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Fonte: IBGE; elaboração: Pine ResearchDe fato, estimamos PIB entre 1,1%-1,3% no 3T12, 0,8%-1,0% no 4T12 e, finalmente, 0,4...
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Qual a Consistência da Recuperação Econômica? l Comentários Diáriaos de Economia e Negócios

  1. 1. Qual a Consistência da Recuperação Econômica? l ComentáriosDiáriaos de Economia e Negócios13 de Novembro de 2012Em setembro, as vendas no varejo restrito cresceram 0,3% frente a agosto na sériedessazonalizada de acordo com o IBGE. Com isto, no trimestre encerrado o crescimento dasvendas acelerou para 2,5% versus 0,9% no trimestre imediatamente anterior. Diversamente, ovarejo ampliado – que inclui bens de maior valor agregado e, portanto, mais dependentes docrédito, tais como veículos e materiais de construção – a queda mensal foi expressiva (-9,2%),muito além do estimado por nós (-4,0%). Com isto, na leitura anual as vendas restritasavançaram 8,5% (10% anteriormente) enquanto o comércio varejista ampliado teve fraca altade 2,0% (15,6%). Fonte: IBGE; elaboração: Pine ResearchComo podemos ver no gráfico acima, enquanto o comércio varejista ampliado convergiu parasua tendência histórica (desde o começo da série), o restrito mantém-se descolado desdemeados de 2010. Para os próximos meses, a expectativa é de continuidade da expansão dosetor ainda pautada na força do mercado de trabalho e nas medidas de estímulo fiscais emonetária. Entretanto, agora de modo geral, o ponto mais importante observado na atividadedoméstica brasileira é a falta de consistência da sua recuperação; mais uma vez, não étotalmente clara a tendência de melhora especialmente na indústria (o índice de difusão -gráfico abaixo - mostra o percentual de subsetores da indústria em crescimento). Se por umlado o comportamento do 2T12 ajuda (seja pela base baixa, seja por termos terminadoaquele trimestre em aceleração), entrarmos no 4T12 com números enfraquecidos implicaalguma desaceleração no último trimestre do ano e, de forma mais significativa no 1T13. 1
  2. 2. Fonte: IBGE; elaboração: Pine ResearchDe fato, estimamos PIB entre 1,1%-1,3% no 3T12, 0,8%-1,0% no 4T12 e, finalmente, 0,4%-0,6% no 1T13. Considerando este resultado do setor varejista, a alta de 0,4% na carga deenergia verificada pela ONS e, em especial, os recuos de 0,6% da produção da industria debens de transformação e de 3,8% na produção de insumos típicos da construção civil,estimamos uma queda de 0,6% do índice de atividade do Banco Central (IBC-Br) de setembro,a ser divulgado nos próximos dias.Marco Antonio Maciel Marco Antonio CarusoEconomista-chefe EconomistaBanco Pine Banco Pine 2
  3. 3. DisclaimersInformações relevantes1. Estes comentários e recomendações foram elaborados pelo Banco Pine S.A. (“Banco Pine”) Estes comentários erecomendações possuem caráter informativo, têm como único propósito fornecer informações e não constituem, nem devemser interpretados como oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação emqualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. As informações contidas nestes comentários erecomendações são consideradas confiáveis na data da divulgação destes comentários e recomendações e foram obtidas apartir de qualquer das seguintes fontes: (i) fontes indicadas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principalmercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; (iv) base de dados do Banco Pine. O BancoPine não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações.Estes comentários e recomendações não são declarações completas ou resumos dos valores mobiliários, mercados oudesenvolvimentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas nestes comentários e recomendaçõesrefletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo destes comentários e recomendações nadata de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Da mesma forma, as cotações edisponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. O BancoPine não está obrigado a atualizar, modificar ou corrigir estes comentários e recomendações, nem informar o leitor sobre taisalterações.2. Os analistas de investimento responsáveis pela elaboração destes comentários e recomendações certificam que as opiniõesexpressas nestes comentários e recomendações refletem de forma precisa e exclusiva suas visões e opiniões pessoais arespeito de toda e qualquer empresa analisada ou seus valores mobiliários e foram produzidas de forma independente eautônoma. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Banco Pine podeter publicado ou vir a publicar outros comentários e recomendações que não apresentem uniformidade e/ou apresentemdiferentes conclusões em relação às informações fornecidas nestes comentários e recomendações. Os analistas deinvestimento declaram que não mantêm qualquer vínculo com qualquer indivíduo que mantenha relações comerciais dequalquer natureza com as empresas analisadas nestes comentários e recomendações e que não recebe qualquer remuneraçãopor serviços prestados, nem mantêm relações comerciais com empresas ou pessoa natural ou jurídica, fundo ouuniversalidade de direitos, que represente os interesses das empresas analisadas nestes comentários e recomendações. Oanalista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não detém, direta ou indiretamente, posições em valores mobiliáriosemitidos pelas empresas analisadas nestes comentários e recomendações em sua carteira de investimentos pessoal, não têminteresse financeiro e não estão pessoalmente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores nomercado. O analista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não atua como administrador, diretor ou membro doconselho consultivo das empresas analisadas nestes comentários e recomendações.3. A remuneração do analista de investimento é determinada pelos diretores do Banco Pine. Como todos os funcionários doBanco Pine e suas empresas afiliadas, a remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geraldesta(s) companhia(s). Sendo assim, a remuneração do analista de investimento pode ser considerada indiretamenterelacionada a estes comentários e recomendações, entretanto o analista de investimento responsável pelo conteúdo destescomentários e recomendações garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ouindiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas nestes comentários erecomendações ou ligada a precificação de quaisquer dos valores mobiliários discutidos nestes comentários erecomendações.4. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum podem possuir participaçãoacionária, direta ou indireta, igual ou superior a 5% (cinco por cento) do capital social das empresas analisadas nestescomentários e recomendações, e podem estar envolvidas na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores nomercado. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum declaram que recebem, oupretendem receber,remuneração por serviços prestados para as empresas analisadas nestes comentários e recomendações oupara pessoas a ela ligadas.5. Os instrumentos financeiros discutidos nestes comentários e recomendações podem não ser adequados para todos osinvestidores. Estes comentários e recomendações não levam em consideração os objetivos de investimento, situaçãofinanceira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeiraindependente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nasinformações contidas nestes comentários e recomendações. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moedaque não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor ou rentabilidade doinstrumento financeiro e o leitor destes comentários e recomendações assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade deinstrumentos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode, direta ou indiretamente, aumentar oudiminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ougarantia, de forma expressa ou implícita, é feita nestes comentários e recomendações em relação a desempenhos futuros. OGrupo Pine se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer dautilização destes comentários e recomendações ou de seu conteúdo.6. Estes comentários e recomendações não podem ser reproduzidos ou redistribuídos para qualquer pessoa, no todo ou emparte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Banco Pine. Informações adicionais sobre osinstrumentos financeiros discutidos nestes comentários e recomendações estão disponíveis sob consulta.Certificação de analistasOs analistas responsáveis pela elaboração deste relatório de análise são certificados de acordo com a regulamentaçãobrasileira. 2

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