EVALUATION FINANCIERE DE PROJET : VAN/TRI/BCR/PR

1. La conduite de projet
Introduction à l’évaluation financière du
La conduite de projet
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Introduction à l’évaluation financière du
projet
M. EL ALLOUSSI Hassan
eMail : halloussi@gmail.com
@halloussi

2. Les types de finance
• Finance publique
• Finance institutionnelle
• Finance personnelle• Finance personnelle
• Placement
• Finance internationale
• Finance corporative
InvestissementInvestissement
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Pr. Hassan EL ALLOUSSI
InvestissementInvestissement
FinancementFinancement
Fond de roulementFond de roulement
DividendeDividende

3. Rôle des marchés financiers
Surplus Besoins
Entreprises
Gouvernement
Particulier
Marchés
financiers
Entreprises
Gouvernement
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Marché monétaire:
Revenu fixe < 1 an
Marché des capitaux:
Revenu fixe > 1 an
Marché des actions:
Bourse et hors-cote

4. Rôle de la finance dans le
processus de gestion de projet
1) Évaluation de la rentabilité
financière du projetfinancière du projet
2) Processus de financement du projet
3) Analyse de la performance
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5. Intérêt simple vs intérêt composé
L’intérêt simple est calculé sur le capital de départ
uniquement.
L’intérêt composé est calculé sur le capital de départ + les
intérêts accumulés à date.intérêts accumulés à date.
Intérêt simpleIntérêt simple
Ex: 1000dh placé à 10%Ex: 1000dh placé à 10%
An 1An 1 1100dh (+10%1100dh (+10% dede 1000dh)1000dh)
An 2An 2 1200dh (+10% de 1000dh)1200dh (+10% de 1000dh)
An 3An 3 1300dh (+10% de 1000dh)1300dh (+10% de 1000dh)
Intérêt composéIntérêt composé
Ex: 1000dh placé à 10%Ex: 1000dh placé à 10%
An 1An 1 1100dh (+10%*1000dh)1100dh (+10%*1000dh)
An 2An 2 1210dh (+10%*1100dh)1210dh (+10%*1100dh)
An 3An 3 1331dh (+10%*1210dh)1331dh (+10%*1210dh)
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An 3An 3 1300dh (+10% de 1000dh)1300dh (+10% de 1000dh)
An 4An 4 1400dh (+10% de 1000dh)1400dh (+10% de 1000dh)
Etc….Etc….
An 3An 3 1331dh (+10%*1210dh)1331dh (+10%*1210dh)
An 4An 4 1462dh (+10%*1331dh)1462dh (+10%*1331dh)
Etc….Etc….
VF = VA *(1+i(n))VF = VA *(1+i(n)) VF = VA *(1+i)VF = VA *(1+i)nn

6. Intérêt composé
On se sert des formules d’intérêt composé pour comparer
des montants reçus à des dates différentes dans le temps.
Formule générale:Formule générale:
VF = VA*(1+ i/m)n*m (capitalisation)
VA = VF*(1+ i/m)-n*m (actualisation)
VA = Valeur actuelle du montant
VF = Valeur future du montant
i = taux d’intérêt sur une base annuelle
m = nombre de fois où on calcule l’intérêt dans une année
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m = nombre de fois où on calcule l’intérêt dans une année
n = nombre d’années

7. Fonctionnement du système économique
Consommateurs Gouvernement
Intermédiaire
financier
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Entreprises

8. Cycle économique
Reprise Expansion Sommet Récession Creux
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Reprise Expansion Sommet Récession Creux

9. • Lorsque les indicateurs précurseurs baissent de façon
importante
– perte de confiance
– ralentissement à venir
Contrôle de l’économie par la
politique monétaire
– ralentissement à venir
– la spirale qui s’amorce pourrait nous conduire en récession voire
même en dépression
La Banque centrale intervient en réduisant les taux
d’intérêts (politique monétaire souple)
– On facilite l’accès au crédit et on favorise la consommation
– Les compagnies font plus de bénéfices
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– Les compagnies font plus de bénéfices
– Les investisseurs sortent des revenus fixes et autres placements
traditionnels et se tournent vers la consommation et les marchés
boursiers.

10. Introduction à la valeur actuelle nette
VAN = VA entrées – VA sorties
mentInvestisse-
K)(1
FMn
1t
t
t
∑= +
=VAN
K = Taux de rendement exigé en fonction du risque du projet
-Plus le risque est élevé, plus K sera grand
- Plusieurs entreprises utilisent le coût de capital (CMPC)
comme taux de rendement à exiger sur les projets évalués
FM = Flux monétaires (entrées nettes d’argent provenant
du projet)
K)(11t = +
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du projet)
Si VAN est positive, c’est un projet rentable
Si VAN est négative, projet non rentable.

