Resumen de las noticias internacionales más destacadas del 15 al 21 de noviembre de 2014, elaborado por el departamento de Riesgo País de CESCE

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 15 al 21 de noviembre
LATINOAMÉRICA
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
Aumento del déficit fiscal. El gasto primario de Argentina (sin incluir el pago de
intereses), ha aumentado en lo que va de ejercicio un 41,4% interanual, mientras
que los ingresos solo han crecido un 34,4%. Los analistas prevén un déficit primario
del 4,6% del PIB para el conjunto del año, en contraste con el objetivo
presupuestado del 1%. Solamente en septiembre, el déficit primario ha alcanzado
los 500 mill.$ y, tras el servicio de la deuda, el déficit global ha superado los 1.500
mill.$. En el mismo periodo del año pasado el superávit primario fue de 49 mill.$ y
el déficit global de 565 mill.$.
Control del comercio exterior. El gobierno argentino ha constituido una nueva
entidad para gestionar los controles de cambio en el comercio exterior, la Unidad
de Seguimiento y Trazabilidad de las Operaciones de Comercio Exterior, con el
objetivo de evitar los fraudes potenciales que acompañan el incremento de los
controles sobre el comercio exterior. Las irregularidades en cuestión incluyen
sobrefacturación de importaciones, subfacturación de exportaciones y violaciones
de las leyes de cambio de divisas. La creación de esta nueva entidad se percibe
como un nuevo gesto de intervencionismo de carácter electoralista ante los
comicios de 2015.
Desempleo. En el tercer trimestre del año el 7,5% de la población activa argentina
estaba desempleada, contra el 6,8% en el mismo periodo del año pasado. Al mismo
tiempo el subempleo ha pasado del 8,7% al 9,2% y la tasa de ocupación se ha
reducido del 42,9% hasta el 41,3% de la población total. Aunque el gobierno lo
niegue, todos los indicadores apuntan a una situación recesiva de la economía.
BBBRRRAAASSSIIILLL
Año 2015 problemático. Al comienzo de su nuevo mandato, las dificultades en los
temas económicos se acumulan para Dilma Roussef. Según el Banco Central brasileño,
el crecimiento será probablemente inferior al 1% para el próximo año y 0,2% para el
actual, lo que va a afectar negativamente a las cuentas públicas. La inflación actual
(6,59% interanual) se sitúa fuera de los límites establecidos (4,5% - 6,5%) y la inversión
directa extranjera es insuficiente para cubrir un déficit exterior del 3,5% del PIB. A
todo ello se suma el caso de corrupción en Petrobras, donde varios directivos han sido
encarcelados por recibir comisiones de los proveedores de la compañía. Con este
panorama, no se puede descartar que Brasil pierda la calificación de “grado de
inversión” de su deuda soberana.

2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
2
CCCHHHIIILLLEEE
Menor crecimiento. Durante el tercer trimestre del año la economía chilena creció un 0,8%
sobre el mismo periodo del 2013, el menor incremento desde la crisis de 2009. El cobre, cuyo
precio ha caído más de un 18% desde principios de 2013 y alrededor del 33% desde el pico de
2011, genera el 20% del PIB y representa el 60% de las exportaciones. En consecuencia, el peso
se ha devaluado en los últimos doce meses un 15% frente al dólar y las perspectivas de que
Chile pueda mantener el ritmo de crecimiento económico de los últimos años son más que
inciertas.
CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA
Suspensión de la negociación. Tras el secuestro del general Rubén Alzate y dos de sus
acompañantes, el pasado 17 de noviembre, el presidente de Colombia, Juan Manuel Santos,
suspendió las negociaciones de paz con las FARC, que debían reiniciarse en La Habana. Santos
ha indicado que las conversaciones no continuarán hasta que los rehenes sean liberados.
