NeoFocus-Acquisitions et JV au Brésil: pourquoi et comment procéder ?

Acquisitions et joint-ventures au Brésil :
pourquoi et comment procéder ?
Jérôme Kelber
Paris, 05 juin 2014
Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil 1

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Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014
CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil 2

NeoFocus apporte des expertises spécifiques en soutien des
projets de croissance de ses clients
Croissance pérenne et profitable
Croissance
organique
Croissance
externe
Management
de portefeuille
Croissance de la
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Practice
Stratégie .
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• Strategic Consulting
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Les projets de croissance
de nos clients
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Practice
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Paris
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pour un accès direct et intégré
aux marchés mondiaux
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Genève
Langues parlés par l’équipe:
Français Anglais
Allemand Espagnol
Italien Portugais
Hindi Tamil
Mandarin Japonais
Cantonais Russe
Experience internationale de
l’équipe:
Amerique du nord Chine
Europe Inde
Brésil Argentine
Russie Afr. du Sud
Australie Asie du SE
Japon

Agenda Page
1. Pourquoi le Brésil ? 5
2. Pourquoi une acquisition ou une joint-venture ? 26
3. Trouver la cible 40
4. Réaliser la transaction 44
5. Bénéfices complémentaires 48

11/2009 09/2013
Source: The Economist

Le Brésil vient de vivre 20 ans de croissance quasi ininterrompue
Réussite: une croissance soutenue et régulière
PIB réel valeur 2013, 1994-2013 Croissance réelle du PIB, 1994-2013
5 000
4 500
4 000
3 500
3 000
2 500
2 000
X1,8
X1,4
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
8,0%
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
-1,0%
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
+3,1%/an
+2,8%/an
Source: IBGE (Instituto Brasileira de Geografia e Estatísticas)

Le Brésil a atteint le 7ème rang économique mondial et prévoit
d’être n° 5 en 2020
Réussite : une superpuissance économique
• Objectif d’inflation
(~5 à 6%/an)
• Excédent primaire
• Taux de change flottant
Une croissance
nominale
forte
• 2012: U$ 2,253 bn (x5)
(R$4,402 bn)
(x3)
• 2002: U$ 504 bn
(R$ 1,478 bn)
• 45% de l’Am. Latine
•Prévision 2014: +1,7%
• > Russie #8, >Inde #10
• <UK #6, France #5
Des réserves de
change
considérables
• Réserves de change du
Brésil :
‒ 1999: $36bn
‒ 2013: $376bn
• UE: $1,356 bn
• USA: $135 bn
• France: $54bn
Une politique
économique
exemplaire
1) IDE: investissements directs à l’étranger
Source: World Bank, IBGE (Instituto Brasileira de Geografia e Estatísticas), Banco central do Brasil, Credit Suisse
Des IDE en(1)
croissance
• 2013: $65 bn
d’investissements
directes étrangers au
Brésil (Russie: $94 bn;
Inde : $28 bn)
• 2014e: $70bn
• 2002: $17bn, 2007: $35bn
• #5 destination, derrière
Chine, USA, UK, et France

Les paramètres macro-économiques du Brésil sont sains
Réussite : stabilité économique et financière
Credit ratings
rassurants
• Investment grade atteint:
‒ 2008 : Standard &
Poor’s + Fitch –: BBB-
‒ 2009 : Moody’s : Baa3
• 2014:
‒ Standard & Poor’s BBB,
puis BBB- le 24 mars
2014
‒ Moody’s BAA2
“Risque pays” en
amélioration
• 2014: EMBI+spread:
+245 points de base
(2004: +541, 2002:
+1445)
• 2013: dette publique en
décroissance (brute:
57,2% du PIB, nette
33,8% du PIB)
Une inflation
maitrisée
• INPC:
− 2014e: 4,5%
− 2013: 5,9%
− 2012: 5,85%
− 1995: 2500%
Remboursement
anticipé du FMI
• 1998: prêt du FMI $41 bn
(crise financière asiatique)
• 2002: $30 bn facilité de
crédit (pré-élection de Lula)
• 2005: $26,3 bn paiement
anticipé du montant
utilisé
•Réserves de change :
‒1999: $36bn
‒2013: $376bn
‒ UE 1,356, USA 135, France 54
Source: Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, IBGE (Instituto Brasileira de Geografia e Estatisticas), INPC Indice Nacional de Preços ao Consumidor, JP Morgan EMBI Emerging Market Bond Index

L’avis des brésiliens sur la situation économique actuelle du Brésil
est certainement bien plus positive que celle de The Economist…
Régime militaire (01/04/1964 – 15/03/1985) Nova República (15/03/1985 – aujourd’hui)
Inflation cumulée 1970 -2000 : 602 702 873 063 167 % (602 trilliards de %)
Entre 1985 et 1995 :
12 ministres des
finances
416%
65%
1783%
1038%
2781%
1477%
480%
1158%
15%
Inflation
annuelle
%
3000%
2500%
2000%
1500%
1000%
500%
0%
Depuis 1995 : 12
ministres des finances
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
Cruzeiro novo
13/02/1967
Cruzeiro
01/11/1942
Real (Portugal)
Reis (conto 106)
Monnaies
brésiliennes
successives
Real
01/07/1994
Cruzeiro real
01/08/1993
Cruzeiro
16/03/1990
Cruzado novo
16/01/1989
Cruzado
28/02/1986
1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
19% 19% 16% 16% 35% 35% 46% 39% 41% 77% 110% 95% 100% 211% 224% 235% 65% 416% 1038% 1783% 1477% 480% 1158% 2781% 1094% 15% 9% 7% 2% 20%
IGP-DI ((Indicie Geral de Preços de Mercado-Disponibilidade Interna). De 1989 à 1997, IGP-M (Indicie Geral de Preços de Mercado). Nova República ou Sexta República Brasileira
Source: IPEA (Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada), Almanaque Folha,

