Presentación usada por Emilio Ontiveros, presidente de AFI (Analistas Financieros Internacionales) el 8 de febrero de 2013 "Recuperación y Unión Bancaria Europea" con motivo de la inauguración del Programa Ejecutivo en Dirección Financiero (PEDF) 2013. Programa impartido conjuntamente por Deusto Business School, Elkargi S.G.R. y ESADE Business School.

1. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Recuperación y Unión Bancaria Europea
San Sebastián, 8 de febrero de 2013
Inauguración del Programa Ejecutivo en Dirección Financiera
Emilio Ontiveros
ontiveros@afi.es
www.afi.es
www.emilioontiveros.com
@ontiverosemilio
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2. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Índice
1. Escena global.
2. La crisis en Europa.
3. La mejora del clima financiero.
j
4. La economía española.
5. La Unión Bancaria.
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3. Recuperación y Unión Bancaria Europea
El FMI revisa a l b j sus previsiones d crecimiento.
i la baja i i de i i t
El Área euro, principal foco de riesgo
Crecim ieto anual Previsiones FMI Previsiones FMI
del PIB (%) Previsiones Afi
(enero 13) (octubre 2012)
2011 2012 2013 2012 2013 2012 2013
Mundo 3,8 3,2 3,5 3,3 3,6
Desarrolladas 1,6 1,3 1,4 1,3 1,5
España 0,4 -1,4 -1,5 -1,5 -1,3 -1,4 -1,8
Italia 0,4 -2,1 -1,0 -2,3 -0,7 -2,0 0,6
Francia 1,7 0,2 0,3 0,1 0,4 0,0 0,0
Alemania 3,1 0,9 0,6 0,9 0,9 0,9 0,4
Área euro 1,4 -0,4 -0,2 -0,4 0,2 -0,4 -0,1
Reino Unido
R i U id 0,8
08 -0,2
02 1,0
10 -0,4
04 1,1
11 0,0
00 0,8
08
Japón -0,8 2,0 1,2 2,2 1,2 2,2 0,8
EEUU 1,8 2,3 2,0 2,2 2,1 2,3 2,1
Emergentes 6,2 5,1 5,5 5,3 5,6
Brasil 2,7 1,0 3,5 1,5 4,0 1,1 3,6
India 6,8 4,5 5,9 4,9 6,0 4,0 5,9
China 9,2 7,8 8,2 7,8 8,2 7,5 8,0
México 3,9 3,8 3,5 3,8 3,5 3,5 3,2
Rusia
R i 4,3
43 3,6
36 3,7
37 3,7
37 3,8
38 3,5
35 4,0
40
Fuente: Afi, FMI
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4. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Impactos de la crisis global sobre Europa
 Reales:
 La mayor contracción del PIB desde la creación de la UE.
 I t
Intensa elevación d l d
l ió del desempleo.
l
 Elevada tasa de mortalidad empresarial.
 Financieros:
 Sistemas bancarios vulnerables.
 Racionamiento crediticio
 C i i d d soberana
Crisis deuda b
.
 Institucionales: integración europea
 Inestabilidad eurozona.
 Riesgos de fragmentación.
 Desiguales velocidades y g
g geometrías.
 Carencias desveladas: insuficiente coordinación: poco gobierno económico.
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5. Recuperación y Unión Bancaria Europea
El bucle diabólico
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6. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Reacción de los bancos centrales
 BCE. Reduce las expectativas de un nuevo recorte del tipo repo
apoyándose en el menor grado de estrés financiero.
 Reserva Federal. Inicia una nueva ronda de expansión de balance
(compra deuda pública) y garantiza el mantenimiento de los fed
funds en niveles reducidos al menos hasta 2015 y siempre que la
tasa de paro de EEUU se sitúe por encima del 6,5%.
 B
Banco d J ó
de Japón. Fij ió d un nuevo objetivo d i fl ió ( el
Fijación de bj ti de inflación (en l
2%) y refuerzo de las medidas de compra de activos.