Pocas horas después, con mediación de Cuba y Noruega, las FARC anunciaron que los pondría
en libertad, en principio el próximo 26 de noviembre. Sin embargo, los guerrilleros han
denunciado que la zona donde estaba previsto efectuar la liberación ha sido tomada por el
ejército colombiano, y exigen que se retire. La nueva fase de los encuentros se iba a centrar en
el tema de las víctimas de la guerra. La no resolución del conflicto supondría un importante
golpe para las perspectivas de Colombia a medio y largo plazo y, en particular, para las tan
necesarias inversiones en el sector petrolero del país.
PPPEEERRRÚÚÚ
Reducción de impuestos. El Ministro de Economía peruano, Alonso Segura, enviará al
Congreso un proyecto de ley para reducir los impuestos, como parte de un plan para revitalizar
la economía. El impuesto de sociedades se reducirá gradualmente del 30% al 28% en 2015, al
27% en 2017 y al 26% en 2019. El impuesto sobre la renta para trabajadores y autónomos de
rentas medias y bajas se reducirá del 15% al 8%. El impuesto sobre la gasolina también se
recortará, para reducir el precio final en un 4-5%. Las autoridades están tomando la iniciativa
de impulsar la demanda interna ante el deterioro de los precios de materias primas y
minerales en los mercados mundiales.
VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA
Nuevas medidas económicas. El presidente, Nicolás Maduro, ha decretado 28 medidas para
diversificar la economía, el crecimiento y la garantía de obtener la estabilidad de cara a la
guerra económica. Se incluye la creación de zonas de desarrollo para el turismo y el petróleo,
reformas en el tratamiento de la inversión extranjera y en las leyes antimonopolio, el aumento
de los precios de las bebidas alcohólicas y un impuesto del 15% sobre los bienes de lujo.
Aunque Maduro afirmó que el PIB ha vuelto a crecer, la mayoría de las estimaciones de los
analistas anuncian una recesión para el 2014. También indicó que el préstamo de 4.000 mill.$
recientemente concedido por China está destinado a aumentar las reservas que han caído
hasta 19.400 mill.$. El nivel de precio del barril de petróleo necesario para que Caracas
equilibre sus presupuestos estaría en unos 120-140 $. Los precios actuales de los
hidrocarburos y las dificultades para recurrir a financiación exterior confirman aún más la difícil
situación que atraviesa el país, y obligarán a recurrir a nuevos endeudamientos con China.

3. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
3
ASIA
CCCHHHIIINNNAAA
Precios de la vivienda. En octubre, el índice de precios de la vivienda nueva en las
principales ciudades chinas ha registrado una caída del -2,6% interanual en promedio,
contra -1,3% en septiembre. Los promotores, en un intento de mantener los niveles de
ventas y respaldados por los nuevos estímulos del Banco Central, están bajando los precios.
Las nuevas medidas incluyen, entre otras, la disponibilidad de financiación hipotecaria para
propietarios de dos casas o más. Los propietarios que poseen una casa y que ya hayan
pagado su hipoteca puedan ser considerados como compradores por primera vez, con lo
que pueden recibir financiación por el 70% del valor del bien. Con la legislación anterior,
hubieran sido considerados como compradores de segunda vivienda y por lo tanto
obligados a autofinanciar el 60% de la inversión.
Riesgo del sector bancario. Standard Poor 's ha alertado sobre el elevado riesgo del
sector bancario chino, al que sitúa al mismo nivel que el de Italia, Panamá, Trinidad, Brasil o
Sudáfrica. La expansión rápida del crédito, en particular a la vivienda, ha llevado a un cierto
descontrol de los riesgos y de los equilibrios económicos. No obstante, la agencia ha hecho
hincapié en la buena estructura financiera del sector.
