Event Study Pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

1. PERUBAHAN ABNORMAL RETURN DAN
TRAIDING VOLUME ACTIVITY SEBELUM DAN SESUDAH
KRISIS ENERGI DI JEPANG
(Event Study pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar
di Bursa Efek Indonesia)
SKRIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Persyaratan
Guna Memperoleh Gelar Sarjana Strata Satu (S1)
Pada Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi
Universitas Tadulako
Oleh
ERWINSYAH
C 301 08 040
JURUSAN AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS TADULAKO
PALU
2012

2. HALAMAN PERSETUJUAN
PERUBAHAN ABNORMAL RETURN DAN
TRAIDING VOLUME ACTIVITY SEBELUM DAN SESUDAH
KRISIS ENERGI DI JEPANG
(Event Study pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar
di Bursa Efek Indonesia)
Oleh :
ERWINSYAH
C 301 08 040
Disetujui oleh :
Pembimbing I Pembimbing II
Prof. Dr. Muslimin, S.E, M.M Femilia Zahra, S.E, M.Sc
NIP.196609151993031002 NIP.198106212005012003
ii

3. HALAMAN PENGESAHAN
PERUBAHAN ABNORMAL RETURN DAN
TRAIDING VOLUME ACTIVITY SEBELUM DAN SESUDAH
KRISIS ENERGI DI JEPANG
(Event Study pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar
di Bursa Efek Indonesia)
Diterima oleh Panitia Ujian Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Tadulako
Sebagai Salah Satu Persyaratan Guna Memperoleh Gelar Strata Satu (S1)
Sarjana Ekonomi Bidang Studi Akuntansi
Pada Hari Selasa 15 Mei 2012
Disahkan Oleh
Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Tadulako
Prof. Dr. Muslimin, S.E., M.M
NIP. 19660915 199303 1 002
Panitia Ujian Skripsi :
Ketua : Prof. Dr. Muslimin, S.E., M.M ( ............................. )
Sekretaris : Femilia Zahra, S.E., M.Sc ( ............................. )
Anggota : 1. Tampang, S.E., M.M ( ............................. )
2. Rahma Masdar, S.E., M.Si., Ak ( ............................. )
3. Ni Made Suwitri, S.E., M.Si ( ............................. )
iii

4. HALAMAN PERSEMBAHAN
“Dan carilah pada apa yang telah dianugerahkan Allah kepadamu (kebahagiaan) negeri
akhirat, dan janganlah kamu melupakan bagianmu dari (kenikmatan) duniawi dan
berbuat baiklah (kepada orang lain) sebagaimana Allah telah berbuat baik kepadamu,
dan janganlah kamu berbuat kerusakan di (muka) bumi. Sesungguhnya Allah tidak
menyukai orang-orang yang berbuat kerusakan”.
(Q.S Al-Qashash 77)
Orang besar bukan orang yang otaknya sempurna tetapi orang yang mengambil sebaik-
baiknya dari otak yang tidak sempurna
(Muhammad SAW)
Sometimes when you innovate, you make mistakes. It is best to admit them quickly, and
get on with improving your other innovations.
(Steve Jobs)
Hal yang paling sulit adalah menentukan pilihan yang baik, dan hal yang paling mudah
adalah menjalankan pilihan itu untuk menjadikannya benar
Karya ini sepenuhnya di dedikasikan untuk
G.A Nasser SE,MM
H. Yudaningsih
iv

5. KATA PENGANTAR
Alhamdulillah, puji syukur kita panjatkan kehadirat Allah SWT, berkat
Rahmat dan Hidayat-Nya berupa nikmat iman, kesehatan, kesabaran dan
kegigihan yang diberikan kepada penulis sehingga skripsi ini dapat terselesaikan.
Skripsi ini sebagai salah satu syarat untuk menyelesaikan studi pada Jurusan
Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Tadulako. Shalawat dan salam selalu
tercurah kepada Baginda Rasulullah Muhammad salallahu a’laihiwasallam,
keluarga, sahabat dan orang-orang yang senantiasa mengikuti beliau Insya Allah
hingga akhir zaman kelak.
Skripsi ini mengenai “Perubahan Abnormal Return dan Traiding Volume
Activity Sebelum dan Sesudah Krisis Energi di Jepang”. Hasil dari penelitian ini
diharapkan dapat memberikan masukan bagi pihak-pihak yang berkepentingan
sekaligus untuk memperkaya khasanah kepustakaan bagi dunia akuntansi
khususnya dan ilmu pengetahuan pada umumnya.
Selama proses penyusunan skripsi ini tidak sedikit hambatan dan kesulitan
yang dihadapi penulis, namun berkat kerja keras, usaha dan bantuan dari berbagai
pihak serta do’a yang diberikan, akhirnya skripsi ini dapat terselesaikan. Untuk itu
dengan segala kerendahan hati dan cinta kasih yang tulus, penulis mengucapkan
terima kasih kepada kedua orang tua: Ayahanda G. A . Nasser dan ibunda tercinta
Yudaningsih yang telah memberikan curahan kasih sayang yang begitu besar
disertai pengorbanan, perhatian, dukungan moril maupun materil yang begitu
v

6. besar dan sangat berharga kepada penulis sejak dilahirkan hingga dewasa. Kepada
kakak dan adik tercinta kakak Amalia Kurnia Eka Sari dan Adikku Moh.
Firmansyah dan Rangga Alamsyah terima kasih atas doa, dukungan
kebersamaannya dan canda tawanya, serta segenap keluarga besarku.
Pada kesempatan yang membahagiakan ini, penulis menyampaikan terima
kasih yang sedalam-dalamnya kepada berbagai pihak yang telah memberi
motivasi dan membantu serta memberikan bimbingan bagi penulis dalam
menyelesaikan skripsi ini dengan baik secara langsung maupun tidak. Untuk itu
dengan hati yang tulus penulis menyampaikan terima kasih yang sebesar-besarnya
kepada:
1. Bapak Prof. Dr. Ir. Muhammad Basyir, SE, MS selaku Rektor Universitas
Tadulako yang telah memberikan kesempatan dan fasilitas kepada penulis
untuk menimba ilmu di Universitas Tadulako.
2. Bapak Prof. DR. Muslimin, SE.,MM selaku Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Tadulako serta seluruh Pembantu Dekan.
3. Bapak Fikry Karim, SE, M.Si, Ak selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas
Ekonomi dan Bapak Muhammad Din, SE, M.Si, Ak selaku Sekretaris Jurusan
Akuntansi Fakultas Ekonomi.
4. Bapak Prof. Dr. Muslimin, SE, MM selaku Pembimbing I dan Ibu Femilia
Zahra, SE, M.Sc, selaku Pembimbing II yang rela meluangkan waktunya dan
pemikiran dalam memberikan arahan dan melapangkan pola pikir penulis
pada saat tulisan ini dibuat, semoga budi baik Bapak/Ibu mendapat imbalan
yang setimpal dari Allah SWT. Amien Ya Rabbal Alamin.
vi

7. 5. Bapak Prof. Dr. Muslimin, SE, MM, Ibu Femilia Zahra SE, MSc, Bapak
Tampang, SE. MM., Ibu Yuldi Mile SE, Msi., dan Ibu Ni Made Suwitri, SE.
Msi. sebagai Tim Penguji Ujian Proposal dan Skripsi yang telah memberikan
saran dan kritikan demi kesempurnaan dalam pencapaian tujuan penulisan
skripsi ini.
6. Ibu Muliati, SE. MSi, Bapak H. Supriadi Laupe, SE, M.Si, Ak dan Ibu Dr.
Nurhayati Haris, SE. MSi selaku Dosen Wali Penulis yang turut
memperhatikan perkembangan studi Penulis.
7. Kepada seluruh Bapak/Ibu dosen yang telah membimbing, memberikan bekal
ilmu, bantuan, serta motivasi kepada penulis selama menimba ilmu di Jurusan
Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Tadulako.
8. (Alm.) Agusman, Sahnaz, SE., dan seluruh staf Edukatif serta Adminstrasi
Fakultas Ekonomi Universitas Tadulako yang telah banyak memberikan
bantuan kepada Penulis.
9. Buat Ibu (nenek) Sukatini atas perhatiannya merawat hingga saat ini dan
kakek (alm.) Daurip, Tetta A.Rahman Siddik dan Nenek Ipa Tom atas
dukungan moril dan materil. Keluarga Besar Ir. Prasetyo (Pak De, Bude, Ka
Adis, Alan) atas ajaran kehidupannya. Mas Moh, Mas to, Mas Bud, Bibi
Ko’o, Om Fendi, Om Arif, Om Muchlis, Bibi Ida, Bibi Dewi, Misbah (Udin)
terima kasih atas pengalaman yang selalu dibagi.
10. Bapak Muhammad Din, SE, M.Si, Ak dan Ibu Munawarah, SE, MM
sekeluarga, terima kasih yang sebesar-besarnya untuk ilmu , pengalaman,
canda tawa dan motivasi yang begitu besar dan sangat berarti kepada Penulis
vii

8. 11. Kepala Badan Pusat Statistik Provinsi Sulawesi Tengah , Kasubag Keuangan
dan Kasubag Kepegwaian atas pengertiannya menghadapi perilaku yang
kurang berkenan saat melaksanakan KKP dan telah memberikan pengalaman
yang berharga.
12. Saudara-saudariku tanpa ada hubungan yang jelas: Deddy Wachyudy (buat
emosinya), Andi Inayah, Arif, Dedy Siswanto, Farahdhiza, Vivi, Agus,
Ramzi, Arya, Suci, Askodar, Rudi, Fais, Wahyudin, Kusuma Hasinta, Yovita,
Yuli, Annisa, Dini, Vita, Andri Supit, Yunus, Andi, Galih, Rozik, Aldo dan
Ismail terima kasih atas kebersamaan dalam petualangan selama ini.
13. Sahabat-sahabat akuntansi Rahmah, Manda Hot, Kiko Hot, Mira Hot, Ikbal
Amir, Dayat, Faisal, Khairul, Sutomo, Andri, Nofri, Sahid, Wawan Dolo,
Fadli Dolo, Indra, Setiawan, Khusnul, Lulu, Medy, Ayu, Feby, Tuti ,
Tuwiyanti, Ana, Nini, Lilis, Santi, Vika, Alam, Copisss, Dewi kusuma , Try,
Gojin, Indah, Yulan, Irin, Devi, Wulan, Achi, Maya, dan kawan-kawan
lainnya yang tidak sempat disebut satu persatu terima kasih untuk
kebersamanya selama ini.
14. Teman-teman SMA Negeri 1 Palu (sampesuvu GS70PL), Dzul Kecil, Dzul,
Daeng, Dio, Muchtar, Fahri, Eko, Rey, Sandi, Dewi, Ito (senyum-senyum
enak), Yulita Nabila, Ade, Maya, Arfan, Ano, Niranti, Nanik, Irma Mesum,
Indah, Dina (thanks atas emosinya) Fira, Ika, Dian, Puput, Nadya, Aidinnal,
Evy, Nanik, Ika lola, Neny, Radian, Fitri, Cintya, Eja, Gery, Eca Koe, Moses,
Ahdiyat (mumun), teman-teman XA6, XI IPA 5 dan XII IPA 3 lainnya yang
belum disebutkan namanya.
viii

