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IPCA - abrilContinuando o tema inflação ao consumidor, defasagens e pressões inflacionárias atuais, oíndice de abril dever...
Horário País Indicador Data PINE Consenso AnteriorSegunda-feira, 06/05/201304:55 Alemanha Sondagem Serviços PMI (Prelimina...
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Calendário Econômico Pine: O pleno emprego e a simetria inflacionária no Brasil

  1. 1. Calendário Econômico Pine: O pleno emprego e asimetria inflacionária no Brasil06 de Maio de 2013BRASILIGP – DI – abrilNós esperamos uma queda na variação do IGP-DI de abril, vindo de 0,31% para 0,09%, poucoabaixo dos IGPs do mês em questão (IGP-10 = 0,18% e IGP-M = 0,15%). Se estivermos corretos,a alta será acompanhada por uma nova desaceleração da leitura anual, de 8,0% em marçopara estimados 7,0% em abril, tendência que deve permanecer até o 4T13. As baixasvariações mensais permanecem ancoradas pela pequena variação de preços das matériasprimas brutas (no atacado), em deflação há 4 meses.Diferentemente, os preços ao consumidor permanecem em patamares elevados, onde ospreços dos alimentos no varejo pouco respondem à trégua inflacionária dos alimentos noatacado, mencionada no parágrafo anterior. Apesar da defasagem conhecida, de pelo menostrês meses, no repasse entre a variação de preços no atacado e no varejo, ele já manifestasinais de maior atraso. Esse quadro tende a permanecer enquanto o nível de renda real e aconsequente força da demanda agregada justificarem a preservação das margens de lucro nasgrandes redes varejistas. Além disso, o alto custo do frete também trabalha a favor dasimetria da inflação de bens básicos, principalmente alimentos no domicílio, entre o atacadoe o varejo.Ou seja, em resumo, a deflação das matérias primas no atacado implicaria a redução dainflação de alimentos (no domicílio) no varejo no curto prazo, ajudada inclusive pelasazonalidade favorável. Entretanto, os efeitos benévolos da baixa tendem a ser menores doque os esperados em função, principalmente, do estado atual de pleno emprego e do elevadonível da demanda agregada. De fato, como vemos abaixo, enquanto o IPA-DI caminha abaixode sua média histórica, próximo às mínimas mensais, o IPC-DI permanece em linha/acima damédia (a despeito de diversas desonerações e fraqueza das commodities).IPA e IPC-DI mensais: média, máximo, mínimo e em 2013Fonte: FGV; elaboração: PINE Macro & Commodities Research-2,0%-1,5%-1,0%-0,5%0,0%0,5%1,0%1,5%2,0%2,5%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12IPA-DI2013 Média desde 2004+/- 1DP Máx/Min-0,6%-0,4%-0,2%0,0%0,2%0,4%0,6%0,8%1,0%1,2%1,4%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12IPC-DI2013 Média desde 2004+/- 1DP Máx/Min
  2. 2. IPCA - abrilContinuando o tema inflação ao consumidor, defasagens e pressões inflacionárias atuais, oíndice de abril deverá avançar 0,46%, em linha com a variação de março (0,47%) e dorespectivo IPCA-15 (0,51%). Se confirmada a nossa estimativa, o IPCA acumulado em 12 mesesviria de 6,59% para 6,40%, retornando ao intervalo da meta inflacionária perseguida pelo BC.O grau de desaceleração do IPCA mensal permanece especialmente importante, considerandoa ajuda provocada pelas desonerações do governo (leia-se, neste caso, redução do preço dositens da cesta básica). No entanto, se estivermos corretos, o índice permanecerá em linhacom sua média mensal recente para o mês de abril (0,45%, ver gráfico abaixo) e, além disso,considerando a persistência do elevado valor do núcleo de difusão do IPCA, ele deverápermanecer alto, pouco abaixo de 70%, ainda que em desaceleração.Qualquer que seja o grau de descompressão mensal, entendemos que o cenário inflacionárioainda traz preocupações; em especial, a perspectiva de manutenção do pleno emprego nofuturo relevante, onde a taxa de desemprego (ajustada sazonalmente) situa-se em 5,3%,implica: (a) o crescimento do salário real médio acima da produtividade, o que é inflacionáriono âmbito da oferta, (b) a manutenção do nível da demanda agregada acima do patamar doPIB potencial, que é a força inflacionária na esfera da demanda e (c) o multiplicador doaumento de 1,0% do salário real médio sobre o IPCA entre 0,6% e 1,5% no intervaloaproximado de seis meses, o que envolve tanto elementos de oferta quanto de demanda namanutenção da taxa de inflação estrutural ao consumidor próxima a 6,0%.Nesse ambiente, qualquer choque inflacionário adverso levaria o IPCA de 2013 e 2014 paravalores superiores ao teto da meta em 12 meses, tornando necessária a continuidade do ciclode alta da Selic.IPCA mensal histórico e em 2013: média, máximo e mínimoFonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities ResearchMarco Antonio MacielEconomista-chefeBanco PineMarco Antonio CarusoEconomistaBanco Pine-0,4%-0,2%0,0%0,2%0,4%0,6%0,8%1,0%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12IPCA2013 Média desde 2004+/- 1DP Máx/Min