Recorte de tipos. En un movimiento sorpresa el Banco Popular de China ha recortado sus
tipos el viernes 21 de noviembre. La tasa de interés de depósitos a un año ha bajado en 25
puntos básicos, hasta el 2,75%, y los tipos de los préstamos a un año disminuyen en 40
puntos básicos, hasta el 5,6%. Es el primer recorte de tipos desde julio de 2012,
completándose de esta manera las anteriores medidas de política monetaria, todas
destinadas a impulsar la economía. El crecimiento en octubre se situó en el 7,3%, la tasa
más baja desde 2009.
IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA
Recorte en los subsidios a los carburantes. El nuevo presidente de Indonesia, Joko Widodo,
ha cumplido su promesa electoral de reducir los subsidios al combustible, anunciando que
los precios subirán un 30%. Los subsidios a los carburantes favorecían principalmente a las
clases medias y altas, los principales consumidores. Para el 2015 se han presupuestado
22.600 mill.$ para subvencionar los carburantes. Se calcula que el recorte de las ayudas
podría ahorrar alrededor de 1.300 mill.$ este año y 8.200 mill.$ el año que viene. Parte del
dinero ahorrado se destinará a programas de lucha contra la pobreza. El desplome del
precio del petróleo ha facilitado la puesta en marcha de la medida.
Subida de tipos. El Banco de Indonesia ha subido su tipo de referencia en 25 puntos
básicos, hasta el 7,75%, y el interés para las facilidades de caja en 50 puntos básicos, hasta
el 8%. Ha sido el primer cambio en los tipos desde noviembre de 2013. Las autoridades
justifican la medida indicando que el alza de los precios del combustible podría aumentar la
inflación este año en dos puntos porcentuales, por encima del 7%. La rupia y la bolsa de
Jakarta han reaccionado de inmediato positivamente.
TTTAAAIIILLLAAANNNDDDIIIAAA
Crecimiento insuficiente. En el tercer trimestre del año el PIB de Tailandia creció por debajo
de lo previsto, a una tasa anualizada del 0,6%. La economía tailandesa ha estado bajo presión
en los últimos meses tras la crisis política y el golpe de Estado. No obstante, la demanda

4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
interna se está manteniendo y las autoridades están preparando un plan de reformas
destinado a reactivar la economía a través de las exportaciones.
EUROPA DEL ESTE - CEI
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RRRUUUSSSIIIAAA /// CCCHHHIIINNNAAA
Negociación sobre el gas. El gaseoducto occidental previsto en el acuerdo de venta de gas ruso
a China, denominado Sila Siberia (“Fuerza de Siberia”), costaría alrededor de 24.000 mill.$. La
caída de los precios de los hidrocarburos rebaja el importe global del contrato y, al parecer,
China no quiere asumir el coste de la construcción del equipamiento, y pretende que lo haga
en solitario Gazprom. Aparentemente, Pekín se aprovecha de las dificultades geopolíticas de
su vecino y de la necesidad que tiene de diversificar sus clientes para renegociar ciertas
cláusulas de macroacuerdo entre los dos países. Las autoridades chinas alegan que sus
necesidades no son tan importantes como las que se anunciaron inicialmente, y que solo una
rebaja muy significativa del precio del gas podría llevarles a aumentar su consumo.
UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA
Pacto de gobierno en Ucrania. Los partidos que ganaron las legislativas de octubre pasado
anunciaron el viernes 21 de noviembre un pacto de coalición que les garantiza mayoría en
el Parlamento. Arseni Yatseniuk seguirá al frente del Ejecutivo, que deberá ser renovado
por completo.
Sanciones a los separatistas. Los ministros europeos de Asuntos Exteriores han acordado
incluir nombres de separatistas ucranianos en la lista de sancionados. Se trata de los
responsables de las elecciones organizadas el pasado 2 de noviembre por las dos
autoproclamadas repúblicas populares en Ucrania (Donetsk y Lugansk). La lista incluye a
unas 120 personas y una veintena de entidades, a las que Europa ha congelado sus bienes y
prohibido entrar en territorio comunitario. En otro orden de cosas, el ministro ucraniano de
Exteriores ha pedido a la Unión Europea asistencia técnica militar para mejorar sus
capacidades militares frente a Rusia.
