En general somos alcistas en la renta variable para los próximos 6-12 meses. Consideramos que los datos macroeconómicos seguirán sirviendo de soporte a los mercados, y que probablemente entremos en el corto plazo en una fase de consolidación debido a que las valoraciones ya se encuentran más ajustadas.
En este sentido nuestro escenario para los índices estudiados, S&P 500, DJ Stoxx 600 y Ibex-35, es que devuelvan en torno a un 50% y un 61.8% de todo el tramo bajista iniciado en 2.008. El objetivo, por tanto, para lo que queda de año sería: S&P 500 (1.122), DJ Stoxx 600 (280), Ibex-35
(12.470).
Finalmente, se confirma nuestro escenario de consolidación en los índices. Para no
inventarnos los niveles de rango probables, vamos a recurrir a las Bandas de Bollinger: Ibex 35 (Banda Superior,11.988;Banda Inferior, 11.356 página 22), S&P500 (Banda
Superior,1.082,86;Banda Inferior, 1.024,66 página 18), DJ Stoxx 600 (Banda
Superior,247,36;Banda Inferior, 236,23
A corto plazo recomendamos reducir posiciones en valores Beta 1 ó >1. Los procesos de consolidación son difíciles de manejar por lo que se hace necesario ser muy selectivo, y bien utilizar estrategias mercado neutral, o incorporarse a valores-sectores con buen momentum relativo.
Incluimos lista de valores que según nuestros modelos técnico-cuantitativos deben ser seguidos con atención
2. 2
Conclusiones
u Entramos en una nueva fase de Mercado .... ConsolidaciEntramos en una nueva fase de Mercado .... Consolidacióón.n.
n En general somos alcistas en la renta variable para los próximos 6-12 meses. Consideramos que
los datos macroeconómicos seguirán sirviendo de soporte a los mercados, y que probablemente
entremos en el corto plazo en una fase de consolidación debido a que las valoraciones ya se
encuentran más ajustadas.
n En este sentido nuestro escenario para los índices estudiados, S&P 500, DJ Stoxx 600 y Ibex-35,
es que devuelvan en torno a un 50% y un 61.8% de todo el tramo bajista iniciado en 2.008. El
objetivo, por tanto, para lo que queda de año sería: S&P 500 (1.122), DJ Stoxx 600 (280), Ibex-35
(12.470).
n Finalmente, se confirma nuestro escenario de consolidación en los índices. Para no
inventarnos los niveles de rango probables, vamos a recurrir a las Bandas de Bollinger: Ibex
35 (Banda Superior,11.988;Banda Inferior, 11.356 página 22), S&P500 (Banda
Superior,1.082,86;Banda Inferior, 1.024,66 página 18), DJ Stoxx 600 (Banda
Superior,247,36;Banda Inferior, 236,23 página 20).
n A corto plazo recomendamos reducir posiciones en valores Beta 1 ó >1(página 4). Los procesos de
consolidación son difíciles de manejar por lo que se hace necesario ser muy selectivo, y bien utilizar
estrategias mercado neutral, o incorporarse a valores-sectores con buen momentum relativo.
n Incluimos lista de valores que según nuestros modelos técnico-cuantitativos deben ser
seguidos con atención (página 5).
3. 3
MacroData
Fuente: Bloomberg.
