詹姆士看天下 2015/06/01

警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
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124.26
108.55
59.52
37.26
54.80
債券長抱大多賺錢
2008年最大
修正幅度

2014年最大
修正幅度

－強勢貨幣新興債(非投資等級) -34.64%
-15.70%
－全球高收益債 -36.09%
-7.28%
－當地貨幣新興政府債 -21.11%
-12.76%
－全球公債 -9.52%
-5.56%
－全球投資級公司債 -18.82%
-5.58%
資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2014/12/31，當地貨幣新興政府債資料起始日為2005/12/31
債市近十年表現單位：%
長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。

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高收益債與新興債
資料來源：Bloomberg，美林債券指數；1bp=0.01% 資料時間:截至2015/5/29 較前一週上升標紅色，下降標綠色
美林債券指數目前殖利率(%) 前週利差(bp) 最新利差(bp)
近三年最低利差
(bp)
歐洲高收益債券 4.35 375 382 297
美國高收益債券 6.42 447 452 335
強勢貨幣新興市場債券 8.23 682 720 461
美元亞債 3.81 221 229 218
殖利率是預期可得到的報酬率：(到期)殖利率是指投資債券，在債券沒有違約的情況下，
持有至到期日這段期間的實質年化報酬率，此報酬包含票息以及本金收入與買入價格的價
差；殖利率每天會受到市場利率等因素的影響波動，且與債券價格成反向關係，因此在債
券到期前賣出債券，可能會使年化報酬率高於或低於買入當時的殖利率。
利差可用來判斷趨勢與價格高低：利差顧名思議為兩種債券平均利率的差距，最常用來指
一種債券與最低風險資產(例如美國政府公債)殖利率之差，利差代表著選擇投資風險較高
的債券，而預期可獲得的補償，所以也稱作「風險貼水」。當利差縮小(擴大)，債券價格
通常呈現上漲(下跌)，因此利差的變化可被用來判斷市場趨勢，以及債券價格的相對高低；
而當利差趨於縮小時，原本利差愈大的債券不僅可望賺到更多的資本利得(在到期前賣出)，
應對利率走升時的緩衝空間也更大。

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債券指數近一週表現
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/5/29
債市概況
(%)
美銀美林高收益債殖利率
─歐洲高收益債
─美國高收益債
5.90
美銀美林新興市場債殖利率
─強勢貨幣債(非投資級主權債公司債)
─當地貨幣主權債
4.35
6.42
單位：%
單位：%
近五年殖利率走勢圖
8.23
美元投資級債與政府債反彈幅度明顯，當地貨幣新興債和美元亞洲主權債下跌幅度較深。
0.58

0.50

0.35

0.24

0.03

0.00

-‐0.12

-‐0.16

-‐0.29

-‐0.71

-‐1
-‐0.5
0
0.5
1

美國政府債
美元投資級公司債
美國可轉債
歐洲投資級公司債
美國高收債
歐洲高收債
全球高收債
美元新興債
美元亞洲主權債
當地貨幣新興債

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-0.4
-1.8
-2.6
-3.2 -3.4
-4.4
-6.0
-6.3
-0.5 -0.8 -0.8
-1.3 -1.3 -1.5 -1.6 -1.7 -1.8
-2.5
-‐7

-‐6

-‐5

-‐4

-‐3

-‐2

-‐1

0

美
國
那
斯
達
克
亞
洲
不
含
日
本
歐
洲
新
興
市
場
東
南
亞
拉
美
歐
非
中
東
東
歐
資
訊
科
技
健
護
公
用
事
業
彈
性
消
費
必
要
消
費
電
訊
金
融
原
物
料
工
業
能
源
5
股市走勢震盪，歐非中東、東歐受能源與原物料類股拖累，區域股市當中表現最為疲軟；
產業方面，健護與資訊科技類股跌幅則相對較低。
一週主要股市概況
MSCI區域指數 MSCI世界產業指數
(%)

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6
l  希債問題造成歐元區公債殖利率下跌；美元走強使得商品價格回軟，唯油價受美
國原油庫存下降支撐，微幅收漲，為連11週上揚。
l  美元持續彈升下，日圓上週貶至12年來新低。
其他市場一週概況
-‐4.0

-‐19.4

-‐6.0

-‐1.3

1.0

-‐1.1

-‐2.4

0.3

-‐0.2
-‐0.3
-‐0.5
-‐0.7
-‐0.8
-‐1.3
-‐2.1
-‐2.1
-‐2.3
-‐2.4
-‐2.7

-‐4.5

-‐25

-‐20

-‐15

-‐10

-‐5

0

5

美
國
歐
元
區
日
本
黃
金
輕
原
油
CRB
倫
敦
期
銅
瑞
郎
歐
元
波
蘭
茲
羅
堤
印
度
盧
比
台
幣
新
元
英
鎊
日
圓
南
非
蘭
特
澳
幣
土
耳
其
里
拉
巴
西
里
拉
俄
羅
斯
盧
布
(%)

