Cenário Inflacionário: O Conjuntural e o Estrutural |
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Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research
Para a condução da política monetária, essa tendência implica a...
Elaboração: PINE Macro & Commodities Research
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Este relatório foi preparado pelo Banco Pine S.A. (“Banco PINE”), instituição financeira validamente existente...
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Cenário Inflacionário: O Conjuntural e o Estrutural | Comentários Diários de Economia e Negócios

  1. 1. Cenário Inflacionário: O Conjuntural e o Estrutural | Comentários Diários de Economia e Negócios 20 de Setembro de 2013 O IPCA-15 de setembro, divulgado nesta manhã, registrou variação mensal de 0,27%, abaixo da nossa projeção (0,30%). A taxa corresponde à alta de 5,93% do índice acumulado em 12 meses, primeira vez abaixo de 6,0% desde dezembro/12. Segundo nossas estimativas, a redução da inflação anual seguirá até o final do ano, quando o índice fecharia em 5,8% (sem contemplar possível reajuste de gasolina). Contudo, a questão central segue sendo a batalha contra a inflação de 2014. No nosso entendimento, as condições para sustentarmos esse recuo inflacionário ainda não estão garantidas. Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research Os principais núcleos aceleraram frente a agosto, apenas com pequena descompressão na difusão. Como vemos abaixo, as medidas (que buscam “limpar” fatores pontuais e/ou itens mais voláteis do headline) oscilam entre 5,9% e 6,3% no acumulado em 12 meses; as variações mensais seguem acima do índice cheio desde abril/13, sugerindo sua aceleração (mensal) daqui para frente. A disparidade entre preços livres e administrados segue expressiva: enquanto os primeiros permanecem acima do teto da meta (7,4%), o segundo atingiu seu menor patamar histórico (1,2%).
  2. 2. Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research Para a condução da política monetária, essa tendência implica a manutenção do ritmo da alta da Selic nas próximas reuniões. Nós mantemos nossa estimativa de Selic em 10,00% ao final de 2013. De fato, para um prazo maior, a baixa variação mensal traz pouco alento: Primeiro, o pleno emprego impede uma desaceleração mais consistente e contundente da inflação, que projetamos estruturalmente próximo de 6,0% ao ano. O ciclo adicional de 100pb contemplado por nós é incapaz de alterar essa tendência de forma significativa, ainda que o desemprego tenha claro viés de alta. Em outras palavras, a inflação ao consumidor melhora (conjunturalmente) apenas ao sabor da inflação externa, refletida na perda de ímpeto dos bens transacionáveis (tradeables), e das ajudas governamentais, observadas nos preços administrados. Segundo, enquanto o superávit primário for reduzido, a política fiscal permanecerá expansionista. Neste sentido, seguirá alimentando a inflação via ampliação da demanda agregada, que, em um ambiente de confiança em queda, tende a alargar sua discrepância com o lado da oferta. Finalmente, a despeito da postergação do tapering e consequente valorização do real, a proximidade da retirada dos estímulos monetários nos EUA implicará a valorização do dólar ao longo de 2014, que manteria pressões de preços se não for seguida por uma política monetária doméstica apropriadamente austera. Nesse ambiente, reduções na inflação devem ser entendidas como temporárias, prevalecendo nos períodos seguintes as forças inflacionárias descritas acima, que manteriam o IPCA próximo de 6,0% ao ano em 2014.
  3. 3. Elaboração: PINE Macro & Commodities Research Marco Antonio Maciel Economista-chefe Pine Marco Antonio Caruso Economista Pine
  4. 4. Disclaimers Este relatório foi preparado pelo Banco Pine S.A. (“Banco PINE”), instituição financeira validamente existente de acordo com as leis da República Federativa do Brasil. PINE Securities USA LLC (“PINE US”), broker-dealer registrada na U.S. Securities and Exchange Commission e membro da Financial Industry Regulatory Authority and the Securities Investor Protection Corporation, está distribuindo este relatório nos Estados Unidos da América. A PINE US é uma afiliada do Banco PINE. A PINE US assume total responsabilidade por este relatório sob a lei dos Estados Unidos da América. Qualquer norte-americano que receber este relatório e desejar efetuar qualquer transação com valores mobiliários abordado neste relatório deve fazê-lo com PINE no +1-646-398-6900, 645 Madison Avenue, New York, NY 10022. Qualquer referência ao PINE inclui, também, Banco PINE e PINE US, conforme aplicável. Este relatório é para distribuição apenas nas circunstâncias permitidas pela lei aplicável. Este relatório não é dirigido a você se o PINE for proibido ou restringido por qualquer legislação ou regulamentação em qualquer jurisdição. Você deve se certificar antes da leitura que o PINE é permitido para fornecer este material sobre investimentos pra você no âmbito da legislação e regulamentos aplicáveis. Nada neste relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas as circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Este relatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ou venda de qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficos referem-se ao passado, a rentabilidade obtida no passado, não representando garantia de rentabilidade futura. Os preços e demais informações contidas neste relatório são críveis e dignos de confiança na data de publicação do mesmo e foram obtidas de uma, ou mais, das fontes a seguir descritas: (i) fontes expressas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; ou (iv) base de dados do PINE. Todas as informações aqui contidas foram obtidas de fontes públicas, as quais acreditamos serem confiáveis e de boa fé a partir da data em que este relatório foi emitido. Nenhuma garantia ou declaração, tanto