Les performances économique du Brésil doivent se répercuter sur
les autres composantes du développement, sous peine de freiner la
croissance
Forces
• une démographie maitrisée et favorable
• une fenêtre d’opportunité démographique
immédiate
• des ressources naturelles abondantes
• une ascension rapide de la classe moyenne
• une demande intérieure forte des consommateurs
Challenges/Opportunités
• une dégradation prononcée de la balance commerciale
• une valeur ajoutée locale encore trop limitée
• des infrastructures à améliorer significativement
• un système politique, administratif et fiscal à améliorer
• des inégalités sociales qui restent fortes
– éducation
– santé publique
• Les moteurs de la croissance économique sont
durablement présents
• La croissance repose en partie sur le marché
domestique
• La croissance économique elle-même a mis
sous pression la structure économique,
politique et sociale du pays
•Des réformes profondes sont nécessaires pour
ne pas entraver le développement

La démographie fait du Brésil un grand pays, sans pression
démographique excessive à court terme
Population
Force : une démographie maitrisée et favorable
•2013 : 199 million d’habitants
• 50% de l’Am. Latine (404 M), 40% de l’Union européenne (507 M), 3 x la France (66 M)
•Urbanisation : 86% de la population totale (France: 85%)
•Densité : 23 inhabitants / km² (France: 114)
248
million
en 2050
Démographie
• 30% <14 ans,
• 62% < 30 ans
• Faible pression
démographique
• ~1500 : ~5 M d’habitants
• 2013 : 897,000 indiens, dont
67 tribus non contactées (#1
mondial)
• 1960 : 62 M
• 1980 : 120 M
• 2000 : 175 M
Source: IPEA (Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada), Motoboy Zona Norte

La forte baisse de la natalité fait du Brésil un pays jeune, avec une
fenêtre d’opportunité démographique immédiate mais assez courte
Force : une fenêtre d’opportunité démographique immédiate
Pyramide des âges, par sexe, 2000 et 2035e
Source: IPEA (Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada),
Hommes Femmes

Le Brésil est très abondamment doté en ressources naturelles
Force : des ressources naturelles abondantes
Ressources naturelles
•“Or vert”: 8% des terres arables mondiales : 595 M ha, dont
75 M ha exploitées seulement (13%)
• 1er exportateur de biocarburants (2e producteur de bioethanol),
café, jus d’orange, viande de volaille et de boeuf, soja, tabac,…
• n°1 mondial des surfaces exploitées en OGM
•“Or noir”: 2,6 M barils/jour (=Kuwait)
•Doit quadrupler avec la mise en exploitation des méga-réserves
pré-salifères découvertes en 2006 face à l’état de Rio.
• Fera du Brésil un des tous premiers producteurs mondiaux (Russie
10,3 Mb/j, Arabie Saoudite 10,0 Mb/j)
•“Or gris”: 3rd producteur mondial de fer, ressources en
bauxite, or, manganèse, nickel, phosphates, platine,…
•“Or bleu”: 12% des réserves mondiales d’eau douce, et qui
produisent 93% de l’électricité brésilienne
Source: US Energy Information Administration, Jeune Afrique; Le Temps, Index Mundi, FAO

Le développement de l’économie brésilienne a permis une
l’ascension rapide d’une classe moyenne aujourd’hui majoritaire
Force : une ascension rapide de la classe moyenne
Revenus
totaux
mensuels du
foyer (2012)
A Classe
B Classe
C Classe
D Pauvres 536 282 802 422
E Très
En M de personnes En %
A & B
C
D & E
8,8 12,9
45,6 55,4
92,9 83,3
13,3
65,9
96,2
22,5
105,5
63,6
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
1993 1995 2003 2011
2012: 1US$ = 1,90 R$
Source: SAE (Serviço de Analises Estatisticas), FGV/CPS (Fundação Getúlio Vargas – Centro de Políticas Sociais), Quest Investimentos
Min Max
Classe R$ US$ R$ US$
supérieur
e haute
4963 2612 14521 7643
supérieur
e basse
1731 911 4963 2612
moyenne
802 422 1731 911
pauvres
0 0 536 282

B2C: la forte croissance du PIB et du revenus par habitant a généré
une forte croissance de la demande intérieure
Force : une demande intérieure forte des consommateurs
PIB par habitant, US$, 1994-2013
14 000
12 000
10 000
8 000
6 000
4 000
2 000
X10
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Source: IPEA (Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada), Motoboy Zona Norte (IPEA), Shopping Cidade Jardim

