From Backroom to Boardroom (Dutch)

Presentatie Actuarieel Podium - Jos Berkemeijer - © 2013 Symetrics 12013-10-01
Actuaris
From Backroom to Boardroom
And Now For Something Completely Different
Jos Berkemeijer, 1 oktober 2013

Agenda
De Actuaris…
Risk Management
Het Financieel Landschap
World View
Pensioenen
Nieuw Reëel Pensioencontract
Levensverwachting
Conclusies

De Actuaris - Reputatie
Actuaris of Actuwaris?
Actuaris: Beste Baan 2013

De Actuaris - Beroepsontwikkeling
Risicomanager van de toekomst?
Actuaris Anno 1100 A.D. Actuaris Anno 2012 A.D.

De Actuaris – Reality Check
Risicomanager van de toekomst?
Actuaris Anno 2013
Where are we today?

De Actuaris - Werkveld
Door de ogen van de bestuurder
Sterfte
Schade
RendementKosten Adviseur
Rekenaar
Specialist
Specialist
Manager
Bestuurder
Rekenen
Beleid
Strategie
Innovatie
Controle
Research
Risk Manager

Risk Management - Perceptie
Kunnen we crises voorspellen?
Hoeveel “bubbles” zitten er in een fles Champagne?

Risk Management - Weeffouten
Het fundament?
Risk = σ Harry Markowitz

Risk Management - Voorbeeld
Meer standaarddeviatie, minder risico!

Risk Management – Nieuwe Inzichten
Taleb’s View: What is Risk?
Wat is het meest risicovol?
0
1
2
3
4
5
6
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Koers A Koers B Koers C
Nassim Nicholas Taleb
Black Swans
Antifragile

Risk Management –Nieuwe Inzichten
Taleb’s View: The Turkey

Risk Management - Praktijk
Filosofisch Risk Management: Wat doen we er mee?
In Control Statement
The Rumsfeld definitions of risk levels
Definitie van Risk-levels door United States Secretary of Defense Donald
Rumsfeld gedurende de oorlog in Irak (2002):
• Known Knowns
There are known knowns;
there are things we know that we know
• Known Unknowns
There are known unknowns; that is to say,
there are things that we now know we don’t know
• Unknown Unknowns
But there are also unknown unknowns;
there are things we do not know we don’t know."

Risk Management - Toezicht
Minder is Beter
New Regulatory Insights
To ask today’s regulators to save us from tomorrow’s crisis using yesterday’s
toolbox, is to ask a border collie to catch a frisbee by first applying Newton’s
Law of Gravity
Andrew G Haldane, Executive Director, Financial Stability, Bank of England (2012)
Symplicity
Because complexity generates uncertainty, not risk, it requires a
regulatory response grounded in simplicity, not complexity.

Risk Management
Supervisory Compliant Risk
STRONG REGULATION HIGH “SUPERVISORY COMPLIANCE RISK”

Nieuwe risicowaarheden!
Guus Boender Top Investment Risk Expert in the Netherlands
But the crisis has also ALM learning effects. We have learned that
 non-normal distributions occur more frequently
 the tail of the probability is thicker than that we calculated with in the models.
 we need data from much further back in time; looking back only a few decades, is
just not enough.
 we need to explain better to everyone that you should never consider models as
absolute truth
 We have the bad luck that this crisis since 2009 fell outside the
‘range of thousand’
 A model cannot take into account things that have not yet
happened such as in this crisis.
 The financial markets have now taken me twice for a ride, the
dotcom crisis and now. That won’t happen a third time.

Risk Management - Beleggingsmodellen
Lineair Denken
Signs of (dangerous) linear thinking
• Mean Reversion
• Risk = Volatility = σ =Standard Deviation;
• Volatility (σ) is more or less constant in time…
• If a distribution is complex, a normal distribution
nevertheless will do fine
• Results of the past are an adequate estimator for the future
• Mean reversion: Returns continue to go back to an average value over time
• Increasing volatility is a good predictor of an upcoming financial crisis
• Tail risks are not really interesting or can't be modeled anyway
Linear mechanisms in life
• On a short time scale things don't change much
• The best estimate for
‘tomorrow’ is ‘today’
• Results are a (linear) combination
of events in the past
• Every event now, must have a cause

Risk Management – Lineair Denken
Moeilijk af te leren…..

