDUD TXH
KDJDV OD V~SOLFD 3DGUH PtR 6HxRU PtR 'LRV PtR¶
+HFKD OD V~SOLFD VH SLGH FRQ WRGR HO FRUD]yQ D 8ULHO XQ RUR GH
ÈQJHOHV SDUD UHDOL]DU OD REUD (OORV FDQWDQGR FUHDQ

66. 7$852 (/ =2',$2
6L HO ÈQJHO GH 9HQXV FRQFHGH YXHVWUD SHWLFLyQ HO RUR GH
ÈQJHOHV TXH VRQ VXV KLMRV TXH PRUDQ FRQ eO HQ HO 7HPSOR GHO
Q~FOHR GH OD (VWUHOOD 9HQXV FRPHQ]DUiQ D FDQWDU HQ µ/HQJXD
6DJUDGD¶ SDUD KDFHU HO WUDEDMR TXH QRVRWURV KHPRV SHGLGR $Vt HV
FRPR FUHD HO (MpUFLWR GH OD 9R] SRU PHGLR GHO 9HUER
XDOTXLHU REVHUYDGRU SURIDQR VL REVHUYD HO FLHOR HQ HVRV
LQVWDQWHV SRGUtD YHU HO 3ODQHWD 9HQXV EULOODQGR
UHVSODQGHFLHQGR HQ IRUPD LQWHQVLILFDGD UDUD 6HQFLOODPHQWH
TXHGDUtD HO REVHUYDGRU H[WUDxDGR DO FRQWHPSODU HO RULJLQDO
FHQWHOOHR GH 9HQXV HQ HVRV LQVWDQWHV
/DV -HUDUTXtDV GH FRORU GH DxLO GH OD (VWUHOOD 9HQXV QRV GLHURQ HO
XHUSR DXVDO R XHUSR GH OD 9ROXQWDG (OODV FRQFHGHQ OR TXH
SHGLPRV FXDQGR HO .DUPD OR SHUPLWH 0DV VL QR OOHJDUH D VHU
FRQFHGLGD OD V~SOLFD HQWRQFHV 8ULHO OH PRVWUDUi DO GLVFtSXOR HO
5HORM GHO 'HVWLQR HQ HVWH FDVR QR QRV TXHGD PiV UHPHGLR TXH
LQFOLQDU OD FDEH]D DQWH HO YHUHGLFWR GH OD /H´
7DO FRPR VH LQGLFy PiV DUULED OD PDQWUDOL]DFLyQ GLDULDPHQWH SRU XQD KRUD GH OD YRFDO ³(´ DVt
HHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHH UHVXOWD HQ H[WUHPR IUXFWtIHUD (O 0DHVWUR 6DPDHO QRV GHWDOOD ORV EHQHILFLRV GH
HVWH HMHUFLFLR
³(O VRQLGR YLEUDWRULR GH HVWD YRFDO OH GHVSHUWDUi HO 3RGHU GHO
2tGR 2FXOWR /D YRFDO µ(¶ KDFH YLEUDU OD *OiQGXOD 7LURLGHV TXH
HV HO HQWUR GHO 2tGR 0iJLFR
/D YRFDO µ(¶ WDPELpQ QRV GHVDUUROOD OD FODULYLGHQFLD GHO XHUSR
0HQWDO
/D YRFDO µ(¶ KDFH YLEUDU HO XHUSR 0HQWDO QRV GD HO VLQWHWLVPR
FRQFHSWXDO HO SRGHU SDUD SHQHWUDU HQ HO ËQWLPR VHQWLGR GH ODV
SDODEUDV´
1$7,926 '( 7$852
(O VLJQR GH 7DXUR HV ILMR SRU VX SHUWHQHQFLD DO HOHPHQWR 7LHUUD WLHQGH SRU HOOR D OD HVWDELOLGDG 3RU
HOOR ORV QDWLYRV GH GLFKR VLJQR VRQ UHVHUYDGRV FRQVHUYDGRUHV VLJXLHQGR SDVR D SDVR FRPR HO EXH SRU
HO FDPLQR WUD]DGR HYLWDQGR HQ OD PHGLGD GH OR SRVLEOH WRGD EUXVFD DOWHUDFLyQ HQ VX H[LVWHQFLD