十年債殖利率商品價格匯市
￥124.15
$1190.55

2.121%
$1.0986

$60.3

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2.0

1.5
1.4

0.6

-‐0.4
-‐0.5
-‐0.7
-‐0.9
-‐1.0
-‐1.2
-‐1.2
-‐1.5
-‐1.7
-‐1.8
-‐1.9
-‐2.0
-‐2.2
-‐2.3
-‐2.3

-‐2.6

-‐3.0

-‐3.3
-‐3.3
-‐3.4

-‐7.8

-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
澳
洲
日
本
越
南
台
灣
墨
西
哥
印
度
英
國
美
國
中
國
瑞
士
義
大
利
南
韓
新
加
坡
泰
國
印
尼
香
港
馬
來
西
亞
波
蘭
恆
生
國
企
法
國
巴
西
土
耳
其
南
非
德
國
俄
羅
斯
7
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/5/29 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數
一週市場走勢
(%)

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特殊股市表現
•  澳洲(2.0%)：盤面無特殊消息，股指於近一個月高點震盪，上週五在原物料與
金融類股領漲下，收漲逾1%，站穩5700點。
•  日本(1.5%)：日幣貶值，帶動出口類股上漲，日股連１１日收紅。
•  俄羅斯(-7.8%)：油價一週上下波動劇烈，亦使股市震盪，加上盧布兌美元回軟，
使美元計價的俄羅斯RTSI美元指數跌幅較深。
•  德國(-3.4%)：希臘債務尚未達成協議，導致歐股普遍承壓。

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土耳其大選倒數股市露端倪
距離土耳其6月7日的國會大選剩下不到3週，這場選戰除了是
對執政的正義發展黨的支持度考驗外，也關乎著總統艾爾多安是
否能推動修憲，將憲政體制改為總統制，再度掌握實權的重要時
刻。
土耳其國會席次共550席，修憲門檻則是三分之二(367席)，即
便要訴諸公投，也要達到五分之三(330席)的比例，目前正義發展
黨佔313席，去年3月地方選舉則是拿下46%的選票，艾爾多安要
達成總統制的美夢，還得要加把勁。土耳其國內一項民調顯示，
與去年相比，認為經濟正在變差比例從去年的30%增加至48%，
因此執政黨是否能超越前次選舉的得票率值得觀察。
5月7日至18日，在沒有特殊消息的情況下，土耳其股市默默
地拉出連8根紅K，去年艾爾多安就任總統日，股市其實相當不給
面子，單日大盤重摔逾2%，此次選前的股市反應來看，似乎也預
告著艾爾多安的美夢恐難以成真。
央行降息刺激空間有限
2013年底美國QE規模開始逐步縮減，新興市場爆發熱錢出走
潮時，土耳其也是其中之一，為了捍衛里拉匯價，央行將基準利
率一口氣調高22碼，由4.5%升至10%。2015年初時，基準利率仍
在8.25%的高檔，土耳其政府為了提振經濟，便把腦筋動到了央行
頭上，不斷施壓要求央行調降基準利率。
然而降息這招，用在土耳其身上必須要特別謹慎：降息首先
將不利匯價，有導致資金外流、經常帳赤字問題加劇的風險，而
匯價走跌也會讓進口物價上揚，進而導致通膨增溫，這些剛好都
是土耳其經濟的癥結點。最後央行分兩次降了三碼(8.25%降至
土耳其通膨率與基準利率走勢
7.50%)，離先前4.5%的低檔有段距離，對提振市場信心幫助
不大，加上投資人對政府干預央行的舉動亦不甚滿意，反而
造成股匯市雙跌的後果。
土耳其里拉目前仍在2.60里拉兌1美元的歷史低點附近，在
通膨與經常帳赤字改善前，預料降息空間有限。根據土耳其
央行5月的最新預測，年底前通膨年率有機會由目前的7.91%
略降至7.50%，而未來1至2年預料將呈現緩步下滑，降至
6.50%左右。至於經常帳赤字的問題，經濟學家估計，土耳
其經常帳赤字佔GDP的比例，可望控制在4至5個百分點。
以上資料來源：先鋒整理資料時間：2015/5/ 21

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土耳其大選倒數股市露端倪
投資建議
外資資金流向與土耳其股市連動頗為密切，今年以來外資
在土耳其股市累計小幅賣超1.90億美元，操作偏向保守。由
於土耳其屬新興市場，股市波動本來就較為劇烈，加上全球
匯市最近變化頻繁，建議對土耳其有興趣的投資人持謹慎態
度，以日日扣與分批贖回的滾動投資方式，參與市場。
以上資料來源：先鋒整理資料時間：2015/5/ 21

土耳其經常帳赤字佔GDP比例
土耳其股市與外資淨買超走勢圖
嚴選土耳其基金
基
金
名
稱
宏利環球基金-土耳其股票基金
下
單
代
碼
3420 (美元年配息)
資料料來來源：Bloomberg 資料料時間：截至2015/5/15
資料料來來源：Bloomberg 資料料時間：截至2014Q4

