1. O Brasil Diante da Crise:
Estabilidade e Resistência
Henrique de Campos Meirelles
Março de 2009
1

2. I. Evolução da Crise Financeira Internacional
2

3. EUA: Índice de Preço das Residências
entre 2000 e jun/06, valor
220 das residências dobra
190
jan 2000 = 100
160
de jul/06 a dez/08,
queda de 27%
130
100
jan jan jan jan jan jan jan jan jan dez
00 01 02 03 04 05 06 07 08 08
3
Fonte: S&P Case-Shiller

4. pico=100
40
50
70
80
90
60
100
- 6 anos
- 5 anos
Fontes: S&P e JREI
- 4 anos
- 3 anos
- 2 anos
- 1 ano
pico
+ 1 ano
+ 2 anos
EUA
+ 3 anos
+ 4 anos
+ 5 anos
73,0 (dez/08)
+ 6 anos
+ 7 anos
Japão
+ 8 anos
Preços dos Imóveis: EUA e Japão
+ 9 anos
+ 10 anos
+ 11 anos
Picos:
+ 12 anos
+ 13 anos
+ 14 anos
EUA  Jun/06
Japão  Jun/90
+ 15 anos
+ 16 anos
4
+ 17 anos
57,7

5. EUA: Inadimplência Bancária
7
6
crédito
residencial
5
4
%
crédito
3 total
2
1
T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T4
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 08
5
Fonte: Federal Reserve

6. Bancos EUA: Valor de Mercado
1.600
1.430
1.200
US$ bilhões
800
20/mar
344
400
0
jan mai set jan mai set jan
07 07 07 08 08 08 09
Fonte: Thompson Datastream 6

7. Valor de Mercado: Bancos Selecionados - EUA e
Europa
valor de mercado em 1º/jan/2007
300 valor de mercado em 20/mar/2009
274
240
200
US$ bilhões
168
128 124
120
94
87
100 85 85
64
59
45
40 33
22 20
14 13
13
0
Fonte: Thompson Datastream 7

8. Valor de Mercado: Bancos Selecionados - EUA e
Europa
variação do valor de mercado de 1º/jan/2007 a 20/mar/2009
-50
Lloyds
-81
Barclays
Europa
-104
Royal B. Scotland
US$ bilhões
-95
UBS
Goldman Sachs -40
Morgan Stanley -64
Wells Fargo -61
EUA
-81
JP Morgan
-200
BofA
-259
Citi
-100 -200 -300
Fonte: Thompson Datastream 8

9. Comparação entre Crises Financeiras - Perdas
estimativa em
jan
2.400 09
2.000
out
US$ bilhões
08
1.600
abr
1.200
08
800
400
0
EUA, 1986-95 Japão, 1990-99 Ásia, 1997-98 EUA, 2007-2009
Fonte: FMI 9

10. Destruição de Valor no Mercado de
Ações Global
65
60
perda desde pico:
55
US$ trilhões
US$ 27 trilhões
50
45
40
35
30
25
jan mar jun ago nov fev abr jul set dez 17/mar
07 07 07 07 07 08 08 08 08 08 09
Fonte: Bloomberg 10

11. EUA: Comparação entre Recessões
produção industrial em períodos recessivos,
segundo classificação oficial do NBER
100
início da recessão = 100
1981-1982
90
1973-1975
atual
80
70
1929-1933
60
50
40
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35
meses
Fonte: Federal Reserve e NBER (National Bureau of
11
Economic Research)

12. EUA: Comparação entre Recessões
produção industrial em períodos recessivos,
segundo classificação oficial do NBER
episódio duração variação (%)
1929-1933 43 meses -55,4
1973-1975 16 meses -15,0
1981-1982 16 meses -8,5
1990-1991 8 meses -4,5
2001 8 meses -4,0
2007-2009 14 meses (até janeiro) -13,0
Fonte: Federal Reserve e NBER (National Bureau of
12
Economic Research)