7DXUR VH HQFXHQWUD HQ SHUPDQHQWH OXFKD HQWUH HO $PRU 9HQXV

67. OD *XHUUD 0DUWH

68. GHFODUDGD HQ VXV
JOiQGXODV WLURLGHV 'LFKD GLVSXWD HV XQ UDVJR TXH VH REVHUYD PX DFHQWXDGDPHQWH HQ ORV WDXULQRV
6X UDR OHV FRQILHUH HVSHFLDO KDELOLGDG GLVSRVLFLyQ SDUD WRGD FODVH GH DUWHV PDQXDOHV
/RV WDXULQRV SUHVHQWDQ XQD PDUFDGD QDWXUDOH]D YHQXVLQD DPRURVD 6H SRGUtD GHFLU TXH FRQVWLWXHQ
EXHQDV SHUVRQDV HQ JHQHUDO GH FDUiFWHU QREOH EXHQ SDGUH EXHQ DPLJR EXHQ FLXGDGDQR HWF

69. /RV 7DXUR VXSHULRUHV DPDQ WRGR OR EHOOR OR KHUPRVR OD P~VLFD FOiVLFD HO EDLOH OD EHOOH]D

70. $PDQ
PXFKR VXIUHQ PXFKR SDVDQGR SRU JUDQGHV GHFHSFLRQHV DPRURVDV RPR HO EXH VRQ PDQVRV
WUDEDMDGRUHV WHQDFHV 7UDEDMDQ FRQ DOHJUtD GHVLQWHUpV SRU OD KXPDQLGDG 'H QDWXUDOH]D LQWHOLJHQWH
VHQVLEOH VH PXHVWUDQ PX FRPSUHQVLYRV ILHOHV VLQFHURV HQ OD DPLVWDG
/RV WDXULQRV LQIHULRUHV SRU HO FRQWUDULR SUHVHQWDQ UDVJRV VXPDPHQWH FUXHOHV KDVWD GHVSLDGDGRV SXHV VH
PXHVWUDQ DJUHVLYRV PDOHGLFLHQWHV HJRtVWDV SHQGHQFLHURV LUDFXQGRV FRQ LUD SURJUHVLYD GH HVWDOOLGR
YROFiQLFR

71. RUJXOORVRV FDSULFKRVRV WHUFRV KDVWD HO H[WUHPR
2WURV UDVJRV QHJDWLYRV GHO 7DXUR LQIHULRU VRQ OD JORWRQHUtD OD VHQVXDOLGDG HO URPDQWLFLVPR HO
VHQWLPHQWDOLVPR H[DJHUDGRV XQD DSDWtD WDO TXH UDD HQ OD LQGROHQWH SHUH]D

72. (/ =2',$2 7$852
5HVXPHQ GH OD VHJXQGD OHFFLyQ GH 6DPDHO $XQ :HRU
(Q HVWD OHFFLyQ HO 0DHVWUR QRV KD UHYHODGR HO SRGHU GHO 9HUER UHDGRU VHxDODQGR TXH OD /DULQJH HV XQ
ÒWHUR 6H[XDO GRQGH VH JHVWD OD SDODEUD 6H QRV LQGLFD TXH QR VyOR VH IRUQLFD FRQ HO PLHPEUR YLULO VLQR
WDPELpQ FRQ OD SDODEUD /D PDOHGLFHQFLD HV IRUQLFDFLyQ
(O YDUyQ SHUIHFWR HV DTXHO TXH VDEH FDOODU FXDQGR VX ËQWLPR QR KDEOD
(O SHUtRGR GH UHJHQFLD GH 7DXUR UHVXOWD SURSLFLR SDUD TXHPDU ODV HVFRULDV GH QXHVWUD ODULQJH D ILQ GH TXH
ODV )XHU]DV UtVWLFDV SXHGDQ H[SUHVDUVH D WUDYpV GH HOOD WDO FRPR HQ OD ODULQJH GH ORV ÈQJHOHV TXH FUHDQ
SRU PHGLR GH OD SDODEUD
$GHPiV UHYHOD HO 0DHVWUR OD (VFDOD GH ORV 0XQGRV FUHDGD FRQ HO SRGHU GHO (MpUFLWR GH OD 9R] HO /RJRV
$EVROXWR
6HxDOD 6DPDHO HO SURFHGLPLHQWR SUiFWLFR SDUD GHVSHUWDU ODV GLIHUHQWHV IDFXOWDGHV SRU PHGLR GH OD