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日本股市：「國策云不宜賣」
東證一部企業每股盈餘預估
日本股市最近有個很夯的話題，4月時日本國內一檔新募集的
日本股票型基金，在短短3週內募集金額就超過預定的1000億日圓，
始料未及的超人氣讓發行者以「為維持基金適當規模」為由，暫停
銷售，並且於5月再度推出同類基金追加型第二彈，向散戶資金招
手。
這檔基金也是日本近兩年國內首檔募集規模超過1000億日圓
的基金，顯見繼外資、日銀與日本退休基金之後，過去對日本股市
冷感的散戶也重拾熱情，錢進股市掏金，而對於日本官方單位帶頭
買股，市場上也因此出現「國策云：不宜賣」這麼一句有趣的話。
根據日本投資信託協會的統計資料，4月份就有7672億日圓的
散戶資金，透過共同基金、ETF等形式流入日本股市，為連續第5
個月增加，證券信託產品的資產規模也持續創下歷史新高，突破80
兆日圓。再把範圍擴大到全球市場，截至5月13日的股票型基金資
金流向，日股基金已連續12週呈現淨流入，並且在上週以42.6億美
元拿下吸金王的寶座；外資法人方面，今年日股累積淨買超金額突
破234億美元，已超過2014年全年金額。
經濟好勁道
日本第一季經濟成長率年化後，較去年第四季成長達2.4%，
大幅超出原先預估1.6%，其中公共投資雖然較上一季減少，但在
民間需求、住宅投資、企業設備投資方面皆呈現增長，顯示民眾與
企業的信心正持續回復。此外，能源進口價下滑、企業海外營收匯
回、觀光消費人潮等，帶動日本3月份經常帳盈餘由2月的1.44兆增
至2.79兆日圓，並創下2008年以來最高水平。在國內外經濟回溫
下，企業獲利情形也相當樂觀，以東證一部的成分股來說，今年平
均每股盈餘有望出現17%的大幅成長。
資料料來來源：Bloomberg 資料料時間：2015/5/20
最後由技術面來觀察，日股今年以來買盤承接的意願相當高，除
了年初一波拉回有超過5%的跌幅外，其餘波段拉回皆不到5%，
時間也相當短暫，月線、季線都可以見到支撐，在資金動能充沛
與基本面撐腰下，日股2萬點預料將只是短期的里程碑，後市仍
有表現的空間。以上資料來源：先鋒整理資料時間：2015/5/ 20

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日本股市：「國策云不宜賣」
日經225指數走勢
基
金
名
稱
利安資金日本增長基金下
單
代
碼
0555 (美元避險)
安本環球－日本小型公司基金 0648(美元避險)
瑞銀(盧森堡)日本中小型股票基金 0460 (日元)
嚴選日本基金

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政策紅牛提神陸股慢牛變蠻牛
自5月母親節央媽宣佈降息後，中國政策利多仍持續推出，助
陸股價量齊揚，突破前高，5月19日至26日間，短短6個交易日漲
幅高達14.65%，滬深兩市單日成交量合計更是突破2兆人民幣，上
證指數繼4月站穩4000點之後，5月底前挑戰5000點的企圖心十足。
政策紅牛好營養
22日中國與香港兩方的證監會，就兩地基金互認簽署協議，7
月起，符合資格*的內地與香港基金，將可透過簡化的程序在對方
市場銷售，為繼滬港通之後，另一項內地資金進入港股的渠道，這
項南北水互通的政策，也讓市場對於深港通的上路更加期待，港股
通則可能同時增加、甚至取消額度上限。
中國股市進一步開放，不僅有助於增加A股在6月10日納入
MSCI成分股的機率，資金流入港股的管道增加，對H股來說，也
是與A股縮小價差的好機會。而就在MSCI公告結果之前，同為大型
指數公司的富時(FTSE)，搶先一步宣佈將A股納入全球基準指數的
計劃，過渡期間內，會先推出2個新興市場指數，雖然追蹤富時指
數的基金不如MSCI多，但象徵A股未來在投資組合當中，將成為不
可或缺的一環。
產業政策方面則有兩項重量級利多，首先，「2025中國」規
劃了未來十年中國製造業的發展藍圖，包含新一代資訊技術、機器
人、先進軌道交通設備、節能與新能源汽車、生物醫藥及高性能醫
療器械等十大重點領域，當中有不少領域與「一帶一路」計劃相輔
相成。
此外，中國政府將仿效起源於英國的民間參與公共建設模式
PPP(Public Private Partnership) ，推動政府與社會資本合作，簡
單來說，其中一個方式就像是台灣常見的BOT，另一個做法則是民
間資金興建規劃，開始營運後政府分期付款，向該單位購買
服務。25日大陸發改委一次就公佈了超過1000項PPP專案項
目，總規模接近2兆人民幣，儘管民間參與意願與成效有待
觀察，但相較於傳統公共建設的作法，相對可減輕政府的財
政負擔。
*：須成立一年以上，資產規模在人民幣2億元以上，且在對方市場銷售的規模
占基金資產比重不超過50%。初始投資額度為資金進出各人民幣3000億元。
以上資料來源：先鋒整理資料時間：截至2015/5/27
中國股市近一年走勢圖

