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                       MATERIA

                   485 - FINANZAS II




                      CARRERA

  LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS



                        CURSO

            Cuarto Año – Segundo Semestre



                       CATEDRA

                      Noche “B”



                         AÑO

                         2012



                       PAGINAS

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                                      PROFESORES

PROFESORES A CARGO DEL CURSO:
Msc. Lic. Ezequiel CALVIÑO
ecalvino@gmail.com
Master en Finanzas – Centro de Estudios Macroeconómicos
Master en Negociación – Pontificia Universidad Católica Argentina
Lic. En Administración de Empresas. Pontificia Universidad Católica Argentina

Msc. Lic. Alejandro Maximiliano SALEVSKY
                     aximiliano
asalevsky@gmail.com
MBA. Pontificia Universidad Católica Argentina
Lic. En Administración de Empresas. Pontificia Universidad Católica Argentina

PROFESORES ASISTENTES

Msc. Lic. Pablo Marcelo YLARRI
Pablo_ylarri@yahoo.com
MBA. Pontificia Universidad Católica Argentina
Lic. En Administración de Empresas. Pontificia Universidad Católica Argentina

Lic. Juan Manuel CASCONE
jmcascone@gmail.com
Lic. En Administración de Empresas. Pontificia Universidad Católica Argentina

PROFESORES ADSCRIPTOS

Lic. Clara LLERENA
llerenaclara@gmail.com
Lic. En Administración de Empresas. Pontificia Universidad Católica Argentina
                    ón    Empresas.

Cr. Sonia CAPELLI
sonycape@gmail.com
Cr. Público. Pontificia Universidad Católica Argentina
           .




                                       OBJETIVOS

   •   Lograr un avance práctico que responda a la realidad actual de los negocios sobre
         ograr
       todas las técnicas aprendidas en Finanzas I.
   •   Lograr la comprensión del financiamiento de la empresa, ya sea a través de las
                                                    la
       fuentes tradicionales o novedosas del mercado de capitales y del mercado
       financiero, (local e internacional).
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     •    Lograr que el alumno entienda la problemática de la valuación de una compañía y
         un negocio desde una perspectiva orientada a la práctica.
                                  perspectiv
     •   Lograr la comprensión del impacto de variables macroeconómicas en todas las
         cuestiones relativas a la valuación y al financiamiento.
     •   Lograr que el alumno analice desde la perspectiva de la empresa la creación del
         valor, el riesgo y las herramientas de cobertura utilizando derivados.
                       go


                                      CONTENIDOS

En relación al objetivo general de la materia, se plantean en diversos capítulos los
conceptos vistos en Finanzas I y Matemática Financiera que los alumnos deberán tener
presente. Los mismos podrán ser evaluados dentro de cada capítulo quedando a
responsabilidad de los alumnos repasarlos de forma conveniente.


Unidad I – TASAS
Temas implicados de Matemática Financiera y Finanzas I: TNA, TEA, equivalencia de
                                                            I:
tasas, Tasas nominales y Tasas Reales. Tasa libre de riesgo
                            as

1.   La formación de las tasas. La gestión de los Bancos Centrales.
2.   Spot and forward rates.
3.   Yield curve. Estructura temporal de la tasa de interés. Teorías.
4.   Prime rate. LIBOR. Tasas locales, (call Baibor, Badlar, encuesta BCRA).
                                         (call,                        CRA).

Unidad II – MERCADOS DE CAPITALES

1. Macrosistema financiero. El mercado de capitales. Mercado primario y mercado
   secundario.
2. Participantes de los mercados de capitales
3. Operaciones típicas
4. Instrumentos de financiación
5. El mercado de capitales en Argentina. Instituciones. Características. Objetivos.
                               Argentina.
6. Alternativas de financiamiento: Leasing. Fideicomiso. Securitización.
                                   Le

Unidad III - FINANZAS INTERNACIONALES

1. Repaso de conceptos básicos de la Teoría Macroeconómica: Inflación, Producto Bruto
   Interno, Valor de una moneda y Tasas de Interés.
2. Tipo de cambio y política monetaria. Spot and forward exchange rate. Demanda de
   una moneda. Variación del tipo de cambio (apreciación – depreciación).
3. Arbitraje. 5 relaciones teóricas. Ley de precio único, (law of one price). 1. Purchasing
                                                                       rice).
   Parity Power. Big Mac Index. 2. Fisher effect. 3. International Fisher effect. 4.
            ower.                                                           isher
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   Interest Rate Parity. Ejemplo de arbitraje cubierto. 5. Forward rates as unbiased
                                                           .
   predictors of future spot rates
                              ates
4. El Mercado de divisas. Particip
                            Participantes. Cross rates. Swap de tasas y de monedas.

Unidad IV – BONOS
Temas implicados de Matemática Financiera y Finanzas I: Tasa Interna de Retorno.
Valor Actual Neto. Valuación de un bono por flujo de fondos. Tasa Interna de Retorno
Modificada.


1. Concepto. Emisores.
2. Riesgos implícitos en títulos de renta fija: tasa de interés, inflación, tipo de cambio,
                                             fija:
   reinversión, rescate, crediticio, etc. Bond ratings.
3. Tipos de bonos: zero coupon, a tasa fija y flotante, callable, putable, bullets,
   convertibles, inverse floaters.
4. Valuación de un bono. Relación precio y tiempo. Paridad.
5. Análisis y retorno de bonos: Yield to maturity, current yield, yield to call yield to put,
                                                                           call,
   yield to worst. Potenciales fuentes de retorno en la inversión en bonos. Total return.
6. Análisis de bonos – volatilidad precio: Duration, modified duration, convexity, spread
                                      precio uration,
   over Treasuries. Immunization.
7. Protecciones para los tenedores de bonos: sinking funds, collaterals.
8. Ejemplos de bonos, Treasury Bill, Treasury Note, Treasury Bond, Junk bonds, etc.
                       ,

Unidad V – RIESGO
Temas implicados de Finanzas I: Métricas de riesgo financiero (Rentabilidad estimada,
Desvío estándar, coeficiente de variación). CAPM. Cálculo del desvío estándar de un
portfolio de dos activos.
1.   Riesgo. Prima de riesgo. Hedging Arbitraje. Especulation.
                                 edging.
2.   Capital Market Line. Security Market Line.
3.   Riesgo de la empresa: mercado, operacional, negocio, crediticio.
4.   Value at risk.
5.   Scenario management

Unidad VI - DECISIONES DE FINANCIAMIENTO


1. Diferencias entre pasivo y equi como fuentes de financiamiento.
                               equity
2. Financiamiento por medio de capital ajeno. Deuda bancaria. Bonos: plazo, tasas fijas
   o variables, garantías, moneda de emisión, repago.
3. Ciclo de vida de las decisiones de financiamiento.
4. Financiamiento con capital propio. Diferencia entre empresas privadas y empresas
                                 propio.
   públicas.
5. Empresas privadas. Venture Capital: financiación, valuación, aporte, inversión.
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6. Empresas públicas. Initial P Public Offerings: ventajas y desventajas. Pasos para un
                                                :
   IPO: elegir un banco de inversión (underwriting, underpricing, requisitos para un IPO),
                                                                  ,
   valuar la empresa, determinar el volumen de la emisión, determinar el precio por
   acción, determinar el precio de oferta por acción, road show, la emisión.
7. Híbridos: Deuda convertible: concepto y elementos. Acciones preferidas: concepto.
                                             elementos.
8. ADR's: concepto y características. Partes intervinientes.
9. Principales indicadores sobre el equity.


Unidad VII - ESTRUCTURA DE CAPITAL
Temas implicados de Finanzas I: Teoría de estructura de capital de Modigliani- Miller
                                                                   Modigliani


1.   Beneficios de la deuda. Ventajas del escudo impositivo. Disciplina del endeudamiento.
2.   Costo de la deuda. Costos de quiebra. Costos de Agencia. Pérdida de flexibilidad
3.   Estructura óptima de financiamiento.
4.   Cambios en la estructura de capital.

Unidad VIII – DERIVADOS


1. Instrumentos financieros derivados sobre tasas de interés, divisas, activos financieros
   y otros commodities, (cereales, petróleo, etc.).
                        ,
2. Forwards y opciones. Usos. Riesgos cubiertos. Estrategias de hedging.
3. Futuros. Futures and forwards. Indol, Rosario Futures Exchange.
                          forward
4. Opciones. Leverage. Clases. Denominación. Elementos. Gráficos. Factores que
   afectan el valor de las opciones.
5. Estrategias especulativas: Bullspread, Bearspread, Butterfly, Strangle & Straddle.
6. Equity como call option.


Unidad IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS
Temas implicados de Finanzas I: valuación de empresas por el Método de los Flujos de
                                I:
Fondos descontados y por el Método de los Múltiplos.


