Calendário Econômico Pine: Rumos da Selic

163 visualizações

Publicada em

0 comentários
0 gostaram
Estatísticas
Notas
  • Seja o primeiro a comentar

  • Seja a primeira pessoa a gostar disto

Sem downloads
Visualizações
Visualizações totais
163
No SlideShare
0
A partir de incorporações
0
Número de incorporações
2
Ações
Compartilhamentos
0
Downloads
0
Comentários
0
Gostaram
0
Incorporações 0
Nenhuma incorporação

Nenhuma nota no slide

Calendário Econômico Pine: Rumos da Selic

  1. 1. Calendário Econômico Pine: Rumos da Selic24 de Setembro de 2012BRASILRelatório de inflação - 3T12Desde o último documento oficial do COPOM, inclusive via aparições públicas, clarearamalgumas mudanças na comunicação do BC. Da mesma forma, desde o último Relatório deInflação (RI) referente ao segundo trimestre deste ano, tornou-se certo que a crescimentoreal de 2,5% estimado pelo BC não virá, da mesma forma que o IPCA de 2012 não ficará em4,7%. Segundo nossas projeções, em linha com a revisão generalizada observada no BoletimFocus, o crescimento do PIB real deste ano dificilmente sairá do intervalo 1,4%-1,7%, assimcomo o IPCA ficará entre 5,1% e 5,5%.Estas modificações deverão nortear o conteúdo do RI do 3T12, deixando claro que (i) aescolha do BC é por permanecer acomodatício (juro real abaixo do seu patamar “neutro” emtermos inflacionários) enquanto a recuperação da atividade assim demandar e a inflaçãoassim permitir (ou a banda da meta inflacionária), mas que (ii) o ciclo de redução da Selicestá próximo do fim. Em resumo, mantemos nossa projeção de Selic em 7,50% até o finalde 2012 e 2013.Primeiramente, ao dar destaque aos efeitos das ações de política já implementadas, querefletem apenas parcialmente na recuperação da atividade econômica pelas defasagens natransmissão, o COPOM sinaliza que seu papel nos esforços anticíclicos chegou ao fim; futurosajustes viriam apenas com novos choques adversos e em doses mínimas (a “máximaparcimônia”). IBC-Br e Selic – recuperação “contratada” 12% 4% % a/a 10% 3% 8% 2% 6% 1% 4% 0% 2% -1% 0% -2% -2% -3% -4% -4% -6% -5% jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 IBC-Br (eixo esq.) ∆ Selic (eixo dir.) Fonte: BC; elaboração: Pine ResearchO comportamento recente do IBC-Br, a perspectiva de aceleração da produção industrial coma melhora de alguns indicadores coincidentes e antecedentes, a renovação do desempregomínimo histórico e a melhora recente na percepção de risco no cenário externo (após a açãodos bancos centrais desenvolvidos) vão ao encontro deste cenário.Segundamente, ao alterar o compulsório bancário, reduzir o adicional de exigibilidade e,assim, aumentar a oferta de crédito, o BC também indica menor disposição para usar a Selicpara novos ajustes nas condições monetárias. As novas pressões do governo sobre o spreadbancário vão no mesmo sentido. Por fim, e conforme argumentamos anteriormente, se aideia é manter os juros em níveis baixos por tempo extenso, o descolamento das expectativasinflacionárias e a perspectiva de aceleração da atividade sugerem, de fato, a parada do ciclode queda. 1
  2. 2. IGP – M – setembroO IGP-M deverá vir de 1,43% em agosto para 0,95% em setembro, desacelerando frente aoIGP-10 do mês em questão (1,05%) porém acima da última prévia do próprio IGP-M (0,84%). Defato, como argumentamos no último Calendário Econômico, nossas estimativas apontam oIGP-10 como o pico da alta mensal recente, com o IGP-DI devendo fechar o mês mais próximode 0,85%.O desempenho recente vem na esteira de inflações mais contidas no atacado tanto com adissipação do choque de oferta da soja e de alguns alimentos perecíveis quanto com o bomcomportamento do IPA industrial. Diferentemente, os IPCs apontam alguma aceleração(próximos de 0,50%), enquanto o INCC segue sua tendência de baixas elevações após o meiode ano.Vemos abaixo que a descompressão do índice na leitura anual