Risk Management
Economisch Risico

Risk Management - Beleggingen
Transparantie

Risk Management
‘Supervisory Compliant’ is niet genoeg!

Conclusie: Innovatie Gewenst
 Nonlinear Risk
We hebben nieuwe niet-lineaire modellen nodig
 Economic Risk
Modellen met een veelheid aan economische scenario’s:
 China trekt zich terug uit U.S. Bonds
 Wat gebeurt er met mijn beleggingsportfolio als de FED QE sopt?
 Risk Appetite en strategische beleggingsmix interactief in het Bestuur vaststellen
 Model is niet leading, maar wel de discussie en bredere risicoperceptie n.a.v. het model
 Aanpak stelt nieuwe eisen aan Actuaris
1. Samenwerking met economen
2. Naast adviseur, vooral acteren als risicoregisseur
3. Voorkom “Supervisory Compliant” worden
Simpele ALM Kwaliteitstoets
ALM advies: goed kwalitatief beslissingsdocument is hapklare brok?
Bood uw advies slechts één optie of werd uw voorstel zonder discussie of aanpassingen
overgenomen, dan is – eufemistisch gesteld – uw advies voor verbetering vatbaar…

Het Financieel Landschap – Nieuwe Tijden
Ontwikkeling Belegd vermogen

Het Financieel Landschap – Diversificatie?
Ontwikkeling Samenstelling Belegd vermogen
Ontwikkeling Asset Mix Institutionele beleggers 1996 – 2013/Q2*
Categorie Totaal Pensioenfondsen Verzekeraars Beleggings-Inst.
Perioden 1996 2013Q2* 1996 2013Q2* 1996 2013Q2* 1996 2013Q2*
Totaal beleggingen 528 1814 296 941 183 449 50 424
% Totaal beleggingen 100 100 100 100 100 100 100 100
% Direct vastgoed 7.5 2.5 6.9 1.0 4.8 2.5 21.4 5.7
% Hypotheken 6.2 2.7 4.0 1.2 11.4 8.4 0.2 0.1
% Aandelen/Deeln. 28.2 51.7 32.2 62.2 19.4 26.8 36.7 54.0
% Obligaties 29.1 32.8 29.8 27.3 29.0 45.7 25.1 31.5
% Derivaten 0.2 2.4 0.1 3.3 0.0 2.4 0.9 0.2
% Leningen LT 23.7 2.1 24.4 0.5 28.3 6.2 2.5 1.6
% Overige 5.1 5.9 2.5 4.6 7.0 7.9 13.1 6.8
% Belegd Buitenland 23.8 54.4 25.9 44.5 12.7 45.0 51.8 86.3
Aandachtspunten
(1) Diversificatie (2) Systemic Risk: % Buitenland &’Aandelen’ (3) Innovatie: Hypotheken?
(4) ‘Aandelen’ w.o. ook Deelnemingen = Beleggingsinstellingen die ook in obligaties beleggen

Het Financieel Landschap
Ontwikkelingen Nederland
Financieel
• Aanhoudende economische en financiële crises
• Onzekere en toenemend volatiele rendementen
• Toenemende financiële regelgeving (Basel III, Solvency II, AIFMD, etc)
• Van commissie/provisie naar advieskosten
• Solvency : Lange termijn garanties?;
Tweede Pijler Pensioen Kraakt: Modernisering is noodzakelijk
• Van verplichtstelling naar vrijwillige deelname
• DE pensioendatum is een fictie: Je gaat gradueel met pensioen
• Pensioenuitkering: een flexibele individuele inkomensaanvulling vanaf 55+
• Behoud van (vrijwillige) solidariteit
Maatschappelijk
• We leven langer, gaan later met pensioen
• Geld zit vast in woning (Woon-zorg-Pensioen innovatie?)
• Waar besteedt een 85-jarige zijn inkomen aan? (Zorg)