9. 15. Seluruh teman-teman Akuntansi angkatan 2004, 2005, 2006, 2007, 2009,
2010 dan 2011 terima kasih atas bantuannya selama ini.
16. Teman-teman “kimaja48”, “ngangapala” dan “GM Crue with The Boss”,
semua perjalanan dan aktivitasnya sangat mempengaruhi psikologis penulis
dan meluruskan pola pikir penulis.
17. Mantan pengurus HIMAKSI periode 2009, 2010:, Benny, Mail, Cito ,
Wawa, Alan, Acank, Maman, Salehudin, Jali, Andros, Rauf, Fandy, Doli, ,
Mirdan, Kama, Sari, Arya, Deddy, Agus, Wahyudin, Ramzi, Dedy, Arif,
Rudi, Faiz, Nini, Lilis, Mawar, Koko, Iin, Fuji, Uci, Ita, Dian terima kasih
atas kerja sama dan bantuannya kepada Penulis selama ini. Serta tak lupa
kepada seluruh senior yang telah mengarahkan dan selalu mengajarkan hal-
hal bermanfaat serta pengalaman yang tak ternilai dengan uang.
18. Keluarga Besar Himpunan Mahasiswa Akuntansi (HIMAKSI) Fakultas
Ekonomi Univeritas Tadulako, Pengurus beserta seluruh anggota-anggotanya
terima kasih atas ilmu yang diberikan dan kegiatan yang selalu memberikan
tantangan untuk berkreasi di dalamnya.
Semoga apa yang telah diberikan dapat penulis manfaatkan semaksimal
mungkin dan mendapat balasan dari Allah SWT. Amin.
Palu, Maret 2012
Penulis
ix

10. ABSTRAK
Erwinsyah, C 301 08 040, Perubahan Abnormal Return Sebelum dan
Sesudah Krisis Energi di Jepang (Event Study pada Perusahaan Pertambangan
yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia), dibimbing oleh Muslimin selaku
pembimbing I dan Femilia Zahra selaku pembimbing II.
Tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis perbedaan rata-rata
abnormal return dan rata-rata traiding volume activity sebelum dan sesudah krisis
energi di Jepang pada saham sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia pada tanggal 3 sampai dengan 23 Maret 2011. Penelitian ini
menggunakan event study, di mana dilakukan pengamatan terhadap rata-rata
abnormal return dan rata-rata traiding volume activity selama 7 hari sebelum,
event date, dan 7 hari sesudah pengumuman. Penelitian ini menggunkan data
sekunder yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia. Data yang digunkan dalam
penelitian ini meliputi harga saham penutupan harian (closing price), indeks harga
saham gabungan, volume perdagangan harian, dan jumlah saham yang beredar.
Sampel yang digunakan berjumlah 20 perusahaan yang terdaftar dalam saham
pertambangan subsektor pertambangan batu bara dan subsektor pertambangan
minyak dan gas bumi.
Hasil penelitian menunjukkan: (1) Berdasarkan uji statistik terhadap rata-
rata abnormal return saham selama periode pengamatan, ditemukan bahwa
terdapat rata-rata abnormal return tetapi tidak signifikan perbedaannya antara
sebelum dan sesudah krisis energi di Jepang. Hal ini membuktikan bahwa
informasi atas kondisi krisis energi di Jepang tidak dinilai sebagai good news oleh
para investor untuk memperoleh pengembalian. Investor masih diselimuti oleh
kekhawatiran atas krisis nuklir dan faktor lain yang juga turut mempengaruhi
bursa saham. (2) berdasarkan uji statistik Paired Sample T-Test menunjukkan
tidak terdapat perbedaan yang signifikan terhadap traiding volume activity
sebelum dan sesudah krisis energi di Jepang. Hasil penelitian menunjukkan panic
selling terjadi di bursa saham karena adanya informasi tersebut.
Rekomendasi yang dihasilkan dari penelitian ini adalah bagi investor dan
calon investor hendaknya melakukan analisis melalui perhitungan abnormal
return dan traiding volume activity sebagai ladasan dalam membentuk keputusan
investasi yang tepat sasaran.
Kata Kunci : Abnormal Return, Traiding Volume Activity, Event Study
x

11. DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL ..................................................................................... i
HALAMAN PERSETUJUAN ..................................................................... ii
HALAMAN PENGESAHAN ....................................................................... iii
HALAMAN PERSEMBAHAN ................................................................... iv
KATA PENGANTAR ................................................................................... v
ABSTRAK ..................................................................................................... x
DAFTAR ISI .................................................................................................. xi
DAFTAR GAMBAR ..................................................................................... xiii
DAFTAR TABEL ......................................................................................... xiv
DAFTAR LAMPIRAN ................................................................................. xv
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Masalah ..................................................... 1
1.2 Identitifikasi Masalah ......................................................... 8
1.3 Tujuan Penelitian ................................................................ 8
1.4 Kegunaan Peneltian ............................................................ 8
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Penelitian Terdahulu ........................................................... 10
2.2 Pasar Modal ........................................................................ 17
2.3 Saham ................................................................................. 19
2.4 Pasar yang Efisien ............................................................... 20
2.5 Return Saham ...................................................................... 23
2.6 Abnormal Return ................................................................ 24
2.7 Expected Return .................................................................. 26
2.8 Trading Volume Activity .................................................... 28
2.8 Krisis Energi di Jepang ....................................................... 30
2.10 Event Study ......................................................................... 32
2.11 Kerangka Pemikiran ........................................................... 32
2.12 Hipotesis ............................................................................. 36
xi

12. BAB III METODE PENELITIAN
3.1 Objek Penelitian .................................................................. 37
3.2 Jenis Penelitian ................................................................... 37
3.3 Jenis dan Sumber Data ........................................................ 38
3.4 Populasi dan Sampel ........................................................... 38
3.4.1 Populasi ...................................................................... 38
3.4.2 Sampel ....................................................................... 38
3.5 Teknik Pengumpulan Data ................................................. 40
3.6 Operasionalisasi Variabel ................................................... 40
3.7 Teknik Analisis ................................................................... 42
3.7.1 Periode Pengamatan ................................................... 43
3.7.2 Pengujian Hipotesis ................................................... 44
BAB IV PEMBAHASAN
4.1 Deskripsi Variabel Penelitian ............................................. 50
4.1.1 Return Sahan .............................................................. 50
4.1.2 Abnormal Return ....................................................... 56
4.1.3 Traiding Volume Activity ........................................... 62
4.2 Pengujian Normalitas Data .................................................. 68
4.3 Pengujian Hipotesis ............................................................ 70
4.5.1 Pengujian Hipotesis I ................................................. 70
4.5.2 Pengujian Hipotesis II ................................................ 74
4.4 Pembahasan ........................................................................ 75
BAB V KESIMPULAN dan SARAN
5.1 Kesimpulan ......................................................................... 87
5.2 Saran ................................................................................... 88
5.3 Keterbatasan Penelitian ...................................................... 89
DAFTAR PUSTAKA
xii

13. DAFTAR GAMBAR
Gambar 1.1 Ekspor Coal dan Liquid Natural Gas .......................................... 5
Gambar 2.1 Paradigma Konseptual Penelitian ................................................ 35
Gambar 4.1 Grafik Rata-rata Return Saham dan Nilai Maximum
Return Saham .............................................................................. 55
Gambar 4.2 Grafik Rata-rata Abnormal Return dan Nilai Maximum
Abnormal Return ......................................................................... 61
Gambar 4.3 Grafik Rata-rata Traiding Volume Activity dan Nilai
Maximum Traiding Volume Activity ........................................... 68
Gambar 4.4 Grafik Rata-rata Return Saham dan Return Pasar Sebelum
Dan Sesudah Krisis Energi di Jepang ......................................... 78
Gambar 4.5 Grafik Rata-rata Abnormal Return dan Cumulative
Average Abnormal Return Sebelum dan Sesudah
Krisis Energi di Jepang ............................................................... 79
Gambar 4.6 Grafik Rata-rata Traiding Volume Activity dan Cumulative
Average Traiding Volume Activity Sebelum dan Sesudah
Krisis Energi di Jepang ............................................................... 83
xiii

14. DAFTAR TABEL
Tabel 2.1 Ringkasan Penelitian Terdahulu ..................................................... 16
Tabel 3.1 Proses Pemilihan Sampel ................................................................ 39
Tabel 3.2 Sampel Penelitian ............................................................................ 39
Tabel 4.1 Statistik Deskriptif Return Saham
(Tanggal 3 sampai dengan 23 Maret 2011) .................................... 51
Tabel 4.2 Statistik Deskriptif Abnormal Return
(Tanggal 3 sampai dengan 23 Maret 2011) .................................... 57
Tabel 4.3 Statistik Deskriptif Traiding Volume Activity
(Tanggal 3 sampai dengan 23 Maret 2011) .................................... 62
Tabel 4.4 Uji Normalitas Data Rata-rata Abnormal Return
Sebelum dan Sesudah Krisis Energi di Jepang ............................... 69
Tabel 4.5 Uji Normalitas Data Rata-rata Traiding Volume Activity
Sebelum dan Sesudah Krisis Energi di Jepang ............................... 69
Tabel 4.6 Uji One Sample T-Test Abnormal Return Sebelum dan
Sesudah Krisis Energi di Jepang .................................................... 71
Tabel 4.7 Uji Paired Samples T-Test Rata-rata Abnormal Return
Sebelum dan Sesudah Krisis Energi di Jepang ............................... 73
Tabel 4.8 Uji Paired Samples T-Test Rata-rata Traiding Volume
Activity Sebelum dan Sesudah Krisis Energi di Jepang ................. 74
Tabel 4.9 Rata-rata Return Saham, Return Pasar, Rata-rata
Abnormal Return dan Rata-rata Traiding Volume
Activity Saham Sektor Pertambangan Sebelum dan
Sesudah Krisis Energi di Jepang .................................................... 76
xiv

15. DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran I : Harga Saham Perusahaan Pertambangan Selama Periode
Pengamatan
Lampiran II : Return Saham Perusahaan Pertambangan Selama Periode
Pengamatan
Lampiran III : Expected Return (Return Pasar)
Lampiran IV : Abnnormal Return Perusahaan Pertambangan Selama Periode
Pengamatan
Lampiran V : Volume Perdagangan Saham Perusahaan Pertambangan Selama
Periode Pengamatan
Lampiran VI : Traiding Volume Activity Saham Pertambangan Selama Periode
Pengamatan
Lampiran VII : Hasil Pengolahan Data
xv

16. BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Bencana alam dapat mempengaruhi sektor perekonomian sebuah
wilayah, karena bencana alam akan mempengaruhi komponen pertumbuhan
ekonomi. Komponen pertumbuhan ekonomi tersebut adalah investasi,
ekspor-impor, konsumsi dan belanja negara. Pengaruh dari komponen
pertumbuhan tersebut bisa dirasakan oleh wilayah yang menghadapi bencana
ataupun wilayah lainnya yang tidak terkena bencana
Wilayah yang mengalami bencana alam akan mengalami koreksi atas
kegiatan ekspor-impor yaitu nilai ekspor akan menurun dan nilai impor akan
meningkat. Hal ini disebabkan karena kepincangan sektoral yang menurunkan
nilai produksi dalam wilayah tersebut untuk melakukan ekspor. Belanja
negara akan meningkat pada wilayah yang terkena bencana sebagai salah satu
langkah untuk rekonstruksi kondisi yang rusak dan untuk menstabilkan
kegiatan produksi suatu wilayah.
Investasi menjadi sebuah hal yang dipengaruhi dan mempunyai daya
tarik tersendiri, terutama investasi dalam pasar modal. Kondisi wilayah yang
rusak dan membutuhkan perbaikan memaksa secara tidak langsung para
pelaku pasar modal untuk menghitung efek dari hal tersebut sehingga dapat
memberikan keputusan investasinya. Apakah pelaku pasar modal akan
menjual atau membeli saham, serta membentuk portofolio dalam pasar
modal adalah pilihan atas perhitungan dari efek bencana tersebut.

