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- 1. 1 4 、现金流转不平衡 ① 盈利企业：一般顺畅 但付股利、还借款、更新设备、存货变 质、财产失窃等会使企业失去现金，并引发财务困难。 ② 亏损企业： 亏损额 < 折旧额 的企业：一般情况下，日常开支并不困难 ，但当固定资产需重置时灾难来临了。 借钱 出路 被兼并（兼并方为对低税负有兴趣的盈利企业） 亏损额 > 折旧额 的企业：需不断向短期周转中补充现金， 其数额等于现金亏空额。 （ 1 ） . 影响企业现金流转的内在原因
- 2. 2 短期内扭亏 出路 倒闭（因没有减低税负的价值） ③ 扩充企业 会出现严重的现金短缺，需设法满足企 业扩大的现金需求，力求使企业扩充的现 金需求不超过扩充后的现金流入。 （ 2 ）影响企业现金流转的外在原因 ① 市场的季节性变化 ② 经济的波动 ③ 通货膨胀 ④ 竞争
- 3. 3 【小结】现金是企业的生命之源 对于企业而言，现金比利润更重要、更客观，现金状 况影响到企业的生存质量。 利润作为一个会计概念，其结果易受人为因素的影响。 同样的经济活动，采用不同的会计核算方法，其利润 结果可能决然不同。 现金流是企业生存的必要元素，是企业财务和经营状 态的真实反映，它不仅体现了企业的支付能力，而且 可以证明企业的信用和实力。
- 4. 4 六、财务管理的职能和机构 1 、财务管理机构的设置 股 东 董 事 会 总 经 理 营销副总 生产副总财务副总 总财务师 总会计师 现金经理 信用经理 税务经理 成本经理 资本预算经理 财务计划经理 财务会计经理 数据处理经理 选 举 聘 用 图 0—3 公司财务管理机构
- 5. 5 2 、财务管理的职能 资金主管（财务副总， CFO ）的职责是进行有关财务管 理的决策，即通过投资决策、筹资决策和营运资金管理为公 司创造价值——公司创造的现金流量必须超过公司使用的现 金流量，即公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于债 权人和股东投入公司的现金流量。由此可见，财务管理关注 的是现金流量。 企业投资的资产 B 流动资产 固定资产 金融市场 短期负债 长期负债 权益资本 公司发行证券筹集资金 A 公司创造 现金流量 C 企业留存现 金再投资 E 支 付 税 收 图 0—4 企业和金融市场之间的现金流量 政府 D 支付利息和股利 F
- 7. 7 七、财务管理的产生与发展 1 、财务管理的发展过程 （ 1 ）初期阶段（传统理财论 1890——1930 ） 理财重点是资产负债表的右方：从资本市场筹措资金，公司的 合 并与重组，新公司的设立。 （ 2 ）中期阶段（综合理财论 1930——1950 ） 理财重点是资产负债表的左方：资本预算中使用“现值”的方法， 金融资产的定价，集中于破产法和公司重组及政府管制。 （ 3 ）近期阶段（现代理财论 1950—— ） 统计学和优化理论的数学模型应用于理财研究，公司理财理论发 生了“革命性”的变化。重要理论有：资本结构理论、投资组合理论、期 权定价理论、有效市场假说、代理理论、信息不对称理论等。
- 8. 8 2 、现代公司理财的基本理论 （ 1 ）资本结构理论（ capital structure), 是研究公 司筹资方式及结构与公司市场价值关系的理论。 1958 年 Modigliani （莫迪利亚尼）和 Miller （米勒）的研究结论是 ：在完善和有效率的金融市场上，在没有企业所得税的情况 下，企业价值与资本结构无关—— MM 理论Ⅰ ； 1963 年两位 学者把公司所得税引入 MM 理论，得出 100% 负债会使企业 价值最大的结论—— MM 理论Ⅱ；在 MM 理论的基础上，考 虑到财务危机成本对企业价值的抵减作用，得出只有在资本 成本最低企业价值最大时的资本结构才是最佳资本结构—— 权衡模型。米勒因 MM 理论获 1990 年诺贝尔经济学奖，莫 迪利尼亚 1985 年获诺贝尔奖。
- 9. 9 （ 2 ）投资组合理论与资本资产定（ CAPM ） 投资组合理论是关于最佳投资组合的理 论。 1952 年 Markowitz （马科威茨）提出了该理论，他的研 究结论是：只要不同资产之间的收益变化不完全正相关，就可 以通过资产组合方式来降低投资风险。马克威茨为此获 1990 年诺贝尔经济学奖。资本资产定价模型是研究风险与收益关 系的理论。夏普等人的研究结论是：单项资产的风险收益率取 决于无风险收益率、市场组合的风险收益率和该风险资产的风 险。夏普因此获得 1990 年诺贝尔经济学纪念奖。