World View
Fundamental Changes in the World of Finance
I. Continuing Economic Crises
- Dealing with Crises is a fact of life
II. Financial Markets : More Risk & Uncertainty
- Increasing worldwide Debt & Systematic Risk
- Low Bond Return outlook, Artificial markets
- Rising volatility & inflation, risk of hyperinflation
- Considerable uncertainty main asset classes
- Risk premium & ‘risk free rate’ under discussion
- Declining confidence, negative economic outlook
III. Increasing Regulation Pressure
- Extra Capital Demands due to new regulation (Basel-III, Solvency-II)
- New regulatory demands: (Transparency, Clearing, Collateral)
- Quality Rating Agencies under discussion
Subprime Crisis
Housing Crisis
Banking Crisis
Country Crisis
Bond Crisis?
Currency Crisis?
Real Estate Crisis?
World Crisis?
2007 2013 2020

World View – Economic War?
Wereldwijde schuldontwikkeling
Debt ratios
remain at
historic levels
in advanced
economies

World View
Europa & ESM..
Line 2013 IF (SPAIN==FALSE) THEN {EUROPE=DEFAULT} ; END
• ESM may demand an unlimited amount of money from European countries
• ESM is not accountable for what happens to the money
• ESM has the power to reduce private customer savings
• There are no compliance or control measures defined
• ESM has no targets, cost-limitation and enjoys complete immunity.

Worldwide View
DB Asset/Liability Ontwikkeling
Index
L =Liabilities: +113%
A = Assets: +60.5%
A/L = -24.7%
Global DB Asset/Liability Indicator
Source: Towers Watson a.o.

World View – NL Sociale Zekerheid niet Duurzaam
Staatsschuld Inclusief AOW en Zorg
GDP
Traditional DebtUnfunded Total (million US$)
Germany 81% 55% 136% 3,400,579
Netherlands 65% 499% 565% 773,116
United States 104% 1196% 1300% 15,684,750
Debt in % GDP

Pensioenfondsen
Ontwikkeling aantal fondsen
1997 2002 2007 2012 2013Q2
Compulsory industry-wide pension funds
Bedrijfspensioenfondsen verplicht
67 71 71 62 63
Optional industry-wide pension funds
Bedrijfspensioenfondsen niet verplicht
15 31 25 12 11
Company pension funds
Ondernemingspensioenfondsen
957 804 597 323 302
Company savings funds
Ondernemingsspaarfondsen
9 7 7 4 5
Occupational pension funds
Beroepspensioenfondsen
11 11 12 12 12
Total / Totaal 1059 924 712 413 393

Pensioenfondsen
Life Cycle

Pensioenfondsen
Pay Out op risico?
1. Conclusion DNB
Actual performance 2000-2010 is 0.2% better than ‘own defined’ benchmark
2. Other Conclusions
• Compound average performance (4.2%) equals arithmetic average performance
• Average performance (4.2%) < 10Y Eurobonds performance
There’s no pay out on risk!!! Source: DNB

Pensioenfondsen
Nominaal Pensioen At Risk voor Reëel Pensioen?
Discussion
A real pension objective
puts the nominal
pension at risk

Pensioenfondsen
Oplossingsruimte verdampt!
Basel III
Solvency II

Pensioenfondsen – Anno 2007
Communicatie : Indexatielabel Debacle
2007 2009 2013

Pensioenfondsen – Anno 2010
Communiceren blijft niet gemakkelijk

Pensioenfondsen – Anno 2013 In Hypotheken?
Communicatie wordt beter!
Henk Brouwer, voorzitter ABP (2013)
 Wij zijn al een grote belegger in Nederland, we beleggen zo’n kleine 32
miljard euro in ons land.
 We hebben steeds gezegd dat wij bereid zijn om meer te beleggen in
Nederland. Maar, dan moeten de beleggingen passen in ons
beleggingsbeleid, dat als doel heeft om een goed rendement te halen voor
de pensioendeelnemers tegen een verantwoord en gecontroleerd risico.
 Van beleggingsdwang kan uiteraard geen sprake zijn en
? Wij gaan ook geen risico’s van andere partijen overnemen
en neerleggen bij onze deelnemers.
 Het belang van de deelnemer staat bij ABP altijd voorop.
? Het Kabinet zal ons op punten dus garanties moeten geven
? It takes two to tango.

Pensioenfondsen
Commissie Parameters
• Staatsobligaties: 4,5%
• Beursgenoteerde aandelen: 6,0%/7,25 %
• Overige zakelijke waarden: 6,5%/7,75%
• Direct vastgoed: 5,0%/6,5%
• Grondstoffen: 5,0%/6,25%
Verdeeld
advies
• Commissie Parameters zal, net als commissie
UFR, uit onafhankelijke deskundigen gaan
bestaan
• Zijn actuarissen onafhankelijk deskundigen?