1. Valuación por flujo de fondos. Diferencias entre Firm Value y Equity Value. Difere
                                                                               Diferencias
   entre flujos de fondos: Free Cash Flow, Cash-Flow-To-Equity, Flujo de fondos de
                                               Cash           Equity,
   tesorería.
2. Valuación por múltiplos: su utilización en la práctica y la problemática de la elección de
   empresas comparables.
3. M&A. Pentágono de Valor (McKinsey Framework) Proceso de integración pos fusión.
                                        Framework).
4. Estrategias de protección ante compras hostiles.
           ias
5. Valuación de proyectos internacionales.
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6.   Valuación mediante la técnica de opciones reales (Real Options)
7.   Due Dilligence
8.   Leveraged buy outs, LBOs. Management buy outs, MBOs.
                                 M
9.   Reestructuración financiera. Valuación de proyectos internacionales. Valuación de
     empresas en países en desarrollo.

Unidad X – APROXIMACIÓN A LAS FINANZAS APLICADAS A LA PEQUEÑA
EMPRESA Y LAS INVERSIONES PERSONALES

1. Consideraciones a tener en cuenta para la valuación de una pequeña o mediana
                         ener
empresa empresa o un start-up. La estimación de flujo de fondos. La estimación del costo
                               up.
de capital (variantes para el cálculo de CAPM).
2. Consideraciones para la obtención de financiamiento de una pequeña o mediana
                                                                     pequeña
empresa o un start-up.
3. Inversiones personales: nociones básicas sobre la cómo invertir en distintos activos
(equity, bonos y derivados). Aplicación práctica sobre una plataforma de inversiones real.
                            .



                                    BIBLIOGRAFÍA

Unidad I – TASAS

Bibliografía Obligatoria

INVESTMENTS, Sharpe, William F.; Alexander, Gordon J.; Bailey, Jeffery V.; Upper
                                                                       V.
Saddle River : Prentice Hall, c1999.
Capítulo 5, páginas 108-138.

EL BANCO CENTRAL Y LA POLÌTICA MONETARIA, Samuelson, Paul A; Nordhaus,
                               MONETARIA
William, op. cit.
Captíulo 26

Apuntes de clase.

Bibliografía Complementaria

FUNDAMENTOS DE FINANCIACIÓN EMPRESARIAL, Brealey, Richard A.; Myers,
                                      EMPRESARIAL
Stewart C. 5ª ed. Madrid : McGraw-Hill Interamericana, 1998.
                           McGraw
Capítulo 21
Capitulo 23.

FOUNDATIONS OF FINANCIAL MARK      MARKETS AND INSTITUTIONS, Fabozzi, Frank J. ;
Modigliani, Franco ; Ferri, Michael G. New Jersey : Prentice Hall, 1998.
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              Facultad de Ciencias Sociales y Económicas


Capítulo 11, página 208.
Capítulo 12, página 223.

BOND MARKETS, ANALYSIS AND STRATEGIES, Fabozzi, Frank J. 4a ed. Upper
                                   STRATEGIES
Saddle River: Prentice Hall, 2000.
                 ntice
Capítulo 5.


Unidad II – MERCADOS DE CAPITALES

Bibliografía Obligatoria

Apuntes de clase

Bibliografía Complementaria

Sites:
Bolsa de Comercio de Buenos Aires (http://www.bcba.sba.com.ar/)
                                        (
Bolsa de Comercio de Rosario (http://www.rofex.com.ar/
                                  http://www.rofex.com.ar/)
New York Stock Exchange (http://www.nyse.com/
                              http://www.nyse.com/)
Nasdaq (http://www.nasdaq.com/
         http://www.nasdaq.com/)
Yahoo Finance (http://finance.yahoo.com/
                 http://finance.yahoo.com/)


Unidad III - FINANZAS INTERNACIONALES

Bibliografía Obligatoria

MULTINATIONAL FINANCIAL MANAGEMENT, Shapiro, Alan C., New York : John Wiley
& Sons, 2003.
Capítulo 2: “The determination of exchange rates”, páginas 38-39 ,
                  etermination
Calculating exchange rate changes, páginas 43-44.
 alculating               changes

Capítulo 4, parity conditions; arbitrage páginas 116-7, PPP páginas 118, 121 y ss, Big
                                rbitrage
Mac página 122, Fisher effect página 131, IFE: p. 140-146, Interest Rate Parity: página
                                                                erest
143, Covered Interest arbitrage p
                                páginas 143-145, Forward rate future página 151.

Capítulo 7: “The Foreign Exchange Markets”, Mercado de divisas página 241, American
             The                   Markets
European terms página 250, Cross rates página 252.

ECONOMÍA, Samuelson, Paul A; Nordhaus, William. 16a ed. New York: McGraw-Hill,
                                                                  McGraw
1999.
Capítulo 20 “Visión panorámica de la macroeconomía”.
                     anorámica

Captíulo 26: “El banco central y la política monetaria”.
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             Facultad de Ciencias Sociales y Económicas


ECONOMIA: PRINCIPIOS Y APLICACIONES, Mochón Morcillo, Francisco; Beker, Víctor
                                                                           Be
A. 3a ed. Buenos Aires: McGraw-Hill Interamericana, 2003. Capítulo 23 “La inflación:
                        McGraw Hill
causas y efectos”.

Bibliografía Complementaria

ON THE ORIGIN AND EVOLUTION OF THE WORD INFLATION, Bryan Michael F.
                                                       INFLATION Bryan,
Federal Reserve Bank of Cleveland. Octubre 1997.
< http://www.clevelandfed.org/research/commentary/1997/1015.pdf>
  http://www.clevelandfed.org/research/commentary/1997/1015.pdf


Unidad IV – BONOS.

Bibliografía Obligatoria
BOND MARKETS, ANALYSIS AND STRATEGIES, Fabozzi, Frank J. 4a ed. Upper
                                   STRATEGIES
Saddle River: Prentice Hall, 2000.
Capítulos 1-4.
Unidad V – RIESGO.

Bibliografía Obligatoria

INTRODUCCION AL ESTUDIO DE LAS PINANZAS DE EMPRESAS, Givone, Horacio
                                                           EMPRESAS
Ernesto; Alonso, Alejandro. Introducción. 2a ed. Buenos Aires : EDUCA, 2005.
                             Introducción.
Capítulo 3: “Teoría de la incertidumbre”

FUNDAMENTOS DE FINANCIACIÒN EMPRESARIAL, Brealey, Richard A.; Myers,
                                        EMPRES
Stewart C. 5ª ed. Madrid : McGraw-Hill Interamericana, 1998.
                           McGraw
Capítulo 9: “Presupuesto de capital y riesgo” Apartado 9.1 “Cálculo de las Betas”

VALUE AT RISK, Damodaran, Aswath. Online Homepage.
                                              Homepage
<http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/VAR.pdf >
 http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/VAR.pdf
Páginas 1 a 9


Bibliografía Complementaria
INVESTMENTS, Bodie, Zvi; Kane, Alex; Marcus, Alan J. Boston : McGraw-Hill, 1996.
                                                              McGraw
Capítulo 5: Risk and Risk Aversion
               k

Capítulo 6: Capital Allocation between the Risky Asset and the Risk-free Asset.
                                                               Risk free

Capítulo 7: Optimal Risky Portfolios

Capítulo 8: The Capital Asset Pricing Model
                  pital
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             Facultad de Ciencias Sociales y Económicas


FUNDAMENTOS DE FINANCIACIÓN EMPRESARIAL, Brealey, Richard A.; Myers,
Stewart C. 5ª ed. Madrid : McGraw-Hill Interamericana, 1998.
 tewart                    McGraw
Capítulo 8: Riesgo y rentabilidad


Unidad VI - ESTRUCTURA DE CAPITAL

Bibliografía Obligatoria
Damodaran, Aswath. Corporate Finance: Theory and Practice. Nueva York: John Wiley &
Sons, 1997. Capítulo 17
Damodaran, Aswath. op. cit. Capítulo 25, p. 692-697.


Bibliografía Complementaria
Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C. Fundamentos de Financiación Empresarial. 5ª ed.
                                                                   Empresarial
Madrid : McGraw-Hill Interamericana, 1998. Capítulo 18.
                 Hill

Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C. op. cit.Capítulo 33, p. 937-941.

Unidad VII - DECISIONES DE FINANCIAMIENTO


Bibliografía Obligatoria

Damodaran, Aswath. Corporate Finance: Theory and Practice. Nueva York: John Wiley &
                                                 Practice.
Sons, 1997. Capítulo 15

Damodaran, Aswath. op. cit. Capítulo 19 p. 522.
Johnson, Robert M. Valuation Issues in Start-Ups & Early-Stage Companies: The Venture
                                       Start             Stage
Capital Method. London Business School, No 4 (1997).
              .                               (1997)

Bibliografía Complementaria

Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C. Fundamentos de Financiación Empresarial. 5ª ed.
                                                         anciación Empresarial
Madrid : McGraw-Hill Interamericana, 1998. Capítulo 15.
                 Hill

Unidad VIII - DERIVADOS


Bibliografía Obligatoria

INTRODUCTION TO FUTURES AND OPTION MARKETS Hull, John C. 3a ed. New
                                   MARKETS,
Jersey: Prentice Hall, 1998.
Capítulos 2-3
Pontificia Universidad Católica Argentina
                Facultad de Ciencias Sociales y Económicas


Capítulos 7-9


Unidad IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS


Bibliografía Obligatoria

VALUATION, MEASURING AND MANAGING THE VALUE OF COMPANIES, Copeland,
                                                               COMPANIES
Tom; Koller, Tim; Murrin, Jack. New York: John Wiley and Sons, 2000.
Capítulos 1-4

INTRODUCCIÓN AL ESTUDIO DE LAS FINANZAS DE EMPRESAS, Givone, Horacio
Ernesto; Alonso, Alejandro. 2a ed. Buenos Aires : EDUCA, 2005.
                             a                           2005
Capítulo 9.