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政策紅牛提神陸股慢牛變蠻牛
投資陸股要「三心三意」
陸股為「國家牛市」，也就是政府帶頭作多已無庸置疑，這讓
市場充滿著樂觀情緒，除了出現「妖股」現象之外，整體股市本益
比也已經拉升，上證指數接近25倍、深圳中小型股達70倍，被譽
為「神創板」的創業板，平均本益比更高達120倍，自然會有人質
疑現在股市是否已經太貴？
股價貴有貴的理由，便宜有便宜的理由，有政府撐腰的牛市，
要買到便宜的價格實在不容易，例如去年創業板平均本益比為56倍
看似已貴，今年卻能突破百倍，可見只用單一指標來衡量，恐無法
掌握市場大局全貌。
最近陸股投資有所謂的「三心三意」之說：「信心、耐心、不
要多心；留意、注意、揣摩上意」。言下之意，就是投資人不要多
想，對國家牛市要有信心與耐心，不用害怕震盪，並且要多留意政
策動向，這一方面反映岀多數投資人樂觀的心理，一方面也告誡不
要跟政府對作，股價在帳面上雖然偏貴，卻還可能更貴。
總結而言，建議投資人持續分批佈局中國股市，而按照過去一年的
經驗，面對當前狂熱的股市，監管當局再岀招降溫也不足為奇，因
此可以搭配適時部分獲利了結，但不妨拉長出場間隔，設定較高的
報酬率停利目標。
以上資料來源：先鋒整理資料時間：截至2015/5/27，股市資料統計至2015/5/26
嚴選中國基金
基
金
名
稱
瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金
下
單
代
碼
0404 (美元)
愛德蒙得洛希爾中國基金
4820(美元)
4802(澳幣)
4803(歐元)
瑞萬通博基金－中國星股票基金 0302 (美元)

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亞洲主要國家外資買賣超
資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元

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南韓股市台灣股市印尼股市
近一年外資買賣超
–指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2015/5/29(每週)

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近一年外資買賣超
泰國股市
越南股市
㊞印度度股市
–指數 –外資買賣超(百萬美元)
資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2015/5/29(每週)

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本週經濟焦點
資料來源: Bloomberg
美國本週將公佈就業報告等重要數據，儘管聯準會官員認為第一季經濟疲軟
只是暫時的現象，但仍需要讓數據來說話。
公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件市場預估前期數據
6/1(週一) 泰國新加坡
美國4月個人所得 0.3% 0.0%
美國4月個人支出 0.1% 0.4%
美國4月ISM製造業指數 52.0 51.5
6/2(週二) 印尼
美國4月工廠訂單 -0.2% 2.1%
德國5月失業人口變動 -10K -8K
澳洲央行利率決策會議 2% 2%
歐元區5月CPI預估(年比) 0.2% 0%
印度央行利率決策會議
7.25% 7.50%
6/3(週三)
美國5月ADP就業變動 183K 169K
美國4月貿易收支 -443億 -514億
歐洲央行利率決策會議 0.05% 0.05%
(6/3-6/4)巴西央行利率決策會議
13.75% 13.25%
6/4(週四) 波蘭英國央行利率決策會議
0.5% 0.5%
6/5(週五)
美國5月非農就業人口變動(月比) 223K 215K
美國5月失業率 5.4% 5.4%
德國4月工廠訂單(月比) 0.5% 0.9%

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本週市場展望
市場展望
全球股市
希臘議題懸而未決，上週歐美股市震盪，美國本週將公佈5月就業報告，將會是推斷聯準會何
時升息的重要指標之一。亞股方面，陸股延續前週價量齊揚走勢，上證指數並一度站上4900
點，但在上週四大幅回檔，雖然5月份挑戰5000點大關失利，但以大局而言多頭仍未反轉，
並是逢低佈局的好時機；日本股市則在日圓貶破前低、經濟數據轉佳的幫助下，創下連11日
收紅紀錄，日股仍是目前最強勢的市場之一。
全球債市
歐洲央行官員表示，央行將在5、6月流動性下降前加快資產購買速度，不過實際數據卻顯示，
截至5月前三週，尚未有加速跡象，但包括歐元區公債在內的成熟市場公債都已經率先回穩，
顯示先前的修正屬短期因素。風險性債種方面，美國經濟數據表現錯綜，升息腳步預料能緩
則緩，同時希臘議題未顯著影響歐洲高收益債種，利差優勢與低利環境皆有利於風險性債種
表現。
匯市
在美元持續彈升下，日圓上週貶至12年來新低，儘管日銀行長黑田東彥宣稱並不擔心日圓的
跌勢，但安倍的內閣卻有不同的看法，日本財務大臣麻生太郎表示日圓最近跌得又急又快，
日本內閣官房長官菅義偉也一改先前認為日圓貶速不快的看法，轉為強調會密切注意日圓走
勢，並表示有些部門會因貶值受創。這意味安倍政府可能認為120日圓兌1美元，仍是目前合
理的價位水準，不過投資人需注意日圓短期內可能會因美元強勢而超貶的風險。
商品
報導指出一份OPEC的長期策略報告中，透露OPEC預期非OPEC產油國的原油供給，將持續
增加到至少2017年，這意味北美頁岩油商可能仍將持續增產，而6月OPEC會議減產的可能性
亦低，此外有分析師指出，目前約有2,000萬桶原油眝存在油輪上，顯示原油供給充裕的現象
迄未消退，因此油價上方壓力仍大，投資人若欲參與油市，建議應採取靈活短期操作。

