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Calendário Econômico Pine: Mudanças, repetições e o cenário de juros

  1. 1. Calendário Econômico Pine: Mudanças, repetições e o cenário de juros16 de Julho de 2012BRASILIGP – 10 – julhoO IGP-10 de julho deverá desacelerar frente aos IGPs de junho, vindo de 0,73% para 0,85%,em linha com nossa visão de fim do período de descompressão dos IGPs (observada desdemeados de maio). A reversão vem na esteira de inflações mais elevadas no atacado (com novochoque de oferta da soja e reajuste dos combustíveis). Diferentemente, os IPCs deverãomanter-se em níveis baixos (abaixo de 0,30%) enquanto o INCC perde força após o período dereajustes salariais. A piora nos IGPs ainda são, a nosso ver, insuficientes para pressionar osíndices ao consumidor, sendo, portanto, pouco relevantes para a condução da políticamonetária.IPCA-15 – julhoO índice de julho deverá avançar 0,13%, entre os números de junho (0,18% para o IPCA-15 e0,08% para o IPCA) e abaixo da mediana das expectativas (0,18%). Segundo nossos cálculos, adesaceleração virá de forma disseminada, com destaques para a descompressão de“Transportes” (leia-se efeitos da redução do IPI e bom comportamento dos combustíveis) e“Vestuário” (período de descontos), além da baixa contribuição dos demais itens ex-alimentos.De fato, como podemos ver abaixo, “Alimentos” é a principal fonte de pressão de curto prazodentro dos índices de preços ao consumidor. De qualquer forma, a abertura do IPCA-15 deveráser positiva e com risco da mediana das estimativas ser surpreendida positivamente (emtermos de menor inflação). Para o mês fechado, trabalhamos com variação pouco mais alta,próxima de 0,20%, seguindo este comportamento dos alimentos e com menor deflação detransportes. IPCA-15 – contribuição por item 0.25% 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% -0.05% -0.10% -0.15% -0.20% Saúde Educação IPCA -15 Alimentos Comunicação Desp. Pessoais Transportes Habitação Vestuário Artigos Resid. Fonte: IBGE; elaboração: Pine ResearchSe confirmada a nossa projeção, o IPCA-15 acumulado em 12 meses ficará em 5,03%, poucoacima dos 5,00% fechados no mês anterior. Se estivermos corretos, esta seria a primeiraelevação da medida desde setembro/11. Entretanto, mais importante que a elevação em 12Mé a tendência de variações mensais baixas para os IPCs nos próximos três meses, que tornamconfortável a continuidade da redução da Selic. 1
  2. 2. Ata do COPOM – julhoA repetição do comunicado anterior ao anunciar o corte de 50 pontos-base da taxa Selic vaiao encontro do nosso cenário de nova redução e de mesma magnitude na reunião de agosto, aqual levaria o juro básico para 7,50% ao ano. Esta queda parece bem sinalizada. A principaldiscussão, então, se dará sobre a reunião de outubro quando a Selic poderá ser reduzida paraalgo abaixo deste patamar. Neste contexto, a ata a ser divulgada esta semana trará novossubsídios à construção do cenário de juros, podendo reduzir incertezas e coordenar asexpectativas. Nós ainda trabalhamos com 7,50% ao final deste ano e de 2013, nãodescartando o cenário de Selic em 7,0% ainda em 2012.Por um lado, a fragilidade da economia global e da atividade interna assim como os riscoslimitados para a trajetória da inflação trabalham em favor da continuidade do ciclo: aredução do IPCA projetado para 2013 no último Relatório de Inflação, de 5,3% para 4,9%,associado ao comportamento “acomodativo” do BC observado desde a crise de 2008 (quandouma meta “implícita” de 5,5% para o IPCA passou a explicar melhor as escolhas do Copom) e aperspectiva do crescimento real brasileiro ficar abaixo de 4,0% em 2013 (e, portanto, próximoao crescimento do PIB potencial estimado por nós) dão números a este viés.Por outro, em seus comunicados o Copom salienta a importância de se levar em conta asações políticas já implementadas, as quais têm efeitos defasados e cumulativos. Ou seja,seria prudente observar os efeitos das ações fiscais, creditícias e dos 450 pontos de queda daSelic já implementados “mesmo considerando que a recuperação da atividade vem ocorrendomais lentamente do que se antecipava”.De qualquer forma, como em todo fim de ciclo, os sinais emitidos pelos comunicados ganhamimportância frente às estimativas e projeções (especialmente quando a âncora ou o centro dameta é relativizada). Mudanças e repetições frente aos documentos anteriores serãoesmiuçados pelo mercado mas o viés permanece o mesmo: juros baixos por tempo extensoe/ou ciclo total mais dilatado.Marco Antonio Maciel Marco Antonio CarusoEconomista-chefe EconomistaBanco Pine Banco Pine 2
