1. Avalição de Investimentos
Adriano Leal Bruni (albruni@minhasaulas.com.br)
Respostas do livro
Capítulo 4
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2. Ka IR Kd
20% 0.3 0.14
30% 0.3 0.21
40% 0.3 0.28

3. Dívidas Juros Ka LAIR IR IR% Kd
a) 150 45 0.3 25 10 0.4 0.18
b) 800 200 0.25 800 160 0.2 0.2
c) 400 20 0.05 480 48 0.1 0.05

4. Kd
Saracoteando 0.2
Ferveção 0.05
Comparando com um Kd igual a 16% a.a., o capital de terceiros é mais barato na Ferveção.
Logo, a Ferveção deveria se endividar ao máximo possível e a Saracoteando deveria
usar o máximo de recursos próprios

5. Ka IR Kd
8% 0.4 0.05

6. Se é tributada por LUCRO PRESUMIDO, kd = ka!
A empresa não pode usar os juros como despesas financeiras.

7. N PMT i VP
a) 10 -12000 9% 77,011.89
b) 20 -12000 9% 109,542.55
c) 40 -12000 9% 129,088.32
d) 80 -12000 9% 133,198.18
e) infinitos -12000 9% 133,333.33

8. Desconto de dividendos (Gordon)
D1 Po g Novo Ks
5.22 73.45 2% 8% 9.728%

9. Desconto de dividendos (Gordon)
D1 Po g Novo Ks
7.2 120 3% 0% 9.000%

10. Desconto de dividendos (Gordon)
D1 Po g Novo Ks
14 70 3% 0% 23.000%

11. Desconto de dividendos (Gordon)
D1 Po g Novo Ks
15 250 2% 5.00% 8.316%
8.32%

12. Ano Dividendo Crescimento Fator
2001 4.47 3.00% 1.03
2000 4.34 3.09% 1.03
1999 4.21 2.93% 1.03
1998 4.09 3.02% 1.03
1997 3.97
Média aritmética 3.01%
Média geométrica 3.01%
Desconto de dividendos (Gordon)
D1 Po g Novo Ks
4.6 80 3.01% 8.760%
D1 Po g Novo Ks
4.6 78 3.01% 8.907%

13. Prêmio por tempo 15%
Prêmio por risco 5%
Soma 20%

14. Prêmio por tempo 16%
Prêmio por risco 14%
Soma 30%

15. Rf 0.07
Beta 1.45
E(Rm) 0.15
Ks 0.19

16. CAPM Gordon
Rf 0.06 D1 8.1
Beta 1.45 Po 80
Prêmio 0.08 g 0.08
Ks 0.18 Ks 0.18

17. $ K $.K
ELP 2600 0.22 572
PL 400 0.25 100
Soma 3000 672
CMPC 0.22

18. $ K $.K
ELP 140 0.12 16.8 (A empresa é tributada por lucro presumido! Ka = Kd!)
PL 60 0.16 9.6
Soma 200 26.4
TMA 0.13

19. $ K $.K
ELP a 5 0.13 0.63 (A empresa é tributada por lucro presumido! Ka = Kd!)
b 7 0.11 0.74
PL 3 0.14 0.42
Soma 15 1.79
TMA 0.12

20. $ K $.K
ELP a 500 0.16 80 (A empresa é tributada por lucro presumido! Ka = Kd!)
b 0
PL 1500 0.24 360
Soma 2000 440
TMA 0.22

21. ROI 0.2
Ks 0.19
O capital próprio é mais barato que a rentabilidade da operação.
Logo, a operação é financeiramente válida.

22. Situação Base Altenativa
ELP 3
PL 12 9
Total 12 12
LL 1 0.56
Kd = 14.67%
Ka = 20.95%

23. End 20% 30% 50% 70%
Ka 16% 18% 22% 30%
End 1,200.00 1,800.00 3,000.00 4,200.00
PL 4,800.00 4,200.00 3,000.00 1,800.00
Invest 6,000.00 6,000.00 6,000.00 6,000.00
Lajir 800.00 800.00 800.00 800.00
(-) Juros (192.00) (324.00) (660.00) (1,260.00)
LAIR 608.00 476.00 140.00 (460.00)
(-) IR (182.40) (142.80) (42.00) 138.00
LL 425.60 333.20 98.00 (322.00)
ROE 8.87% 7.93% 3.27% -17.89%
ROE
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
-5.00%
-10.00%
-15.00%
-20.00%
20% 30% 50% 70%

24. ROI 0.24 Usando o atingir meta:
K % Financ K.%
Kd 0.18 0.38 0.07
Ks 0.28 0.62 0.17
Soma 1 0.24
O exercício pode ser resolvido com o
Atingir Meta ou com o Solver.
Veja as duas soluções! Usando a matemática:
0,24 > 0,28(1-x) + 0,176x
x > 0,3846