Calendário Econômico Pine: Os pesos na “balança de risco”

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Calendário Econômico Pine: Os pesos na “balança de risco”

  1. 1. Calendário Econômico Pine: Os pesos na “balança de risco” 17 de Dezembro de 2012 BRASIL IPCA-15 - dezembro O índice de dezembro deverá avançar 0,63%, acima do último IPCA-15 (0,54%) e IPCA (0,60%). Se confirmada a nossa estimativa, a taxa acumulada em 12 meses passará de 5,6% para 5,7%, maior patamar desde fevereiro deste ano; é importante perceber que, dessa forma, a leitura terá acumulado o terceiro mês de elevação consecutiva. Entendemos que, se existe algum risco para a nossa estimativa é de surpresa negativa em termos de maior inflação. Temos observado certa retomada nos preços dos alimentos, acompanhada de pressões importantes de administrados (energia) e serviços (aluguéis). Em verdade, o núcleo de difusão (número de itens em elevação) tem vindo bastante acima de sua média histórica, o que reduz a importância das análises - já pouco justificáveis – da “inflação do chuchu” da vez. Interessa saber que os IPCs têm surpreendido negativamente e deverão permanecer em níveis altos ao longo de boa parte do 1S13. De fato, projetamos que a leitura em 12 meses ficará acima de 6,0% ao final do 1T13 e do 2T13, quando passaria a desacelerar na esteira (i) das medidas de desonerações da energia, (ii) da descompressão de serviços com a desaceleração da massa de rendimentos e (iii) do bom comportamento dos alimentos em um ano de baixo crescimento mundial e boas perspectivas de diversas safras (como soja). Núcleo de difusão do IPCA-15 e projeções para o IPCA (Pine e Focus)70% 7.5% Difusão 7.0%65% 6.5% 6.0%60% 5.5% 5.0%55% 4.5% 4.0% mar/13 mar/14 jun/13 dez/12 dez/13 set/1350% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Média desde 2003 2012 PINE mediana máximo mínimo Fonte: IBGE; elaboração: Pine Research Operações de Crédito - novembro Em outubro, o estoque total de crédito atingiu R$ 2.269 bilhões, representando uma alta nominal mensal de 1,6% e anual de 16,6%, ambas acima das variações de setembro. Assim, segundo cálculos do BC, a relação crédito/PIB veio de 51,5% para 51,9% no mês passado. Entretanto, a média de concessões manteve-se em R$ 9,5 bilhões/dia útil. De modo geral, os dados divulgados em outubro ainda apontam melhora qualitativa do crédito além de manutenção de taxas de expansão robustas do estoque, que, vale perceber, rompeu o processo de desaceleração.
  2. 2. A taxa média de juros para as operações de crédito referenciais reduziu-se novamente, para29,3% ao ano, renovando a mínima histórica desde o inicio da série; a exemplo de todo o3T12, observou-se a estabilidade da taxa de inadimplência em 5,9% (a qual, contudo,representa a máxima histórica desde o início da série em janeiro de 2002). Sobre a expansãodo crédito, há tempos temos mantido nossa estimativa em 15% em 2012. No entanto,devemos destacar o risco positivo (em termos de maior expansão) para este número.Ainda sobre este ponto, vale realçarmos o maior apetite dos bancos públicos na concessão decrédito, fato que vai ao encontro de uma maior expansão dada a diretriz pró-atividade dogoverno: com o crédito rural como única exceção (e apenas a partir deste segundo semestre),todos os demais setores tem ampliado a participação do setor público como o seu ofertantede crédito, em detrimento dos bancos privados nacionais e estrangeiros.Relatório de inflação – 4T12Nas últimas aparições públicas os membros do COPOM reafirmaram a ideia de que aestabilidade das condições monetárias seria a melhor estratégia para a convergência dainflação à meta.Sobre a atividade, a despeito da surpresa negativa com o PIB do 3T12, Tombini preferiuafirmar que as medidas tomadas serão suficientes para fazer deslanchar os investimentos eque a “recuperação é gradual, mas firme”. Com relação à inflação, Tombini destacou