Fuente: Afi
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7. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Los avances recientes en la gestión de la crisis del euro…
1 Reducción 2 3 4
probabilidad Reorientación
Avances hacia
de ocurrencia de la
una mayor Rescate
de escenarios estrategia
integración bancario a
extremos oficial en
bancaria y España
(ruptura, países
económica
fragmentación, rescatados
etc.)
Subastas liquidez 3 Refuerzo mecanismos
años Segundo p g
g programa de Burden sharing-”banco
estabilidad financiera
ayuda oficial a Grecia malo”-mecanismos
l ” i
Respuesta del BCE: para la
nuevo programa de Bases para la Flexibilización objetivos
creación de la unión resolución/liquidación
compra de deuda déficit público de entidades
pública bancaria
Reducción de las primas por riesgo sistémico
Fuente: Afi
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8. Recuperación y Unión Bancaria Europea
… determinantes de la mejora global en las condiciones
financieras de la UME Tipo de cambio USD/EUR
Diferenciales soberanos en las principales economías
p p 1,40
1,38
del Área euro (pb, 10 años) 1,36
700 España Italia 1,34
1,32
600
1,30
500 1,28
1,26
400
1,24
300 1,22
1,20
200
d11
1
e12
2
a12
2
a12
2
s12
2
o12
2
n12
2
d12
2
e13
3
f12
2
m12
2
m12
2
j12
2
j12
2
100
e11 a11 j11 o11 e12 a12 j12 o12 e13
Préstamo bruto de los sectores bancarios con el
Portugal Irlanda Eurosistema (miles mill. €)
1700
España Italia Francia
1500 Portugal Irlanda
1300 450
400
1100
350
900 300
250
700
200
500 150
300 100
50
100
0
e11 a11 j11 o11 e12 a12 j12 o12 e13
Fuente: Afi, Bloomberg y Reuters
e11 a11 j11 o11 e12 a12 j12 o12
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9. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Buen comportamiento de los activos de riesgo
Volatilidad implícita del S&P 500 (VIX) Índice AFI RV Mundial*
200
90
%
80 180
70
160
60
50 140
40
120
30
20 100
10
80
0
e08 e09 e10 e11 e12 e13
60
e05 e06 e07 e08 e09 e10 e11 e12 e13 e14
(*) Componentes (peso en el índice): S&P 500 (45%), EuroStoxx (28%), Nikkei (17%), FTSE 100 (10%)
Fuente Afi, Reuters
9
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10. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Estabilización de los flujos de financiación en el Á
Área euro
Préstamo neto de cada país frente al Facilidad marginal de depósito
Eurosistema (% del total) (miles millones euros)
España Italia Alemania 900
100%
800
50% 700
600
0% 500
400
50%
-50% 300
200
-100%
100
0
-150%
09
09
10
10
11
11
12
12
09
s10
s11
s12
s0
e0
m0
e1
m1
e1
m1
e1
m1
e111
f11
1
m111
a111
m111
j11
1
j11
1
a111
o111
n111
d111
e122
f12
2
m122
a122
m122
j12
2
j12
2
a122
o122
n122
d122
s111
s122
Fuente: Afi, BCE y Banco de España
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11. Recuperación y Unión Bancaria Europea
El TTesoro español aprovecha b
ñ l h buen clima fi
li financiero para
i
incrementar sus emisiones
 En lo que va de año, el Tesoro ha conseguido emitir 26.000 millones de euros. Su posición de caja a
finales de 2012 asciende a 35.000 millones de euros.
Estrategia de financiación del Tesoro en 2013 Subastas del Tesoro en lo que llevamos de
por instrumento (miles de millones de euros) 2013 (millones de euros)
Letras Bonos y Oblig
Oblig. Adjudicado Objetivo Ratio demanda/oferta (esc dcha)
(esc.dcha)
140 7.000 4,5
120 6.000 4,0
3,5
100 5.000
3,0
30
80 4.000 2,5
3.000 2,0
60
1,5
40 2.000
1,0
1.000 0,5
20
0 0,0
0 Bonos: 2 ,5 y Letras: 12 y Bonos: 3, 5 y Letras: 3 y 6
E.