VOLATILITY RULES: VALUING EMERGING MARKET COMPANIES, Damodaran,
                                                      COMPANIES
Aswath. Damodaran Online
(http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/emergmkts.pdf ) 38p, Sep 2009.
 http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/emergmkts.pdf

THE RIGHT ROLE FOR MULTILPLES IN VALUATION, Koller, Tim; Goedhart, Marc;
Wessels, David. McKinsey on Finance; 2005, No. 15,
Páginas 7-11

CORPORATE FINANACE: THEORY AND PRACTICE, Damodaran, Aswath. Nueva York:
                                         PRACTICE
John Wiley & Sons, 1997.
Captíulo: “The Cost of Distress” Sección Estimating the probability of bankruptcy using
                               ”.
bond price: Global Crossing.


Bibligrafía Complementaria.

WHERE MERGERS GO WRONG, Christofferson, Scott A.; McNish, Robert S.; Sias,
            RGERS        WRONG
Diane L. McKinsey Quarterly; 2004, Issue 2
            insey
Páginas 92-99

WHEN TO WALK AWAY FROM A DEAL, Cullinan, Geoffrey; Le Roux, Jean-Marc;
                                    DEAL                               Jean
Weddigen, Rolf-Magnus. Harvard Business Review; 2004, Vol. 82 Issue 4,
                                                           8
Páginas 96-104.


Unidad X – APROXIMACIÓN A LAS FINANZAS APLICADAS A LA PEQUEÑA
EMPRESA Y LAS INVERSIONES PERSONALES
Pontificia Universidad Católica Argentina
            Facultad de Ciencias Sociales y Económicas


Bibliografía Obligatoria

Apuntes de clase.



PLANNING A SMALL BUSINESS VALUATION AND SALE, Devaney, Michael. Journal
                        BUSINESS:                     evaney, Michael
of Financial Planning; julio de 2003, Vol. 16 Issue 7
Páginas 56-63

JOURNAL OF APPLIED FINANCE, Danielson, Morris; Scott, Jonathan., otoño/invierno
                         FINANCE
de 2006, Vol. 16 Issue 2
Páginas 45-56



Bibliografía Complementaria

INTRODUCCIÒN AL ESTUDIO DE LAS FINANZAS DE EMPRESAS, Givone, Horacio
                                                      EM
Ernesto; Alonso, Alejandro. 2a ed. Buenos Aires : EDUCA, 1999.
Capítulo 9.
Pontificia Universidad Católica Argentina
                                  Facultad de Ciencias Sociales y Económicas


                                                                                           CRONOGRAMA
                                                                            Universidad Católica Argentina - Santa María de los Buenos Aires
                                                                                        Facultad de Ciencias Sociales y Económicas
                                                                               Licenciatura en Administración de Empresas - 4º "B" NOCHE
                                                                                   Materia 485: Finanzas II - Cronograma 2º semestre 2012
Horario: Martes de 20:00 a 21:30,y Jueves y Viernes de 18,20 a 19,50 hrs.
                                                                                                                     Profesores: Mg. Lic. Alejandro M. SALEVSKY
                                                                                                                                Mg. Lic. Ezequiel CALVIÑO
                                                                                                                                Mg. Lic. Pablo M. YLARRI
                                                                                                                                Lic. Juan Manuel CASCONE
                                                                                                                                Lic. Clara LLERENA
                                                                                                                                Cr. Sonia CAPELLI


Clase Martes          Jueves        Viernes                                                   Capítulo                                                                         Tema
          7-Ago-12                                                    Clase Apertura
  1                    9-Ago-12                                       Capítulo I – TASAS 1                                      Las tasas en el sistema financiero mundial. Yield Curve
  2                                  10-Ago-12                        Capítulo VI - DECISIONES DE FINANCIAMIENTO 1              Introducción, Diferencias Deuda-Equity, Empresas Publicas y Privadas, Venture Capital.
  4     14-Ago-12                                                     Capítulo VI - DECISIONES DE FINANCIAMIENTO 2              Caso práctico. Decisiones de financiamiento en nuevos negocios.
  3                     16-Ago-12                                     Capítulo I – TASAS 2                                      Yield Curve. Teorías de la ETTI.
                                     17-Ago-12                        DISCUSIÓN DE COYUNTURA I                                  IPO. Proceso de lanzamiento. Casos Facebook, LinkedIN y Groupon
  5      21-Ago-12                                                    Capítulo VI - DECISIONES DE FINANCIAMIENTO 3              Pasos para un IPO. Banco de Inversión, Underwritting, Underpricing, ADR's
  6                     23-Ago-12                                     Capítulo II - MERCADO DE CAPITALES 1                      Participantes. Indicadores. Instituciones
  7                                    24-Ago-12                      Capítulo VII - ESTRUCTURA DE CAPITAL 1                    Ciclo de las decisiones de financiamiento, Beneficios de la Deuda (Tax Shield y Disciplina)
  8      28-Ago-12                                                    Capítulo VII - ESTRUCTURA DE CAPITAL 2                    Costos del endeudamiento, Trade off, Estructura Optima
   9                    30-Ago-12                                     Capítulo II - MERCADOS DE CAPITALES 2                     Productos de inversión. Análisis técnico vs fundamental
  10                                   31-Ago-12                      Capítulo VII - ESTRUCTURA DE CAPITAL 3                    Análisis de estructura de financiamiento en casos reales
          4-Sep-12                                                    Capítulo VII - ESTRUCTURA DE CAPITAL 4                    Armado Caso N1
  11                     6-Sep-12                                     Capítulo III - FINANZAS INTERNACIONALES 1                 Introducción. Inflación. Tipo de Cambio. PBI
  12                                    7-Sep-12        Test 1        Capítulo III - FINANZAS INTERNACIONALES 2                 Ley de Precio único. Relación entre variables
         11-Sep-12                                     Caso #1        Capítulo VII - ESTRUCTURA DE CAPITAL 5                    Exposición de Caso N1
                        13-Sep-12                                     DISCUSIÓN DE COYUNTURA II                                 Contexto financiero y macroeconómico argentino
  13                                   14-Sep-12                      Capítulo III - FINANZAS INTERNACIONALES 3                 Ley de Precio único. Relación entre variables
  14     18-Sep-12                                                    Capítulo III - FINANZAS INTERNACIONALES 4                 Mercado de divisas. Ley de precio único. Política Monetaria
                        20-Sep-12                                     Capítulo III - FINANZAS INTERNACIONALES 5                 Armado Caso N2
                                    21-Sep-12                         Dia del Estudiante                                        -
         25-Sep-12                                     Caso #2        Capítulo III - FINANZAS INTERNACIONALES 6                 Exposición de Caso N2
  15                    27-Sep-12                       Test 2        Capitulo V - RIESGO 1                                     Risk Management. Value at risk
  16                                   28-Sep-12                      Capitulo V - RIESGO 2                                     Análisis por escenarios.
       02-Oct-12                                                      PARCIAL I                                                 PARCIAL I
  17                     4-Oct-12                                     Capitulo V - RIESGO 3                                     Riesgo operativo y riesgo financiero. Análisis de balance.
  18                                    5-Oct-12        Test 3        Capítulo VIII - DERIVADOS 1                               Concepto general. Futuros (intro)
  19       9-Oct-12                                                   Capítulo VIII - DERIVADOS 2                               Mercado de futuros. Los futuros como cobertura y como inversión
  20                    11-Oct-12                                     Capitulo IV - BONOS 1                                     Tipos de bonos. Valuación.
                                       12-Oct-12                      REVISION PARCIAL I                                        REVISION PARCIAL I
  21      16-Oct-12                                                   Capítulo VIII - DERIVADOS 3                               Opciones (intro). Posiciones. Terminología. Valuación
  22                    18-Oct-12                                     Capítulo VIII - DERIVADOS 4                               Valuación de opciones. Variabilidad. Caso práctico con plataforma de inversión.
  23                                   19-Oct-12                      Capitulo IV - BONOS 2                                     Valuación de bonos. Riesgo
  24      23-Oct-12                                                   Capitulo IV - BONOS 3                                     Medidas de sensibilidad. Duration. Convexity
                        25-Oct-12                                     DISCUSIÓN DE COYUNTURA III                                Bonos soberanos. Análisis del endeudamiento de Argentina
  25                                   26-Oct-12                      Capítulo VIII - DERIVADOS 5                               Estrategias
          30-Oct-12                                                   Capítulo VIII - DERIVADOS 6                               Armado Caso N3
  26                     1-Nov-12                       Test 4        Capitulo IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS 1                     Técnicas de valuación de empresas aplicadas. DCF. Multiplos
                                        2-Nov-12                      Capitulo IV - BONOS 5                                     Ejercicios
           6-Nov-12                                    Caso #3        Capítulo VIII - DERIVADOS 7                               Exposición de Caso N3
                         8-Nov-12                                     Capitulo IV - BONOS 6                                     Ejercicios
  27                                    9-Nov-12                      Capitulo IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS 2                     Aplicación práctica valuación por múltiplos y DCF.
       13-Nov-12                                                      PARCIAL II                                                PARCIAL II
  28                    15-Nov-12                    Caso Int. 1°     Capitulo IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS 3                     Valuación M&A. El pentágono de valor
  29                                   16-Nov-12                      Capitulo IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS 4                     Valuación M&A. El pentágono de valor. Caso real
  30      20-Nov-12                                                   Capitulo IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS 5                     Valuación de proyectos internacionales
                        22-Nov-12                                     REVISION PARCIAL II                                       REVISION PARCIAL II
                                    23-Nov-12                         RECUPERATORIO                                             RECUPERATORIO
  31      27-Nov-12                                                   Capitulo IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS 6                     LBO. Reestructuración
                        29-Nov-12                    Caso Int. 2°     Capitulo IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS 7                     Desarrollo última fase Caso Integral
                                       30-Nov-12   Caso Int. Final    TRABAJO PRÁCTICO FINAL                                    Dinámica Caso Integral
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             Facultad de Ciencias Sociales y Económicas