Le développement du Brésil fait peser de fortes contraintes sur la
balance commerciale
Challenge: une dégradation prononcée de la balance commerciale
Balance commerciale, 12 mois cumulés, US bn
2003:
‒ Exportations $73 bn
‒ Importations $48 bn
‒ Solde +$25 bn
Source: SECEX/MDIC,
2013:
‒ Exportations $242 bn (x3,3 vs 2003)
‒ Importations $240 bn (x5 vs 2003)
‒ Solde +$2 bn

B2B: la valeur ajoutée locale brésilienne doit croître
Challenge/opportunité: une valeur ajoutée locale trop limitée
catégories de valeur ajoutée, %, 2013
Source: SECEX/MDIC
Exportations par
Importations par
catégories de valeur ajoutée, %, 2013

Le Brésil a créé les conditions d’un ambitieux programme
d’investissement de $600 milliards+ dans les infrastructures
Challenge/opportunité: des infrastructures à améliorer
Improving infrastructures
• Ports (Paranaguá – PR, Santos – SP, Vitória – ES, Suape – PE)
• Loi sur les concessions en 2012 – concurrence entre ports privés et publics
• Aéroports (Cumbica – SP, Viracopos – SP, Manaus – AM, Fortaleza – CE)
• Concessions pour Galeão-RJ (Odebrecht), Cumbica-SP (Ivepar/ACSA S. Afr.)
• Réseau routier
• Programa de Inv. em Logistica (PIL-PAC), concession de 7,000 km d’autoroutes
• Corredor logístico BR-163 – Rio Tapajos (MT >PA, soya, Bunge, Cargill, Hidrovias
do Brasil and Cianport)
• Réseau ferré
• Concession of 11,000 km de réseau ferré (sur un total de 29 000 km1)
(1) Longeur totale du réseau ferré : USA 225 000 km, Chine 86 000 km, France 30 000 km, Brésil 29 000 km
Source: Layher Scaffolding, LLX, Brasil Econômico, other
Porto do Açu, RJ

Des progrès important restent à faire sur les plans politiques,
administratifs, fiscaux…
Challenge: un système politique, administratif et fiscal à améliorer
Complexité politique, administrative et fiscale Corruption
Source: Veja

… sur le plan de l’éducation, qui freine aujourd’hui le développement
économique du pays…
Challenge: des inégalités sociales qui restent fortes - Education
Carte de l’alphabétisation au
Brésil (2009)
Analphabétisme, par âge et par
Source: MTE-Minstério do Trabalho e Emprego PNAD 2009, blog Leticia Pinheiro
Education
Privée Publique
sexe (2009)
Total
Femmes
Hommes
-

Le secteur éducatif brésilien est largement sous-dimensionné par
rapport aux besoins de l’économie
Challenge: des inégalités sociales qui restent fortes - Education
PISA 2012 – Performance des élèves en mathématiques – Sélection de pays
• En 2012, le Brésil est
classé par PISA 57e sur
65 pays participants
(évalués sur maths,
lecture, science)
• La différences de ressources
entre écoles socio-économiquement
désavantagées est l’une des
plus forte du classe: n°4/62
• Le pourcentage d’élèves ayant
redoublé au moins une classe
un l’un des plus élevé du
classement: n°7/64
Brésil
OCDE
Source: PISA Programme for International Student Assessment 2012, performance des élvèves en mathématiques, médiane, pour une sélection de pays
avantagées et

…et sur le plan de la santé publique, qui constitue un facteur
d’instabilité à terme
Challenge: des inégalités sociales qui restent fortes – Santé publique
Hopital public de Salvador (BA)
Hopital public de Natal (RN)
•2013 :
•Dépenses de santé : 7,6% du PIB, dont 46% secteur public
(USA: 15,2% / 45%, Allemagne: 11,1% / 78%, Am. Latine: 6,7% / 54%)
•1 infirmier pour 1000 habitants (OCDE: 4/1000)
•Une répartition
géographique inégale qui
défavorise certaines
régions, dont le Nord-Est et
le Nord
- Cette file est pour ceux qui attendent.
- Et celle-là est pour ceux qui n’ont plus besoin d’attendre.
SUS: Sistema Único de Saúde – Système de Santé Publique brésilien, créé par la Constitution de 1988, et dont dépend 80% des brésiliens
Source: Rede Brasil Atual, TopSeguroSaude.com.br, MundiHoje.com.br

Les spectaculaires performances économique du Brésil doivent
encore se répercuter sur les autres composantes du développement
Indice de Développement Humain du Brésil IDH
2012
•Index : 0.73
•Rang : 85
Evolution de l’IDH 1980 - 2012
1,000
0,950
0,900
0,850
0,800
0,750
0,700
0,650
0,600
0,550
0,500
980
985
990
995
2000
Source: UNDP (United Ntions Development Programme)
Composantes
•Santé : espérance de vie à la naissance (années)
73,8
•Education : durée moyenne d’éducation adultes
7,2 (années)
•Revenus: PIB par personne (en $2005 constants)
$10 152
•Inégalités: IDH ajusté des inégalités
0,531
•Pauvreté: Index de Pauvreté Multidimensionnel
0,011
•Genre: Index d’Inégalité par Genre
0,447
2005
2010
2015