E Brutas Amort.
Amort E.
E Netas 15 años 18 meses 30 años meses
Fuente: Afi, Tesoro español
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12. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Apertura d l mercado primario para agentes privados
A t del d i i t i d
Importe Diferencial Demanda
Emisor Vto Colateral Cupón
(mill. €)
( ill €) s/ IRS (pb)
/ IRS ( b) no residentes
id t
BBVA ene-18 Senior 1.500 3,8% 295 90%
B. Popular jul-15 Senior 750 4,0% 365 n.d.
Telefónica ene-23 Senior 1.500 4,0% 230 90%
Gas Natural ene-23 Senior 600 3,9% 230 87%
CaixaBank ene-16 Senior 1.000 3,3% 285 82%
Abengoa ene-17 Senior* 400 6,3% n.d. n.d.
FADE ene-17 Senior 1.000 4,1% SPGB+53 n.d.
ICO mar-21 Senior** 500 6,0% 287 n.d.
Bankinter jul-16 Cédulas 500 2,8% 220 68%
Emisiones de agentes B. Sabadell ene-18 Cédulas 1.000 3,4% 250 73%
privados españoles Red Eléctrica ene-22 Senior 400 3,9% 223 85%
d d el i i i d 2013
desde l inicio de B. Popular ene-19 Cédulas 500 3,8% 270 76%
Gas Natural feb-19 Senior 250 CHF 2,1% 163 n.d.
15.500 mill. € Santander
BBVA
ene-20
ene-23
Senior
Cédulas
1.000
1.000
4,0%
3,9%
275
215
86%
84%
Kutxabank feb-17 Cédulas 750 3,0% 220 80%
Ferrovial ene-18 Senior 500 3,4% 240 93%
Santander ene-18 Cédulas 2.000 2,9% 195 88%
Bankinter feb-18 Cédulas 500 3,1% 220 n.d.
* convertible en acciones ordinarias ** retap
Fuente: Afi, Bloomberg, entidades colocadoras
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13. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Contención de las salidas de capital privado de España:
compra de deuda pública y privada por parte de no residentes
Balanza financiera de España: saldos de Tenencias de deuda pública española por parte
cada tipología de inversión (% del PIB) del sector no residente (millones euros)…
Banco de España Derivados Residentes No residentes Total
Otra inversión Cartera Letras 53.663 31.422 85.085
IED
40% Bonos y Ob. 361.888 185.785 547.673
30% Total: 415.551
415 551 217.207
217 207 632.758
632 758
20%
10% … detalle por instrumento (millones euros)
0%
Letras Bonos (esc.dcha)
-10% 60.000 200.000
195.000
-20% 50.000 190.000
-30% 185.000
40.000
-40% 180.000
m11
m11
m12
m12
f11
j11
j11
f12
j12
j12
d10
e11
a11
a11
s11
o11
n11
d11
e12
a12
a12
s12
o12
n12
30.000 175.000
170.000
20.000 165.000
(*) IED: Inversión Extranjera Directa
10.000 160.000
155.000
155 000
Fuente: Afi, Banco de España 0 150.000
e10 j10 e11 j11 e12 j12
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14. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Fuerte d
F t reducción d l necesidades d fi
ió de las id d de financiación exterior
i ió t i
Capacidad / necesidad de financiación
Tasa de ahorro e inversión de España
por sector institucional (% del PIB)
(% del PIB)
34% Hogares AAPP
Inst.financieras Empresas
32% Tasa de inversión 31,0% 12% Total economía
30% 8%
28%
4%
26% Necesidades de 10%
financiación exterior
fi i ió t i 0%
24%
-4%
22% 20.1%
21,3% -8%
Tasa de ahorro
20%
2.1%
12%
-12%
18%
17.8% -16%
16%
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Previsiones Afi 2012-13 de
necesidad de financiación exterior
Fuente: Afi, INE
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15. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Economía Española La contracción del PIB en el 4T12 pró ima
Española. 4T12, próxima
al 0,6%T
 La
L aceleración d l caída d l actividad en 4T explicada por el d t i
l ió de la íd de la ti id d 4T, li d l deterioro d l gasto d é ti
del t doméstico, sobre
b
todo en consumo.