PDQWUDOL]DFLyQ GH OD YRFDO (

74. *e0,1,6
7HUFHU VLJQR ]RGLDFDO UHJLGR SRU 0HUFXULR
5LJH GHO GH PDR DO GH MXQLR
$5$7(5Ë67,$6 35,1,3$/(6
5LJH %UD]RV KRPEURV SXOPRQHV VLVWHPD
EURQTXLDO
0HWDO $]RJXH
3LHGUD %HULOR RUR
3HUIXPH $OPiVLJD
3ODQWD 0DGUHVHOYD
)ORU ULVDQWHPR
3ODQHWD 0HUFXULR
RORU $QDUDQMDGR DPDULOOR EULOODQWH
(OHPHQWR $LUH
3DODEUD FODYH /D 5D]yQ
'tD 0LpUFROHV
5HJHQWH 5DIDHO
*HQLRV =RGLDFDOHV 6DJUDV 6DUDLHO
$QWHV TXH QDGD QRV SHUPLWLPRV UHFRUGDU TXH
LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH QXHVWUR VLJQR ]RGLDFDO WRGRV GHEHPRV DSUHQGHU DOJR GHWHUPLQDGR GH WRGRV ORV
VLJQRV SDUD WUDVFHQGHUORV (VWR FRDGXYDUi HQ VX PRPHQWR D LQFUHPHQWDU QXHVWUD HQHUJtD FRQ ODV IXHUWHV
SRWHQFLDV TXH HPDQDQ HVRV DVWURV HYLWDU TXH GLFKD HQHUJtD QRV VHD XVXUSDGD SRU HO HJR
3RU OR DQWHULRU QR GHEHPRV FDHU HQ HO HUURU GH SHQVDU TXH D FDGD SHUVRQD VyOR OH DWDxH OH LQWHUHVD
H[FOXVLYDPHQWH FRPSUHQGHU ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH VX VLJQR $QWHV DO FRQWUDULR VLQ QHJDU DTXHOOD UHDOLGDG
SRGHPRV GHEHPRV GHVFXEULU HO DVFHQGLHQWH TXH GLFKDV RQGDV FyVPLFDV HMHUFHQ VREUH WRGR QXHVWUR
PLFURFRVPRV
3UHYLDPHQWH D RWUD FRQVLGHUDFLyQ QRV SHUPLWLPRV LQVHUWDU XQD EUHYH VLQRSVLV VREUH ORV DVSHFWRV
PLWROyJLFRV GH HVWH VLJQR SRU FXDQWR HVWXGLDQGR SURIXQGDPHQWH HO FRQRFLPLHQWR PLWROyJLFR WDPELpQ
SRGHPRV H[WUDHU VDELDV HQVHxDQ]DV
iVWRU 3yOX[ UHVXOWDQ VHU XQRV SHUVRQDMHV PLWROyJLFRV VXPDPHQWH LQWHUHVDQWHV 6H QDUUD TXH
FRQWULEXHURQ HQ DOLDQ]D FRQ -DVyQ D FRQTXLVWDU HO 9HOORFLQR GH 2UR (Q HVWD HPSUHVD VH GLVWLQJXLHURQ
QRWDEOHPHQWH SRU VX YDORU 5HFRUGDPRV TXH -DVyQ HV HO 'LRV JULHJR GH ORV HVWDGRV -LQDV TXH HO
9HOORFLQR GH 2UR QR HV RWUD FRVD TXH HO WUDEDMR HQ OD 6DQWD $OTXLPLD
3HUR FHQWUiQGRQRV HQ ORV DVSHFWRV FRQFHUQLHQWHV DO VLJQR GH *pPLQLV FRPHQWDUHPRV TXH IXHURQ KLMRV GH
/HGD HVSRVD GH 7tQGDUR UH GH (VSDUWD 6H OHV FRQRFH SRU HO VREUHQRPEUH GH ORV 'LRVFXURV SRUTXH
SDVDEDQ SRU VHU KLMRV GH -~SLWHU µWtQGDURV¶ SRU VX FRQGLFLyQ GH KLMRV GHO PHQFLRQDGR UH 3URVLJXH HO