Indice de Développement Humain de la France (IDH)
Indice de Développement Humain de la France
IDH 2012
•Index : 0.893
•Rang : 20
Evolution de l’IDH 1980 - 2012
1,000
0,950
0,900
0,850
0,800
0,750
0,700
0,650
0,600
0,550
0,500
980
985
990
995
2000
Source: UNDP (United Ntions Development Programme)
Composantes
•Santé : espérance de vie à la naissance (années)
81,7
•Education : durée moyenne d’éducation adultes
10,6 (années)
•Revenus: PIB par personne (en $2005 constants)
$30 277
•Inégalités: IDH ajusté des inégalités
0,812
•Pauvreté: Index de Pauvreté Multidimensionnel
n.d.
•Genre: Index d’Inégalité par Genre
0,083
2005
2010
2015

Agenda Page

Les performances économique du Brésil doivent se répercuter sur
les autres composantes du développement, sous peine de freiner la
croissance
Faiblesses / Risques
•de multiples barrières à l’importation
- Mercosud
- Protectionnisme au Brésil
•une importante pénurie de main d’oeuvre
•une main d’oeuvre qualifiée durablement
insuffisante
•un coût du capital très élevé
•un écosystème de l’innovation faible
Opportunités/Risques
•des marges élevées
•des incitations très nombreuses
•des inégalités sociales qui restent fortes
– éducation
– santé publique
•La combinaison d’une politique
protectionniste et d’un fort
développement économique récent a
multiplié les goulets d’étranglement
•La concrétisation du potentiel de
croissance en est limitée
•Les autorités brésiliennes sont
conscientes de la nécessité de favoriser
l’implantation locale de sociétés
étrangères, pour moderniser l ’économie
•Les avantages d’une implantation locale
sont nombreux

Le Brésil fait partie du Mercosul, une union douanière qui entretient
des barrières à l’importation significatives
Faiblesse : barrières à l’importation
Mercosul
•Mercosul
• Créé par le traité d’Asunción, 26/03/1991 entre le Brésil, l’Argentine, le Paraguay et l’Uruguay,
6 membres associés (Bolivie, Chili, Colombie, Equateur, Pérou et Vénézuela)
• Les droits d’importation sur les marchandises échangées au sein du Mercosul on été réduits à
zéro (avec des exceptions)
• Le commerce avec les pays tiers est soumis au Tarif Extérieur Commun (TEC). Les taux du
TEV varient de 0% à 20% avec une moyenne à 14% (avec des exceptions) et la possibilité
d’une mesure temporaire jusqu’à 35% décidée unilatéralement par un état
• Les membres ont depuis 2010 la possibilité d’appliquer des exceptions au TEC sur 100
produits
• Tous les 6 mois, 20% des tarifs de la nomenclature du TEC peuvent être modifiés
Pacific Alliance vs Mercosul
Source: Commission Européenne (http://madb.europa.eu/madb/barriers_result.htm?sectors=none&countries=BR&measures=none) , Wall Street Journal, Quartz qz.com, CommSec

L’accès au marché brésilien est rendu difficile aux exportateurs par
un ensemble de mesures
Faiblesse : barrières à l’importation
Protectionnisme au Brésil
•Restrictions à l’importation au Brésil
• Taxes à l’importation (voir Mercosul)
• Licences d’importations
• Normes locales (dont étiquetage et mode d’emploi en portugais)
• Régimes spéciaux (télécommunications, assurances, transport maritime, textile et cuir)
• Limitations sectorielles aux IDE nécessitant des conditions ou autorisations particulières
(transport aérien, agriculture, santé, fret routier, maritime et fluvial, transport de valeurs,
architecture, services postaux,…)
•Préférence nationale pour 25% des appels d’offres publics
• Le « Buy Brazil Act » n°12.349/10 du 15/12/2010 amende le droit des appels d’offres publics
(fédéraux, d’état et municipaux), qui est ouverts aux groupes internationaux à conditions qu’ils
soient implantés juridiquement au Brésil, et institue une préférence national pour les biens et
services produits au Brésil à concurrence de 25% des marchés publics
•OMC :
• L’OMC désigne le Brésil comme le n°1 des nouvelles mesure protectionnistes en 2013, avec
39 nouvelles mesures sur 407 identifiées (n°2 Inde, n°3 USA, n°4 Argentine)
• L’UE, destination de 20% des exportations brésiliennes, attaque formellement en décembre
2103 le Brésil devant l’OMC pour le montant de ses taxes à l’importation de voitures (30%)
Voitures FIAT à Oliveira (MG)
Source: SECEX, Commission Européenne (http://madb.europa.eu/madb/barriers_result.htm?sectors=none&countries=BR&measures=none) , OMC rapport de février 2014, Reuters

Le développement accéléré du Brésil a créé une « économie de
pénurie » dans de nombreux domaines, notamment la main d’oeuvre
14,0%
12,0%
10,0%
8,0%
6,0%
4,0%
2,0%
0,0%
Faiblesse : une pénurie de main d’oeuvre
Taux de chômage(1), régions métropolitaines, mensuel,
2002-2013
2002.03
2002.09
2003.03
2003.09
2004.03
2004.09
2005.03
2005.09
2006.03
2006.09
2007.03
2007.09
2008.03
2008.09
2009.03
2009.09
2010.03
2010.09
2011.03
2011.09
2012.03
2012.09
2013.03
2013.09
(1) Taxa de Desemprego (período de referência de 30 dias), das pessoas de 10 anos ou mais de idade, por Regiões Metropolitanas, Frequência:
Mensal de 2002.03 até 2014.02, Regiões metropolitanas (RMs): Recife, Salvador, Belo Horizonte, Rio de Janeiro, São Paulo e Porto Alegre.
Atualizado em: 27/03/2014
Source: IPEA (Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada), IBGE