11. Le taux de rendement interne
• Déf: Taux de rendement généré par le projet
d’investissement.
Taux d’actualisation à utiliser pour que la VAN soit
égale à 0.égale à 0.
Si TRI > K alors projet acceptable
Si TRI < K alors projet refusé
TRI)(1
FM...
TRI)(1
FM
TRI)(1
FMmentInvestisse n
2
2
1
1
+
++
+
+
+
= n
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Si TRI < K alors projet refusé

12. Le délai de récupération
• L’objectif est de mesurer l’impact du projet sur les
liquidités de l’entreprise.
• Nombre d’années nécessaires pour récupérer• Nombre d’années nécessaires pour récupérer
l’investissement
• Ne tient pas compte de la valeur de l’argent dans le temps
• Pénalise beaucoup les projets dont les flux monétaires
sont plus éloignés dans le temps.
• Ne peut constituer une façon réaliste de discriminer nos
projets
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projets
- Peut servir de contraintes à appliquer à nos projets

13. Indice de profitabilité
• L’indice de profitabilité permet de tenir compte de la taille du
projet dans l’évaluation financière
IP = (VA entrées fonds/ VA sorties fonds)IP = (VA entrées fonds/ VA sorties fonds)
Si IP > 1, alors projet acceptable
Plus l’IP est élevé, meilleur est mon projet.
ex: 4 projets
AA BB CC DD
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Pr. Hassan EL ALLOUSSI
AA BB CC DD
VANVAN 35 000$35 000$ 75 000$75 000$ 120 000$120 000$ 150 000$150 000$
Cap.investiCap.investi 100 000$100 000$ 300 000$300 000$ 600 000$600 000$ 1 000 000$1 000 000$
IPIP

14. La valeur économique ajoutée (VEA)
VEA = BAII*(1 – tc) – (Co * Coût du capital)
BAII = Bénéfice avant impôt et intérêtBAII = Bénéfice avant impôt et intérêt
tc = Taux d’impôt
Co = Capital utilisé par la compagnie (total dette +
actions)
Coût du capital = Le rendement moyen exigé par les
bailleurs de fonds
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Pr. Hassan EL ALLOUSSI
La VEA nous donne la plus-value annuelle que créer
l’entreprise en générant plus de profit (BAII*(1-tc))
que ce que ça coûte pour rémunérer les bailleurs de
fonds.

15. Projet internationaux
• L’évaluation de projets internationaux posent
plusieurs problèmes à l’analyste financier. Outre
le problème évident de conversion de devises et
de la langue utilisée, il faut savoir que les normesde la langue utilisée, il faut savoir que les normes
comptables de présentation sont totalement
différente d’un pays à l’autre.
• De plus, il faut tenir compte de risque
supplémentaire qui feront forcément augmenter
le rendement exigé sur certains projets.
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le rendement exigé sur certains projets.
Principaux risques supplémentaires
- Risque de change
- Risque politique

16. Risque de change
• La fluctuation quotidienne des devises rend
incertains les montants futurs à être déboursés
ou à être reçus et peuvent en ce sens entraîner
un risque pour les gestionnaires de projets.un risque pour les gestionnaires de projets.
• Il faut donc identifier les devises avec lesquelles
ont transigera et préparer un plan monétaire afin
d’éviter ou de réduire ce risque.
• Les devises fluctuent en fonction de l’offre et de
la demande de monnaie d’un pays
-
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Pr. Hassan EL ALLOUSSI
- Économie
- Taux d’intérêts
- Stabilité politique

17. Risque politique
• Tout gain ou perte monétaire provenant de
décision ou de changement de gouvernement
ou provenant de situations précises dans unou provenant de situations précises dans un
pays donné. (Nationalisation, corruption,
enlèvement, terrorisme…)
• Difficilement mesurable…
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18. Techniques d’analyse
a) Analyse horizontale (temporelle)
Examiner l’évolution dans le temps de divers postes des états
financiers (annexe 2)
b) Analyse verticaleb) Analyse verticale
Exprimer les divers postes du bilan en fonction des actifs
Exprimer les divers postes de l’état des résultats en fonction
des ventes (annexe 3)
c) Analyse par ratios
Calculer la relation entre divers postes des états financiers
5 types: - Liquidité
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5 types: - Liquidité
- Endettement
- Gestion des actifs
- Rentabilité
- Rendement des titres

19. d) Analyse de la structure de coûts
Analyse du point mort
Levier opérationnelle et levier financier
Techniques d’analyse
Marge de contribution
e) Analyse de l’État des mouvements de trésorerie
Quelles sont les flux monétaires générés par les activités
d’exploitation?
D’où provient notre financement?
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Comment est investi notre argent?

20. Point mort
Déf: Le point mort est le montant minimal de ventes que l’on
doit obtenir afin d’atteindre le seuil de rentabilité
$
Point mort
$
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Frais fixes
Quantité

21. Point mort
)
Ventes
variablesCoûts(-1
fixesFrais=
Point mort
Utilité du point mort:
- Choix du mode de fabrication
- Détermination du prix de vente
- Établissement de contrats et planification
Ventes
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22. Types de point mort
1) Point mort général
- On inclut tous les coûts engagés pas la cie (ventes, opér.)
- Permet de connaître le niveau de ventes qui nous donne
un bénéfice nulun bénéfice nul
2) Point mort de fabrication
- Seulement les coûts de fabrication sont calculés
- Permet de choisir entre différents procédés de fabrication
$ $
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Faible intensité de capital Forte intensité de capital

23. 3) Point mort d’encaissement
– On inclut seulement les dépenses qui constituent réellement des sorties de
fonds
Types de point mort
fonds
– On cherche ainsi à connaître le niveau de ventes minimum pour faire de
l’argent (Flux monétaires)
– À long terme, si on ne couvre pas les dépenses d’amortissement, on
pourrait être dans le trouble.
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