             METODOLOGÍA DE EVALUACIONES PARCIALES Y FINALES

A. Desarrollo del curso:
1. El curso. El curso está conformado por clases teóricas y prácticas, lo cual no impide
                                                                prácticas,
   que durante las clases teóricas se desarrollen ejercicios, ni que en las clases prácticas
   se presenten temas de teoría, debido a la fuerte interrelación entre teoría y práctica
   que tiene la materia.
2. Nivel de exigencia. La cátedra, por respeto a los alumnos, profesores y a la Facultad,
                                     por
   y considerando que está trabajando con futuros profesionales y colegas, mantiene un
   alto nivel de exigencia. Es absolutamente necesario conocer y manejar los temas
   fundamentales de Matemática Financiera Aplicada y de Finanzas I. Dichos temas no
                                   Financiera
   se darán durante el curso de Finanzas II, pero podrán ser requeridos y evaluados en
   clase y en los parciales, recuperatorios y finales.
3. Participación. Los alumnos deben participar en clase, con sus preguntas y opiniones,
   por lo cual deberán preparar la misma, utilizando la guía de lecturas, la bibliografía y el
   cronograma de clases. Su participación será evaluada en la nota de concepto.
4. Grupos de trabajo: Los alumnos deberán conformar grupos de trabajo de mínimo 4 y
   máximo 6 personas para la resolución de distintas problemáticas.
5. Temas administrativos. Los profesores no se ocupan de los temas administrativos,
   como por ejemplo, la superposición de clases y exámenes en el mismo horario,
   inclusión de alumnos en las listas, o de modificar requisitos de porcentaje mínimo de
   asistencia a clases teóricas y prácticas. Para tener presente deberá estar en el curso
   durante todas las horas de clase.
                                clase
6. Acceso a profesores. Los profesores se encuentran disponibles, ya sea para
   consultas o clases de apoyo a pedido de los alumnos, solicitadas con la debida
   antelación. El correo electrónico de cada profesor se encuentra disponible de forma de
   facilitar a los alumnos el acceso a los mismos en horario fuera de clase para la
   consulta de dudas sobre la asignatura.
7. Invitados especiales. El cronograma está realizado a título orientativo y podrá variar
   debido a la presencia de invitados especiales.
8. Lecturas adicionales. Los profesores indicarán lecturas adicionales de artículos o
   capítulos de libros de temas que no se desarrollarán en el curso.
         los


B. Material de apoyo:
9. Guía de lectura. Los alumnos cuentan con una detallada guía de lectura, para poder
   consultar los temas antes de ser tratados durante el curso. Excepto aquellas lecturas
   marcadas como “Test de lectura” las cuales son obligatorias en el día correspondiente,
       cadas
   las restantes son de carácter obligatorio pero no se exigirá su conocimiento sino hasta
   los exámenes parciales o finales. De todas formas, el objetivo de la guía es ayudar al
   alumno en el seguimiento de las clases por lo que se sugiere fuertemente su
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   seguimiento tal cual el cronograma sugerido. La guía podrá ser modificada durante el
                                                              á
   desarrollo del curso debido a la presencia de nuevos artículos de actualidad que sean
                                                        artículos
   usados como material en clase.
10. Diarios e internet. Es conveniente leer los diarios y acceder a sitios con información
    económica financiera. Esta materia es teórico-práctica con un fuerte foco en el
                                 ta             teórico práctica
    análisis de realidad actual. En clase se comentarán temas que aparecen en los
                                 .
    medios, y habrá una clase donde se comentan algunos de los cuadros que aparecen
            ,
    en los diarios financieros. Durante el curso a los alumnos interesados se les dará una
    lista de sitios financieros.
11. Es conveniente que los alumnos se familiaricen con el uso de las herramientas
    financieras que la planilla de cálculo ofrece, alguna de las cuales se desarrollarán en
    clase.
12. Calculadora y Notebook. Cada alumno debe traer a cada clase y saber usar su
    calculadora financiera. Se sugiere contar con una notebook por equipo de trabajo para
                                                                          d
    la realización de trabajos prácticos.
13. Soporte online: La materia cuenta con distintos soportes en internet para facilitar la
    comunicación y la gestión de los documentos, se incentiva a sus alumnos a su uso.
                                     documentos,                                 uso

C. Evaluación:
14. Aprobación del curso. El alumno debe rendir y aprobar dos parcial
                                             deberá                           parciales para
    aprobar el curso y tener la posibilidad de rendir el examen final. Si no aprueba o no se
    presenta a uno de los parcial
                           parciales, tendrá la opción de rendir un recuperatorio. Además
                                                                     recuperatorio
    deberá resolver en forma grupal un caso integral el cual será evaluado con una nota
                             a
    aparte y su aprobación es condición necesaria para la aprobación de la materia. materia
    En caso de no aprobar dicha tarea, el grupo deberá presentar el caso con las
    correcciones el mismo día fijado para el recuperatorio de los parciales.
15. Recuperatorio. Cuando el alumno, por alguna de las circunstancias señaladas, deba
    rendir el recuperatorio y no lo apruebe, perderá el curso.
16. Temas para los parciales. Salvo indicación en contrario, el temario del parcial es
                                                                               parcia
    todo lo dado, inclusive los temas de la clase anterior, (teoría y práctica). Se
    consideran tanto los temas dados en clase como lo que haya que leer de la bibliografía
    o del material entregado por la cátedra.
17. Temas del recuperatorio. El recuperatorio incluirá los temas del parcial. Además
    podrá incluir algunos temas que no hayan entrado en el parcial. En tales casos se
    especificarán los temas adicionales.
18. Casos Prácticos número 1 al 3. Durante el transcurso del cuatrimestre se evaluarán
    3 ejercicios prácticos grupales (además del ej. Integral final). Los mismos tienen el
                                                                      os
    objetivo de complementar el material expuesto en clases teóricas por los profesores,
    fomentar la investigación del tema en referencia, y evaluar al alumno no sólo en
    términos de conocimientos didácticos, sino también su desenvolvimiento en la
                        cimientos
    presentación de la resolución.
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             Facultad de Ciencias Sociales y Económicas