17. Bencana gempa bumi yang disertai dengan tsunami pada tanggal 11
Maret 2011 di Jepang memiliki dampak yang sangat besar bagi negara
tersebut. Gempa dengan kekuatan 8,9 Skala Ricther ini mengakibatkan
rusaknya wilayah Miyagi dan mengakibatkan kehancuran pada reaktor nuklir
Fukhusima.
Dalam perhitungan produk domestik bruto (PDB) Jepang wilayah
Miyagi hanya mampu menyumbang 1,7 % dari total PDB. Secara sederhana
hal terseebut tidak akan mempengaruhi perekonomian Jepang secara
signifikan, namun kehancuran reaktor nuklir menjadi suatu pertanda buruk
terhadap perekonomian Jepang. PLTN Fukhusima yang dikelola oleh Tokyo
Electric Power Co (TEPCO) menyumbang 24 % kebutuhan listrik bagi
Jepang dan kerusakan yang terjadi mengakibatkan adanya krisis listrik di
Jepang.
Kekurangan energi listrik akan berdampak langsung pada industri yang
menyerap tenaga listrik seperti industri baja, elektronik dan otomotif. Akibat
tidak langsungnya terletak pada industri turunannya seperti industri suku
cadang dan perlengkapan lainnya yang ikut terganggu produksinya karena
industri hulunya juga terganggu. Hal tersebut membentuk sebuah alur yang
menyebabkan dampak negatif secara signifikan terhadap PDB Jepang, ini
artinya PDB Jepang akan melemah.
Perkembangan ke depan, akan sangat tergantung pada bagaimana
Jepang mengatasi dampak ekonomi bencana ini. Apakah Jepang akan
mengoptimalkan industrinya di luar negeri, atau mencari alternatif sumber

18. energi secara cepat, akan sangat memengaruhi pemulihan mereka. Apabila
Jepang mampu secara cepat mengganti sumber energi listriknya, maka
dampak negatif ekonominya dapat dikurangi.
Dampak bencana Jepang sampai ke Indonesia melalui jalur
perdagangan dan keuangan. Tanggal 17 Maret 2011, dalam kunjungannya ke
Indonesia Wakil Menteri Luar Negeri Jepang Makiko Kikuta menyampaikan
bahwa konsidi PLTN Fukhusima rusak dan mengakibatkan kekurangan listrik
secara besar-besaran. Karena kekurangan listrik tersebut Jepang saat ini
melakukan penghematan listrik secara berencana dan berharap adanya
tambahan ekspor LNG (liquefied natural gas) dan minyak bumi ke Jepang.
Hal tersebut sesuai dengan artikel “Dampak Bencana Tsunami Jepang
Terhadap Indonesia” yang dimuat dalam GaleriSaham.com memberikan
gambaran pengaruh dalam hal investasi Jepang di Indonesia, perdagangan
antar negara (ekspor-impor), kestabilan harga minyak, sampai pada
peningkatan permintaan komoditas. Dampak bencana di Jepang juga akan
mempengaruhi negara lain dalam hal penggunaan energi nuklir, sehingga
memunculkan kemungkinan negara lainnya akan mengalihkan sebagian
sumber energi pada pembangkit energi gas dan batubara. Secara keseluruhan
dalam pasar modal saran yang diberikan untuk para investor adalah
memantau saham berbasis komoditi seperti batu bara dan gas sebagai dampak
atas krisis energi listrik di Jepang.
Jalur perdagangan dan keuangan yang terkena imbas dari krisis energi
di Jepang lebih ditekankan pada saham-saham perusahaan pertambangan

19. khususnya subsektor batu bara dan subsektor minyak bumi dan gas alam.
Penekanan reaksi bursa terlihat pada perusahaan berbasis komoditas tersebut
karena adanya kebutuhan Jepang untuk rekonstruksi ekonomi pasca tsunami
sebagai langkah menjaga perekonomiannya.
Enrique blanko menyatakan kondisi di Jepang harus dimanfaatkan oleh
Indonesia sebagai penghasil komoditas, Indonesia harus mampu membuka
celah pasar baru maupun menambahkan ekspor yang sudah ada sebelumnya
misalnya gas alam cair/LNG. Peluang Indonesia dalam pengembangan pasar
yang telah ada sangat besar, ditambah lagi dengan hubungan antara Indonesia
dan Jepang dapat dinilai sebagai signal baik yaitu Indonesia akan menjadi
favorit Jepang dalam penyediaan pengganti energi yang bisa menghancurkan
perekonomiannya.
Berdasarkan berita resmi statistik, ekspor atas komoditi batu bara dan
liquid natural gas sampai dengan bulan Maret menunjukan adanya
peningkatan permintaan, pada bulan Maret nilai ekspor liquid natural gas
mencapai US$ 1.153.042.772 yaitu meningkat 23 persen dari bulan Februari
dan total ekspor batubara adalah US$ 1.805.350.126 pada bulan Maret. Bila
dibandingkan periode Januari sampai dengan Februari tahun 2010 nilai
ekspor batubara dan liquid natural gas mengalami peningkatan rata-rata
permintaan sebesar 18 persen. Data ekspor dari bulan Agustus 2010 sampai
dengan Maret 2011 nilai ekspor berfluktuatif, namun dengan analisis linear
forecast trendline hasil yang didapatkan adalah positif. Peningkatan tersebut
dapat menjelasakan bahwa efek dari peristiwa krisis energi di Jepang,

20. pemerintah Jepang memulai rekonstruksi perekonomian dengan jalan
mengganti sumber energi nuklir. Kemudian analisis linear forecast trendline
yang positif mengindikasikan bahwa akan tetap terjadi peningkatan
permintaan selama dua bulan ke depan. Pergerakan nilai ekspor batubara dan
liquid natural gas beserta analisis linear forecast trendline digambarkan pada
gambar dibawah ini.
1.600.000.000
1.400.000.000
1.200.000.000
1.000.000.000
800.000.000
600.000.000
400.000.000
200.000.000
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Bituminous coal: coking coal Bituminous coal: other than coking coal
Other coal Liquid natural gas
Linear (Liquid natural gas)
Sumber : Badan Pusat Statistik
Gambar 1.1
Ekspor Coal dan Liquid Natural Gas
Data di atas dapat menggambarkan bagaimana hubungan kerja sama
Indonesia dengan Jepang. Dalam situs Wikipedia, Indonesia telah menjadi
mitra Jepang dalam pemenuhan liquid natural gas sejak tahun 1987 dan
Indonesia merupakan negara pengekspor terbesar atas permintaan komoditas
tersebut yaitu sebesar 51,3 persen. Hubungan inilah yang dimaksud oleh

21. Enrique sebagai jalan yang seharusnya dimaksimalkan oleh perusahaan
pertambangan untuk meningkatkan laba perusahaan.
Krisis energi yang terjadi di Jepang secara keseluruhan menjadi sebuah
informasi yang penting. Hal ini memang tidak mengintervensi bursa saham
secara langsung, namun peristiwa ini merupakan salah satu informasi yang
diserap oleh para pelaku pasar modal dan digunakan oleh para pelaku ini
untuk memperoleh keuntungan yang diharapkan di masa yang akan datang.
Informasi tersebut mempengaruhi pengambilan keputusan para investor dan
pada akhirnya pasar bereaksi terhadap informasi tersebut untuk mencapai
keseimbangan baru, sehingga dapat dikatakan bahwa peristiwa tersebut secara
tidak langsung mempengaruhi aktivitas di bursa efek.
Informasi tersebut sangat mempengaruhi tingkat kepekaan pasar modal
terhadap harga saham dan volume perdagangan saham yang akan berdampak
pada return saham yang akan diperoleh, seperti yang dinyatakan oleh Ang
(1997), bahwa analisis kondisi ekonomi merupakan dasar dari analisis
sekuritas, jika kondisi ekonomi buruk maka kemungkinan besar tingkat
pengembalian (return) saham-saham yang beredar akan merefleksikan
penurunan yang sebanding atau return yang abnormal. Sebaliknya, jika
kondisi ekonomi baik maka akan merefleksikan harga saham akan baik pula
yang akan berdampak positif pada pengembalian saham (return).
Dalam perkembangan ilmu pengetahun tentang pasar modal hal tersebut
adalah merupakan informasi buruk yang memberikan spekulasi negatif bagi
para insvestor di mana akan mengalami kerugian bila kondisi ini terus terjadi,

22. oleh karena itu investor sering mencari informasi tambahan agar
mendapatkan keuntungan dari kegiatan investasinya, salah satu cara yang
dilakukan adalah dengan melakukan pengalihan kepemilikan saham atau
dengan kata lain investor mencari saham-saham potensial yang lebih
menjanjikan.
Pengujian kandungan informasi dimaksudkan untuk melihat reaksi dari
suatu pengumuman. Jika pengumuman mengandung informasi, pasar
diharapkan akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh
pasar. Reaksi pasar tersebut ditunjukkan dengan adanya perubahan harga
sekuritas yang bersangkutan di mana reaksi ini dapat diukur dengan abnormal
return (Hartono, 2005).
Budiarto dan Baridwan (1999), menyatakan bahwa reaksi pasar sebagai
suatu sinyal terhadap informasi adanya suatu peristiwa tertentu dapat
mempengaruhi nilai perusahaan yang tercermin dari perubahan harga dan
volume perdagangan saham yang terjadi. Para`investor juga dapat melakukan
pengamatan tentang informasi volume perdagangan dikaitkan dengan harga
saham. Saham dengan volume perdagangan tinggi akan menghasilkan return
saham yang tinggi.
Dengan demikian penelitian ini dimaksudkan untuk melihat bagaimana
respon pasar saham Indonesia terhadap krisis energi di Jepang. Adapun judul
penelitian ini adalah “Perubahan Abnormal Return dan Trading Volume
Activity Sebelum dan Sesudah Krisis Energi di Jepang (Event Study pada
Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)”

23. 1.2 Identifikasi Masalah
Berdasarkan uraian di atas, maka permasalahan yang akan dibahas
dalam penelitian ini adalah:
1. Apakah terdapat perbedaan rata-rata abnormal return antara sebelum
dan sesudah krisis energi di Jepang pada perusahaan pertambangan
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
2. Apakah terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity antara
sebelum dan sesudah krisis energi di Jepang pada perusahaan
pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
1.3 Tujuan Penelitian
Atas dasar rumusan masalah yang menjadi tujuan dari penelitian ini
adalah:
1. Mengetahui perbedaan rata-rata abnormal return antara sebelum dan
sesudah krisis energi di Jepang.
2. Mengetahui perbedaan rata-rata trading volume activity antara sebelum
dan sesudah krisis energi di Jepang.
1.4 Kegunaan Penelitian
Hasil dari penelitian ini diharapkan memberikan manfaat sebagai
berikut :
1. Pengembangan ilmu pengetahuan, penelitian ini di harapkan dapat
memberikan kontribusi terhadap pengembangan ilmu akuntansi
khususnya ilmu ekonomi akuntansi.
2. Diharapkan penelitian ini bisa memberikan gambaran bagaimana
sebuah peristiwa dapat mempengaruhi perubahan abnormal return dan

24. trading volume activity. Sehingga bisa mempengaruhi pengambilan
keputusan investasi.
3. Menjadi sumber referensi buat peneliti selanjutnya yang ingin meneliti
konsep yang sama.

25. BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Penelitian Terdahulu
Beberapa penelitian yang relevan dengan penelitian ini digunakan
sebagai dasar pengembangan, di antaranya adalah:
Husna (2010) dengan penelitiannya yang berjudul Analisis Perubahan
Harga Saham Sebelum dan Sesudah Pemilu Pada Sektor Property & Real
Estate yang Listing di BEI. Penelitian ini menggunakan pendekatan event
study, dengan tujuan melihat perbedaan harga saham dan melihat hubungan
perubahan harga saham atas peristiwa yang terjadi. Penelitian terhadap 15
perusahaan yang didapatkan melalui metode purpusive sampling diamati
selama 13 hari untuk melihat hubungan yang signifikan antara pemilu
legislatif dengan harga saham dan untuk melihat perbedaan harga saham
sebelum dan sesudah pemilu legislatif. Hasil pengujian data mengindikasikan
bahwa adanya pemilu legislatif 2009 sangat berpengaruh terhadap aktivitas
perdagangan saham baik pada hari-hari menjelang pemilu maupun pada hari-
hari sesudah pelaksanaan pemilu. Hal ini dikarenakan meratanya informasi
yang diterima baik investor, emiten maupun dealer saham. Korelasi antara
dua variabel ditunjukkan dengan hasil paired sample correlation sebesar
0,989 dengan signifikansi dibawah 0,05. Sementara perbedaan antara harga
saham sebelum dan sesudah pemilu legislatif yang diuji menggunakan paired
t-test menghasilkan harga saham yang lebih tinggi sesudah pemilu legislatif
2009 dibandingkan harga saham sebelum pemilu legislatif 2009. Hal tersebut

26. secara jelas dinyatakan dengan nilai t hitung sebesar -5,2358 lebih besar
daripada t tabel yaitu sebesar 2,2125.
Hamidi (2008) dengan judul penelitian Analisis Likuiditas Saham
Sebelum, Saat, Sesudah Bencana Banjir Antara Tahun 2007 dan 2008 di
Jakarta pada Sektor Industri Dasar dan Kimia di BEI. Pengukuran likuiditas
saham menggunakan aktivitas volume perdagangan, bid-ask spread, widht,
dan resiliency diukur menggunakan alat statisitik uji beda untuk sampel
berpasangan. Hasil penelitian ini secara umum menunjukkan bahwa
perisitiwa banjir yang terjadi pada awal Februari tahun 2007 dan 2008 di Ibu
Kota Jakarta tidak memepengaruhi secara signifikan terhadap saham-saham
perusahaan yang tergabung dalam Industri Dasar dan Kimia. Jadi meskipun
bencana banjir tersebut berdampak terhambatnya perputaran perekonomian
dalam Ibu Kota, mengalami kerugian material triliunan rupiah secara
nasional, dan merusak banyak infrastruktur serta membutuhkan obat-obatan
bagi para penduduk yang terjangkit penyakit yang disebabkan kejadian banjir
tersebut, sehingga dibutuhkan produk-produk perusahaan yang tergabung
dalam Industri Dasar dan Kimia, tetapi tidak mempengaruhi pada pergerakan
harga saham industri. Kesimpulannya tidak terdapat perbedaan likuiditas pada
saat, sebelum dan sesudah terjadi peristiwa banjir. Penilaian secara individu
terdapat beberapa perusahaan yang mengalami perubahan likuditas seperti
PT. SMGR, PT. ALMI, P.T BRPT, P.T CLPI, PT. SOBI, dan PT INKP ,
namun tidak dapat diindikasikan karena adanya peristiwa banjir yang terjadi
di Ibu Kota Jakarta.

27. Munawarah (2009) dengan judul penelitian Analisis Perbandingan
Abnormal Return dan Trading Volume Activity pada Saham LQ-45 Sebelum
dan Setelah Suspend BEI. Penelitian ini dilakukan selama 6 hari yaitu dimulai
tanggai 6 sampai dengan 15 Oktober 2008, diuji dengan menggunakan uji
normalitas data yaitu uji one-sample kolomogrov smirnov test dan untuk
pengujian variabel penelitian menggunakan alat uji one-sampe t-test dan
paired t-test. Penelitian ini menggunakan maeket model untuk expected
return dalam perhitungan abnormal return. Rata-rata abnormal return selama
3 hari sebelum suspend BEI (t-3 sampai t-1) diperoleh sebesar -0,14% atau
terjadi reaksi pasar yang negatif, sedangkan 3 hari setelah peristiwa suspend
BEI (t+1 sampai t+3) diperoleh rata-rata abnormal return sebesar -0,49% atau
terjadi reaksi pasar yang negatif. Secara matematis rata-rata abnormal return
lebih besar sebelum dibandingkan setelah suspend. Namun demikian, hasil
pengujian perbedaan rata-rata abnormal return sebelum dan setelah peristiwa
suspend BEI secara statistik diperoleh nilai t =0,468 dengan signifikansi
sebesar 0,686 atau berada di atas 0,05. Hal ini berarti, tidak terdapat
perbedaan yang signifikan secara statistik antara rata-rata abnormal return
sebelum dan setelah peristiwa suspend BEI. hasil pengujian perbedaan rata-
rata rata-rata Trading Volume Activity (TVA) saham LQ-45 sebelum dan
setelah peristiwa suspend BEI secara statistik diperoleh t = -1,366 dengan
signifikansi sebesar 0,185 atau berada di atas 0,05. Hal ini berarti bahwa,
tidak terdapat perbedaan yang signifikan rata-rata Trading Volume Activity
(TVA) saham LQ-45 sebelum dan setelah peristiwa suspend BEI. Dari hasil

28. penelitian tersebut, menunjukkan bahwa sebelum dan setelah peristiwa
suspend BEI tidak terdapat perubahan reaksi perdagangan saham yang
signifikan
Penelitian yang dilakukan oleh Setyawan (2006) Analisis Rekasi Pasar
Modal Terhadap Kenaikan Harga BBM (Studi Kasus di Bursa Efek Jakarta
untuk Saham-Saham LQ 45) dengan menggunakan pendekatan event study
pada dua peristiwa kenaikan BBM menunjukkan bahwa peristiwa ini
memiliki kandungan informasi, yang menyebabkan pasar modal Indonesia
bereaksi terhadap peristiwa tersebut. Reaksi muncul terjadi pada hari
perdagangan sebelum peristiwa kenaikan BBM terjadi. Hal ini disebabkan
karena tanda-tanda atau sinyal dari pemerintah terhadap kenaikan harga BBM
tersebut sudah muncul pada beberapa hari sebelumnya. Perbedaan abnormal
return yang signifikan tidak terjadi pada kedua peristiwa kenaikan BBM, hal
ini disebabkan karena pelaku pasar sudah mulai terbiasa untuk memprediksi
kapan kenaikan BBM akan diberlakukan. Reaksi pasar modal terhadap
adanya kenaikan harga BBM memang bisa diduga mengingat isu seputar
kenaikan BBM sudah beredar sebelum tanggal kenaikan. Oleh sebab itu,
investor lebih banyak membeli ketika harga saham setelah peristiwa kenaikan
BBM terkoreksi dan menurut mereka sudah murah maka mereka akan
memborong kembali saham-saham tersebut untuk dimasukkan dalam
portofolionya kembali.
Rata-rata abnormal return selama kedua peristiwa ternyata
menunjukkan tidak ada perbedaan yang signifikan. Hal ini dikarenakan

29. memang dari kedua peristiwa kenaikan BBM tersebut sudah dapat diprediksi
oleh para pelaku pasar. Pada hari-hari disekitar pengumuman terdapat
abnormal return yang signifikan, untuk kenaikan BBM 1 Maret 2005 terjadi
pada H-2, H-1 dan H+1 dan H+3. Sedangkan pada kenaikan BBM 1 Oktober
2005 terdapat abnormal return yang signifikan pada H-2, H-1 dan pada H+2
dan H+4. Abnormal return selama 5 hari sebelum pengumuman kenaikan
BBM (t-5 hingga t-1) diperoleh adanya reaksi yang berbeda dimana pada
sebelum kenaikan cenderung terjadi reaksi negatif dari dari investor,
sedangkan pada 5 hari setelah kenaikan cenderung terdapat reaksi positif dari
investor. Berdasarkan hasil penelitian tidak terdapat perbedaan yang
signifikan rata-rata abnormal return sebelum dan setelah kenaikan harga
BBM. Secara umum pengumuman kenaikan harga BBM memang merupakan
kabar buruk (bad news) bagi dunia usaha. Namun demikian para investor
sudah belajar dari pengalaman bahwa pengumuman akan diberlakukan pada
awal bulan. Tidak adanya reaksi harga atas informasi tersebut merefleksikan
tidak adanya tindakan investor untuk mendapatkan keuntungan dari peristiwa
tersebut. Sedangkan aktifitas perdagangan saham antara sebelum dan sesudah
peristiwa menunjukkan tidak ada perbedaan yang signifikan. Hal ini
dikarenakan memang dari kedua peristiwa kenaikan BBM tersebut sudah
dapat diprediksi oleh para pelaku pasar. Tidak adanya reaksi harga atas
informasi tersebut merefleksikan tidak adanya revisi kepercayaan dalam pasar
secara agregat yang merupakan akibat dari adanya informasi yang sudah
diketahui sebelumnya.

30. Puput Haryono pada tahun 2005 menganalisis pasar modal Indonesia
(Bursa Efek Jakarta) terhadap peristiwa politik dalam negeri. Peristiwa
bencana tsunami di Nangroe Aceh Darullsallam (NAD) dan Sumatera Utara
pada tanggal 26 Desember 2004 menjadi obyek penelitian ini. Parameter yang
digunakan untuk mengukur reaksi pasar modal Indonesia terhadap politik
dalam negeri adalah perubahan harga saham dan volume perdagangan yang
terjadi di sekitar tanggal peristiwa yang akan memberikan abnormal return
kepada investor. Hipotesis 1 dalam penelitian ini diuji dengan metode event
study, hipotesis 2 akan diuji dengan uji perbedaan mean yaitu dengan Paired
Sample T-test, sedangkan hipotesis 3 akan diuji dengan formula Foster dan
Paired Sample T-test. Hasil analisis dalam penelitian ini menunjukkan bahwa
dalam hipotesis 1 investor mendapatkan abnormal return pada hari kedua
,ketiga dan keempat sesudah peristiwa, namun pada pertama tidak
mendapatkan abnormal return. Sedangkan secara akumulasi sesudah
peristiwa mendapatkan abnormal return yang lebih kecil daripada sebelum
peristiwa. Pada hipotesis 2 dalam uji perbedaan mean menunjukkan bahwa
secara statistik tidak ada perbedaan antara abnormal return mean 4 hari
sebelum dan 4 hari sesudah peritiwa. Selanjutnya dalam analisis aktivitas
volume perdagangan mean di Bursa Efek Jakarta pada hipotesis 3
menunjukkan bahwa secara statistik terdapat perbedaan antara aktivitas rata-
rata volume perdagangan 4 hari sebelum peristiwa dan 4 hari setelah
peristiwa yaitu, rata-rata volume perdagangan 4 hari sebelum peristiwa lebih
kecil daripada 4 hari setelah peristiwa. Kesimpulannya terdapat perbedaan

31. yang signifikan antara rata-rata volume perdagangan sebelum peristiwa
dengan rata-rata volume perdagangan sesudah peristiwa, namun tidak
terdapat perbedaan yang signifikan antara abnormal return mean sebelum
peristiwa dan abnormal return mean sesudah peristiwa.
Tabel 2.1
Ringkasan Penelitian Terdahulu
Peneliti
Penelitian
No dan Tahun Indikator Alat Uji Hasil
Terdahulu
Penelitian
1 Laila Analisis Harga Saham 1. Paired T- Terdapat
Minoratul Perubahan Test korelasi
Husna Harga Saham antara harga
(2010) Sebelum dan saham dengan
Sesudah peristiwa
Pemilu Pada pemilu dan
Sektor terdapat
Property & perbedaan
Real Estate harga saham
yang Listing sebelum dan
di BEI sesudah
pemilu
2 Muhammad Analisis 1. Traiding 1. Paired T- Tidak terdapat
Hamidi Likuiditas Volume Test perbedaan
(2008) Saham Activity signifikan
Sebelum, 2. Bid-Ask likuditas
Saat, Sesudah Spread saham
Bencana 3. Width sebelum,saat
Banjir Antara 4. Resiliency dan sesudah
Tahun 2007 bencana
dan 2008 di
Jakarta Pada
Sektor
Industri Dasar
dan Kimia di
BEI
3 Munawarah Analisis 1. Abnormal 1. Paired T- Terdapat
. (2009) Perbandingan return Test perbedaan
Abnornal 2. Traiding 2. One- abnormal
Return dan Volume Sample return tetapi
Trading Activity T-Test tidak
Volume signifikan, uji