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資產
類別
市場
未來
一季
未來
半年
評論
股市
(60%)
美國 ↗
↗

Nasdaq指數一度再創歷史新高，目前聯準會6月升息機率不高，但今年升息將視經濟表現決定，市場氣
氛預料偏向謹慎樂觀，中期而言股市緩升格局不變。
歐洲 ↗
↗

希臘債務談判結果仍未定案，對歐股氣氛多少造成影響，但以中長期而言，隨歐版QE效應不斷擴散，兼
具景氣回溫與資金面題材的歐股，多頭態勢仍未改變。
日本 ↗
↗

日本經濟數據轉好，加上日圓走貶，有助提振日本企業獲利，日股連續多日上漲，未來可採小額分批方
式繼續參與行情。
中國 ↗
↗

陸股受近期匯金公司大舉獲利了結，人行定向再回購，以及另一批新股上市等利空因素衝擊，上週四出
現大幅跳水，但以大局而言多頭仍未反轉，建議投資人可分批逢低進場或加碼。
新興亞洲 ↗
↗

新興亞洲市場上週表現錯綜，但在消費力道回升和各國央行陸續推出寬鬆政策，東南亞國協多數成員國
的經濟可望升溫，因此亞洲仍是目前新興市場中，最值得投資的區域。
新興歐洲 →
→

俄羅斯危機暫時解除，但今年股市漲勢已高，且油價面臨上方壓力，加上央行買進美元使匯價有所波動，
欲進場的投資人應抱持謹慎態度。
新興拉美 →
→

巴西今年經濟展望仍疲軟，且財政部為避免國家信評被調將而持續推動減支措施，皆不利於市場，加上
股指仍未有擺脫區間震盪格局的跡象，因此並非投資首選。
產業 →
→

能源：今年起伏大，且油價上方壓力沈重，投資人若欲參與油市，建議應採取靈活短期操作。
生技：今年走勢依舊強勢，預料未來仍會是領漲產業。
債市
(40%)
成熟國家公債 →
→
歐洲央行將在5、6月債市流動性下降前加快資產購買速度，有利成熟市場公債止跌回穩。
投資級債 →
→
近期公債殖利率波動大，投資級債相對高收益債種欠缺利差緩衝空間，短期內需留意波動。
高收益債 →
↗

美國經濟數據表現錯綜，升息腳步預料能緩則緩，同時希臘議題未顯著影響歐洲高收益債種，利差優勢
與低利環境皆有利於風險性債種表現。
可轉債 →
↗
攻守兼具的可轉債建議可納入資產配置的一環，寬鬆環境續行下，中長期有望隨股市走升。
新興國家債 →
↗

強勢貨幣新興債的殖利率相對較高，且呈現下滑的趨勢，因此偏好固定收益的投資人，若有閒置資金可
考慮分批進場。
趨勢預測： ↗樂觀 →中立 ↘保守
投資組合建議(2015/6/1)

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一週大事回顧
美國－
第１季經濟萎縮：第1季國內生產毛額（GDP）經季節調整、並換算成年率後，比
去年第4季萎縮0.7%，自4月估算的成長0.2%下修，但萎縮幅度比經濟學家預測的
0.9%小。5月消費者信心指數最終值為90.7，低於4月的95.9，降幅是2012年底以
來最大。
房市就業經濟數據轉好：4月新屋銷售年率為51.7萬棟，月增6.8%，標普
CaseShiller20大城市房價指數3月則成長5.04%，雙雙優於預期。4月待過戶中古房
屋銷售升至9年最高水準，上周首次請領失業救金人數連續第12低於30萬人，顯示
美國房屋市場在傳統旺季升溫，勞動市場也保持穩健。

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一週大事回顧
歐洲－
希臘議題懸而未決：希臘總理上周聲稱與國際債權人的紓困貸款談判，接近達成協
議階段，但此說法卻遭到歐盟官員否認，包括德國財長蕭伯樂在內都否認協商大有
進展。歐洲央行警告，雅典再不盡快取得援款，希臘債務危機死蔓延到歐元區其他
高負債國。IMF延後希臘還款期限，通融至6月底一次清償。
G7財長會議：七國集團(G7)財長和央行行長會議上周落下帷幕，G7官員們在閉幕記
者會上就希臘以及人民幣納入SDR籃子等問題發表講話。G7財長一致期望人民幣被
納入SDR籃子，但稱在決定是否將人民幣納入IMF的SDR中還存有技術問題，只要
達到條件，原則上歡迎人民幣加入。
德企信心降經濟先蹲後跳：德國上季經濟成長減緩，且5月企業信心下滑，是7個月
來首見。聯邦統計局表示，德國經濟持續成長，但動力稍微減弱。經濟學家認為，
歐元貶值對出口量的影響尚未完全顯現。