UHODWR PHQFLRQDQGR TXH -~SLWHU VH HQDPRUy GH /HGD TXH SDUD FRQVHJXLU VX DPRU DGRSWy OD IRUPD GH XQ
FLVQH 9HQXV D VX YH] VH FRQYLUWLy HQ iJXLOD SDUD SHUVHJXLU D -~SLWHU eVWH KXHQGR GH $TXpOOD VH UHIXJLy
HQ HO VHQR GH OD UHLQD HQ HO PRPHQWR HQ TXH HOOD VH EDxDED HQ HO UtR (XURWDV 6HGXFLGD SRU ODV GXOFHV
SDODEUDV GHO FLVQH /HGD SXVR GRV KXHYRV 'H XQR GH HOORV QDFLHURQ 3yOX[ (OHQD GHO RWUR iVWRU

75. *e0,1,6 (/ =2',$2
OLWHPQHVWUD 3yOX[ (OHQD SDVDURQ SRU VHU KLMRV GH -~SLWHU iVWRU OLWHPQHVWUD GH 7tQGDUR iVWRU
3yOX[ IXHURQ HGXFDGRV MXQWRV
,QYLWDGRV ORV GRV KHUPDQRV D ODV ERGDV GH ODV KLMDV GH /HXFLSSR ODV UDSWDURQ HQ HO SUHFLVR PRPHQWR HQ TXH
VH FHOHEUDEDQ ODV FHUHPRQLDV GH OD ERGD FDViQGRVH SRVWHULRUPHQWH FRQ HOODV 3HUVHJXLGRV SRU ORV QRYLRV
DJRQL]D iVWRU D FRQVHFXHQFLD GHO WHUULEOH FRPEDWH FRQ DTXpOORV (Q GLFKR WUDQFH VH PDQLIHVWy XQD
SUXHED KRQRUDEOH GH FDULxR IUDWHUQDO $ SXQWR GH IDOOHFHU iVWRU 3yOX[ LQPRUWDO SRU VX FRQGLFLyQ GH KLMR
GH -~SLWHU SLGLy D VX SDGUH TXH OH KLFLHVH PRULU R TXH FRQFHGLHVH D iVWRU OD LQPRUWDOLGDG -~SLWHU
LPSUHVLRQDGR SRU DTXHOOD SHWLFLyQ GHMy D 3yOX[ OD HOHFFLyQ HQWUH WUDVODGDUVH SDUD VLHPSUH DO 2OLPSR R
SDUWLFLSDU GH OD PXHUWH GH VX KHUPDQR SDVDQGR FRQ pO DOWHUQDWLYDPHQWH XQ GtD HQ OD 7LHUUD RWUR HQ HO
LHOR iVWRU RSWy SRU HVWR ~OWLPR -~SLWHU FRQPRYLGR SRU VX VHQWLPLHQWR UHFRPSHQVy VX DPRU
HQWUDxDEOH FRORFDQGR HQWUH ORV DVWURV D ORV GRV KHUPDQRV FRQ HO WtWXOR GH *pPLQLV ORV JHPHORV
'H OR DQWHULRU VLJXLHQGR ODV HQVHxDQ]DV GH QXHVWUR $YDWDUD GHVGH HO SXQWR GH YLVWD HVRWpULFR VH
GHVSUHQGH HQWUH RWUDV FRQVLGHUDFLRQHV TXH iVWRU 3yOX[ UHSUHVHQWDQ HO PLWR JQyVWLFR GH ODV $OPDV
*HPHODV 1RV GLFH HO 0DHVWUR 6DPDHO TXH ³OD SULPHUD PXMHU TXH HO KRPEUH FRQRFLy HQ HO (GpQ HV VX
$OPD JHPHOD´ (VWDV $OPDV H[LVWHQFLD WUDV H[LVWHQFLD VH EXVFDQ SDUD HQFRQWUDUVH YROYHU DO (GpQ
,QYDULDEOHPHQWH MXQWDV KDQ GH YROYHU SXHV MXQWDV VDOLHURQ GH DOOt
/DV $OPDV *HPHODV VHSDUDGDV SRU HO .DUPD VXIUHQ OR LQGHFLEOH 3URIXQGL]D DO 0DHVWUR DO FRQFUHWDU TXH
³OD YHUGDGHUD IHOLFLGDG HQ HO PDWULPRQLR VyOR HV SRVLEOH HQWUH GRV $OPDV JHPHODV´