32. Peneliti
Penelitian
No dan Tahun Indikator Alat Uji Hasil
Terdahulu
Penelitian
Activity Pada terhadap
Saham LQ-45 traiding
Sebelum dan volume
Sesudah activity
Suspend BEI menunjukkan
tidak terdapat
perbedaan
signifikan
4 St Tri Adi Analisis 1. Abnormal 1. Paired T- Tidak
Setyawan Reaksi Pasar return Test terdapat
(2006) Modal 2. Trading 2. One perbedaan
Terhadap Volume Sample signifikan
Keneaikan Activity T-Test abnormal
Harga BBM return dan
(Studi Kasus traiding
di Bursa Efek volume
Jakarta untuk activity
Saham LQ-
45)
5 Puput Reaksi harga 1. Abnormal 1. Paired T- Tidak
. Haryono saham di return Test terdapat
(2005) Bursa Efek 2. Traiding (event perbedaan
Jakarta Volume study) signifikan
terhadap Activity 2. Formula abnormal
peristiwa Foster return
tsunami sebelum dan
Nangroe Aceh sesudah
Darussalam peristiwa,
(NAD) dan terdapat
Sumetera perbedaan
Utara tanggal signifikan
26 Desember indikator
2004 TVA
Sumber : Data diolah (2012)
2.2 Pasar Modal
Secara umum, pasar modal adalah tempat atau sarana bertemunya
antara permintaan dan penawaran atas instrumen keuangan jangka panjang,
umumnya lebih dari 1 (satu) tahun. Hukum mendefinisikan pasar modal

33. dalam Undang-Undang Pasar Modal No.8 Tahun 1995 sebagai “Kegiatan
yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek,
perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta
lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek”.
Ahmad (2004) memberikan tiga definisi tentang pasar modal:
a. Definisi yang luas
Pasar modal adalah kebutuhan system keuangan yang terorganisasi,
termasuk bank-bank komersial dan semua perantara di bidang
keuanganm serta surat-surat berharga/klaim, jangka panjang dan
pendek, primer dan yang tidak langsung.
b. Definisi dalam arti menengah
Pasar modal adalah semua pasar yang terorganisasi dan lembaga-
lembaga yang memperdagangkan warkat-warkat kredit (biasanya
yang berjangka waktu lebih dari satu tahun) termasuk saham-saham
obligasi-obligasi, pinjaman berjangka hipotek, dan tabunga serta
deposito berjangka.
c. Definisi dalam arti sempit
Pasar modal adalah tempat pasar terorganisasi yang
memperdagangkan saham-saham dan obligasi-obligasi dengan
memakai jasa dari makelar, komisioner dan para underwriter.
Pasar modal dapat diartikan sebagai pasar yang digunakan untuk
penjualan berbagai instrumen keuangan jangka panjang yang biasa diperjual
belikan, baik surat utang (oblogasi), saham (equity), reksadana, intrumen
derivatif maupun instrumen lainnya untuk tujuan memperoleh dana tambahan
dengan cepat dan murah guna membiayai kegiatan perusahaan agar tetap
bertahan. Sejalan dengan itu, Kasmir (2002) mendefenisikan pasar modal
sebagai :
Pasar modal secara umum merupakan suatu tempat bertemunya penjual
dan pembeli untuk melakukan transaksi dalam rangka memperoleh
modal. Penjualan dalam pasar modal merupakan perusaan yang
membutuhkan modal (emiten), sehingga mereka berusaha untuk

34. menjual efek-efek dipasar modal. Pembeli adalah pihak yang ingin
membeli modal di perusahaan yang menurut mereka menguntungkan.
Sundjaja dan Inge (2002) memaparkan tujuan pembentukan pasar
modal adalah
Memperoleh proses perluasan pengikutsertaan masyarakat dalam
pemilikan saham perusahaan, pemerataan pendapatan masyarakat
melalui pemerataan pemilikan saham dan menggairakan partisipasi
masyarakat dalam pengerahan dan penghimpunan dana untuk
digunakan secara efektif
2.3 Saham
Saham merupakan salah satu instrumen yang diperdagangkan di pasar
modal atau secara sederhana dapat disebut sebagai bukti penyertaan modal
dalam perusahaan. Saham merupakan sertifikat yang dikeluarkan perusahaan
perseroan (PT) kepada pemilik atau penanam modal (Rahardjo, 2003).
Setiap investor memiliki tujuan yang berbeda dalam menanamkan
uangnya dalam bentuk saham. Menurut Baridwan (1992) beberapa tujuan
investor melakukan pembelian saham adalah sebagai berikut:
Apabila saham-saham itu dibeli dengan tujuan penggunaan uang yang
menganggur dan penjualannya untuk memenuhi kebutuhan uang, maka
pembelian saham akan dicatat sebagai investasi jangka pendek. Tetapi
penanaman modal dalam saham dapat dikelompokkan sebagi investasi
jangka panjang bila dilakukan dengan tujuan sebagai berikut:
1. untuk mengawasi perusahaan
2. untuk memperoleh pendapatan yang tetap setiap periode
3. untuk membentuk suatu dana khusus
4. untuk menjamin kontinuitas suplai bahan baku
5. untuk menjaga hubungan antar perusahaan
Harga saham adalah nilai suatu saham yang mencerminkan kekayaan
perusahaan yang mengeluarkan saham tersebut, dimana perubahan atau
fluktuasinya sangat ditentukan oleh kekuatan permintaan dan penawaran yang

35. terjadi di pasar bursa. Semakin banyak investor yang ingin membeli atau
menyimpan saham, harganya semakain naik. Sebaliknya semakin banyak
investor yang ingin menjual atau melepaskan suatu saham, maka harganya
semakin bergerak turun.
Secara umum, semakin baik kinerja suatu perusahaan maka semakin
tinggi laba usahanya dan semakin banyak keuntungan yang dapat dinikmati
oleh pemegang saham juga semakin besar kemungkinan harga saham akan
naik. Meskipun demikian, saham yang memiliki kinerja baik sekalipun
harganya bisa saja turun karena keadaan pasar yang jelek menyebabkan
kepercayaaan terhadap pemodal terguncang. Saham ini tidak akan sampai
hilang, jika keperacayaan pemodal pulih. Siklus ekonomi membaik ataupun
hal-hal lain membaik, maka harga saham yang baik ini akan kembali naik,
jadi resiko dari pemegang suatu saham adalah turunnya harga saham. Cara
mengatasinya adalah menahan saham tersebut untuk waktu yang cukup lama
sampai keadaan pasar membaik kembali.
2.4 Pasar yang Efisien
Efficient market atau pasar yang efisien merupakan kondisi suatu pasar
bursa ketika efek yang diperdagangkan dapat merefleksikan semua informasi
yang mungkin terjadi dengan cepat dan akurat (Ang, 1997:17). Konsep
efficient market ini menyatakan bahwa pemodal selalu memasukkan faktor
informasi yang tersedia dalam keputusan mereka sehingga terefleksi pada
harga yang mereka transaksikan. Jadi harga yang berlaku di pasar sudah
tergantung faktor informasi tersebut. Harga suatu efek mengandung tiga

36. faktor yaitu merefleksikan informasi yang bersifat historis, merefleksikan
kejadian yang telah diumumkan tetapi belum dilaksanakan seperti saham
bonus, tetapi pembagian saham bonus belum dibagikan, dan merefleksikan
prediksi atas informasi masa yang akan datang.
Bentuk efisiensi pasar dapat ditinjau tidak hanya dari segi ketersediaan
informasinya saja, tetapi juga dapat dilihat dari kecanggihan pelaku pasar
dalam pengambilan keputusan berdasarkan analisis dan informasi yang
tersedia (Hatono, 2005). Pasar efisien yang ditinjau dari sudut informasi saja
disebut efisiensi pasar secara informasi (informationally efficient market).
Sedangkan pasar efisien yang ditinjau dari sudut kecanggihan para pelaku
pasar dalam mengambil keputusan berdasarkan informasi yang tersedia
disebut dengan efisiensi pasar secara keputusan atau decisionally efficient
market.
Kunci utama untuk mengukur pasar modal yang efisien adalah
hubungan antara harga sekuritas dengan informasi. Informasi yang dapat
digunakan untuk menilai pasar yang efisen adalah informasi yang lama,
informasi yang sedang dipubli-kasikan atau semua informasi termasuk
informasi privat. Fama dalam Jogiyanto (1998), menyajikan tiga macam
bentuk utama dari efisiensi pasar berdasarkan ketiga macam bentuk
informasi, yaitu:
1. Pasar dikatakan efisien dalam bentuk lemah, jika harga-harga dari
sekuritas tercermin secara penuh (fully reflect) informasi masa lalu.
Informasi masa lalu ini merupakan informasi yang sudah terjadi.

37. Bentuk efisiensi pasar secara lemah ini berkaitan dengan teori
langkah acak (random walk theory) yang menyatakan bahwa data
masa lalu tidak berhubungan dengan nilai sekarang. Jika pasar
efisien secara bentuk lemah, maka nilai-nilai masa lalu tidak dapat
digunakan untuk memprediksi harga sekarang. Ini berarti bahwa
untuk pasar yang efisien bentuk lemah, investor tidak dapat
menggunakan informasi masa lalu untuk mendapatkan keuntungan
yang tidak normal.
2. Pasar dikatakan efisien setengah kuat, jika harga-harga sekuritas
secara penuh mencerminkan (fully reflect) semua informasi yang
dipublikasikan (all publicly available information) termasuk
informasi yang berada di laporan-laporan keuangan perusahaan
emiten. Semua informasi yang dipublikasikan akan tersebar dan
diterima oleh pemodal pada waktu yang hampir bersamaan, sehingga
harga secara langsung dan cepat melakukan penyesuaian dan
investor tidak mendapatkan keuntungan yang normal.
3. Pasar dikatakan efisien dalam bentuk kuat jika harga-harga sekuritas
secara penuh mencerminkan (fully reflect) semua informasi yang
tersedia termasuk informasi privat. Jika pasar efisien dalam bentuk
ini berhubungan satu dengan yang lain, maka tidak ada individual
investor atau grup dari investor yang dapat memperoleh keuntungan
tidak normal (abnormal return) karena mempunyai informasi privat.

38. Hubungan ketiga pasar efisien ini berupa tingkatan yang kumulatif
yaitu bentuk lemah merupakan bagian dari bentuk setengah kuat dan bentuk
setengah kuat merupakan bagian dari bentuk kuat. Hubungan tersebut
menunjukkan bahwa bila ada sangkalan dari efisiensi pasar bentuk lemah
maka sangkalan tersebut berlaku juga baik pada efisiensi pasar bentuk semi-
kuat maupun pasar efisien bentuk kuat. Jika pasar tidak efisien dalam bentuk
lemah, dengan sendirinya pasar tidak efisien dalam bentuk semi-kuat ataupun
bentuk kuat maupun dalam bentuk lemah.
2.5 Return Saham
Return saham adalah pendapatan yang dinyatakan dalam presentase dari
modal awal investasi. Pendapatan ivestasi dalam saham ini meliputi
keuntungan jual beli saham, jika untung disebut capital gain dan jika rugi
disebut capital loss. Selain capital gain, investor juga akan menerima deviden
tunai setiap tahunnya. Emiten akan membagikan deviden tunai dua kali
setahun, deviden yang pertama disebut deviden interim yang dibayarkan
selama tahun berjalan, sedangkan yang kedua disebut deviden final yang
dibagikan setelah tutup tahun buku.
Rumus perihungan return saham dapat dilakukan dengan dua cara
yaitu:
Keterangan :
Ri,t : return saham i untuk waktu (hari, bulan, dan sebagainya)
Pt : price, yaitu harga untuk waktu t
Pt-1 : price, yaitu harga waktu sebelumnya
Dt : deviden tunai interim dan deviden tunai final

39. Metode kedua yang dapat digunakan adalah
Keterangan:
Ri,t = return saham i untuk waktu (hari, bulan, dan sebagainya)
IHSIt : indeks harga saham individu untuk waktu t
IHSIt-1 : indeks harga saham individu waktu sebelumnya
Dt : deviden tunai interim dan deviden tunai final
Metode yang kedua lebih tepat digunakan untuk menganalis karena
pemakian indeks dapat menetralisir pengaruh corporate action terhadap
harga saham.
2.6 Abnormal Return
Abnormal return merupakan kelebihan dari return yang sesungguhnya
terjadi terhadap normal return yang merupakan return yang diharapkan oleh
investor (expected return) (Hartono, 2003). Selisih return akan positif jika
return yang didapatkan lebih besar dari return yang diharapkan atau return
yang dihitung. Sedangkan return akan negatif jika return yang didapat lebih
kecil dari return yang diharapkan atau return yang dihitung (Rachmawati,
2005).
Menurut Hartono (2005), studi peristiwa menganalisis return tidak
normal dari sekuritas yang mungkin terjadi disekitar pengumuman dari suatu
peristiwa. Abnormal return atau excess return merupakan kelebihan dari
return yang sesungguhnya terjadi terhadap return normal. Sehingga dapat
disimpulkan, bahwa abnormal return terjadi karena dipicu oleh adanya
kejadian atau peristiwa tertentu, misalnya hari libur nasional, suasana politik,