expressa quanto implícita, é provida em relação à exatidão, abrangência ou confiabilidade das informações aqui contidas, com exceção das informações referentes ao PINE, suas subsidiárias e afiliadas. Também não tem o intuito de ser uma declaração completa ou um resumo sobre os ativos, mercados ou estratégias abordadas no documento. Em todos os casos, investidores devem conduzir suas próprias investigações e análises antes de proceder ou deixar de proceder qualquer ação relacionada aos valores mobiliários analisados neste relatório. O PINE não praticou atividades de formador de mercado de valores mobiliários da companhia objeto, no momento em que este relatório foi publicado. Ademais, o PINE não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. PINE tampouco irá dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado por perdas. Investimentos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. O PINE não tem obrigações fiduciárias com os destinatários deste relatório e, ao divulgá-lo, não apresenta capacidade fiduciária. O presente relatório não deve ser considerado pelos destinatários como um substituto para o exercício do seu próprio julgamento. Opiniões, estimativas e projeções expressas aqui constituem o julgamento atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data na qual foi preparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ou ser contrário a opiniões expressas por outras áreas de negócios ou grupos do PINE e suas afiliadas ou subsidiárias como resultado do uso de diferentes hipóteses e critérios. Preços e disponibilidade de instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a mudanças sem aviso. A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes. Os analistas responsáveis pela preparação deste relatório podem interagir com a mesa de operações, mesa de vendas e outros departamentos, com o intuito de reunir, sintetizar e interpretar informações de mercado. O PINE não está sob a obrigação de atualizar ou manter atualizada a informação contida neste relatório. O PINE confia no uso de barreira de informação para controlar o fluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do PINE, em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do PINE. A remuneração do analista responsável pelo relatório é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretores seniores do PINE. A remuneração do analista não é baseada mas pode ser relacionada às receitas do PINE como um todo, incluindo área de investimentos, vendas e operações. Os ativos de dívida mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certas categorias de investidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos de instrumentos é considerada arriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco e podem ser altamente voláteis em resposta às taxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é indicação de resultado futuro. Se um instrumento financeiro é cotado em uma moeda que não a do investidor, mudanças nas taxas de câmbio podem afetar de forma adversa o valor, o preço ou o retorno proveniente de qualquer ativo mencionado nesse documento e o leitor deve considerar o risco relacionado ao descasamento de moedas. Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhum investidor em particular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar qualquer decisão de investimento baseadas nas informações aqui contidas. Para recomendações de investimento, execução de ordens de negociação ou outras funções correlacionadas, os clientes devem contatar seus representantes de vendas locais. O PINE, suas empresa afiliadas, subsidiárias, seus funcionários, diretores e agentes não se responsabilizam e não aceitam nenhum passivo oriundo de perda ou prejuízo eventualmente provocado pelo uso de parte ou da integralidade do presente relatório. Qualquer preço apresentado neste relatório possui caráter informativo e não representa avaliação individual do valor de mercado do ativo ou outro instrumento. Não há garantias de que qualquer transação pode ou pôde ter sido efetuada nos preços apresentados neste relatório. Os preços eventualmente apresentados não necessariamente representam os preços contábeis internos ou os preços teóricos provenientes de avaliação por modelos do PINE e podem estar baseados em premissas específicas. Premissas específicas assumidas pelo PINE ou por terceiros podem ter resultados substancialmente diferentes. Este relatório não pode ser reproduzido ou distribuído por qualquer outra pessoa, parcialmente ou em sua totalidade, sem o prévio consentimento por escrito do PINE. Informações adicionais acerca dos instrumentos financeiros mencionados nesta apresentação estão disponíveis sob consulta. O PINE e suas afiliadas têm acordos para gerenciar conflitos de interesses que possam surgir entre eles e seus respectivos clientes e entre seus clientes diversos. O PINE e suas afiliadas estão envolvidas em uma gama completa de serviços financeiros e relacionados, incluindo bancário e a prestação de serviços de investimento. Assim, o PINE ou suas afiliadas podem ter um interesse material ou um conflito de interesse em qualquer dos serviços prestados aos clientes pelo PINE ou suas afiliadas. As áreas de negócio dentro do PINE e entre suas afiliadas operam independentemente uma das outras e restringem o acesso a determinado indivíduo responsável pelo tratamento dos assuntos do cliente a determinadas áreas da informação, onde este é necessário para gerenciar conflitos de interesses ou interesses materiais. Certificação de Analistas Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório de análise são certificados e as opiniões aqui expressadas refletem exclusivamente suas opiniões pessoais, sendo que as opiniões sobre qualquer dos emissores ou valores mobiliários analisados neste relatório foram preparadas de forma autônoma e independente.

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