algunsfatores importantes para o controle da inflação em 2013, a saber, (i) aumentos salariais maiscondizentes com a produtividade, (ii) contenção do processo de depreciação do real frente aodólar, (iii) os efeitos sobre os preços das medidas de competitividade adotadas pelo governo,(iv) o crescimento equilibrado do crédito e da renda das famílias e (v) a contenção dademanda agregada pelo fraco desempenho da atividade externa.De qualquer forma, o relatório servirá para reavaliarmos o grau de incerteza do comitê sobreo balanço de riscos para inflação - tendo em vista a clara deterioração recente dos índices -e, em especial, com a recuperação da atividade doméstica. Afinal, se levarmos em contatanto as reavaliações negativas sobre o crescimento do PIB quanto o viés de baixa da últimaata – quando as projeções para o IPCA de 2013 permaneceram estáveis a despeito da piora dediversos pressupostos – fica claro para nós que haveria espaço para novos cortes nos modelosdo BC. Afinal, conforme temos argumentado, desvios da estratégia de estabilidade dascondições monetárias por um período prolongado poderiam ocorrer se alguma variávelalvo (i.e. atividade e/ou inflação) descolar de forma significativa do cenário prospectivocontemplado pelo BC.Entretanto, em linha com os sinais emitidos pelo colegiado desde a divulgação do PIB do3T12, mantemos nossa projeção de manutenção da Selic em 7,25% até o final de 2013.Conhecemos os riscos de seguir as suas falas; todavia, em um contexto de baixa ancoragem dosistema recente de metas inflacionárias (qual inflação projetada incomoda o BC? Em qualprazo de convergência?) e considerando ainda os baixíssimos níveis de juros reais (quelimitariam novos cortes arrojados), os sinais ganham importância.Pesquisa Mensal do Emprego - novembroNo Brasil, a taxa de desemprego de novembro deverá reduzir-se para 5,0%, sua menor taxapara o mês em questão e abaixo da média observada nos últimos 12 meses (5,5%). Nossaprojeção é resultado da redução do crescimento anual da taxa de ocupação da população(PO), de 3,0% para 2,8%, acompanhada do crescimento da população economicamente ativa(PEA) em 2,6%. Com isso, a nossa estimativa aponta para a manutenção da taxa dedesemprego com ajustes sazonais em 5,4%.Recentemente, observamos a tendência de aceleração da população ocupada, fato que nossurpreendeu especialmente pela elevada taxa de variação (3,0%), a maior desdenovembro/10. Não fosse acompanhada por nova alta (significativos 2,5%) na taxa decrescimento da PEA teríamos uma taxa de desemprego ainda menor. Novamente, éinteressante destacar a redução expressiva da população não economicamente ativa (PNEA),ou seja, aqueles em idade ativa que optam por procurar emprego.
  3. 3. Considerando a elevação anual de 4,6% do rendimento médio real – que novamente acelera frente ao mês anterior - a massa real de rendimento (grosso modo, a elevação da população ocupada acrescida da elevação no rendimento médio) apontou aceleração em outubro, passando de um crescimento anual de 6,5% para 7,9%, próximo ao seu maior patamar neste ano. Apesar do comportamento recente, mantemos nosso cenário de moderação na massa de rendimentos em 2013 com a perspectiva de menor crescimento da população ocupada em um contexto de pleno emprego e alta contida do rendimento do trabalhador com a redução nos ganhos reais do salário mínimo. Taxa de desemprego (esq.) e massa de rendimentos (dir.)13.0% 11% % a/a 11.7%12.0% 12.4% 11.5% 9%11.0% 9.9% 7%10.0% 9.3% 10.0% 5%9.0% 8.1% 7.9% 3%8.0%7.0% 6.7% 1% 6.0%6.0% 5.5% -1% 2008 2009 2010 2011 20125.0% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Massa Real de Rendimento População ocupada Desemprego dessaz. Rendimento médio Fonte: IBGE; elaboração: Pine Research Marco Antonio Maciel Marco Antonio Caruso Economista-chefe Economista Banco Pine Banco Pine