40. kejadian-kejadian luar biasa, stock split, penawaran perdana, suspend dan
lain-lain.
Abnormal return adalah selisih antara return sesungguhnya yang terjadi
dengan return ekspektasi. Formulasinya adalah, sebagai berikut (Hartono,
2003):
ARi,t = Ri,t – E[Ri,t]
Keterangan:
ARi,t : abnormal return sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t.
Ri,t : return sesungguhnya yang terjadi untuk sekuritas ke-i pada
periode peristiwa ke-t.
E [Ri,t] : return ekspektasi sekuritas ke-i untuk periode peristiwa ke-t
Dalam menghitung return, beberapa indikator yang biasa digunakan
untuk menjelaskan efek dari sebuah peristiwa adalah:
a. Average Abnormal Return (AAR)
Average Abnormal Return merupakan rata-rata abnormal return (AR)
dari semua jenis saham yang sedang dianalisis secara harian. Average
abnormal return dapat menunjukkan reaksi paling kuat, baik positif
maupun negatif, dari keseluruhan jenis saham selama window period.
b. Cummulative Abnormal Return (CAR)
Cummulative Abnormal Return merupakan kumulatif abnormal return
dari hari pertama sampai dengan hari-hari berikutnya untuk setiap
jenis saham. Dengan melakukan perbandingan CAR selama periode
sebelum peristiwa dan CAR selama periode sesudah peristiwa terjadi,
kita dapat mengetahui jenis saham yang paling terpengaruh.
c. Cummulative Average Abnormal Return (CAAR)

41. CAAR merupakan kumulatif harian AAR. Dari grafik CAAR dapat
diketahui kecenderungan kenaikan atau penurunan yang terjadi selama
window period, sehingga dampak positif atau negatif dari peristiwa
tersebut terhadap keseluruhan jenis saham yang diteliti dapat
diketahui.
2.7 Expected Return
Expected return merupakan return yang digunakan untuk pengambilam
keputusan investasi. Expected return penting jika dibandingkan dengan
return historis karena expected return merupakan return yang diharapkan dari
investasi yang akan dilakukan (Hartono, 2003). Dengan kata lain, expected
return adalah return yang diharapkan investor yang akan diperoleh di masa
yang akan datang.
Brown dan Warner (1985) mengestimasi return ekspektasi
menggunakan model estimasi mean-adjusted model, market model, dan
market-adjusmend model.
a. Mean-adjusted model
Model disesuaikan rata-rata (mean-adjusted model) menganggap
bahwa return ekspektasi yang bernilai konstan sama dengan rata-rata
return realisasi sebelumnya selama periode estimasi. Perhitungan
expected return dengan model ini dinyatakan dengan persamaan
sebagai berikut :
Keterangan
E[Ri,t] : expected return sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t

42. Ri,j : return realisasi sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j
: lamanya periode estimasi, yaitu dari t1 sampai dengan t2
b. Market model
Perhitungan return ekspektasi dengan model pasar (market model)
dilakukan dengan dua tahap yaitu membentuk model eskpektasi
dengan menggunakan data realisasi selama periode estimasi dan
menggunakan model ekspektasi ini untuk mengestimasi return
ekspektasi diperiode jendela. Model ekspektasi dapat dibentuk
menggunakan teknik regresi OLS (Ordinary Least Square) dengan
persamaan:
Keterangan:
Ri,j : return realisasi sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j
αi : intercept untuk sekuritas ke-i
βi : koefisien slope yang merupakan Beta dari sekuritas ke-i
RMj : return indeks pasar pada periode estimasi ke-j
ei,j : kesalahan residu sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j
c. Market-adjusted model
Model disesuaikan pasar (Market-adjusted Model) menganggap
bahwa penduga yang terbaik untuk mengestimasi return suatu
sekuritas adalah return indeks pasar pada saat tersebut. Dengan
menggunakan model ini, maka tidak perlu menggunakan periode
estimasi untuk membentuk model estimasi karena return sekuritas
yang diestimasi adalah sama dengan return indeks pasar. Persamaan
yang dapat dibentuk dalam model ini adalah :

43. Keterangan
E[Ri,t] : expected return sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t
: return pasar
2.8 Trading Volume Activity
Perubahan harga saham merupakan refleksi tingkah laku manusia yang
tidak seluruhnya dapat ditaksir seperti kejadian politik pada suatu negara,
terorisme, bencana alam, peperangan dan sebagainya. Hal itulah yang
menyebabkan banyak orang menganggap pasar modal adalah sesuatu yang
unik sekaligus menarik. Investor mengharapkan keuntungan yang maksimal
dari investasi yang dilakukan dengan meminimalkan resiko. Dengan
demikian, untuk meminimalkan resiko tersebut maka investor harus
memperhitungkannya dengan cermat. Ada dua aspek atau pendekatan yang
sering dilakukan dalam melakukan analisis memilih saham, yaitu aspek
fundamental dan aspek teknikal.
Analisis fundamendal merupakan analisis perusahahaan yang
menggunakan data keuangan perusahaan dalam menghitung nilai instrinsik
saham. Analisis fundamental didasarkan atas anggapan bahwa setiap saham
memiliki nilai instrinsik. Analisis teknikal merupakan teknik analisis yang
menggunakan data atau catatan mengenai pasar itu sendiri untuk berusaha
mengakses permintaan dan penawaran suatu saham tertentu maupun pasar
secara keseluruhan. Analisis teknikal pada dasarnya merupakan upaya untuk
menentukan kapan akan membeli atau menjual dengan memanfaatkan
indikator teknis maupun analisis grafik.

44. Volume perdagangan merupakan bagian yang diterima dalam analisis
teknikal. Kegiatan perdagangan dalam volume yang sangat tinggi di suatu
bursa akan ditafsirkan sebagai tanda pasar akan membaik. Peningkatan
volume perdagangan saham dibarengi dengan peningkatan harga merupakan
gejala yang semakin kuat akan kondisi yang bullish (Neni dan Mahendra,
2004).
Kegiatan perdagangan saham yang diukur melalui indikator TVA
digunakan untuk melihat apakah investor individual menilai laporan
keuangan informatif dalam arti apakah informasi tersebut membuat keputusan
perdagangan di atas keputusan perdagangan normal (Husnan, dkk : 1996).
Sedangkan menurut Neni dan Mahendra (2004), perubahan volume
perdagangan saham di pasar modal menunjukkan aktivitas perdagangan
saham di bursa dan mencerminkan keputusan investasi oleh investor. TVA
merupakan instrumen yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal
terhadap informasi melalui parameter perubahan volume perdagangan saham
(Sri Fatmawati dan Marwan Asri, 1999).
Ditinjau dari fungsinya Trading Volume Activity (TVA) merupakan
suatu variasi dari event study. Hasil perhitungan TVA mencerminkan
perbandingan antara jumlah saham yang diperdagangkan dengan jumlah
saham yang beredar dalam suatu periode tertentu. Jadi, TVA diukur dengan
formulasi sebagai berikut (Foster, 1986 dalam Husnan, dkk, 1996):
TVA=

45. Dapat disimpulkan indikator Trading Volume Activity menjadi dasar
investor untuk mengambil keputusan dengan melihat saham yang memiliki
volume perdangangan yang tinggi, dengan asumsi volume perdagangan yang
tinggi menggambarkan saham yang memberikan return yang tinggi.
2.9 Krisis Energi di Jepang
Tsunami yang melanda Jepang tepatnya di wilayah Miyagi terjadi pada
hari Jumat 11 Maret 2011. Menurut kantor berita Associated Press, gempa
mulai terasa pada pukul 14.46 waktu setempat dengan kekuatan 8,9 SR.
Sekitar 30 menit kemudian, terjadi gempa susulan berkekuatan 7,4 SR. Pusat
gempa tepat berada 130 km di lepas pantai timur Kota Sendai atau 400 km di
timur laut Tokyo pada kedalaman 24,4 km.
Badan Meteorologi Jepang sudah mengeluarkan peringatan tsunami di
seluruh pesisir timur Jepang, yang menghadapi Samudera Pasifik. Pusat
Peringatan Tsunami Pasifik di Hawaii menyatakan bahwa peringatan tsunami
juga berlaku di Rusia, Pulau Marcus, dan Kepulauan Mariana. Peringatan
waspada tsunami juga dikeluarkan untuk Guam, Taiwan, Filipina, Indonesia,
dan negara bagian Hawaii, AS.
Sehari setelah tsunami melanda, bencana nuklir juga terjadi sehari
setelah tsunami. Reaktor nuklir Fukushima meledak dan mengakibatkan
empat orang pekerja terluka dan 83.000 warga lainnya dievakuasi. Bencana
rusaknya reaktor nuklir menyebabkan krisis energi yang mengakibatakn
keterbatasan pasokan energi untuk industri. Krisis energi ini dapat
mengganggu kelangsungan perusahaan, perusahaan yang diprediksi

46. mengalami hal tersebut adalah industri baja dan otomitif karena jenis
perusahaan ini menggunakan banyak tenaga listrik.
Perusahaan produsen listrik di tokyo, TEPCO menyebutkan kapasitas
produksi menurun hampir setengahnya, dari 51 juta kilowatt menjadi 35 juta
kilowatt. Sehinggga banyak terjadi pemadaman listrik di Tokyo, kondisi
tersebut sanggat mengganggu hampir seluruh aspek kehidupan Jepang yang
secara keseluruhan mengandalkan listrik. Menghadapi musim panas, Jepang
perlu waspada karena kebutuhan listrik mencapai puncaknya karena warga
akan menggunakan listrik sebagai pendingin udara sehingga krisis energi
semakin parah dan perekonomian semakin menurun.
Dalam undang-undang Jepang, ada beberapa langkah yang harus
diambil pemerintah mengenai bencana energi nuklir. Jika terjadi kecelakaan
yang melibatkan nuklir, harus didirikan sebuah pusat cepat tanggap untuk
bencana tenaga atom. Perdana Menteri akan bertindak selaku kepala tim
tersebut. Pusat ad hoc ini memberikan kekuasaan kepada Perdana Menteri
untuk mengarahkan secara langsung berbagai badan pemerintah yang relevan
dan perusahaan-perusahaan swasta yang berhubungan dengan bencana
tersebut. Perdana Menteri juga akan didampingi dua badan lain yang akan
membantunya membuat keputusan. Dua lembaga tersebut adalah Badan
Keselamatan Nuklir dan Industri, bagian dari Kementerian Ekonomi, Industri
dan Perdagangan.
Peluang yang bisa diambil oleh Indonesia dalam bencana tersebut
menurut Enrique Blanco Armas adalah “Indonesia bisa sementara waktu

47. mengalihkan pasar impor dengan mencari negara penghasil produk yang
sama. Untuk menambah nilai tambah, perbaikan infrastruktur harus dilakukan
secara simultan”. Ini berarti Indonesia sebagai negara penghasil komoditas
seperti gas alam cair, batu bara dan minyak bumi harus mampu membuat
celah pasar baru atau menambah ekspor atas komoditas tersebut.
2.10 Event Study
Event study mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa yang
informasinya dipublikasikan ke pasar. Studi ini digunakan untuk menguji
kandungan informasi dari suatu pengumuman dan untuk menguji efisiensi
pasar bentuk setengah kuat melalui pengamatan return. Informasi yang
digunakan tidak terbatas pada peristiwa ekonomi atau peristiwa tentang
corporate action, namun bisa berupa peristiwa politik atau peristiwa sosial
yang memberikan pengaruh terhadap pasar sekunder.
Studi peristiwa dikembangkan untuk menganalisis reaksi pasar terhadap
suatu peristiwa yang informasinya dipublikasikan. Reaksi pasar digambarkan
dengan adanya perubahan harga sekuritas yang diukur dengan abnormal
return, sehingga peristiwa yang memiliki kandungan informasi akan
memberikan abnormal return (Munawarah, 2009:27). Adapun tujuan event
study adalah untuk mengukur hubungan antara suatu peristiwa yang
mempengaruhi sekuritas dan return dari sekuritas tersebut (Kriztman dalam
Zaqi, 2006).
2.11 Kerangka Pemikiran
Pasca gempa bumi berkekuatan 8,9 skala Richter, Jepang harus
berhadapan dengan kebocoran reaktor nuklir. Akibat dari meledaknya reaktor