Fecha/Hora País Evento Previsto Anterior
10/13/2009 08:45 FR IPC (Septiembre,Interanual) -0.2% -0.2%
10/13/2009 08:45 FR IPC (Septiembre) -0.1% 0.5%
10/13/2009 11:00 GE ZEW Clima Económico (Octubre) 58.8 57.7
10/13/2009 11:00 GE ZEW Situación Actual (Octubre) -69.0 -74.0
10/13/2009 11:00 EC ZEW Clima Económico (Octubre) 61.2 59.6
10/13/2009 16:00 US IBD/TIPP Optimismo Económico (Octubre) 52.5 52.5
10/14/2009 11:00 EC Producción Industrial (Agosto) 1.2% -0.3%
10/14/2009 11:00 EC Producción Industrial (Agosto,Interanual) -15.5% -15.9%
10/14/2009 14:30 US Ventas al por menor (Septiembre) -2.1% 2.7%
10/14/2009 14:30 US Ventas al por menor subyacente (Septiembre) 0.2% 1.1%
10/14/2009 16:00 US Inventarios de Negocios (Agosto) -1.0% -1.0%
10/14/2009 20:00 US Actas del Comité Abierto de La Reserva Federal del 23 de Septiembre
10/15/2009 11:00 EC IPC (Septiembre) 0.1% 0.3%
10/15/2009 11:00 EC IPC (Septiembre,Interanual) -0.3% -0.3%
10/15/2009 14:30 US IPC (Septiembre) 0.2% 0.4%
10/15/2009 14:30 US IPC subyacente (Septiembre) 0.1% 0.1%
10/15/2009 14:30 US IPC (Septiembre,Interanual) -1.4% -1.5%
10/15/2009 14:30 US IPC subyacente (Septiembre,Interanual) 1.4% 1.4%
10/15/2009 14:30 US Peticiones Iniciales de Desempleo (Semana 10 Octubre,miles) 523K 521K
10/15/2009 14:30 US Reclamos Continuos (Semana 3 Octubre,miles) 6000K 6040K
10/15/2009 14:30 US Encuesta Manufacturera NY (Octubre) 17.50 18.88
10/15/2009 16:00 US La Fed de Philadelphia (Octubre) 12.0 14.1
10/16/2009 15:00 US Flujos Netos TIC a largo plazo (Agosto,miles millones $) $17.5B $15.3B
10/16/2009 15:00 US Flujos Netos Totales TIC (Agosto,miles millones $) - - -$97.5B
10/16/2009 15:15 US Producción Industrial (Septiembre) 0.2% 0.8%
10/16/2009 15:15 US Utilización de Capacidad (Septiembre) 69.8% 69.6%
10/16/2009 16:00 US Confianza Universidad Michigan (Octubre,preliminar) 73.5 73.5
4. 4
Beta Bruta YTD
Fuente: Bloomberg.
Nombre Beta bruta YTD
ENDESA 0,24
RED ELECTRICA 0,3
GRIFOLS SA 0,31
INDRA SISTEMAS 0,31
ENAGAS 0,42
IBERIA 0,54
TELEFONICA 0,57
GAS NATURAL SDG 0,59
IBERDROLA RENOVA 0,61
ABERTIS 0,63
ACS 0,74
CRITERIA CAIXA C 0,74
INDITEX 0,76
ACCIONA SA 0,8
BANKINTER 0,83
IBERDROLA SA 0,84
FCC 0,86
TECNICAS REUNIDA 0,87
ACERINOX 0,91
BOLSAS Y MERCADO 0,91
BANESTO SA 0,92
BANCO SABADELL 0,94
REPSOL YPF SA 0,95
TELECINCO 0,97
MAPFRE SA 1
OBRASCON HUARTE 1,05
ABENGOA 1,09
CINTRA 1,19
SACYR VALLEHERM 1,25
FERROVIAL 1,38
BANCO POPULAR 1,46
GAMESA 1,51
BBVA 1,59
BANCO SANTANDER 1,64
ARCELORMITTAL 1,9
5. 5
Análisis Cuantitativo
Fuente: Bloomberg.% de importancia, más alto mejor.
40,3853,31TENARIS SA
41,5066,61EXPERIAN PLC
42,2565,60KPN (KONIN) NV
43,1334,32AKZO NOBEL
43,1369,58SONOVA HOLDING A
43,1368,95SABMILLER PLC
43,2576,49AIXTRON AG
43,2563,33BASF SE
43,5056,30SAINT GOBAIN
44,2565,75TELEFONICA
45,0066,53UNILEVER NV-CVA
45,1360,29BAM GROEP
45,2533,95BANK GREECE
46,8870,45CNP ASSURANCES
47,0066,22ZURICH FINL SER
48,5046,99LAGARDERE SCA
48,6334,60ALCATEL-LUCENT
49,0031,60FIAT SPA
54,2539,68PHILIPS ELECTRON
Modelo 2Modelo 1Nombre Corto
6. 6
InterMarket (180 Dias)
Fuente: Bloomberg.
u InterMarket
n Finalmente, los bonos en rentabilidad han vuelto a recuperar los niveles de
soporte, por lo que de momento todo vuelve a la normalidad. Empieza a
preocuparnos la debilidad del dólar por el nerviosismo que está generando en
el mercado de divisas.
7. 7
BONO 10 AÑOS USA VS S&P 500
u Bajista
n La tendencia relativa sigue favoreciendo a la renta variable.
Fuente: Bloomberg.
8. 8
BUND VS S&P 500
Fuente: Bloomberg.
u Bajista
n La tendencia relativa sigue favoreciendo a la renta variable.
9. 9
BONO 10 AÑOS USA (Yield)
u Alcista
n Los tipos a largo sirvieron de indicador adelantado en Marzo, y seguimos sin
ver formaciones de vuelta. Observamos pautas de consolidación, mientras no
se pierda la referencia del 3%.
Fuente: Bloomberg.