- 10. 10 （ 3 ）期权定价理论（ option pricing model), 期权定价理论是有关期权（股票期权、外汇 期权、股票指数期权、可转换债券、可转换优先 股、认股权证等）的价值或理论价格确定的理论。 1973 年 Scholes （斯科尔斯）提出了期权定价模 型，又称 B—S 模型，为期权定价提供了切实可行 的工具。 90 年代以来期权交易已成为世界金融领 域的主旋律。斯科尔斯和莫顿因此获 1997 年诺贝 尔经济学奖。
- 11. 11 4 ）有效市场假说（ efficient markets hypothesis,EMH ） 有效市场假说是研究资本市场上证券价格对信 息反映程度的理论。若资本市场在证券价格中充分反 映了全部相关信息，则称资本市场为有效率的。在这 种市场上，证券交易不可能取得经济利益。 1970 年 Fama 根据历史信息、全部公开信息、内幕信息对股价 的影响，将证券市场的效率分为弱式、半强式和强式 三个不同的层次。这一假说是否成立或其成立的程度 大小，对投资者在证券市场上的投资行为和收益都有 重大影响。
- 12. 12 （ 5 ）代理理论（ agency theory) 是研究不同筹资方式和不同资本结构下代理成本 的高低，以及如何降低代理成本提高公司价值。理论主 要贡献者有 Jensen （詹森）和 Mechling （麦科林）。 （ 6 ）信息不对称理论（ asymmetric information) 公司内外部人员对公司实际经营状况了解的程度 不同，即在公司有关人员中存在着信息不对称，这种信 息不对称会造成对公司价值的不同判断。
- 13. 13 八、财务管理的环境 企 管理 境业财务 环 是指 企 理 活 具对 业 财 动 有直接或 接影响作用的外部条件或影响间 因素，它是企 管理 以改 的 束业财务 难 变 约 条件。
- 14. 14 1. 境经济环 宏观经济状态 政府的经济政策导向 通货膨胀因素 市场竞争激烈程度和竞争对手状况 利率波动状况和趋势 区域经济和文化的特点 2. 境组织环 企业三种组织形式： 独资企业 合伙企业 公司
- 15. 15 3. 法律 境环 法律主要有： 企业组织的法规：公司法、企业法等 规范企业行为的法规：合同法、票据法、证券法、商标法等 制约企业行为的法规：反不正当竞争法、反垄断法、反暴利 法等 财会类法规：会计法、审计法、会计制度等 税务法规主要有： 所得税：企业所得税、外商投资企业所得税、个人所得税 流转税：增值税、营业税、消费税、关税、农业特产税 资源说 : 资源税、城镇土地使用税、耕地占用税、土地增值税、农牧业 税 行为税：印花税、城市维护建设税等 财产税：契税、车船使用税、房产税、遗产税等
- 16. 16 4. 金融 境环 金融市场是资产融通和交易的场所。 金融市场分类 按交易期限分：短期与长期资金市场（货币市场与资本市场） 按交割时间分：现货与期货市场 按交易性质分：发行与流通市场（一级与二级市场） 按交易对象分：股票市场、债券市场、 外汇市场、黄金市场、保险市场、租赁市场 期货市场、基金市场、信托市场、贷款市场 贴现市场、票据市场、抵押市场、信用市场、 拆解市场、典当市场、产权交易市场、 各类衍生市场等等 金融市场的特性 A 、流动性； B 、风险性； C 、收益性
- 17. 17 金融机构 存款性金融机构：商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用社 投资性金融机构：投资银行、经纪和交易商、财务公司、投资基金 合约性金融机构：保险公司、养老基金、退休基金等 利率的市场利率决定因素 资金供求关系 经济周期 通货膨胀 政府的财政和货币政策 国际因素 企业财务管理与金融市场的关系 提供企业融投资的场所和工具 为企业长短期资金转化提供渠道 为企业财务管理提供重要信息 不断对企业的财务和经营状况作出评价
- 18. 18 利率 纯粹利率 通胀附加率 风险附加率 1. 变现力风险附加 率2. 违约风险附加率 3. 到期风险附加 率