Balance de la guerra. Según un informe de la ONU, desde la firma del acuerdo de Minsk, el
pasado 5 de septiembre, más de 1.000 personas han muerto en Ucrania por causa del
conflicto. Desde el principio de la guerra civil el número de víctimas mortales sería de 4.317
(incluidas las víctimas del vuelo de Malaysian Airlines) y los heridos 9.912. El número de
personas desplazadas ha aumentado significativamente, pasando de 257.489 en
septiembre a 466.829 en noviembre. La ONU denuncia violaciones graves de los derechos
humanos, con detenciones ilegales, torturas y asesinatos por parte de las dos partes
enfrentadas.

5. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO
CCCOOONNNSSSEEEJJJOOO DDDEEE CCCOOOOOOPPPEEERRRAAACCCIIIÓÓÓNNN DDDEEELLL GGGOOOLLLFFFOOO
Acuerdo entre monarquías. Tras ocho meses de tensiones, los miembros del Consejo de
Cooperación del Golfo se han reunido en Ryad para intentar encontrar soluciones a sus
desencuentros. Uno de los principales temas de discordia es el apoyo de Qatar a los Hermanos
Musulmanes de Egipto, mientras que el resto de Estados respalda al gobierno militar. Doha
está acusada de desestabilizar la región y de servir de refugio a los islamistas. Arabia Saudí,
Bahrein y Emiratos Árabes Unidos han decidido reestablecer en sus puestos de la capital de
Qatar a sus embajadores ausentes desde marzo de este año.
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IIIRRRÁÁÁNNN
Prorroga de las negociaciones. Habiéndose agotado el plazo establecido para llegar a un
acuerdo definitivo sobre la cuestión nuclear (que vencía el 24 de noviembre), los
representantes del G5+1 (miembros permanentes del consejo de seguridad de la ONU +
Alemania) y de Irán han decidido prorrogar las conversaciones 7 meses más. El nuevo plazo
expira el 30 de junio de 2015. Se espera llegar a un acuerdo político en los próximos 3 o 4
meses (se apunta la fecha del 1 de marzo), mientras que la discusión sobre los detalles
técnicos podrá prolongarse hasta el final del plazo. El principal escollo sigue siendo el control
de la producción de uranio enriquecido, que de no controlarse podría posibilitar que Teherán
dispusiera del arma atómica. Dificultando aún más el acuerdo, tanto el presidente americano,
Barak Obama, como el iraní, Hassan Rohani, tienen que afrontar en sus respectivos países
fuertes oposiciones internas, el primero con los halcones republicanos y el segundo con las
fracciones más conservadoras del régimen. Todavía no se sabe si esta ampliación de las
conversaciones variará el acuerdo interino alcanzado hace ahora un año, por el cual Irán
interrumpió el desarrollo de su programa nuclear a cambio del desbloqueo de algunos de los
activos afectados por las sanciones.
YYYEEEMMMEEENNN
Crisis global. Tres años después de la caída de Ali Abdallah Saleh, presidente durante 33 años,
Yemen sigue inmerso en una violenta crisis política. La situación es crítica desde que los
rebeldes houtistas del norte (autodenominados Ansarullah) ocuparon la capital, Sanaa,
aprovechándose de la debilidad de las autoridades y del presidente Abd-rabbou Mansour Hadi.
Los rebeldes, de confesión zaidí, rama minoritaria del chiísmo, que habían colaborado en su
momento para destituir a Saleh, se han aliado ahora con él. El 7 de noviembre y bajo cobertura
de la ONU, se constituyó un nuevo gobierno, que no ha sido reconocido por el ex–presidente
Saleh y los rebeldes, denunciando la incompetencia y corrupción de alguno de los ministros.