La main d’oeuvre qualifiée et expérimentée est en nombre
insuffisant par rapport aux besoins de l’économie
Faiblesse : une main d’oeuvre qualifiée durablement insuffisante
Manpower - Global Talent Survey (2013, extrait)
% d’entreprises éprouvant des difficultés à recruter dans 42 pays
85%
68%
61%
Brésil (n°2) : 68%
Moyenne mondiale: 35%
France (n°26): 33%
41%
41%
39%
38%
37%
35%
35%
35%
34%
33%
32%
30%
28%
22%
21%
17%
13%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Japan
Brazil
India
Argentina
Austria
U.S.
Mexico
Switzerland
Germany
Global average
China
Canada
France
Poland
Colombia
Peru
Belgium
Norway
Italy
UK
Spain
Ireland
Am. du Nord Am. du Sud Europe+ME Asie
Source: Manpower, MTE-Minstério do Trabalho e Emprego, MBAatlântico, Policia Federal
3%
3%
Visas de travail accordés
annuellement aux étrangers
Année Nombre
2009 42 914
2010 56 006
2011 70 524
2012 73 022
• 88% enseignement
technique ou supérieur
• Nombre d’étrangers habitant
au Brésil : 942 000 (+84%
depuis 2000 avec 510 000)
• Population active 2012: 95,3
millions
• 2103: simplification des
conditions d’attribution de
visas de travail aux étrangers

Le coût élevé du capital favorise les IDE1 mais pénalise la
capitalisation et la croissance des entreprises brésiliennes
Faiblesse : un coût du capital très élevé
Des taux d’intérêts
très élevés.
• Taux jour le jour de la
Banque Centrale :
(SELIC): 10,65% (2014)
• => Taux d’intérêts
commerciaux (annuels)
•35-45%
(entreprises)
• 45-100 %
(ménages)
Taux SELIC2 (jour le jour, équivalent annuel, 1996-2014)
% Max 45%
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
(11/09/1998)
Aujourd’hui
10,75%
((27/02/2014)
janvier-96
janvier-97
janvier-98
janvier-99
janvier-00
janvier-01
janvier-02
janvier-03
janvier-04
janvier-05
janvier-06
janvier-07
janvier-08
janvier-09
janvier-10
janvier-11
janvier-12
janvier-13
janvier-14
(1) IDE Investissements Directes Etrangers
(2) Le taux SELIC est un objectif de taux jour le jour défini par le COPOM (Comitê de Politica Monetaria do Banco Central do Brasil). C’est le taux directeur
auquel la Banque Centrale du Brésil prête au jour le jour aux banques. Il est utilisé dans l’économie brésilienne comme indice de référence pour définir les taux
d’intérêts
Source: Banco Central do Brasil, Istoe. Illustrations Fundação Amazônia Paraense, charge Cicerex

Le Brésil est classé n°64 / 142 pays pour sa capacité à générer de
l’innovation
Faiblesse : un écosystème de l’innovation faible
•Le « Global Innovation Index » mesure la
capacité d’un pays à innover en évaluant un
ensemble exhaustif de composantes contribuant
à la génération de l’innovation
•Institutions:
• politiques, réglementaires, « ease of doing business »
•Capital humain et activités de recherche
• éducation, éducation supérieure, activités de R&D (publiques
et privées)
•Infrastructure
• Accessibilité des technologies IT & communication,
infrastructures générales
•Sophistication des marchés
• crédit, investissement, commerce, concurrence
•Sophistication des affaires
• travailleurs de la connaissance, liens université/industrie,
importation de savoir
•Production d’innovation
• création de connaissances, impact, diffusion
• Production d’innovations: actifs immatériels, produits et
services innovants, créativité online
Global Innovation Index 2013
5-USA
14-Israel
15-Germany
20-France
22-Japan
26-Spain
29-Italy
28-Czech Republic
35-China
46-Chile
52-Uruguay
54-Serbia
55-Greece
56-Argentina
57-Thailand
58-South Africa
60-Colombia
62-Russian Fed.
32-Malaysia
114-Venezuela, Bolivarian…
63-Mexico
64-Brazil
65-Bosnia
66-India
68-Turkey
69-Peru
71-Ukraine
85-Indonesia
92-Morocco
Am. du Nord Am. du Sud Europe+ME Asie
70
60
50
40
30
20
10
0
2-Sweden
3-Ukraine
1-Switzerland
Source: www.globalinnovationindex.org
Brésil

De par son histoire, le Brésil a développé une culture bien
spécifique, ce qui en fait un environnement opérationnel complexe
Risque: des spécificités locales fortes et parfois invisibles
Un environnement et un contexte différents…
…génèrent des cultures différentes
• Modèle de Geert Hofstede(1)
Orientation Long
Cercle
Relationnel
Cercle
professionnel
Société
Environnement
Institutions
naturel
Economie
Cercle
familial
Histoire Religion
(1) Approximation du LTO pour France selon mesures de Hofstede effectuées sur des cultures similaires
Source: Geert Hofstede, NeoFocus
Distance
Hiérarchique
100
80
60
40
20
0
Aversion à Assertivité
l'Incertitude
Distance
hiérarchique Individualisme Assertivité Aversion à
l'incertitude
Brésil
France
Individualisme
Orientation
long terme
Terme
Brésil 69 38 49 76 65
France 68 71 43 86 39