13. Expansão do Ativo no Balanço do Federal
Reserve: Esforço para Evitar a Depressão
2,3
2,0
US$ trilhões
1,7
1,4
1,1
0,8
jan mar mai ago out dez fev mai jul set dez mar
07 07 07 07 07 07 08 08 08 08 08 09
Fonte: Federal Reserve 13

14. PIB: Países Selecionados
4T08/4T07 2008
África do Sul 1,4 3,2
Área do Euro -1,3 0,8
Brasil 1,3 5,1
Chile 0,2 2,9
China 6,8 9,0
EUA -0,8 1,1
Índia 4,5 7,2
Japão -4,6 -0,7
México -1,7 1,4
Reino Unido -1,8 0,7
Rússia n.d. 5,6
Fonte: institutos nacionais de estatística 14

15. PIB Mundial e Países/Blocos Selecionados
PIB mundial em 2009:
6
5,2
1ª queda em 60 anos
4 3,4
3,0
2,6 2,4
2,0
2
1,1
1,0
0,7
%
0
-0,3
-1,0
-2
-2,6
-2,8
-3,2
-4
-6 -5,8
Mundo Reino Zona do Japão Estados
Unido Euro Unidos
Estimativa 2009
2007 2008
15
Fonte: FMI

16. Financiamento Externo para
Economias Emergentes
fluxos líquidos
1.000
800
fluxos privados
US$ bilhões
600
400
bancos comerciais
200
0
-200
03 04 05 06 07 08 09
estimado
16
Fonte: IIF

17. Risco de Default Soberano: Leste da Europa
média de Credit Default Swap (5 anos) de países do Leste Europeu
1400
1200
FMI e UE
1000
pontos base
socorrem Hungria
800
FMI socorre
600 Letônia
400
FMI estende
crédito à Ucrânia
200
0
jan abr jul out jan abr jul out jan 20/mar
07 07 07 07 08 08 08 08 09 09
Fonte: Thompson Datastream 17

18. II. Brasil e a Crise: Maior Resistência do que no Passado
18

19. Reservas Internacionais
ago/08:
205,1
210
20/mar:
180
203,2
150
US$ bilhões
abr/03:
15,9
120
90
60
30
0
jan jul jan jul jan jul jan jul jan jul jan jul mar
03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09
19
Fonte: BCB

20. Dívida Externa/PIB
44
40
36
32
28
24
20
%
16
12
8
4
0
-4
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
dívida total/PIB dívida líquida total/PIB
Fonte: BCB 20

21. Composição da Dívida Pública Doméstica
60
50 Selic
40
pré-fixados
30
%
20 índice de preços
10
câmbio
0
-10 jan jan jan jan jan jan jan fev
02 03 04 05 06 07 08 09
Fonte: BCB 21

22. Propagação de Crises de Confiança
na Economia Brasileira - Passado
CHOQUE DETERIORAÇÃO
EXTERNO DE CONFIANÇA
DEPRECIAÇÃO CAMBIAL
PRESSÃO SOBRE
DÍVIDA PÚBLICA/PIB
DOMÉSTICA
DÍVIDA CAMBIAL
EXTERNA
PÚBLICA
22

23. Propagação de Crises de Confiança
na Economia Brasileira - Hoje
CHOQUE DETERIORAÇÃO
EXTERNO DE CONFIANÇA
DEPRECIAÇÃO CAMBIAL
REDUÇÃO DA
DÍVIDA PÚBLICA/PIB
SETOR PÚBLICO É DÍVIDA CAMBIAL
CREDOR EM DÓLARES PUBLICA
23

24. Dívida Líquida do Setor Público/PIB
56
54
52
50
48
% do PIB
46
44
42
40
jan 09
38 36,6
36
34
jan jan jan jan jan jan jan jan
02 03 04 05 06 07 08 09
Fonte: BCB 24

25. Bancos Brasileiros: Capital Requerido
20
18.5
18.0
17.8
18 17.4 17.3
16.7
16
14
%
12 mínimo
regulatório
10 (11%)
8
2004 2005 2006 2007 Set 2008
2008
Fonte: BCB 25