Previsiones para el PIB de España en 4T12
p p Monitor Afi de coyuntura
española
Afi BdE
tasa trimestral (%) Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Sep‐12 Oct‐12 Nov‐12 Dec‐12
PIB -0.4 -0.4 -0.3 -0.64 -0.6 var. interanual, promedio trimestral (%)
Utilización capacidad productiva, %
U ili ió id d d i % 70.7
70 7 72.5
72 5
Consumo Final 0.1 -0.8 -1.0 -1.8 -1.8
Producción industrial (CE) ‐5.4 ‐4.6
Consumo privado 0.5 -1.0 -0.5 -1.0 -1.6 1
I.sentimiento económico 84.1 85.9 86.4
Consumo público -1.0 -0.6 -2.4 -4.5 n.d. 1
Confianza en la industria ‐32.8 ‐22.2 ‐25.0
FBCF -2.5 -3.0 -1.4 -3.0 -2.0 1
Equipo Confianza en los servicios
Confianza en los servicios ‐56.7
56 7 ‐56.6
56 6 ‐67.0
67 0
-1.6 -1.9 0.3 -1.7 n.d.
Construcción
Consumo de energía eléctrica ‐1.9 ‐1.5 ‐3.0 ‐3.05
-3.6 -3.9 -2.8 -3.1 n.d.
D. Nacional (1) -0.3 -1.3 -1.1 -2.08 -1.9
Ventas de grandes empresas ‐6.1 ‐7.7 ‐6.4
Exportaciones
Ventas al por menor deflactadas ‐6.8 ‐9.7 ‐8.6
-2.3 1.7 4.8 -0.9 -0.7
Matriculación de automóviles ‐16.0 ‐17.2 ‐25.9 ‐20.9
Importaciones
I t i -1.9 -1.3 2.4 -5.8 -5.0 1
I. confianza del consumidor ‐36.8 ‐35.8 ‐37.7
D. Externa (1) -0.1 0.9 0.8 1.44 1.4 Afiliación Seg.Social ‐3.6 ‐3.6 ‐3.7 ‐3.96
(1) Contribución al crecimiento del PIB Exportaciones de bienes deflactadas 2.5 3.7 1.1
Entradas de turistas extranjeros 4.1 2.7 2.0 ‐0.06
Crédito al sector privado
Crédito al sector privado ‐4.9
49 ‐5.1
51 ‐5.7
57
Fuente Afi, INE, Banco de España 1
Indices
(*) Cifras corregidas de estacionalidad
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16. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Incumplimiento con el objetivo de déficit público en 2012
(previsión Afi: 7% del PIB; meta: 6,3%)
Déficit público de España excluidas las Déficit público a 3T12 por administración
ayudas b
d bancarias ( il mill. euros)
i (miles ill ) (miles ill
( il mill. euros)
)
3T12: último dato disponible
Central Gov. Autonomous Adm. 3t12 Objetivo
2012 2011 2010
0 Local Authorities Social Security % PIB
10
-20 1.98
-55,35
0 +0.2 -0.3
-61,18
66,65
-40
10
-10
-
-6
-95,30
-60 -4.3 -3.5
-20
-101,47
-45.52
-80
-30
-100 Detalle
-40
-0.9
09 -1.5
15
-120 -50 -9.79
1 2 3 4
-0.2 -1.0
quarters -60 -2.03
-5.2 -6.3
Fuente: Afi, MHAP
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17. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Economía española. Desempleo
Tasa de paro (%)
31
Eurozona España
26
21
16
11
6
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Fuente: Eurostat, INE
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18. Recuperación y Unión Bancaria Europea
La caída de renta sitúa en mínimos la tasa de ahorro familiar
Evolución de la renta bruta disponible de los
hogares españoles (millones de euros)
RENTA Rentas Rentas Prestac. Cotizaciones Impuestos
Acum. a… DISPONIBLE trabajo propiedad soc.y sociales s/la renta
3T11 511.991 525.587 24.676 133.745 -114.909 -57.108
3T12 500.458 509.485 23.018 138.792 -112.367 -58.470
Var.12/11 -11.533 -16.102 -1.658 5.047 2.542 -1.362
Renta disponible y gasto en consumo de los Tasa de ahorro familiar (% renta disponible)
hogares (variación interanual, precios
20%
constantes)
