1. As Surpresas do marcado de Trabalho l Comentários Diáriaos de
Economia e Negócios
21 de Dezembro de 2012
Divulgada nesta manhã, a Pesquisa Mensal do Emprego (PME) traz novos sinais contundentes
da força do mercado de trabalho. A taxa de desemprego ficou em 4,9% em novembro, pouco
abaixo das expectativas de mercado (Pine: 5,0%; mediana Bloomberg: 5,1%) e encontra-se em
seu menor patamar para o mês em questão. Da mesma forma, segundo nossos cálculos, a taxa
dessazonalizada passou de 5,5% para 5,3%, renovando sua mínima histórica.
Novamente, observamos crescimento acima da média no ano da população ocupada (2,8%
contra 2,1%). O fato surpreende em função do fraco desempenho da economia e,
principalmente, devido aos limites estruturais que a ocupação deveria encontrar nestes níveis
de emprego. Também salta aos olhos o crescimento da população economicamente ativa,
igualmente acima de sua média em 2012 (2,5% versus 1,5%).
Outra tendência interessante é o comportamento população não-economicamente ativa
(PNEA). Pelo quarto mês consecutivo observa-se o seu recuo, sugerindo que a força do
mercado de trabalho tem atraído a população em idade adulta que anteriormente optava por
não procurar emprego ou que estava fora das estatísticas do IBGE. Entendemos que isso ajuda
explicar o recuo no salário de admissão observado na última publicação do CAGED: longe do
mercado de trabalho há um tempo e, portanto, possivelmente menos produtivo, este tipo de
trabalhador aceita um salário menor que a média, oferecido a ele, concomitantemente, pelas
empresas. É interessante ainda notar que isso ocorre simultaneamente ao aumento da
rotatividade setorial da força de trabalho.
Salários de admissão e demissão - em queda
Fonte: CAGED - MTE; elaboração: Macro & Commodity Research
Por fim, considerando a elevação anual de 5,3% do rendimento médio real – que novamente
acelera frente ao mês anterior - a massa real de rendimento (grosso modo, a elevação da
população ocupada acrescida da elevação no rendimento médio real) também apontou
aceleração em novembro, passando de um crescimento anual de 7,8% para 8,2%, seu maior
patamar neste ano (em linha com as nossas projeções). Apesar do comportamento recente,
mantemos nosso cenário de moderação na massa de rendimentos em 2013 (entre 3,0% e 5,0%)
com a perspectiva de menor crescimento da população ocupada em um contexto de pleno
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2. emprego e alta contida do rendimento do trabalhador com a redução nos ganhos reais do
salário mínimo.
Massa de rendimento real - crescimento anual
Fonte: IBGE; elaboração: Macro & Commodity Research
Caso isso não ocorra, a produtividade do trabalho na indústria continuará crescendo menos do
que o rendimento real médio do trabalhador, levando ao aumento dos custos médios na
indústria e na economia como um todo, à performance medíocre da produção a ao baixo
crescimento relativo dos investimentos brutos. Afinal de contas, as empresas investem
individualmente e não enquanto “classe”; em outras palavras, a melhor forma de enfrentar a
queda de produtividade na economia (ou a alta de custos unitários do trabalho) e a redução
das margens operacionais e da taxa de lucro seria via aumento dos investimentos agregados.
Mas, qual empresário investe individualmente quando os custos unitários são relativamente
crescentes? É exatamente por isso que projetamos o crescimento real do PIB igual a 2,6% em
2013 e a estabilidade da Selic (na pior das hipóteses) no ano que vem.
Marco Antonio Maciel Marco Antonio Caruso
Economista-chefe Economista
Banco Pine Banco Pine
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