26. Bancos Brasileiros: Créditos em Atrasos e
Provisões
7
6,4%
6,4%
6,2%
6,0%
5,7%
6
5,2%
4,8%
5 4,6% 4,5%
4,2%
4,1% 4,0%
4
%
3
2
2004 2005 2006 2007 Set Dec
2008 2008
créditos em atraso/crédito total provisões/crédito total
Fonte: BCB 26

27. Crescimento do PIB
média por período
6
4,7%
5
4
%
3
1,9%
2
1
0
1999-2003 2004-2008
Fonte: IBGE 27

28. Demanda Doméstica x Oferta
variação frente a igual trimestre do ano anterior
9,3
9,0
6,8
7,5
6,0
%
4,5
3,0
1,5
0,0
1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 3T
04 04 05 05 06 06 07 07 08 08
demanda doméstica PIB
Fonte: IBGE 28

29. III. A Transmissão da Crise e a Resposta do Brasil
29

30. Canais de Transmissão da Crise
Externo
Crédito
Doméstico
Comércio Exterior
Confiança
30

31. Oferta Total de Crédito
valores aproximados antes da crise
Externo (US$ 97 bilhões)
Doméstico com funding externo(US$ 47 bilhões)
Doméstico (US$ 620 bilhões)
Fonte: BCB 31

32. Crédito Doméstico com Recursos Externos
48
46,8 46,8 46,6
45,6
45,3
44,8
45
43,7
US$ bilhões
42,3
41,7
42
39,8 39,7
38,9
39
38,0
36
jan mar mai jul set nov jan
08 08 08 08 08 08 09
Fonte: BCB 32

33. Reservas Internacionais
 Montante das reservas internacionais no final de agosto
(antes da crise): US$ 205,1 bilhões
Fonte: BCB 33

34. Posição do Bacen no Mercado Futuro
 Montante de swaps cambiais reversos no final de agosto
(antes da crise): US$ 21,9 bilhões
Fonte: BCB 34

35. Injeção de Liquidez no Mercado Cambial
(US$ bilhões)
Líquido
Vendas Recompras
12.3
Financiamento Exportação + linhas 20.3 8.0
14.5
À vista
26.8
TOTAL
32.4
Derivativos cambiais
Fonte: BCB 35

36. Liquidez em dólares: ACC´s
Média diária Taxa de rolagem*
100
210 95
194
90 85
170 161
154
US$ milhão
146
77
80 76 75
%
130
114
70
90
60
50 50
Out Nov Dec Jan Fev Out Nov Dec Jan Fev
08 08 08 09 09 08 08 08 09 09
* mês/igual mês ano anterior
Fonte: BCB 36

37. Depósitos Compulsórios
 Montante dos depósitos compulsórios dos bancos no
BCB no final de agosto (antes da crise): R$ 259,4 bilhões
Fonte: BCB 37

38. Injeção de Liquidez no Mercado de Crédito
 Liberação de compulsórios (R$ 99,8 bilhões)
 Transferência de carteiras de instituições pequenas e
médias (R$ 37 bilhões);
 Antecipação ao FGC (R$ 5 bilhões);
 Aumento de recursos para o BNDES e crédito rural.
Fonte: BCB 38

39. Saldo das Operações de Crédito
jan 09/jan 08:
400 +23,2%
jan 09/jan 08:
340
+37,2%
jan 2004=100
280
pessoa física
220
160
pessoa jurídica
100
jan jul jan jul jan jul jan jul jan jul jan
04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09
Fonte: BCB 39

40. Saldo das Operações de Crédito
crescimento jan 09/set 08
8,8
13,9
14
12
-1,3
10
grandes
pequenos
8
%
e médios
6
3,5
4
2,7
2
0
bancos públicos bancos bancos privados
estrangeiros nacionais
Fonte: BCB 40

41. Saldo das Operações de Crédito
crescimento dez/set 08 por valor do contrato
16,0
16
12
8,9
%
8
4,1
4
0
acima de abaixo de
total
R$ 10 milhões R$ 10 milhões
Fonte: BCB 41