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一週大事回顧
亞太－
國開行砸8900億美元挺一帶一路：國開行為了支持一帶一路，已簽署了50份協議，
內容涵蓋煤氣、礦產、電力、電氣、基礎設施等。中國國家開發銀行副行長李吉平透
露，已建立60個國家、總量超過900個項目儲備庫，涉及投資資金超過8900億美元，
為了支持一帶一路做準備。
FTSE納入A股：英國富時集團(FTSE)宣佈啟動將中國A股納入全球基準的過渡計畫，
富時將推出兩個新興市場指數，兩指數包含中國A股，初使權重約5%；國際投資者全
面進入後，權重將增至32%；初步階段預估將為A股新增約800億美金。
日本4月出口優於預期：由於對美國出口汽車激增，帶動日本4月份出口年增8%，大
幅優於市場預期，加上日圓疲弱提振出口類股買盤增加，帶動日本股市再創新高。

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一週大事回顧
新興市場－
俄羅斯軍隊舉行三天軍事演習：俄羅斯上週動用數百架戰機和上萬名軍人舉行大規
模軍事演習。這次演習恰逢北約部隊在北極進行演習。俄羅斯2014年吞併克里米亞
以來，越來越多地捲入烏克蘭東部武裝衝突，俄羅斯軍隊的軍演也越來越頻繁。大
多數分析人士說，俄羅斯和西方的關係已惡化到冷戰結束以來的最低點。
無視違憲爭議土耳其總統積極介入大選：土耳其將在6月7日舉行國會大選，艾爾段
(Recep Tayyip Erdogan)總統無視違憲的爭議，正積極介入選舉活動，試圖拉抬執
政黨土耳其正義發展黨(AK Party)的聲勢。艾爾段在13年前創設了土耳其正義發展
黨，去年8月總統大選獲勝後，依照憲法規定，艾爾段必須辭去黨魁並不得參與政黨
事務。根據民意調查，正義發展黨此次正面臨自2011年以來最艱困的選舉，甚至可
能失去在國會的多數地位。

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一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
北美
美國4月耐久財訂單 -0.5% -0.5% 4%
美國4月新屋銷售年率 51.7萬棟 50.0萬棟 48.1萬棟
美國5月經濟諮詢委員會消費者信心指數 95.0 95.2 95.2
美國4月成屋待完成銷售月比 3.4% 0.9% 1.1%
美國第一季GDP年化季比修正值 -0.7% -0.9％ 0.2％
美國5月芝加哥採購經理人指數 46.2 53.0 52.3
加拿大央行利率決策會議 0.75％ - 0.75％
美國5月密大消費者信心指數終值 90.7 89.5 88.6
歐洲
德國4月零售銷售月比 1.7% 1.0% -2.3%
歐元區4月M3貨幣供給 (年比) 5.3% 4.9% 4.6%
英國第一季GDP年比初值 2.4% 2.5% 2.4%
法國5月消費者信心指數 93 95 94

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一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
亞太
日本4月貿易收支(日圓) -534億 -3511億 2293億
日本4月CPI年比 0.6% 0.6% 2.3%
日本工業生產(月比)終值 1.0% 1.0% -0.8%
日本4月失業率 3.3% 3.4% 3.4%
新加坡4月CPI年比 -0.5% 0.0% -0.3%
新加坡第一季GDP年比(終值) 2.6% 2.2% 2.1%
新興
市場
南非4月貿易收支(蘭特) -25億 -49億 5億
巴西4月未償貸款總額(里拉) 3.061兆 3.076兆 3.060兆
巴西5月FGV通膨IGPM(月比) 0.41% 0.40% 1.17%
巴西第1季GDP(季比) -0.2％ -0.5％ 0.3%