   Evaluación: Se evaluará con una calificación de 1 a 10 puntos teniendo en cuenta las
   conclusiones propias del ejercicio, la solución propuesta y la calidad de la
                               ejercicio,
   presentación. La formalidad de la presentación asumirá las características propias de
   una exposición profesional. El resultado de los casos influirá en la calificación del
   segundo parcial.
19. Tests de lectura previa. Se tomarán CUATRO tests de lectura previa de los temas a
    desarrollar en las clases. El test se tomará al inicio de la clase y constará de tres
    preguntas cortas. Una vez empezado los alumnos que lleguen tarde no podrán
                         na
    ingresar al aula hasta que el test haya finalizado. Se calificará el test como “aprobado”
                                                                                   “
    o “no aprobado” y los resultados en estos tests influirán en la calificación del segundo
    parcial.
20. Nota de concepto: Además de la nota del examen parcial y recuperatorio, el alumno
    tendrá una nota de concepto compuesta por los Tests de Lectura, asistencia a la clase
                                                                    asistencia
    completa y participación en las clases.
21. Trabajos especiales. A criterio de la cátedra se podrá pedir a algunos alumnos la
    realización de trabajos especiales de investigación y el desarrollo de un caso. Estos
    trabajos no reemplazan al parcial ni al recuperatorio, pero servirán para la nota de
    concepto.
22. Final. El final es puede ser escrito, (teórico y práctico, pero podrá ser un llamado todo
    teórico o todo práctico). A criterio de los profesores se podrá tomar un examen oral o
    dividir al examen en escrito y oral en distintas fechas. Los temas que se toman en el
          ir                                                 .
    final corresponden a lo dado en la última cursada. Como año tras año siempre hay
    modificaciones, se recomienda a los alumnos dar la materia tan pronto como sea
    posible. De no poder hacerlo, se sugiere asistir de oyente en aquellas clases donde
    se traten temas nuevos, (ver cronograma), o consultar con los profesores o alumnos
    que hayan cursado la materia recientemente.
23. Extensión de exámenes. Los parciales y finales suelen ser largos, pero los a
                                                                               alumnos
    los hacen más largos al responder cosas que no se le piden. En la evaluación,
    además de evaluar las respuestas a las preguntas específicas, se considera cómo
    administró su tiempo el alumno, manejo de vocabulario y redacción. El motivo es
    que muchas veces el resultado de una tarea profesional se debe expresar en un
               s
    informe breve y bien redactado, además de ser técnicamente correcto.
24. Revisión de parciales, recuperatorios y finales. En horario fuera de clases, (para
    no perturbar el normal desarrollo de las clases), y en forma individual, (para dedicar
    con tranquilidad todo el tiempo que sea necesario), los alumnos que lo deseen podrán
    ver sus parciales y finales, incluso quienes hayan aprobado con buena nota. El objeto
    es ver los errores cometidos y problemas de interpretación, no de discutir ni negociar
    la nota. En el caso de detectarse un error en la corrección, éste será subsanado. De
    todas maneras, después de los exámenes, se verá en clase la solución de los
    exámenes y se comentarán los errores más frecuentes.