  4. 4. EstimativaHorário País Indicador Data Consenso Anterior PINESegunda-feira, 17/12/2012 08:00 Z. do Euro Balança Comercial (a.s) out/12 - EUR11,0B EUR11,3B 08:00 Brasil IGP-10 dez/12 0.55% 0.48% -0.28% 08:00 Brasil IPC-S (2ª Quadrissemana) dez/12 - - 0.63% 11:30 EUA Sondagem Industrial - Nova Iorque (Empire State) dez/12 - -1.00 -5.22 12:00 EUA Fluxo de Capital Estrangeiro out/12 - - USD4,7B 12:30 Z. do Euro Discurso de Mario Draghi no parlamento europeu - - - -Terça-feira, 18/12/2012 07:30 R. Unido Preços ao Consumidor nov/12 - 2,7% 2,7% 07:30 Espanha Leilão de Títulos (Bills) - - - - 08:00 Grécia Leilão de Títulos (Bills) - - - - 10:30 Brasil Nota à Imprensa: Setor Externo (Transações Correntes) nov/12 -USD 6.0B - -USD5.4B 11:30 EUA Transações Correntes III/12 - -USD103,2B -USD117,4B 13:00 EUA Confiança do Construtor dez/12 - 47 46Quarta-feira, 19/12/2012 07:00 Z. do Euro Transações Correntes out/12 - - EUR0,8B 07:00 Alemanha Clima de Negócios dez/12 - 102.0 101.4 07:30 R. Unido Ata do BoE - - - - 08:00 Brasil IGP-M (2ª prévia) dez/12 - - 0.50% 09:00 Brasil IPCA-15 dez/12 0.63% 0.61% 0.54% 10:30 Brasil Nota à Imprensa: Operações de Crédito nov/12 - - - 11:30 EUA Novas Construções Residenciais nov/12 - -2,4% 3,6% 11:30 EUA Concessões de Alvarás nov/12 - 0,8% -2,7% 12:30 Brasil Fluxo Cambial Semanal - - - -USD1,3B - Brasil Reunião de CMN-TJLP - 5.25% - 5.50%Quinta-feira, 20/12/2012 08:30 Brasil Relatório Trimestral de Inflação 4T12 - - - 11:30 EUA PIB (Preliminar) 3T12 2,8% 2,8% 2,7% 11:30 EUA Jobless Claims 15/dez - 360 Mil 343 Mil 13:00 Z. do Euro Confiança do Consumidor (Preliminar) dez/12 - -26.5 -26.9 13:00 EUA Sondagem Industrial - Filadélfia dez/12 - -3.0 -10.7 13:00 EUA Preços Residenciais (a.s.) out/12 - 0,2% 0,2% 13:00 EUA Vendas de Moradias Usadas (a.s.) nov/12 - 2,0% 2,1% 13:00 EUA Indicadores Antecedentes (a.s.) nov/12 - -0,2% 0,2% 22:01 R. Unido Confiança do Consumidor dez/12 - -25.0 -22.0 - Japão Taxa de Juros 20/dez 0.10% 0.10% 0.10% - Z. do Euro Reunião do Conselho do BCE - - - -Sexta-feira, 21/12/2012 05:00 Alemanha Confiança do Consumidor jan/13 - 5.9 5,9 08:00 Brasil INCC-M dez/12 - - 0.23% 08:00 Brasil Sondagem do Consumidor dez/12 - - 120.0 09:00 Brasil PME : Pesquisa Mensal do Emprego nov/12 5.0% - 5,3% 11:30 EUA Renda pessoal (a.s.) nov/12 - 0,3% 0,0% 11:30 EUA Gasto pessoal (a.s.) nov/12 - 0,4% -0,2% 11:30 EUA Índice de Atividade Nacional (CFNAI) nov/12 - - -0,56 - 0,1% 0,1% 11:30 EUA Deflator do PCE (núcleo) nov/12 - 1,6% 1,6% 11:30 EUA Encom. de Bens Duráveis (Preliminar) nov/12 - 0,5% 0,0% 12:55 EUA Confiança do Consumidor (Revisão) dez/12 - 75.0 74.5 14:00 EUA Sondagem Industrial - Kansas City dez/12 - -5.0 -6.0Na semana - Brasil Caged (Emprego Formal) nov/12 - 11,7 Mil 67,0 Mil - Brasil Arrecadação Federal nov/12 - - BRL90,5B - China Investimento Estrangeiro Direto nov/12 - -3,1% -0,2%
  5. 5. DisclaimersEste relatório foi preparado pelo Banco Pine S.A. (“Banco PINE”), instituição financeira validamente existente de acordo com as leisda República Federativa do Brasil. PINE Securities USA LLC (“PINE US”), broker-dealer registrada na U.S. Securities and ExchangeCommission e membro da Financial Industry Regulatory Authority and the Securities Investor Protection Corporation, estádistribuindo este relatório nos Estados Unidos da América. A PINE US é uma afiliada do Banco PINE. A PINE US assume totalresponsabilidade por este relatório sob a lei dos Estados Unidos da América. Qualquer norte-americano que receber este relatório edesejar efetuar qualquer transação com valores mobiliários abordado neste relatório deve fazê-lo com PINE no +1-646-398-6900, 645Madison Avenue, New York, NY 10022. Qualquer referência ao PINE inclui, também, Banco PINE e PINE US, conforme aplicável.Este relatório é para distribuição apenas nas circunstâncias permitidas pela lei aplicável. Este relatório não é dirigido a você se o PINEfor proibido ou restringido por qualquer legislação ou regulamentação em