  3. 3. Horário País Indicador Data PINE Consenso AnteriorSegunda-feira, 06/05/201304:55 Alemanha Sondagem Serviços PMI (Preliminar) abr/13 - 49,2 49,205:00 Z. do Euro Sondagem Serviços PMI (Preliminar) abr/13 - 46,6 46,605:00 Z. do Euro Sondagem Composite PMI (Preliminar) abr/13 - 46,6 46,505:30 Z. do Euro Confiança do Investidor mai/13 - -15,2 -17,3Vendas no Varejo (MoM) - -0,1% -0,3%Vendas no Varejo (YoY) - -2,2% -1,4%08:00 Brasil Sondagem da Construção abr/13 - - -10:00 Brasil Sondagem Serviços PMI abr/13 - - 50,315:00 Brasil Balança Comercial Semanal (USD mi) 05/mai - - 23Terça-feira, 07/05/201307:00 Alemanha Encomendas Industriais (MoM) mar/13 - -0,5% 2,3%16:00 EUA Crédito ao Consumidor (USD bi) mar/13 - 16,000 18,139- Brasil Vendas e Produção de Veículos (ANFAVEA) abr/13 - - -Quarta-feira, 08/05/2013Produção Industrial (MoM) - -0,1% 0,5%Produção Industrial (YoY) - -3,8% -1,8%08:00 EUA Pedido de Hipotecas (Semanal) 03/mai - - 1,8%08:00 Brasil IGP-DI abr/13 0,05% 0,03% 0,31%08:00 Brasil IPC-S (1ª Quadrissemana) 07/mai 0,49% 0,71%IPCA (MoM) 0,46% 0,47% 0,47%IPCA (YoY) 6,40% 6,40% 6,59%12:30 Brasil Fluxo Cambial Semanal (USD mi) 03/mai - - 58622:30 China Preços ao Consumidor (YoY) abr/13 - 2,3% 2,1%22:30 China Preços ao Produtor (YoY) abr/13 - -2,3% -1,9%Quinta-feira, 09/05/201302:00 Japão Indicadores Antecedentes e Coincidentes mar/13 - - -05:00 Brasil IPC (1ª Quadrissemana) 07/mai - - -0,11%05:00 Z. do Euro Relatório Mensal - - - -05:30 Espanha Leilão de Títulos (Bonds) - - - -Produção Industrial (MoM) - 0,2% 1,0%Produção Industrial (YoY) - -1,6% -2,2%08:00 R. Unido Taxa de Juros 09/mai - 0,50% 0,50%09:30 EUA Jobless Claims 03/mai - 334.000 324.00011:00 Brasil Indicadores Industriais (NUCI) mar/13 - - 82,6%11:00 EUA Estoques do Atacado mar/13 - 0,4% -0,3%- Brasil Reunião do Comitê de Estabilidade Financeira do BC - - - -Sexta-feira, 10/05/201303:00 Alemanha Balança Comercial (EURO bi) mar/13 - 17,5 16,803:00 Alemanha Transações Correntes (EURO bi) mar/13 - 19,5 16,006:00 Itália Leilão de Títulos (Bills) - - - -08:00 Brasil IGP-M (1ª Prévia) mai/13 0,09% - 0,42%09:30 EUA Discurso: Ben Bernanke Fala em Conferência do Fed - - - -15:00 EUA Resultado Fiscal Mensal (USD bi) abr/13 - 106,0 -106,5Na Semana- China Balança Comercial (USD bi) abr/13 - 15,50 -0,88- China Operações de Crédito (CNY bi) abr/13 - 767,5 1060,0- R. Unido Reunião: Bancos Centrais e Min. das Finanças (G-8) - - - -06:00 Z. do Euro mar/1307:00 Alemanha mar/13abr/1305:30 R. Unido mar/1309:00 Brasil
  4. 4. DisclaimersEste relatório foi preparado pelo Banco Pine S.A. (“Banco PINE”), instituição financeira validamente existente de acordo com as leisda República Federativa do Brasil. PINE Securities USA LLC (“PINE US”), broker-dealer registrada na U.S. Securities and ExchangeCommission e membro da Financial Industry Regulatory Authority and the Securities Investor Protection Corporation, estádistribuindo este relatório nos Estados Unidos da América. A PINE US é uma afiliada do Banco PINE. A PINE US assume totalresponsabilidade por este relatório sob a lei dos Estados Unidos da América. Qualquer norte-americano que receber este relatório edesejar efetuar qualquer transação com valores mobiliários abordado neste relatório deve fazê-lo com PINE no +1-646-398-6900, 645Madison Avenue, New York, NY 10022. Qualquer referência ao PINE inclui, também, Banco PINE e PINE US, conforme aplicável.Este relatório é para distribuição apenas nas circunstâncias permitidas pela lei aplicável. Este relatório não é dirigido a você se o PINEfor proibido ou restringido por qualquer legislação ou regulamentação em qualquer jurisdição. Você deve se certificar antes da leituraque o PINE é permitido para fornecer este material sobre investimentos pra você no âmbito da legislação e regulamentos aplicáveis.Nada neste relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfildo destinatário ou apropriadas as circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Esterelatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ouvenda de qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficosreferem-se ao passado, a rentabilidade obtida no passado, não representando garantia de rentabilidade futura. Os preços e demaisinformações contidas neste relatório são críveis e dignos de confiança na data de publicação do mesmo e foram obtidas de uma, oumais, das fontes a seguir descritas: (i) fontes expressas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado dovalor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; ou (iv) base de dados do