En 2013, le Brésil est classé n°72 des pays les moins corrompus sur
177, ex aequo avec l’Afrique du Sud, la Serbie et la Bosnie
Risque: une corruption encore présente
Corruption Perception Index 2013
Source: Transparency International.
• Extrait du classement 2013
‒ Danemark n°1 (score: 91)
‒ Canada: n°9 (score: 81)
‒ Allemagne: n°12 (score: 78)
‒ UK: n°14 (score: 76)
‒ USA: n°19 (score: 73)
‒ France: n°22 (score: 71)
‒ Espagne: n°40 (score: 59)
‒ Cuba: n°63 (score: 46)
‒ Italie: n°69 (score: 43)
‒ Chine: n°80 (score: 40)
‒ Maroc: n°91 (score: 37)
‒ Inde, Colombie: n°94 (score: 36)
‒ Argentine: n°106 (score: 34)
‒ Russie: n°127 (score: 28)
‒ Ukraine, Iran: n°144 (score: 25)
‒ Venezuela: n°160 (score: 20)
‒ Allemagne: n°12 (score: 78)
‒ Afghanistan, Corée du Nord, Somalie: n°175 (score:8)
• Le « Corruption Perceptions Index » mesure annuellement le
niveau perçu de corruption des pouvoirs publics dans 177
pays. 69% des pays dans le monde présentent un score
inférieur à 50 (0=totalement corrompu, 100 totalement
« propre »)
• La corruption est estimée par les perceptions d’analystes pays,
d’hommes d’affaires et du public dans les différents pays

Une entreprise brésilienne bien organisée et performante peut
réaliser, à l’abri des barrières à l’entrée, des marges élevées
Opportunité: des marges élevées
Se trouver du bon côté des barrières à l’entrée…
…donne l’opportunité de marges élevées
•La structure de coût des importateurs et de
producteurs locaux est très différente, à
l’avantage de ces derniers
Prix de
vente
Marge
Marge
Coûts
Importateur Producteur
local
Taxes
Marge
Coûts
(Source: CommSec, Quartz qz.com, NeoFocus

Les autorités brésiliennes soutiennent très activement les projets
d’investissements au Brésil au niveaux fédéral, étatique et municipal
Opportunité: des incitations très nombreuses
Exemple: APEX Brasil - Agência Brasileira de Promoção de Exportações e Investimentos
Source: ApexBrasil (Agência Brasileira de Promoção de Exportações e
Investimentos, Brazilian Trade and Investment Promotion Agency)

La stratégie d’implantation gagnante au Brésil: transformer une
entreprise brésilienne existante en lui apportant ce qui est trop rare
et/ou trop cher sur place
Avantages
de la stratégie d’acquisition/partenariat
Produits
innovants
Technologies
Compétences
individuelles et
collectives
Ressources
financières
•L’implantation locale évite les barrières
à l’importation
• Pas de discrimination des actionnaires
étrangers
• Devenir brésilien comme les autres
•Efficacité
• Permet de réutiliser les acquis de la cible (part
de marché, réseau de distribution, fournisseurs,
partenaires, compétences,…)
• Plus rapide qu’une croissance organique
• Améliore les chances de succès
•Va dans le sens de la nécessaire
modernisation de l’économie
brésilienne
• Sera bien accueilli par les entreprises
brésiliennes
• Sera encouragé par les pouvoirs publics
•Difficile à répliquer par les entreprises
locales
• Faible expérience des entreprises brésiliennes
à l’étranger

Les entreprises françaises ont une carte particulière à jouer du fait
des bonnes relations entre les deux pays, historiques et actuelles
Le Brésil est un « pays d’action prioritaire » pour la France
• 4 rencontres des chefs d’états en 2008 et 2009
•Partenariat stratégique bilatéral signé en 12/2008
•Coopération commerciale et économique
•Coopération en matière de défens (€6 milliards)
•Partenariats dans les domaines de l’espace, l’énergie
nucléaire, les énergies renouvelables, la science et
l’éducation
• Dilma Rousseff en France en 2012, François Hollande au Brésil
en 2013
•Lancement du Forum Economique Brésil-France
(permanent, pouvoirs publics+entreprises, réunion à Paris
20 mai 2014)
Source: Ouest France, AFP

Agenda Page

Le développement rapide récent du Brésil a généré une « économie
de pénurie »
La cible de vos rêves
n’existe pas
Envisager un
processus de
transformation
•Difficultés de développement
relatives de l’économie brésilienne
‒moins de sociétés
‒moins développées
•Historique mouvementé de
l’économie brésilienne
‒moins de sociétés
‒très résilientes
•Succès récent de l’économie
brésilienne
‒la cible idéale a déjà été
rachetée ou est courtisée par le
monde entier
•Imaginer un business model
•Adapter ce business model aux
spécificités de l’environnement
brésilien
•Identifier les actifs et compétences
à trouver au Brésil et celles qui
peuvent être apportées ensuite
•Envisager plusieurs acquisitions
•Le plan d’intégration est
fondamental pour le succès d’une
acquisition ou un partenariat