qualquer jurisdição. Você deve se certificar antes da leituraque o PINE é permitido para fornecer este material sobre investimentos pra você no âmbito da legislação e regulamentos aplicáveis.Nada neste relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfildo destinatário ou apropriadas as circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Esterelatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ouvenda de qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficosreferem-se ao passado, a rentabilidade obtida no passado, não representando garantia de rentabilidade futura. 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Em todos oscasos, investidores devem conduzir suas próprias investigações e análises antes de proceder ou deixar de proceder qualquer açãorelacionada aos valores mobiliários analisados neste relatório.O PINE não praticou atividades de formador de mercado de valores mobiliários da companhia objeto, no momento em que esterelatório foi publicado. Ademais, o PINE não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. PINEtampouco irá dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado porperdas. Investimentos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. O PINE não temobrigações fiduciárias com os destinatários deste relatório e, ao divulgá-lo, não apresenta capacidade fiduciária. O presente relatórionão deve ser considerado pelos destinatários como um substituto para o exercício do seu próprio julgamento. Opiniões, estimativas eprojeções expressas aqui constituem o julgamento atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data na qual foipreparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ou ser contrário a opiniões expressas por outras áreas denegócios ou grupos do PINE e suas afiliadas ou subsidiárias como resultado do uso de diferentes hipóteses e critérios. Preços edisponibilidade de instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a mudanças sem aviso.A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes. Osanalistas responsáveis pela preparação deste relatório podem interagir com a mesa de operações, mesa de vendas e outrosdepartamentos, com o intuito de reunir, sintetizar e interpretar informações de mercado. O PINE não está sob a obrigação deatualizar ou manter atualizada a informação contida neste relatório. O PINE confia no uso de barreira de informação para controlar ofluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do PINE, em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do PINE. Aremuneração do analista responsável pelo relatório é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretoresseniores do PINE. A remuneração do analista não é baseada mas pode ser relacionada às receitas do PINE como um todo, incluindoárea de investimentos, vendas e operações.Os ativos de dívida mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certascategorias de investidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos deinstrumentos é considerada arriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco e podemser altamente voláteis em resposta às taxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é indicação deresultado futuro. Se um instrumento financeiro é cotado em uma moeda que não a do investidor, mudanças nas taxas de câmbiopodem afetar de forma adversa o valor, o preço ou o retorno proveniente de qualquer ativo mencionado nesse documento e o leitordeve considerar o risco relacionado ao descasamento de moedas.Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhuminvestidor em particular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar qualquerdecisão de investimento baseadas nas informações aqui contidas. Para recomendações de investimento, execução de ordens denegociação ou outras funções correlacionadas, os clientes devem contatar seus representantes de vendas locais. 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