'H OR DQWHULRU TXL]i QR UHVXOWH PX DYHQWXUDGR VXSRQHU TXH FXDQGR HO PDWULPRQLR QR SUDFWLFD $OTXLPLD
OD UD]yQ SXHGD GHEHUVH DO FDUiFWHU NiUPLFR GHO PLVPR HV GHFLU DO IUXWR GH UHODFLRQHV FUHDGDV HQ RWUDV
H[LVWHQFLDV TXH OD ILQDOLGDG TXH VH SUHWHQGD HQ P~OWLSOHV UHWRUQRV VHD ~QLFDPHQWH SUHWHQGD WUDVFHQGHU
DOJXQD FXHVWLyQ HVSHFtILFD
3RU RWUD SDUWH HO 0DHVWUR QRV LQGLFD TXH ORV VHxRUHV GH 0HUFXULR QRV HVWiQ HQVHxDQGR D VDOLU HQ $VWUDO
6LHQGR pVWD XQD FXHVWLyQ FDUGLQDO HQ ORV HVWXGLRV JQyVWLFRV UHVXOWD DOWDPHQWH FRQYHQLHQWH LQYRFDU D GLFKDV
3RWHVWDGHV WRGDV ODV QRFKHV
3RU OR DQWHULRU HQ HVWD OHFFLyQ LQVLVWH HO 0DHVWUR KDVWD OD VDFLHGDG HQ OD QHFHVLGDG XUJHQWH GH VDOLU HQ
DVWUDO 1R GHEHPRV GXGDU TXH HO WULXQIR HQ GLFKD HPSUHVD UHVXOWD SRVLEOH TXH GHSHQGH GH QRVRWURV
PLVPRV 6DOLU HQ DVWUDO GHSHQGH HQ JUDQ PHGLGD GH OD YLGD TXH OOHYHPRV HV GHFLU GHO LQWHUpV PDQLIHVWDGR
SRU PHGLR GH QXHVWUR HPSHxR GH QXHVWURV HVIXHU]RV FRQVFLHQWHV SDGHFLPLHQWRV YROXQWDULRV
$ WDO HIHFWR 6DPDHO QRV UHJDOD PXOWLWXG GH SUiFWLFDV SDUD ORJUDU GLFKR SURSyVLWR 3UREDEOHPHQWH FDGD
SHUVRQD GHED EXVFDU OD TXH PHMRU VH DGDSWH D VX FRQGLFLyQ D VX SUHGLVSRVLFLyQ TXH SUREDEOHPHQWH
SXGLHUD DMXVWDUVH D ORV WUDEDMRV DFRPHWLGRV D ODV IDFXOWDGHV GHVDUUROODGDV HQ DQWHULRUHV H[LVWHQFLDV
(O LQWHUpV GH VDEHU GHVHQYROYHUVH FRQVFLHQWHPHQWH HQ HO $VWUDO UDGLFD HQ TXH HO FRQRFLPLHQWR UHDO DGYLHQH
FXDQGR QRV DGHQWUDPRV HQ GLFKDV UHJLRQHV /D WHUFHUD GLPHQVLyQ QR QRV SHUPLWH FRPR SUREDEOHPHQWH D
KDEUHPRV SRGLGR REVHUYDU KDVWD OD VDFLHGDG GHVSUHQGHUQRV GHILQLWLYDPHQWH GHO LQWHOHFWXDOLVPR DFFHGHU
D ODV YHUGDGHV VyOR SHUFHSWLEOHV HQ GLFKD UHJLyQ
1R REVWDQWH OR DQWHULRU LQWHUHVD VHxDODU TXH ODV SRWHQFLDOLGDGHV HVRWpULFDV KDQ GH LU PiV R PHQRV SDUHMDV
HV GHFLU HTXLOLEUDGDV 'LItFLOPHQWH SXHGH KDEHU XQ ODULYLGHQWH TXH QR VHSD VDOLU HQ DVWUDO (Q SDODEUDV GH
QXHVWUR 0DHVWUR
³/D SHUVRQD FRQ RQFLHQFLD GHVSLHUWD PLHQWUDV VX FXHUSR UHSRVD
HQ VX FDPD YLYH WUDEDMD DFW~D FRQVFLHQWH HQ ORV PXQGRV
VXSHULRUHV