L’identification d’une société brésilienne appropriée à une
acquisition ou un partenariat est un processus long et complexe
L’identification d’une
cible est un processus
compliqué
Des solutions
pratiques, souvent
fastidieuses, existent
•Taille et complexité du Brésil
•Nombreux critères nécessaires :
−qualité du business
−gouvernance de la société
adéquate
−respect de la réglementation
(comptable, fiscale, sociale)
−ouverture des actionnaires à la
discussion
•Peu de sources d’informations
formelles et souvent seulement en
portugais
•Se donner des objectifs réalistes
•Utiliser le temps (LT):
‒Se donner du temps !
‒Multiplier les cibles examinées
en parallèle
‒Rester en veille des cibles
« inaccessibles »
•Utiliser les réseaux locaux
(associations professionnelles,
réseaux personnels)
•Valider localement les informations
obtenues par des sources
informelles (interviews)

Une présence et des partenaires locaux sont indispensables
Les spécificités brésiliennes
sont nombreuses et souvent
invisibles
•L’histoire et le profond métissage de la société
brésilienne a permis de développer une culture
originale
•Les brésiliens sont patriotiques et profondément fiers
de leur pays
•Rien n’avance au Brésil sans des contacts directs,
personnels, fréquents, et souvent informels
•Le rôle du groupe ou de la communauté est
particulièrement important au Brésil, il est
indispensable d’être intégré à la société brésilienne

Agenda Page

Réaliser une transaction au Brésil nécessite de se projeter et
s’intégrer dans l’environnement des affaires brésilien
Comment réaliser une
acquisition ou un
partenariat réussi ?
Se faire accompagner
par des professionnels
locaux confirmés
•Au Brésil, tout est possible…
•…d’une façon bien brésilienne
•Les entreprises brésiliennes sont
majoritairement familiales et peu
au fait des pratiques
internationales
•Elles sont depuis quelques années
très courtisées par des acheteurs/
des partenaires du monde entier
•Etablir la confiance est une étape
initiale indispensable pour avoir des
discussions fructueuses
•Les motivation et objectifs de vos
interlocuteurs brésiliens sont différent
des vôtres :
•Ils seront probablement difficiles à
comprendre sans une assistance
locale
•Ils seront difficiles à expliquer à vos
actionnaires/COMEX/ décideurs
•Se faire accompagner par des
professionnels locaux confirmés

Un processus structuré permet de garder le contrôle sur le pilotage
du projet, augmenter les chances de succès et diminuer les risques
Phase 1 Phase 2 Phase 3 Phase 4 Phase 5
Due
diligence
« externe »
Premiers
contacts
Business
plan
d’acquisition
Due
diligence Négociation
Signature Intégration
Crucial
Avocat
Seul les écrits restent
Culture brésilienne
Doit inclure des analyses de sensibilité pour
refléter la volatilité des paramètres économiques
Fondamental
« Compliance » n’est pas la première qualité des brésiliens
Identification Business
model
L’acquéreur français a souvent l’avantage de la vision du business model futur.
il faut néanmoins l’adapter localement
Etablir la confiance avant tout et viser la coopération
Montrer les avantages pour les deux parties
Le décryptage de l’environnement de la cible donne souvent des clés très importantes
Utiliser le temps : se donner du temps, multiplier les cibles examinées en parallèle, rester en veille des cibles inaccessibles

Les principaux écueils liés à la réalisation d’une acquisition ou d’un
partenariat peuvent être évités avec une préparation suffisante
Principaux problèmes dans
les due diligence de cibles
brésiliennes
Principales sources d’échecs
d’investissements au Brésil
•Des risques significatifs en matière fiscale,
environnementale ou sociale
•Un degré de non formalisme dans les
opérations (opérations non enregistrées,
plusieurs comptabilités)
•Des transactions significatives des associés
non documentées
•Des contrôles internes insuffisants, qui
entrainent une documentation financière
inadaptée
•Des pratiques comptables à revoir, qui
nécessitent des ajustements significatifs de
l’EBITDA, des actifs nets
•Des problèmes fiscaux et sociaux non
anticipés
•Des formalités juridiques / une bureaucratie
excessives
•Une qualité insuffisante de l’information
disponible
• La volatilité des marché
•Une due diligence insuffisante réalisée
avant l’investissement
•Une sous-estimation du temps nécessaire
à la transaction
•Une surestimation des synergies ou des
gains de restructuration
•Une qualité insuffisante du management
Source: pwc do Brasil, « Doing deals in Brazil », 2011 acquis

Agenda Page

Les situations économiques du Brésil et de l’Europe sont
complémentaires, propres à des partenariats fructueux
Cartes à la même échelle
Brésil
•Economie en
développement
•Population jeune
•Fort besoin
d’investissements
•Pénurie de main d’oeuvre,
particulièrement celle
qualifiée
•Déficit d’innovation et de
technologies
•…
Europe
•Economie mature
•Part croissante des seniors
•Croissance faible
nécessitant pue
d’investissements
•Chômage élevé, y compris
parmi la main d’oeuvre très
qualifiée
•Tissus dense d’innovation
et de technologies (R&D,
investisseurs, fiscalité,…)
•…