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  • 1. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas MATERIA 485 - FINANZAS II CARRERA LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS CURSO Cuarto Año – Segundo Semestre CATEDRA Noche “B” AÑO 2012 PAGINAS 15
  • 2. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas PROFESORES PROFESORES A CARGO DEL CURSO: Msc. Lic. Ezequiel CALVIÑO ecalvino@gmail.com Master en Finanzas – Centro de Estudios Macroeconómicos Master en Negociación – Pontificia Universidad Católica Argentina Lic. En Administración de Empresas. Pontificia Universidad Católica Argentina Msc. Lic. Alejandro Maximiliano SALEVSKY aximiliano asalevsky@gmail.com MBA. Pontificia Universidad Católica Argentina Lic. En Administración de Empresas. Pontificia Universidad Católica Argentina PROFESORES ASISTENTES Msc. Lic. Pablo Marcelo YLARRI Pablo_ylarri@yahoo.com MBA. Pontificia Universidad Católica Argentina Lic. En Administración de Empresas. Pontificia Universidad Católica Argentina Lic. Juan Manuel CASCONE jmcascone@gmail.com Lic. En Administración de Empresas. Pontificia Universidad Católica Argentina PROFESORES ADSCRIPTOS Lic. Clara LLERENA llerenaclara@gmail.com Lic. En Administración de Empresas. Pontificia Universidad Católica Argentina ón Empresas. Cr. Sonia CAPELLI sonycape@gmail.com Cr. Público. Pontificia Universidad Católica Argentina . OBJETIVOS • Lograr un avance práctico que responda a la realidad actual de los negocios sobre ograr todas las técnicas aprendidas en Finanzas I. • Lograr la comprensión del financiamiento de la empresa, ya sea a través de las la fuentes tradicionales o novedosas del mercado de capitales y del mercado financiero, (local e internacional).
  • 3. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas • Lograr que el alumno entienda la problemática de la valuación de una compañía y un negocio desde una perspectiva orientada a la práctica. perspectiv • Lograr la comprensión del impacto de variables macroeconómicas en todas las cuestiones relativas a la valuación y al financiamiento. • Lograr que el alumno analice desde la perspectiva de la empresa la creación del valor, el riesgo y las herramientas de cobertura utilizando derivados. go CONTENIDOS En relación al objetivo general de la materia, se plantean en diversos capítulos los conceptos vistos en Finanzas I y Matemática Financiera que los alumnos deberán tener presente. Los mismos podrán ser evaluados dentro de cada capítulo quedando a responsabilidad de los alumnos repasarlos de forma conveniente. Unidad I – TASAS Temas implicados de Matemática Financiera y Finanzas I: TNA, TEA, equivalencia de I: tasas, Tasas nominales y Tasas Reales. Tasa libre de riesgo as 1. La formación de las tasas. La gestión de los Bancos Centrales. 2. Spot and forward rates. 3. Yield curve. Estructura temporal de la tasa de interés. Teorías. 4. Prime rate. LIBOR. Tasas locales, (call Baibor, Badlar, encuesta BCRA). (call, CRA). Unidad II – MERCADOS DE CAPITALES 1. Macrosistema financiero. El mercado de capitales. Mercado primario y mercado secundario. 2. Participantes de los mercados de capitales 3. Operaciones típicas 4. Instrumentos de financiación 5. El mercado de capitales en Argentina. Instituciones. Características. Objetivos. Argentina. 6. Alternativas de financiamiento: Leasing. Fideicomiso. Securitización. Le Unidad III - FINANZAS INTERNACIONALES 1. Repaso de conceptos básicos de la Teoría Macroeconómica: Inflación, Producto Bruto Interno, Valor de una moneda y Tasas de Interés. 2. Tipo de cambio y política monetaria. Spot and forward exchange rate. Demanda de una moneda. Variación del tipo de cambio (apreciación – depreciación). 3. Arbitraje. 5 relaciones teóricas. Ley de precio único, (law of one price). 1. Purchasing rice). Parity Power. Big Mac Index. 2. Fisher effect. 3. International Fisher effect. 4. ower. isher
  • 4. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas Interest Rate Parity. Ejemplo de arbitraje cubierto. 5. Forward rates as unbiased . predictors of future spot rates ates 4. El Mercado de divisas. Particip Participantes. Cross rates. Swap de tasas y de monedas. Unidad IV – BONOS Temas implicados de Matemática Financiera y Finanzas I: Tasa Interna de Retorno. Valor Actual Neto. Valuación de un bono por flujo de fondos. Tasa Interna de Retorno Modificada. 1. Concepto. Emisores. 2. Riesgos implícitos en títulos de renta fija: tasa de interés, inflación, tipo de cambio, fija: reinversión, rescate, crediticio, etc. Bond ratings. 3. Tipos de bonos: zero coupon, a tasa fija y flotante, callable, putable, bullets, convertibles, inverse floaters. 4. Valuación de un bono. Relación precio y tiempo. Paridad. 5. Análisis y retorno de bonos: Yield to maturity, current yield, yield to call yield to put, call, yield to worst. Potenciales fuentes de retorno en la inversión en bonos. Total return. 6. Análisis de bonos – volatilidad precio: Duration, modified duration, convexity, spread precio uration, over Treasuries. Immunization. 7. Protecciones para los tenedores de bonos: sinking funds, collaterals. 8. Ejemplos de bonos, Treasury Bill, Treasury Note, Treasury Bond, Junk bonds, etc. , Unidad V – RIESGO Temas implicados de Finanzas I: Métricas de riesgo financiero (Rentabilidad estimada, Desvío estándar, coeficiente de variación). CAPM. Cálculo del desvío estándar de un portfolio de dos activos. 1. Riesgo. Prima de riesgo. Hedging Arbitraje. Especulation. edging. 2. Capital Market Line. Security Market Line. 3. Riesgo de la empresa: mercado, operacional, negocio, crediticio. 4. Value at risk. 5. Scenario management Unidad VI - DECISIONES DE FINANCIAMIENTO 1. Diferencias entre pasivo y equi como fuentes de financiamiento. equity 2. Financiamiento por medio de capital ajeno. Deuda bancaria. Bonos: plazo, tasas fijas o variables, garantías, moneda de emisión, repago. 3. Ciclo de vida de las decisiones de financiamiento. 4. Financiamiento con capital propio. Diferencia entre empresas privadas y empresas propio. públicas. 5. Empresas privadas. Venture Capital: financiación, valuación, aporte, inversión.
  • 5. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas 6. Empresas públicas. Initial P Public Offerings: ventajas y desventajas. Pasos para un : IPO: elegir un banco de inversión (underwriting, underpricing, requisitos para un IPO), , valuar la empresa, determinar el volumen de la emisión, determinar el precio por acción, determinar el precio de oferta por acción, road show, la emisión. 7. Híbridos: Deuda convertible: concepto y elementos. Acciones preferidas: concepto. elementos. 8. ADR's: concepto y características. Partes intervinientes. 9. Principales indicadores sobre el equity. Unidad VII - ESTRUCTURA DE CAPITAL Temas implicados de Finanzas I: Teoría de estructura de capital de Modigliani- Miller Modigliani 1. Beneficios de la deuda. Ventajas del escudo impositivo. Disciplina del endeudamiento. 2. Costo de la deuda. Costos de quiebra. Costos de Agencia. Pérdida de flexibilidad 3. Estructura óptima de financiamiento. 4. Cambios en la estructura de capital. Unidad VIII – DERIVADOS 1. Instrumentos financieros derivados sobre tasas de interés, divisas, activos financieros y otros commodities, (cereales, petróleo, etc.). , 2. Forwards y opciones. Usos. Riesgos cubiertos. Estrategias de hedging. 3. Futuros. Futures and forwards. Indol, Rosario Futures Exchange. forward 4. Opciones. Leverage. Clases. Denominación. Elementos. Gráficos. Factores que afectan el valor de las opciones. 5. Estrategias especulativas: Bullspread, Bearspread, Butterfly, Strangle & Straddle. 6. Equity como call option. Unidad IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS Temas implicados de Finanzas I: valuación de empresas por el Método de los Flujos de I: Fondos descontados y por el Método de los Múltiplos. 1. Valuación por flujo de fondos. Diferencias entre Firm Value y Equity Value. Difere Diferencias entre flujos de fondos: Free Cash Flow, Cash-Flow-To-Equity, Flujo de fondos de Cash Equity, tesorería. 2. Valuación por múltiplos: su utilización en la práctica y la problemática de la elección de empresas comparables. 3. M&A. Pentágono de Valor (McKinsey Framework) Proceso de integración pos fusión. Framework). 4. Estrategias de protección ante compras hostiles. ias 5. Valuación de proyectos internacionales.
  • 6. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas 6. Valuación mediante la técnica de opciones reales (Real Options) 7. Due Dilligence 8. Leveraged buy outs, LBOs. Management buy outs, MBOs. M 9. Reestructuración financiera. Valuación de proyectos internacionales. Valuación de empresas en países en desarrollo. Unidad X – APROXIMACIÓN A LAS FINANZAS APLICADAS A LA PEQUEÑA EMPRESA Y LAS INVERSIONES PERSONALES 1. Consideraciones a tener en cuenta para la valuación de una pequeña o mediana ener empresa empresa o un start-up. La estimación de flujo de fondos. La estimación del costo up. de capital (variantes para el cálculo de CAPM). 2. Consideraciones para la obtención de financiamiento de una pequeña o mediana pequeña empresa o un start-up. 3. Inversiones personales: nociones básicas sobre la cómo invertir en distintos activos (equity, bonos y derivados). Aplicación práctica sobre una plataforma de inversiones real. . BIBLIOGRAFÍA Unidad I – TASAS Bibliografía Obligatoria INVESTMENTS, Sharpe, William F.; Alexander, Gordon J.; Bailey, Jeffery V.; Upper V. Saddle River : Prentice Hall, c1999. Capítulo 5, páginas 108-138. EL BANCO CENTRAL Y LA POLÌTICA MONETARIA, Samuelson, Paul A; Nordhaus, MONETARIA William, op. cit. Captíulo 26 Apuntes de clase. Bibliografía Complementaria FUNDAMENTOS DE FINANCIACIÓN EMPRESARIAL, Brealey, Richard A.; Myers, EMPRESARIAL Stewart C. 5ª ed. Madrid : McGraw-Hill Interamericana, 1998. McGraw Capítulo 21 Capitulo 23. FOUNDATIONS OF FINANCIAL MARK MARKETS AND INSTITUTIONS, Fabozzi, Frank J. ; Modigliani, Franco ; Ferri, Michael G. New Jersey : Prentice Hall, 1998.