Los enfrentamientos entre chiís y sunís prosiguen, con su reguero de atentados y víctimas
mortales. Al mismo tiempo el ejército yemení, apoyado por los EE.UU., sigue luchando contra
los muy activos miembros de Al-Qaeda refugiados en el país.

6. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
ÁFRICA SUBSAHARIANA
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ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA
Previsiones a la baja. El FMI ha rebajado las expectativas de crecimiento para el África
Subsahariana. En el 2014 se corrige el dato desde el 6% previsto hasta el 5,1%, y 5,8% para el
2015. La proyección enmascara variaciones considerables según los países. El crecimiento será
más sostenido en los países productores de hidrocarburos y en los de bajos ingresos (6,9%).
Los Estados con ingresos medios (3,1%) son arrastrados por los datos de Sudáfrica (2,3%). No
obstante, el hundimiento de los precios del petróleo ya está poniendo en duda la validez de
estas previsiones. La volatilidad de los mercados de materias primas y energía, unidos a la
subida de los tipos en las economías avanzadas, van a generar inevitables recortes en las
inversiones públicas, tan necesarias en los países de la región.
ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA OOOCCCCCCIIIDDDEEENNNTTTAAALLL
Impacto del ébola. El Banco Mundial (BM) ha rebajado su estimación acerca del impacto
económico del brote de ébola en el oeste de África, situando la perdida de PIB entre 3.000 y
4.000 mill.$, “apenas” una décima parte de los 30.000 mill.$ anunciados apenas hace un mes.
Al parecer, los países africanos se habían quejado de estas predicciones apocalípticas, que
estigmatizan a África, mientras que el BM ha argumentado que gracias a esta alarma se ha
actuado más contundentemente. En realidad, el balance económico aún no se ha establecido
definitivamente, y los costes podrían crecer a medida que los países más afectados pidan la
ayuda necesaria para la reconstrucción de sus economías. Además, aunque los casos de
infección están disminuyendo, especialmente en Liberia, la epidemia no está en absoluto
controlada. Pero está claro que la epidemia de ébola ha dañado las economías africanas más
allá de Liberia, Sierra Leona y Guinea. Se han visto afectados los parques de safari en África del
Sur, los congresos de negocios previstos en el continente para el 2015 y los mercados
financieros, que han sufrido grandes salidas de capital en las últimas semanas.
AAANNNGGGOOOLLLAAA
Caída de ingresos. Las autoridades angoleñas han recortado las previsiones de producción de
petróleo del país desde 2 millones b/d hasta 1,83 millones de b/d. La caída de precios y de la
producción golpean directamente las finanzas del país, cuyos ingresos públicos dependen en
un 80% del petróleo. La diversificación necesaria de la economía se basa en la financiación
proveniente del Fondo Soberano de Angola, creado en el 2012, y la nueva situación implica
una menor alimentación de dicho fondo, por otra parte demasiado dependiente de decisiones
políticas, poco transparente y solo relativamente eficaz.
BBBUUURRRKKKIIINNNAAA FFFAAASSSOOO
“Premier” militar. El presidente interino de Burkina Faso, Michel Kafando, ha nombrado
primer ministro al teniente–coronel Isaac Zida, el militar que tomó el poder horas después de
la caída de Blaise Compaoré el pasado 31 de octubre. En los acuerdos de transición se preveía
que las funciones de Primer Ministro las podía desarrollar un militar. Esta designación no viola
formalmente los pactos firmados la semana pasada, pero si el espíritu de los mismos. Isaac
Zida asumirá también el cargo de Ministro de Defensa.