  3. 3. Horário Projeções País Indicador Período Consenso Anterior Local PINE - China Investimento Estrangeiro Direto jun/12 - -2,0% 0,1% - Brasil Caged (Emprego Formal) jun/12 - 141,7 Mil 139.7 - Brasil Arrecadação Federal jun/12 - - BRL77,9BSegunda-feira, 16/07/2012 06:00 Z. do Euro Preços ao Consumidor jun/12 - 2,4% 2,4% 06:00 Z. do Euro Balança Comercial (a.s) mai/12 - EUR5,0B EUR6,2B 08:00 Brasil IPC-S (2ª Quadrissemana) jul/12 - - 0.19% 09:30 EUA Empire Manufacturing (Sondagem Industrial) jul/12 - 3.75 2.19 09:30 EUA Vendas do Varejo jun/12 - 0.2% -0.2% 11:00 EUA Estoques Empresariais mai/12 - 0.2% 0.4% 15:00 Brasil Balança Comercial Semanal jul/12 - - USD623MTerça-feira, 17/07/2012 05:30 Espanha Leilão de títulos (bills) - - - - 06:00 Alemanha Confiança na Economia jul/12 - -20.0 -16.9 08:00 Brasil IGP-10 jul/12 0.85% 0.83% 0.73% 09:30 EUA Preço ao Consumidor (% m/m) jun/12 - 0,0% -0,3% 09:30 EUA Preço ao Consumidor (% a/a) jun/12 - 1,6% 1,7% 09:30 EUA Núcleo Preço ao Consumidor (% a/a) jun/12 - 2,2% 2,3% 10:00 EUA Fluxo de Capital Estrangeiro mai/12 - - -USD20,5B 10:15 EUA Produção Industrial jun/12 - 0.4% -0.1% 10:15 EUA Utilização da Capacidade Instalada jun/12 - 79.2% 79.0% 11:00 EUA Confiança do Construtor jul/12 - 30 29 11:00 EUA Discurso de Ben Bernanke no Senado - - - -Quarta-feira, 18/07/2012 06:30 Portugal Leilão de títulos (bills) - - - - 06:30 Alemanha Leilão de títulos (Notes) - - EUR5,0B - 07:00 Z. do Euro Relatório de Finanças Públicas - - - - 08:00 EUA Pedidos de Hipotecas (Semanal) jul/13 - - -2,1% 09:30 EUA Novas Construções Residenciais jun/12 - 4,9% -4,8% 09:30 EUA Concessões de Alvarás jun/12 - -2,4% 7,9% 11:00 EUA Discurso semestral de Ben Bernanke no Congresso - - - - 12:30 Brasil Fluxo Cambial Semanal - - - - 15:00 EUA Livro Bege - - - -Quinta-feira, 19/07/2012 05:00 Z. do Euro Transações Correntes mai/12 - - EUR4,6B 05:30 Espanha Leilão de títulos (Bonds) - - - - 08:00 Brasil IGP-M (2ª prévia) jul/12 - 1.00% 0.63% 08:30 Brasil Ata do Copom - - - - 09:30 EUA Jobless Claims 14/Jul - - 350 Mil 11:00 EUA Fed Filadélfia (Sondagem Industrial) jul/12 - -8.0 -16.6 11:00 EUA Vendas de Moradias Usadas jun/12 - 1,5% -1,5% 11:00 EUA Indicadores Antecedentes jun/12 - -0.1% 0.3%Sexta-feira, 20/07/2012 03:00 Alemanha Preços ao Produtor jun/12 - 1,8% 2,1% 09:00 Brasil IPCA-15 jul/12 0.13% 0.16% 0.18% 3
  4. 4. DisclaimersInformações relevantes1. Estes comentários e recomendações foram elaborados pelo Banco Pine S.A. (“Banco Pine”) Estes comentários erecomendações possuem caráter informativo, têm como único propósito fornecer informações e não constituem, nem devemser interpretados como oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação emqualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. As informações contidas nestes comentários erecomendações são consideradas confiáveis na data da divulgação destes comentários e recomendações e foram obtidas apartir de qualquer das seguintes fontes: (i) fontes indicadas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principalmercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; (iv) base de dados do Banco Pine. O BancoPine não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações.Estes comentários e recomendações não são declarações completas ou resumos dos valores mobiliários, mercados oudesenvolvimentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas nestes comentários e recomendaçõesrefletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo destes comentários e recomendações nadata de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Da mesma forma, as cotações edisponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. O BancoPine não está obrigado a atualizar, modificar ou corrigir estes comentários e recomendações, nem informar o leitor sobre taisalterações.2. Os analistas de investimento responsáveis pela elaboração destes comentários e recomendações certificam que as opiniõesexpressas nestes comentários e recomendações refletem de forma precisa e exclusiva suas visões e opiniões pessoais arespeito de toda e qualquer empresa analisada ou seus valores mobiliários e foram produzidas de forma independente eautônoma. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Banco Pine podeter publicado ou vir a publicar outros comentários e recomendações que não apresentem uniformidade e/ou apresentemdiferentes conclusões em relação às informações fornecidas nestes comentários e recomendações. Os analistas deinvestimento declaram que não mantêm qualquer vínculo com qualquer indivíduo que mantenha relações comerciais dequalquer natureza com as empresas analisadas nestes comentários e recomendações e que não recebe qualquer remuneraçãopor serviços prestados, nem mantêm relações comerciais com empresas ou pessoa natural ou jurídica, fundo ouuniversalidade de direitos, que represente os interesses das empresas analisadas nestes comentários e recomendações. Oanalista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não detém, direta ou indiretamente, posições em valores mobiliáriosemitidos pelas empresas analisadas nestes comentários e recomendações em sua carteira de investimentos pessoal, não têminteresse financeiro e não estão pessoalmente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores nomercado. O analista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não atua como administrador, diretor ou membro doconselho consultivo das empresas analisadas nestes comentários e recomendações.3. A remuneração do analista de investimento é determinada pelos diretores do Banco Pine. Como todos os funcionários doBanco Pine e suas empresas afiliadas, a remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geraldesta(s) companhia(s). Sendo assim, a remuneração do analista de investimento pode ser considerada indiretamenterelacionada a estes comentários e recomendações, entretanto o analista de investimento responsável pelo conteúdo destescomentários e recomendações garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ouindiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas nestes comentários erecomendações ou ligada a precificação de quaisquer dos valores mobiliários discutidos nestes comentários erecomendações.4. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum podem possuir participaçãoacionária, direta ou indireta, igual ou superior a 5% (cinco por cento) do capital social das empresas analisadas nestescomentários e recomendações, e podem estar envolvidas na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores nomercado. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum declaram que recebem, oupretendem receber,remuneração por serviços prestados para as empresas analisadas nestes comentários e recomendações oupara pessoas a ela ligadas.5. Os instrumentos financeiros discutidos nestes comentários e recomendações podem não ser adequados para todos osinvestidores. Estes comentários e recomendações não levam em consideração os objetivos de investimento, situaçãofinanceira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeiraindependente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nasinformações contidas nestes comentários e recomendações. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moedaque não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor ou rentabilidade doinstrumento financeiro e o leitor destes comentários e recomendações assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade deinstrumentos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode, direta ou indiretamente, aumentar oudiminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ougarantia, de forma expressa ou implícita, é feita nestes comentários e recomendações em relação a desempenhos futuros. OGrupo Pine se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer dautilização destes comentários e recomendações ou de seu conteúdo.6. Estes comentários e recomendações não podem ser reproduzidos ou redistribuídos para qualquer pessoa, no todo ou emparte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Banco Pine. Informações adicionais sobre osinstrumentos financeiros discutidos nestes comentários e recomendações estão disponíveis sob consulta.Certificação de analistasOs analistas responsáveis pela elaboração deste relatório de análise são certificados de acordo com a regulamentaçãobrasileira. 4

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