« France-Brésil : bâtir un avenir économique en commun »
par Jean-Charles Naouri – Les Echos, 16 mai 2014
Le 20 mai se tiendra à Paris le Forum économique France-Brésil ouvert par Mauro Borges, ministre du Développement, de l'Industrie et du Commerce du Brésil,
et Laurent Fabius, ministre des Affaires étrangères, du Développement international et du Tourisme. Alors même que le partenariat franco-brésilien connaît une
phase de développement important, il constitue une chance de renforcer durablement les échanges entre les entrepreneurs des deux pays.
Le dynamisme et l'esprit de conquête des entrepreneurs brésiliens pourraient s'exprimer pleinement sur le marché français qui présente toutes les
caractéristiques d'une porte d'accès privilégiée au marché européen, premier du monde avec 500 millions de consommateurs, près de 18.000 milliards de dollars
de PIB courant et une économie qui renoue avec la croissance.
L'attractivité de la France pour les investissements étrangers repose sur un ensemble de facteurs qualitatifs mis en avant par les classements internationaux : des
ingénieurs hautement qualifiés et parmi les plus innovants du monde, d'excellentes infrastructures de transport, la sécurité juridique des contrats, un accès au
crédit facilité avec des taux d'intérêt particulièrement bas, le crédit impôt-recherche qui place la France en tête des dispositifs d'incitation fiscale à la R&D dans les
pays de l'OCDE, enfin des coûts d'implantation et d'exploitation avantageux pour les entreprises étrangères.
Grâce aux jeunes issus de l'immigration, la France compte la seconde communauté lusophone d'Europe. Elément non négligeable d'attractivité, elle se situe au
2e rang mondial s'agissant de la qualité de vie selon le classement mondial International living.
Afin de prendre toute la place qui leur revient dans la chaîne mondiale de la valeur ajoutée, les entrepreneurs brésiliens trouveront en France les partenaires pour
concevoir et mettre en oeuvre les technologies du futur, qu'il s'agisse, entre autres, de l'avion électrique, des infrastructures intelligentes, des énergies durables,
de la mobilité urbaine et interurbaine ou des immenses potentialités de la chimie du végétal.
Pays continent, 7e économie mondiale, le Brésil exerce une attraction considérable attestée par la forte présence des entreprises étrangères. Les Français sont
les 5e investisseurs étrangers avec 600 entreprises présentes employant plus de 600.000 salariés. L'économie brésilienne a bénéficié ces dernières années d'une
croissance soutenue, en dépit des aléas survenus depuis 2008 : le PIB a progressé en moyenne de 3,7 % en réel et 11 % en nominal par an au cours des 10
dernières années.
Au contraire des précédents cycles, cette croissance n'a pas généré de déséquilibres grâce à une gouvernance économique avisée et à l'action de la banque
centrale : l'hyperinflation a été jugulée ; les finances publiques sont maîtrisées ; le chômage est contenu (5 % à fin mars 2014) ; le secteur bancaire est sain et les
réserves en devises représentent plus de 12 mois d'importations de biens et de services. Le mouvement actuel de prévention envers les émergents doit donc
être, s'agissant du Brésil, largement relativisé.
A ces fondamentaux robustes s'ajoutent d'autres facteurs favorables : des ressources naturelles abondantes, un faible coût de l'énergie, une industrie de qualité,
une agriculture compétitive et une démographie dynamique. São Paulo est une place financière active dotée d'outils flexibles de financement des entreprises.
Enfin, les dirigeants brésiliens ont manifesté leur volonté de continuer les réformes sociales ambitieuses qui ont permis la croissance rapide des classes
moyennes et d'accélérer les réformes structurelles.
Le Forum économique France-Brésil a été conçu par les deux gouvernements comme un espace de dialogue durable. Il revient aux chefs d'entreprise de nos
deux pays de l'investir et de l'utiliser comme une plate-forme favorisant une croissance rapide et volontariste de nos coopérations.
Jean-Charles Naouri est représentant spécial du ministre des Affaires étrangères pour les relations économiques avec le Brésil, PDG du Groupe
Casino et Président de Grupo Pão de Açúcar.
Source: Les Echos - http://www.lesechos.fr/economie-france/conjoncture/0203490661540-france-bresil-batir-un-avenir-economique-en-commun-671239.php

Une acquisition ou un partenariat réussi au Brésil permettra
d’importer les qualités typiquement brésiliennes
Quelques qualités brésiliennes
•Positifs
« Deus é brasileiro »
•Entrepreneurs
« Tchau, e boas vendas ! »
•Efficaces
« Tudo é possível », « Jogo de cintura », « Jeitinho »
•Créatifs
« Na pratica, a teoria é outra »
•Coopératifs
« Uma mão lava outra »
•Cordiaux
« Agua no feijão que chegou mais um »
« Mais vale amigo na praça que dinheiro na caixa »
« Au –delà du potentiel du pétrole
brésilien, l’aspect le plus positif pour
Technip des acquisitions réalisées au
Brésil est l’impact sur la culture
brésilienne sur l’ensemble du
groupe »
Thierry Pilenko, P-DG de Technip
Source: Dictons populaires brésiliens, Technip

42, avenue Montaigne
75008 Paris
France
Tél: +33 (0) 1 42 27 13 00
www.neofocus.fr
Merci
Contact:
Jérôme Kelber
jerome.kelber@neofocus.fr

NeoFocus-Acquisitions et JV au Brésil: pourquoi et comment procéder ?

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