Renta Consumo
18.5%
6,0%
18%
4,0%
16%
2,0%
0,0%
0 0% 14%
-2,0% 12%
-4,0%
10%
-6,0% 8,8%
8 8%
m03
m04
m05
m06
m07
m08
m09
m10
m11
m12
s03
s04
s05
s06
s07
s08
s09
s10
s11
s12
8%
Fuente Afi, INE 05 06 07 08 09 10 11 12
Escuela de Finanzas Aplicadas, 2013. Todos los derechos reservados. 18

19. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Evolución de los precios de la vivienda en
España (índice base 100=1T08)
Fuente: Afi, TINSA; MFOM INE
Afi MFOM,
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20. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Reducción de la riqueza financiera de las familias
Operaciones de inversión en activos financieros de Valor de los activos financieros de los
los hogares españoles (miles millones de euros). hogares en relación a su renta bruta
Para 2012: datos hasta 3T disponible ( veces)
p (nº )
60
50 Otras cuentas
pendientes de cobro 3.00
40 41,10
41 10 Seguros
S 2.90
2 90
30 2.80
Acciones 2.70
20 18,80
2.60
10 Valores distintos de
acciones 2.50
0 2.40
Efectivo
-10 2.30
Depósitos 2.20
2 20
-20
-25,36
2.10
-30 Total
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
-40
´2010
2010 ´2011
2011 ´2012
2012
Fuente: Afi, Banco de España
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21. Recuperación y Unión Bancaria Europea
El desapalancamiento privado en marcha sobre todo en el
privado, marcha,
sector empresarial
Operaciones de endeudamiento empresarial vía Deuda bruta y neta de las sociedades no
préstamos (millones de euros cada trimestre) financieras en % del PIB
70.000
A largo plazo 150%
60.000 Deuda bruta
A corto plazo 140%
50.000 Deuda neta
130%
40.000
40 000
120%
30.000
110%
20.000
100%
10.000
10 000
90%
0
80%
-10.000
70%
-20.000
20.000
-30.000 60%
m02
m03
m04
m05
m06
m07
m08
m09
m10
m11
m12
s02
s03
s04
s05
s06
s07
s08
s09
s10
s11
s12
s07
s08
s09
s10
s11
s12
m07
m08
m09
m10
m11
m12
()
(*) Deuda bruta: préstamos y valores distintos de acciones; deuda neta:
deuda bruta menos el valor de los activos financieros en efectivo y
depósitos
Fuente: Afi, Banco de España
Escuela de Finanzas Aplicadas, 2013. Todos los derechos reservados. 21

22. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Más
Má gradual en el caso d l h
d l l de los hogares
Operaciones de endeudamiento de los
hogares españoles (miles millones de euros). Deuda de los hogares en relación a su renta
Para 2012: datos hasta 3T bruta disponible (nº veces)
50
1,40
40
1,30
30
1,20
20
1,10
10
1,00
0
1
0,90
-10
-27
0,80
-20
0,70
-30
30
0,60
-40 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
2008 2009 2010 2011 2012(q3)
Fuente: Afi, Banco de España
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23. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Economía española. Morosidad
Evolución de la tasa de morosidad Evolución de la tasa de activos dañados
15,3% 22,4%
21,6%
14,9% 18,4%
11,9% 13,7% 13,3%
17,0% 16,4%
10,7% 15,0%
13,8%
7,8% 10,7%
10 7%
9,4%
5,8%
5,1%
2009 2010 2011 2012 E 2013 E 2014 E
2009 2010 2011 2012 E 2013 E 2014 E
Perímetro constante Post traspaso a SAREB (Grupos 1 y 2)
Perímetro constante Post traspaso a SAREB (Grupos 1 y 2)
Fuente: Afi, BdE, AIAF, CNMV, Bloomberg.