/D SHUVRQD FRQVFLHQWH QR WLHQH SUREOHPDV GH GHVGREODPLHQWR HO
SUREOHPD GH DSUHQGHU D GHVGREODUVH D YROXQWDG HV WDQ VyOR SDUD
ORV GRUPLGRV
/D SHUVRQD GHVSLHUWD QL VLTXLHUD VH SUHRFXSD SRU DSUHQGHU D
GHVGREODUVH YLYH FRQVFLHQWH HQ ORV PXQGRV VXSHULRUHV PLHQWUDV
VX FXHUSR ItVLFR GXHUPH HQ OD FDPD´

76. (/ =2',$2 *e0,1,6
1RV WRFD SRU WDQWR LQHYLWDEOHPHQWH DSUHQGHU D YLDMDU HQ XHUSR $VWUDO GHELGR D TXH ODV DXWpQWLFDV
(VFXHODV GH 0LVWHULRV VH HQFXHQWUDQ HQ DTXHOOD UHJLyQ 'LFH HO 0DHVWUR
³5HVXOWD LPSUHVFLQGLEOH TXH HO HVWXGLDQWH DSUHQGD D HQWUDU HQ
HVRV 6DQWXDULRV GH ,QVWUXFFLyQ ,QWHUQD SDUD UHFLELU LQVWUXFFLyQ
GLUHFWD GH ORV 0DHVWURV GH OD *UDQ /RJLD %ODQFD D OOHJy HO
WLHPSR HQ TXH ORV HVWXGLDQWHV WLHQHQ TXH DSUHQGHU D HQWUDU D
YROXQWDG HQ HVRV µ6DQWXDULRV¶ /OHJy HO WLHPSR GH DEDQGRQDU ODV
WHRUtDV GH LU GLUHFWDPHQWH D OD SUiFWLFD´
LWD DGHPiV FRPR HMHPSOR OD (ILJLH GH (JLSWR TXH HQ HO $VWUDO HV XQ VDQWXDULR GRQGH ORV 0DHVWURV
HQVHxDQ GLUHFWDPHQWH
1R GHEHPRV GXGDU TXH ORV 6HxRUHV GH 0HUFXULR DXGDQ D WRGR DTXHO TXH OR VROLFLWH SXHV DVt OR FRQILUPy
6DPDHO 0HUFXULR VH HVWi UHDFWLYDQGR R VHD VH HQFXHQWUD VDOLHQGR GH XQD QRFKH FyVPLFD $ PHGLGD TXH
SDVH HO WLHPSR VH SHUFLELUiQ PDRUPHQWH VXV LQIOXHQFLDV /D IXWXUD UD]D .RUDGKL WHQGUi SRGHU VREUH HO
pWHU OR TXH SRVLELOLWDUi TXH HQ VX pSRFD GH RUR SXHGDQ VDOLU D YROXQWDG GH VX FXHUSR ItVLFR (Q GLFKR
WLHPSR HO FXHUSR KXPDQR VH FRQYHUWLUi HQ XQ 7HPSOR FRQIRUWDEOH OXMRVR SXGLHQGR HO KRPEUH HQWUDU
VDOLU GH pO D YROXQWDG
/RV HMHUFLFLRV SULQFLSDOHV GH *pPLQLV WLHQHQ SRU REMHWR DSUHQGHU HO XVR HO PDQHMR GHO XHUSR $VWUDO 1R
ROYLGD HQ HVWD OHFFLyQ HO 0DHVWUR HO DUWH VHFUHWR GH ORV HVWDGRV GH -LQDV R VHD OD FLHQFLD TXH SHUPLWH
FDUJDU HO FXHUSR ItVLFR D ORV OXJDUHV PiV DSDUWDGRV UHPRWRV GH OD 7LHUUD HQ SRFRV LQVWDQWHV
35É7,$6
3UiFWLFD SULQFLSDO
³$FXpVWHVH HO GLVFtSXOR HQ VX OHFKR KRUL]RQWDOPHQWH UHODMH VX
FXHUSR KDJD FLQFR LQKDODFLRQHV GH DLUH FRQ OD LQWHQFLyQ GH TXH
OD /X] DFXPXODGD HQ 7DXUR HQ OD ODULQJH@ SHQHWUH DKRUD HQ VXV
EURQTXLRV SXOPRQHV $EULUi VXV EUD]RV SLHUQDV FRQ FDGD
