1. LEHRSTUHL F ¨UR VOLKSWIRTSCHAFTSLEHRE, INSBESONDERE FINANZWISSENSCHAFT, UMWELT ¨OKONOMIE
Taxation and Risk-Taking
with Multiple Tax Rates
Pr¨asentation der Ergebnisse
Robert Orzanna | 17. Mai 2011
Europa-Universit¨at Viadrina Frankfurt (Oder) · www.europa-uni.de

2. Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
2 Das Modell nach Kaplow
3 Differenzierte Besteuerung
4 Schlussfolgerungen
Einleitung Das Modell nach Kaplow Differenzierte Besteuerung Schlussfolgerungen
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3. Einleitung
Bisher:
Besteuerung der Anlagen mit einem einheitlichen Steuersatz
Jetzt:
Besteuerung der Anlagen mit unterschiedlichen Steuers¨atzen
Differenzierte Steuers¨atze
bilden die Realit¨at besser ab.
haben welchen Einfluss auf die Risikobereitschaft?
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4. Das Modell nach Kaplow
Einheitlicher Steuersatz t
Annahmen:
Zwei-Perioden-Welt
Investor mit Anfangsverm¨ogen von 1
Portfolio aus a riskanten und 1 − a risikolosen Anlage
Ertr¨age aus beiden Anlagen sind mit Steuersatz t zu versteuern
Zu zeigen:
L¨asst sich die Risikosteuer eliminieren, ist Risikobereitschaft
unerheblich.
Ergebnis:
Durch Anpassung des Portfolios kann die Risikosteuer kostenlos
eliminiert werden. Das Endverm¨ogen ist identisch.
Gilt das auch bei verschiedenen Steuers¨atzen?
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5. Differenzierte Besteuerung
verschiedener Anlagen
Annahmen werden um differenzierte Steuers¨atze erweitert:
Unsicherer Ertrag x mit Steuersatz t1
Sicherer Ertrag r mit Steuersatz t0
Endverm¨ogen
Wt
Verm¨ogen unter Steuern
= W
Verm¨ogen ohne Steuern
− rt0
risikolose Steuer
− a(xt1 − rt0)
Risikosteuer
(1)
L¨asst sich die Risikosteuer durch eine Portfolioanpassung
eliminieren?
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6. Differenzierte Besteuerung
Finanzierung durch Portfolioanpassung
H¨ohe der Portfolioanpassung z
a(xt1 − rt0)
Risikosteuer
= z [1 + x(1 − t1)]
riskante Anlage
−z [1 + r(1 − t0)]
risikolose Anlage
(2)
z =
a(xt1 − rt0)
x(1 − t1) − r(1 − t0)
(3)
Portfolioanpassung h¨angt von dem ex ante unbekannten riskanten
Ertrag ab ⇒ Erwartungswert von x bilden
Kostenlose Eliminierung der erwarteten, nicht der tats¨achlichen
Risikosteuer
Im tats¨achlichen Fall entstehen f¨ur die Anpassung zus¨atzliche Kosten
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7. Differenzierte Besteuerung
Kosten der Portfolioanpassung
Zerlegung des Portfolios in zwei Komponenten:
a(xt1 − rt0)
Risikosteuer
= z [1 + x(1 − t1)]
riskante Anlage
− z [1 + r(1 − t0)]
risikolose Anlage
(4)
art0 = z[r(1 − t0)] ⇒ z =
at0
1 − t0
(5)
Verkauf von at0
1−t0
risikolosen Anteilen und Kauf von at1
1−t1
riskanten
Anteilen. Differenz f¨uhrt entweder zu zus¨atzlichem Erl¨os oder Kosten.
Netto-Cashflow H
H = [
t0
1 − t0
−
t1
1 − t1
] (6)
Einleitung Das Modell nach Kaplow Differenzierte Besteuerung Schlussfolgerungen
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8. Differenzierte Besteuerung
Berechnung des Barwerts
Was kostet uns das Eliminieren der Risikosteuer heute?
Barwert S
S =
Subvention in p0
H −
Zahlung in p1
H
1 + r(1 − t0)
sicherer Zins nach Steuern
(7)
Die tats¨achliche Risikosteuer kann durch zus¨atzliche Zahlung von S
eliminiert werden!
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9. Differenzierte Besteuerung
Erste Erkenntnisse
Differenzierte Besteuerung wirkt wie eine einheitliche Steuer auf den
risikofreien Ertrag zuz¨uglich einer Zahlung in H¨ohe von S zur
Eliminierung der Risikosteuer.
Das Verm¨ogen nach Steuern ist in beiden Szenarien unter
Ber¨ucksichtigung von S gleich groß.
Endverm¨ogen
Wt
Verm¨ogen unter Steuern
= Wrf
Verm¨ogen bei risikoloser Steuer
+ S
Zusatzkosten
(8)
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10. Differenzierte Besteuerung
Einfluss auf die Risikobereitschaft
Explizite Darstellung von S
S =
ar(1 − t0)
1 + r(1 − t0)
sicherer Ertrag
t0
1 − t0
−
t1
1 − t1
Differenz der Steuers¨atze
(9)
Investitionsentscheidung ist unabh¨angig vom riskanten Ertrag x.
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11. Schlussfolgerungen
Bei differenzierter Besteuerung ist das Eliminieren der tats¨achlichen
Risikosteuer nicht mehr kostenlos.
S h¨angt vom Verh¨altnis der beiden Steuers¨atze und dem sicheren
Ertrag ab.
Differenzierte Steuers¨atze haben keinen Einfluss auf die
Risikobereitschaft.
Im Normalfall nimmt S kleine Werte an.
Der Wohlfahrtsverlust durch differenzierte Besteuerung ist bei
ausschließlicher Betrachtung des risikofreien Ertrags kleiner, als
angenommen.
Einleitung Das Modell nach Kaplow Differenzierte Besteuerung Schlussfolgerungen
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