48. nulir Fukushima adalah krisis energi yang terjadi dan berdampak pada proses
produksi industri yang memberikan kontribusi yang besar dalam pendapatan
nasional Jepang. Salah satu solusi mengurangi efek krisis energi adalah
mengalihkan sumber energi untuk menjaga kelangsungan industri sehingga
kestabilan perekonomian dapat terjaga.
Kebutuhan akan pengalihan sumber energi tersebut merupakan
informasi positif ataupun informasi negatif yang bisa dijadikan dasar
keputusan seorang investor. Informasi tersebut menjadi berdampak buruk
terhadap investor-investor yang menanamkan modalnya pada industri yang
secara langsung terkena efek buruk seperti United Tracktor. Tbk (UNTR)
sehingga informasi tersebut akan membuat para investor untuk mencari celah
saham-saham potensial untuk tetap mendapatkan keuntungan. Informasi
tersebut menjelaskan bahwa Jepang akan melakukan pembelian besar-
besaran terhadap gas ataupun batu bara untuk mengatasi krisis energi, dengan
demikian penjualan perusahaan pertambangan akan semakin meningkat
sehingga meningkatkan nilai perusahaan yang berpengaruh positif terhadap
pergerakan harga saham.
Selama ini 50 % kebutuhan liquid natural gas Jepang disupply
Indonesia, sehingga peristiwa ini akan meningkatkan nilai jual saham
pertambangan Indonesia karena akan adanya peningkatan permintaan liquid
natural gas oleh Jepang sebagai alternatif pengganti energi untuk mengatasi
krisis energi di Jepang akan ditujukan kepada Indonesia sebagai mitra dagang
terbesar. Dengan kata lain, saham pertambangan Indonesia menjadi saham

49. dengan nilai jual yang tinggi atau dipandang sebagai saham potensial dalam
bursa saham.
Pergerakan indeks menjadi indikator penting bagi para investor untuk
menentukan apakah mereka akan menjual, menahan atau membeli suatu atau
beberapa saham. Karena harga-harga saham bergerak dalam hitungan detik
dan menit, maka nilai indeks pun bergerak turun naik dalam hitungan waktu
yang cepat pula. Keputusan tersebut juga perlu didukung dengan adanya
estimasi atas return sebagai tujuan seseorang melakukan sebuah investasi.
Berdasarkan logika tidak ada investor yang tidak menginginkan
pengembalian terhadap investasinya, pada akhirnya investor yang
menentukan apakah peristiwa bencana di Jepang menjadi sebuah informasi
yang bisa menguntungkan.
Abnormal return merupakan indikator yang dapat menggambarkan efek
dari sebuah peristiwa atau informasi, abnormal retun merupakan selisih
antara return ekspektasi dengan return aktual. Hal ini berarti peristiwa dapat
memunculkan sebuah pergerakan yang tidak normal sehingga dapat terlihat
perubahan trend disekitar tanggal pengumuman. Perubahan nilai abnormal
return yang lebih tinggi dari sebelum pengumuman menandakan bahwa
pengumuman informasi memberi reaksi positif terhadap pasar dan
menunjukkan harga keseimbangan baru yang dipengaruhi oleh peristiwa
tersebut serta melihat efisiensi pasar yang dibentuk dari pengumuman
tersebut.

50. Hal lain yang digunakan untuk menjelaskan efek dari sebuah
pengumuman adalah volume perdagangan saham, ketika informasi dinilai
positif maka akan mendongkrak volume perdagangan saham. Harga saham
merupakan nilai suatu saham yang mencerminkan kekayaan perusahaan yang
mengeluarkan saham tersebut, dimana perubahan atau fluktuasinya sangat
ditentukan oleh kekuatan permintaan dan penawaran yang terjadi di pasar
bursa. Semakin banyak investor yang ingin membeli atau menyimpan saham,
harganya semakain naik. Sebaliknya semakin banyak investor yang ingin
menjual atau melepaskan suatu saham, maka harganya semakin bergerak
turun. Dengan demikian, peningkatan volume perdagangan saham merupakan
pertanda atas saham komoditas dengan return yang positif karena
peningkatan penjualan tersebut dapat meningkatkan nilai saham tersebut.
Volume perdagangan juga menjadi suatu pertanda adanya kebocoran
informasi sebelum secara resmi informasi diluncurkan ke pasar.
Berdasarkan kerangka pemikiran di atas, maka dapat digambarkan
suatu kerangka konseptual sebagai berikut:
Abnormal Sebelum Peristiwa Uji Beda
Return (Paired T-
Sesudah Peristiwa Test)
Bencana
Jepang
Trading Sebelum Peristiwa Uji Beda
Volume (Paired T-
Activity Test)
Sesudah Peristiwa
Gambar 2.1
Paradigma Konseptual Penilitian

51. 2.12 Hipotesis
Hipotesis meruapakn jawaban yang sifat sementara terhadap masalah
yang diteliti. Berdasarkan identifikasi masalah penelitian ini, maka
hipotesisnya adalah sebagai berikut :
H1 : Terdapat perbedaan rata-rata abnormal return saham
pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia antara
sebelum dan sesudah krisis energi di Jepang
H2 : Terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity saham
pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia antara
sebelum dan sesudah krisis energi di Jepang

52. BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
3.1 Objek Penelitian
Objek dalam penelitian ini adalah abnormal return dan trading volume
activity sebagai variabel. Peneliti memilih objek ini, karena untuk melihat
dampak perubahan dari saham akibat suatu peristiwa dapat dilihat dari
volume transaksi penjualan dan abnormal return. Penelitian ini dilakukan
pada saham perusahaan pertambangan, subsektor pertambangan batu bara
dan subsektor pertambangan minyak dan gas alam yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia.
3.2 Jenis Penelitian
Jenis penelitian ini adalah penelitian yang menggunakan studi peristiwa
(event study). Menurut Jogianto (2003: 410), studi peristiwa (event study)
merupakan studi yang memepelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa
(event) yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Event study dapat
digunakan untuk menguji kandungan informasi (information content) dari
suatu pengumuman dan dapat juga digunakan untuk menguji efisiensi pasar
berbentuk setengah kuat. Dalam penelitian ini studi peristiwa yang akan diuji
kandungan informasinya adalah bencana di Jepang.
Pendekatan yang diunakan dalam penelitian ini adalah pendekatan
kuantitatif, yaitu pendekatan yang menggunakan alat statistik untuk
menjelaskan hubungan diantara variabelnya.

53. 3.3 Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini dalam penelitian adalah
data sekunder yaitu data yang diperoleh melalui website Bursa Efek
Indonesia (www.idx.co.id) meliputi indeks harga saham gabungan dan harga
penutupan (closing price) dalam rentang waktu 15 hari.
3.4 Populasi dan Sampel
3.4.1 Populasi
Populasi adalah sekelompok elemen atau kasus, baik itu individual,
objek atau peristiwa yang berhubungan dengan kriteria spesifik dan
merupakan sesuatu yang menjadi target generalisasi dari hasil penelitian
(Khasan Effendy, 2010). Dalam penelitian ini, populasi yang diteliti
merupakan perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
3.4.2 Sampel
Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh
populasi tersebut. Metode penetuan sampel yang digunakan dalam penelitian
ini adalah metode purposive sampling yaitu pengambilan sampel yang tidak
bersifat acak dan sampel yang dipilih berdasrkan pertimbangan-pertimbangan
atau kriteria-kriteria tertentu yang telah di tetapkan, adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan dengan saham aktif selama periode pengamatan yaitu
dimulai tanggal 3 Maret sampai dengan 23 Maret 2011
2. Adanya kecukupan data berupa closing price dan volume perdagangan
saham
3. Perusahaan telah terdaftar sebelum tahun 2011.

54. Berdasarkan metode penarikan sampel maka dilakukan penyeleksian
dari populasi yang ada, penyeleksian populasi digambarkan sebagai berikut;
Tabel 3.1
Proses Pemilihan Sampel
No Keterangan Jumlah
1 Perusahaan pertambangan yang terdaftar 30
2 Perusahaan yang IPO sebelum Maret 2011 26
3 Perusahaan subsektor pertambangan batu bara dan 21
subsektor pertambangan minyak dan gas
4 Kecukupan informasi closing price dan volume 20
Sampel Final 20
Sumber : www.idx.co.id (data diolah kembali)
Rincian 20 perusahaan yang dipilih disajikan dalam tabel sebagai berikut:
Tabel 3.2
Sampel Penelitian
No Kode Saham Nama Perusahaan
1 ADRO Adaro Energy Tbk.
2 ARTI Ratu Prabu Energi Tbk.
3 ATPK ATPK Resources Tbk.
4 BIPI Benakat Petroleum Energy Tbk.
5 BORN Borneo Lumbung Energi & Metal Tbk
6 BRAU Berau Coal Energy Tbk.
7 BUMI Bumi Resources Tbk.
8 BYAN Bayan Resources Tbk.
9 DEWA Darma Henwa Tbk.
10 DOID Delta Dunia Makmur Tbk.
11 ELSA Elnusa Tbk.
12 ENRG Energi Mega Persada Tbk.
13 GTBO Garda Tujuh Buana Tbk.
14 HRUM Harum Energy Tbk.
15 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk.
16 KKGI Resource Alam Indonesia Tbk.
17 MEDC Medco Energi International Tbk.
18 PKPK Perdana Karya Persada Tbk.
19 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam Tbk.
20 RUIS Radiant Utama Interinsco Tbk.
Sumber : www.idx.co.id (data diolah kembali)

55. 3.5 Teknik Pengumpulan Data
Dalam memperoleh data yang berkaitan dengan penelitian ini, peneliti
menggunakan teknik dokumentasi, yaitu teknik pengumpulan data dengan
mengumpulkan dokumen-dokumen di Bursa Efek Indonesia dan data lainnya
yang dianggap mempunyai hubungan erat dengan masalah yang diteliti.
3.6 Operasionalisasi Variabel
Berikut ini akan dijelaskan mengenai definisi operasional variabel yang
akan digunakan dalam penelitian ini:
1. Abnormal return adalah selisih antara return sesungguhnya yang terjadi
dengan return ekspektasi. Formulasinya adalah, sebagai berikut
(Jogiyanto, 2008):
ARi,t = Ri,t – E [Ri,t]
Keterangan:
ARi,t : abnormal return sekuritas ke-i periode peristiwa ke-t.
Ri,t : return sesungguhnya yang terjadi untuk sekuritas ke-i pada
periode peristiwa ke-t.
E [Ri,t] : return ekspektasi sekuritas ke-i untuk periode peristiwa ke-t.
a. Return yang sesungguhnya (actual return) adalah return yang terjadi
pada waktu ke-t yang merupakan selisih harga sekarang relatif
terhadap harga sebelumnya (t-1).
Keterangan:
Ri,t : return saham harian sekuritas i pada periode t
Pi,t : harga saham harian sekuritas i pada periode t
Pi,t-1 : harga saham harian sekuritas i pada periode t-1
b. Return ekspektasi (expected return) merupakan return yang
diharapkan investor yang akan diperoleh di masa yang akan datang