LQKDODFLyQ FHUUDUi EUD]RV SLHUQDV FRQ FDGD H[KDODFLyQ
/XHJR VHQWDGR HQ XQ FyPRGR VLOOyQ UXpJXHOH D VX ËQWLPR TXH VH
WUDVODGH D OD RQVWHODFLyQ GH *pPLQLV SDUD TXH WUDLJD D ORV
'LRVHV 6LGHUDOHV GH HVRV 7HPSORV D ILQ GH TXH SUHSDUHQ VX
RUJDQLVPR SDUD OD PDJLD SUiFWLFD´
2WUDV 3UiFWLFDV SDUD VDOLU FRQVFLHQWHPHQWH HQ $VWUDO

77. /HHU ODV LQGLFDFLRQHV TXH HQ IRUPD QXPHUDGD RIUHFH HO 0DHVWUR 6DPDHO VLUYH PHMRU TXH QDGD SDUD
DGLHVWUDUQRV HQ HO HVWD WDUHD
 $FXpVWHVH HO GLVFtSXOR HQ VX OHFKR HQ SRVLFLyQ KRUL]RQWDO
5HODMH VX FXHUSR SDUD TXH QLQJ~Q P~VFXOR KDJD SUHVLyQ VREUH HO
XHUSR $VWUDO $GRUPp]FDVH SURQXQFLDQGR HO PDQWUDP 5XVWL DVt
UXXXXXXXXVVVVVVVVWWWWWWLLLLLLLLL
(VWH PDQWUDP VH SURQXQFLD PHQWDOPHQWH (O GLVFtSXOR GHEH
FRQYHUWLUVH HQ HVRV LQVWDQWHV HQ XQ HVStD GH VX SURSLR VXHxR
XDQGR HO GLVFtSXOR VH KDOOH D HQ HVH HVWDGR GH VRSRU R
VRPQROHQFLD TXH SUHFHGH DO VXHxR OHYiQWHVH GH VX FDPD VDOJD
GH VX FXDUWR
1R VH SUHRFXSH HO HVWXGLDQWH SRU VX FXHUSR ItVLFR HQ HVRV
PRPHQWRV OHYiQWHVH GH VX FDPD VDOJD GH VX FXDUWR ¢yPR
¢'H TXp PDQHUD DVL WRGRV ORV HVWXGLDQWHV VXSRQHQ TXH VH WUDWD
GH XQD SUiFWLFD GH PDJQHWLVPR R GH DXWRVXJHVWLyQ HWF SHUR VH

78. *e0,1,6 (/ =2',$2
HTXLYRFDQ ODPHQWDEOHPHQWH SXHV DTXt QR VH WUDWD GH SUDFWLFDU
DXWRVXJHVWLRQHV R KLSQRWLVPRV VHQFLOODPHQWH OHYDQWDUVH GH VX
FDPD TXH OD 1DWXUDOH]D KDUi OR GHPiV (OOD VDEUi FyPR YD D
VHSDUDU HO XHUSR $VWUDO GHO FXHUSR ItVLFR $O GLVFtSXOR VyOR OH
FDEH OHYDQWDUVH VDOLU GH VX FXDUWR TXH OD 1DWXUDOH]D KDUi OR
GHPiV
D IXHUD GH VX FXDUWR HO GLVFtSXOR GDUi XQ SHTXHxR VDOWLWR FRQ OD
LQWHQFLyQ GH IORWDU HQ HO HVSDFLR VL IORWD SRGUi HQWRQFHV
WUDQVSRUWDUVH D OD ,JOHVLD *QyVWLFD HQ SRFRV VHJXQGRV 0DV VL QR
IORWDUH PpWDVH QXHYDPHQWH HO GLVFtSXOR HQ VX OHFKR UHSLWD HO
H[SHULPHQWR $OJXQRV WULXQIDQ LQPHGLDWDPHQWH RWURV WDUGDQ
PHVHV KDVWD DxRV SDUD DSUHQGHU 3HUR HO WHQD] DO ILQ WULXQID
 'HQWUR GHO FHUHEUR GH WRGR VHU YLYLHQWH YLYH UHVRQDQGR VLHPSUH
XQD QRWD FODYH HQ IRUPD FDVL LPSHUFHSWLEOH
(VD QRWD FODYH HV OD GHO 5DR D TXH FDGD FXDO SHUWHQHFH SDUHFH