7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
7
GGGHHHAAANNNAAA
Recortes. El gobierno de Ghana intenta poner en marcha un plan de ajuste para frenar el
déficit presupuestario, siguiendo las recomendaciones del FMI. El objetivo es reducir el déficit
fiscal por debajo del 8% del PIB para el 2015, contra el 10% previsto para este año. Ghana está
intentando obtener del FMI una financiación para enero de 800 mill.$. Para ello, tendrá que
frenar los aumentos de los salarios públicos, despedir a los “trabajadores fantasmas”, ser más
selectivo en los proyectos de inversión, y recortar los subsidios a los combustibles y a la
electricidad. Esto implicará una ralentización del crecimiento para 2015. Las proyecciones
indicaban hasta ahora una tasa del 4,5%, frente al 5,7% previsto para este año.
NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA
Infraestructura ferroviaria. China ha firmado su mayor contrato internacional para construir
una línea de ferrocarril de 1.400 km en Nigeria, por un importe de 11.970 mill.$. Esta línea,
entre Lagos y Calabar, es completamente independiente de la red existente, que conecta las
regiones agrícolas del interior con la costa. La nueva infraestructura recorre la costa y debería
generar un nuevo eje de desarrollo en el país. La línea permitirá que los trenes viajen a una
velocidad máxima de 120 kilómetros por hora, lo que reducirá significativamente los tiempos
de transporte.
OCDE
EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS
Reforma Migratoria. El presidente americano, Barack Obama, ha anunciado el pasado 21 de
noviembre la mayor regularización de “sin papeles” en Estados Unidos en los últimos treinta
años. Al tratarse de una decisión ejecutiva, que toma Obama en calidad de presidente, pero
que no cuenta con una ley integral que la desarrolle (que sólo el Congreso norteamericano
puede tomar, pero donde se produciría el bloqueo de los republicanos), se trata de una
regularización de mínimos. Esto significa que los cinco millones de beneficiarios de la medida
no van a obtener automáticamente el permiso de residencia, que es el primer paso para
obtener la nacionalidad, aunque dejarán de estar perseguidos por las autoridades. Además,
tiene carácter temporal, es decir, podrá ser revocada por un futuro presidente. Las medidas
prevén la regularización de padres de ciudadanos o residentes en Estados Unidos y amplían las
condiciones bajo las cuales los inmigrantes indocumentados que llegaron a EE.UU. antes de
cumplir los 16 años y viven perfectamente integrados pueden regularizar su estatus. También
se facilitará a los estudiantes extranjeros que cursan carreras tecnológicas y científicas en
universidades de Estados Unidos que se queden en el país una vez terminados los estudios.
Por otra parte, se deportará a los responsables de crímenes graves y a las personas que han
llegado en los últimos meses, para frenar así un posible “efecto llamada”. Se deja también
fuera de estas medidas, entre otros, a los indocumentados que sean padres de los llamados
“dreamers” o soñadores, quienes consiguieron regularizar su situación mediante una medida
similar en el año 2012.

8. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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JJJAAAPPPÓÓÓNNN
Elecciones anticipadas. El primer ministro, Shinzo Abe, ha anunciado que el próximo 28 de
noviembre disolverá la Cámara baja y se convocarán elecciones anticipadas. El mandato del
primer ministro no concluía hasta 2016. Sin embargo, los malos datos económicos del
tercer trimestre (el PIB cayó un 0,4%, después de la bajada del 1,9% entre abril y junio) han
precipitado esta decisión. Al convocar elecciones ahora, pasa a tomar la ofensiva y marcar
la agenda de la campaña. Además, la oposición está fragmentada y es poco probable que
en el escaso plazo hasta las elecciones (que se prevé sean en diciembre) pueda
reorganizarse a tiempo. Incluso se puede permitir perder algunos escaños en diciembre: la
coalición del LDP y Nuevo Komeito tienen 325 en una Cámara baja de 480 asientos.
Aplazada la subida del IVA. El ejecutivo ha decidido aplazar un año y medio, hasta 2017,
una segunda subida del IVA (del 8 al 10%) después de que la primera, en abril pasado (del 5
al 8%), lastrara fuertemente al consumo interno en una economía que ya ha entrado en
recesión técnica (dos trimestres consecutivos con la economía menguante).