ficou para trás, no 1T12, comaceleração contínua desde março. Se no curto prazo as elevações trazem algum pass-throughpara os IPCAs, no médio prazo sua influência inflacionária deverá ser revertida. Esta é,inclusive, a visão do COPOM: “esse choque tende a ser menos intenso e menos duradouro doque o ocorrido em 2010/2011, bem como tende a se reverter no médio prazo” (parágrafo 22da última ata). IGP-M (% a/a) – pressão passageira 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 2009 2010 2011 2012 IGP-M (% a/a) Fonte: FGV; elaboração: Pine ResearchOperações de Crédito - agostoDe modo geral, os dados divulgados em julho ainda apontaram melhora qualitativa (reduçãode juros e spread) e manutenção de taxas de expansão robustas do estoque de crédito, asquais, entretanto, voltaram a apontar algum desaquecimento em linha com a moderação daatividade observada ao longo do 1S12.Dentro dos R$ 2,184 trilhões de saldo total, equivalente ao patamar de 50,7% da relaçãocrédito total/PIB, vimos a carteira PF total crescer 18,7% (a/a nominal), enquanto o saldo decrédito PJ elevou-se 16,7%. Na ocasião, classificamos o desaquecimento ainda como positivopara a sua sustentabilidade dada a ainda alta inadimplência (discutida abaixo).Do lado negativo, as novas concessões PF recuaram 2% (m/m dessazonalizado), equivalente àredução na sua média diária. Da mesma forma, as concessões PJ mostraram queda de 3,8%frente a julho, acompanhada de arrefecimento em sua média diária também. A inadimplênciaapontou estabilização à PJ, bem comportada há tempos, porém apontou nova elevação à PF.Salta aos olhos a lenta redução dos atrasos PF ainda que boa parte dos indicadoresantecedentes sugira sua redução. 2
  3. 3. Do lado positivo, os juros mantiveram a tendência de queda observada desde o começo doano, originada pelo ciclo de redução da Selic e potencializada pelo comportamento agressivodas instituições públicas.Mantemos nossa estimativa de continuidade da desaceleração da taxa de crescimento nominaldo crédito total, de 17,7% para 15%, até o final do ano em um contexto de desalavancagemdas instituições financeiras ao redor do mundo tanto pelas novas exigências deregulamentação quanto pela instabilidade gerada pela situação europeia. Isso justifica asnossas projeções para o crescimento do PIB brasileiro de 1,4% e 3,3% em 2012 e 2013,respectivamente. Saldo do crédito – taxas robustas, porém em desaceleração 32% 29% 26% 23% 20% 17% 14% 11% 8% % a/a real 5% 2008 2009 2010 2011 2012 Estoque total (eixo esq.) PJ PF Fonte: BC; elaboração: Pine ResearchMarco Antonio Maciel Marco Antonio CarusoEconomista-chefe EconomistaBanco Pine Banco Pine 3
  4. 4. Estimativa Horário País Indicador Data Consenso Anterior PINESegunda-feira, 24/09/2012 05:00 Alemanha Clima de Negócios set/12 - 102.5 102.3 08:00 Brasil Sondagem do Consumidor set/12 - - 120.4 08:00 Brasil IPC-S (3ª Quadrissemana) set/12 0.50% 0.52% 0.42% 09:30 EUA Índice de Atividade Nacional (CFNAI) ago/12 - - -0.13 10:30 Brasil Nota à Imprensa: Mercado Aberto ago/12 - - - 11:30 EUA Sondagem Industrial - Dallas set/12 - -2.7 -1.6Terça-feira, 25/09/2012 03:00 Alemanha Confiança do Consumidor out/12 - 5.9 5.9 05:30 Espanha Leilão de Títulos (Bills) - - - - 06:00 Itália Leilão de Títulos (Bonds) - - - - 08:00 Brasil INCC-M set/12 0.15% 0.35% 0.32% 10:00 EUA Case-Shiller: Preços Residenciais jul/12 - 0,75% 0,94% 10:30 Brasil Arrecadação Federal ago/12 - BRL78,5B BRL87,9B 10:30 Brasil Transações Correntes ago/12 -USD3.0B -USD2.2B -USD3.8B 10:30 Brasil Investimento estrangeiro direto ago/12 USD5.0B USD4.0B USD8.4B 11:00 EUA Confiança do Consumidor set/12 - 63.1 60.6 11:00 EUA Sondagem Industrial - Richmond set/12 - -6 -9 11:00 EUA Preços Residenciais jul/12 - 0,6% 0,7% 11:30 - Financial Stabilty Report - Capítulos Analíticos - - - -Quarta-feira, 26/09/2012 06:00 Itália Leilão de Títulos (Bills) - EUR 