  • 7. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas Capítulo 11, página 208. Capítulo 12, página 223. BOND MARKETS, ANALYSIS AND STRATEGIES, Fabozzi, Frank J. 4a ed. Upper STRATEGIES Saddle River: Prentice Hall, 2000. ntice Capítulo 5. Unidad II – MERCADOS DE CAPITALES Bibliografía Obligatoria Apuntes de clase Bibliografía Complementaria Sites: Bolsa de Comercio de Buenos Aires (http://www.bcba.sba.com.ar/) ( Bolsa de Comercio de Rosario (http://www.rofex.com.ar/ http://www.rofex.com.ar/) New York Stock Exchange (http://www.nyse.com/ http://www.nyse.com/) Nasdaq (http://www.nasdaq.com/ http://www.nasdaq.com/) Yahoo Finance (http://finance.yahoo.com/ http://finance.yahoo.com/) Unidad III - FINANZAS INTERNACIONALES Bibliografía Obligatoria MULTINATIONAL FINANCIAL MANAGEMENT, Shapiro, Alan C., New York : John Wiley & Sons, 2003. Capítulo 2: “The determination of exchange rates”, páginas 38-39 , etermination Calculating exchange rate changes, páginas 43-44. alculating changes Capítulo 4, parity conditions; arbitrage páginas 116-7, PPP páginas 118, 121 y ss, Big rbitrage Mac página 122, Fisher effect página 131, IFE: p. 140-146, Interest Rate Parity: página erest 143, Covered Interest arbitrage p páginas 143-145, Forward rate future página 151. Capítulo 7: “The Foreign Exchange Markets”, Mercado de divisas página 241, American The Markets European terms página 250, Cross rates página 252. ECONOMÍA, Samuelson, Paul A; Nordhaus, William. 16a ed. New York: McGraw-Hill, McGraw 1999. Capítulo 20 “Visión panorámica de la macroeconomía”. anorámica Captíulo 26: “El banco central y la política monetaria”.
  • 8. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas ECONOMIA: PRINCIPIOS Y APLICACIONES, Mochón Morcillo, Francisco; Beker, Víctor Be A. 3a ed. Buenos Aires: McGraw-Hill Interamericana, 2003. Capítulo 23 “La inflación: McGraw Hill causas y efectos”. Bibliografía Complementaria ON THE ORIGIN AND EVOLUTION OF THE WORD INFLATION, Bryan Michael F. INFLATION Bryan, Federal Reserve Bank of Cleveland. Octubre 1997. < http://www.clevelandfed.org/research/commentary/1997/1015.pdf> http://www.clevelandfed.org/research/commentary/1997/1015.pdf Unidad IV – BONOS. Bibliografía Obligatoria BOND MARKETS, ANALYSIS AND STRATEGIES, Fabozzi, Frank J. 4a ed. Upper STRATEGIES Saddle River: Prentice Hall, 2000. Capítulos 1-4. Unidad V – RIESGO. Bibliografía Obligatoria INTRODUCCION AL ESTUDIO DE LAS PINANZAS DE EMPRESAS, Givone, Horacio EMPRESAS Ernesto; Alonso, Alejandro. Introducción. 2a ed. Buenos Aires : EDUCA, 2005. Introducción. Capítulo 3: “Teoría de la incertidumbre” FUNDAMENTOS DE FINANCIACIÒN EMPRESARIAL, Brealey, Richard A.; Myers, EMPRES Stewart C. 5ª ed. Madrid : McGraw-Hill Interamericana, 1998. McGraw Capítulo 9: “Presupuesto de capital y riesgo” Apartado 9.1 “Cálculo de las Betas” VALUE AT RISK, Damodaran, Aswath. Online Homepage. Homepage <http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/VAR.pdf > http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/VAR.pdf Páginas 1 a 9 Bibliografía Complementaria INVESTMENTS, Bodie, Zvi; Kane, Alex; Marcus, Alan J. Boston : McGraw-Hill, 1996. McGraw Capítulo 5: Risk and Risk Aversion k Capítulo 6: Capital Allocation between the Risky Asset and the Risk-free Asset. Risk free Capítulo 7: Optimal Risky Portfolios Capítulo 8: The Capital Asset Pricing Model pital
  • 9. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas FUNDAMENTOS DE FINANCIACIÓN EMPRESARIAL, Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C. 5ª ed. Madrid : McGraw-Hill Interamericana, 1998. tewart McGraw Capítulo 8: Riesgo y rentabilidad Unidad VI - ESTRUCTURA DE CAPITAL Bibliografía Obligatoria Damodaran, Aswath. Corporate Finance: Theory and Practice. Nueva York: John Wiley & Sons, 1997. Capítulo 17 Damodaran, Aswath. op. cit. Capítulo 25, p. 692-697. Bibliografía Complementaria Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C. Fundamentos de Financiación Empresarial. 5ª ed. Empresarial Madrid : McGraw-Hill Interamericana, 1998. Capítulo 18. Hill Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C. op. cit.Capítulo 33, p. 937-941. Unidad VII - DECISIONES DE FINANCIAMIENTO Bibliografía Obligatoria Damodaran, Aswath. Corporate Finance: Theory and Practice. Nueva York: John Wiley & Practice. Sons, 1997. Capítulo 15 Damodaran, Aswath. op. cit. Capítulo 19 p. 522. Johnson, Robert M. Valuation Issues in Start-Ups & Early-Stage Companies: The Venture Start Stage Capital Method. London Business School, No 4 (1997). . (1997) Bibliografía Complementaria Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C. Fundamentos de Financiación Empresarial. 5ª ed. anciación Empresarial Madrid : McGraw-Hill Interamericana, 1998. Capítulo 15. Hill Unidad VIII - DERIVADOS Bibliografía Obligatoria INTRODUCTION TO FUTURES AND OPTION MARKETS Hull, John C. 3a ed. New MARKETS, Jersey: Prentice Hall, 1998. Capítulos 2-3
  • 10. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas Capítulos 7-9 Unidad IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS Bibliografía Obligatoria VALUATION, MEASURING AND MANAGING THE VALUE OF COMPANIES, Copeland, COMPANIES Tom; Koller, Tim; Murrin, Jack. New York: John Wiley and Sons, 2000. Capítulos 1-4 INTRODUCCIÓN AL ESTUDIO DE LAS FINANZAS DE EMPRESAS, Givone, Horacio Ernesto; Alonso, Alejandro. 2a ed. Buenos Aires : EDUCA, 2005. a 2005 Capítulo 9. VOLATILITY RULES: VALUING EMERGING MARKET COMPANIES, Damodaran, COMPANIES Aswath. Damodaran Online (http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/emergmkts.pdf ) 38p, Sep 2009. http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/emergmkts.pdf THE RIGHT ROLE FOR MULTILPLES IN VALUATION, Koller, Tim; Goedhart, Marc; Wessels, David. McKinsey on Finance; 2005, No. 15, Páginas 7-11 CORPORATE FINANACE: THEORY AND PRACTICE, Damodaran, Aswath. Nueva York: PRACTICE John Wiley & Sons, 1997. Captíulo: “The Cost of Distress” Sección Estimating the probability of bankruptcy using ”. bond price: Global Crossing. Bibligrafía Complementaria. WHERE MERGERS GO WRONG, Christofferson, Scott A.; McNish, Robert S.; Sias, RGERS WRONG Diane L. McKinsey Quarterly; 2004, Issue 2 insey Páginas 92-99 WHEN TO WALK AWAY FROM A DEAL, Cullinan, Geoffrey; Le Roux, Jean-Marc; DEAL Jean Weddigen, Rolf-Magnus. Harvard Business Review; 2004, Vol. 82 Issue 4, 8 Páginas 96-104. Unidad X – APROXIMACIÓN A LAS FINANZAS APLICADAS A LA PEQUEÑA EMPRESA Y LAS INVERSIONES PERSONALES
  • 11. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas Bibliografía Obligatoria Apuntes de clase. PLANNING A SMALL BUSINESS VALUATION AND SALE, Devaney, Michael. Journal BUSINESS: evaney, Michael of Financial Planning; julio de 2003, Vol. 16 Issue 7 Páginas 56-63 JOURNAL OF APPLIED FINANCE, Danielson, Morris; Scott, Jonathan., otoño/invierno FINANCE de 2006, Vol. 16 Issue 2 Páginas 45-56 Bibliografía Complementaria INTRODUCCIÒN AL ESTUDIO DE LAS FINANZAS DE EMPRESAS, Givone, Horacio EM Ernesto; Alonso, Alejandro. 2a ed. Buenos Aires : EDUCA, 1999. Capítulo 9.
  • 12. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas CRONOGRAMA Universidad Católica Argentina - Santa María de los Buenos Aires Facultad de Ciencias Sociales y Económicas Licenciatura en Administración de Empresas - 4º "B" NOCHE Materia 485: Finanzas II - Cronograma 2º semestre 2012 Horario: Martes de 20:00 a 21:30,y Jueves y Viernes de 18,20 a 19,50 hrs. Profesores: Mg. Lic. Alejandro M. SALEVSKY Mg. Lic. Ezequiel CALVIÑO Mg. Lic. Pablo M. YLARRI Lic. Juan Manuel CASCONE Lic. Clara LLERENA Cr. Sonia CAPELLI Clase Martes Jueves Viernes Capítulo Tema 7-Ago-12 Clase Apertura 1 9-Ago-12 Capítulo I – TASAS 1 Las tasas en el sistema financiero mundial. Yield Curve 2 10-Ago-12 Capítulo VI - DECISIONES DE FINANCIAMIENTO 1 Introducción, Diferencias Deuda-Equity, Empresas Publicas y Privadas, Venture Capital. 4 14-Ago-12 Capítulo VI - DECISIONES DE FINANCIAMIENTO 2 Caso práctico. Decisiones de financiamiento en nuevos negocios. 3 16-Ago-12 Capítulo I – TASAS 2 Yield Curve. Teorías de la ETTI. 17-Ago-12 DISCUSIÓN DE COYUNTURA I IPO. Proceso de lanzamiento. Casos Facebook, LinkedIN y Groupon 5 21-Ago-12 Capítulo VI - DECISIONES DE FINANCIAMIENTO 3 Pasos para un IPO. Banco de Inversión, Underwritting, Underpricing, ADR's 6 23-Ago-12 Capítulo II - MERCADO DE CAPITALES 1 Participantes. Indicadores. Instituciones 7 24-Ago-12 Capítulo VII - ESTRUCTURA DE CAPITAL 1 Ciclo de las decisiones de financiamiento, Beneficios de la Deuda (Tax Shield y Disciplina) 8 28-Ago-12 Capítulo VII - ESTRUCTURA DE CAPITAL 2 Costos del endeudamiento, Trade off, Estructura Optima 9 30-Ago-12 Capítulo II - MERCADOS DE CAPITALES 2 Productos de inversión. Análisis técnico vs fundamental 10 31-Ago-12 Capítulo VII - ESTRUCTURA DE CAPITAL 3 Análisis de estructura de financiamiento en casos reales 4-Sep-12 Capítulo VII - ESTRUCTURA DE CAPITAL 4 Armado Caso N1 11 6-Sep-12 Capítulo III - FINANZAS INTERNACIONALES 1 Introducción. Inflación. Tipo de Cambio. PBI 12 7-Sep-12 Test 1 Capítulo III - FINANZAS INTERNACIONALES 2 Ley de Precio único. Relación entre variables 11-Sep-12 Caso #1 Capítulo VII - ESTRUCTURA DE CAPITAL 5 Exposición de Caso N1 13-Sep-12 DISCUSIÓN DE COYUNTURA II Contexto financiero y macroeconómico argentino 13 14-Sep-12 Capítulo III - FINANZAS INTERNACIONALES 3 Ley de Precio único. Relación entre variables 14 18-Sep-12 Capítulo III - FINANZAS INTERNACIONALES 4 Mercado de divisas. Ley de precio único. Política Monetaria 20-Sep-12 Capítulo III - FINANZAS INTERNACIONALES 5 Armado Caso N2 21-Sep-12 Dia del Estudiante - 25-Sep-12 Caso #2 Capítulo III - FINANZAS INTERNACIONALES 6 Exposición de Caso N2 15 27-Sep-12 Test 2 Capitulo V - RIESGO 1 Risk Management. Value at risk 16 28-Sep-12 Capitulo V - RIESGO 2 Análisis por escenarios. 02-Oct-12 PARCIAL I PARCIAL I 17 4-Oct-12 Capitulo V - RIESGO 3 Riesgo operativo y riesgo financiero. Análisis de balance. 18 5-Oct-12 Test 3 Capítulo VIII - DERIVADOS 1 Concepto general. Futuros (intro) 19 9-Oct-12 Capítulo VIII - DERIVADOS 2 Mercado de futuros. Los futuros como cobertura y como inversión 20 11-Oct-12 Capitulo IV - BONOS 1 Tipos de bonos. Valuación. 12-Oct-12 REVISION PARCIAL I REVISION PARCIAL I 21 16-Oct-12 Capítulo VIII - DERIVADOS 3 Opciones (intro). Posiciones. Terminología. Valuación 22 18-Oct-12 Capítulo VIII - DERIVADOS 4 Valuación de opciones. Variabilidad. Caso práctico con plataforma de inversión. 23 19-Oct-12 Capitulo IV - BONOS 2 Valuación de bonos. Riesgo 24 23-Oct-12 Capitulo IV - BONOS 3 Medidas de sensibilidad. Duration. Convexity 25-Oct-12 DISCUSIÓN DE COYUNTURA III Bonos soberanos. Análisis del endeudamiento de Argentina 25 26-Oct-12 Capítulo VIII - DERIVADOS 5 Estrategias 30-Oct-12 Capítulo VIII - DERIVADOS 6 Armado Caso N3 26 1-Nov-12 Test 4 Capitulo IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS 1 Técnicas de valuación de empresas aplicadas. DCF. Multiplos 2-Nov-12 Capitulo IV - BONOS 5 Ejercicios 6-Nov-12 Caso #3 Capítulo VIII - DERIVADOS 7 Exposición de Caso N3 8-Nov-12 Capitulo IV - BONOS 6 Ejercicios 27 9-Nov-12 Capitulo IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS 2 Aplicación práctica valuación por múltiplos y DCF. 13-Nov-12 PARCIAL II PARCIAL II 28 15-Nov-12 Caso Int. 1° Capitulo IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS 3 Valuación M&A. El pentágono de valor 29 16-Nov-12 Capitulo IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS 4 Valuación M&A. El pentágono de valor. Caso real 30 20-Nov-12 Capitulo IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS 5 Valuación de proyectos internacionales 22-Nov-12 REVISION PARCIAL II REVISION PARCIAL II 23-Nov-12 RECUPERATORIO RECUPERATORIO 31 27-Nov-12 Capitulo IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS 6 LBO. Reestructuración 29-Nov-12 Caso Int. 2° Capitulo IX - VALUACIÓN DE EMPRESAS 7 Desarrollo última fase Caso Integral 30-Nov-12 Caso Int. Final TRABAJO PRÁCTICO FINAL Dinámica Caso Integral