56. dimana sifatnya belum terjadi. Dalam penelitian ini menggunakan
Model disesuaikan pasar (market-adjusted model) yang menganggap
bahwa penduga yang terbaik untuk mengestimasi return suatu
sekuritas adalah return indeks pasar pada saat tersebut. Dengan
menggunakan model ini, maka tidak perlu menggunakan periode
estimasi untuk membentuk model estimasi karena return sekuritas
yang diestimasi adalah sama dengan return indeks pasar.
Keterangan:
E[Ri,t] : expected return
Rmt : return pasar pada periode t
c. Harga saham adalah harga saham pada saat penutupan harian
(closing price) yang digunakan untuk menghitung return yang
sesungguhnya (actual return).
d. Perubahan harga saham harian perusahaan i dimulai sejak 7 hari
sebelum tanggal peristiwa (t-7), pada saat terjadinya peristiwa (t0)
dan 7 hari setelah tanggal peristiwa (t+7).
e. Perubahan harga pasar harian indikatornya adalah indeks harga
saham gabungan yang digunakan untuk menentukan return pasar
(Rmt).
2. Trading Volume Activity (TVA) merupakan instrumen yang dapat
digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui
parameter perubahan volume perdagangan saham (Fatmawati dan Asri,
1999). Hasil perhitungan TVA mencerminkan perbandingan antara

57. jumlah saham yang diperdagangkan dengan jumlah saham yang
beredar. Jadi, TVA diukur dengan formulasi sebagai berikut (Foster,
1986 dalam Husnan, dkk, 1996):
TVA=
3.7 Tehnik Analisis
Analisis dilakukan dengan menggunakan teknik analisis event study
untuk mengolah dan membahas data yang diperoleh. Metodologi untuk event
etudy umumnya mengikuti prosedur sebagai berikut (Elton dan Gruber dalam
munawarah, 2009).
1. Mengumpulkan sampel perusahaan yang mempunyai suatu peristiwa
yang ingin diteiliti.
2. Menentukan dengan tepat hari atau tanggal pengumuman dan
menentukan sebagai hari 0
3. Menentukan periode penelitian atau event window
4. Untuk setiap sampel perusahaan dilihat return dan ativitas volume
perdagangan pada masing-masing satuan periode (hari, minggu atau
bulan).
5. Menghitung abnormal return dari return yang sudah didapatkan untuk
setiap perusahaan.
6. Menghitung Trading Volume Activity untuk setiap perusahaan.
7. Menghitung rata-rata abnormal return dan Trading Volume Activity
untuk masing-masing satuan periode (hari, minggu, atau bulan) untuk
keseluruhan sampel.

58. Model yang digunakan untuk mengestimasi expected return adalah
dengan menggunakan model disesuaikan pasar (market-adjusted model) yang
menganggap bahwa penduga yang terbaik untuk mengestimasi return suatu
sekuritas adalah return indeks pasar pada saat tersebut. Dengan menggunakan
model ini, maka tidak perlu menggunakan periode estimasi untuk membentuk
model estimasi karena return sekuritas yang diestimasi adalah sama dengan
return indeks pasar.
Keterangan:
E(Rit) : expected return
Rmt : return pasar pada periode t
3.7.1 Periode Pengamatan
Periode waktu yang digunakan dalam penelitian ini yaitu selama 14
hari, terdiri dari t-7 (prevent, 7 hari sebelum peristiwa) yang berakhir pada
tanggal 3 Maret 2011, t0 (event-date, hari terjadinya peristiwa) yaitu tanggal
14 Maret 2011, t+7 (post-event, 7 hari setelah peristiwa) yang berakhir pada
tanggal 23 Maret 2011.
Rentang waktu pengamatan ditentukan selama 14 hari untuk
menghindari efek bias akibat lebarnya jendela yang dapat memunculkan efek
pengganggu. Dengan demikian penelitian ini dapat memberikan gambaran
secara penuh, nilai abnormal return dan traiding volume activity adalah nilai
yang disebabkan oleh peristiwa yang diamati.

59. 3.7.2 Pengujian Hipotesis
1. Pengujian Hipotesis I
Hipotesis pertama dalam penelitian ini adalah terdapat perbedaan rata-
rata abnormal return antara sebelum dan setelah krisis energi di Jepang.
a. Abnormal Return adalah selisih antara return sesungguhnya yang
terjadi dengan return ekspektasi. Formulasinya adalah, sebagai berikut
(Jogiyanto, 2008):
Keterangan:
ARi,t : abnormal return sekuritas ke-i periode peristiwa ke-t.
Ri,t : return sesungguhnya yang terjadi untuk sekuritas ke-i
pada periode peristiwa ke-t.
E [Ri,t] : return ekspektasi sekuritas ke-i untuk periode peristiwa
ke-t.
b. Aktual return adalah return yang terjadi pada waktu ke-t yang
merupakan selisih harga sekarang relatif terhadap harga sebelumnya
(t1). (Jogiyanto, 2008)
Keterangan:
Ri,t : return saham harian sekuritas i pada periode t
Pi,t : harga saham harian sekuritas i pada periode t
Pi,t-1 : harga saham harian sekuritas i pada periode t-1
c. Expected return merupakan return yang diharapkan investor yang
akan diperoleh di masa yang akan datang dimana sifatnya belum
terjadi. Dalam penelitian ini menggunakan Model disesuaikan pasar
(market-adjusted model) denga rumus: (Jogiyanto, 2008)

60. Keterangan:
E[Rit] : expected return
Rmt : return pasar pada periode t
d. Return pasar diperoleh dengan rumus: (Jogiyanto, 2008)
Keterangan:
Rmt : return pasar pada periode t
IHSGt : IHSG pada hari ke t
IHSGt-1 : IHSG pada hari sebelumnya
e. Standar Deviasi masing-masing sekuritas selama periode pengamatan.
(Lamasigi dalam Munawarah, 2009)
Keterangan:
: standar deviasi sekuritas i
: abnormal return saham i pada waktu t
: rata-rata abnormal return
f. Standardized abnormal return untuk masing-masing sekuritas dengan
rumus: (Lamasigi dalam Munawarah, 2009)
Keterangan:
SARit : standardized abnormal return saham pada waktu t
ARit : abnormal return saham pada waktu t
it : standar deviasi sekuritas i
g. Rata-rata abnormal return untuk seluruh sampel saham dengan rumus:
(Lamasigi dalam Munawarah, 2009)

61. Keterangan:
AR : abnormal return secara keseluruhan
ARit : total abnormal return saham i pada waktu t
n : total saham yang dijadikan sampel
h. Analisis uji signifikansi terhadap nilai abnormal return dengan uji t
sebagai berikut: (Lamasigi dalam Munawarah, 2009)
Keterangan:
SARit : total standardized abnormal return saham i pada waktu t
n : total saham yang dijadikan sampel
i. Nilai cumulative abnormal return dengan rumus sebagai berikut:
(Lamasigi dalam Munawarah, 2009)
CAR = ARit
Keterangan:
CAR : Cummulative abnormal return
ARit : total abnormal return saham i pada waktu t
j. Rata-rata abnormal return sebelum dan setelah peristiwa (Lamasigi
dalam Munawarah, 2009)
t
t
Keterangan:
: rata-rata abnormal return sebelum peristiwa
: rata-rata abnormal return setelah peristiwa
ARsebelum : abnormal return sebelum peristiwa
ARsetelah : abnormal return setelah peristiwa
t : periode waktu

62. k. Standar deviasi rata-rata abnormal return. (Lamasigi dalam
Munawarah, 2009)
(t-1)
(t-1)
Keterangan:
: standar deviasi abnormal return sebelum peristiwa
: standar deviasi abnormal return setelah peristiwa
t : periode waktu
l. Uji statistik : (Lamasigi dalam Munawarah, 2009)
Keterangan :
: rata-rata abnormal return sebelum peristiwa
: rata-rata abnormal return setelah peristiwa
: standar deviasi abnormal return sebelum peristiwa
: standar deviasi abnormal return setelah peristiwa
n : total saham yang dijadikan sampel
Dalam penelitian ini untuk membuktikan hipotesis pertama
menggunakan menggunakan uji beda (T-test) dengan sampel berhubungan
(Paired samples T-Test), yang bertujuan untuk menguji apakah ada perbedaan
rata-rata dua sampel yang berhubungan (Ghozali, 2006).
Untuk pengambilan keputusan dalam penelitian ini pertimbangan yang
dilakukan, sebagai berikut:

63. a. Jika Probabilitas < 0,05, maka H0 ditolak artinya terdapat perbedaan
variance.
b. Jika Probabilitas > 0,05, maka H0 tidak dapat ditolak artinya terdapat
kesamaan variance.
2. Pengujian Hipotesis II
Hipotesis kedua dalam penelitian ini adalah terdapat perbedaan rata-rata
trading volume activity (TVA) sebelum dan setelah krisis energi di Jepang.
a. Rata-rata trading volume activity (TVA) sebelum dan setelah peristiwa.
((Lamasigi dalam Munawarah; 2009)
t
(t)
Keterangan :
: rata-rata trading volume activity sebelum peristiwa
: rata-rata trading volume activity setelah peristiwa
TVAsebelum : trading volume activity sebelum peristiwa
TVAsetelah : trading volume activity setelah peristiwa
t : periode waktu
b. Standar deviasi rata-rata trading volume activity (TVA). (Lamasigi
dalam Munawarah; 2009)
(t-1)

64. (t-1)
Keterangan:
: standar deviasi trading volume activity sebelum
peristiwa
: standar deviasi trading volume activity setelah
peristiwa
t : periode waktu
c. Uji statistik : (Lamasigi dalam Munawarah; 2009)
Keterangan :
: rata-rata abnormal return sebelum peristiwa
: rata-rata abnormal return setelah peristiwa
: standar deviasi abnormal return sebelum peristiwa
: standar deviasi abnormal return setelah peristiwa
n : total saham yang dijadikan sampel
Dalam penelitian ini untuk membuktikan hipotesis kedua menggunakan
uji beda (T-test) dengan sampel berhubungan (Paired samples T-Test), yang
bertujuan untuk menguji apakah ada perbedaan rata-rata dua sampel yang
berhubungan (Ghozali, 2006).
Untuk pengambilan keputusan dalam penelitian ini pertimbangan yang
dilakukan adalah jika Probabilitas < 0,05, maka H0 ditolak artinya terdapat
perbedaan variance dan jika Probabilitas > 0,05, maka H0 tidak dapat ditolak
artinya terdapat kesamaan variance. Dalam menggunakan uji beda (T-test),
standar error perbedaaan dalam nilai rata-rata harus terdistribusi normal
sehingga diuji dengan Kolmogorov-Smirnov Test (Ghozali, 2006).
BAB IV

65. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Deskripsi Variabel Penelitian
Dalam penelitian ini yang menjadi sampel adalah perusahaan
pertambangan subsektor pertambangan batu bara dan subsektor pertambangan
minyak dan gas bumi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sektor
pertambangan terbagi atas beberapa subsektor yaitu pertambangan batu bara,
pertambangan minyak dan gas bumi, pertambangan batu-batuan dan
pertambangan logam dan mineral lainnya. Pemilihan sampel penelitian yang
difokuskan kepada saham perusahaan pertambangan subsektor pertambangan
batubara dan pertambangan minyak dan gas dikarenakan adanya kebutuhan
Jepang untuk mengganti sumber energi listrik yang berkurang secara drastis
dengan energi alternatif berupa batu bara dan liquid natural gas atau gas alam
cair, sehingga tetap dapat memaksimalkan kondisi perekonomian negaranya.
Dalam penelitian ini data yang digunakan adalah rata-rata retrun saham,
retrun pasar, rata-rata abnormal retrun dan rata-rata traiding volume activity
saham sektor pertambangan sebelum dan sesudah krisis energi di Jepang
tanggal 3 sampai dengan 23 Maret 2011.
4.1.1 Return Saham
Return saham adalah perbandingan antara selisih harga saham hari
pengamatan (Pt) dikurangi harga saham hari sebelumnya (Pt-1) terhadap harga
saham hari sebelumnya (Pt-1). Dengan formulasi tersebut dapat
menggambarkan kondisi saham apakah mengalami peningkatan
pengembalian (keuntungan) atau tidak. Tabel 4.1 dibawah ini akan