PINE. Todas as informações aqui contidas foramobtidas de fontes públicas, as quais acreditamos serem confiáveis e de boa fé a partir da data em que este relatório foi emitido.Nenhuma garantia ou declaração, tanto expressa quanto implícita, é provida em relação à exatidão, abrangência ou confiabilidadedas informações aqui contidas, com exceção das informações referentes ao PINE, suas subsidiárias e afiliadas. Também não tem ointuito de ser uma declaração completa ou um resumo sobre os ativos, mercados ou estratégias abordadas no documento. Em todos oscasos, investidores devem conduzir suas próprias investigações e análises antes de proceder ou deixar de proceder qualquer açãorelacionada aos valores mobiliários analisados neste relatório.O PINE não praticou atividades de formador de mercado de valores mobiliários da companhia objeto, no momento em que esterelatório foi publicado. Ademais, o PINE não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. PINEtampouco irá dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado porperdas. Investimentos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. O PINE não temobrigações fiduciárias com os destinatários deste relatório e, ao divulgá-lo, não apresenta capacidade fiduciária. O presente relatórionão deve ser considerado pelos destinatários como um substituto para o exercício do seu próprio julgamento. Opiniões, estimativas eprojeções expressas aqui constituem o julgamento atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data na qual foipreparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ou ser contrário a opiniões expressas por outras áreas denegócios ou grupos do PINE e suas afiliadas ou subsidiárias como resultado do uso de diferentes hipóteses e critérios. Preços edisponibilidade de instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a mudanças sem aviso.A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes. Osanalistas responsáveis pela preparação deste relatório podem interagir com a mesa de operações, mesa de vendas e outrosdepartamentos, com o intuito de reunir, sintetizar e interpretar informações de mercado. O PINE não está sob a obrigação deatualizar ou manter atualizada a informação contida neste relatório. O PINE confia no uso de barreira de informação para controlar ofluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do PINE, em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do PINE. Aremuneração do analista responsável pelo relatório é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretoresseniores do PINE. A remuneração do analista não é baseada mas pode ser relacionada às receitas do PINE como um todo, incluindoárea de investimentos, vendas e operações.Os ativos de dívida mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certascategorias de investidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos deinstrumentos é considerada arriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco e podemser altamente voláteis em resposta às taxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é indicação deresultado futuro. Se um instrumento financeiro é cotado em uma moeda que não a do investidor, mudanças nas taxas de câmbiopodem afetar de forma adversa o valor, o preço ou o retorno proveniente de qualquer ativo mencionado nesse documento e o leitordeve considerar o risco relacionado ao descasamento de moedas.Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhuminvestidor em particular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar qualquerdecisão de investimento baseadas nas informações aqui contidas. Para recomendações de investimento, execução de ordens denegociação ou outras funções correlacionadas, os clientes devem contatar seus representantes de vendas locais. 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Premissas específicasassumidas pelo PINE ou por terceiros podem ter resultados substancialmente diferentes.Este relatório não pode ser reproduzido ou distribuído por qualquer outra pessoa, parcialmente ou em sua totalidade, sem o prévioconsentimento por escrito do PINE.Informações adicionais acerca dos instrumentos financeiros mencionados nesta apresentação estão disponíveis sob consulta.O PINE e suas afiliadas têm acordos para gerenciar conflitos de interesses que possam surgir entre eles e seus respectivos clientes eentre seus clientes diversos. O PINE e suas afiliadas estão envolvidas em uma gama completa de serviços financeiros e relacionados,incluindo bancário e a prestação de serviços de investimento. Assim, o PINE ou suas afiliadas podem ter um interesse material ou umconflito de interesse em qualquer dos serviços prestados aos clientes pelo PINE ou suas afiliadas. 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