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漲跌幅(%) 指數週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
股
市
成
熟
市
場
世界 MSCI 1779.31 -1.34 -0.45 0.36 2.86 4.07 3.74
美國史坦普五百 2107.39 -0.88 -0.04 0.14 2.63 2.36 9.56
美國小型羅素兩千 1246.53 -0.45 1.50 1.07 8.01 3.47 9.87
歐洲道瓊歐洲六百 399.87 -1.93 1.32 1.95 15.69 16.74 16.16
歐洲小型道瓊兩百 275.29 -1.47 2.77 3.90 21.17 19.24 16.63
日本日經225 20563.15 1.47 4.82 8.91 16.39 17.31 39.91
日本小型東證二部 4898.82 0.25 3.09 7.79 13.57 11.86 40.02
新
興
市
場
中國上證 4611.74 -0.98 6.70 43.17 76.83 46.52 132.41
全球新興市場 MSCI 1004.22 -3.22 -3.99 1.41 1.94 5.01 -2.28
新興亞洲 MSCI 498.99 -2.27 -2.86 4.12 8.63 9.07 8.23
新興歐洲 MSCI 320.33 -5.98 -4.68 2.21 -8.41 8.01 -25.19
新興拉美 MSCI 2496.37 -4.44 -6.75 -5.94 -14.37 -8.48 -23.01
歐非中東 MSCI 276.69 -5.97 -6.15 -2.57 -6.53 2.19 -16.57
債
市
高評
等債
美國政府債 Bloomberg 122.07 0.58 -0.37 -0.33 0.92 0.75 3.32
歐洲投資級公司債 Bloomberg 132.80 0.24 -0.65 -0.93 0.84 0.36 4.22
美元投資級公司債 Bloomberg 137.76 0.50 -0.90 -1.21 0.69 0.76 2.51
高收
益債
全球高收債 Bloomberg 150.20 -0.12 0.01 1.17 0.28 2.65 -1.99
美國高收債 Bloomberg 157.01 0.03 0.40 1.87 2.54 4.78 1.64
歐洲高收債 Bloomberg 163.98 0.00 0.14 0.31 2.83 3.22 4.10
美國可轉債巴克萊ETF 49.21 0.35 1.36 2.78 1.50 4.95 2.14
新興
市場債
美元新興債 Bloomberg 146.44 -0.16 -0.01 2.28 1.53 3.99 2.62
當地貨幣新興債 Bloomberg 125.35 -0.71 -1.32 -0.52 -1.43 0.75 -0.36
美元亞洲主權債 Bloomberg 151.45 -0.29 -1.12 -0.42 2.39 2.68 6.68
股債市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2015/5/29

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國際匯市回顧
兌美元升貶幅(%) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
主要
貨幣
歐元 1.0986 -0.25 -2.17 -2.04 -12.14 -9.44 -19.42
日圓 124.15 -2.15 -3.18 -3.19 -4.59 -3.47 -17.50
英鎊 1.5291 -1.28 0.98 -0.46 -2.76 -1.80 -8.66
瑞士法郎 0.9403 0.34 -1.06 1.71 2.37 5.51 -4.64
加幣 1.2454 -1.43 -2.37 0.65 -9.03 -6.69 -12.48
澳幣 0.7645 -2.28 -2.52 -1.46 -9.87 -6.39 -17.23
新
興
貨
幣
亞洲
南韓圜 1108.19 -1.66 -3.03 -0.93 0.22 -1.81 -7.85
新台幣 30.6960 -0.70 -0.43 2.19 0.99 2.93 -2.30
中國人民幣 6.1976 0.00 0.07 1.20 -0.77 0.11 0.80
印尼盾 13224.00 -0.50 -2.10 -1.94 -7.15 -6.34 -11.04
印度盧比 63.8250 -0.48 -0.41 -2.86 -2.61 -1.01 -7.11
泰銖 33.7000 -0.66 -1.34 -3.97 -2.67 -2.31 -2.51
新加坡幣 1.3478 -0.84 -1.47 1.14 -3.21 -1.82 -6.90
馬來西亞林吉特 3.6675 -2.32 -2.67 -1.10 -6.47 -4.74 -12.07
菲律賓披索 44.5850 -0.08 0.04 -1.07 0.64 0.34 -1.75
歐非
南非蘭特 12.1525 -2.19 -0.71 -3.12 -9.55 -4.79 -12.07
土耳其里拉 2.6629 -2.45 1.66 -5.51 -16.88 -12.35 -20.85
俄羅斯盧布 52.3405 -4.68 -0.69 19.62 -1.20 16.18 -33.22
波蘭茲羅提 3.7416 -0.29 -3.07 -0.90 -10.73 -5.54 -18.78
匈牙利福林 281.46 -0.98 -3.90 -3.47 -13.03 -7.33 -20.78
羅馬尼亞列依 4.0432 0.09 -2.71 -1.91 -12.24 -8.67 -20.26
拉美
巴西里拉 3.1787 -2.73 -6.84 -8.91 -19.44 -16.39 -30.03
墨西哥披索 15.3780 -0.73 1.05 -2.37 -9.02 -4.09 -16.04
阿根廷披索 8.9915 -0.22 -1.00 -2.88 -5.12 -5.86 -10.20