Pensioenfondsen
Solidariteit
1. Solidariteit is een groot essentieel onderdeel van een goed pensioen.
2. Actuarissen zouden kunnen bijdragen aan een stabieler en meer
vertrouwd pensioen door de solidariteit nu en in de toekomst qua
principes beter te beschrijven. Daarbij kan gedacht worden aan o.a.
• Beleggingssolidariteit,
• Werkgever-Werknemer-solidariteit
• Generatie-solidariteit
• Inkomenssolidariteit
• Sterftesolidariteit
• Garantiesolidariteit (minimaal gegarandeerde pensioen-
ondergrens)
• Indexatiesolidariteit
• Default-solidariteit (verdeling bij faillissement werkgever)
• Grondslagen-solidariteit (hoe en wanneer worden de lasten
verdeeld als beleggings-, sterfte- of kostengrond-slagen
onvoldoende blijken)
• Life-cycle-solidariteit
• Gender-solidariteit
• Product-solidariteit.

Nieuw Reëel Pensioencontract
Financierbaar?
Lessen uit het verleden I
• Volledige duurzame indexatie van pensioen blijkt niet haalbaar
• Pensioenkortingen werden soms doorgevoerd nadat in goede tijden eerst
(gedeeltelijk) geïndexeerd was.
DNB Terugblik 2013
http://www.dnb.nl/nieuws/nieuwsoverzicht-en-archief/dnbulletin-2013/dnb286393.jsp
Totale prijsindexatie 2008-2013 8,84%
Gemiddeld gewogen Indexatie 3,50%
Gemiddelde korting -1%
Totaal Indexatie + Korting 2,50%
Tekort op reëel kader 6,34%
( 28% = 2,5% / 8,84% )

Pensioenhoogte, Risico & Keuze
Je mag blind twee pensioeneieren pakken uit slechts één mandje.
Welk mandje kies je?
Het nominaal mandje links of het reëel mandje rechts?

Zorgvuldig doordacht?
Nieuw Pensioencontract
• AFS = Aanpassingsmechanisme Financiële Schokken, voorheen:
Rendements Aanpassings Mechanisme Pensioencontract (RAMP)
Systematiek voldoende uitgewerkt bij
• Tijdelijk pensioen
• Hoog laag pensioen; Uitruil ; Uitstel
• Dienstverlaten / Indiensttreding
• Inkoop/Afkoop pensioenrechten
• Arbeidsongeschiktheid
• Deelpensioen
• Etc.
• AFS in procenten of absolute bedragen?
• AFS Communicatie vooraf getoetst met
communicatiedeskundigen bij deelnemers?

Reële Discontorente
Nominale discontocurve
Reële discontocurve
Conclusies onderzoek F&C
• Reële discontorente voor lange
looptijden LAGER dan nominale
discontorente
• nFTK reële dekkingsgraad is
aanzienlijk lager (circa 15%-punt)
dan nominale dekkingsgraad
• Gevolg: Reëel Dekkingstekort
15% korting (1,5% p/j)
• Risico-opslag (tot 1,5%) en
Indexatieafslag (1,5-2%) vrijwel
gefixeerd
• Slechte relatie tussen werkelijke
inflatie en gedefinieerde
inflatieafslag
Bron: F&C, CPB, Bloomberg, juli 2013

Levensverwachting
Hoe lang is een actuariële leercurve?

Levensverwachting
Lost in de details?
levensverwachting voor 65-jarige mannen en vrouwen blijft stijgen
• Zijn sterftekansen en rendementen 50 jaar vooruit überhaupt
wel te voorspellen?
• Zouden actuarissen zich niet beter kunnen richten op de
methodiek hoe om te gaan met veranderende sterftekansen?

Conclusies

From Backroom to Boardroom (Dutch)

Recomendados

Recomendados

Mais conteúdo relacionado

Semelhante a From Backroom to Boardroom (Dutch)

Semelhante a From Backroom to Boardroom (Dutch) (20)

Mais de Jos Berkemeijer

Mais de Jos Berkemeijer (19)

From Backroom to Boardroom (Dutch)