1. O Consumo Segue em Desaceleração | Comentários Diários de
Economia e Negócios
15 de Maio de 2013
Em março, as vendas no varejo restrito caíram 0,1% frente a fevereiro na série
dessazonalizada do IBGE (Mercado: -0,5%, PINE: 0,0%). Pouco melhor, o varejo ampliado – que
inclui bens de maior valor agregado e, portanto, mais dependentes do crédito, tais como
veículos e materiais de construção – apontou elevação mensal de 0,2%, também acima das
expectativas de mercado. Com isto, na leitura anual, as vendas restritas avançaram 4,5%
enquanto o comércio varejista ampliado teve alta de 3,0%.
„Hipermercados, supermercados, produtos alimentícios, bebidas e fumo’ seguem como a
principal contribuição ao varejo restrito (47% da composição da taxa): as seguidas quedas
mensais (média móvel de 3 meses está em -0,6%) vão em linha com a piora nos preços dos
alimentos. Na leitura anual, no entanto, seu desempenho foi beneficiado pela Páscoa, cujo
feriado foi celebrado em abril em 2012 (sendo assim, a melhora deverá reverter no próximo
mês). No varejo ampliado, o volume de vendas de ‘Veículos, motos, partes e peças’ cresceu
1,9% na margem depois de dois meses de queda, em resposta à manutenção do IPI reduzido.
De fato, o preço dos automóveis novos vem desacelerando no IPCA desde janeiro, apontando,
inclusive, deflação em abril. Como não deveria deixar de ser, o licenciamento de automóveis
e comerciais leves cresceu expressivos 16,3% (números da FENABRAVE) em abril, impondo viés
positivo para a próxima leitura do comércio.
Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research
Como podemos ver no gráfico acima, existe uma clara desaceleração do varejo restrito desde
meados de 2012. Já o comércio varejista ampliado tem oscilado de forma mais significativa e,
podemos dizer, ao sabor das escolhas do governo quanto a renovação (ou não) dos estímulos
tributários concedidos. Mantemos nossa visão de uma melhora relativa para o restante do
ano, com taxas moderadas de crescimento mensal mas com riscos de downside gerados (i)
pelo desaquecimento do crédito para a pessoa física, (ii) pela desaceleração da massa real de
rendimentos (tanto pela “massa”, quanto pelo “rendimento real”) e (iii) a perspectiva de
manutenção de preços elevados na economia e a continuidade do ciclo de alta da Selic.
Por fim, com a divulgação dos dados do varejo em linha com nossa estimativa, mantemos
nossa projeção do IBC-Br em 0,4% m/m, correspondente a uma alta anual de 1,0%. Se

2. estivermos corretos, nossa estimativa de PIB trimestral em 0,85% no 1T13, e portanto
abaixo do consensual 1,0% esperado, inclusive, pelo BC, ganha força. Como podemos ver
no exercício abaixo, será necessário um IBC-Br de 1,0% para uma surpresa positiva do PIB.
Fonte: BCB; elaboração: PINE Macro & Commodities Research
Marco Antonio Maciel
Economista-chefe
Banco Pine
Marco Antonio Caruso
Economista
Banco Pine

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