VDOLU GH ODV FHOGLOODV GHO FHUHEHOR 8QRV HVFXFKDUiQ HO VRQLGR GH
FDUDPLOORV IODXWDV GHO 5DR (JLSFLR RWURV HVFXFKDUiQ HO JRQJ
GHO 5DR 2ULHQWDO RWURV HO UXJLGR GH OD PDU GHO 5DR /XQDU HWF
6L HO GLVFtSXOR VLOHQFLD WRGRV VXV SHQVDPLHQWRV HQ OD FDOPD GH OD
QRFKH HVFXFKDUi VX QRWD FODYH HQWRQFHV KiJDVH YLEUDU PiV
IXHUWHPHQWH HVD QRWD SRU PHGLR GH OD YROXQWDG FXDQGR D OD
QRWD VHD WDQ IXHUWH TXH LQYDGD VHPLSDUDOLFH WRGR HO FXHUSR
ItVLFR OHYiQWHVH HO GLVFtSXOR GH VX FDPD VDOJD GH VX FXDUWR
GLUtMDVH D OD ,JOHVLD *QyVWLFD TXH DOOt ORV 0DHVWURV GH OD %ODQFD
+HUPDQGDG OR UHFLELUHPRV FRQ VLQ SDU DOHJUtD
 6L HVWiLV VRxDQGR TXH RV KDOOiLV HQ GHWHUPLQDGR OXJDU
GHVSHUWiLV HQWRQFHV QR RV PRYiLV DGRUPHFHRV QXHYDPHQWH FRQ OD
LPDJLQDFLyQ SXHVWD HQ HO PHQFLRQDGR OXJDU VLQWLpQGRRV RWUD YH]
DOOt FRPR WUDWDQGR GH VHJXLU HO VXHxR WDO FRPR LED D WLHPSR TXH
FRQ YXHVWUD 9ROXQWDG RV µDIHUUiLV¶ D HVH OXJDU GHO VXHxR
,PDJLQDFLyQ 9ROXQWDG XQLGDV HQ YLEUDQWH DUPRQtD HV OD OODYH GH
HVWD FODYH
 $ WLHPSR GH HVWDURV DGRUPHFLHQGR FRQFHQWUDG LQWHQVDPHQWH
YXHVWUD LPDJLQDFLyQ YXHVWUD YROXQWDG XQLGDV HQ YLEUDQWH
DUPRQtD HQ XQ GHWHUPLQDGR VLWLR R OXJDU /D FRQFHQWUDFLyQ GHEH
VHU SHUIHFWD OXHJR HFKDG D FDPLQDU FRQ IH SRU HO VLWLR
LPDJLQDGR 'HEpLV QR LPDJLQDU TXH RV HVWiLV LPDJLQDQGR SRUTXH
HQWRQFHV HO H[SHULPHQWR IUDFDVDUi +D TXH VHQWLUVH UHDOPHQWH HQ
HO VLWLR LPDJLQDGR ROYLGDUVH WRWDOPHQWH GHO FXDUWR GH GRUPLU
(VWH H[SHULPHQWR VH GHEH UHDOL]DU GXUDQWH HO HVWDGR GH WUDQVLFLyQ
GH OD YLJLOLD DO VXHxR XQD YH] DOOt HQ HVH VLWLR DUURGLOODRV
SHGLG D YXHVWUR SURSLR 'LRV ,QWHUQR TXH RV OOHYH D OD 6DQWD ,JOHVLD
*QyVWLFD TXH HV OD JUDQ DWHGUDO GHO $OPD HO 7HPSOR GRQGH
RILFLD HO /RJRV 6RODU QXHVWUR 6HxRU HO ULVWR
 7HQLHQGR HQ FXHQWD TXH GXUDQWH HO VXHxR RUGLQDULR HO $OPD
YDJD SRU WRGRV ORV OXJDUHV R VLWLRV IDPLOLDUHV TXH HQ XQ HVWDGR
GH VRSRU VH RFXSD HQ ORV PLVPRV RILFLRV DIDQHV GHO GtD GHEpLV
DFRVWXPEUDURV GXUDQWH WRGR HO GtD D SUHJXQWDURV D Vt PLVPRV
¢'yQGH HVWDUp R ¢(VWDUp GHQWUR GHO FXHUSR R IXHUD GH pO
/XHJR GDUpLV XQ SHTXHxR VDOWLWR FRQ OD LQWHQFLyQ GH IORWDU (V