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24. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Crédito bancario
Septiembre 2012 Previsiones AFI
Radiografía del crédito OSR (3T12) Saldo de
ISFLSH
3% Miles millones € crédito bruto
Resto de Hogares:
Diciembre 2011 1.783
empresas vivienda
30% 38% Septiembre 2012 Caída inercial ‐81 1.702
Caída inercial
C íd i i l ‐24
24
Construcción Hogares: 4T12 Traspaso SAREB (G1) ‐52 1.626
y promoción consumo
22% 7% Total ‐76
Traspaso SAREB (G2)
p ( ) ‐25
2013 Caída inercial ‐94 1.507
Total ‐119
Crédito bruto: 1.702 MM€ 2014 Caída inercial ‐52 1.455
Provisiones: 112 MM€
-18%
Crédito neto: 1.590 MM€
Fuente: Afi, Banco de España
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25. 25
Unión B
U Bancar
ria
Hitos pendientes
Cr
reació de B
ón Banco
Malo
M
p
De
efinició Fin
ón nal
de Grrupos
An
nálisis Bottom UP
m
(O
OW)
RD
R 24/2
2012
4
5
MoU
M
3
Pe
etición de Au
n uxilio
La Reforma Bancaria
nálisis Top-D
An Down
Recuperación y Unión Bancaria Europea
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(OW y RB)
W
2 FSAP
F
RDL 18/
R /2012
Fuente: Afi
1
RDL 2/2
R 2012

26. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Componentes de la Unión Bancaria
UNIÓN BANCARIA
NISMOS DE
ÓN
ÓN
FGD ÚNICO
O
ÓN
SUPERVISIÓ
ULACIÓ
JUNTOS
S
OLUCIÓ
S
CONJ
RESO
REGU
MECAN
1 2 3 4
Fuente: Afi
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27. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Background: the diabolic loop in the Eurozone
• Fundamental inconsistency (ECB):
Banking supervision being carried out at the national level in a currency
area with a single monetary policy.
Fragility in national banking systems can be quickly transmitted to the
national fiscal side and vice versa, triggering an adverse feedback loop
between fiscal and banking problems.
This is damaging from a financial stability perspective and hampers the
smooth transmission of monetary policy.
• Spain crisis has been one of the trigger for its rapid design: some conditions
on the MoU in the rescue of the Spanish banking system.
p g y
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28. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Fuente: Afi
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29. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Escuela de Finanzas Aplicadas, 2013. Todos los derechos reservados.

30. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Activos totales de entidades de crédito en Estados Miembros de la UE
(junio 2011)
Eurozona
Reino Unido
Suecia
Dinamarca
Otros no eurozona (CEE)
Ot
Fuente: BCE
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31. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Previsiones Afi de crecimiento para España 2012-14
Fuente: Afi, INE
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32. Recuperación y Unión Bancaria Europea
Condiciones para la recuperación económica
1.
1 Alejar riesgos de ruptura de la eurozona
eurozona.
2. Flexibilización objetivos de saneamiento de las finanzas públicas.
3. Adecuación de la política del BCE:
• Reducción tipos de interés
• Estabilización mercados de bonos
4. Desapalancamiento privado.
5. Normalización de la actividad crediticia.
6. Gestión de la demanda:
• Desplazamiento de la demanda hacia los periféricos.
• Programas de inversión comunitarios
comunitarios.
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