10. 10
BONO 10 AÑOS Europa (Yield)
Fuente: Bloomberg.
u Neutral
n La pérdida de soportes de corto plazo así como la media de 200 sesiones no
dejan de ser señales preocupantes. Las dudas sobre nuestra región siguen
siendo más intensas.
11. 11
US DOLLAR INDEX
u Bajista
n Una vez perdida la media de 200 sesiones, así como el importante soporte de
los 80, no descartamos cesiones hacia los mínimos anteriores (72),
proyección mínima teórica.
12. 12
EUR/USD
u Lateral
n El año pasado vimos máximos históricos y se ha iniciado un cambio en
tendencia, que a día de hoy no damos por finalizado. Esperamos movimiento
lateral entre 1.37 (media de 200 sesiones) y 1.47 base del canal.
13. 13
AUD/USD
u Alcista
n Cambio de tendencia completado. Esta divisa fue en su momento uno de los
factores que advertían de ciertas divergencias (no pierde los mínimos de
Octubre 2.008) en el mercado, favoreciendo un cambio tendencial en la renta
variable. Mantiene una fuerte correlación con el S&P 500.
14. 14
CRB
u Lateral
n Se empieza a formar un suelo en las materias primas, aunque aquí
somos más neutrales que en la renta variable.
Fuente: Bloomberg.
15. 15
ORO
u Alcista
n Aunque no encontramos argumentos claros para justificar la subida más allá
de la debilidad del dólar, tampoco vamos a negar lo innegable. Finalmente se
han superado los máximos previos por lo que desde una perspectiva técnica
pasamos a estar alcistas con objetivos mínimos teóricos en 1.150$ la onza
(diferencia 1000-850 del triángulo previo).
16. 16
Petróleo
u Alcista
n Nos encontramos en proceso de cambio. Está realizando movimientos en
segmento, actualmente 60-80, y no descartamos 80-100 si el ciclo gana
fuerza. A corto plazo observamos formación de continuidad alcista (triángulo
ascendente).
17. 17
S&P500 (Semanal)
u Alcista
n Una vez perdidos los mínimos de Octubre del año pasado el índice ha
realizado lo que se conoce como vuelta en “V”. El cambio de tendencia está
en marcha, para el medio plazo indiscutible mientras se mantenga por encima
de la media de 200 sesiones.
19. 19
DJ Stoxx 600 (Diario)
u Alcista
n Una vez perdidos los mínimos de Octubre del año pasado el índice ha
realizado lo que se conoce como vuelta en “V”. El cambio de tendencia está
en marcha, para el medio plazo indiscutible mientras se mantenga por encima
de la media de 200 sesiones.
20. 20
DJ Stoxx 600 (Diario)
u Bandas Bollinger
n Superior, 247,36.
n Inferior, 236,23.
21. 21
Ibex35 (Semanal)
u Alcista
n Una vez perdidos los mínimos de Octubre del año pasado el índice ha
realizado lo que se conoce como vuelta en “V”. El cambio de tendencia está
en marcha, para el medio plazo indiscutible mientras se mantenga por encima
de la media de 200 sesiones.
23. 23
Volatilidad S&P 500 (VIX)
u VIX
n Estamos cerca de niveles promedio en esta variable, por lo que su
normalización ha sido más rápida de lo previsto inicialmente, aún así no
descartamos nuevos episodios de incremento.
Fuente: Bloomberg.
24. 24
Smart Money Flow Index (Dow)
u Alcista
n The Smart Money Index es la suma acumulativa del siguiente spread:
rentabilidad de los últimos 60 minutos de trading menos los primeros 30
minutos de trading. Techos y suelos en el indicador son observados
teóricamente 3 meses antes que en el índice de referencia.
Fuente: Bloomberg.
25. 25
US Treasury Capital Purchase Program (TARP)
u Alcista
n Índice que replica las compañías adheridas al TARP de EE.UU.
Fuente: Bloomberg.
26. 26
u Este análisis, elaborado por Cortal Consors, Sucursal en España, se le proporciona sólo para su información, no toma en consideración las
circunstancias personales y perfil de riesgo de los inversores y no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros.
La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien Cortal Consors, Sucursal en España, no garantiza la exactitud de
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u Los análisis contenidos en este informe son conforme a las Directivas comunitarias 2004/39/CE 21.04.2004; 2006/73/CE 10.08.2006; 2003/6/CE
28.01.2003; 2003/124/CE 22.12.2003; 2003/125/CE 22.12.2006 y 2004/72/Ce 29.12.04. Este análisis es también conforme con las normas españolas
a través de las que se han implementado en España en las referidas Directivas, esto es, la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores
("LMV") y el Real Decreto 1333/2005, de 11 de noviembre, por el que se desarrolla la LMV en materia de abuso de mercado.