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各國債市回顧
十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp)
週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
美國
美國30年期 2.8818 -10.2 5.5 29.2 -8.1 13.0 -44.6
美國10年期 2.1214 -8.8 0.8 12.8 -11.4 -5.0 -35.5
日本日本 0.3940 -2.5 3.1 5.9 -3.4 6.5 -18.4
歐洲
歐元區 0.4870 -11.7 20.2 15.9 -21.3 -5.4 -86.7
德國 0.4870 -11.7 20.2 15.9 -21.3 -5.4 -86.7
法國 0.7960 -9.9 23.0 19.2 -17.4 -3.0 -94.6
義大利 1.8480 -0.9 34.1 51.7 -18.6 -4.2 -111.0
西班牙 1.8380 5.6 37.0 57.8 -5.7 22.7 -102.5
葡萄牙 2.5670 13.8 44.5 73.9 -27.7 -12.0 -103.7
東歐非洲
波蘭 2.9320 12.4 32.6 77.5 55.0 41.4 -69.9
土耳其 9.1400 3.0 -18.0 76.0 139.0 112.0 -2.0
俄羅斯 10.5094 20.2 -27.5 -242.0 -0.1 -249.7 175.5
匈牙利 3.4000 -11.0 5.0 49.0 -12.0 -20.0 -128.0
南非 8.1610 12.2 22.0 53.7 54.7 19.2 -1.4
拉美
巴西 12.2210 5.1 -43.7 -6.7 40.1 -14.3 8.7
墨西哥 5.9830 4.7 12.4 35.1 21.1 13.9 17.5
亞洲
南韓 2.3050 -17.2 -7.5 -5.0 -28.5 -30.0 -101.5
印尼 8.1680 8.8 45.9 110.6 47.6 37.2 10.8
印度* 7.6430 -21.4 -21.8 -8.5 -41.8 -21.4 -100.2
泰國9年期 2.7340 -6.9 19.8 8.3 -57.0 0.5 -106.1

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產業指數與商品回顧
漲跌幅(%) 指數(單位) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
產
業
能源 MSCI
232.12 -2.54 -5.75 -1.52 -3.52 -2.39 -21.57
原物料 MSCI
232.68 -1.66 -1.54 -2.87 2.57 4.32 -5.71
金融 MSCI
105.22 -1.55 -0.38 1.37 1.63 2.39 1.95
彈性消費 MSCI
199.69 -1.30 0.02 0.86 7.20 7.24 11.40
必要消費 MSCI
205.23 -1.34 -0.44 -2.07 0.76 2.66 3.04
工業 MSCI
205.22 -1.81 -0.76 -0.85 2.52 2.96 0.28
資訊科技 MSCI
148.79 -0.53 0.80 1.10 4.58 5.32 16.04
電訊服務 MSCI
71.35 -1.50 -1.59 -1.04 -0.82 4.37 -2.07
公用事業 MSCI
118.56 -0.77 0.29 0.29 -4.00 -3.66 -2.57
醫療保健 MSCI
220.66 -0.76 1.69 3.47 7.61 10.39 19.74
NBI生技 3821.68 0.19 6.21 8.27 21.59 20.27 52.65
AMEX金蟲 166.82 -2.60 -7.27 -13.18 -5.05 1.70 -19.08
全球REITs FTSE
14050.82 -1.08 -0.89 -4.20 0.18 -1.38 9.77
美國REITs FTSE
1704.69 -1.18 -1.09 -4.55 0.31 -1.81 9.87
歐洲REITs FTSE
1481.42 -1.47 1.40 0.19 19.08 18.21 28.27
亞太REITs FTSE
1518.56 -1.56 -1.59 -3.79 0.15 -0.16 2.91
商
品
黃金現貨 (美元/盎司) 1190.55 -1.30 1.06 -1.82 -1.73 0.52 -4.69
銀現貨 (美元/盎司)
16.75 -2.11 3.39 1.87 1.47 6.31 -10.97
倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 6015.00 -2.38 -2.12 2.04 -5.29 -4.52 -12.62
布蘭特原油合約 (美元/桶) 65.56 0.29 -1.96 4.12 -10.17 13.66 -40.44
紐約輕原油合約 (美元/桶) 60.30 0.97 1.08 20.16 -13.35 12.24 -41.79
綜合商品 CRB
223.18 -1.06 -2.09 -0.40 -13.76 -2.95 -26.94
農業指數羅傑斯 865.08 -1.22 -2.27 -6.24 -10.78 -10.32 -22.30

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警語：先鋒證券投資顧問股份有限公司提供證券投資之研究意見或建議，僅供投資人作為投資參考，投資人最終係完全
依本身之獨立判斷，決定進行境外基金產品之交易，須自行承擔產品交易之一切風險，若有造成任何投資損失概由投資
人完全承擔，與本公司無關，投資人不得要求本公司承擔或分攤投資損失。
本資訊所提及之境外基金均經金管會核准，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；
基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開
說明書。銷售機構有本基金公開說明書備索，投資人或可至境外基金資訊觀測站查詢。有關投資人及基金應負擔之費用
（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至前揭網站查詢。基金配息率不代表基金報酬率，
且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其
投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金
可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金適合願
意承擔較高風險之投資人，本類型基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本網站/銷售資料提及之任何中國或大中華基
金並非多數資金直接投資於大陸地區證券市場；依金管會之規定，目前直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市
有價證券為限，且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之百分之十，投資人亦須留意中國證券市場特定之政
治及經濟等投資風險。
台北總公司 (02)770-88888 台北市中正區忠孝西路一段66號33樓
新竹分公司 (03)620-5699 新竹縣竹北市自強南路8號9樓之7
台中分公司 (04)3700-7988 台中市台灣大道二段360號17樓之1
高雄分公司 (07)972-1188 高雄市新興區林森一路39號
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詹姆士看天下 2015/06/01

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