42. IPCA
IPCA (acumulado em 12 meses)
18
expectativas
16
de mercado
14
12
10
% a.a.
fev 09: 2009:
5,90% 4,42%
8
6
4
2
0
jan jan jan jan jan jan jan jan
03 04 05 06 07 08 09 10
Fonte: BCB 42

43. Expectativas de Inflação
6,0
5,5
5,0
4,5
2009
%
próximos
4,0
12 meses
3,5
3,0
jan mar mai ago out dez mar mai jul out dez 20/mar
07 07 07 07 07 07 08 08 08 08 08 09
43
Fonte: BCB

44. Taxas de Juros e Expectativas de Inflação
17 6,0
360 dias
5,6
15
5,2
13
%
%
4,8
expectativas de inflação
180 dias
11 próximos 12 meses
4,4
(direita)
9 4,0
jan mar mai jul set nov jan mar
08 08 08 08 08 08 09 09
Fontes: BM&F Bovespa e BCB 44

45. Taxas de Juros
17
15 360 dias
13
%
180 dias
Selic 11,25
11
9,92
9,71
9
jan mar mai jul set nov jan 20/mar
08 08 08 08 08 08 09 09
Fontes: BM&F Bovespa e BCB 45

46. Volatilidade do Câmbio
volatilidade em 5 dias
140
120 variação do câmbio desde
2a quinzena de novembro (%)
100 Ucrânia 37,1
Rússia 27,8
80 Polônia 23,4
Coréia do Sul 12,1
%
México 10,8
60
Hungria 10,4
Turquia 9,3
40
Brasil -2,6
20
0
set out nov dez jan fev mar
08 08 08 08 09 09 09
46
Fonte: BCB

47. Juros de Mercado: Perspectiva de
Longo Prazo
30
25
20 180 dias mínimos históricos
%
15
360 dias
9,92
9,71
10
5
jan jan jan jan jan jan 20/mar
03 04 05 06 07 08 09
Fonte: BM&F Bovespa 47

48. Taxa de Juros Reais: Perspectiva de
Longo Prazo
taxa 360 dias deflacionada pela mediana das
18 expectativas de inflação próximos 12 meses
16
14
12
%
mínimo histórico
10
8
6
5,2
4
jan jan jan jan jan jan mar
03 04 05 06 07 08 09
Fontes: BM&F Bovespa e BCB 48

49. Massa Salarial
média móvel de 3 meses
135
massa salarial
125 crescimento jan 09/jan 08: 7,8%
2003 = 100
115
105 salário real
crescimento jan 09/jan 08: 5,9%
95
Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan
03 04 05 06 07 08 09
49
Fonte: IBGE e BCB

50. Vendas no Varejo
comércio varejista ampliado
165
cresc. jan 09/dez 08: +4,4%
dessazonalizado, 2003=100
jan 09/jan 08: +2,8%
155
145
135
125
115
jan mai set jan mai set jan
07 07 07 08 08 08 09
média móvel de 3 meses
mensal
50
Fonte: IBGE

51. Venda de Veículos
Mar/09 (1a quinzena):
dessazonalizado , milhares de unidades
300
+8,33% em relação a fev/09
280
260
240
220
200
180
160
140
120
fev abr jun ago out dez jan abr jun ago out dez fev
07 07 07 07 07 07 08 08 08 08 08 08 09
média móvel de 3 meses
mensal
Fonte: Fenabrave 51

52. Produção de Veículos
dados dessazonalizados
340
milhares de unidades
300
260
220
180
140
100
jan mai set jan mai set fev
07 07 07 08 08 08 09
Fonte: Anfavea 52

53. Estoque de Veículos
55
350
300
dias de vendas
45
(dir.)
milhares de unidades
250
total
200
(esq.) 35
dias
150
100
25
50
0 15
jan mai set jan mai set jan mai set fev
06 06 06 07 07 07 08 08 08 08
53
Fonte: Fenabrave

54. O Brasil Diante da Crise:
Estabilidade e Resistência
Henrique de Campos Meirelles
Março de 2009
54