  • 13. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas METODOLOGÍA DE EVALUACIONES PARCIALES Y FINALES A. Desarrollo del curso: 1. El curso. El curso está conformado por clases teóricas y prácticas, lo cual no impide prácticas, que durante las clases teóricas se desarrollen ejercicios, ni que en las clases prácticas se presenten temas de teoría, debido a la fuerte interrelación entre teoría y práctica que tiene la materia. 2. Nivel de exigencia. La cátedra, por respeto a los alumnos, profesores y a la Facultad, por y considerando que está trabajando con futuros profesionales y colegas, mantiene un alto nivel de exigencia. Es absolutamente necesario conocer y manejar los temas fundamentales de Matemática Financiera Aplicada y de Finanzas I. Dichos temas no Financiera se darán durante el curso de Finanzas II, pero podrán ser requeridos y evaluados en clase y en los parciales, recuperatorios y finales. 3. Participación. Los alumnos deben participar en clase, con sus preguntas y opiniones, por lo cual deberán preparar la misma, utilizando la guía de lecturas, la bibliografía y el cronograma de clases. Su participación será evaluada en la nota de concepto. 4. Grupos de trabajo: Los alumnos deberán conformar grupos de trabajo de mínimo 4 y máximo 6 personas para la resolución de distintas problemáticas. 5. Temas administrativos. Los profesores no se ocupan de los temas administrativos, como por ejemplo, la superposición de clases y exámenes en el mismo horario, inclusión de alumnos en las listas, o de modificar requisitos de porcentaje mínimo de asistencia a clases teóricas y prácticas. Para tener presente deberá estar en el curso durante todas las horas de clase. clase 6. Acceso a profesores. Los profesores se encuentran disponibles, ya sea para consultas o clases de apoyo a pedido de los alumnos, solicitadas con la debida antelación. El correo electrónico de cada profesor se encuentra disponible de forma de facilitar a los alumnos el acceso a los mismos en horario fuera de clase para la consulta de dudas sobre la asignatura. 7. Invitados especiales. El cronograma está realizado a título orientativo y podrá variar debido a la presencia de invitados especiales. 8. Lecturas adicionales. Los profesores indicarán lecturas adicionales de artículos o capítulos de libros de temas que no se desarrollarán en el curso. los B. Material de apoyo: 9. Guía de lectura. Los alumnos cuentan con una detallada guía de lectura, para poder consultar los temas antes de ser tratados durante el curso. Excepto aquellas lecturas marcadas como “Test de lectura” las cuales son obligatorias en el día correspondiente, cadas las restantes son de carácter obligatorio pero no se exigirá su conocimiento sino hasta los exámenes parciales o finales. De todas formas, el objetivo de la guía es ayudar al alumno en el seguimiento de las clases por lo que se sugiere fuertemente su
  • 14. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas seguimiento tal cual el cronograma sugerido. La guía podrá ser modificada durante el á desarrollo del curso debido a la presencia de nuevos artículos de actualidad que sean artículos usados como material en clase. 10. Diarios e internet. Es conveniente leer los diarios y acceder a sitios con información económica financiera. Esta materia es teórico-práctica con un fuerte foco en el ta teórico práctica análisis de realidad actual. En clase se comentarán temas que aparecen en los . medios, y habrá una clase donde se comentan algunos de los cuadros que aparecen , en los diarios financieros. Durante el curso a los alumnos interesados se les dará una lista de sitios financieros. 11. Es conveniente que los alumnos se familiaricen con el uso de las herramientas financieras que la planilla de cálculo ofrece, alguna de las cuales se desarrollarán en clase. 12. Calculadora y Notebook. Cada alumno debe traer a cada clase y saber usar su calculadora financiera. Se sugiere contar con una notebook por equipo de trabajo para d la realización de trabajos prácticos. 13. Soporte online: La materia cuenta con distintos soportes en internet para facilitar la comunicación y la gestión de los documentos, se incentiva a sus alumnos a su uso. documentos, uso C. Evaluación: 14. Aprobación del curso. El alumno debe rendir y aprobar dos parcial deberá parciales para aprobar el curso y tener la posibilidad de rendir el examen final. Si no aprueba o no se presenta a uno de los parcial parciales, tendrá la opción de rendir un recuperatorio. Además recuperatorio deberá resolver en forma grupal un caso integral el cual será evaluado con una nota a aparte y su aprobación es condición necesaria para la aprobación de la materia. materia En caso de no aprobar dicha tarea, el grupo deberá presentar el caso con las correcciones el mismo día fijado para el recuperatorio de los parciales. 15. Recuperatorio. Cuando el alumno, por alguna de las circunstancias señaladas, deba rendir el recuperatorio y no lo apruebe, perderá el curso. 16. Temas para los parciales. Salvo indicación en contrario, el temario del parcial es parcia todo lo dado, inclusive los temas de la clase anterior, (teoría y práctica). Se consideran tanto los temas dados en clase como lo que haya que leer de la bibliografía o del material entregado por la cátedra. 17. Temas del recuperatorio. El recuperatorio incluirá los temas del parcial. Además podrá incluir algunos temas que no hayan entrado en el parcial. En tales casos se especificarán los temas adicionales. 18. Casos Prácticos número 1 al 3. Durante el transcurso del cuatrimestre se evaluarán 3 ejercicios prácticos grupales (además del ej. Integral final). Los mismos tienen el os objetivo de complementar el material expuesto en clases teóricas por los profesores, fomentar la investigación del tema en referencia, y evaluar al alumno no sólo en términos de conocimientos didácticos, sino también su desenvolvimiento en la cimientos presentación de la resolución.
  • 15. Pontificia Universidad Católica Argentina Facultad de Ciencias Sociales y Económicas Evaluación: Se evaluará con una calificación de 1 a 10 puntos teniendo en cuenta las conclusiones propias del ejercicio, la solución propuesta y la calidad de la ejercicio, presentación. La formalidad de la presentación asumirá las características propias de una exposición profesional. El resultado de los casos influirá en la calificación del segundo parcial. 19. Tests de lectura previa. Se tomarán CUATRO tests de lectura previa de los temas a desarrollar en las clases. El test se tomará al inicio de la clase y constará de tres preguntas cortas. Una vez empezado los alumnos que lleguen tarde no podrán na ingresar al aula hasta que el test haya finalizado. Se calificará el test como “aprobado” “ o “no aprobado” y los resultados en estos tests influirán en la calificación del segundo parcial. 20. Nota de concepto: Además de la nota del examen parcial y recuperatorio, el alumno tendrá una nota de concepto compuesta por los Tests de Lectura, asistencia a la clase asistencia completa y participación en las clases. 21. Trabajos especiales. A criterio de la cátedra se podrá pedir a algunos alumnos la realización de trabajos especiales de investigación y el desarrollo de un caso. Estos trabajos no reemplazan al parcial ni al recuperatorio, pero servirán para la nota de concepto. 22. Final. El final es puede ser escrito, (teórico y práctico, pero podrá ser un llamado todo teórico o todo práctico). A criterio de los profesores se podrá tomar un examen oral o dividir al examen en escrito y oral en distintas fechas. Los temas que se toman en el ir . final corresponden a lo dado en la última cursada. Como año tras año siempre hay modificaciones, se recomienda a los alumnos dar la materia tan pronto como sea posible. De no poder hacerlo, se sugiere asistir de oyente en aquellas clases donde se traten temas nuevos, (ver cronograma), o consultar con los profesores o alumnos que hayan cursado la materia recientemente. 23. Extensión de exámenes. Los parciales y finales suelen ser largos, pero los a alumnos los hacen más largos al responder cosas que no se le piden. En la evaluación, además de evaluar las respuestas a las preguntas específicas, se considera cómo administró su tiempo el alumno, manejo de vocabulario y redacción. El motivo es que muchas veces el resultado de una tarea profesional se debe expresar en un s informe breve y bien redactado, además de ser técnicamente correcto. 24. Revisión de parciales, recuperatorios y finales. En horario fuera de clases, (para no perturbar el normal desarrollo de las clases), y en forma individual, (para dedicar con tranquilidad todo el tiempo que sea necesario), los alumnos que lo deseen podrán ver sus parciales y finales, incluso quienes hayan aprobado con buena nota. El objeto es ver los errores cometidos y problemas de interpretación, no de discutir ni negociar la nota. En el caso de detectarse un error en la corrección, éste será subsanado. De todas maneras, después de los exámenes, se verá en clase la solución de los exámenes y se comentarán los errores más frecuentes.