9,0B - - - - 08:00 EUA Pedidos de Hipoteca (Semanal) 21/set - - -0,2% 08:00 Brasil NUCI set/12 - - 84.0% 09:00 Alemanha Preços ao Consumidor (Preliminar) set/12 - 2,0% 2,1% 10:30 Brasil Operações de Crédito ago/12 - - - 11:00 EUA Vendas de Novas Moradias ago/12 - 2,2% 3,6% 12:30 Brasil Fluxo Cambial Semanal 23/set - - - - Brasil Reunião de CMN (TJLP) - 5.5% 5.5% 5.5%Quinta-feira, 27/09/2012 04:55 Alemanha Taxa de Desemprego set/12 - 6.8% 6.8% 06:00 Z. do Euro Confiança do Consumidor (Revisão) set/12 - -25.9 -25.9 06:00 Z. do Euro Confiança na Economia set/12 - 86.1 86.1 06:00 Itália Leilão de Títulos (Bonds/Floating/Zero Coupon) - - - - 08:00 Brasil IGP-M set/12 0.95% 0.95% 1.43% 08:30 Brasil Relatório Trimestral de Inflação 3T12 - - - 09:30 EUA PIB (Revisão) 2T12 1,6% 1,7% 1,7% 09:30 EUA Encomendas de Bens Duráveis ago/12 - -5,0% 4,2% 09:30 EUA Jobless Claims 22/set - 375 Mil 382 Mil 11:00 EUA Vendas Pendentes de Moradias ago/12 - 0,3% 2,4% 11:30 - World Economic Outlook - Capítulos Analíticos - - - - 12:00 EUA Sondagem Industrial - Kansas City set/12 - 5 8 - Brasil Resultado do Governo Central ago/12 - BRL4,6B BRL4,0BSexta-feira, 28/09/2012 03:00 Alemanha Vendas do varejo ago/12 - -0,9% -1,0% 06:00 Z. do Euro Preços ao Consumidor set/12 - 2,4% 2,6% 08:00 Brasil Sondagem de Serviços set/12 - - 120.6 09:30 EUA Renda pessoal ago/12 - 0,2% 0,3% 09:30 EUA Gasto pessoal ago/12 - 0,5% 0,4% 09:30 EUA Deflator do PCE (% a/a) ago/12 - 1,5% 1,3% 09:30 Brasil IPP: Preços ao Produtor (Ind. de Transformação) ago/12 - - 0.54% 10:30 Brasil Política Fiscal ago/12 - - - 10:45 EUA Chicago PMI set/12 - 53.0 53.0 10:55 EUA Confiança do Consumidor (Revisão) set/12 - 79.0 79.2 23:30 China Sondagem Industrial PMI set/12 - - 47.6 4
  5. 5. DisclaimersInformações relevantes1. Estes comentários e recomendações foram elaborados pelo Banco Pine S.A. (“Banco Pine”) Estes comentários erecomendações possuem caráter informativo, têm como único propósito fornecer informações e não constituem, nem devemser interpretados como oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação emqualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. As informações contidas nestes comentários erecomendações são consideradas confiáveis na data da divulgação destes comentários e recomendações e foram obtidas apartir de qualquer das seguintes fontes: (i) fontes indicadas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principalmercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; (iv) base de dados do Banco Pine. O BancoPine não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações.Estes comentários e recomendações não são declarações completas ou resumos dos valores mobiliários, mercados oudesenvolvimentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas nestes comentários e recomendaçõesrefletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo destes comentários e recomendações nadata de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Da mesma forma, as cotações edisponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. O BancoPine não está obrigado a atualizar, modificar ou corrigir estes comentários e recomendações, nem informar o leitor sobre taisalterações.2. Os analistas de investimento responsáveis pela elaboração destes comentários e recomendações certificam que as opiniõesexpressas nestes comentários e recomendações refletem de forma precisa e exclusiva suas visões e opiniões pessoais arespeito de toda e qualquer empresa analisada ou seus valores mobiliários e foram produzidas de forma independente eautônoma. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Banco Pine podeter publicado ou vir a publicar outros comentários e recomendações que não apresentem uniformidade e/ou apresentemdiferentes conclusões em relação às informações fornecidas nestes comentários e recomendações. Os analistas deinvestimento declaram que não mantêm qualquer vínculo com qualquer indivíduo que mantenha relações comerciais dequalquer natureza com as empresas analisadas nestes comentários e recomendações e que não recebe qualquer remuneraçãopor serviços prestados, nem mantêm relações comerciais com empresas ou pessoa natural ou jurídica, fundo ouuniversalidade de direitos, que represente os interesses das empresas analisadas nestes comentários e recomendações. Oanalista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não detém, direta ou indiretamente, posições em valores mobiliáriosemitidos pelas empresas analisadas nestes comentários e recomendações em sua carteira de investimentos pessoal, não têminteresse financeiro e não estão pessoalmente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores nomercado. O analista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não atua como administrador, diretor ou membro doconselho consultivo das empresas analisadas nestes comentários e recomendações.3. A remuneração do analista de investimento é determinada pelos diretores do Banco Pine. Como todos os funcionários doBanco Pine e suas empresas afiliadas, a remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geraldesta(s) companhia(s). Sendo assim, a remuneração do analista de investimento pode ser considerada indiretamenterelacionada a estes comentários e recomendações, entretanto o analista de investimento responsável pelo conteúdo destescomentários e recomendações garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ouindiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas nestes comentários erecomendações ou ligada a precificação de quaisquer dos valores mobiliários discutidos nestes comentários erecomendações.4. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum podem possuir participaçãoacionária, direta ou indireta, igual ou superior a 5% (cinco por cento) do capital social das empresas analisadas nestescomentários e recomendações, e podem estar envolvidas na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores nomercado. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum declaram que recebem, oupretendem receber,remuneração por serviços prestados para as empresas analisadas nestes comentários e recomendações oupara pessoas a ela ligadas.5. Os instrumentos financeiros discutidos nestes comentários e recomendações podem não ser adequados para todos osinvestidores. Estes comentários e recomendações não levam em consideração os objetivos de investimento, situaçãofinanceira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeiraindependente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nasinformações contidas nestes comentários e recomendações. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moedaque não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor ou rentabilidade doinstrumento financeiro e o leitor destes comentários e recomendações assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade deinstrumentos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode, direta ou indiretamente, aumentar oudiminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ougarantia, de forma expressa ou implícita, é feita nestes comentários e recomendações em relação a desempenhos futuros. OGrupo Pine se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer dautilização destes comentários e recomendações ou de seu conteúdo.6. Estes comentários e recomendações não podem ser reproduzidos ou redistribuídos para qualquer pessoa, no todo ou emparte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Banco Pine. Informações adicionais sobre osinstrumentos financeiros discutidos nestes comentários e recomendações estão disponíveis sob consulta.Certificação de analistasOs analistas responsáveis pela elaboração deste relatório de análise são certificados de acordo com a regulamentaçãobrasileira. 4

×